第7講企業(yè)資本運營

1、.企業(yè)資本運營企業(yè)資本運營.一、資本運營概述一、資本運營概述二、資本的籌集二、資本的籌集三、資本的投放三、資本的投放.一、資本運營概述一、資本運營概述n資本運營的內(nèi)涵資本運營的內(nèi)涵 資本運營，就是對集團公司所擁有的一切有形與資本運營，就是對集團公司所擁有的一切有形與無形的存量資產(chǎn)通過流動、裂變、組合、優(yōu)化配置無形的存量資產(chǎn)通過流動、裂變、組合、優(yōu)化配置等各種方式進行有效運營，以最大限度的實現(xiàn)增值。等各種方式進行有效運營，以最大限度的實現(xiàn)增值。 . 生產(chǎn)經(jīng)營生產(chǎn)經(jīng)營 資本運營資本運營經(jīng)營目的經(jīng)營目的產(chǎn)品盈利，追求利潤最大化產(chǎn)品盈利，追求利潤最大化資本增值，追求投資回報率最資本增值，追求投資回報率

2、最大化大化經(jīng)營中心經(jīng)營中心按市場需求生產(chǎn)產(chǎn)品按市場需求生產(chǎn)產(chǎn)品按資本增值要求經(jīng)營資本按資本增值要求經(jīng)營資本收益來源收益來源向市場出售產(chǎn)品和勞務(wù)向市場出售產(chǎn)品和勞務(wù)主要來自生產(chǎn)要素優(yōu)化組合后主要來自生產(chǎn)要素優(yōu)化組合后生產(chǎn)效率提高所來帶的經(jīng)營收生產(chǎn)效率提高所來帶的經(jīng)營收益增加益增加經(jīng)營作用范圍經(jīng)營作用范圍1、著眼于產(chǎn)品機構(gòu)調(diào)整、著眼于產(chǎn)品機構(gòu)調(diào)整2、僅為一個企業(yè)或幾個企業(yè)、僅為一個企業(yè)或幾個企業(yè)1、著眼于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整、著眼于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整2、涵蓋一個行業(yè)或跨行業(yè)、涵蓋一個行業(yè)或跨行業(yè)經(jīng)濟增長方式經(jīng)濟增長方式強調(diào)加大投資力度，實現(xiàn)外延擴大再強調(diào)加大投資力度，實現(xiàn)外延擴大再生產(chǎn)生產(chǎn)注重盤活資產(chǎn)存量，實現(xiàn)

3、內(nèi)涵注重盤活資產(chǎn)存量，實現(xiàn)內(nèi)涵擴大再生產(chǎn)擴大再生產(chǎn)對技術(shù)改造的態(tài)度對技術(shù)改造的態(tài)度忽略投資回報率，追求功能先進，世忽略投資回報率，追求功能先進，世界領(lǐng)先界領(lǐng)先關(guān)心投資回報率，反對不切實關(guān)心投資回報率，反對不切實際的過剩先進性際的過剩先進性資本循環(huán)方式資本循環(huán)方式按順序地采取貨幣資本、生產(chǎn)資本、按順序地采取貨幣資本、生產(chǎn)資本、商品資本三種職能商品資本三種職能有時能跳過產(chǎn)品，以資本直接有時能跳過產(chǎn)品，以資本直接運作的方式實現(xiàn)資本的增值運作的方式實現(xiàn)資本的增值 資本運營與生產(chǎn)經(jīng)營的區(qū)別資本運營與生產(chǎn)經(jīng)營的區(qū)別. 資本運營的主體資本運營的主體可以是資本的所有者，也可可以是資本的所有者，也可以是資本所有

4、者委托或聘任的經(jīng)營者，由他們以是資本所有者委托或聘任的經(jīng)營者，由他們承擔(dān)資本運營的責(zé)任。承擔(dān)資本運營的責(zé)任。 資本運營的對象資本運營的對象，或是一種形態(tài)的資本，如，或是一種形態(tài)的資本，如金融資本，或者是兩種形態(tài)以上的資本，如運金融資本，或者是兩種形態(tài)以上的資本，如運營生產(chǎn)資本、商品資本、房地產(chǎn)資本等。營生產(chǎn)資本、商品資本、房地產(chǎn)資本等。 . 資本的各種形態(tài)必須投入到某一經(jīng)營領(lǐng)域之中資本的各種形態(tài)必須投入到某一經(jīng)營領(lǐng)域之中或投入多個經(jīng)營領(lǐng)域之中，即投入到某一產(chǎn)業(yè)或投入多個經(jīng)營領(lǐng)域之中，即投入到某一產(chǎn)業(yè)或多個產(chǎn)業(yè)之中，才能發(fā)揮資本的功能，有效或多個產(chǎn)業(yè)之中，才能發(fā)揮資本的功能，有效利用資本的使用價

5、值。利用資本的使用價值。 資本作為生產(chǎn)要素之一，必須同其他生產(chǎn)要素資本作為生產(chǎn)要素之一，必須同其他生產(chǎn)要素相互組合，優(yōu)化配置，才能發(fā)揮資本的使用價相互組合，優(yōu)化配置，才能發(fā)揮資本的使用價值，才能創(chuàng)造價值。值，才能創(chuàng)造價值。 資本運營的目的資本運營的目的是要獲取理想的利潤，并使是要獲取理想的利潤，并使資本增值。資本增值。. 蘋果電腦：誕生與發(fā)展蘋果電腦：誕生與發(fā)展 孤兒出身的喬布斯從小就如野馬般地放蕩不羈，孤兒出身的喬布斯從小就如野馬般地放蕩不羈，以至于以至于1974年年19歲時他從大學(xué)里退學(xué)，坐在屋里放歲時他從大學(xué)里退學(xué)，坐在屋里放聲尖叫，企圖用聲尖叫，企圖用“尖叫法尖叫法”宣泄內(nèi)心的壓力。他

6、是在宣泄內(nèi)心的壓力。他是在硅谷長大的，自幼與沃慈十分要好，兩人都是電子迷。硅谷長大的，自幼與沃慈十分要好，兩人都是電子迷。兩人中沃慈似乎更多一點發(fā)明才能，他非法制造了一兩人中沃慈似乎更多一點發(fā)明才能，他非法制造了一種名叫種名叫“藍盒子藍盒子”的電子設(shè)備，可供人用它任意偷打的電子設(shè)備，可供人用它任意偷打長途電話；喬布斯則通過推銷長途電話；喬布斯則通過推銷“藍盒子藍盒子”預(yù)先演練了預(yù)先演練了辦辦“電子工業(yè)電子工業(yè)”的本領(lǐng)。的本領(lǐng)。 牛郎星問世的消息首先撞擊沃慈的大腦，他興沖牛郎星問世的消息首先撞擊沃慈的大腦，他興沖沖地拿著那期沖地拿著那期電子學(xué)電子學(xué)雜志跑來給喬布斯看，后者雜志跑來給喬布斯看，后者

7、無動于衷。但是當沃慈根據(jù)它設(shè)計出一臺簡單的個人無動于衷。但是當沃慈根據(jù)它設(shè)計出一臺簡單的個人電腦時，這位電腦時，這位20歲的青年的才華仿佛在剎那間噴發(fā)出歲的青年的才華仿佛在剎那間噴發(fā)出來。傳說剛巧喬布斯剛從蘋果園回來，看見了這臺電來。傳說剛巧喬布斯剛從蘋果園回來，看見了這臺電腦，說腦，說“就叫蘋果吧就叫蘋果吧”，于是第一臺蘋果電腦和蘋果，于是第一臺蘋果電腦和蘋果公司就這樣進了電腦市場。公司就這樣進了電腦市場。. 沃慈把誘人的蘋果抱到當時他效命的惠普公沃慈把誘人的蘋果抱到當時他效命的惠普公司，不料惠普公司奚落道：司，不料惠普公司奚落道：“我們不干玩具生我們不干玩具生意。意?！眴滩妓雇瑯影烟O果帶到

8、阿塔里公司，遭到喬布斯同樣把蘋果帶到阿塔里公司，遭到同樣的拒絕：同樣的拒絕：“我們只生產(chǎn)有用的東西。我們只生產(chǎn)有用的東西?！彪y道難道蘋果真是沒有用的玩具嗎蘋果真是沒有用的玩具嗎?他們把蘋果帶到汽車庫他們把蘋果帶到汽車庫俱樂部，這才有了強烈的回應(yīng)，電腦愛好者們對俱樂部，這才有了強烈的回應(yīng)，電腦愛好者們對其贊不絕口。喬布斯以其贊不絕口。喬布斯以40美元的價格，將蘋果送美元的價格，將蘋果送到電子商店推銷，僅過了兩天，他就有了到電子商店推銷，僅過了兩天，他就有了1250臺臺訂單。他賣掉自己心愛的小汽車，換了訂單。他賣掉自己心愛的小汽車，換了1300美元，美元，利用父親的汽車庫，造起第一批蘋果電腦來了。

9、利用父親的汽車庫，造起第一批蘋果電腦來了。. 這兩位新手一共售出了這兩位新手一共售出了600臺，喬布斯所定價格是臺，喬布斯所定價格是666.66美元，為實際成本的兩倍，所賺的錢足以開始美元，為實際成本的兩倍，所賺的錢足以開始研制一種改進型計算機，即蘋果研制一種改進型計算機，即蘋果。一位退休在家的。一位退休在家的英特爾銷售經(jīng)理馬庫拉受到鼓動，投入了英特爾銷售經(jīng)理馬庫拉受到鼓動，投入了9萬美元資萬美元資本。蘋果本。蘋果于于1977年問世，銷售非常成功。年問世，銷售非常成功。1980年，年，蘋果公司銷售額達到蘋果公司銷售額達到1.17億美元；當年億美元；當年11月，當蘋果月，當蘋果公司股票正式上市時

10、，公司股票正式上市時，25歲的喬布斯一下子成為擁有歲的喬布斯一下子成為擁有價值價值2億美元股票的富翁；三周后，蘋果公司的股票億美元股票的富翁；三周后，蘋果公司的股票價值價值17.9億美元，超過了福特公司。在這里我們看到，億美元，超過了福特公司。在這里我們看到，美國的知識產(chǎn)品市場和資本市場都是很成熟的，蘋果美國的知識產(chǎn)品市場和資本市場都是很成熟的，蘋果公司的經(jīng)營業(yè)績立即會影響到他們的股票市場。公司的經(jīng)營業(yè)績立即會影響到他們的股票市場。 蘋果的奇跡轟動了美國，喬布斯成了美國青年的蘋果的奇跡轟動了美國，喬布斯成了美國青年的偶像。偶像。.n資本運營的模式資本運營的模式 擴張型資本運營模式擴張型資本運營

11、模式 收縮型資本運營模式收縮型資本運營模式橫向型資本擴張橫向型資本擴張縱向型資本擴張縱向型資本擴張混合型資本擴張混合型資本擴張資產(chǎn)剝離資產(chǎn)剝離公司分立公司分立分拆上市分拆上市股份回購股份回購. 橫向型資本擴張橫向型資本擴張是指交易雙方屬于同一產(chǎn)業(yè)或是指交易雙方屬于同一產(chǎn)業(yè)或部門，產(chǎn)品相同或相似，為了實現(xiàn)規(guī)模經(jīng)營而部門，產(chǎn)品相同或相似，為了實現(xiàn)規(guī)模經(jīng)營而進行的產(chǎn)權(quán)交易。進行的產(chǎn)權(quán)交易。 縱向資本擴張縱向資本擴張將關(guān)鍵性的投入產(chǎn)出關(guān)系納入自將關(guān)鍵性的投入產(chǎn)出關(guān)系納入自身控制范圍，通過對原料和銷售渠道及對用戶身控制范圍，通過對原料和銷售渠道及對用戶的控制來提高企業(yè)對市場的控制力。的控制來提高企業(yè)對市

12、場的控制力。 混合資本擴張混合資本擴張是指兩個或兩個以上相互之間沒是指兩個或兩個以上相互之間沒有直接投入產(chǎn)出關(guān)系和技術(shù)經(jīng)濟聯(lián)系的企業(yè)之有直接投入產(chǎn)出關(guān)系和技術(shù)經(jīng)濟聯(lián)系的企業(yè)之間進行的產(chǎn)權(quán)交易。間進行的產(chǎn)權(quán)交易。 . 資產(chǎn)剝離資產(chǎn)剝離是指把企業(yè)所屬的一部分不適合企業(yè)是指把企業(yè)所屬的一部分不適合企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略目標的資產(chǎn)出售給第三方，這些資產(chǎn)發(fā)展戰(zhàn)略目標的資產(chǎn)出售給第三方，這些資產(chǎn)可以是固定資產(chǎn)、流動資產(chǎn)，也可以是整個子可以是固定資產(chǎn)、流動資產(chǎn)，也可以是整個子公司或分公司。公司或分公司。 公司分立公司分立是指公司將其擁有的某一子公司的全是指公司將其擁有的某一子公司的全部股份，按比例分配給母公司的股東，

13、從而在部股份，按比例分配給母公司的股東，從而在法律和組織上將子公司的經(jīng)營從母公司的經(jīng)營法律和組織上將子公司的經(jīng)營從母公司的經(jīng)營中分離出去。通過這種資本運營方式，形成一中分離出去。通過這種資本運營方式，形成一個與母公司有著相同股東和股權(quán)結(jié)構(gòu)的新公司。個與母公司有著相同股東和股權(quán)結(jié)構(gòu)的新公司。 . 分拆上市分拆上市有廣義和狹義之分，廣義的分拆包括有廣義和狹義之分，廣義的分拆包括已上市公司或者未上市公司將部分業(yè)務(wù)從母公已上市公司或者未上市公司將部分業(yè)務(wù)從母公司獨立出來單獨上市；狹義的分拆指的是已上司獨立出來單獨上市；狹義的分拆指的是已上市公司將其部分業(yè)務(wù)或者某個子公司獨立出來，市公司將其部分業(yè)務(wù)或者

14、某個子公司獨立出來，另行公開招股上市。另行公開招股上市。 股份回購股份回購是指股份有限公司通過一定途徑購買是指股份有限公司通過一定途徑購買本公司發(fā)行在外的股份，適時、合理地進行股本公司發(fā)行在外的股份，適時、合理地進行股本收縮的內(nèi)部資產(chǎn)重組行為。通過股份回購，本收縮的內(nèi)部資產(chǎn)重組行為。通過股份回購，股份有限公司達到縮小股本規(guī)?；蚋淖冑Y本結(jié)股份有限公司達到縮小股本規(guī)模或改變資本結(jié)構(gòu)的目的。構(gòu)的目的。. 青島啤酒集團的擴張就是橫向型資本擴張的典型例子。近年來，青啤集團公司抓住國內(nèi)啤酒行業(yè)競爭加劇，一批地方啤酒生產(chǎn)企業(yè)效益下滑，地方政府積極幫助企業(yè)尋找“大樹”求生的有利時機，按照集團公司總體戰(zhàn)略和規(guī)劃

15、布局，以開發(fā)潛在和區(qū)域市場為目標，實施了以兼并收購為主要方式的低成本擴張。. 幾年來，青啤集團依靠自身的品牌資本優(yōu)勢，先后斥資6.6億元，收購資產(chǎn)12.3億元，兼并收購了省內(nèi)外14家啤酒企業(yè)。不僅擴大了市場規(guī)模，提高了市場占有率，壯大了青啤的實力，而且?guī)恿艘慌鷩竺摾А?003年，青啤產(chǎn)銷量達260萬噸，躋身世界啤酒十強，利稅總額也上升到全國行業(yè)首位，初步實現(xiàn)了做“大”做“強”的目標。 . 格林柯爾集團是全球第三大無氟制冷劑供格林柯爾集團是全球第三大無氟制冷劑供應(yīng)商，處于制冷行業(yè)的上游。收購下游的冰箱應(yīng)商，處于制冷行業(yè)的上游。收購下游的冰箱企業(yè)，既有利于發(fā)揮其制冷技術(shù)優(yōu)勢，同時也企業(yè)，既有利

16、于發(fā)揮其制冷技術(shù)優(yōu)勢，同時也能直接面對更廣大的消費群體。從能直接面對更廣大的消費群體。從2002年開年開始，格林柯爾先后收購了包括科龍、美菱等冰始，格林柯爾先后收購了包括科龍、美菱等冰箱巨頭在內(nèi)的五家企業(yè)及生產(chǎn)線。通過這一系箱巨頭在內(nèi)的五家企業(yè)及生產(chǎn)線。通過這一系列的并購活動，格林柯爾已擁有列的并購活動，格林柯爾已擁有 900萬臺的冰萬臺的冰箱產(chǎn)能，居世界第二、亞洲第一，具備了打造箱產(chǎn)能，居世界第二、亞洲第一，具備了打造國際制冷家電航母的基礎(chǔ)。格林柯爾集團縱向國際制冷家電航母的基礎(chǔ)。格林柯爾集團縱向產(chǎn)業(yè)鏈的構(gòu)筑，大大提高了其自身的競爭能力產(chǎn)業(yè)鏈的構(gòu)筑，大大提高了其自身的競爭能力和抗風(fēng)險能力。和

17、抗風(fēng)險能力。 . 中國人壽在上市之前，就進行了大量的資中國人壽在上市之前，就進行了大量的資產(chǎn)剝離。產(chǎn)剝離。2003年年8月，原中國人壽保險公司一月，原中國人壽保險公司一分為三：中國人壽保險（集團）公司、中國人分為三：中國人壽保險（集團）公司、中國人壽保險股份有限公司和中國人壽資產(chǎn)管理公司。壽保險股份有限公司和中國人壽資產(chǎn)管理公司。超過超過6000萬張的萬張的1999年以前的舊保單全部被年以前的舊保單全部被撥歸給母公司撥歸給母公司中國人壽保險中國人壽保險(集團集團)公司，公司，而而2000萬張左右萬張左右1999年以后簽訂的保單，則年以后簽訂的保單，則以注資的形式被納入新成立的股份公司。通過以注

18、資的形式被納入新成立的股份公司。通過資產(chǎn)剝離，母公司資產(chǎn)剝離，母公司中國人壽保險中國人壽保險(集團集團)公公司承擔(dān)了司承擔(dān)了1700多億元的利差損失，但這為中多億元的利差損失，但這為中國人壽保險股份有限公司于國人壽保險股份有限公司于2003年年12月在美月在美國和香港兩地同時上市鋪平了道路。國和香港兩地同時上市鋪平了道路。 . 2000年，聯(lián)想集團實施了有史以來最大規(guī)年，聯(lián)想集團實施了有史以來最大規(guī)模的戰(zhàn)略調(diào)整，對其核心業(yè)務(wù)進行拆分，分別模的戰(zhàn)略調(diào)整，對其核心業(yè)務(wù)進行拆分，分別成立新的成立新的“聯(lián)想集團聯(lián)想集團”和和“神州數(shù)碼神州數(shù)碼”。2001年年6月月1日，神州數(shù)碼股票在香港上市。日，神州

19、數(shù)碼股票在香港上市。神州數(shù)碼從聯(lián)想中分拆出來具有一箭雙雕的作神州數(shù)碼從聯(lián)想中分拆出來具有一箭雙雕的作用。分拆不但解決了事業(yè)部層次上的激勵機制用。分拆不但解決了事業(yè)部層次上的激勵機制問題，而且由于神州數(shù)碼獨立上市，聯(lián)想集團、問題，而且由于神州數(shù)碼獨立上市，聯(lián)想集團、神州數(shù)碼的股權(quán)結(jié)構(gòu)大大改變，公司層次上的神州數(shù)碼的股權(quán)結(jié)構(gòu)大大改變，公司層次上的激勵機制也得到了進一步的解決。激勵機制也得到了進一步的解決。 . 1999年，申能股份有限公司以協(xié)議回購方式向國有法人股股東申能（集團）有限公司回購并注銷股份10億股國有法人股，占總股本的3798%，共計動用資金251億元。國有法人股股東控股比例由原來的8

20、025%下降到6816%，公司的法人治理結(jié)構(gòu)和決策機制得到進一步完善?；刭?fù)瓿珊?，公司的業(yè)績由98年每股收益0.306元提高到99年每股收益0.508元，而到2000年，每股收益達到了0.933元。這為申能股份的長遠發(fā)展奠定良好的基礎(chǔ)，并進一步提升了其在上市公司中的績優(yōu)股地位。 .n資本運營三個階段資本運營三個階段 第一階段是商業(yè)運營第一階段是商業(yè)運營，通過產(chǎn)品、技術(shù)、服務(wù)等獲得貨幣，通過產(chǎn)品、技術(shù)、服務(wù)等獲得貨幣，我們稱之為商業(yè)市場，商業(yè)市場看貨幣資產(chǎn)，賺錢多少一我們稱之為商業(yè)市場，商業(yè)市場看貨幣資產(chǎn)，賺錢多少一目了然；目了然； 第二階段為資本市場第二階段為資本市場，這其中包括股權(quán)份額，是貨

21、幣市場，這其中包括股權(quán)份額，是貨幣市場，股票市場實質(zhì)上就是賭博市場，公司通過上市進入股票市股票市場實質(zhì)上就是賭博市場，公司通過上市進入股票市場，這個市場就是看賬面上的資產(chǎn)流向；場，這個市場就是看賬面上的資產(chǎn)流向； 第三階段為智信運營第三階段為智信運營，當資產(chǎn)多到一定程度時，企業(yè)家追，當資產(chǎn)多到一定程度時，企業(yè)家追求一種思想上的運營，就奔著宗教市場和慈善市場去了，求一種思想上的運營，就奔著宗教市場和慈善市場去了，這是資本運營的最高境界。這是資本運營的最高境界。 . 二、資本的籌集二、資本的籌集 傳統(tǒng)的籌資方式傳統(tǒng)的籌資方式1 1）權(quán)益資本籌資）權(quán)益資本籌資2 2）留存收益籌資）留存收益籌資 3

22、3）債務(wù)籌資）債務(wù)籌資 吸收直接投資吸收直接投資發(fā)行普通股發(fā)行普通股吸收國家投資吸收國家投資吸收法人投資吸收法人投資吸收社會公眾投資吸收社會公眾投資銀行借款籌資銀行借款籌資債券籌資債券籌資.4 4）商業(yè)信用籌資商業(yè)信用籌資5）融資租賃融資租賃6）混合籌資混合籌資 直接租賃直接租賃杠桿租賃杠桿租賃售后回租售后回租優(yōu)先股優(yōu)先股認股權(quán)證認股權(quán)證可轉(zhuǎn)換債券可轉(zhuǎn)換債券預(yù)收貨款預(yù)收貨款應(yīng)付帳款應(yīng)付帳款應(yīng)付票據(jù)應(yīng)付票據(jù)應(yīng)付費用應(yīng)付費用. 留存收益留存收益又稱保留盈余，是指減去分配給股東的又稱保留盈余，是指減去分配給股東的現(xiàn)金股利和通過送紅股繳入資本賬戶后的累計凈現(xiàn)金股利和通過送紅股繳入資本賬戶后的累計凈收益

23、。收益。 在我國，上市公司的送紅股和資本公積金轉(zhuǎn)增新在我國，上市公司的送紅股和資本公積金轉(zhuǎn)增新股的實質(zhì)就是股的實質(zhì)就是留存收益籌資。留存收益籌資。 . 商業(yè)信用籌資商業(yè)信用籌資也稱自然籌資，是指商品交易過程也稱自然籌資，是指商品交易過程中因采用延期付款或預(yù)收貨款方式進行購銷活動中因采用延期付款或預(yù)收貨款方式進行購銷活動而形成的債權(quán)債務(wù)關(guān)系。而形成的債權(quán)債務(wù)關(guān)系。 預(yù)收貨款預(yù)收貨款是產(chǎn)品供應(yīng)商在向買方交付貨物之前預(yù)是產(chǎn)品供應(yīng)商在向買方交付貨物之前預(yù)先收取的全部或部分貨款的信用形式，相當于買先收取的全部或部分貨款的信用形式，相當于買方向賣方提供一筆無息貸款，按照約定的時間，方向賣方提供一筆無息貸款

24、，按照約定的時間，到期后，賣方以貨物進行清償?shù)男庞眯袨?。到期后，賣方以貨物進行清償?shù)男庞眯袨椤?. 應(yīng)付賬款應(yīng)付賬款是買方企業(yè)因向賣方企業(yè)賒購而產(chǎn)生的是買方企業(yè)因向賣方企業(yè)賒購而產(chǎn)生的一種短期債務(wù)，是賣方企業(yè)向買方企業(yè)提供的一一種短期債務(wù)，是賣方企業(yè)向買方企業(yè)提供的一種商業(yè)信用。賣方提供商業(yè)信用是以取得買方企種商業(yè)信用。賣方提供商業(yè)信用是以取得買方企業(yè)信用保證為前提的，其目的在于促進其產(chǎn)品的業(yè)信用保證為前提的，其目的在于促進其產(chǎn)品的銷售，擴大市場份額，減少存貨以降低存貨成本。銷售，擴大市場份額，減少存貨以降低存貨成本。. 應(yīng)收票據(jù)是指企業(yè)持有的、尚未到期兌現(xiàn)的商應(yīng)收票據(jù)是指企業(yè)持有的、尚未到期

25、兌現(xiàn)的商業(yè)票據(jù)。是一種載有一定付款日期、付款地點、業(yè)票據(jù)。是一種載有一定付款日期、付款地點、付款金額和付款人的無條件支付的付款金額和付款人的無條件支付的流通證券流通證券，也是一種可以由持票人自由轉(zhuǎn)讓給他人的債權(quán)也是一種可以由持票人自由轉(zhuǎn)讓給他人的債權(quán)憑證。憑證。. 應(yīng)付費用應(yīng)付費用指在生產(chǎn)經(jīng)營中預(yù)先提取但尚未支付的指在生產(chǎn)經(jīng)營中預(yù)先提取但尚未支付的費用，或己經(jīng)形成但尚未支付的款項。如應(yīng)付工費用，或己經(jīng)形成但尚未支付的款項。如應(yīng)付工資、應(yīng)付稅金和預(yù)提費用等。這些費用使企業(yè)受資、應(yīng)付稅金和預(yù)提費用等。這些費用使企業(yè)受益在前，支付在后，相當于事先接受了受款方的益在前，支付在后，相當于事先接受了受款方

26、的借款，可在某種程度上緩解企業(yè)資金緊張的壓力。借款，可在某種程度上緩解企業(yè)資金緊張的壓力。 . 杠桿租賃杠桿租賃是一種涉及三方面關(guān)系人的租賃形式。是一種涉及三方面關(guān)系人的租賃形式。一般而言，出租人以所引進的資產(chǎn)或出租權(quán)為抵一般而言，出租人以所引進的資產(chǎn)或出租權(quán)為抵押，向貸款者借入引入資產(chǎn)的全部或部分款項，押，向貸款者借入引入資產(chǎn)的全部或部分款項，并在后期用租金還貸。并在后期用租金還貸。 售后回租是售后回租是承租人先把某資產(chǎn)賣給出租人，再將承租人先把某資產(chǎn)賣給出租人，再將該資產(chǎn)租回的一種融資形式該資產(chǎn)租回的一種融資形式。 . 股票可分為普通股和優(yōu)先股。股票可分為普通股和優(yōu)先股。 普通股股票普通股

27、股票是股份制企業(yè)發(fā)行的代表著股東享有是股份制企業(yè)發(fā)行的代表著股東享有平等的權(quán)利、義務(wù)，不加特別限制，股利不固定平等的權(quán)利、義務(wù)，不加特別限制，股利不固定的股票。的股票。 優(yōu)先股優(yōu)先股是相對于普通股而言的一種特別股。與普是相對于普通股而言的一種特別股。與普通股相比，具有如下特征：通股相比，具有如下特征：優(yōu)先分配固定的股優(yōu)先分配固定的股利；利；優(yōu)先分配公司剩余財產(chǎn)；優(yōu)先分配公司剩余財產(chǎn)；優(yōu)先股股東一優(yōu)先股股東一般無表決權(quán)；般無表決權(quán)；優(yōu)先股可由公司贖回。優(yōu)先股可由公司贖回。 . 認股權(quán)證認股權(quán)證是一種由上市公司發(fā)行的證明文件，賦是一種由上市公司發(fā)行的證明文件，賦予持有者可以在規(guī)定的時間內(nèi)按照事先確

28、定的價予持有者可以在規(guī)定的時間內(nèi)按照事先確定的價格購買一定數(shù)量的公司股票。格購買一定數(shù)量的公司股票。 . 可轉(zhuǎn)換公司債券可轉(zhuǎn)換公司債券是一種根據(jù)約定，可在是一種根據(jù)約定，可在特定時特定時間間，按特定條件轉(zhuǎn)換為普通股票的特殊公司債券。，按特定條件轉(zhuǎn)換為普通股票的特殊公司債券?？赊D(zhuǎn)換公司債券可轉(zhuǎn)換公司債券兼有兼有債券和股票的特性，同時還債券和股票的特性，同時還含有選擇權(quán)成份，是一種衍生復(fù)合型的證券品種。含有選擇權(quán)成份，是一種衍生復(fù)合型的證券品種。 .n籌資工具的創(chuàng)新籌資工具的創(chuàng)新 1）表外籌資）表外籌資 2）風(fēng)險資本）風(fēng)險資本 3）典當籌資）典當籌資 4）動產(chǎn)抵押）動產(chǎn)抵押 5）期權(quán)）期權(quán) 6）員

29、工持股）員工持股. 表外籌資表外籌資是指在資產(chǎn)負債表中沒有給予反映的企是指在資產(chǎn)負債表中沒有給予反映的企業(yè)籌資行為。業(yè)籌資行為。 風(fēng)險資本風(fēng)險資本是一種特殊權(quán)益資本籌資方式，指由是一種特殊權(quán)益資本籌資方式，指由風(fēng)險資本家出資，協(xié)助具有專門技術(shù)而無法籌得風(fēng)險資本家出資，協(xié)助具有專門技術(shù)而無法籌得資金的技術(shù)創(chuàng)業(yè)家，并承擔(dān)創(chuàng)業(yè)時高風(fēng)險，以獲資金的技術(shù)創(chuàng)業(yè)家，并承擔(dān)創(chuàng)業(yè)時高風(fēng)險，以獲得巨額資本利益的一種權(quán)益資本。得巨額資本利益的一種權(quán)益資本。 . 動產(chǎn)抵押動產(chǎn)抵押是指抵押權(quán)人對債務(wù)人或第三人不轉(zhuǎn)移是指抵押權(quán)人對債務(wù)人或第三人不轉(zhuǎn)移占有，而就其提供擔(dān)保債權(quán)的動產(chǎn)設(shè)定抵押權(quán)，占有，而就其提供擔(dān)保債權(quán)的動產(chǎn)

30、設(shè)定抵押權(quán)，在債務(wù)人不履行債務(wù)時，抵押權(quán)人可以占有抵押在債務(wù)人不履行債務(wù)時，抵押權(quán)人可以占有抵押物，并得出賣或申請就其賣得價錢優(yōu)先于其他債物，并得出賣或申請就其賣得價錢優(yōu)先于其他債權(quán)而受清償?shù)膿?dān)保方式。權(quán)而受清償?shù)膿?dān)保方式。 .期權(quán)又稱為選擇權(quán)，從其本質(zhì)上講，期權(quán)實質(zhì)期權(quán)又稱為選擇權(quán)，從其本質(zhì)上講，期權(quán)實質(zhì)上是在金融領(lǐng)域中將權(quán)利和義務(wù)分開進行定價，上是在金融領(lǐng)域中將權(quán)利和義務(wù)分開進行定價，使得權(quán)利的受讓人在規(guī)定時間內(nèi)對于是否進行使得權(quán)利的受讓人在規(guī)定時間內(nèi)對于是否進行交易，行使其權(quán)利，而義務(wù)方必須履行。在期交易，行使其權(quán)利，而義務(wù)方必須履行。在期權(quán)的交易時，購買期權(quán)的一方稱作買方，而出權(quán)的交易

31、時，購買期權(quán)的一方稱作買方，而出售期權(quán)的一方則叫做售期權(quán)的一方則叫做賣方賣方；買方即是權(quán)利的受；買方即是權(quán)利的受讓人，而賣方則是必須履行買方行使權(quán)利的讓人，而賣方則是必須履行買方行使權(quán)利的義義務(wù)人務(wù)人。. 擔(dān)保換期權(quán)擔(dān)保換期權(quán) 針對中小科技企業(yè)融資難，深圳市高新技針對中小科技企業(yè)融資難，深圳市高新技術(shù)投資擔(dān)保有限公司在全國率先推出術(shù)投資擔(dān)保有限公司在全國率先推出“擔(dān)保換擔(dān)保換期權(quán)期權(quán)”業(yè)務(wù)，受到市場的歡迎。目前已有業(yè)務(wù)，受到市場的歡迎。目前已有多家中小科技企業(yè)受益于這項業(yè)務(wù)的支持，獲多家中小科技企業(yè)受益于這項業(yè)務(wù)的支持，獲得了急需的資金，企業(yè)成長大大加快。得了急需的資金，企業(yè)成長大大加快。 “

32、擔(dān)保換期權(quán)擔(dān)保換期權(quán)”實際是一種分散擔(dān)保風(fēng)險、實際是一種分散擔(dān)保風(fēng)險、實現(xiàn)共贏的方式。以往的擔(dān)保方式一般是擔(dān)保實現(xiàn)共贏的方式。以往的擔(dān)保方式一般是擔(dān)保公司收取低廉的擔(dān)保費，如果企業(yè)發(fā)展，擔(dān)保公司收取低廉的擔(dān)保費，如果企業(yè)發(fā)展，擔(dān)保公司無法分享其成果，但如果企業(yè)失敗，擔(dān)保公司無法分享其成果，但如果企業(yè)失敗，擔(dān)保公司卻要百分之百地承擔(dān)風(fēng)險。公司卻要百分之百地承擔(dān)風(fēng)險。 . 而而“擔(dān)保換期權(quán)擔(dān)保換期權(quán)”可以有效解決這個問題，可以有效解決這個問題，它把信用擔(dān)保與風(fēng)險投資業(yè)務(wù)結(jié)合起來，在為它把信用擔(dān)保與風(fēng)險投資業(yè)務(wù)結(jié)合起來，在為具有高成長性的小型科技企業(yè)提供信用擔(dān)保的具有高成長性的小型科技企業(yè)提供信用擔(dān)

33、保的同時，還要取得被擔(dān)保企業(yè)總股本的到同時，還要取得被擔(dān)保企業(yè)總股本的到的期權(quán)，期權(quán)的有效期一般為年，期權(quán)的期權(quán)，期權(quán)的有效期一般為年，期權(quán)的價格根據(jù)被擔(dān)保企業(yè)的凈資產(chǎn)擔(dān)保額、企業(yè)的價格根據(jù)被擔(dān)保企業(yè)的凈資產(chǎn)擔(dān)保額、企業(yè)的成長性和抗風(fēng)險能力等因素確定。如果企業(yè)的成長性和抗風(fēng)險能力等因素確定。如果企業(yè)失敗，高新投承擔(dān)為其擔(dān)保的風(fēng)險，如果企業(yè)失敗，高新投承擔(dān)為其擔(dān)保的風(fēng)險，如果企業(yè)發(fā)展，高新投則可分享其成果。發(fā)展，高新投則可分享其成果。“擔(dān)保換期權(quán)擔(dān)保換期權(quán)”是高科技中小企業(yè)融資創(chuàng)新的新途徑。是高科技中小企業(yè)融資創(chuàng)新的新途徑。 .三、資本的投放三、資本的投放 證券投資的形式證券投資的形式 證券投資

34、組合證券投資組合.n證券投資的形式證券投資的形式 短期證券投資短期證券投資 長期證券投資長期證券投資 銀行承兌匯票銀行承兌匯票商業(yè)票據(jù)商業(yè)票據(jù)短期國債短期國債地方政府或金融機構(gòu)發(fā)行的短期債券地方政府或金融機構(gòu)發(fā)行的短期債券可轉(zhuǎn)讓存單可轉(zhuǎn)讓存單企業(yè)股票和債券企業(yè)股票和債券回購協(xié)議回購協(xié)議長期期權(quán)投資長期期權(quán)投資長期債券投資長期債券投資證券投資基金證券投資基金. 銀行承兌匯票銀行承兌匯票是商業(yè)匯票的一種。是由在承兌銀行開立存款賬戶的存款人出票，向開戶銀行申請并經(jīng)銀行審查同意承兌的，保證在指定日期無條件支付確定的金額給收款人或持票人的票據(jù)。對出票人簽發(fā)的商業(yè)匯票進行承兌是銀行基于對出票人資信的認可而

35、給予的信用支持。 . 回購協(xié)議也稱再回購協(xié)議，指的是商業(yè)銀行在出售證券等金融資產(chǎn)時簽訂協(xié)議，約定在一定期限后按原定價格或約定價格購回所賣證券，以獲得即時可用資金;協(xié)議期滿時，再以即時可用資金作相反交易。回購協(xié)議相對于即時資金供給者的角度又稱為反回購協(xié)議。 . 1969年，美國聯(lián)邦政府在法律中明確規(guī)定：銀行運用政府債券進行回購協(xié)議形成的資金來源，可以不受法定存款準備金的限制。這進一步推動了銀行踴躍參與回購協(xié)議交易，并將回購協(xié)議的內(nèi)容主要集中到國庫券和地方政府債券身上。從60年代開始，當通貨膨脹的陰云開始籠罩著整個西方世界時，回購協(xié)議市場卻迎來了意想不到的黃金時期。隨著市場利率的高漲，大多數(shù)西方公

36、司的財務(wù)主管們急于為手中掌握的短期資金，尋找妥當?shù)耐顿Y場所。企業(yè)的積極參回購協(xié)議市場帶來了大批投資者。 . 除了企業(yè)和商業(yè)銀行以外，美國各級地方政府也成為了回購協(xié)議市場的受益者和積極倡導(dǎo)者。因為按照美國法律的規(guī)定，美國各級地方政府的閑置資金必須投資于政府債券或者以銀行存款的形式持有，并且要保證資金的完整性。在以前，這極大地限制了地方政府在財務(wù)上的靈活性?；刭弲f(xié)議市場正好提供了既投資于政府債券，又有還款保障的投資渠道。因此政府成為該市場的積極參與者，也就不足為奇了。. 目前，美國的回購協(xié)議市場是世界上規(guī)模最大的回購協(xié)議市場。早在90年代初，隔夜回購協(xié)議的日交易量就已經(jīng)遠遠超過了100億美元。擁有數(shù)千億美元短期資金的共同基金是這個市場上的最大投資者。對他們來說，一家投資基金的經(jīng)理每天通過同一個經(jīng)紀人做幾億美元的回購協(xié)議交易，已是司空見慣。 . 證券投資組合證券投資組合 證券投資組合的風(fēng)險證券