方正中期2015年半年度鋁策略報告

1、鋁半年報目 錄1.2015 年上半年鋁價行情回顧32.宏觀情況32.1.下半年美國增長勢頭或將增強 歐元區(qū)成長穩(wěn)定性有待關注 中國下行或仍較大32.2.年底美聯儲或將采取一次加息行動42.3.下半年指數走勢或將先抑后揚43.鋁供需面情況53.1.WBMS：2015 年 1-4 月全球鋁市供應短缺 28.3 萬噸53.2.中國鋁市 2015 年上半年供需面情況53.2.1.1-5 月中國鋁土礦進口量同比增長 11.88%53.2.2.1-5 月中國氧化鋁產量同比增長 13.5% 進口量同比下降 33.55%53.2.3.今年以來中國原鋁月度產量屢創(chuàng)新高 1-5 月產量同比增長 10.25%63.

2、2.4.1-5 月中國未鍛造的鋁及鋁材出口量同比增長 35.33%63.2.5.1-5 月中國鋁材產量同比增長 10.65%73.2.6.1-5 月中國鋁合金產量同比增長 13.2%73.2.7.今年以來房地產開發(fā)投資增速仍不斷回落 商品房銷售增速有所回升83.2.8.1-5 月中國汽車產銷同比增速較上年同期回落 6.19 個百分點和 6.86 個百分點83.3.今年以來 LME 鋁庫存繼續(xù)大幅下降 上期所鋁庫存回升94.2015 年下半年鋁價行情展望91知識創(chuàng)造專業(yè)鑄就品牌編號：F0268955Tel：fenghaiyingAluminium FuturesSemiannual Report

3、鋁半年報鋁：受宏觀及行業(yè)面影響 下半年鋁價或將震蕩偏空方正中期馮?，撜?、宏觀面來看：二季度美國或將重回增長的軌道上，并且，預計這種增長勢頭在下半年尤其在四季度還將增強。美聯儲將美國今年增幅預估下調至 1.8%-2.0%。預計年底美聯儲將采取一次加息行動。歐元貶值及歐洲央行量化寬松政策等支撐歐元區(qū)增長，但受希臘債務問題影響，其成長的穩(wěn)定性仍待關注。中國一季度國內生產總值(GDP)同比增長 7%，有分析認為，中國二季度 GDP 同比增速或將為 6.9%，下半年環(huán)比增速將略高于上半年，全年 GDP 增速或將在 7%左右，下半年下行或仍較大。2、行業(yè)面來看：盡管 LME 鋁庫存大幅下滑為鋁價提供

4、一定支撐，但是，中國原鋁產量同比仍較快增長，而國內房地產投資及汽車市場增速放緩，鋁下游需求疲弱，以及市場憂慮全球鋁市供應過剩，令鋁價走勢承壓。3、總體來看：下半年鋁價走勢總體或將先揚后抑震蕩偏空，LME 三月鋁期價主要運行區(qū)間或將在 1800-1500/噸之間，滬鋁期價主要運行區(qū)間或將在 13300-11500 元/噸之間，建議高拋低吸操作思路，注意風控。2知識創(chuàng)造專業(yè)鑄就品牌鋁半年報1.2015 年上半年鋁價行情回顧圖 1：倫鋁 2015 年上半年走勢圖 2：滬鋁主力合約 2015 年上半年走勢資料來源：Wind、文華財經、方正中期第一階段：1 月-4 月中旬，倫、滬鋁弱勢震蕩調整。對美聯儲

5、提早加息的憂慮推動上漲，中國數據不佳，及鋁下游需求疲弱，令鋁價走勢承壓，中國等推出的貨幣寬松措施為基本金屬走勢提供一定支撐。第二階段：4 月中旬-5 月初，倫、滬鋁反彈，并均于 5 月初創(chuàng)下上半年高點。指數自回落，對中國出臺貨幣寬松政策的預期，提振鋁價走高。第三階段：5 月初-6 月，倫、滬鋁自大幅下跌，并均創(chuàng)出新低。指數走強，中國數據疲弱，對希臘債務談判的憂慮升溫，以及國內房地產開發(fā)投資、汽車產銷增速放緩，市場擔憂全球鋁市供應過剩，令鋁價承壓走低。2.宏觀情況2.1.下半年美國增長勢頭或將增強 歐元區(qū)成長穩(wěn)定性有待關注 中國下行或仍較大數據顯示，美國一季度實際 GDP 年化季率萎縮 0.2%

6、，主要受一些暫時性因素的影響，包括嚴寒天氣、西岸港口的勞資糾紛、以及多年來所形成的第一季數據都呈現疲軟的"模式"。美聯儲 6 月貨幣政策稱，自一季度幾無變動后，活動一直都在適度擴張。但聯儲將美國今年增幅預估下調至 1.8%-2.0%，因第一季度增長疲軟。從美國最新公布的數據來看，二季度美國或將重回增長的軌道上，并且，預計這種增長勢頭在下半年尤其在四季度還將增強。歐元區(qū)一季度 GDP 環(huán)比增長 0.4%，前值增長 0.3%；同比增長 1%，前值增長 0.9%。歐元貶值及歐洲央行量化寬松政策等支撐歐元區(qū)增長。受希臘債務問題影響，歐元區(qū)成長的穩(wěn)定性仍待關注，不排除下半年3知識創(chuàng)造

7、專業(yè)鑄就品牌鋁半年報活動略放緩的可能發(fā)生。中國第一季度國內生產總值(GDP)同比增長 7%，與預期持平，前值增長 7.3%。從最新公布的數據來看，盡管 4、5 月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增速略回穩(wěn)，但城鎮(zhèn)固定資產投資增速仍持續(xù)下滑，二季度 GDP 同比增速或將為 6.9%。有分析認為，穩(wěn)增長措施在下半年將對實體產生積極影響，預計下半年環(huán)比增速將略高于上半年，全年 GDP 增速或將在 7%左右，下半年下行或仍較大。圖 3：、歐GDP 走勢資料來源：Wind、方正中期2.2.年底美聯儲或將采取一次加息行動上半年，對美聯儲將提前加息的憂慮一直困擾市場。在6月份的議息會議上，美聯儲宣布維持利率不變，并暗

8、示準備在今年采取利率行動。美聯儲耶倫重申美聯儲將繼續(xù)數據。我們預計年底美聯儲將采取一次加息行動。2.3.下半年指數走勢或將先抑后揚圖 4：指數日線走勢圖 5：指數與鋁期價走勢呈負相關資料來源：Wind、文華財經、方正中期4知識創(chuàng)造專業(yè)鑄就品牌鋁半年報3.鋁供需面情況3.1.WBMS：2015 年 1-4 月全球鋁市供應短缺 28.3 萬噸世界金屬(WBMS)最新公布的報告顯示，2015 年 1-4 月全球原鋁市場供應短缺 28.3 萬噸，2014 年全年供應短缺 72.3 萬噸。2015 年 1-4 月，全球原鋁需求為 1898 萬噸，較 2014 年同期增加 259.3 萬噸。2015 年1

9、-4 月，全球原鋁產量較 2014 年同期增加 263 萬噸。2015 年 4 月，全球原鋁產量為 474.57 萬噸，消費量為 508.72萬噸。3.2.中國鋁市 2015 年上半年供需面情況3.2.1.1-5 月中國鋁土礦進口量同比增長 11.88%據數據顯示，5 月中國鋁土礦進口量為 383.2 萬噸，環(huán)比下降 18.79%，同比增長 80.51%；1-5 月累計進口量為 1856.1 萬噸，同比增長 11.88%。國內鋁企在 2013 年所建立的鋁土礦庫存日漸減少，促使其對海外鋁土礦需求再次提升，是推動前五月進口量同比較快增長的主要圖 6：中國鋁土礦進口量月度統(tǒng)計。資料來源：Wind、

10、方正中期3.2.2.1-5 月中國氧化鋁產量同比增長 13.5% 進口量同比下降 33.55%公布的數據顯示，5 月中國氧化鋁產量為 465 萬噸，環(huán)比下降 2.72%，同比增長 7.1%；1-5 月累計產量為 2341 萬噸，同比增長 13.5%。據數據顯示，5 月中國氧化鋁進口量為 34.1 萬噸，環(huán)比增長 7.78%，同比增長 8.96%；1-5 月累計進口量為 158.96 萬噸，同比下降 33.55%。圖 7：中國氧化鋁產量月度統(tǒng)計圖 8：中國氧化鋁進口量月度統(tǒng)計5知識創(chuàng)造專業(yè)鑄就品牌鋁半年報資料來源：Wind、方正中期3.2.3.今年以來中國原鋁月度產量屢創(chuàng)新高 1-5 月產量同比

11、增長 10.25%公布的數據顯示，5 月中國原鋁產量為 266.77 萬噸，再刷新前一新高，環(huán)比增長 3.12%，同比增長 15.95%，因新增產能投產。有分析師此前預計，中國今年將新增 430 萬噸鋁產能，多數在一季度和四季度。1-5 月累計產量為 1281.74 萬噸，同比增長 10.25%。圖 9：中國原鋁產量月度統(tǒng)計資料來源：Wind、方正中期3.2.4.1-5 月中國未鍛造的鋁及鋁材出口量同比增長 35.33%中國鋁產量增加及部分鋁材出口關稅取消推動鋁出口量攀升，據數據顯示，5 月中國未鍛造的鋁及鋁材出口量為 41 萬噸，環(huán)比下降 5.65%，同比增長 20.33%；1-5 月累計出

12、口量為 206 萬噸，同比增長 35.33%。全球最大的鋁產商-俄羅斯鋁業(yè)稱，中國產商增加出口將令今年鋁市供需缺口被填補。圖 10：中國未鍛造的鋁及鋁材出口量月度統(tǒng)計6知識創(chuàng)造專業(yè)鑄就品牌鋁半年報資料來源：Wind、方正中期3.2.5.1-5 月中國鋁材產量同比增長 10.65%公布的數據顯示，5 月中國鋁材產量為 444.13 萬噸，創(chuàng)歷史新高，環(huán)比增長 3.69%，同比增長 8.36 %；1-5 月累計產量為 1990.04 萬噸，同比增長 10.65%。圖 11：中國鋁材產量月度統(tǒng)計資料來源：Wind、方正中期3.2.6.1-5 月中國鋁合金產量同比增長 13.2%公布的數據顯示，5 月

13、中國鋁合金產量為 53.83 萬噸，環(huán)比增長 0.9%，同比增長 10.01%；1-5月累計產量為 249.96 萬噸，同比增長 13.2%。圖 12：中國鋁合金產量月度統(tǒng)計7知識創(chuàng)造專業(yè)鑄就品牌鋁半年報資料來源：Wind、方正中期3.2.7.今年以來房地產開發(fā)投資增速仍不斷回落 商品房銷售增速有所回升2015 年 1-5 月份，房地產開發(fā)投資同比增長 5.1%，增速比 1-4 月份回落 0.9 個百分點。1-5 月份，商品房銷售同比下降 0.2%，降幅比 1-4 月份收窄4.6 個百分點；商品房銷售額同比增長 3.1%，1-4 月份為下降3.1%。商品房銷售回暖或主要受到“330”樓市新政逐

14、漸顯效及銷售旺季到來的拉動。圖 13：房地產開發(fā)投資增速圖 14：商品房銷售面積及銷售額增速資料來源：Wind、方正中期3.2.8.1-5 月中國汽車產銷同比增速較上年同期回落 6.19 個百分點和 6.86 個百分點據中汽協(xié)統(tǒng)計分析，5 月，汽車生產 196.42 萬輛，環(huán)比下降 5.56%，同比下降 0.58%；銷售 190.38 萬輛，環(huán)比下降 4.55%，同比下降 0.40%。1-5 月，汽車產銷 1024.44 萬輛和 1004.62 萬輛，同比增長 3.18%和 2.11%，比 1-4 月回落 0.94 個百分點和 0.66 個百分點，比上年同期回落 6.19 個百分點和 6.86

15、 個百分點。圖 15：中國汽車產、銷量月度統(tǒng)計8知識創(chuàng)造專業(yè)鑄就品牌鋁半年報資料來源：Wind、方正中期3.3.今年以來 LME 鋁庫存繼續(xù)大幅下降 上期所鋁庫存回升圖 16：LME 鋁庫存與 LME 三月鋁期價走勢對比圖 17：上期所鋁庫存與滬鋁期價走勢對比資料來源：Wind、方正中期4.2015 年下半年鋁價行情展望圖 18：倫鋁周線走勢圖 19：滬鋁主力合約周線走勢資料來源：文華財經、方正中期宏觀面來看：二季度美國或將重回增長的軌道上，并且，預計這種增長勢頭在下半年尤其在四季度還9知識創(chuàng)造專業(yè)鑄就品牌鋁半年報今年增幅預估下調至 1.8%-2.0%。預計年底美聯儲將采取一次加息行動。歐元貶

16、值將增強。美聯儲將美國及歐洲央行量化寬松政策等支撐歐元區(qū)增長，但受希臘債務問題影響，其成長的穩(wěn)定性仍待關注。中國一季度國內生產總值(GDP)同比增長 7%，有分析認為，中國二季度 GDP 同比增速或將為 6.9%，下半年環(huán)比增速將略高于上半年，全年 GDP 增速或將在 7%左右，下半年下行或仍較大。行業(yè)面來看：盡管 LME 鋁庫存大幅下滑為鋁價提供一定支撐，但是，中國原鋁產量同比仍較快增長，而國內房地產投資及汽車市場增速放緩，鋁下游需求疲弱，以及市場憂慮全球鋁市供應過剩，令鋁價走勢承壓?？傮w來看：下半年鋁價走勢總體或將先揚后抑震蕩偏空，LME 三月鋁期價主要運行區(qū)間或將在 1800-1500/噸之間，滬鋁期價主要運行區(qū)