食品飲料行業(yè)提價(jià)專題報(bào)告

食品飲料行業(yè)提價(jià)專題報(bào)告01

啤酒：成本上漲是直接提價(jià)主因此輪行業(yè)性提價(jià)自3Q21啟動(dòng)行業(yè)性提價(jià)自3Q21啟動(dòng)，提價(jià)預(yù)期持續(xù)升溫。根據(jù)渠

道調(diào)研，21年8月青島啤酒純生終端供貨價(jià)在山東省內(nèi)

從78元提至82元；9月華潤(rùn)勇闖天涯換新包裝后出廠價(jià)

全國(guó)范圍內(nèi)大致提升4元/箱左右。根據(jù)草根調(diào)研和渠道

反饋，我們預(yù)計(jì)21年4Q21至22年年初，青啤或?qū)?duì)大

單品全國(guó)性提價(jià)，潤(rùn)啤或?qū)?duì)普低檔產(chǎn)品全國(guó)性提價(jià)。提價(jià)常態(tài)化，策略散、零、快。根據(jù)公司交流，預(yù)計(jì)青

島啤酒未來(lái)“提價(jià)常態(tài)化”，提價(jià)策略散、零、快。根

據(jù)前期渠道反饋，2020年青啤對(duì)超過(guò)200個(gè)SKU進(jìn)行了

不同區(qū)域的不同程度的順價(jià)/提價(jià)，2021年以來(lái)，2月

漢斯小木屋陜西終端一箱提1塊5，3月純生經(jīng)典上海終

端。預(yù)計(jì)該趨勢(shì)將延續(xù)。提價(jià)包括不同形式的包裝升級(jí)。除直接提價(jià)外，提價(jià)形

式還包括包裝升級(jí)、小瓶裝替代、罐裝化率提升等形式。

截至2020年，潤(rùn)啤、青啤罐化率水平在30%/27%左右，

對(duì)標(biāo)日本50%罐化率水平有較大提升空間。同時(shí)，青啤、

重啤積極推出330ml裝，終端動(dòng)銷情況良好，實(shí)現(xiàn)變相

提價(jià)。青啤于21年上半年推出經(jīng)典國(guó)潮裝，潤(rùn)啤9月推

出勇闖升級(jí)裝。成本上升推動(dòng)之前三輪行業(yè)性提價(jià)啤酒毛利率較低，原料、包材成本占比較高。啤酒價(jià)格相對(duì)較低，毛利率低于其他酒精飲品，國(guó)內(nèi)頭部企業(yè)的毛利率普遍

在40%左右。啤酒生產(chǎn)的直接成本以包材和原材料為主，包材包括紙箱（瓦楞紙）、鋁質(zhì)易拉罐、玻璃瓶等用于包裝和運(yùn)

輸啤酒，原材料包括大麥、大米、啤酒花、酵母等用于釀造啤酒。以青島啤酒曾披露的數(shù)據(jù)為例，包材在直接成本中占比

達(dá)49%，原材料占比達(dá)24%，合計(jì)占比超過(guò)70%。這導(dǎo)致啤酒終端價(jià)格受上游原料包材價(jià)格波動(dòng)的影響較大。過(guò)去三輪行業(yè)性提價(jià)：成本上升推動(dòng)復(fù)盤主要啤酒品牌歷史提價(jià)情況，成本上升起主要推動(dòng)

作用。2000年以來(lái)，啤酒行業(yè)主要經(jīng)歷了三輪行業(yè)性

的直接提價(jià)，主要都是由原料包材等成本上漲驅(qū)動(dòng)的。第一輪行業(yè)性提價(jià)發(fā)生在2007-2008年，主因是原料

價(jià)格上漲。2007年澳大利亞產(chǎn)區(qū)受災(zāi)，大麥產(chǎn)量銳減

導(dǎo)致全球大麥價(jià)格飆漲，大麥進(jìn)口價(jià)由每噸170多美元

漲到450-500美元。同期國(guó)內(nèi)甘肅地區(qū)麥芽生產(chǎn)企業(yè)的

大麥?zhǔn)召?gòu)價(jià)從2000元/噸上升至3500元/噸，其他原料

如啤酒花由3萬(wàn)/噸漲至9萬(wàn)元/噸，輔料大米每噸也上漲

數(shù)百元。第二輪行業(yè)性提價(jià)發(fā)生在2011-2012年，主因是原材

料、運(yùn)輸、人力成本上漲。因美元貶值，世界主要產(chǎn)麥

區(qū)價(jià)格上漲，同時(shí)國(guó)際航運(yùn)價(jià)格及燃油上漲，導(dǎo)致原材

料及運(yùn)輸成本高企。同期人力成本也有所上升。第三輪行業(yè)性提價(jià)發(fā)生在2017-2018年，主因是原

料、包材成本上漲。2017年，由于澳大利亞和歐盟大

麥減產(chǎn)，進(jìn)口大麥價(jià)格不斷上漲。環(huán)保政策影響下，瓦

楞紙、玻璃價(jià)格亦有較大幅度增長(zhǎng)。成本上漲驅(qū)動(dòng)局部提價(jià)，結(jié)構(gòu)優(yōu)化是長(zhǎng)期趨勢(shì)成本大幅上升是啤酒企業(yè)直接提價(jià)的主因，提價(jià)動(dòng)作總體較謹(jǐn)慎。復(fù)盤行業(yè)以及主要酒企的歷史提價(jià)情況看，成

本推動(dòng)的行業(yè)性提價(jià)在時(shí)間點(diǎn)上較為一致，幅度多在5%-10%，主要原因通常是原料、包材成本的大幅上漲，直

接提價(jià)可以緩解短期成本壓力。直接提價(jià)主要體現(xiàn)為針對(duì)優(yōu)勢(shì)市場(chǎng)、優(yōu)勢(shì)產(chǎn)品的局部提價(jià)。啤酒薄利多銷的快消品特征較為明顯，消費(fèi)者對(duì)價(jià)格

較為敏感，向下游轉(zhuǎn)嫁成本的能力偏弱。從歷史情況看，主要酒企傾向于在具備份額優(yōu)勢(shì)的區(qū)域市場(chǎng)進(jìn)行提價(jià)或

針對(duì)優(yōu)勢(shì)產(chǎn)品進(jìn)行局部提價(jià)，提價(jià)策略受競(jìng)爭(zhēng)格局影響較為明顯。我們認(rèn)為，主要酒企為應(yīng)對(duì)本輪成本上漲，仍

存在直接提價(jià)的可能，形式將主要體現(xiàn)為小范圍提價(jià)、局部順價(jià)等。直接提價(jià)是短期策略，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)提升是長(zhǎng)期趨勢(shì)。從青啤、華潤(rùn)、重啤等頭部企業(yè)戰(zhàn)略方向看，直接提價(jià)更多是

短期、局部性的策略，而產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)才是消化成本上漲、提升利潤(rùn)率的首選。相比于老品直接提價(jià)，高端化新

品推出、品類升級(jí)更易使消費(fèi)者接受，更有利于維護(hù)價(jià)格體系和既有的優(yōu)勢(shì)格局。對(duì)國(guó)內(nèi)啤酒龍頭而言，產(chǎn)品結(jié)

構(gòu)升級(jí)尚有較大空間，高端化是長(zhǎng)期趨勢(shì)。根據(jù)渠道調(diào)研，我們預(yù)計(jì)1-9月行業(yè)銷量單位數(shù)下滑，但潤(rùn)啤SuperX1H20

實(shí)現(xiàn)50%以上增長(zhǎng)，3Q21仍保持雙位數(shù)增長(zhǎng)；青啤1-9月經(jīng)典、1903保持雙位數(shù)增長(zhǎng)，結(jié)構(gòu)升級(jí)趨勢(shì)明

顯。02

乳制品：奶價(jià)上漲+競(jìng)爭(zhēng)緩和，

促多形式提價(jià)奶價(jià)三輪上漲，本輪周期預(yù)計(jì)至2022年2009、2013、2019年奶價(jià)上漲，本輪周期或延續(xù)至2022年。2008年以來(lái)，國(guó)內(nèi)原奶價(jià)格曾出現(xiàn)兩輪上漲周期，分別發(fā)

生在2008-2009年和2013-2014年。2019年至今，原奶需求高單-雙位數(shù)增長(zhǎng)，20年爆發(fā)疫情，白奶類產(chǎn)品需求激增，加

劇了結(jié)構(gòu)性供小于求，奶價(jià)由溫和上漲轉(zhuǎn)為急速上漲。結(jié)合供需平衡測(cè)算、上游競(jìng)爭(zhēng)格局分析、動(dòng)因分析，我們判斷，本

輪原奶價(jià)格上漲周期將延續(xù)至2022年。2013年直接提價(jià)復(fù)盤，2020年12月啟動(dòng)提價(jià)周期原奶價(jià)格上漲，或?qū)⒍喾绞教醿r(jià)。乳制品行業(yè)創(chuàng)新較快，主要以結(jié)構(gòu)升級(jí)消化成本上漲，但當(dāng)奶價(jià)過(guò)快上漲時(shí)，龍頭亦會(huì)

直接提價(jià)。2020年12月開始，龍頭乳企啟動(dòng)提價(jià)，復(fù)盤2012-2020年，上一次直接提價(jià)周期為2013年，相似之處在于1）

原奶價(jià)格急速上漲；2）終端需求良好；3）競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)趨緩。不同之處在于

1）奶價(jià)上漲驅(qū)動(dòng)因素；2）需求結(jié)構(gòu)；3）競(jìng)爭(zhēng)

格局。綜合以上因素分析，我們判斷，1）21年仍存在提價(jià)可能，2）總體幅度將弱于上一輪，3）形式將以直接提價(jià)+買贈(zèng)

收縮+產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)。03

調(diào)味品：產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)+提價(jià)驅(qū)動(dòng)噸價(jià)提升產(chǎn)品升級(jí)為主，輔之提價(jià)，噸價(jià)持續(xù)提升趨勢(shì)不變調(diào)味品產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)的大趨勢(shì)仍將持續(xù)。隨著城鎮(zhèn)化水平及居民人均可支配收入逐漸提升，消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)越演越烈，疊加中老齡

人口占比的邊際提升，消費(fèi)者對(duì)于調(diào)味品的品質(zhì)及健康屬性愈加重視。參考日本醬油的升級(jí)之路，我們分析認(rèn)為中國(guó)調(diào)味品產(chǎn)品

結(jié)構(gòu)持續(xù)升級(jí)乃大勢(shì)所趨。受成本上漲推動(dòng)，直接提價(jià)驅(qū)動(dòng)噸價(jià)上行。由于當(dāng)前調(diào)味品市場(chǎng)各大參與者仍處于相互制衡的競(jìng)爭(zhēng)狀態(tài)，大多情況下只有在原材

料價(jià)格顯著上行壓縮盈利空間時(shí)，提價(jià)工具才會(huì)被動(dòng)用。回首過(guò)去，為了對(duì)沖大豆、白砂糖及包材等主要原材料價(jià)格的波動(dòng)，主

要調(diào)味品廠商已經(jīng)形成4年左右的提價(jià)周期。本輪成本上漲明顯，海天率先提價(jià)。21年年初以來(lái)，大豆、豆粕及包材等成本價(jià)格明顯上行帶來(lái)的成本壓力較大，龍頭海天已公

告提高醬油、蠔油、醬料等部分產(chǎn)品出廠價(jià)3%～7%不等，于21年10月25日起執(zhí)行。根據(jù)草根調(diào)研結(jié)合成本上漲情況，我們預(yù)

計(jì)恒順大概率將于21年11月提價(jià)，涪陵榨菜或?qū)⑼ㄟ^(guò)產(chǎn)品升級(jí)等方式變相提價(jià)。同時(shí)根據(jù)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局和歷史情況，中炬、千

禾一般晚于海天一至二個(gè)季度提價(jià)。龍頭引領(lǐng)下的行業(yè)提價(jià)潮有望到來(lái)。成本上漲加速競(jìng)爭(zhēng)格局優(yōu)化，龍頭集中度邊際提升成本壓力下，中小落后產(chǎn)能將加速出清，調(diào)味品龍頭市占率有望進(jìn)一步提升。上游原材料價(jià)格上漲迫使下游落后產(chǎn)能出

局。當(dāng)上游原材料價(jià)格上漲時(shí)，下游龍頭企業(yè)有兩種應(yīng)對(duì)方式：一種是通過(guò)產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)分擔(dān)，通過(guò)提價(jià)將成本上行壓力

轉(zhuǎn)嫁出去；另一種是通過(guò)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)、規(guī)模效應(yīng)及技術(shù)效應(yīng)消化成本上行壓力。而小廠由于產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力弱同時(shí)規(guī)模

小、技術(shù)落后，所以在成本上漲時(shí)既無(wú)法主動(dòng)通過(guò)提價(jià)轉(zhuǎn)移壓力，又無(wú)法通過(guò)規(guī)模與技術(shù)效應(yīng)內(nèi)部消化壓力，因此成本上

漲將會(huì)不斷考驗(yàn)小企業(yè)的現(xiàn)金流能力，壓縮其盈利空間，使其自動(dòng)出局。04

速凍：調(diào)結(jié)構(gòu)、控成本、提價(jià)減促對(duì)抗成本壓力速凍為成本敏感型，調(diào)結(jié)構(gòu)、控成本、提價(jià)減促對(duì)抗成本壓力速凍火鍋料制品和速凍面米食品以魚糜魚漿、禽畜肉

類、粉類等為主要原材料（不同的產(chǎn)品品類與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)決定成本結(jié)構(gòu)不同，例如安井主要以魚糜、肉類等為主，三全主要以肉

類、油類、糖類等為主，惠發(fā)主要以雞肉等為主），原材料在產(chǎn)品成本中占比70-80%，原材料價(jià)格的波動(dòng)對(duì)行業(yè)的盈利水平有一

定影響。針對(duì)成本上漲壓力主要有從三方面出發(fā)進(jìn)行調(diào)整：一是調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，提升高毛利產(chǎn)品占比；二是控制成本，例如安井

通過(guò)經(jīng)濟(jì)采購(gòu)、儲(chǔ)備原料、規(guī)模效應(yīng)等多方面帶動(dòng)成本下降；三是直接提價(jià)，或適當(dāng)壓縮營(yíng)銷費(fèi)用實(shí)現(xiàn)成本優(yōu)化。】安井食品：通過(guò)增加原料儲(chǔ)備、強(qiáng)化規(guī)模效應(yīng)控制成本增加原材料儲(chǔ)備，對(duì)抗其價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn)。安井通過(guò)增加原材料儲(chǔ)備減低原材料價(jià)格上漲的風(fēng)險(xiǎn)，2020年原材料占庫(kù)存商品

比重達(dá)到55%，高于三全的原材料占比23%，以速凍魚糜制品、速凍肉制品為主的海欣、惠發(fā)也保持著較高的原料儲(chǔ)備。規(guī)模效應(yīng)凸顯，保證產(chǎn)品成本穩(wěn)定。隨著安井的產(chǎn)量不斷提升，對(duì)原材料的采購(gòu)規(guī)模也持續(xù)增加，對(duì)上游供應(yīng)商的議價(jià)能力

也逐漸增強(qiáng)，從而帶動(dòng)產(chǎn)品成本中的直接材料噸價(jià)明顯下降，形成采購(gòu)端的規(guī)模經(jīng)濟(jì)。此外，工廠生產(chǎn)具有規(guī)模化和標(biāo)準(zhǔn)化

的特點(diǎn)，既能提高效率，又能嚴(yán)控質(zhì)量，尤其適合“物美價(jià)廉”的大單品，形成生產(chǎn)端的規(guī)模經(jīng)濟(jì)。05

零食烘焙：結(jié)構(gòu)優(yōu)化+提價(jià)+集采緩解成本壓力洽洽食品：原料成本上漲，瓜子提價(jià)落地主要原料成本較大幅度上漲，公司對(duì)瓜子產(chǎn)品提價(jià)。受疫情影響，主產(chǎn)區(qū)葵花籽原料收購(gòu)價(jià)格自21Q2以來(lái)呈現(xiàn)加速上行趨

勢(shì)，雖然公司具備強(qiáng)議價(jià)權(quán)及鎖定成本能力，行業(yè)均價(jià)不反映公司采購(gòu)成本，但行業(yè)性的收購(gòu)價(jià)較長(zhǎng)時(shí)間維持在歷史高

位，疊加包輔材、能源等成本上升，依舊對(duì)公司成本端造成較大壓力。公司公告基于產(chǎn)品升級(jí)和成本上升對(duì)葵花子系列以

及南瓜子、小而香西瓜子產(chǎn)品提高出廠價(jià)8%-18%不等，2021年10月22日起執(zhí)行。三只松鼠：靈活調(diào)整產(chǎn)品組合及促銷，多形式提價(jià)原輔料采購(gòu)成本上漲較明顯，部分堅(jiān)果品類提價(jià)。2021H2堅(jiān)果品類出現(xiàn)較為明顯的波動(dòng)上漲趨勢(shì)，棕櫚油等部分加工輔料

亦出現(xiàn)漲價(jià)，根據(jù)草根調(diào)研，我們預(yù)計(jì)公司主要堅(jiān)果品類的采購(gòu)成本綜合漲幅在10%左右，其中巴旦木、山核桃等個(gè)別品

類漲幅可達(dá)30%，預(yù)計(jì)10月已通過(guò)直接提價(jià)、產(chǎn)品組合優(yōu)化、調(diào)整滿減促銷等形式對(duì)部分品類進(jìn)行提價(jià)，幅度約在8-

10%。考慮到公司多品類、多渠道的經(jīng)營(yíng)模式，我們認(rèn)為公司能夠更加靈活地通過(guò)產(chǎn)品組合調(diào)整、結(jié)構(gòu)優(yōu)化、促銷形式和

幅度調(diào)整等多種方式應(yīng)對(duì)成本壓力，直接提價(jià)只是輔助手段，預(yù)計(jì)消費(fèi)者對(duì)公司產(chǎn)品終端價(jià)格變動(dòng)的感知相對(duì)較弱。此

外，公司主品牌聚焦堅(jiān)果品類的戰(zhàn)略指引下，布局堅(jiān)果規(guī)?；伞?yōu)化上游供應(yīng)鏈效率將成為未來(lái)重點(diǎn)，預(yù)計(jì)將有助于

公司成本端優(yōu)化。安琪酵母：提價(jià)緩解成本壓力，盈利有望逐步改善成本上漲幅度較大，公司對(duì)大包裝產(chǎn)品提價(jià)。糖蜜成本約占公司整體成本的40%