第二章風(fēng)險(xiǎn)和收益

1、整理ppt第二章 風(fēng)險(xiǎn)和收益整理ppt概率統(tǒng)計(jì)復(fù)習(xí)隨機(jī)事件(變量)：在不同情況下取不同的值。概率：隨機(jī)事件發(fā)生的可能性.概率分布：所有隨機(jī)事件的概率的集合。概率分布分為連續(xù)分布與離散分布兩種。隨機(jī)變量可以完全由其概率分布描述。例：擲硬幣，幣值向上或向下即為隨機(jī)事件，向上向下的可能性即為概率。 事件 概率 幣值向上 0.5 幣值向下 0.5整理ppt概率統(tǒng)計(jì)復(fù)習(xí)股票的收益率就是一個(gè)隨機(jī)變量。 0期股票的價(jià)格為P0， 1期時(shí)其全部?jī)r(jià)值為DIV1P1 股票投資的收益率為：DIV1P1 （1R）P0 或：R(DIV1P1)-P0/P0 由于DIV1P1事先無法確切知道，所以R為隨機(jī)變量。 在我們做風(fēng)險(xiǎn)

2、分析時(shí)，通常假設(shè)R可由其概率分布所描述。整理ppt概率統(tǒng)計(jì)復(fù)習(xí)期望值：隨機(jī)事件與概率的乘積的和。 投資收益的期望值為所有可能的收益值與其發(fā)生的概率的乘積。期望值反映了同一事件大量發(fā)生或多次重復(fù)性發(fā)生所初始的結(jié)果的統(tǒng)計(jì)平均。期望值通常用E(X)表示。離散型概率分布的期望值可用下式求得式中Xi為隨機(jī)事件的值，P(Xi)為隨機(jī)事件i發(fā)生的概率。niiiXXPXE1)()(整理ppt概率統(tǒng)計(jì)復(fù)習(xí)方差與標(biāo)準(zhǔn)差：用以反映隨機(jī)事件相對(duì)期望值的離散程度的量。 方差多用Var(X)或 表示標(biāo)準(zhǔn)差是方差的平方根，常用表示。 方差和標(biāo)準(zhǔn)差用來衡量隨機(jī)事件對(duì)期望值的偏離程度。22212)()()()()(XEXEXE

3、XXPXVarniiii整理ppt概率統(tǒng)計(jì)復(fù)習(xí)協(xié)方差與相關(guān)系數(shù) 協(xié)方差反映兩個(gè)隨機(jī)變量間相對(duì)運(yùn)動(dòng)的狀況，通常由COV(Xi,Xj)或xy表示。相系數(shù)：xy=COV(x,y)/ x y對(duì)財(cái)務(wù)和投資分析來說，協(xié)方差是非常重要的，因?yàn)橘Y產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)即由組合內(nèi)資產(chǎn)間的協(xié)方差決定。mkjjkiikkjjiijiXEXXEXPXEXXEXEXXCOV1)()()()(),(整理ppt概率統(tǒng)計(jì)復(fù)習(xí)協(xié)方差大于0，正相關(guān)協(xié)方差小于0，負(fù)相關(guān)協(xié)方差等于0，不相關(guān)相關(guān)系數(shù)等于1，完全正相關(guān)相關(guān)系數(shù)等于1，完全負(fù)相關(guān)相關(guān)系數(shù)等于0，不相關(guān)整理ppt確定性與不確定性確定性:未來的結(jié)果與預(yù)期相一致，不存在任何偏差。不確定

4、性:未來的可能與預(yù)期不一致，存在偏差。不確定性又分為完全不確定與風(fēng)險(xiǎn)型不確定。風(fēng)險(xiǎn)型不確定性是指雖然未來的結(jié)果不確定，但未來可能發(fā)生的結(jié)果與這些結(jié)果發(fā)生的概率是已知的或可以估計(jì)的，從而可以對(duì)未來的狀況做出某種分析和判斷。完全不確定是指未來的結(jié)果，以及各種可能的結(jié)果和其發(fā)生的概率都是不可知的，從而完全無法對(duì)未來做出任何推斷。整理ppt第二節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)與收益的關(guān)系一、風(fēng)險(xiǎn)的概念角度理解一般地風(fēng)險(xiǎn)指預(yù)期結(jié)果的不確定性風(fēng)險(xiǎn)的負(fù)面效應(yīng)-危險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)的正面效應(yīng)機(jī)會(huì)投資組合理論（1）在充分組合的情況下，單個(gè)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)于決策是沒有用的，投資人關(guān)注的只是投資組合的風(fēng)險(xiǎn)；特殊風(fēng)險(xiǎn)與決策是不相關(guān)的，相關(guān)的只是系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。

5、（2）在投資組合理論出現(xiàn)以后，風(fēng)險(xiǎn)是指投資組合的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，既不是指單個(gè)資產(chǎn)的收益變動(dòng)性，也不是指投資組合收益的變動(dòng)性資本資產(chǎn)定價(jià)投資風(fēng)險(xiǎn)指定義:資產(chǎn)對(duì)投資組合風(fēng)險(xiǎn)的貢獻(xiàn)，或者說是資產(chǎn)收益率與市場(chǎng)組合收益率之間的相關(guān)性，衡量的指標(biāo)被稱為系數(shù)整理ppt提示：投資對(duì)象的風(fēng)險(xiǎn)具有客觀性，但投資人是否去冒風(fēng)險(xiǎn)，是主觀決定的。風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬：由于絕大多數(shù)投資者是風(fēng)險(xiǎn)回避者，而風(fēng)險(xiǎn)投資又是不可避免的，因此，承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)就必須得到報(bào)酬。投資總收益由時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬兩部分組成。整理ppt二、單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬衡量風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬需要使用概率和統(tǒng)計(jì)的方法。1. 確定概率分布。2. 計(jì)算期望報(bào)酬率。期望報(bào)酬率是各種可能的報(bào)酬率按

6、其概率進(jìn)行加權(quán)平均而得的報(bào)酬率，它是反映集中趨勢(shì)的一種量度。3. 計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差。標(biāo)準(zhǔn)離差反映的是各隨機(jī)變量偏離其均值的離散程度。具體到風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬計(jì)算工作，它反映的是各種可能投資報(bào)酬與期望報(bào)酬發(fā)生偏離的程度。4. 計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差率。標(biāo)準(zhǔn)離差率是標(biāo)準(zhǔn)離差同期望報(bào)酬率的比率。5. 計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率。標(biāo)準(zhǔn)離差率雖然能以相對(duì)屬性是正確評(píng)價(jià)投資的風(fēng)險(xiǎn)程度，但它還不是風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率。要計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率并進(jìn)一步確定風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬額，還必須借助風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)。6. 計(jì)算投資方案的預(yù)測(cè)投資收益率，權(quán)衡投資方案是否可取。整理ppt三、投資組合的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬證券的組合投資指的是債券投資者將投資資金投資于多種證券以 分散投資風(fēng)險(xiǎn)。1證券組合

7、的風(fēng)險(xiǎn)證券組合的風(fēng)險(xiǎn)。證券組合風(fēng)險(xiǎn)可分為： （1）可分散風(fēng)險(xiǎn) （2）不可分散風(fēng)險(xiǎn)。2證券組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬。證券組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬。 投資者進(jìn)行證券投資時(shí)都要求對(duì)該投資所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)作出補(bǔ)償，無論是債券組合投資還是單項(xiàng)投資，風(fēng)險(xiǎn)越大，所要求的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償就越高。但不同于單項(xiàng)投資的是證券組合投資只要求對(duì)不可分散風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行補(bǔ)償，而不是要求對(duì)可分散風(fēng)險(xiǎn)的補(bǔ)償，所以如果投資中存在可分散風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償，那么投資者就會(huì)進(jìn)行投資組合，高價(jià)出售已獲得反映不可分散風(fēng)險(xiǎn)的期望報(bào)酬率，所以，證券組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率，就是指投資者因承擔(dān)不可分散風(fēng)險(xiǎn)而要求的超過時(shí)間價(jià)值的那部分額外報(bào)酬整理ppt資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益兩項(xiàng)資產(chǎn)構(gòu)成的資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)與

8、收益 期望收益)()()(BABARbERaEbRaRE整理ppt方差b=1-a222222222222),(BAABBAABBABAabbaabCOVbaRRVar整理ppt資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益例：設(shè)有G、H兩項(xiàng)資產(chǎn)，相關(guān)參數(shù)為： E(Rg)=20%, g=40%, E(Rh)=12%, h=13.3%, 相關(guān)系數(shù)為gh Wg=0.25, Wh=0.75 組合的期望值與標(biāo)準(zhǔn)差分別為：E(Rp)=0.2520%+0.75%12%=14%ghghgh%)2(%2%)3 .13%)(40)(75. 0)(25. 0(2%)3 .13(75. 0%)40(25. 02222整理ppt資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)與

9、收益不難看出，組合的期望收益與兩項(xiàng)資產(chǎn)間的相關(guān)系數(shù)無關(guān)，而組合的標(biāo)準(zhǔn)差則依賴于兩項(xiàng)資產(chǎn)間的相關(guān)系數(shù)。 gh = 1， 完全正相關(guān)，gh=20%； gh = -1，完全負(fù)相關(guān)，gh= 0； gh = 0， 不相關(guān)， gh=14.1%整理ppt多項(xiàng)資產(chǎn)構(gòu)成的資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益期望收益方差niiipREwRE1)()( nininijjiijjiiipwwwRVar1122)(整理ppt四、風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬率的關(guān)系在現(xiàn)代財(cái)務(wù)管理學(xué)和金融學(xué)中，有許多模型論述風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬率的關(guān)系，資本資產(chǎn)定價(jià)模型就是其中最重要的一種。這一模型可用下列公式表示：RiRfBi（RmRf） 式中：Ri為第i種股票或者證券組合的必要

10、報(bào)酬率；Rf為無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率，Bi為第i種股票或證券組合的系數(shù)；Rm為所有股票的平均報(bào)酬率。整理ppt系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)與非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，又稱個(gè)別風(fēng)險(xiǎn)。只與個(gè)別資產(chǎn)（企業(yè)）或少數(shù)資產(chǎn)（企業(yè)）自身的狀況相聯(lián)系，是由每項(xiàng)資產(chǎn)自身的經(jīng)營(yíng)狀況和財(cái)務(wù)狀況決定的，可通過多項(xiàng)資產(chǎn)的組合加以分散。 非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)可進(jìn)一步分解為經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)又可分解為外部原因和內(nèi)部原因。整理ppt系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，又稱市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。是由整個(gè)經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)的運(yùn)行狀況決定的，是經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)中各項(xiàng)資產(chǎn)相互影響，共同運(yùn)動(dòng)的總體結(jié)果，無法通過多項(xiàng)資產(chǎn)的組合來分散。通過資產(chǎn)組合減弱和消除個(gè)別風(fēng)險(xiǎn)對(duì)投資收益的影響，稱為風(fēng)險(xiǎn)分散。風(fēng)險(xiǎn)分散的根本原因在于資產(chǎn)組合

11、的方差項(xiàng)中個(gè)別風(fēng)險(xiǎn)的影響在資產(chǎn)數(shù)目趨于無窮時(shí)趨于零。而風(fēng)險(xiǎn)不可能完全消除（系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)存在）的根本原因在于資產(chǎn)組合的方差項(xiàng)中的協(xié)方差（反映各項(xiàng)資產(chǎn)間的相互作用）項(xiàng)在資產(chǎn)數(shù)目趨于無窮時(shí)不趨于零。整理ppt案例：風(fēng)險(xiǎn)收益的計(jì)量-北方公司風(fēng)險(xiǎn)收益的計(jì)量基本案情北方公司1998年陷入經(jīng)營(yíng)困境，原有檸檬飲料因市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，消費(fèi)者喜好產(chǎn)生變化等開始滯銷。為改變產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，開拓新的市場(chǎng)領(lǐng)域，擬開發(fā)兩種新產(chǎn)品。整理ppt1.開發(fā)潔清純凈水面對(duì)全國(guó)范圍內(nèi)的節(jié)水運(yùn)動(dòng)及限制供應(yīng)，尤其是北方十年九旱的特殊環(huán)境，開發(fā)部認(rèn)為潔清純凈水將進(jìn)入百姓的日常生活，市場(chǎng)前景看好，有關(guān)預(yù)測(cè)資料如下：市場(chǎng)銷路概率預(yù)計(jì)年利潤(rùn)好60%150萬元一般20%60萬元差20%-10萬元整理ppt經(jīng)過專家測(cè)定該項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)為0.52.開發(fā)消