第二講哈佛分析框架

1、3/6/2022.1第二講基于戰(zhàn)略的報(bào)表分析新思維哈佛分析框架3/6/2022.2研討要點(diǎn)與目的有效的報(bào)表分析要求分析者不僅要學(xué)會(huì)運(yùn)用會(huì)計(jì)數(shù)據(jù),而且要善于運(yùn)用非會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)。會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)只是企業(yè)實(shí)施其經(jīng)營戰(zhàn)略的“財(cái)務(wù)表現(xiàn)”，忽略對(duì)企業(yè)所處環(huán)境和經(jīng)營戰(zhàn)略的分析，報(bào)表分析只能是一種重形式、輕實(shí)質(zhì)的“數(shù)字游戲”本講系統(tǒng)地介紹哈佛大學(xué)三位學(xué)者提出的報(bào)表分析框架，并將其用于分析Dell和Microsoft的財(cái)務(wù)報(bào)表，旨在：了解財(cái)務(wù)報(bào)表的分析框架；掌握戰(zhàn)略分析的主要方法熟悉會(huì)計(jì)分析的主要步驟和方法學(xué)習(xí)財(cái)務(wù)分析的主要方法3/6/2022.3哈佛分析框架1、從企業(yè)活動(dòng)到財(cái)務(wù)報(bào)表企業(yè)活動(dòng)企業(yè)活動(dòng)經(jīng)營活動(dòng)投資活動(dòng)融資活動(dòng)

2、會(huì)計(jì)系統(tǒng)會(huì)計(jì)系統(tǒng) 計(jì)量和報(bào)告 企業(yè)活動(dòng)的經(jīng)濟(jì)結(jié)果財(cái)務(wù)報(bào)表財(cái)務(wù)報(bào)表管理人員對(duì)企業(yè)業(yè)務(wù)活動(dòng)的信息優(yōu)勢(shì) 會(huì)計(jì)估計(jì)錯(cuò)誤 會(huì)計(jì)選擇導(dǎo)致的歪曲企業(yè)外部環(huán)境企業(yè)外部環(huán)境勞動(dòng)力市場(chǎng)資本市場(chǎng)商品市場(chǎng)供應(yīng)商 消費(fèi)者 競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手商業(yè)規(guī)程會(huì)計(jì)環(huán)境會(huì)計(jì)環(huán)境資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu) 契約和治理會(huì)計(jì)規(guī)定和慣例稅法和財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)的關(guān)系外部審計(jì) 會(huì)計(jì)問題的法律規(guī)定經(jīng)營戰(zhàn)略經(jīng)營戰(zhàn)略企業(yè)經(jīng)營范圍企業(yè)經(jīng)營范圍: 多樣化經(jīng)營的程度 多樣化經(jīng)營的類型 競(jìng)爭(zhēng)地位競(jìng)爭(zhēng)地位: 成本優(yōu)勢(shì)產(chǎn)品的區(qū)別度 成功的關(guān)鍵因素和主要風(fēng)險(xiǎn)成功的關(guān)鍵因素和主要風(fēng)險(xiǎn)會(huì)計(jì)策略會(huì)計(jì)策略會(huì)計(jì)政策的選擇會(huì)計(jì)估計(jì)的選擇報(bào)告形式的選擇財(cái)務(wù)報(bào)告附注披露內(nèi)容的選擇3/6/2022.4哈佛分析框架

3、2、財(cái)務(wù)報(bào)表分析框架戰(zhàn)略分析會(huì)計(jì)分析財(cái)務(wù)分析前景分析3/6/2022.5財(cái)務(wù)報(bào)表財(cái)務(wù)報(bào)表管理人員的信息優(yōu)勢(shì) 會(huì)計(jì)估計(jì)錯(cuò)誤的干擾 管理人員會(huì)計(jì)政策選擇導(dǎo)致的報(bào)表失真 其他可獲取的公開信息其他可獲取的公開信息 行業(yè)和公司數(shù)據(jù) 其他公司的財(cái)務(wù)報(bào)表商業(yè)上的運(yùn)用商業(yè)上的運(yùn)用信貸分析證券分析企業(yè)合并分析債務(wù)/股利分析 公司信息戰(zhàn)略分析 通用報(bào)表分析分析工具戰(zhàn)略分析戰(zhàn)略分析通過行業(yè)和競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略分析 來分析企業(yè)未來預(yù)期業(yè)績(jī) 會(huì)計(jì)分析會(huì)計(jì)分析通過評(píng)估會(huì)計(jì)政策和會(huì)計(jì)估計(jì)來評(píng)估會(huì)計(jì)信息的質(zhì)量財(cái)務(wù)分析財(cái)務(wù)分析利用比率分析和現(xiàn)金流量分析來評(píng)估經(jīng)營業(yè)績(jī)前景分析前景分析對(duì)企業(yè)未來價(jià)值進(jìn)行預(yù)測(cè)哈佛分析框架3/6/2022.6二

4、、 戰(zhàn)略分析行業(yè)特征分析行業(yè)性質(zhì)及其在國民經(jīng)濟(jì)中的地位和作用市場(chǎng)總量及增長(zhǎng)前景行業(yè)所處發(fā)展階段行業(yè)技術(shù)變革速度行 業(yè)市場(chǎng)邊界買方賣方數(shù)量及相對(duì)規(guī)模產(chǎn)品差別和一體化程度3/6/2022.73/6/2022.8二、 戰(zhàn)略分析行業(yè)生命周期分析投入期增長(zhǎng)期成熟期衰退期3/6/2022.9二、 戰(zhàn)略分析不同生命周期的特性 投入期 增長(zhǎng)期 成熟期 衰退期市場(chǎng)廣告宣傳，知名度，銷售渠道建立品牌信譽(yù)，開拓銷售渠道保護(hù)既有市場(chǎng)，滲入其他市場(chǎng)選擇市場(chǎng)區(qū)域，維持企業(yè)形象生產(chǎn)經(jīng)營提高生產(chǎn)效率，制定產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)改進(jìn)產(chǎn)品質(zhì)量，增加花色品種鞏固客戶關(guān)系，降低成本裁減生產(chǎn)能力，保持價(jià)格優(yōu)勢(shì)財(cái)力利用財(cái)務(wù)杠桿開發(fā)生產(chǎn)和技術(shù)能力控制成

5、本提高管理控制系統(tǒng)的效率人事培訓(xùn)員工適應(yīng)新的生產(chǎn)和市場(chǎng)培育生產(chǎn)和技術(shù)能力提高生產(chǎn)效率轉(zhuǎn)向新的增長(zhǎng)領(lǐng)域研究開發(fā)掌握技術(shù)秘訣提升產(chǎn)品質(zhì)量和功能降低成本、開發(fā)新品種面向新的增長(zhǎng)領(lǐng)域成功關(guān)鍵因素營銷、市場(chǎng)份額、消費(fèi)者信任對(duì)市場(chǎng)需求反應(yīng)靈敏，質(zhì)量生產(chǎn)效率、產(chǎn)品功能，新產(chǎn)品開發(fā)面向新的增長(zhǎng)領(lǐng)域利潤(rùn)虧損或微利迅速增長(zhǎng)開始下降下降甚至虧損現(xiàn)金流沒有或極少少量至增長(zhǎng)增長(zhǎng)大量至衰竭3/6/2022.10現(xiàn)存和潛在的競(jìng)爭(zhēng)力現(xiàn)存和潛在的競(jìng)爭(zhēng)力現(xiàn)存對(duì)手之間的競(jìng)爭(zhēng)現(xiàn)存對(duì)手之間的競(jìng)爭(zhēng)產(chǎn)業(yè)的成長(zhǎng)性集中度產(chǎn)品區(qū)別度 轉(zhuǎn)換成本規(guī)模與學(xué)習(xí)曲線固定和變動(dòng)成本超額(生產(chǎn))能力退出壁壘新進(jìn)入對(duì)手的威脅新進(jìn)入對(duì)手的威脅 規(guī)模經(jīng)濟(jì) 先動(dòng)優(yōu)勢(shì)

6、市場(chǎng)進(jìn)入障礙商業(yè)關(guān)系法律障礙替代產(chǎn)品的威脅替代產(chǎn)品的威脅對(duì)手的價(jià)格和業(yè)績(jī) 消費(fèi)者意愿的轉(zhuǎn)換 行業(yè)獲利能力行業(yè)獲利能力在購買和銷售市場(chǎng)上談判的能力在購買和銷售市場(chǎng)上談判的能力消費(fèi)者的談判能力消費(fèi)者的談判能力轉(zhuǎn)換成本產(chǎn)品區(qū)別度產(chǎn)品成本和質(zhì)量的重要性購買者的數(shù)量和每個(gè)購買者購買的數(shù)量供應(yīng)商的談判能力供應(yīng)商的談判能力轉(zhuǎn)換成本產(chǎn)品區(qū)別度產(chǎn)品成本和質(zhì)量的重要性 供應(yīng)商的數(shù)量和每個(gè)供應(yīng)商供應(yīng)的數(shù)量行業(yè)獲利能力分析3/6/2022.11競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略分析成本優(yōu)勢(shì)成本優(yōu)勢(shì)以更低的成本提供相同產(chǎn)品或服務(wù)的能力大量大批生產(chǎn)的規(guī)模優(yōu)勢(shì)生產(chǎn)的高效率產(chǎn)品設(shè)計(jì)簡(jiǎn)化低投入成本較少的研究開發(fā)費(fèi)用或者廣告費(fèi) 嚴(yán)格的成本控制機(jī)制差異優(yōu)勢(shì)

7、差異優(yōu)勢(shì) 以成本低于售價(jià)供應(yīng)獨(dú)一無二的產(chǎn)品或服務(wù),消費(fèi)者優(yōu)先考慮購買更好的產(chǎn)品質(zhì)量更多的產(chǎn)品花樣 更好的客戶服務(wù)更加靈活的交貨方式投資于產(chǎn)品品牌 更多投資于研究開發(fā)著眼于產(chǎn)品的改革和創(chuàng)新競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)執(zhí)行戰(zhàn)略核要求心競(jìng)爭(zhēng)力和主要成功因素相互匹配執(zhí)行戰(zhàn)略要求公司價(jià)值鏈和活動(dòng)相互匹配競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的重要性3/6/2022.12Dell過去10年的市場(chǎng)占有率3/6/2022.13Dell上市后的銷售業(yè)績(jī)3/6/2022.14Dell-過去5年總資本報(bào)酬率3/6/2022.15Dell Computer凈利潤(rùn)凈利潤(rùn) & & 經(jīng)營性現(xiàn)金流量經(jīng)營性現(xiàn)金流量3/6/2022.16Dell Computer流動(dòng)比

8、率3/6/2022.17Dell Computer存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)3/6/2022.18Dell Computer應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)3/6/2022.19Dell Computer應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)3/6/2022.20Dell 現(xiàn)金轉(zhuǎn)化周期Other Peoples Money 項(xiàng)目名稱199920002001 20022003 20042005應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù) 36 34 32 29 28 31 32存貨周轉(zhuǎn)天數(shù) 6 6 5 4 3 3 4減: 應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù) 54 58 58 69 68 70 73 現(xiàn)金轉(zhuǎn)化周期 - 12 -18 -21 -36 -37 -36 -373/6/2022.21D

9、ell Computer雇傭人數(shù)3/6/2022.22研發(fā)比例: Dell, IBM, HP3/6/2022.23銷售及管理費(fèi)用比率: Dell, IBM, HP3/6/2022.24Dell: R&D, SG&A變動(dòng)趨勢(shì)3/6/2022.25Dell的秘密: 低成本戰(zhàn)略競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略6要素Direct selling(直銷)Make-to-order manufacturing(訂單制造法)Strategic Alliance (戰(zhàn)略聯(lián)盟）Outsourcing maintenance service(外包維修服務(wù)）Selective R & D（選擇性研究開發(fā)）Flexible Employme

10、nt（彈性雇傭政策）3/6/2022.26個(gè)人電腦行業(yè)的價(jià)值鏈Traditional value chain (IBM,HP, Compaq)Build-to-order/direct sales value chain (Dell, Gateway)供應(yīng)商制造電腦部件制造商組裝電腦(庫存或經(jīng)銷商)經(jīng)銷商市場(chǎng)促銷終端用戶購買電腦經(jīng)銷商或制造業(yè)向最終用戶提供服務(wù)供應(yīng)商制造電腦部件制造商根據(jù)訂單組裝電腦終端用戶購買電腦制造業(yè)或維修商提供服務(wù)3/6/2022.27Microsoft 收入增長(zhǎng)趨勢(shì)19851.4; 2004-3683/6/2022.28Microsoft 凈利潤(rùn)增長(zhǎng)趨勢(shì)19850.4;

11、 2004-903/6/2022.29Microsoft: 差異化戰(zhàn)略的完美模式Quality of Earnings, Quality of Assets, Cash Flow 2000 2001 2002 2003 2004銷售收入 22,956 25,296 28,365 32,187 36,835經(jīng)營費(fèi)用: 銷售成本 研究開發(fā)費(fèi)用 銷售及營銷費(fèi)用 一般及管理費(fèi)用 3,002 3,772 4,126 1,050 3,455 4,379 4,885 857 5,191 4,307 5,407 1,550 6,059 6,595 7,562 2,426 6,716 7,779 8,309 4

12、,997經(jīng)營收益 11,006 11,525 11,513 22,642 27,801凈收益 9,421 7,721 7,721 9,545 9,034每股收益 1.81 1.38 1.45 0.70 0.763/6/2022.30Microsoft: 營業(yè)收入與凈利潤(rùn)3/6/2022.31Microsoft: R & D3/6/2022.32Microsoft: 廣告促銷支出3/6/2022.33Microsoft: 遞延收入3/6/2022.34Microsoft: 資產(chǎn)總額、現(xiàn)金及短期投資3/6/2022.35Microsoft: 應(yīng)收賬款及存貨3/6/2022.36Microsoft:

13、 固定資產(chǎn)、長(zhǎng)期投資、商譽(yù)3/6/2022.37Microsoft: 經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量3/6/2022.38Microsoft的秘密:差異化戰(zhàn)略 競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略要素維護(hù)軟件行業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)地位致力于技術(shù)創(chuàng)新:從模仿吸收到自主開發(fā)不惜代價(jià)保護(hù)版權(quán)拒絕技術(shù)的授權(quán)使用注重企業(yè)形象塑造與廣告促銷 專注于拿手好戲3/6/2022.392004年世界十大最有價(jià)值品牌Business Week, Aug.2.2004 名 次 品 牌 品牌價(jià)值(億美元) 1 可口可樂(Coca-Cola) 673.9 2 微軟(Microsoft) 613.7 3 國際商用機(jī)器公司(IBM) 537.9 4 通用電氣(GE) 441.1

14、 5 英特爾(Intel) 335.0 6 迪斯尼(Disney) 271.1 7 麥當(dāng)勞(McDonald) 250.0 8 諾基亞(Nokia) 240.4 9 豐田(Toyota) 226.7 10 萬寶路(Marlboro) 221.33/6/2022.40微軟最新動(dòng)態(tài)（2004.7.20)微軟董事長(zhǎng)微軟董事長(zhǎng)Bill Gates, CEO Steve Ballmer, CFO John ConnorsBill Gates, CEO Steve Ballmer, CFO John Connors召開新聞發(fā)布會(huì)，召開新聞發(fā)布會(huì)，宣布：宣布：向股東支付向股東支付750750億美元億美元從從

15、20042004年度起，現(xiàn)金股利翻番，每股年度起，現(xiàn)金股利翻番，每股$0.32$0.32，每年，每年3535億美元，連續(xù)億美元，連續(xù)4 4年，總計(jì)年，總計(jì)140140億美元億美元在未來在未來4 4年回購年回購300300億美元的股票億美元的股票支付每股支付每股$3$3的特別股利，總計(jì)的特別股利，總計(jì)320320億美元億美元實(shí)施這一計(jì)劃后，微軟仍將擁有約實(shí)施這一計(jì)劃后，微軟仍將擁有約390390億美元的現(xiàn)金儲(chǔ)備億美元的現(xiàn)金儲(chǔ)備股票市場(chǎng)反應(yīng)股票市場(chǎng)反應(yīng)股價(jià)應(yīng)聲大幅上漲股價(jià)應(yīng)聲大幅上漲3.7%3.7%證券分析師認(rèn)為此舉意味著微軟由高速成長(zhǎng)公司轉(zhuǎn)型為成熟公司證券分析師認(rèn)為此舉意味著微軟由高速成長(zhǎng)公司轉(zhuǎn)

16、型為成熟公司股東回報(bào)股東回報(bào)19751975年創(chuàng)立，年創(chuàng)立，19861986年上市，發(fā)行價(jià)年上市，發(fā)行價(jià)$100$100，至，至2004.7.202004.7.20，還原后的股價(jià)高達(dá)，還原后的股價(jià)高達(dá)$33,000$33,000大額付現(xiàn)的背景大額付現(xiàn)的背景股價(jià)連續(xù)股價(jià)連續(xù)6 6年基本持平，股東和員工要求派現(xiàn)的壓力與日俱增年基本持平，股東和員工要求派現(xiàn)的壓力與日俱增反壟斷官司基本上塵埃落定反壟斷官司基本上塵埃落定布什總統(tǒng)的減稅政策（布什總統(tǒng)的減稅政策（20032003年股利稅率由年股利稅率由35%35%降至降至15%15%）降低了稅負(fù)）降低了稅負(fù)微軟管理層樂觀其成，微軟管理層樂觀其成，Gates

17、 90Gates 90億美元、億美元、Ballmer 12Ballmer 12億美元億美元3/6/2022.41微軟中國的表現(xiàn)-中國證券報(bào)2004.7.17欲破十余年虧損局，微軟在華改弦更張Microsoft Office & Word售價(jià)1 v.s $200經(jīng)營業(yè)績(jī)銷售收入億美元v.s 350億美元連續(xù)10多年虧損問題癥結(jié)90%是盜版對(duì)盜版的態(tài)度90年代初不屑一顧，到現(xiàn)在威脅起訴盜版的大公司Linux的挑戰(zhàn)3/6/2022.42Step 3:評(píng)價(jià)會(huì)計(jì)策 略Step 1辨認(rèn)關(guān)鍵會(huì)計(jì)政策Step 2:評(píng)估會(huì)計(jì)彈 性Step 4:評(píng)價(jià)披露質(zhì) 量Step 5:辨別危險(xiǎn)信 號(hào)Step 6:消除會(huì)計(jì)信息

18、失真財(cái)務(wù)分析會(huì)計(jì)分析步驟及方法3/6/2022.43辨認(rèn)危險(xiǎn)信號(hào) 常見的危險(xiǎn)信號(hào)未加解釋的會(huì)計(jì)政策和會(huì)計(jì)估計(jì)變動(dòng)，經(jīng)營惡化時(shí)出現(xiàn)此類變動(dòng)尤其應(yīng)當(dāng)注意未加解釋的旨在“提升”利潤(rùn)的異常交易與銷售有關(guān)的應(yīng)收賬款的非正常增長(zhǎng)與銷售有關(guān)的存貨的非正常增長(zhǎng)報(bào)告利潤(rùn)與經(jīng)營性現(xiàn)金流量之間的差距日益擴(kuò)大報(bào)告利潤(rùn)與應(yīng)稅所得之間的差距日益擴(kuò)大過分熱衷于融資機(jī)制，如與關(guān)聯(lián)方合作從事研究開發(fā)活動(dòng)，帶有追索權(quán)的應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓出人意料的大額資產(chǎn)沖銷第四季度和第一季度的大額調(diào)整被出具“不干凈意見”的審計(jì)報(bào)告，或更換CPA的理由不充分頻繁的關(guān)聯(lián)交易、資產(chǎn)重組和剝離、股權(quán)轉(zhuǎn)讓、資產(chǎn)評(píng)估巨額的補(bǔ)貼收入、資產(chǎn)捐贈(zèng)3/6/2022.44 消除會(huì)計(jì)信息失真虛擬資產(chǎn)剔除法異常利潤(rùn)剔除法關(guān)聯(lián)交易剔除法審計(jì)報(bào)告分析法現(xiàn)金流量分析法3/6/2022.45財(cái)務(wù)分析1、財(cái)務(wù)分析