注會考試財務成本管理試題實用精品資料(00002)

1、資產年初年末負債及所有者權益年初年末流動資產貨幣資金應收賬款存貨預付賬款流動資產合計固定資產80709020260440508013040300400流動負債合計長期負債合計負債合計所有者權益合計150200350350170200370330總計700700總計700700同時，該公司2011年度銷售凈利率為10%，資產周轉率為1次（按年末總資產計算），權益乘數(shù)為2（按年末數(shù)計算），權益凈利率為20%（按年末股東權益計算）。2012年度營業(yè)收入為500萬元，凈利潤為80萬元，利息費用為20萬元，各項所得適用的所得稅稅率均為25%。要求根據(jù)上述資料：（1）計算2012年總資產周轉率、銷售凈利率

2、、權益乘數(shù)和權益凈利率（涉及資產負債表數(shù)據(jù)使用年末數(shù)計算）；（2）通過因素分析法，結合已知資料和要求（1）分析2012年銷售凈利率、總資產周轉率和權益乘數(shù)變動對權益凈利率的影響（假設按此順序分析）。四、綜合題東方公司是一家生產企業(yè)，其財務分析采用改進的管理用財務報表分析體系。該公司2011年、2012年改進的管理用財務報表相關歷史數(shù)據(jù)如下： 單位：萬元項目金額2012年2011年管理用資產負債表項目（年末）：凈負債600400股東權益16001000凈經營資產22001400管理用利潤表項目（年度）：銷售收入54004200稅后經營凈利潤440252減：稅后利息費用4824凈利潤392228要

3、求：（1）假設東方公司上述資產負債表的年末金額可以代表全年平均水平，請分別計算東方公司2011年、2012年的凈經營資產凈利率、經營差異率和杠桿貢獻率。（2）利用因素分析法，按照凈經營資產凈利率差異、稅后利息率差異和凈財務杠桿差異的順序，定量分析2012年權益凈利率各驅動因素相比上年的變動對權益凈利率相比上年的變動的影響程度（以百分數(shù)表示）。（3）東方公司2013年的目標權益凈利率為25%。假設該公司2013年保持2012年的資本結構和稅后利息率不變，凈經營資產周轉次數(shù)可提高到3次，稅后經營凈利率至少應達到多少才能實現(xiàn)權益凈利率目標？第二章 財務報表分析一、單項選擇題1. 【答案】A【解析】營

4、運資本是絕對數(shù)，不便于不同企業(yè)之間的橫向比較，因此選項A的說法是不正確的。營運資本配置比率=營運資本/流動資產=（流動資產-流動負債）/流動資產=1-1/流動比率，因此選項B的公式是正確的。選項C和D的表述是正確的。2. 【答案】C【解析】產權比率是反映企業(yè)長期償債能力的指標；流動比率、速動比率和現(xiàn)金流量比率都是反映企業(yè)短期償債能力的指標。3. 【答案】B【解析】從股東的角度看，在全部資本利潤率高于借款利息率時，負債比率越大越好，否則相反。4. 【答案】C【解析】未決訴訟、債務擔保和長期租賃均會影響企業(yè)的長期償債能力；準備很快變現(xiàn)的非流動資產會提高企業(yè)的短期償債能力。5.【答案】C【解析】應收

5、賬款周轉次數(shù)=4500÷（200+400）÷2=15（次），應收賬款周轉天數(shù)=360/15=24（天）。6.【答案】D【解析】2011年權益凈利率=銷售凈利率×總資產周轉率×權益乘數(shù)2012年權益凈利率=銷售凈利率×（1-5%）×總資產周轉率×（1+2%）×權益乘數(shù)×（1+10%）=銷售凈利率×總資產周轉率×權益乘數(shù)×（1+10%）×（1+2%）×（1-5%）則有2012年權益凈利率-2011年權益凈利率=銷售凈利率×總資產周轉率×權益

6、乘數(shù)×（1+10%）×（1+2%）×（1-5%）-銷售凈利率×總資產周轉率×權益乘數(shù)=銷售凈利率×總資產周轉率×權益乘數(shù)×（1+10%）×（1+2%）×（1-5%）-1那么丙公司2012年的權益凈利率比2011年提高了（1+10%）×（1+2%）×（1-5%）-1=1.0659-1=6.59%。7.【答案】D【解析】權益乘數(shù)=1+產權比率=2，權益凈利率=銷售凈利率×總資產周轉次數(shù) ×權益乘數(shù)50%。8.【答案】B【解析】權益凈利率=總資產凈利率×

7、;權益乘數(shù)=總資產凈利率×=15%×=37.5%。9.【答案】C【解析】普通股股數(shù)=600/(6-3)=200(萬股)；所有者權益=200×30=6000(萬元)；資產負債率=4000/(4000+6000)=4000/10000=40%。10. 【答案】C【解析】權益性項目一般均屬于經營項目，只有短期權益投資是例外。所以只有選項C是經營資產，選項A、B、D都屬于金融資產。二、多項選擇題1. 【答案】ABC【解析】財務報表存在以下三方面的局限性：（1）財務報表沒有披露企業(yè)的全部信息，管理層擁有更多的信息，披露的只是其中的一部分；（2）已經披露的財務信息存在會計估計

8、誤差，不一定是真實情況的準確計量；（3）管理層的各項會計政策選擇，使財務報表會扭曲企業(yè)的實際情況。2. 【答案】ACD【解析】企業(yè)用銀行存款購置一廠房，將引起銀行存款減少（即減少了流動資產），進而降低企業(yè)短期償債能力；企業(yè)從商業(yè)銀行取得300萬元的長期貸款，流動資產增加，會提高企業(yè)短期償債能力；企業(yè)用短期借款購置固定資產，引起流動負債增加，短期償債能力下降；企業(yè)向股東發(fā)放股票股利不影響流動資產和流動負債，即不影響企業(yè)短期償債能力。因此，選項A、C和D是正確的選項。3. 【答案】ABCD【解析】反映企業(yè)長期償債能力的指標有：資產負債率、產權比率、權益乘數(shù)、長期資本負債率、利息保障倍數(shù)、現(xiàn)金流量利

9、息保障倍數(shù)和現(xiàn)金流量債務比，因此選項A、B、C、D都是正確的。4. 【答案】ABC【解析】產權比率=負債總額/股東權益總額=負債總額/（資產總額-負債總額）=資產負債率/（1-資產負債率），因此選項A的說法不正確；權益乘數(shù)=1+產權比率，因此選項B和C的說法不正確；所以選項D的說法是正確的。5. 【答案】AC【解析】權益凈利率是杜邦分析體系的核心比率，選項A正確；權益凈利率=資產凈利率×權益乘數(shù)=銷售凈利率×總資產周轉次數(shù)×權益乘數(shù)，選項B錯誤，選項C正確；權益凈利率=銷售凈利率×總資產周轉次數(shù)×權益乘數(shù)，所以選項D錯誤。6.【答案】BC【解析

10、】稅后經營凈利潤=稅前經營利潤×（1-25%）=3000×（1-25%）=2250（萬元），稅后經營凈利率=稅后經營凈利潤/銷售收入=2250/6000=37.5%；凈經營資產周轉次數(shù)=銷售收入/凈經營資產=6000/2500=2.4；股東權益=凈經營資產-凈負債=2500-1500=1000（萬元），凈財務杠桿=凈負債/股東權益=1500/1000=1.5；稅后利息率=200×（1-25%）/1500=10%，杠桿貢獻率=（凈經營資產凈利率-稅后利息率）×凈財務杠桿=（稅后經營凈利率×凈經營資產周轉次數(shù)-稅后利息率）×凈財務杠桿=（

11、37.5%×2.4-10%）×1.5=120%。7. 【答案】ABCD【解析】杠桿貢獻率=經營差異率×凈財務杠桿，經營差異率=凈經營資產凈利率-稅后利息率=稅后經營凈利率×凈經營資產周轉次數(shù)-稅后利息/凈負債，凈財務杠桿=凈負債/股東權益。因此選項A、B、C、D都是正確的。8. 【答案】ABD【解析】權益凈利率=銷售凈利率×總資產周轉次數(shù)×權益乘數(shù)，權益乘數(shù)=1+產權比率=，因此選項A、B、D是正確的。9. 【答案】ABD【解析】管理用利潤表中的利息費用金額為財務費用與金融資產形成的公允價值變動收益及投資收益、金融資產的凈值損失抵消后

12、的結果。10. 【答案】AC【解析】經營差異率=凈經營資產凈利率-稅后利息率，選項A錯誤；杠桿貢獻率=（凈經營資產凈利率-稅后利息率）×凈財務杠桿，選項B正確；權益凈利率=凈經營資產凈利率+杠桿貢獻率，選項C不正確，凈經營資產凈利率=稅后經營凈利率×凈經營資產周轉次數(shù)，選項D正確。三、計算分析題1. 【答案】（1）營運資本配置比率=（營運資本/流動資產）×100%=（流動資產-流動負債）/流動資產×100%=（588-461）/588×100%=21.60%速動比率=（流動資產-存貨-一年內到期的非流動資產）/流動負債=(588-42-48)/

13、461=1.08現(xiàn)金流量比率=經營活動現(xiàn)金流量凈額/年末流動負債=484.75/461=1.05權益乘數(shù)=資產總額/股東權益=2088/1077=1.94長期資本負債率=非流動負債/（非流動負債+股東權益）×100%=550/（550+1077）×100%=33.80%利息保障倍數(shù)=息稅前利潤/利息費用=(利潤總額+利息費用)/利息費用=（561+59）/59=10.51現(xiàn)金流量債務比=(經營活動現(xiàn)金流量凈額/債務總額)×100%=(484.75/1011)100%=47.95%。（2）應收賬款周轉次數(shù)=營業(yè)收入/（平均應收賬款）=4822/（400+420）&#

14、247;2=11.76次）存貨周轉次數(shù)（按營業(yè)成本計算）=營業(yè)成本/平均存貨=4026/（38+42）÷2=100.65（次）流動資產周轉次數(shù)=營業(yè)收入/平均流動資產=4822/（543+588）÷2=8.53（次）年初營運資本=543-444=99（萬元），年末營運資本=588-461=127（萬元）營運資本周轉次數(shù)=營業(yè)收入÷平均營運資本=4822/（99+127）÷2=42.67（次）總資產周轉次數(shù)=營業(yè)收入/平均總資產=4822/（1943+2088）÷2=2.39（次）（3）銷售凈利率=(凈利潤/營業(yè)收入)×100%=(42

15、0.75/4822)×100%=8.73%總資產凈利率=(凈利潤/平均總資產)×100%=420.75/（1943+2088）÷2×100%=20.88%權益凈利率=(凈利潤/平均股東權益)×100%=420.75/（939+1077）÷2×100%=41.74%。2. 【答案】（1）銷售凈利率=80/500=16%總資產周轉率=500/700=0.71權益乘數(shù)=700/330=2.12權益凈利率=80/330=24.24%（2）2012年權益凈利率=16%×0.71×2.12=24.08%2011年的權

16、益凈利率=10%×1×2=20%其中：銷售凈利率變動對權益凈利率的影響：（16%-10%）×1×2=12%總資產周轉率變動對權益凈利率的影響：16%×（0.71-1）×2=-9.28%權益乘數(shù)變動對權益凈利率的影響：16%×0.71×（2.12-2）=1.36%三個因素變動影響的合計數(shù)=12%-9.28%+1.36%=4.08%。四、綜合題【答案】（1）2011年：凈經營資產凈利率=252/1400×100%=18%稅后利息率=24/400×100%=6%經營差異率=18%-6%=12%杠桿貢獻

17、率=12%×（400/1000）=4.8%2012年：凈經營資產凈利率=440/2200×100%=20%稅后利息率=48/600×100%=8%經營差異率=20%-8%=12%杠桿貢獻率=12%×（600/1600）=4.5%（2）權益凈利率=凈經營資產凈利率+（凈經營資產凈利率-稅后利息率）×凈財務杠桿2011年權益凈利率=18%+（18%-6%）×（400/1000）=22.8%       （1）替換凈經營資產凈利率：20%+（20%-6%）×（4

18、00/1000）=25.6%   （2）替換稅后利息率：20%+（20%-8%）×（400/1000）=24.8%         （3）替換凈財務杠桿：20%+（20%-8%）×（600/1600）=24.5%         （4）凈經營資產凈利率提高對于權益凈利率變動影響=（2）-（1）=25.6%-22.8%=2.8%稅后利息率提高對于權益凈利率變動影響=（3

19、）-（2）=24.8%-25.6%=-0.8%凈財務杠桿下降對于權益凈利率影響=（4）-（3）=24.5%-24.8%=-0.3%2012年權益凈利率-2011年權益凈利率=24.5%-22.8%=1.7%綜上可知：凈經營資產凈利率提高使得權益凈利率提高2.8%，稅后利息率提高導致權益凈利率下降0.8%，凈財務杠桿下降導致權益凈利率下降0.3%。三者共同影響使得2012年權益凈利率比2011年權益凈利率提高1.7%。（3）25%=凈經營資產凈利率+（凈經營資產凈利率-8%）×（600/1600），求得：凈經營資產凈利率=20.36%凈經營資產凈利率=凈經營資產周轉次數(shù)×稅后

20、經營凈利率稅后經營凈利率=20.36%/3=6.79%稅后經營凈利率至少達到6.79%才能實現(xiàn)權益凈利率為25%的目標。第三章 長期計劃與財務預測一、單項選擇題1.在企業(yè)財務計劃的基本步驟中，確認支持長期計劃需要的資金時不需要考慮的因素是（ ）。A.預測外部融資額B.應收賬款需要的資金C.研究開發(fā)需要的資金D.主要廣告宣傳需要的資金2.財務預測的起點是（ ）。A.銷售預測B.估計經營資產和經營負債C.估計各項費用和保留盈余D.估計所需融資3.某公司采用銷售百分比法對資金需求量進行預測。預計2013年的銷售收入為6000萬元，預計銷售成本、銷售費用、管理費用、財務費用占銷售收入的百分比分別為80

21、%、0.5%、15%、1.2%。假定該公司適用的所得稅稅率為25%，股利支付率為50%。則該公司2013年留存收益的增加額為（）萬元。A.198B.148.5 C.74.25D.484.如果存在通貨膨脹，則在計算外部融資銷售增長百分比時應（ ）。A.不做調整B.將經營資產調整為含有通貨膨脹的經營資產C.將銷售增長率調整為銷售收入的含有通貨膨脹的增長率D.將股利支付率調整為含有通貨膨脹的股利支付率5.已知2013年增加的經營資產為2000萬元，增加的經營負債為800萬元，增加的留存收益為500萬元，增加的銷售收入為2500萬元，不存在可動用的金融資產，則2013年外部融資銷售增長比為（ ）。A.

22、10%B.20%C.28%D.35%6.由于通貨緊縮，A公司不打算從外部融資，而主要靠調整股利分配政策，擴大留存收益來滿足銷售增長的資金需求。歷史資料表明，該公司經營資產、經營負債與銷售總額之間存在著穩(wěn)定的百分比關系?，F(xiàn)已知資產銷售百分比為60%，負債銷售百分比為15%，計劃下年銷售凈利率12%，股利分配率為50%。據(jù)此，可以預計下年銷售增長率為（）。A.17% B.15.38% C.22.56% D.12%7.企業(yè)2012年的可持續(xù)增長率為10%，股利支付率為40%，若預計2013年不發(fā)股票，且保持目前經營效率和財務政策，則2013年股利的增長率為（）。A.10% B.15% C.12.5%

23、 D.17.5%8.M企業(yè)2012年年末的所有者權益為3000萬元，可持續(xù)增長率為20%。其經營效率和財務政策（包括不增發(fā)新的股權）與上年相同。若2013年的凈利潤為600萬元，則其股利支付率是（）。A.0 B.10% C.20% D.30%二、多項選擇題1.下列各項中屬于長期計劃涉及的內容的有（ ）。A.公司理念B.公司經營范圍C.公司目標D.公司戰(zhàn)略2.下列各項中屬于財務預測的目的的有（ ）。A.財務預測是融資計劃的前提B.財務預測有助于改善投資決策C.預測的真正目的是有助于應變D.建立基于績效的管理層報酬計劃3.下列屬于財務預測的其他方法的有（ ）。A.回歸分析法B.計算機預測法C.資本

24、資產定價模型D.價格指數(shù)法4.企業(yè)銷售增長時需要補充資金，假設每元銷售收入所需資金不變，以下關于外部融資需求的說法中，正確的有（ ）。A.當企業(yè)的實際增長率低于本年的內含增長率時，企業(yè)不需要從外部融資B.股利支付率小于1時，銷售凈利率越高，外部融資需求越大C.如果外部融資銷售增長比為負數(shù)，說明企業(yè)有剩余資金，可用于增加股利或短期投資D.銷售凈利率大于0時，股利支付率越高，外部融資需求越小5.在企業(yè)有盈利的情況下，下列有關外部融資需求表述不正確的有（）。A.股利支付率的降低引起外部融資需求增加B.銷售凈利率的提高會引起外部融資需求增加C.股利支付率的提高會引起外部融資需求增加D.資產周轉率的提高

25、必然引起外部融資需求增加6.滿足銷售增長引起的資金需求增長的途徑包括（ ）。A.動用金融資產B.增加內部留存收益C.通過經營負債的自然增長進行外部融資D.通過借款和股權融資進行外部融資7.假如公司要實現(xiàn)實際增長率高于可持續(xù)增長率，則可以采取的手段有（ ）。A.增發(fā)新股 B.提高銷售凈利率C.提高資產負債率 D.提高資產周轉率8.下列關于可持續(xù)增長率與實際增長率相關說法中正確的有（）。A.可持續(xù)增長率是指保持目前經營效率和股利支付率條件下公司銷售所能增長的最大比率B.超常增長是“改變”財務比率的結果，而不是持續(xù)當前狀態(tài)的結果C.如果其他因素不變，銷售凈利率下降，則實際增長率就會低于上年的可持續(xù)增

26、長率D.如果可持續(xù)增長率公式中的各因素已經達到公司的極限，只有通過發(fā)行新股增加資金，才能提高銷售增長率三、計算分析題1.甲公司2012年有關的財務數(shù)據(jù)如下：金額單位：萬元項目金額占銷售收入的百分比流動資產140035%長期資產260065%資產合計4000100%短期借款600應付賬款40010%長期負債1000實收資本1200留存收益800負債及所有者權益合計4000銷售收入4000100%凈利潤2005%現(xiàn)金股利60要求：假設該公司實收資本一直保持不變，計算回答以下互不關聯(lián)的4個問題:（1） 假設保持目前的股利支付率、銷售凈利率和資產周轉率不變，若2013年計劃銷售收入為5000萬元，需要

27、補充多少外部融資？（2）假設2013年不能增加借款，也不能發(fā)行新股，保持其他財務比率不變，預計其可實現(xiàn)的銷售增長率。（3）假設保持目前的全部財務比率，2013年可實現(xiàn)的銷售收入是多少？（4）假設除變動的比率外其他比率不變，若股利支付率為零，銷售凈利率提高到6%，目標銷售收入為4500萬元，需要補充多少外部融資？2.G公司2012年銷售收入為200萬元，稅后凈利20萬元，發(fā)放了股利12萬元，年末簡化資產負債表如下：G公司資產負債表單位：元資產年末余額負債及股東權益年末余額經營現(xiàn)金交易性金融資產應收賬款存貨可供出售金融資產固定資產300003000010000021000070000460000應

28、付賬款短期借款長期借款普通股本留存收益1000007000030000035000080000資產合計900000負債及股東權益合計900000假定公司2013年銷售凈利率與股利支付率仍保持基期的水平，該企業(yè)經營資產和經營負債與銷售收入之間有穩(wěn)定百分比關系。要求：對以下互不相關問題給予解答：（1）假定公司2013年計劃銷售收入增長至600萬元，未來不保留金融資產，要求預測需從外部融資需求量；（2）如果預計2013年通貨膨脹率為10%，公司銷量增長5%，若未來不保留金融資產，預測2013年外部融資需要量；（3）如果公司不打算從外部融資，且假設維持金融資產保持不變，請預測2013年獲利多少？參考答

29、案及解析一、單項選擇題1. 【答案】A【解析】確認支持長期計劃需要的資金，包括購買設備等固定資產以及存貨、應收賬款、研究開發(fā)、主要廣告宣傳需要的資金，因此選項B、C、D的說法是正確的。2. 【答案】C【解析】財務預測的起點是銷售預測。一般情況下，財務預測把銷售數(shù)據(jù)視為已知數(shù)，作為財務預測的起點。3.【答案】C【解析】2013年留存收益的增加額=6000×（1-80%-0.5%-15%-1.2%）×（1-25%）×（1-50%）=74.25（萬元）。4. 【答案】C【解析】如果存在通貨膨脹，則應將銷售增長率調整為銷售收入的含有通脹的增長率。5.【答案】C【解析】外部

30、融資需求量=2000-800-500=700（萬元），則外部融資銷售增長比=700/2500=28%。6.【答案】B【解析】由于不打算從外部融資，此時的銷售增長率為內含增長率，設為x，0=60%-15%-×12%×50% 解得x=15.38%7.【答案】A【解析】若不發(fā)行股票并且保持目前經營效率和財務政策，則股利的增長率=可持續(xù)增長率。8.【答案】A【解析】2012年凈利=600/（1+20%）=500（萬元），設利潤留存率為X，則20%= 解得X=100% 所以，股利支付率=1-100%=0。二、多項選擇題1. 【答案】ABCD【解析】長期計劃一般以戰(zhàn)略計劃為起點，該計劃

31、涉及公司理念、公司經營范圍、公司目標和公司戰(zhàn)略。2. 【答案】ABC【解析】財務預測的目的包括：（1）財務預測是融資計劃的前提；（2）財務預測有助于改善投資決策；（3）預測的真正目的是有助于應變。3. 【答案】AB【解析】財務預測的方法除銷售百分比法外，還包括回歸分析和計算機預測法。4.【答案】AC【解析】外部融資需求量=基期銷售收入×銷售增長率×（經營資產銷售百分比-經營負債銷售百分比）-可動用的金融資產-基期銷售收入×（1+銷售增長率）×銷售凈利率×（1-股利支付率），由此可見，銷售凈利率大于0時，股利支付率越高，外部融資需求越大；股利支付

32、率小于1時，銷售凈利率越高，外部融資需求越?。蝗绻獠咳谫Y銷售增長比（外部融資需求量與新增銷售收入的比值）為負數(shù)，說明外部融資需求量為負數(shù)，表明企業(yè)有剩余資金，可用于增加股利或短期投資；內含增長率是指企業(yè)不從外部融資的前提下，銷售所能夠達到的最大增長率，因此，如果企業(yè)的實際增長率低于本年的內含增長率，表明企業(yè)不需要從外部融資。5. 【答案】ABD【解析】股利支付率的降低會引起外部融資的減少，所以選項A的說法不正確，選項C的說法是正確的；銷售凈利率提高，會引起外部融資需求的減少，所以選項B的說法不正確；資產周轉率的提高會加速資金周轉，反而有可能會使資金需要量減少，所以選項D的說法不正確。6. 【

33、答案】ABD【解析】銷售增長引起的資金需求增長，有三種途徑滿足：一是動用金融資產；二是增加內部留存收益；三是外部融資（包括借款和股權融資，但不包括經營負債的自然增長）。7. 【答案】ABCD【解析】公司計劃銷售增長率高于可持續(xù)增長率所導致的資金增加主要有三個解決途徑：提高經營效率、改變財務政策和增發(fā)股票。選項A、B、C、D均可實現(xiàn)。8. 【答案】BCD【解析】可持續(xù)增長率是指不發(fā)行新股，不改變經營效率（不改變銷售凈利率和資產周轉率）和財務政策（不改變負債/權益比和利潤留存率）時，其銷售所能達到的最大增長率，因此選項A的說法不正確。如果某一年的公式中的4個財務比率有一個或多個比率提高，在不增發(fā)新

34、股的情況下，則實際增長率就會超過上年的可持續(xù)增長率，本年的可持續(xù)增長率也會超過上年的可持續(xù)增長率。由此可見，超常增長是“改變”財務比率的結果，而不是持續(xù)當前狀態(tài)的結果。因此選項B是正確的。如果某一年的公式中的4個財務比率有一個或多個下降，在不增發(fā)新股的情況下，則實際增長率就會低于上年的可持續(xù)增長率，本年的可持續(xù)增長率也會低于上年的可持續(xù)增長率。因此選項C是正確的。如果公式中的4個財務比率已經達到公司的極限，只有通過發(fā)行新股增加資金，才能提高銷售增長率。 因此選項D是正確的。三、計算分析題1.【答案】（1）外部融資需求=經營資產增長-經營負債增長-留存收益增長=（5000-4000）×

35、（100%-10%）-5000×5%×（1-60/200）=900-175=725（萬元）。（2）經營資產銷售百分比-經營負債銷售百分比=銷售凈利率×（1+增長率）/增長率×利潤留存率即：100%-10%=5%×（1+增長率）/增長率×（1-60/200）則：增長率=4.05%。（3）可持續(xù)增長率=期初權益本期凈利率×利潤留存率=200/1200+（800-200×70%）×（1-60/200）=7.53%銷售收入=4000×（1+7.53%）=4301.2（萬元）。（4）外部融資需求=（450

36、0-4000）×（100%-10%）-4500×6%×100%=450-270=180（萬元）。2. 【答案】（1）經營資產占銷售百分比=（900000-30000-70000）/2000000=40%經營負債占銷售百分比=100000/2000000=5%銷售凈利率=200000/2000000=10%股利支付率=120000/200000=60%可動用的金融資產=30000+70000=100000（元）=10（萬元）留存收益增加=600×10%×（1-60%）=24（萬元）需從外部融資額=增加收入×經營資產占銷售百分比-增加收入

37、×經營負債占銷售百分比-可動用金融資產-增加的留存收益=400×40%-400×5%-10-24=106（萬元）（2）名義增長率=（1+10%）×（1+5%）-1=15.5%銷售增加額=200×15.5%=31（萬元）外部融資額=31×（40%-5%）-10-231×10%×（1-60%）=-8.39（萬元）（3）0=40%-5%-10%×（1+X）/X×（1-60%）增長率X=12.90%預計利潤=200×（1+12.90%）×10%=22.58（萬元）第四章 財務估價的基

38、礎概念一、單項選擇題1.若一年復利次數(shù)為m次，則報價利率、有效年利率以及計息期利率之間關系表述正確的是（ ）。A.有效年利率等于計息期利率與年內復利次數(shù)的乘積B.有效年利率=（1+報價利率）m -1C.報價利率等于計息期利率除以年內復利次數(shù)D.計息期利率=（1+有效年利率）1/m-12.李某手中有閑置資金10000元，計劃投資于報酬率為10%的項目，經過（ ）年后張某才能獲得13310元的報酬。A.2B.3C.4D.53.某公司投資一個項目，該項目的前兩年沒有現(xiàn)金流入，后5年每年年初流入50萬元，假設同期銀行的等風險利率是10%，則該項目的現(xiàn)金流入的現(xiàn)值是（ ）萬元。A.172.31 B.15

39、6.64 4.若一種永久債券，每半年可以獲得利息4000元，而年利率是8%，王某想買此債券，他最多會出（ ）元來購買此債券。A.50000 B.70000 C.80000 D.1000005.某人退休時有現(xiàn)金5萬元，擬選擇一項回報比較穩(wěn)定的投資，希望每半年能收入1500元補貼生活。那么，該項投資的有效年報酬率應為（ ）。A.6%B.9%C.3%D.6.09%6.下列關于證券組合的標準差與相關性的說法，正確的是（ ）。A.證券組合的標準差是單個證券標準差的簡單加權平均B.證券組合的風險只取決于各個證券之間的關系C.一般而言股票的種類越多，風險越大D.實際上，各種股票之間不可能完全正相關，也不可能

40、完全負相關7.A、B兩種證券的相關系數(shù)為0.2，預期報酬率分別為10%和15%，標準差分別為15%和20%，在投資組合中A、B兩種證券的投資比例分別為60%和40%，則A、B兩種證券構成的投資組合的預期報酬率和標準差分別為（ ）。A.14%和13.18%B.14%和17%C.12%和17%D.12%和13.18%8.已知A證券收益率的標準差為0.5，B證券收益率的標準差為0.8，A、B兩者之間收益率的協(xié)方差是0.07，則A、B兩者之間收益率的相關系數(shù)為( )。A.0.3B.0.429.已知A股票的值為1.2，與市場組合的相關系數(shù)為0.5，市場組合的標準差為0.2,則A股票的標準差為（ ）。A.

41、0.46B.0.48二、多項選擇題1.下列關于資金時間價值系數(shù)關系的表述中，正確的有（ ）。A.復利終值系數(shù)×復利現(xiàn)值系數(shù)=1B.普通年金終值系數(shù)×資本回收系數(shù)=1C.預付年金現(xiàn)值系數(shù)=普通年金現(xiàn)值系數(shù)×（1+i）D.預付年金終值系數(shù)等于普通年金終值系數(shù)期數(shù)減1，系數(shù)加12.下列各項中，屬于風險衡量方法的有（ ）。A.概率B.統(tǒng)計C.回歸直線法D.高低點法3.下列關于證券組合的說法中，正確的有（ ）。A.證券組合的風險與各證券之間報酬率的相關系數(shù)有關，相關系數(shù)越小，組合風險越小B.不論投資組合中兩項資產之間的相關系數(shù)如何，只要投資比例不變，各項資產的期望收益率不變

42、，則該投資組合的期望收益率就不變C.隨著證券組合中證券個數(shù)的增加，方差比協(xié)方差更重要D.相關系數(shù)總是在-1+1間取值4.對于兩種資產組成的投資組合，有關相關系數(shù)的敘述正確的有（ ）。A.相關系數(shù)為+1時，不能抵消任何風險B.相關系數(shù)在-10之間變動時，則相關程度越低，分散風險的程度越小C.相關系數(shù)在0+1之間變動時，則相關程度越低，分散風險的程度越小D.相關系數(shù)為0時，可以分散部分系統(tǒng)風險5.假設甲、乙證券收益的相關系數(shù)接近于0，甲證券的預期報酬率為8%（標準差為12%），乙證券的預期報酬率為10%（標準差為16%），則由甲、乙證券構成的投資組合（ ）。A.最低的預期報酬率為8%B.最高的預期

43、報酬率為10%C.最高的標準差為16%D.最低的標準差為12%6.兩種資產組成的投資組合，其機會集曲線表述正確的有（ ）。A.相關系數(shù)越小，向左彎曲的程度越大B.表達了最小方差組合C.完全正相關的投資組合，機會集是一條直線D.完全負相關的投資組合，機會集是一條直線7.下列關于有效集的說法中，正確的有（ ）。A.有效集位于機會集的頂部，從最小方差組合點起到最高預期報酬率組合點止B.在既定的期望報酬率下，風險可能是最低的，也可能不是最低的C.相同的標準差和較低的期望報酬率屬于無效集的情況之一D.證券報酬率的相關系數(shù)越小，機會集曲線就越彎曲，風險分散化效應也就越強8.下列關于資本市場線和證券市場線的

44、說法中，正確的有（ ）。A.證券市場線只對單個證券成立B.資本市場線只能用于描述有效組合C.證券市場線和資本市場線的縱軸表示的都是預期報酬率，且在縱軸上的截距均表示無風險利率D.證券市場線的橫軸表示的是值，資本市場線的橫軸表示的是標準差9.某企業(yè)去年支付每股0.3元現(xiàn)金股利，固定增長率為3%，現(xiàn)行國庫券收益率為4%，市場平均風險條件下股票的必要報酬率為10%，股票貝塔系數(shù)等于1.8，則（ ）。A.股票價值2.62元B.股票價值2.54元C.股票預期報酬率為10%D.股票預期報酬率為14.8%10.下列表述中，正確的有（ ）。A.投資者購進被低估的資產，會使資產價格上升，回歸到資產的內在價值B.

45、市場越有效，市場價值向內在價值的回歸越迅速C.如果市場不是完全有效的，一項資產的內在價值與市場價值會在一段時間里不相等D.股票的價值是指其實際股利所得和資本利得所形成的現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值三、計算分析題現(xiàn)行國庫券的利率為4%，證券市場組合平均收益率為12%，市場組合的標準差為10%，甲股票和乙股票的系數(shù)分別為0.8、1.2，收益率的標準差分別為15%、18%。要求：（1）分別計算甲、乙股票的必要收益率。（2）分別計算甲、乙股票收益率與市場組合收益率的相關系數(shù)。參考答案及解析一、單項選擇題1.【答案】D【解析】選項A、C錯誤：報價利率=計息期利率×年內復利次數(shù)m；選項B錯誤：有效年利率=（

46、1+報價利率/m）m -1；選項D正確：有效年利率=（1+計息期利率）m -1,則計息期利率=（1+有效年利率）1/m-1。2.【答案】B【解析】已知P=10000元，F(xiàn)=13310元，根據(jù)F=P×（ F/P，10%，n），13310=10000×（ F/P，10%，n），（ F/P，10%，n）=1.331，（n-2）/（4-2）=（1.331-1.21）/（1.4641-1.21），解得n=3年。3.【答案】A【解析】本題考核的是遞延年金現(xiàn)值，總的期限是7年，由于后5年每年年初有流入，即在第37年的每年年初也就是第26年的每年年末有流入，所以遞延期是1年，現(xiàn)值=50&#

47、215;（P/A，10%，5）×（P/F，10%，1）=50×3.7908×0.9091=172.31（萬元）。4.【答案】D【解析】此題考核的是永續(xù)年金，已知A=4000元，i=8%/2=4%，P=A/i=4000/4%=100000（元），選項D正確。5.【答案】D【解析】本題為按半年的永續(xù)年金結合有效年利率確定的問題，由于永續(xù)年金現(xiàn)值P=A/i，所以i=A/P，半年的報酬率=1500/50000=3%，有效年報酬率=（1+3%）2-1=6.09%6.【答案】D【解析】證券組合的標準差，并不是單個證券標準差的簡單加權平均，因此選項A不正確。證券組合的風險不僅取

48、決于組合內的各證券的風險，還取決于各個證券之間的關系，因此選項B不正確。一般而言，股票的種類越多，風險越小，因此選項C不正確。實際上，各種股票之間不可能完全正相關，也不可能完全負相關，所以不同股票的投資組合可以降低風險，但又不能完全消除風險，因此選項D正確。7.【答案】D【解析】本題的主要考核點是兩種證券形成的投資組合的預期值和標準差的計算。對于兩種證券形成的投資組合:投資組合的預期值=10%×60%+15%×40%=12%投資組合的標準差=13.18%8.【答案】D【解析】rAB=0.07/（0.5×0.8）=0.175。 難易程度：易9.【答案】B【解析】由公

49、式=rJM×(J/M),可求得A股票的標準差=1.2×0.2/0.5=0.48二、多項選擇題1.【答案】AC【解析】選項A正確：復利終值系數(shù)與復利現(xiàn)值系數(shù)互為倒數(shù)；選項B錯誤：普通年金終值系數(shù)與償債基金系數(shù)互為倒數(shù)，普通年金現(xiàn)值系數(shù)與資本回收系數(shù)互為倒數(shù)；選項C正確，選項D錯誤：預付年金終值系數(shù)等于普通年金終值系數(shù)期數(shù)加1，系數(shù)減1，預付年金現(xiàn)值系數(shù)等于普通年金終值系數(shù)期數(shù)減1，系數(shù)加1。2. 【答案】AB【解析】風險的衡量需要使用概率和統(tǒng)計的方法。3. 【答案】ABD【解析】證券組合的風險與各證券之間報酬率的相關系數(shù)有關，相關系數(shù)越小，組合風險越?。徊徽撏顿Y組合中兩項資產

50、之間的相關系數(shù)如何，只要投資比例不變，各項資產的期望收益率不變，則該投資組合的期望收益率就不變；隨著證券組合中證券個數(shù)的增加，協(xié)方差比方差更重要；相關系數(shù)總是在-1+1間取值。因此選項A、B、D正確。4. 【答案】AB【解析】相關系數(shù)為+1時，不能分散任何風險；相關系數(shù)為0時，可以分散部分非系統(tǒng)風險；相關系數(shù)為-1時，能夠抵消全部非系統(tǒng)風險。相關系數(shù)為01之間，隨著正相關程度的提高，分散風險的程度逐漸減少；相關系數(shù)為-10之間，隨著負相關程度的提高，分散風險的程度逐漸增大；5.【答案】ABC【解析】投資組合的預期報酬率等于各項資產預期報酬率的加權平均數(shù)，所以投資組合的預期報酬率的影響因素只受投

51、資比重和個別收益率影響，當把資金100%投資于甲證券時，組合預期報酬率最低為8%，當把資金100%投資于乙證券時，組合預期報酬率最高為10%，因此選項A、B的說法正確；組合標準差的影響因素包括投資比重、個別資產標準差以及相關系數(shù)，當相關系數(shù)為1時，組合不分散風險，且當100%投資于乙證券時，組合風險最大，組合標準差為16%，選項C正確。如果相關系數(shù)小于1，則投資組合會產生風險分散化效應，并且相關系數(shù)越小，風險分散化效應越強，當相關系數(shù)足夠小時投資組合最低的標準差可能會低于單項資產的最低標準差，而本題的相關系數(shù)接近于零，因此，投資組合最低的標準差可能會低于單項資產的最低標準差（12%），所以，選

52、項D錯誤。6. 【答案】ABC【解析】機會集曲線向左彎曲的程度取決于相關系數(shù)的大小，相關系數(shù)越小，機會集曲線越向左彎曲，相關系數(shù)為-1時，機會集曲線向左彎曲的程度最大，形成一條折線，相關系數(shù)為+1時，機會集是一條直線。7. 【答案】ACD【解析】在既定的期望報酬率下，風險是最低的。8. 【答案】BCD【解析】證券市場線無論對于單個證券，還是投資組合都可以成立。難易程度：中9.【答案】AD【解析】本題的主要考核點是資本資產定價模型。KS=4%+1.8×（10%-4%）=14.8%P=0.3×（1+3%）/（14.8%-3%）=2.62（元）。10. 【答案】ABC【解析】本題

53、的考點是市場價值與內在價值的關系。內在價值與市場價值有密切關系。如果市場是有效的，即所有資產在任何時候的價格都反映了公開可得的信息，則內在價值與市場價值應當相等，所以選項A、B的說法是正確的。如果市場不是完全有效的，一項資產的內在價值與市場價值會在一段時間里不相等，因此選項C的說法是正確的；資本利得是指買賣價差收益，而股票投資的現(xiàn)金流入是指未來股利所得和售價，因此股票的價值是指其未來股利所得和售價所形成的現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值，選項D錯誤。三、計算分析題【答案】（1）甲股票必要收益率=4%+0.8×（12%-4%）=10.4% 乙股票必要收益率=4%+1.2×（12%-4%）=1

54、3.6%（2）根據(jù)公式J=rJM×J/M，則rJM=J×M/J， 甲的相關系數(shù)=0.8×10%/15%=0.53 乙的相關系數(shù)=1.2×10%/18%=0.67第五章 債券和股票估價一、單項選擇題1.某公司擬于2013年1月1日發(fā)行面額為1000元的債券，其票面年利率為6%，每年6月30日和12月31日計算并支付利息，2016年1月1日到期。同等風險投資的必要報酬率為8%，則債券的價值為（ ）元。A.1000B.832.862.某公司發(fā)行一平息債券，債券面值為1000元，票面年利率為6%，每半年支付一次利息，5年到期。假設年折現(xiàn)率為8%，該債券的價值為（

55、 ）元。A.713.23B.918.933.B公司打算購買A公司2012年4月3日發(fā)行的5年期公司債券，每張面值為1000元，票面利率為10%。假定該債券每年4月3日付息一次，到期按面值償還，投資者要求的必要報酬率為12%。根據(jù)上述資料計算當每張債券價格為（ ）元時，B公司才可以考慮購買。A.360.48B.927.88C.1360.48D.11004.假設其他因素不變，當平息債券的折現(xiàn)率高于票面利率時，債券的價值與面值的關系是（ ）。A.債券價值大于面值B.債券價值小于面值C.債券價值等于面值D.無法確定5.債券A和債券B是兩只在同一資本市場上剛發(fā)行的按年付息的平息債券。它們的面值和票面利率

56、均相同，只是到期時間不同。假設兩只債券的風險相同，并且等風險投資的必要報酬率低于票面利率，則（ ）。A.離到期時間長的債券價值低B.離到期時間長的債券價值高C.兩只債券的價值相同D.兩只債券的價值不同，但不能判斷其高低6.某公司發(fā)行面值為1000元的6年期債券，債券票面利率為12%，半年付息一次，發(fā)行后在二級市場上流通，假設必要投資報酬率為10%并保持不變，以下說法正確的是（）。A.債券溢價發(fā)行，發(fā)行后債券價值隨到期時間的縮短而逐漸下降，至到期日債券價值等于債券面值B.債券折價發(fā)行，發(fā)行后債券價值隨到期時間的縮短而逐漸上升，至到期日債券價值等于債券面值C.債券溢價發(fā)行，發(fā)行后債券價值波動下降D

57、.債券按面值發(fā)行，發(fā)行后債券價值在兩個付息日之間呈周期波動7.某公司以1020元的價格購入面值為1000元、票面利率為6%、每半年支付一次利息、2年后到期的債券。該公司持有該債券的年到期收益率為（ ）。A.6%B.2.47%C.3.98%D.4.95%8.某公司最近一年向股東分配股利15萬元，假定未來股利不變，股東要求的最低報酬率為10%，則股票的價值為（ ）萬元。A.100B.150C.162D.1529.某投資人準備投資于A公司的股票，A公司沒有發(fā)放優(yōu)先股，2012年的有關數(shù)據(jù)如下：每股賬面價值為160元，每股收益為20元，每股股利為5元，A公司股票目前市價為每股150元，該公司預計未來不增發(fā)股票，并且保持經營效率和財務政策不變，目前國庫券利率為5%，證券市場平均收益率為10%，A公司普通股預期收益的標準差為12%。整個股票市場組合收益的標準差為3%，A公司普通股與整個股票市場間的相關系數(shù)為0.4。則A公司每股股票的價值為（）元。A.160B.207.41C.207.86D.20710.假設某公司今后不打算增發(fā)普通股，預計可維持2012年的經營效率和財務政策不變，不斷增長的產品能為市場所接受，不變的銷售凈利率可以涵蓋不斷增加的利息