上市公司財務(wù)風險分析

1、摘要1一緒論2（1） 本論文的研究背景和意義2（2） 本論文的主要研究方法2二財務(wù)風險治理概述2（1） 財務(wù)風險的概念2（2） 上市公司財務(wù)風險發(fā)生的原因分析31 企業(yè)內(nèi)部因素32 企業(yè)外部因素4三上市公司財務(wù)風險的類型4三上市公司財務(wù)風險分析技術(shù)4（1） 上市公司財務(wù)比率分析法41 每股收益42 每股凈資產(chǎn)43 凈資產(chǎn)收益率5（2） 貝塔系數(shù)B分析5四企業(yè)財務(wù)風險治理的方法5（1） 資金回收風險治理的方法5（2） 投資風險治理的方法7（3） 收益分配風險治理的方法8五結(jié)論9六參考文獻10上市公司財務(wù)風險分析摘要財務(wù)風險是企業(yè)必須面對的一種非常重要的風險,對企業(yè)的生存開展也起著至關(guān)重要的作用.

2、因此,研究企業(yè)財務(wù)風險對企業(yè)來說顯得尤為重要.導(dǎo)致財務(wù)風險的因素復(fù)雜多變,要求風險分析技術(shù)的靈活多變和風險診斷的快速、及時.關(guān)鍵字：財務(wù)風險、風險分析、風險治理方法、風險防范舉措緒論一本論文的研究背景和意義隨著我國經(jīng)濟的開展,上市公司面臨越來越多的財務(wù)風險.在我國證券市場開展的十多年歷程中每年有許多上市公司由于沒有有效的消除財務(wù)風險而引發(fā)財務(wù)危機,從而淪為ST股.這不僅給公司帶來負面影響,更給普通投資者帶來巨大的影響.從而,從而上市公司如何采取有效措施防范財務(wù)風險,增強自身“反抗力成為上市公司財務(wù)治理的一項重要課題.二本論文的主要研究方法在本論文中,主要采用上市企業(yè)財務(wù)治理風險技術(shù),通過運用上

3、市公司財務(wù)比率分析法、貝塔系數(shù)B分析,對上市企業(yè)所存在的財務(wù)風險進行定量分析.二財務(wù)風險治理概述一財務(wù)風險的概念目前,對于“財務(wù)風險的概念,經(jīng)濟學家、統(tǒng)計學家、金融學家以及保險學者都只是從自身學術(shù)研究的角度來對其進行描述,而均未能賦予其一個適用于生活各領(lǐng)域弁被一致公認的定義.在研究中,對財務(wù)風險的定義比擬典型的是1992年Yates和Stone風險結(jié)構(gòu)的三因素模型,透徹的分析了風險的本質(zhì)內(nèi)涵.其認為風險是由三因素構(gòu)成的：1 潛在的損失2 損失的大小3 潛在損失發(fā)生的不確定性.這三因素模型,反響了風險的的本質(zhì)內(nèi)涵,是現(xiàn)代風險理論的的根本框架.財務(wù)風險是風險中最常見的一種,它強調(diào)的風險主體是市場經(jīng)

4、濟的參與者與競爭者.而企業(yè)的根本目標是盈利,從而實現(xiàn)企業(yè)價值最大化.然而,風險和收益是不可別離的,企業(yè)要謀取超出行業(yè)平均報酬的超額收益,就不可能也不應(yīng)當回避所面臨的財務(wù)風險.目前金融界對于企業(yè)財務(wù)風險的定義存在廣義和狹義兩種熟悉.狹義的財務(wù)風險即指籌資風險,是指企業(yè)運用貨幣資金對到期債務(wù)進行歸還的不確定性.廣義的財務(wù)風險,是指企業(yè)所面臨的全部風險的貨幣化表現(xiàn).由于企業(yè)日常財務(wù)活動中的各種不確定因素的影響導(dǎo)致企業(yè)財務(wù)收益與預(yù)期收益發(fā)生偏離,從而發(fā)生損失的時機與可能.(二)財務(wù)風險的特征企業(yè)經(jīng)營的風險集中表現(xiàn)在企業(yè)的財務(wù)風險上,其主要具有以下特征：(1)客觀性：企業(yè)只要進行日常生產(chǎn)活動,從事財務(wù)活

5、動,那么財務(wù)風險就會存在于企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動中O(2)綜合性：財務(wù)風險涉及企業(yè)財務(wù)活動的各個環(huán)節(jié),弁涉及企業(yè)內(nèi)外部多種因素,因此其是企業(yè)財務(wù)活動中各種矛盾的綜合反映,具有綜合性而非單面性.(3)不確定性：即企業(yè)的某項財務(wù)活動是否會發(fā)生損失以及發(fā)生損失的時間是事先無法確定的.(4)損失性：由于企業(yè)治理者的失誤或企業(yè)外界不可控因素影響企業(yè)生產(chǎn)、經(jīng)營活動的持續(xù)性、經(jīng)濟效益的穩(wěn)定性,從而造成經(jīng)濟損失,進而威脅企業(yè)的生存.(5)收益性：風險是指發(fā)生損失的不確定性,因此其自身仍然包含企業(yè)能獲得收益的可能性.只要企業(yè)的治理者采用合理有效的風險限制舉措,就可以獲得較高的報酬.(6)可控性：企業(yè)可以通過合理的風險

6、限制舉措,來限制企業(yè)所面臨的風險.(7)可潛伏性：企業(yè)財務(wù)風險在惡化前,往往不易發(fā)現(xiàn),因此企業(yè)有必要建立財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)來對財務(wù)風險的程度發(fā)出警報,從而使企業(yè)能夠及時采取限制風險的舉措.(8)可預(yù)知性：隨著科技的開展,人們可以通過經(jīng)驗與技術(shù)來預(yù)測財務(wù)風險.(三)上市公司財務(wù)風險發(fā)生的原因分析誘發(fā)企業(yè)財務(wù)風險的因素很多,尤其是上市公司,受影響更深.小到投資者投資偏好的變動以及自身的經(jīng)營活動、大到國家宏觀經(jīng)濟政策的變化,都會給企業(yè)的財務(wù)活動帶來帶來風險.將這些因素根據(jù)與企業(yè)經(jīng)營活動的關(guān)系可以分為以下兩局部1 企業(yè)的內(nèi)部因素其主要包括公司財務(wù)人員對財務(wù)風險的客觀性熟悉不足,公司財務(wù)決策缺乏科學性而導(dǎo)致的

7、失誤、企業(yè)內(nèi)部控制制度的不健全和企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的不確定性.內(nèi)部因素是造成非系統(tǒng)風險的主要因素.上市公司非系統(tǒng)風險的大小,對投資者的投資決策產(chǎn)生至關(guān)重要的影響,客觀上為投資者提供了進行投資決策的參考性,因而上市公司在應(yīng)對非系統(tǒng)風險上應(yīng)充分發(fā)揮主觀能動性,采取具有具體針對性、全面綜合性、以及有效的舉措來降低企業(yè)的非系統(tǒng)風險.2 企業(yè)外部因素企業(yè)生存宏觀環(huán)境的復(fù)雜性是造成上市企業(yè)風險的外部因素,其主要包括國家宏觀經(jīng)濟政策的變化、政治因素以及災(zāi)害性事件等,而這些主要是造成系統(tǒng)風險.面對系統(tǒng)風險,企業(yè)只能夠通過有效的預(yù)防和應(yīng)對舉措來緩解風險的壓力,而無法從根本上消除系統(tǒng)風險.四上市公司財務(wù)風險的類型籌資風

8、險、投資風險、收益分配風險、資金回收風險、外匯風險、企業(yè)重組風險以及衍生金融工具風險.三、上市公司財務(wù)風險分析技術(shù)對財務(wù)風險的分析有定性分析和定量分析.定性分析主要是利用以往的經(jīng)驗和專家的意見得出風險程度,但比擬粗略；定量分析法由于比擬直觀,切更為科學、精細,因而得到了廣泛應(yīng)用,以下具體介紹幾種：一上市公司財務(wù)比率分析法通過證券機構(gòu)對上市公司的排行榜分析,可以看出衡量上市公司最重要的財務(wù)指標是每股收益、每股凈資產(chǎn)和凈資產(chǎn)收益率.1每股收益：指本年凈收益與年末普通股份總數(shù)的比值.2每股凈資產(chǎn)：指期末凈資產(chǎn)與年度末普通股份總數(shù)的比值.其公式為：每股凈資產(chǎn)=年末股東權(quán)益+年末普通股股數(shù).3凈資產(chǎn)收益

9、率：又稱股東權(quán)益報酬率,是指利潤額與平均股東權(quán)益的比值.其是衡量上市公司盈利水平的重要指標,該指標越高,說明投資帶來的收益越高,企業(yè)所有者權(quán)益的獲利水平越強,表達了自由資本獲得凈收益的水平.其公式為：凈資產(chǎn)收益率=稅后利潤/所有者權(quán)益二貝塔系數(shù)B分析上市公司主要是以公開募集資金成立的,為了實現(xiàn)資金的增值,企業(yè)會用多余的資金進行證券投資,而為了降低投資風險,就必須涉及對貝塔系數(shù)的分析.其可通過對歷史資料的分析獲得.1貝塔系數(shù)B反映了單個股票風險和整個股票市場風險的相關(guān)程度,如A股票的貝塔系數(shù)為1,那么它與整個市場的平均風險相當,假設(shè)為0.5,那么它的風險程度是市場平均風險的一半.三杜邦分析法1杜

10、邦財務(wù)分析方法以下簡稱“杜邦方法是由美國杜邦公司最先采用的財務(wù)分析方法,把一系列的財務(wù)比率聯(lián)系在一起,以凈資產(chǎn)收益率為主線,通過各財務(wù)比率之間的相關(guān)性,來解釋影響凈資產(chǎn)收益率的主要因素.2具體的方法為：權(quán)益乘數(shù)ROE=凈利潤/總權(quán)益在不改變其他條件的情況下,將該比率乘以資產(chǎn)/資產(chǎn)：那么權(quán)益收益率ROE=凈利潤/總權(quán)益=凈利潤/總權(quán)益*資產(chǎn)/資產(chǎn)=凈利潤/資產(chǎn)*資產(chǎn)/總權(quán)益由此,我們可以將其表達為另兩個財務(wù)比率一ROA和權(quán)益乘數(shù)的乘積：ROE=ROA*權(quán)益乘數(shù)=ROA*1+負債權(quán)益比因此ROE和ROA差異可能很大,特別是對與某些特定行業(yè)而言.根據(jù)最近的財務(wù)報表,美國銀行的ROA僅為1.44%,這

11、在銀行業(yè)相當?shù)湫?不過銀行總是舉借很多債務(wù),所以權(quán)益乘數(shù)很高,美國銀行的ROE大約為17%,可見其權(quán)益乘數(shù)高達11.8.而通過在分子和分母分別乘以銷售額,可進一步分解ROE:ROE=銷售額/銷售額*凈利潤/資產(chǎn)*資產(chǎn)/總權(quán)益二凈利潤/銷售額*銷售額/資產(chǎn)*資產(chǎn)/總權(quán)益方框中的等式即是我們通常在分析企業(yè)財務(wù)報表時所采用的杜邦恒等式.3杜邦恒等式說明,ROE受三個方面因素的影響A.經(jīng)營效率以銷售利潤率度量B,資產(chǎn)運用效率以資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率度量C.財務(wù)杠桿以權(quán)益乘數(shù)度量經(jīng)營效率或資產(chǎn)運用效率的低下都會削弱資產(chǎn)收益率,弁導(dǎo)致ROE下降.根據(jù)杜邦恒等式,增加公司負債的數(shù)量似乎有利于提升企業(yè)ROE,但要知道,增

12、加負債的同時也會提升利息支出,而利息支出的提升會降低銷售利潤率,弁引起ROE的降低.所以,ROE可能會隨著負債的增加而上升,也可能隨著負債的增加而下降,視情況而定.4對企業(yè)ROE的分解是系統(tǒng)地展開財務(wù)報表分析的一個便捷的方法,如果ROE不太令人滿意,那么杜邦恒等式可以告訴我們從哪里找原因.四、企業(yè)財務(wù)風險治理的方法一資金回收風險治理的方法資金回收是指企業(yè)取得經(jīng)營收入,收回墊付資金.資金回收的過程實際就是產(chǎn)品銷售實現(xiàn)的過程.具包括成品資金轉(zhuǎn)化為結(jié)算資金的過程以及結(jié)算資金轉(zhuǎn)化為貨幣資金的過程.而資金回收風險就是這個轉(zhuǎn)化過程中時間和金額的不確定性.資金回收的風險,主要表達在企業(yè)應(yīng)收賬款這一工程上,因

13、此,對企業(yè)資金回收風險的分析,主要集中在影響應(yīng)收賬款風險的因素上.影響企業(yè)應(yīng)收帳款的因素主要有企業(yè)客戶的償債水平、客戶的信用狀況以及企業(yè)的信用政策和結(jié)算方式.因此在進行應(yīng)收賬款治理時,首先應(yīng)了解對方企業(yè)的資信狀況；在評估未來客戶的付款水平時,要考慮客戶的老實程度、財務(wù)實力和抵押擔保水平.其次企業(yè)要制定合理的信用政策.對于信用狀況好、財務(wù)狀況佳的企業(yè)采取較為寬松的信用政策；對信用狀況與財務(wù)狀況一般的企業(yè),那么應(yīng)采取慎重的信用政策；面對信用狀況差的企業(yè)應(yīng)采取現(xiàn)款售貨或更為苛刻的條件,以防止發(fā)生壞賬的風險.再次,應(yīng)建立應(yīng)收賬款回收責任制,以加快資金的回籠,克服銷售和收款分家而出現(xiàn)的高銷售額、低資金回

14、收率以及企業(yè)資金占有率過高的弊端.止匕外,企業(yè)可以通過采取不同的銷售方式與適宜的結(jié)算方式相結(jié)合的方法,來防止企業(yè)資金回收風險的產(chǎn)生.1,籌資風險治理的方法1籌資風險治理是指企業(yè)在融資活動中由于資金供需市場、宏觀經(jīng)濟環(huán)境的變化,企業(yè)籌集資金給財務(wù)成果帶來的不確定性.其主要包括利率風險、再融資風險、財務(wù)杠桿效應(yīng)、匯率風險、購置力風險等.2具體目標：在籌資風險和收益之間權(quán)衡,以尋求風險和收益的均衡點,從而以愿意接受的籌資風險去獲取最大的每股收益.3具體的治理方法3.1 提升資金使用效益,降低投資風險3.2 注重籌資杠桿,進行適度舉債,優(yōu)化資金結(jié)構(gòu)3.3 合理調(diào)度資金,優(yōu)化資金結(jié)構(gòu)3.4 建立企業(yè)償債

15、基金,增強風險自擔的水平2.投資風險治理的方法投資是一個過程又是一個結(jié)果,它包含著眼前與未來之間的時間差,有時間差必定就有風險.因而投資風險是指企業(yè)投入一定資金后,因市場需求變化而影響最終受益與預(yù)期收益偏離的風險.按對象的不同,投資可分為直接投資和間接投資.故以下從直接投資和間接投資兩個角度討論如何治理企業(yè)的投資風險.衡量證券投資間接投資一般通過期望收益率偏離實際收益率的大小來估量其所面臨的風險大小.對于單個證券來講,常用的風險估量指標為證券投資收益率的標準差和貝塔系數(shù),兩者值越大,說明投資所面臨的風險越高.而投資組合的風險一般通過該組合收益率的標準差進行估量,弁且隨著投資組合中證券數(shù)目的的增

16、加,協(xié)方差的作用越來越大,而標準差越來越小,因此在進行證券投資組合決策時,必須考慮單個投資工程的之間的相關(guān)程度.企業(yè)在識別和估量投資風險后,對決策過程中所選定的投資方案,針對其所面臨風險的大小,單獨或同是采取以下舉措進行投資風險的預(yù)防與限制：2.1 合理預(yù)期投資收益,增強投資方案的可行性研究.2.2 運用投資組合理論,合理進行證券投資組合,降低風險2.3 采取風險躲避舉措,防止投資風險2.4 積極采取其他舉措,限制投資風險企業(yè)實業(yè)投資即直接投資遭受風險的大小主要取決于被投資企業(yè)的經(jīng)營狀況和財務(wù)狀況,企業(yè)可根據(jù)與直接投資收益有關(guān)的歷史資料計算投資收益的期望值、標準差和變化系數(shù)等指標來預(yù)測直接對外

17、投資風險,合理利用財務(wù)杠桿和經(jīng)營杠桿效應(yīng),增加企業(yè)投資收益,進而降低投資風險.三收益分配風險治理的方法收益分配的風險是指由于收益分配可能給企業(yè)的后續(xù)經(jīng)營和治理帶來的不利影響.而降低收益分配風險的關(guān)鍵在于正確的收益分配政策,它的根本原那么應(yīng)該是即有利于保護所有者的合法權(quán)益,又有利于企業(yè)長期、穩(wěn)定的開展,切不可盲目地任意提升分配標準二減少企業(yè)積累,也不可盲目地降低分配標準而損害投資者的積極性.股份制公司的收益分配政策就表現(xiàn)為股利政策.企業(yè)的股利政策一方面使所有者的財富最大化,另一方面為業(yè)務(wù)提供充足的融資.企業(yè)應(yīng)根據(jù)自身狀況從以下四種合理的股利政策中進行選擇：1 .穩(wěn)定的每股股利政策2 .穩(wěn)定的股利分配率每股股利/每股凈收益,即收益的一個穩(wěn)定百分比用于股利支付3 .中和政策,穩(wěn)定的股利政策和股利分配政策的中和能使企業(yè)支付較低的每股股利,只在經(jīng)濟裕興較好年份增加一定百分比的增加額,減輕企業(yè)負擔.4 .剩余股利政策5 .為了到達收益分配治理風險的目標,我們應(yīng)該根據(jù)企業(yè)不同情況靈活的采用相應(yīng)股利政策.五上市公司防范財務(wù)風險的舉措一、強化上市公司財務(wù)風險治理意識