美國量化寬松政策論文貨幣政策傳導機制論文

1、美國量化寬松政策論文貨幣政策傳導機制論文美國量化寬松政策對我國通貨膨脹的影響摘要：在通貨膨脹日益上漲的今天，通貨膨脹日益成為政府關(guān)注的焦點。本文主要從國際因素探索其產(chǎn)生的原因，利用國際貨幣政策傳導機制，分析美國量化寬松政策對我國通貨膨脹的影響并試圖提出對策。關(guān)鍵詞：貨幣政策傳導機制；量化寬松政策通貨膨脹通貨膨脹歷來是伴隨經(jīng)濟發(fā)展中的一大頑疾，通貨膨脹是一個向來被經(jīng)濟學家關(guān)注的詞。對于通貨膨脹的危害，凱恩斯曾指出，再沒有什么比通過摧毀一國的貨幣來摧毀一個社會的基礎(chǔ)更容易的事情了，這個過程涉及破壞經(jīng)濟過程的所有隱藏經(jīng)濟法則的力量，并以絕大多數(shù)無法診斷的方式進行。2010年中國經(jīng)濟中最令人擔心的是不

2、知不覺出現(xiàn)越來越高的通脹，3.6%4.4%5.1%，12月份通脹雖有回落，可也迏到4.6%。盡管中國不太會出現(xiàn)像二十世紀九十年代那樣15%24%的高通脹，但目前仍然在較高位置。特別是自從受到美國量化寬松貨幣政策的影響之后，導致熱錢等流入所引起的成本推進型、輸入型、綜合型通脹日益加劇。若不加以采取措施，勢必會影響到我國經(jīng)濟長遠健康發(fā)展。因此本文試圖利用國際貨幣政策傳導機制，通過實證研究來分析美國量化寬松政策對我國通貨膨脹的影響以及進行對策探索。為擺脫經(jīng)濟增長低迷狀態(tài)，繼2009年3月美國啟動第一輪量化寬松政策后，2010年11月4日，美國宣布實施第二輪量化寬松貨幣政策（即eq2），決定到2011

3、年6月底前再購進6000億美元的長期國債。量化寬松政策直接導致美元流動性泛濫，對世界經(jīng)濟貿(mào)易產(chǎn)生巨大影響。而這種影響主要通過國際貨幣政策傳導機制來實現(xiàn)，因此我們首先要了解國際貨幣政策傳導機制是如何進行的。一、國際貨幣政策傳導機制分析一國經(jīng)濟福利依賴于整個世界經(jīng)濟的健康發(fā)展，正如一句話所說的那樣：“美國打個噴嚏，歐洲就會感冒”。隨著我國對外開放程度的加深，我國受國外經(jīng)濟影響日益加深，尤其是美國，他的一些國內(nèi)宏觀經(jīng)濟政策會通過匯率、利率、價格機制等途徑影響我國經(jīng)濟的各個方面。1、開放經(jīng)濟下的貨幣政策傳導渠道匯率途徑。我們可以通過假設(shè)模型來說明如何通過匯率途徑影響物價。通常建立開放經(jīng)濟下條件兩國模型

4、，來說明問題。假設(shè)一國的貨幣供給增加，貨幣政策通過匯率傳導機制對另一國經(jīng)濟產(chǎn)生的影響表示為：貨幣供給名義利率實際利率名義匯率進口品價格上升導致一般價格水平產(chǎn)出。簡而言之，當本國貨幣供給增加時，由于短期價格粘性，名義利率下降，匯率隨之小幅貶值。名義匯率下降使進口品價格上升，帶動本國一般價格水平上升。使生產(chǎn)增加，收入增加。2、對價格機制的國際傳導分析根據(jù)經(jīng)濟學家弗里德曼的論斷：“通貨膨脹無論何時何地都是一種貨幣現(xiàn)象”。因此就美國來說，如果政府發(fā)行債券，而且債券出售給聯(lián)邦儲備銀行的話，在政府的活期存款戶頭，增加了儲蓄。把這筆款項用于購買，結(jié)果新增了購買力。當把它投入市場時，如果原來限制生產(chǎn)水平的原因

5、并不是貨幣供應量不足，那么，短期貨幣增加對經(jīng)濟的刺激作用就只會表現(xiàn)為物價上漲。通過國際通貨膨脹傳導機制，這種物價上漲也會引起世界其他國家物價水平的上升。對于我國價格的影響來講，是通過與國外貨物貿(mào)易實現(xiàn)的。通常情況下，主要有三個途徑：進口初級產(chǎn)品，加工貿(mào)易中轉(zhuǎn)內(nèi)銷的產(chǎn)品價格，進口產(chǎn)品。同國內(nèi)同類商品的比價關(guān)系最終使得國內(nèi)同類商品價格向進口品價格趨同。因而由此導致的結(jié)果是：進口品價格的上升，由于價格示范效應，最終導致了國內(nèi)消費價格水平的螺旋式上升。3、對利率機制的國際傳導分析國際間各國貨幣聯(lián)系是通過金融市場來進行的，在浮動匯率制下，大國有改變其貨幣政策的空間，當大國貨幣當局實行擴張的貨幣政策時，大

6、國的利率水平將下降。由于資本的逐利性會因為在大國的投資回報下降而流出，流向收益率高的國家。對于大國本身來說，在固定匯率制度下，將對本幣產(chǎn)生升值壓力，外國投資者的升值預期可能加強，利率和匯率的雙重利好將導致更多外國資本，尤其是短期游資涌入。這些資本通常投向本國的資本市場和房地產(chǎn)市場，促使股票價格和房地產(chǎn)價格的攀升。另外，按照固定匯率制度，面對本幣的升值壓力，中央銀行必須買入外幣，投放本幣以穩(wěn)定匯率；之后采用公開市場業(yè)務(wù)等工具沖銷過多的流動性。在沖銷不完全的情形下，會使本國利率下降，從而刺激本國投資產(chǎn)出，促使物價上漲。在目前我國外匯儲備余額向3萬億美元大關(guān)邁進的情況下，我國中央銀行會通過發(fā)行央行票

7、據(jù)沖銷貨幣過多的流動性。不過由于商業(yè)銀行持有大量超額存款準備金的情況下，這種沖銷的力度明顯減弱。使得國內(nèi)貨幣供應量數(shù)量增加，對通貨膨脹的提升起了促推性作用。二、美國量化寬松政策對我國通貨膨脹的影響1、中國是世界新興經(jīng)濟力量之一，屬于“金磚四國”中的領(lǐng)頭羊。而美國是世界上老牌經(jīng)濟大國，經(jīng)濟實力雄厚，需求強勁。兩國在貿(mào)易方面來往密切，形成了“中國制造，美國消費”的格局。因此，美國兩輪量化寬松政策將主要通過貿(mào)易、物價以及利率途徑對我國經(jīng)濟產(chǎn)生影響。貿(mào)易途徑是促使我國通貨膨脹上漲的原因之一，一般說來，事物的發(fā)展往往是一果多因。通貨膨脹也一樣，國內(nèi)國外的原因都有。從國外原因來說，貿(mào)易途徑是主要的一個方面

8、。美國兩輪量化寬松政策必然導致短期內(nèi)美元供給相對過剩。過剩的美元很可能轉(zhuǎn)變?yōu)闊徨X，沖擊國際大宗商品和新興市場國家的資本市場，推高國際大宗商1382011.062011年06月財經(jīng)視點品價格。另外，本國的出口貿(mào)易所帶來的乘數(shù)效應也是通貨膨脹產(chǎn)生的原因之一。出口增加，對產(chǎn)品、原材料的需求隨之增加，供給在一定時期內(nèi)是有限的，這樣需求大于供給，從而導致物價上漲。同時中國是全球第二大貿(mào)易國，出口以加工貿(mào)易為主，原材料大量依賴進口。一旦進口品價格大幅上漲，中國就會面對巨大的輸入性通貨膨脹壓力。美國的量化寬松政策還可能通過影響我國的市場預期，在預測進口商品將要漲價時，中國的微觀市場主體將理性地調(diào)整其經(jīng)濟行為

9、：消費者將擴大或提前消費，商家將囤積居奇或提價銷售，會導致通貨膨脹的惡化，結(jié)果是在未來的一段時期內(nèi)出現(xiàn)通貨膨脹螺旋式上升。根據(jù)國家統(tǒng)計局公布的數(shù)字，2010年全年，居民消費價格指數(shù)（C。I）同比上漲3.3%。2011年2月份我國的。I同比上漲7.2%，漲幅比1月份擴大0.6個百分點。國家統(tǒng)計局2011年3月11日公布，2月份居民消費價格指數(shù)（C。I）同比漲幅達到4.9%，與1月份持平。（根據(jù)2010年C。I逐月增長圖，顯示了我國通脹持續(xù)上漲）2、我國貿(mào)易順差帶來外匯儲備增加，促使市場貨幣流通數(shù)量增加，從而提升物價。中國與美國貿(mào)易規(guī)模與日俱增，同時伴隨著中國貿(mào)易順差的日益擴大。因此美中貿(mào)易的不平

10、衡，帶來了中國外匯儲備增加以及中國經(jīng)濟快速增長，出現(xiàn)了物價快速增長。從5年前我們就可以看出來，2005年中國的貿(mào)易總量達到1.42萬億美元，2006年是1.76萬億美元，2010年將達到2.6萬億3.0萬億美元。中國對外貿(mào)易順差和外匯儲備增長過快已經(jīng)成為影響我國物價增長的原因之一。根據(jù)統(tǒng)計數(shù)據(jù)看，截至2010年11月，我國貿(mào)易順差增加229億美元，隨著美國經(jīng)濟的復蘇，中國的貿(mào)易順差有望繼續(xù)擴大。在人民幣匯率政策不變的條件下，外匯儲備增加就會導致我國金融市場貨幣數(shù)量增加。在產(chǎn)出不變的條件下。貨幣投放量的增加，會導致物價上漲。3、通過利率途徑影響我國物價上漲我們知道，美國采用低利率政策是想擴大生產(chǎn)

11、，提高消費，最終促使本國經(jīng)濟走向復蘇。但我們根據(jù)國際貨幣政策傳導機制分析，可以看出來，美國低利率會通過影響匯率和凈出口影響我國的物價。其一，美國利率降低，投資者會賣出美元，買進人民幣，于是美國匯率下降，從而美元貶值，人民幣相對來說就是升值。人民幣升值很明顯的帶來我國物價上漲。其二，美國利率降低，同時也會降低我國的利率，促使我國產(chǎn)出和出口增加。相對來說，我國的凈出口增加，加快我國經(jīng)濟增長，出現(xiàn)一些行業(yè)或者地區(qū)物價上漲。三、應對美國量化寬松政策所帶來的通貨膨脹對策探討通過以上的分析，我們基本可以得出結(jié)論：美國兩輪量化寬松政策的溢出效應將通過貨幣、國際大宗商品漲價渠道影響中國，并且通過貿(mào)易渠道持續(xù)影

12、響我國物價，因此，在此提出應對美國量化寬松政策所帶來的通貨膨脹對策如下：1、重點管理物價上漲的領(lǐng)域、控制貨幣數(shù)量就我國當前情況看，通脹的根本和主要原因是房地產(chǎn)業(yè)的通脹。因此，加強保障性住房和福利房建設(shè)，以及廉租房的建設(shè)是調(diào)整供需矛盾的關(guān)鍵因素，供需矛盾解決，商品房的建設(shè)趨于合理，不會引起市場的價格大幅波動和通脹，我國社會市場發(fā)展將轉(zhuǎn)為健康，持續(xù)，良性階段。同時對國內(nèi)大宗商品、股市等容易受到熱錢炒作的領(lǐng)域加強監(jiān)管，防止其對上下游領(lǐng)域造成漲價擴散沖擊，降低來自價格渠道的國際通脹溢出效應，管理好通脹預期。另外，實行穩(wěn)健的貨幣政策和財政政策，從宏觀上把好貨幣閘門，引導貨幣總量合理增長，保持合理的融資規(guī)

13、模，從而達到控制貨幣數(shù)量的目的。這主要通過利用綜合性工具，如利率、存款準備金率、公開市場業(yè)務(wù)等工具，調(diào)整和控制市場上貨幣流通數(shù)量。并根據(jù)行業(yè)不同特點，實行差別性政策，實行不同的信貸政策。減少貨幣數(shù)量的過多投放，防止貨因幣數(shù)量增加過快所帶來的通貨膨脹。2、密切關(guān)注跨境資本流動，加強對熱錢流入的監(jiān)測熱錢因其流動性強會對一國的經(jīng)濟、金融產(chǎn)生巨大的沖擊，甚至導致金融危機。目前熱錢加速流入我國，對我國貨幣政策的獨立性和實施效果都產(chǎn)生了較大影響，可能會使劇烈波動。因此需要加強對熱錢流入的監(jiān)測。監(jiān)測的關(guān)鍵是對重點地區(qū)、重點賬戶熱錢流入監(jiān)測。目前需要監(jiān)測的地區(qū)有：上海、北京、廣東、江蘇、浙江、深圳等地，賬戶涵蓋儲蓄賬戶和結(jié)算賬戶，具體可分為：港澳人民幣賬戶、邊貿(mào)人民幣賬戶、人民幣債卷賬戶、貸款清收人民幣賬戶、QFII人民幣賬戶等賬戶。通過對境內(nèi)非居民個人和機構(gòu)賬戶的監(jiān)測，就可以觀測到熱錢的動向，并采取相應的措施防控熱錢對我國經(jīng)濟造成的沖擊。3、穩(wěn)步擴大人民幣匯率浮動區(qū)間，提高貨幣政策獨立性我國目前可以選擇靠近固定匯率制的一個中間解（將來我國的匯率制度必然要向浮動匯率發(fā)展），增強匯率對資本流動和外匯供求的彈性，盡可能化解利率政策與匯率政策的沖突。此外，進一步擴大外匯