套期保值交易策略分析與交易策略分析報告

1、一.套期保值交易策略分析（1）定位不明確套期保值者的目標(biāo)：在管理價格風(fēng)險后專心致力于經(jīng)營，力取正常的經(jīng)營利潤（2）認(rèn)為套期保值沒有風(fēng)險套期保值的風(fēng)險a基差風(fēng)險b保證金追加風(fēng)險c操作風(fēng)險d流動性風(fēng)險e交割風(fēng)險企業(yè)在套期保值中（3）認(rèn)為套期保值不需要分析行情常見的問題（5）1.險b.決策風(fēng)險c.價格缶測風(fēng)險套期保值風(fēng)險分析（4） 管理運(yùn)作不規(guī)范教條式套期保值（管理與經(jīng)營風(fēng)險：a.資金管理風(fēng)a.交割商品是否符合交易所規(guī)定的質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)b.交貨的運(yùn)輸環(huán)節(jié)較多，在交貨時間上能否保證2.本的控制是不是到位套期保值風(fēng)險庫容問題導(dǎo)致無法入庫e.題f.值稅問題3.險c.系統(tǒng)風(fēng)險d.外部風(fēng)險4.5.交割風(fēng)險c.在交貨

2、環(huán)節(jié)中成d.交割庫是否會因替代品升貼水問交割中存在的增操作風(fēng)險a.員工風(fēng)險b.流程風(fēng)基差風(fēng)險流動性風(fēng)險基差逐利型套期保值核心：不在于能否消除風(fēng)險，而在于能否通過尋找基差，面的變化或預(yù)期基差的變化來謀取利潤r傳統(tǒng)套期保值理論的發(fā)展a.最佳套期保值比率取決于套期保值的交易目的以及現(xiàn)貨曬場和期貨市場白介格的相關(guān)性b.最佳套期保值比率等于套保期限內(nèi)現(xiàn)貨價格變動的標(biāo)準(zhǔn)差與期貨價格變動的標(biāo)準(zhǔn)差的商乘以兩者的相關(guān)系數(shù)組合投資型套期保值推導(dǎo)：套保期限內(nèi)，保值者頭寸價格變化為VX RVQ , 頭寸價格變動方差為 222V X R Q 2R X QdVdR 2R Q 2 X Q，d%R 0得到最佳套保比率R /貨

3、價格變動標(biāo)準(zhǔn)差,為期貨價格變動標(biāo)準(zhǔn)差（其中為現(xiàn)c.套期保值的作用 2.鎖定加工利潤庫存管理a.降低企業(yè)庫存成本b.鎖定庫存風(fēng)險4.利用期貨市場主動掌握定價權(quán)套期保值的應(yīng)用1.上不斷地移倉換月來達(dá)到循環(huán)套保的目的）2.循環(huán)套保（在期貨市場套利套保套期保值的方式3.預(yù)期套保（一般來說,期貨價格的波動性往往要遠(yuǎn)大于現(xiàn)貨價格的波動，所以在絕大多數(shù)情況下鎖定原材料的成本或產(chǎn)品的銷售利潤期貨的決策要與現(xiàn)貨決策同步或快于現(xiàn)貨交易）4.策略套保（企業(yè)應(yīng)該根據(jù)風(fēng)險偏好和可接受程度靈活科學(xué)的選擇套保比率）5.期權(quán)套保明確套期保值的需求企業(yè)在期貨市場中的角色是由本企業(yè)在產(chǎn)業(yè)鏈中的位置4風(fēng)險點(diǎn)決定的從宏觀角度確定套期

4、保值策略從生產(chǎn)利潤生產(chǎn)成本角度判斷套期保值時機(jī)套期保值方案的制定制定保值策略 從產(chǎn)業(yè)角度判斷套期保值時機(jī)從供需關(guān)系角度判斷套期保值時機(jī)從基差角度選擇套期保值的入場和出場點(diǎn)選定目標(biāo)價位 目標(biāo)價位設(shè)定有兩種形式：單一目標(biāo)價位策略和多級目標(biāo)價位策略決策部門參與期貨交易的組織架構(gòu) L期貨交易運(yùn)作部門（組織結(jié)構(gòu)設(shè)計原則是決策，構(gòu)和執(zhí)行機(jī)構(gòu)分離）風(fēng)險控制部門交易計劃監(jiān)督套保管理機(jī)制風(fēng)險控制交易過程監(jiān)督交易結(jié)果監(jiān)督，控制公司參與期貨交易的總資金和總規(guī)模財務(wù)管理建立風(fēng)險準(zhǔn)備金制度J風(fēng)險控制是否在限定的范圍內(nèi)對企業(yè)參與期貨交易進(jìn)行財務(wù)評價期貨交易和現(xiàn)貨交易應(yīng)該合并評價應(yīng)該從相對長的時期來判斷，一般在一年以上二.

5、投機(jī)交易策略分析廠場內(nèi)公開喊價場外通過電話和互聯(lián)網(wǎng)進(jìn)行委托程序化交易投機(jī)交易技術(shù)手段的發(fā)展一是提高了交易速度電子交易的優(yōu)勢二是降低了市場參與者的交易成本三是突破了時空的限制，增加了交易品種，擴(kuò)大了市場覆蓋面，延長了交易時間且更具有連續(xù)性四是具有更高的市場透明度和較低的交易差錯率個體形式機(jī)構(gòu)投資者（商品指數(shù)基金，期貨投資基金，對沖基金，國際投行，商業(yè)銀行，證券公司，養(yǎng)老基金，股票基金）投機(jī)交易 投機(jī)者組織形態(tài)的發(fā)展 我國國內(nèi)期貨市場由于歷史較短，市場的主體仍是以個體形式為主的自然人居多 發(fā)展單邊單品種的投機(jī)交易價差交易，波動率交易指數(shù)“交易價差交易（價差套利）包括a.跨 期套利b.跨商品套利c.

6、跨市套利投機(jī)交易方式的發(fā)展交易方式波動率交易交易策略分為做多波動率和做空波動率指數(shù)化交易1. （ 最早開始于1957年的路透CRBW品指數(shù)（RJ/CRBB,興起于20世紀(jì)90年代的高盛商品指數(shù)&道瓊斯一AIG商品指數(shù)瞅杰斯國際商品指數(shù)2. 商品指數(shù)基金一般以公募基金的形式存在3. 1商品指數(shù)基金的主要的投資策略是買入且持有4. 參與市場的方式是“采用抵押的方式”，即首先將全部資金投資于短期國債，以獲取固定收益，再以短期國債作抵押參與 期貨交易商品指數(shù)基金不采用賣空策略，也不適用杠桿基金，兼具有指數(shù)化j 國際商品指數(shù)基金a.； 各類商品指數(shù)中均含有能源，貴金屬，基本金屬，農(nóng)產(chǎn)品和畜產(chǎn)品五大類5.

7、 商品指數(shù)基金在交易上共性b.能源比重最大c.不參與實物交割，/遵循一定規(guī)則，在合約到期前進(jìn)行遷倉交易d.基金運(yùn)作頻率低6. 商品指數(shù)基金投資商品的理論基礎(chǔ)a.商品在經(jīng)濟(jì)學(xué)意義上具有內(nèi)在收益性，這是被動策略買入商品的核心b.組合效用機(jī) 17.商品指數(shù)基金的收益來源a.價格上漲b.展期收益（移倉收益和成本）c.抵押收益（利息收益）構(gòu)a&c稱為超額回報投1.廣義上的期貨投資基金就是商品交易顧問（CTA,狹義上的商品投資基金主要是指公募期貨投資基金資2. 1949（美）海登斯通證券公司理查德.道前建立了第一個公開發(fā)售的期貨基金者3.期貨投資基金主要是指公募期貨投資基金，是一種用于期貨專業(yè)投資的新型基

8、金，其具體運(yùn)作與共同基金類似,大多數(shù)采用公司型基金的形式，主要面向中小投資者易期貨投資基金資策略和自由式投資策略投資策略和基本面分析投資策略略4.資策略和專業(yè)型投資策略d.略和長期策略e.資策略和多CTA投資策略技術(shù)面和基本面相結(jié)合的投資策略1.公司的形式組成的投資工具，于平均的收益a. 系統(tǒng)型投b. 技術(shù)分析期貨投資基金的交易策略c.分散型投中短期策單CTA投使用最頻繁的是多CTA策略系統(tǒng)型策略“對沖基金是一種以私人合伙企業(yè)或離岸 構(gòu)造為沖基金的目的是為了給他們的投資者帶來高2.對沖基金通常被稱作備擇投資或備擇投資工具對沖基金 3.對沖基金的主要投資方式就是賣空和杠桿交易,1）方向性策略：a

9、.股票多頭/空頭b.期貨多頭/空頭c.全球宏觀4.對沖基金的投資策略（2）事件驅(qū)動策略:a.兼并套利b.困境投資c.特殊情況投資（3）相對價值套利策略：a.可轉(zhuǎn)換套利b.固定收益套利a.r 期貨投資基金交易全部發(fā)生在期貨市場，而對沖基金的交易和資產(chǎn)投資大部分R生在全球股票和債券市場對沖基金和期貨投資CTA策略的區(qū)別b.對沖基金一般都有基本的投資方向，而大多數(shù)的期貨投資基金傾向于技術(shù)上的突破和領(lǐng)先c.大多數(shù)期貨投資基金交易員遵循系統(tǒng)的方法和技巧，而全球宏觀對沖基金管理人更傾向于自己的判斷1.； 宏觀交易策略是投資者通過分析宏觀經(jīng)濟(jì)的發(fā)展?fàn)顩r作出交易決策，交易頭寸持有的時間一般長達(dá)一年或幾年之上宏

10、觀型交易策略2.宏觀交易策略的典型的交易者：a.商品指數(shù)基金b.宏觀對沖基金3.全球宏觀對沖基金交易分為：a.直接定向型交易b.在對價值型交易1. 1 行業(yè)交易策略是指投資者通過分析某一行業(yè)的發(fā)展變化作出交易決策，交易品種一般固定在某一個行業(yè)或某個類行業(yè)型交易策略2.行業(yè)周期性交易策略可以分為：長周期交易策略（基本金屬精礦加工費(fèi)）短周期交易策略（農(nóng)產(chǎn)品的季節(jié)性）基本面型交易策略1.事件型交易策略往往依賴于某些事件或某種預(yù)期引發(fā)的投資熱點(diǎn)，事件型交易策略是一種自下而上的投資方法，僅僅關(guān)注事件本身的進(jìn)展，不會因為宏觀趨勢的不利而改變交易。2. 市場上的基本面事件：a.氣候災(zāi)難病蟲害b.生產(chǎn)事故c.

11、進(jìn)出口事件d.關(guān)稅政策e.收儲拋儲3. 市場上的交易事件：a.強(qiáng)制平倉b.保證金變化c.合約換月d.交割規(guī)則變化1.價差結(jié)構(gòu)型交易策略主要是根據(jù)交易品種的期貨和現(xiàn)貨，不同合約月份以及相關(guān)品種之間的價格偏差水平來決定采用的交易策略價差結(jié)構(gòu)型交易策略2.價差結(jié)構(gòu)型交易策略依據(jù)的是均值回歸原理，即假定價差會向歷史平均值回歸3. 交易策略：a.期現(xiàn)價差交易策略b.月間價差交易策略c.內(nèi)外價差交易策略d.相關(guān)品種價差交易策略r技術(shù)型交易的核心理念是認(rèn)為市場行為反映一切r優(yōu)勢：趨勢確立后，跟隨趨勢比較容易操作技術(shù)型，跟隨趨勢型交易策略 局限：趨勢的怕段比較困難，趨勢運(yùn)動的時間相對較少交易策略技術(shù)型交易策略

12、分類表現(xiàn)：在上升或下降的趨勢中表現(xiàn)更好;優(yōu)勢：一旦抄底拋頂陳宮，對隨后的交易管理非常有利，盈利同樣可觀反趨勢型交易策略局限：要能做到抄底拋頂需要非常深厚的功底，實踐中成功率比較低表現(xiàn)：在無趨勢的市場狀態(tài)下表現(xiàn)較好,1.程序化交易是指所有通過電腦計算軟件程序進(jìn)行自動下單的交易,a.數(shù)據(jù)是最基本和最客觀的信息，體現(xiàn)了供求關(guān)系的變化1程序化交易概述2.程序化交易需要解決好數(shù)據(jù)規(guī)則和交易者思想II勺協(xié)調(diào)問題b.規(guī)則是維持市場秩序的有利工具c.交易者的思想是個性心理和知識體系3. 程序化交易產(chǎn)生了兩個競爭的方向：a.提供程序化交易的軟件平臺b.進(jìn)行程序化交易過程的思想和方法4. 建造一個專業(yè)的程序化交易

13、平臺所需的基本功能 a.資訊b.數(shù)據(jù)管理c.公式編輯d.測試平臺e.專業(yè)下單工具（策略型的程序化交易.策略型的程序化交易是將經(jīng)驗策略和交易思想小程序?qū)崿F(xiàn)，交由電腦進(jìn)行自動決策和執(zhí)行程序化交易系統(tǒng)類型b.策略型的程序化交易適合中小投資者a.J 數(shù)量型程序化交易是通過建立金融數(shù)量模型，利用計算機(jī)對資訊，行情，數(shù)據(jù)的實時高速計算，數(shù)量型程序化交易 b.來自動發(fā)現(xiàn)交易機(jī)會，設(shè)定交易策略，完成交易執(zhí)行程序化交易c.數(shù)量程序化交易多為大型機(jī)構(gòu)使用，數(shù)量程序化交易是市場的主流廠(1)真理性；交易系統(tǒng)的穩(wěn)定性是指：a.具有穩(wěn)定的生存能力b.具有穩(wěn)定的獲利能力I(2 ) 穩(wěn)定性a.可以生存于各國市場A.程序化系

14、統(tǒng)設(shè)計原則一個交易系統(tǒng)的穩(wěn)定性包括以下方面的含義b.可以生存于各個品種c.可以生存于各個歷史時期d.可以捕捉所有的原始波動(3)簡單性a. 1從上到下：是指根據(jù)市場的長期觀察而形成的某種理論認(rèn)識，交易策略的形成方式再基于這種認(rèn)識而形成的某種戰(zhàn)略戰(zhàn)術(shù)程序化交易1. 1 交易策略的提出b.t根據(jù)統(tǒng)計特征而尋找對應(yīng)的戰(zhàn)略戰(zhàn)術(shù)統(tǒng)設(shè)計三系從下到上：是指從市場的統(tǒng)計數(shù)據(jù)出.系a.有利于把握局部虧損和全局失敗的1從上到下的交易策略思想的優(yōu)點(diǎn)b.有利于交易系統(tǒng)的風(fēng)險控制c.有利于交易系統(tǒng)的維護(hù)和修改a.檢查是否具有足夠的流動性2.交易對象的篩選系統(tǒng)的交易對象（期貨合約）必須做如下檢驗b.檢查是否具有足夠長的交

15、易歷史B.c.檢查是否具有充分的信息源設(shè)d.檢查是否具有足夠多的市場參與者計:交易策略的公式化是指將交易者策略思想轉(zhuǎn)化為精確的數(shù)學(xué)公式或計算機(jī)語言公k,步3.交易策略的公式化使之成為計算機(jī)可識別并可檢驗的公式系統(tǒng)。a.定義交易規(guī)則交易策略公式化過程b.交易策略的定量化C.編寫計算機(jī)程序4. 程序化交易系統(tǒng)的統(tǒng)計檢驗5. 交易系統(tǒng)的優(yōu)化6. 交易系統(tǒng)的外推檢驗7. 實戰(zhàn)檢驗8. 監(jiān)測與維護(hù)三.套利交易策略分析1. ( 定義：套利交易是指利用期貨商場或相關(guān)合約之間的價差變化，在相關(guān)市場或廠目關(guān)合約上進(jìn)行交易方向相反的交易，以期價差發(fā)生有利變化而獲利的交易行為a.J套利交易是根據(jù)不同合約的相對價格變

16、動來獲取收益2. 套利交易特點(diǎn)b.套利交易分析的是相關(guān)合約之間的價差變化因素c.套利交易同時對相關(guān)品種合約進(jìn)行方向相反的對沖交易，交易者同時持有多頭和空頭頭寸a.相對低的波動率套利交易概述3.套利交易的優(yōu)點(diǎn)b.價差別價格更容易預(yù)c.更有吸引力的風(fēng)險收益比4. 套利交易獲利的根源是不理性的投機(jī)交易，分析價差的扭曲和回歸時套利交易關(guān)注的核心, (1)季節(jié)因素J (2)持倉費(fèi)用(a.倉儲費(fèi)用b.交割費(fèi)用c.資金成本等)(3)進(jìn)出口費(fèi)用(a.關(guān)稅b.增值稅c.報關(guān)檢疫檢驗費(fèi)用d.信用證開證費(fèi)e.運(yùn)輸費(fèi)用f.港雜費(fèi)等)5. 套利交易影響因素(4)價差關(guān)系(5)庫存關(guān)系(6)利潤關(guān)系(大豆產(chǎn)業(yè)中的壓榨利潤

17、關(guān)系)(7)相關(guān)性關(guān)系1. ( 定義：是指利用期貨市場與現(xiàn)貨市場之間的不合理價差，通過在兩個市場上進(jìn)行反向交易，待價差趨于合理而獲利的交易。即利用現(xiàn)貨交割及持倉成本與期貨的差價進(jìn)行套利交易論依據(jù)是持有成本理論)( 正向期現(xiàn)套利：期貨價格大于現(xiàn)貨價格正向市場/匕時的套利行為是正向期現(xiàn)套利(構(gòu)建現(xiàn)貨多頭，期貨空頭）2. 分類正向期現(xiàn)套利比較適合商品的生產(chǎn)廠家和貿(mào)易中間商反向期現(xiàn)套利：期貨價格小于現(xiàn)貨價格左向市場此時的套利行為是反向期現(xiàn)套利（構(gòu)建現(xiàn)貨空頭，期貨多頭）通常情況下?lián)碛鞋F(xiàn)貨庫存的企業(yè)為了降低庫存成本才會實施反向期現(xiàn)套利a.（交易和交割手續(xù)費(fèi)期現(xiàn)套利b. J 運(yùn)輸費(fèi)用c.檢驗費(fèi)（檢驗費(fèi)由賣方

18、承擔(dān)）3. 期現(xiàn)套利的費(fèi)用d.入庫費(fèi)e. 倉租費(fèi)正向期現(xiàn)套利持有成本f. 增值稅=交易手續(xù)費(fèi)+交割手續(xù)費(fèi)+運(yùn)輸費(fèi)+ 入庫費(fèi)+檢驗費(fèi)+倉單升貼水+倉儲費(fèi)+增值稅+資金占用 費(fèi)用g. 資金利息h. 倉單開貼水a(chǎn).；商品必須符合期貨交割的要求（交割是實現(xiàn)期現(xiàn)正向套利的基礎(chǔ)）4.期現(xiàn)套利的注意事項 b.要保證運(yùn)輸和倉儲（注冊倉單的時間點(diǎn)對于套利的效果起到很重要的作用）c.有嚴(yán)密的財務(wù)計劃（財務(wù)安排上要為期貨保證金的追加做好充分的準(zhǔn)備）d.注意增值稅風(fēng)險（進(jìn)行現(xiàn)貨交割時，賣方需要向買方提供增值稅發(fā)票）增值稅是正向套利持有成本中唯一的1.變量定義：跨期套利是指在同一市場（即同一交易所）買入（或者賣出）某一

19、交割月份期貨合約的同時，賣出（或買入）另一交割月份的同種商品期貨合約，以期在兩個不同月份的期貨合約價差出現(xiàn)有利變化時對力平倉獲利。（1）隨個交割日的臨近，基差逐漸趨向于零;（2）同一商品不同月份之間的最大月間價差由持有成本決定。2.理論基礎(chǔ)a.理論期貨價格=現(xiàn)貨彳格+運(yùn)輸費(fèi)用+持有成本b.遠(yuǎn)期合約期貨價格近期合約期貨價格+持有成本c.持有成本=交易費(fèi)用+增值稅+倉儲費(fèi)+存貨資金占用成本+其他費(fèi)用定義：事件沖擊型套利主要是由于某一事件的發(fā)生對近月和遠(yuǎn)月的價格波動影響不同， 從而出現(xiàn)月間價差變化，依據(jù)事件的發(fā)生跨期套利建立買近賣遠(yuǎn)或者買遠(yuǎn)賣近的的跨期套利交易。a. 擠倉多頭擠6多逼空（資金性溢價） 正向套利買近期賣遠(yuǎn)期1 ）事件沖擊型套利空頭擠倉空逼多（倉單壓力貼水） 反向套利賣近期買遠(yuǎn)期b. 庫存變化（庫存的變化對于近期合約的價差變化影響比較明顯）3. 分類c.進(jìn)出口問題（如豆油油脂進(jìn)出口問題 金屬進(jìn)出口問題）2）結(jié)構(gòu)型套利（一部分反映的是供求關(guān)系的影響，但更多是反映市場中參與者，尤其是投機(jī)者的偏好對價差的影響）a.1定義：是指同一期