跨國公司財(cái)務(wù)第一章1

1、學(xué)習(xí)目標(biāo)n公司財(cái)務(wù)的回顧n了解企業(yè)國際化經(jīng)營的三種方式；n掌握聯(lián)合國跨國公司行為守則對跨國公司的定義；n解釋跨國公司尋求國際擴(kuò)張的動機(jī)；n掌握跨國公司財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)，解決跨國公司的代理問題；n理解環(huán)境保護(hù)、法律和道德等方面會對跨國公司財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)構(gòu)成限制；n掌握跨國公司財(cái)務(wù)管理的主要職能；n理解比較優(yōu)勢、要素稟賦、市場的不完善性和套利；n解釋跨國公司如何利用規(guī)模經(jīng)濟(jì)取得競爭優(yōu)勢。n國際貿(mào)易是建立在比較經(jīng)濟(jì)利益和國際分工的基礎(chǔ)之上n國際證券組合投資指買賣外國公司股票、公司債券和政府債券或其他有價(jià)證券，而不參與所投資企業(yè)的管理活動。n對外直接投資通過股權(quán)等方式來實(shí)施經(jīng)營控制的對外長期資本投資

2、。n跨國公司指由兩個或更多國家的實(shí)體所組成的公營、私營或混合所有制企業(yè)，不論這種實(shí)體的法律形式和活動領(lǐng)域如何；該企業(yè)在一個決策體系下運(yùn)營，通過一個或一個以上的決策中心使企業(yè)內(nèi)部協(xié)調(diào)一致的政策和共同的戰(zhàn)略得以實(shí)現(xiàn)；該企業(yè)中各個實(shí)體通過所有權(quán)或其他方式結(jié)合在一起，從而其中一個或多個實(shí)體得以對其他實(shí)體的活動施行有效的影響，特別是與別的實(shí)體分享知識、資源和責(zé)任。美國跨國公司的國際化經(jīng)營程度26%62%58%33%47%50%66%12%46%40%0%10%20%30%40%50%60%70%CampbellsSoupDowChemicalIBMMotorolaNike外國銷售占總銷售的外國銷售占總銷

3、售的%外國資產(chǎn)占總資產(chǎn)的外國資產(chǎn)占總資產(chǎn)的 %6跨國公司的特點(diǎn)n在規(guī)模和數(shù)量上有了急劇增長82000 家跨國公司，其國外子公司共計(jì)810000 家 n技術(shù)進(jìn)步使得成本更低、效率更高的全球協(xié)作、控制和運(yùn)輸成為可能，為跨國公司發(fā)展創(chuàng)造了有利條件。 n國際經(jīng)營內(nèi)部化是跨國公司的重要優(yōu)勢。n服務(wù)性行業(yè)已經(jīng)成為跨國公司的重要組成部分 n中小型規(guī)模的公司作為跨國公司對全球經(jīng)營活動的參與度有相當(dāng)?shù)奶岣?n來自發(fā)展中國家的對國外直接投資的大幅增長跨國公司的特點(diǎn)n規(guī)模和數(shù)量有了急劇增長根據(jù)2009年的數(shù)據(jù)，全世界共有約82000 家跨國公司，其國外子公司共計(jì)810000 家。雇員人數(shù)從1982年的約1900萬人

4、上升到2009年的約8000 萬人，8全球500強(qiáng)公司2010年度排名中前十位 公司銷售收入(百萬美元)稅后利潤(百萬美元)1沃爾瑪（Wal-Mart Stores）408,21414,3352皇家殼牌（Royal Dutch Shell）285,12912,5183?？松梨冢‥xxon Mobil）284,65019,2804英國石油公司（BP）246,13816,5785豐田汽車（Toyota Motor）204,1062,2566日本郵政控股（Japan Post Holdings）202,1964,8497中國石油化工股份有限公司（Sinopec）187,5185,7568中國國家電

5、網(wǎng)（State Grid）184,496-3439安盛集團(tuán)（AXA）175,2575,0121中國石油天然氣集團(tuán)公司（China National Petroleum)165,49610,2729全球500強(qiáng)公司2011年度排名中前十位 公司銷售收入(百萬美元)稅后利潤(百萬美元)1沃爾瑪（Wal-Mart Stores）421,84916,3892皇家殼牌（Royal Dutch Shell）378,15220,1273?？松梨冢‥xxon Mobil）354,67430,4604英國石油公司（BP）308,928-3,7195中國石油化工股份有限公司（Sinopec）273,421.97

6、,628.76中國石油天然氣集團(tuán)公司（China National Petroleum )240,192.414,366.97中國國家電網(wǎng)（State Grid）226,2944,556.18豐田汽車（Toyota Motor）221,760.24,765.79日本郵政控股（Japan Post Holdings）203,958.14,891.210 雪佛龍(Chevron) 196,33719,024跨國公司的特點(diǎn)n技術(shù)進(jìn)步使得成本更低、效率更高的全球協(xié)作、控制和運(yùn)輸成為可能，為跨國公司發(fā)展創(chuàng)造了有利條件。跨國公司的特點(diǎn)n國際經(jīng)營內(nèi)部化是跨國公司的重要優(yōu)勢跨國公司的銷售額有30萬億美元，約為

7、世界總出口額的1.5倍。在這30萬億美元中，有近7萬億美元是出口額，約23萬億美元為國外當(dāng)?shù)劁N售額。在近7萬億美元是出口額中，約有50%是通過“企業(yè)內(nèi)貿(mào)易”進(jìn)行的?？鐕镜奶攸c(diǎn)n服務(wù)性行業(yè)已經(jīng)成為跨國公司的重要組成部分花旗集團(tuán)、瑞士信貸集團(tuán)等銀行業(yè)；普華永道等會計(jì)公司；麥肯錫等咨詢公司；萬豪國際、希爾頓和假日酒店等旅館業(yè)；必勝客、肯德基、麥當(dāng)勞；如時(shí)代華納等傳媒公司跨國公司的特點(diǎn)n中小型規(guī)模的公司作為跨國公司對全球經(jīng)營活動的參與度有相當(dāng)?shù)奶岣摺＞W(wǎng)絡(luò)已經(jīng)允許公司無需在國外投入巨資的情況下尋求進(jìn)入國際市場。由于網(wǎng)絡(luò)購物更便宜、更便捷和更高效，為原本不可能進(jìn)入國際市場的中小型公司提供了海外發(fā)展的機(jī)

8、會?？鐕镜奶攸c(diǎn)n各國經(jīng)濟(jì)、貿(mào)易和投資的進(jìn)一步開放使跨國公司能夠?yàn)閯?chuàng)造就業(yè)、為當(dāng)?shù)叵M(fèi)者提供更好服務(wù)提供推動力。空中客車的全球制造空中客車的全球制造空中客車公司利用信息技術(shù)，成功實(shí)施了公司全球的計(jì)劃、生產(chǎn)和服務(wù)業(yè)務(wù)管理，并將現(xiàn)有各個國家子公司的信息系統(tǒng)連接，對集團(tuán)財(cái)務(wù)實(shí)行了有效的管理?？鐕镜奶攸c(diǎn)n來自發(fā)展中國家的對國外直接投資的大幅增長，也預(yù)示著發(fā)展中國家跨國公司的崛起。2008 年，發(fā)展中國家跨國公司在全球 82,000 個跨國公司中占到了 28%，而1992年這一比例不到10%。這反映出它們作為母國的分量也在加重。發(fā)展中國家企業(yè)把目光投向發(fā)達(dá)市場n墨西哥水泥集團(tuán)（Cemex）2005

9、年3月1日出資58億美元收購英國RMC集團(tuán)，是迄今為止拉美公司最大的單筆跨國收購交易。也是全球水泥材料業(yè)最昂貴的一筆交易。(http:/ 墨西哥水泥集團(tuán)（Cemex）收購英國RMC集團(tuán)n墨西哥水泥集團(tuán)（Cemex西邁斯）與RMC集團(tuán)的交易涉及現(xiàn)金41.5億美元，以及承擔(dān)相應(yīng)債務(wù)，總額達(dá)58億美元。Cemex的年生產(chǎn)能力為97百萬噸水泥，大大提升了作為全球第三大水泥公司的地位。 此外， 合并后的公司將成為全球第四大原料基地。nRMC的市場在美國、西歐和東歐，而Cemex 則主要在北美和南亞。 RMC 在歐洲的品牌很響， Cemex總裁認(rèn)為，這為公司創(chuàng)造了增長平臺，多樣化地理位置。 RMC的顧客也

10、將受益于我們的經(jīng)營和垂直網(wǎng)絡(luò)。nCemex志在必奪，在宣布之前已經(jīng)擁有RMC18%的股份。墨西哥水泥集團(tuán)（Cemex）收購英國RMC集團(tuán)nCemex 期望通過規(guī)范管理過程，投資交易網(wǎng)絡(luò)，整合輔助業(yè)務(wù)，改善全球的采購和節(jié)約能耗等協(xié)同效應(yīng)，在2007 年實(shí)現(xiàn)2億美元的利潤。n當(dāng)然，28000名RMC雇員加入進(jìn)來后，這對Cemex是最大挑戰(zhàn)。 埃及Orascom奧斯康財(cái)團(tuán)意收購大利Wind Telecomn埃及Orascom財(cái)團(tuán)是一家敢冒風(fēng)險(xiǎn)的企業(yè)，去年，作為埃及企業(yè)開始運(yùn)作了在伊拉克據(jù)稱是第一個移動電話網(wǎng)絡(luò)，僅僅六個月后，Orascom 電信已經(jīng)在那里建立了50萬美元的實(shí)體，息稅前利潤為9500萬

11、美元。但至今，六位Orascom 工程師和技術(shù)員被綁架，兩家工廠受槍擊，Orascom全力營救獲得成功，但從經(jīng)營的角度看，Orascom認(rèn)為冒這些風(fēng)險(xiǎn)是值得的，伊拉克已成為公司最獲利的地方之一。 埃及Orascom財(cái)團(tuán)意收購大利Wind Telecomn埃及Orascom財(cái)團(tuán)出資110億歐元收購意大利（Wind Telecom）是中東企業(yè)在歐洲進(jìn)行的最大收購。n現(xiàn)在Orascom Telecom開始與意大利公用事業(yè)公司Enel談判，以收購Wind的移動電話網(wǎng)絡(luò)，這筆交易高達(dá)122億歐元。這是歐洲歷史上最大私人股權(quán)收購案。nOrascom目前擁有北非、中東、巴基斯坦和孟加拉國的電話業(yè)務(wù),其目標(biāo)是

12、位于歐亞非的電信公司。 n跨國公司的發(fā)展17、18世紀(jì)，英國、荷蘭等資本主義強(qiáng)國在海外殖民地建立了如東印度公司（East India Co.）等。到18、19世紀(jì)，從事跨國經(jīng)營的企業(yè)逐漸和政府的關(guān)系相分離， 1865年德國弗利法里克- 拜爾公司(Friedrich Bayer)、 1866年瑞典的阿佛列- 諾貝爾公司（Alfred Nobel）等。在第二次世界大戰(zhàn)之后，尤其是自20世紀(jì)80年代以來，跨國公司迅速增長n跨國公司的動機(jī)尋求市場尋求資源尋求降低成本尋求知識中國制造中國制造世界制造業(yè)加工車間世界制造業(yè)加工車間利潤率25%利潤率15%利潤率5%全球化的中國制造業(yè)n接受訂單n接納轉(zhuǎn)移n出口

13、產(chǎn)品n出口勞務(wù)n來料加工n招商引資nn加工車間n協(xié)同設(shè)計(jì)n網(wǎng)絡(luò)制造n企業(yè)集成n出口技術(shù)n高端產(chǎn)品n自主創(chuàng)新nn制造基地27吉利完成對沃爾沃轎車收購吉利完成對沃爾沃轎車收購n北京時(shí)間2010年3月28日，中國浙江吉利控股集團(tuán)有限公司(簡稱：吉利集團(tuán))在瑞典哥德堡與福特汽車簽署最終股權(quán)收購協(xié)議，獲得沃爾沃轎車公司(簡稱：沃爾沃轎車)100%的股權(quán)以及相關(guān)資產(chǎn)(包括知識產(chǎn)權(quán))。本次收購涉及金額18億美元。 28 292004 年 12 月 8 日，聯(lián)想與 IBM 達(dá)成了PC業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)讓協(xié)議。根據(jù)協(xié)議，聯(lián)想向 IBM 支付 12.5 億美元，其中現(xiàn)金支付 6.5 億美元，另外 6 億美元則以聯(lián)想集團(tuán) 18

14、.9%的股票作價(jià)。同時(shí)，聯(lián)想承擔(dān) IBM 的 5 億美元債務(wù)，這樣實(shí)際交易額將達(dá)到 17.5 億美元。IBM向聯(lián)想出售IBMPC 業(yè)務(wù)部，所出售的資產(chǎn)包括 IBM 所有筆記本、臺式電腦業(yè)務(wù)以及相關(guān)專利、IBM 深圳合資公司(不包括其 X 系列生產(chǎn)線)，以及位于日本大和與美國羅利的研發(fā)中心，并且聯(lián)想可以在 5 年內(nèi)使用 IBM 品牌，IBM 的全球金融部和全球服務(wù)部將分別成為聯(lián)想在租賃和金融服務(wù)、授權(quán)外包維護(hù)服務(wù)方面的首選供應(yīng)商，聯(lián)想將成為 IBM 的首選 PC 供應(yīng)商。2005 年 5 月 1日，聯(lián)想正式宣布完成收購 IBM 全球 PC 業(yè)務(wù)。案例回顧：案例回顧：301 IBM為什么要剝離PC

15、業(yè)務(wù)事隔近七年后，彭明盛告訴紐約時(shí)報(bào)記者羅爾，他早就看出了IT行業(yè)將出現(xiàn)大的變化，如云計(jì)算，未來的重點(diǎn)將是服務(wù)和軟件，而不是硬件。從經(jīng)營角度考慮，IBM的PC業(yè)務(wù)受到來自戴爾等強(qiáng)大的價(jià)格壓力，利潤已經(jīng)趨薄。312、為什么將PC業(yè)務(wù)出售給聯(lián)想其選擇合適購買者的標(biāo)準(zhǔn)絕不是出價(jià)最高者，而是更多地從其全球發(fā)展戰(zhàn)略出發(fā)。彭明盛: “IBM當(dāng)時(shí)拒絕戴爾和其他私募投資公司的購買要求，堅(jiān)持將其PC部門出售給聯(lián)想的理由有兩個：第一，因?yàn)樗吹搅嗽摌I(yè)務(wù)部門未來的發(fā)展空間有限，尤其是在創(chuàng)新領(lǐng)域；第二，可以贏得進(jìn)入前景廣闊中國市場的可靠支持?！眓跨國公司財(cái)務(wù)管理的重要性跨國經(jīng)營從有限范圍的國際貿(mào)易融資發(fā)展成為在國外從

16、事生產(chǎn)經(jīng)營以及在國際范圍考慮財(cái)務(wù)管理和決策，跨國公司財(cái)務(wù)管理也隨之成為一門獨(dú)立的課程。n跨國公司財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)在滿足債權(quán)人、經(jīng)理、職工、供應(yīng)商、客戶、政府、消費(fèi)者和社會等利益相關(guān)者應(yīng)得利益的前提下，優(yōu)化財(cái)務(wù)管理，在收益和風(fēng)險(xiǎn)達(dá)到最佳均衡，以追求股東財(cái)富最大化。 n目標(biāo)沖突母公司的管理層與子公司管理層之間;在股東與管理層之間。n跨國公司財(cái)務(wù)管理的重要性跨國經(jīng)營從有限范圍的國際貿(mào)易融資發(fā)展成為在國外從事生產(chǎn)經(jīng)營以及在國際范圍考慮財(cái)務(wù)管理和決策，跨國公司財(cái)務(wù)管理也隨之成為一門獨(dú)立的課程。n解決跨國公司的代理問題董事會機(jī)制管理層激勵公司治理機(jī)制是一個系統(tǒng)工程n影響跨國公司財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的限制因素環(huán)境保護(hù)

17、的限制法律法規(guī)的限制道德倫理的限制集中化跨國公司財(cái)務(wù)管理（有兩家子公司 A 和 B）母公司的財(cái)務(wù)經(jīng)理A的資本支出A的存貨和應(yīng)收賬款A(yù)的現(xiàn)金管理A的融資B的資本支出B的存貨和應(yīng)收賬款A(yù)的現(xiàn)金管理B的融資分散化跨國公司財(cái)務(wù)管理（有兩家子公司 A 和 B）A公司的財(cái)務(wù)經(jīng)理A的資本支出A的存貨和應(yīng)收賬款A(yù)的現(xiàn)金管理A的融資B的資本支出B的存貨和應(yīng)收賬款B的現(xiàn)金管理B的融資B公司的財(cái)務(wù)經(jīng)理戰(zhàn)略管理戰(zhàn)略管理跨國公司財(cái)務(wù)管跨國公司財(cái)務(wù)管理的主要職能理的主要職能財(cái)務(wù)預(yù)算財(cái)務(wù)預(yù)算與控制與控制風(fēng)險(xiǎn)管理風(fēng)險(xiǎn)管理長期投資長期投資管理管理營運(yùn)資本營運(yùn)資本管理管理長期籌資長期籌資管理管理n風(fēng)險(xiǎn)與收益權(quán)衡當(dāng)企業(yè)參與全球市場

18、競爭，在承受更大風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，也有著更多的機(jī)遇來獲取更大收益。 n比較優(yōu)勢理論分工前分工后A產(chǎn)品B產(chǎn)品A產(chǎn)品B產(chǎn)品勞動天數(shù)單位產(chǎn)量勞動天數(shù)單位產(chǎn)量勞動天數(shù)單位產(chǎn)量勞動天數(shù)單位產(chǎn)量甲國11213300乙國61310093合計(jì)72523393n要素稟賦理論生產(chǎn)商品需要不同的生產(chǎn)要素而不僅僅是勞動力，并據(jù)此提出了三要素論。三要素論認(rèn)為：勞動、土地和資本是一切社會生產(chǎn)不可或缺的要素，商品價(jià)值是由這三個要素共同創(chuàng)造的，勞動的報(bào)酬是工資，使用資本的報(bào)酬是利息，使用土地的報(bào)酬是地租，是這些報(bào)酬確定了商品的價(jià)值。由此，在不同的商品生產(chǎn)中需要不同的生產(chǎn)要素配置。n市場的不完善和套利市場的不完善意味著存在著阻礙商品、服務(wù)和金融資產(chǎn)國際流動的各種障礙。這些障礙包括政府法律限制、昂貴的運(yùn)費(fèi)、交易成本、缺乏信息和稅制差異等?？鐕緦⒖赡軓纳a(chǎn)、產(chǎn)品和金融資產(chǎn)等要素在各國市場的不完善性獲利。n總風(fēng)險(xiǎn)、系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的重要性雖然資本資產(chǎn)定價(jià)模型強(qiáng)調(diào)只有系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)部分應(yīng)該得到風(fēng)險(xiǎn)的補(bǔ)償，但這并不意味著包括系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的總風(fēng)險(xiǎn)對