2013國(guó)際金融8國(guó)際收支的貨幣分析法

1、第8講：國(guó)際收支的貨幣分析法在前面關(guān)于固定匯率的幾講中，我們都假定價(jià)格水平不變，這是典型的凱恩斯式。這一講將考慮價(jià)格水平的變動(dòng)。的處理方8.1 真實(shí)貨幣余額效應(yīng)8.1.1 小國(guó)開放模型國(guó)際收支的貨幣的貨幣分析法，突出強(qiáng)調(diào)真實(shí)貨幣余額在國(guó)際收支調(diào)整中的重要作用。這一節(jié)，我們考慮一固定匯率制度下的小國(guó)開放P = EP*。力平價(jià)成立：(51)固定匯率以及小國(guó)的假定，使得本國(guó)價(jià)格水平由外國(guó)的價(jià)格水平和匯率決定。外國(guó)價(jià)格水平外生給定的情況下，貶值將使得本國(guó)價(jià)格水平 1：1 的提高。絕對(duì)力平價(jià)的成立，意味著實(shí)際匯率始終為 1，即本國(guó)商品和外國(guó)商品之間的相對(duì)價(jià)格不變，這相當(dāng)于假定世界只生產(chǎn)一種商品。另外，假

2、定一個(gè)只有一種商品的抽象中只有一種金融資產(chǎn)，即貨幣。中，貿(mào)易盈余或赤字如何會(huì)發(fā)生呢？一種來自于跨期因素，一國(guó)現(xiàn)在經(jīng)歷赤字，也許是因?yàn)閷砜梢酝ㄟ^盈余來抵消，即該國(guó)可以進(jìn)口當(dāng)前商品，出口未來商品。這樣，由多個(gè)小的期限組成的整個(gè)較長(zhǎng)的期限里，每個(gè)小期限，貿(mào)易都可以不平衡，但整個(gè)期限依然是平衡的。另一種，來自于對(duì)理想真實(shí)貨幣余額持有水平的追求。當(dāng)某種因素使得一國(guó)真實(shí)貨幣余額偏離理想水造成的貿(mào)易失衡時(shí)，該國(guó)需要貿(mào)易上的盈余或赤字來恢復(fù)真實(shí)貨幣余額的水平。這種 因素的，它的鏡像是貨幣（世界貨幣）在各個(gè)重新分布，以滿足每個(gè)的理想水平。貨幣的貨幣分析法對(duì)國(guó)際收支問題的討論，就是在此基礎(chǔ)之上的。假定理想的真實(shí)

3、貨幣余額需求是收入的一個(gè)比例，也就是名義貨幣余額是名義收入的一個(gè)固定比例：L = kPY(52)注意，這里的貨幣需求是長(zhǎng)期意義的貨幣需求，它不同于 ISLM 模型中的短期貨幣需求，那里，因?yàn)槔实淖饔?，貨幣需求與貨幣供給始終相等的。家庭通過儲(chǔ)蓄使得實(shí)際的貨幣余額適應(yīng)理想的貨幣余額，我們用 H 表示這一儲(chǔ)蓄（窖藏貨幣），這里我們不考慮任何其他非貨幣資產(chǎn)，因此儲(chǔ)蓄只能通過積累貨幣來實(shí)現(xiàn)。假定 H 是理想貨幣余額與現(xiàn)實(shí)貨幣余額缺口的一個(gè)比例：H = d ( L - M )在非沖銷的假定下，貨幣余額的變動(dòng)就等于儲(chǔ)備的增加，即國(guó)際收支盈余：(53)BP = H = d (kPY - M )(54)貨幣的

4、貨幣分析法，不同于凱恩斯模型。它沒有區(qū)分國(guó)際收支上的失衡是經(jīng)常項(xiàng)造成的還是項(xiàng)造成的；它假定價(jià)格是充分彈性的。39P = EP*H = d (kPY - M )圖 81：國(guó)際收支的貨幣的貨幣分析法（小國(guó)開放）8.1.2 貨幣供給增加的影響P = EP*= d (kPY - M 0 )H= d (kPY - M1 )H圖 82：貨幣小國(guó)模型中的貨幣擴(kuò)張由于價(jià)格水平和收入都不變，名義貨幣供給增加，使得貨幣余額超出需求，本國(guó)將增加降低貨幣余額以恢復(fù)理想貨幣水平，這帶來國(guó)際收支赤字，赤字意味著國(guó)際儲(chǔ)備的減少，在非沖銷的貨幣政策下，國(guó)際儲(chǔ)備的減少降低了國(guó)內(nèi)的名義貨幣量。貨幣窖藏是貨幣供求缺口的固定比例的假

5、定，意味著隨著缺口的減少，國(guó)際收支赤字也將減少。最終，所有期赤字造成的國(guó)際儲(chǔ)備的減少，也就是名義貨幣的減少，正好等于最初的超額貨幣。在長(zhǎng)期，恢復(fù)了最初的位置，名義貨幣量沒有變動(dòng)，但發(fā)生了變化，國(guó)內(nèi)信貸的擴(kuò)張最終換來得是等額的國(guó)際儲(chǔ)備的減少。408.1.3 貶值的影響P = E P*= E P P*011= d (kPY - M )H圖 83：貨幣小國(guó)模型中的貶值小國(guó)意味著本國(guó)的政策影響到外國(guó)的價(jià)格水平力平價(jià)意味著貶值將等比例的提高本國(guó)的價(jià)格水平，這提高了本國(guó)理想的名義貨幣需求水平，為了使得貨幣量達(dá)到新的理想水平，本國(guó)將儲(chǔ)蓄貨幣，這需要本縮減，國(guó)際收支盈余。國(guó)際收支盈余帶來的國(guó)際儲(chǔ)備的增多，在非

6、沖銷的貨幣政策下，等量的增加了名義貨幣供給。國(guó)際收支盈余一直持續(xù)到貨幣需求和供給的缺口被填平。8.1.4 貨幣貨幣分析法的兩國(guó)模型上一節(jié)考慮的是一個(gè)小國(guó)模型。本節(jié)考慮兩國(guó)模型。假定外國(guó)的名義貨幣需求為：L* = k*P*Y*同樣，當(dāng)出現(xiàn)貨幣需求和供給缺口時(shí)，外國(guó)將窖藏貨幣：(55)H * = d (L* - M * )市場(chǎng)均衡，意味著兩國(guó)儲(chǔ)蓄的關(guān)系為：(56)世界H + EH * = 0(57)41= d (kPY - M )H-EH * = -d * (k*P*Y * - EM * )圖 84：國(guó)際收支的貨幣的貨幣分析法（兩國(guó)模型）= d (kPY - M )H()-E H P / E ,

7、M*11-E0 H (P / E0 , M)*圖 85：兩國(guó)模型中的本幣貶值考慮一個(gè)本國(guó)貨幣貶值的政策。本幣貶值將使得圖形中的 - EH * 線向上移動(dòng)。在初始的本幣價(jià)格水平 P0 上，存在商品的超額需求。在初始的外幣價(jià)格水平，也就是本幣價(jià)格 P2 上，存在著商品的超額供給。均衡價(jià)格位于 P1，本國(guó)價(jià)格水平提高幅度為( P1 - P0 ) P0 ，外國(guó)價(jià)格水平下降( P2 - P1 )P2 。注意，本國(guó)和外國(guó)價(jià)格水平變動(dòng)幅度都小于匯率變動(dòng)幅度。本國(guó)價(jià)格水平上升，減少了本國(guó)的真實(shí)貨幣余額；外國(guó)價(jià)格水平下降，增加了外國(guó)的真實(shí)貨幣余額。本國(guó)將減少赤字。，外國(guó)將增加，兩國(guó)產(chǎn)出不變的前提下，意味著本國(guó)貿(mào)

8、易盈余外國(guó)貿(mào)易如果兩國(guó)都采取非沖銷的政策，本國(guó)國(guó)際收支盈余外國(guó)國(guó)際收支赤字，意味者本國(guó)貨幣供給增加，外國(guó)貨幣供給減少。即，相當(dāng)于存在著外國(guó)向本國(guó)的貨幣（同時(shí)，本國(guó)的商品流向外國(guó)），這一過程會(huì)一直持續(xù)到兩國(guó)的理想貨幣水平重新得以建立。42圖 86：兩國(guó)模型中的長(zhǎng)期均衡8.2 非貿(mào)易品與貿(mào)易品的相對(duì)價(jià)格效應(yīng)在 10.1 中的模型中，我們模型中只有一種商品（并且該商品是貿(mào)易品，因此沒有非貿(mào)易品），這種復(fù)合商品的假定相當(dāng)于抽象掉了現(xiàn)實(shí)中各種相對(duì)價(jià)格變動(dòng)的影響。在國(guó)際中，有各種相對(duì)價(jià)格，比如商品之間的相對(duì)價(jià)格（我們稱之為貿(mào)易條件）、非貿(mào)易品和貿(mào)易品籃子的相對(duì)價(jià)格，本國(guó)消費(fèi)籃子和外國(guó)消費(fèi)籃子之間的相對(duì)價(jià)格

9、（我們通常稱之為真實(shí)匯率）。在這一講里，我們考慮非貿(mào)易品和貿(mào)易品的相對(duì)價(jià)格在國(guó)際收支調(diào)整中的作用。為了突出非貿(mào)易品相對(duì)價(jià)格的作用，貿(mào)易品作為復(fù)合商品考慮，即我們不考慮貿(mào)易條件變動(dòng)的影響（你可以想象成這是一國(guó)不能影響貿(mào)易條件的情況）。8.2.1 貿(mào)易品名義價(jià)格與貨幣需求PN假定貿(mào)易品的名義價(jià)格為 P ，非貿(mào)易品的名義價(jià)格為 P ，相對(duì)價(jià)格 q=。假定名義價(jià)TNNPT格充分彈性，即價(jià)格總可以迅速調(diào)整使得非貿(mào)易品市場(chǎng)處于均衡。貿(mào)易品滿足一價(jià)定律：P = EP *(58)TT假定本國(guó)真實(shí)貨幣需求是真實(shí)收入的一個(gè)比例：L% = kY其中Y 是使得 PT Y% PT YT + PN YN 成立的用貿(mào)易品衡

10、量的真實(shí)收入。(59)43當(dāng)貨幣需求和貨幣供給出現(xiàn)缺口時(shí)，人們通過窖藏貨幣進(jìn)行儲(chǔ)蓄：= d L% - M H%(510)PT 8.2.2 非貿(mào)易品價(jià)格與貨幣儲(chǔ)蓄的關(guān)系下面討論非貿(mào)易品相對(duì)價(jià)格 qN 和貨幣窖藏 H 之間的關(guān)系。假定非貿(mào)易品和貿(mào)易品的產(chǎn)量都是相對(duì)價(jià)格的函數(shù)，即：= YT (qN )= YN (qN )YT(511)YN(512)而且，非貿(mào)易品產(chǎn)量是 qN 的增函數(shù)，貿(mào)易品產(chǎn)量是 qN 的減函數(shù)。對(duì)兩種Z% = Y% - H%其中：PT Z% = PT CT + PN CN的總為：(513)(514)對(duì)兩種的需求為：CT = CT (qN , Z% )CN = CN (qN , Z

11、% )(515)(516)非貿(mào)易品市場(chǎng)均衡時(shí)，有：YN = CN通過把前面幾個(gè)式子代入，我們?nèi)菀椎玫椒琴Q(mào)易品市場(chǎng)均衡條件的另一種形式：(517)+ qNYN (qN ) - H% ) + H%YT (= YT (qN )C(518)由此，可以得到 qN 與 H% 是反向關(guān)系：qN (H% )(519)如果 H 增加，那么用于消費(fèi)的總Z 就會(huì)減少，對(duì)非貿(mào)易品的消費(fèi)需求也就會(huì)減少，如果非貿(mào)易品相對(duì)價(jià)格 qN 不變，這將造成非貿(mào)易品市場(chǎng)的失衡，市場(chǎng)均衡的要求非貿(mào)易品價(jià)格qN 下降， qN 的下降在減少供給的同時(shí)，增加需求，從而使得非貿(mào)易品供求平衡。44qNH%圖 87：非貿(mào)易品市場(chǎng)均衡Mq (H%

12、) 代入到 H%= d L-中，可以得到：NPT = d k(q ) - M H%+ q YT(520)N NNPT 可以確定 H% 與 PT 是正向關(guān)系。根據(jù)一價(jià)定律確定的 PT ，我們可以確定出 H% （類似于圖 104），然后根據(jù)非貿(mào)易品相對(duì)價(jià)格與 H% 的關(guān)系，我們可以確定非貿(mào)易品相對(duì)價(jià)格 qN 。用圖形說明這一過程：H%P = EP *TT= d L% - MH%PT qNPTYN = CN圖 88：小國(guó)非貿(mào)易品貨幣模型45H%P = E P*P= E P*T 11 TT 00 T= d L% - M H%PT qNPTYN = CN圖 89：小國(guó)非貿(mào)易品中的本幣貶值說明：本幣貶值，將會(huì)使得本國(guó)貿(mào)易品的名義價(jià)格上升，這使得本國(guó)真實(shí)貨幣余額減少，低于理想的真實(shí)貨幣需求，超額貨幣需求需要通過貨幣儲(chǔ)蓄來實(shí)現(xiàn)，在用凈出口來換取貨幣，因此本國(guó)貿(mào)易項(xiàng)出現(xiàn)盈余。貨幣窖藏使