賈躍亭無息借款樂視網(wǎng)的案例分析

1、賈躍亭無息借款樂視網(wǎng)的案例分析1、 事件概述1.1 事件起因在2014年12月，賈躍芳分四次，總計減持樂視網(wǎng)股份1200萬股，減持金額總計約4.23億元；在2015年2月，賈躍芳再度分四次減持樂視網(wǎng)股份2400萬股，減持金額總計約11.86億元。同樣在2014年12月與2015年2月，賈躍芳與樂視網(wǎng)兩次簽下借款協(xié)議，分別承諾將借款1.78億元與15億元，均為借款期限均不低于60個月的免息借款。2015年5月26日，樂視網(wǎng)公告稱，賈躍亭計劃半年內(nèi)減持不超過樂視網(wǎng)總股本8%的股份，約1.48億股，6月，賈躍亭減持套現(xiàn)約25億元。隨后，當年10月，賈躍亭再向鑫根基金轉(zhuǎn)讓樂視網(wǎng)1億股，協(xié)議轉(zhuǎn)讓金額32

2、億元。兩筆交易賈躍亭合計套現(xiàn)57億元。樂視網(wǎng)于2015年7月27日發(fā)布了關(guān)于承諾事項履行情況專項披露的公告，而后在2015年10月30日發(fā)布了關(guān)于承諾事項專項披露的公告。兩份公告顯示，賈躍亭承諾將減持所得資金全部借予樂視網(wǎng)使用，自收到公司還款之日起六個月內(nèi)，賈躍亭將還款所得資金全部 用于增持樂視網(wǎng)股份。1.2 事件經(jīng)過2015年6月26日和11月，樂視網(wǎng)與賈躍亭分別簽署了借款合同(合同一)及借款合同(合同二)，借款金額為不少于25億元和32億，兩筆借款將用于公司日常經(jīng)營，借款期限為不低于十年(120個月)，免收利息，用于補充公司營運資金。由下圖可知，2015年賈躍亭個人和樂視網(wǎng)陸續(xù)發(fā)生借款還款

3、業(yè)務(wù)，在2015年年末財務(wù)報表上的余額顯示，賈躍亭共借給樂視公司20.7億元。在2016年11月之前，賈躍亭又陸續(xù)向樂視無息借出47億元，但該年樂視向賈躍亭還款65.5億元。此時賬面余額僅為2.44億元。然而賈躍亭在2016年12月份，在樂視網(wǎng)資金短缺的時候，也是樂視網(wǎng)被爆出財務(wù)危機的前夕，賈躍亭一次性向樂視網(wǎng)要回欠款2.42億元，2016年年末的財務(wù)報表中列示，2016年年末樂視網(wǎng)僅欠賈躍亭260萬元未還，并且在2017年5月，賈躍亭從樂視網(wǎng)中要回欠款260萬元。同時，賈躍亭姐姐賈躍芳在減持后，據(jù)2015年年末年報和2016年年末年報顯示，賈躍芳對樂視網(wǎng)的期末借款余額分別為14.02億元與4

4、.34億元，相比賈躍芳在借款協(xié)議中的承諾金額同樣不足。與此同時，賈躍亭和賈躍芳在收到樂視網(wǎng)歸還的欠款的時候，并未像承諾的那樣，將還款所獲資金用于增持樂視網(wǎng)股權(quán)，而是將其收入禳中，更不用提將股票波動帶來的資本利得捐贈給公司，至此賈躍亭及其姐姐賈躍芳在樂視網(wǎng)股價高位的時候折價減持樂視網(wǎng)股權(quán)，共計套現(xiàn)高達73億元。1.3 事件結(jié)尾2016年11月6日，樂視掌門人賈躍亭發(fā)布全員內(nèi)部信(有興趣的可以查看樂視的海水與火焰：是被巨浪吞沒 還是把海洋煮沸？)，稱目前資金比較緊缺的問題還是集中在手機上，主要是手機供應(yīng)鏈的問題，并反思因節(jié)奏過快導致公司資金不足，宣布要停止燒錢擴張。據(jù)不完全統(tǒng)計，樂視手機波及到的供

5、應(yīng)商及代理商約有數(shù)十家，欠款規(guī)模達數(shù)十億元。2016年11月，樂視手機的供應(yīng)鏈廠商收不到錢，斷貨止血，樂視債務(wù)危機爆發(fā)。2017年1月13日，融創(chuàng)中國150億元投資樂視旗下多項業(yè)務(wù)。至此，2016年年末突然爆發(fā)的樂視危機偃旗息鼓。但融創(chuàng)中國的150億元并未徹底將樂視拖出泥潭。近期，一系列“債主討債”事件，讓樂視再度“深陷危機”。面對來自各方的壓力，樂視似乎并沒有行之有效的解決辦法。2017年7月6日晚間，樂視網(wǎng)公告稱，賈躍亭將辭去樂視網(wǎng)董事長一職，同時辭去董事會提名委員會委員、審計委員會委員、戰(zhàn)略委員會主任委員、薪酬與考核委員會委員相關(guān)職務(wù)，退出董事會，辭職后將不再在樂視網(wǎng)擔任任何職務(wù)。此前，

6、工商資料還顯示，賈躍亭已不再擔任樂視控股的法定代表人，由吳孟接任。 北京證監(jiān)局2017年12月25日發(fā)布通告，責令樂視網(wǎng)前任董事長賈躍亭于2017年12月31日前回國，切實履行公司實際控制人應(yīng)盡義務(wù)，配合解決公司問題，穩(wěn)妥處理公司風險，切實保護投資者合法權(quán)益。通告稱，近期，上市公司樂視網(wǎng)及樂視系相關(guān)公司經(jīng)營困難，賈躍亭作為樂視網(wǎng)實際控制人及前任董事長，在公司急需資金時未履行對上市公司提供無息借款承諾，北京證監(jiān)局已對賈躍亭違反承諾的行為出具關(guān)于賈躍亭采取責令改正行政監(jiān)管措施的決定（北京證監(jiān)局行政監(jiān)管措施2017149號），截至目前賈躍亭仍未履行承諾且未向北京證監(jiān)局報送整改報告。2、 事件分析2.

7、1 對公司影響2018年10月29日晚間，樂視網(wǎng)披露的三季報顯示，前三季度營收13.48億元，同比下降77.88%，凈利潤虧損14.89億元。最要命的是，樂視網(wǎng)的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)已經(jīng)基本上被剝離，僅有少的可憐的本身業(yè)務(wù)已經(jīng)不可能再有自救的機會。樂視股價從財務(wù)危機前的30.48元跌至3.46元。曾經(jīng)輝煌一時的樂視網(wǎng)，如今極大可能變成下一個中弘股份。2.2 樂視網(wǎng)存在的財務(wù)報表粉飾問題1、無形資產(chǎn)的確認和攤銷不合理樂視網(wǎng)的無形資產(chǎn)包括影視版權(quán)、系統(tǒng)軟件和非專利技術(shù)等, 以實際成本進行初始計量。而同行業(yè)的華誼兄弟將影視劇作為存貨處理, 云南文化將其作為文化資產(chǎn)處理。樂視網(wǎng)的無形資產(chǎn)在取得時按照實際成本入賬,

8、 能夠確定使用年限的在使用時按照直線法攤銷。若購入影視版權(quán)的當年未投入使用, 依據(jù)樂視網(wǎng)的會計政策不進行攤銷, 但是影視版權(quán)有其特殊的時間性, 取得和使用可能存在時間差, 這樣會造成當期資產(chǎn)、利潤虛增2、 研發(fā)費用支出過度資本化我國會計準則中只對開發(fā)階段中符合資本化條件的支出進行資本化, 而從開始研發(fā)到開發(fā)階段的后期一般需耗費很長時間, 因此企業(yè)研發(fā)資本化比例一般較小, 樂視網(wǎng)顯然與此相悖。樂視網(wǎng)研發(fā)資本化比例20132015年超過50%, 始終維持在較高水平。3、 應(yīng)收賬款壞賬準備計提較少從2013年到2014年來看, 隨著樂視網(wǎng)整體應(yīng)收賬款規(guī)模的擴大, 其應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)化率也在上升, 表明樂視

9、網(wǎng)在應(yīng)收賬款管理及壞賬計提方面存在一定問題, 一年內(nèi)應(yīng)收賬款3%的提取率滿足不了樂視網(wǎng)日益惡化的應(yīng)收賬款回收率。樂視網(wǎng)2017年年報表示“2016年以來, 公司形成了大量關(guān)聯(lián)應(yīng)收和預付款項, 截至目前, 大部分關(guān)聯(lián)應(yīng)收款項未能收回”, 并計提了壞賬損失60.94億元, 這一點也驗證了樂視網(wǎng)在應(yīng)收賬款壞賬準備計提比例上存在的問題。4、 存在大量關(guān)聯(lián)交易據(jù)樂視網(wǎng)2016年年報, 樂視網(wǎng)的關(guān)聯(lián)企業(yè)至少存在85家, 其中子公司15家, 合營和聯(lián)營企業(yè)2家, 其他關(guān)聯(lián)企業(yè)共68家。 關(guān)聯(lián)方交易在樂視網(wǎng)的銷售收入中所占比重越來越大。以樂視網(wǎng)2016年年報數(shù)據(jù)為例, 2016年樂視網(wǎng)銷售客戶前五名均為關(guān)聯(lián)方

10、, 前五名客戶銷售額中關(guān)聯(lián)方銷售額占年度銷售總額比例44.56%。此外, 2016年樂視網(wǎng)營業(yè)收入220億元, 應(yīng)收賬款87億元, 應(yīng)收賬款前五名均為關(guān)聯(lián)方, 這表明樂視網(wǎng)很大一部分的收入和利潤是來自內(nèi)部交易和關(guān)聯(lián)方交易。5、 大額負的遞延所得稅使凈利潤明顯高于利潤總額2014年以來, 樂視網(wǎng)就存在大額的負的所得稅資產(chǎn), 使得凈利潤明顯高于利潤總額。但自2014年樂視網(wǎng)的利潤總額呈現(xiàn)遞減的趨勢, 直至2016年為負數(shù)、2017年虧損87.83億。 從2013到2014年遞延所得稅費用銳減, 而又由于遞延所得稅費用為負數(shù), 導致所得稅費用從2014年驟減為負數(shù), 進而導致20142016年凈利潤

11、大于利潤總額。6、 合并報表利潤總額為正，重要非全資子公司少數(shù)股東權(quán)益為負樂視網(wǎng)的非全資子公司從2014至2016年的少數(shù)股東權(quán)益均為負數(shù), 反映出重要非全資子公司的凈利潤為負, 但是樂視網(wǎng)整個利潤總額卻是正數(shù), 我們可以推測樂視網(wǎng)很可能將盈利能力較差的業(yè)務(wù)安排在非全資子公司。相比于安排在全資子公司或者母公司, 此種安排能最大化地提高歸母凈利潤, 這一點在樂視網(wǎng)歸母凈利潤呈現(xiàn)高速增長的態(tài)勢得到驗證。同時, 樂視網(wǎng)重要的非全資子公司的主要集中于平臺和終端, 其業(yè)務(wù)種類主要有電子產(chǎn)品、通信設(shè)備、家用電器和日用品以及數(shù)據(jù)處理、軟件開發(fā)等。樂視網(wǎng)的終端業(yè)務(wù)如手機、電視在國內(nèi)都不屬于頂端級別, 對上游供

12、應(yīng)商議價能力較弱, 設(shè)備生產(chǎn)成本較高, 卻采用高性能價格比的方法來搶占市場, 以至于樂視終端業(yè)務(wù)難以盈利, 這一點也驗證了我們的猜想。2.3 樂視網(wǎng)敗局的啟發(fā)(一) 保持合理資本結(jié)構(gòu)樂視網(wǎng)在創(chuàng)立之初就投入大量資金, 在運營過程中, 難免出現(xiàn)資金緊張狀況, 此時企業(yè)大多要借助其他籌資方式進行資金籌集。企業(yè)在進行外部投資時, 應(yīng)綜合市場和投資環(huán)境進行分析, 依照自身償還能力設(shè)定借款額度, 適度負債。對于發(fā)展前景良好, 投資環(huán)境優(yōu)良且變現(xiàn)能力較強的業(yè)務(wù)可以適當擴大負債比重;反之, 對于市場前景不確定, 變現(xiàn)能力較弱的項目則應(yīng)當縮小負債比重。(2) 加強應(yīng)收賬款管理企業(yè)應(yīng)該認識到相對寬松的信用政策固然

13、會提升銷售量, 但同時也會降低現(xiàn)金流的流轉(zhuǎn)速度, 進而影響企業(yè)穩(wěn)步運營。企業(yè)應(yīng)當制定科學靈活的信用政策, 例如設(shè)立等級信用政策, 針對客戶信用度給予不同的信用政策標準, 也可以適當采取現(xiàn)金折扣等讓利方式吸引客戶及早還款, 加強應(yīng)收賬款的回收率。(3) 完善公司治理結(jié)構(gòu)管理者的獨斷決策既造就了樂視, 卻也給樂視帶來了財務(wù)危機。企業(yè)中一股獨大的股權(quán)模式導致管理層均由股東或家族相關(guān)人員擔任, 這就會使得權(quán)利過于集中, 弱化企業(yè)中內(nèi)控和監(jiān)督的作用。因此, 樂視網(wǎng)應(yīng)改善公司現(xiàn)有結(jié)構(gòu)情況, 規(guī)范股權(quán)結(jié)構(gòu), 以有效降低財務(wù)風險的發(fā)生。樂視網(wǎng)需要引入在相應(yīng)行業(yè)內(nèi)有充足管理和實戰(zhàn)經(jīng)驗的外部投資者進入管理層, 為企業(yè)提供管理指導, 改善樂視目前的治理結(jié)構(gòu),發(fā)揮內(nèi)控和監(jiān)督機制的真正效用。同時, 彌補現(xiàn)有人才隊伍的短板, 積極發(fā)展覆蓋高端人才的專業(yè)化隊伍, 為企業(yè)發(fā)展注入高水平的中堅力量。(4) 設(shè)立風險管理部門財務(wù)風險管理具有極強的專業(yè)性, 尤其是上市公司更需要專業(yè)化的團隊進行管理。樂視網(wǎng)規(guī)模龐大, 近