保銳科技再融資計(jì)劃

1、精品文檔實(shí)驗(yàn)報(bào)告課程名稱：公司金融學(xué)實(shí)驗(yàn)項(xiàng)目：保銳科技再融資策劃書(shū)學(xué)生姓名：學(xué)號(hào)：班級(jí)：專業(yè)：指導(dǎo)教師：2012 年 12月。1 歡迎下載精品文檔指導(dǎo)老師評(píng)語(yǔ)：簽字：年月日成績(jī)等級(jí)：備注：。2 歡迎下載精品文檔敬呈：張家港保稅科技股份有限公司2012 年度再融資策劃書(shū)。3 歡迎下載精品文檔目錄一、我國(guó)資本市場(chǎng)的概況二、我國(guó)上市公司再融資政策比較三、保銳科技再融資戰(zhàn)略性考慮四、保銳科技再融資方案建議（定向增發(fā)）五、保銳科技 2012 年度定向增發(fā)發(fā)行方案設(shè)計(jì)。4 歡迎下載精品文檔一、我國(guó)的資本市場(chǎng)概述（一） 2009-2011 年股票、債券市場(chǎng)融資情況2009 年到 2011 年我國(guó)股票市場(chǎng)融資

2、情況變動(dòng)劇烈， 2010 年股票市場(chǎng)融資總額達(dá)到 10088 億元，是 2009 年股票融資額的 2.4 倍，但是到 2011 年股票融資總額又下降到了 6791億元。總體來(lái)說(shuō)還是相好的。債券市場(chǎng) 2009 年， 2010 年融資額度變動(dòng)不大，到 2011 年債券市場(chǎng)融資總額達(dá)到 1172 億元，是 2010 年債券市場(chǎng)的 1.94 倍，發(fā)展十分迅速。（二） 2012 年 4 月公布的最新發(fā)行制度（股票、債券）（ 1）完善規(guī)則，明確責(zé)任，強(qiáng)化信息披露的真實(shí)性、準(zhǔn)確性、充分性和完整性。（ 2）適當(dāng)調(diào)整詢價(jià)范圍和配售比例，進(jìn)一步完善定價(jià)約束機(jī)制。（ 3）加強(qiáng)對(duì)發(fā)行定價(jià)的監(jiān)管，促使發(fā)行人及參與各方充

3、分盡責(zé)。5 歡迎下載精品文檔（ 4）增加新上市公司流通股數(shù)量，有效緩解股票供應(yīng)不足。（ 5）繼續(xù)完善對(duì)炒新行為的監(jiān)管措施，維護(hù)新股交易正常秩序。（ 6）嚴(yán)格執(zhí)行法律法規(guī)和相關(guān)政策，加大對(duì)不當(dāng)行為的處罰力度（三）我國(guó)股票二級(jí)市場(chǎng)后續(xù)走勢(shì)分析機(jī)構(gòu)詢價(jià)發(fā)行制度下， 預(yù)計(jì)上述大盤(pán)公司發(fā)行的價(jià)格水平將會(huì)比已上市同行業(yè)公司相對(duì)更具競(jìng)爭(zhēng)力， 對(duì)已上市的同行業(yè)公司乃至整體市場(chǎng)都將形成壓力。 尤其如交行、中行等可能采取境內(nèi)外同時(shí)發(fā)行的方式，從發(fā)行和上市開(kāi)始股價(jià)就與境外直接接軌。 由于目前 A 股市場(chǎng)整體上與 H股市場(chǎng)之間的估值水平還存在一定的差距， 因此可能會(huì)對(duì)A股市場(chǎng)形成接軌預(yù)期下的估值壓力，前期市場(chǎng)相關(guān)行業(yè)

4、的二級(jí)市場(chǎng)運(yùn)行中已經(jīng)明顯做出反應(yīng)。前期國(guó)家宏觀調(diào)控對(duì)市場(chǎng)的影響更不容忽視，尤其是對(duì)于鋼鐵、水泥、鋁加工及房地產(chǎn)等相關(guān)行業(yè)公司的短期影響更大，且宏觀調(diào)控對(duì)市場(chǎng)和部分行業(yè)的后續(xù)影響仍將持續(xù)一段時(shí)間；隨著美國(guó)近期多次加息，以及市場(chǎng)普遍對(duì)國(guó)內(nèi)加息和人民幣升值預(yù)期等因素影響，我們認(rèn)為在國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)深層次問(wèn)題尚未解決之前，國(guó)內(nèi)股市近期仍將繼續(xù)以筑底調(diào)整為主。二、我國(guó)上市公司再融資比較（一）目前上市公司可選擇的再融資方式上市公司通過(guò)資本市場(chǎng)再融資的基本類型為股權(quán)融資 與債權(quán)融資。6 歡迎下載精品文檔股權(quán)融資中，配股是我國(guó)傳統(tǒng)的再融資方式，由于融資效率有限，如今在再融資市場(chǎng)所占比重較?。辉霭l(fā)是國(guó)際上通行的再融

5、資方式，市場(chǎng)化程度較高，通過(guò)一系列試點(diǎn)和推廣后，現(xiàn)在已經(jīng)成為上市公司最重要的再融資品種之一，增發(fā)包括公開(kāi)增發(fā)和定向增發(fā)（又稱 “非公開(kāi)發(fā)行 ”）兩種方式?？赊D(zhuǎn)換公司債券兼有債權(quán)與股權(quán)的性質(zhì)，由于產(chǎn)品設(shè)計(jì)上的靈活，使得可轉(zhuǎn)債具有較高的融資效率，但結(jié)構(gòu)較為復(fù)雜。其中分離交易可轉(zhuǎn)債自2008 年 6 月南航權(quán)證事件后， 證監(jiān)會(huì)未再審批，謹(jǐn)慎采用。公司債券是純粹的債權(quán)融資方式， 是證監(jiān)會(huì)在 2007 年推出試點(diǎn)的債務(wù)融資渠道，經(jīng)過(guò)多年的發(fā)展，目前已經(jīng)較為成熟，市場(chǎng)接受程度較高。短期融資券期限不超過(guò) 365 天，企業(yè)可在上述最長(zhǎng)期限內(nèi)自主確定每期融資券的期限。7 歡迎下載精品文檔（二）再融資市場(chǎng)概況 發(fā)

6、行數(shù)量和融資額比較2008 年 -2010 年再融資市場(chǎng)發(fā)行數(shù)量比較單位：億元500045004000配股3500公開(kāi)增發(fā)3000定向增發(fā)25002000可轉(zhuǎn)債1500分離交易可轉(zhuǎn)債1000公司債500短期融資券02008 年2009 年2010 年結(jié)論：定向增發(fā)和公司債已成為上市公司再融資的主流品種，受到發(fā)行人及市場(chǎng)的廣泛認(rèn)可。2008 年 -2010 年再融資市場(chǎng)融資額比較單位：億元500045004000配股3500公開(kāi)增發(fā)3000定向增發(fā)25002000可轉(zhuǎn)債1500分離交易可轉(zhuǎn)債1000公司債500短期融資券02008 年2009 年2010 年結(jié)論：定向增發(fā)和公司債已成為上市公司再

7、融資的主流品種，受到發(fā)行人及市場(chǎng)的廣泛認(rèn)可。8 歡迎下載精品文檔（三）上市公司再融資主要硬性政策要求1、配股的硬性政策要求(1) 要求公司最近 3 年連續(xù)盈利(2) 擬配售股份數(shù)量不超過(guò)本次配售股份前股本總額的30%；(3) 控股股東應(yīng)當(dāng)在股東大會(huì)召開(kāi)前公開(kāi)承諾認(rèn)配股份的數(shù)量；(4) 采用代銷方式發(fā)行；(5) 控股股東不履行認(rèn)配股份的承諾，或者代銷期限屆滿，原股東認(rèn)購(gòu)股票的數(shù)量未達(dá)到擬配售數(shù)量 70%的，發(fā)行人應(yīng)當(dāng)按照發(fā)行價(jià)并加算銀行同期存款利息返還已經(jīng)認(rèn)購(gòu)的股東。2、公開(kāi)增發(fā)的硬性政策要求(1) 最近三個(gè)會(huì)計(jì)年度加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率平均不低于6%；(2) 發(fā)行價(jià)格不低于公告招股意向書(shū)前 20

8、 個(gè)交易日公司股票均價(jià)或前一個(gè)交易日的均價(jià)；(3) 最近一期末不存在持有金額較大的交易性金融資產(chǎn)和可供出售的金融資產(chǎn)、借予他人款項(xiàng)、委托理財(cái)?shù)蓉?cái)務(wù)性投資的情形。3、定向增發(fā)的硬性政策要求(1) 發(fā)行對(duì)象限制，發(fā)行對(duì)象不能超過(guò) 10 個(gè)；(2) 非公開(kāi)發(fā)行股票應(yīng)鎖定 12 個(gè)月；(3) 價(jià)格不低于定價(jià)基準(zhǔn)日前 20 個(gè)交易日股票均價(jià)的 90%。9 歡迎下載精品文檔4、可轉(zhuǎn)債的硬性政策要求(1)最近三個(gè)會(huì)計(jì)年度加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率平均不低于6%；(2)本次發(fā)行后累計(jì)公司債券余額不超過(guò)最近一期末凈資產(chǎn)額的40%；(3) 最近三個(gè)會(huì)計(jì)年度實(shí)現(xiàn)的年均可分配利潤(rùn)不少于公司債券一年的利息；(4) 期限： 1

9、6 年；(5) 利率：公司與主承銷商協(xié)商確定，目前利率一般不超過(guò)2.5%；(6) 最近一期未經(jīng)審計(jì)的凈資產(chǎn)不低于 15 億元。5、分離交易可轉(zhuǎn)債的硬性政策要求(1) 公司最近未經(jīng)審計(jì)的凈資產(chǎn)不低于人民幣 15 億元；(2) 最近三個(gè)會(huì)計(jì)年度實(shí)現(xiàn)的年均可分配利潤(rùn)不少于公司債券一年的利息；(3) 最近三個(gè)會(huì)計(jì)年度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~平均不少于公司債券一年的利息，符合 6%凈資產(chǎn)要求的公司除外；(4) 累計(jì)債券余額不超過(guò)凈資產(chǎn) 40%；(5) 期限：最短一年；(6) 利率：公司與主承銷商協(xié)商確定，目前利率區(qū)間約為0.8%-1.5%。6、公司債的硬性政策要求(1) 最近三個(gè)會(huì)計(jì)年度實(shí)現(xiàn)的年均可分

10、配利潤(rùn)不少于公司債券一年的利息。10 歡迎下載精品文檔(2) 本次發(fā)行后累計(jì)公司債券余額不超過(guò)最近一期末凈資產(chǎn)額的40%；(3) 期限：最短一年。7、短期融資債的硬性政策要求(1) 最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度盈利；(2) 流動(dòng)性好、具有較強(qiáng)的到期償債能力；(3) 本次發(fā)行后累計(jì)不超過(guò)發(fā)行人凈資產(chǎn)的 40%；(4) 期限：債券期限不超過(guò) 365 天。（四）上市公司再融資主要硬性政策比較發(fā)行政策依據(jù)盈利要求融資規(guī)模債券利潤(rùn)分配要求發(fā)行價(jià)格對(duì)象期限最近 3 個(gè)會(huì)計(jì)年度連最近 3年以現(xiàn)續(xù)盈利；最近 2 年內(nèi)擬配售股份數(shù)量金方式累計(jì)分配股上市公司曾公開(kāi)發(fā)行證券的，不超過(guò)本次配售股無(wú)明確規(guī)配的利潤(rùn)不少無(wú)明確規(guī)定證券

11、發(fā)行管不存在發(fā)行當(dāng)年?duì)I份前股本總額的定于最近3 年實(shí)理辦法業(yè)利潤(rùn)比上年下降30%現(xiàn)的年均可分50%以上的情形配利潤(rùn)的30發(fā) 行 價(jià)在配股的基礎(chǔ)上，增最近 3年以現(xiàn)格不低于公上市公司對(duì)發(fā)行股數(shù)無(wú)明確金方式累計(jì)分告招股意向加：最近三個(gè)會(huì)計(jì)年公開(kāi)證券發(fā)行管規(guī)定無(wú)明確規(guī)配的利潤(rùn)不少書(shū)前 20 個(gè)交度加權(quán)平均凈資產(chǎn)增發(fā)理辦法募集資金數(shù)額不超定于最近3 年實(shí)易日公司股收益率平均不低于過(guò)項(xiàng)目需要量現(xiàn)的年均可分票均價(jià)或前6%配利潤(rùn)的30一個(gè)交易日的均價(jià)發(fā)行價(jià)格不發(fā)行的股低于定價(jià)基上市公司對(duì)發(fā)行股數(shù)無(wú)明確份自發(fā)行無(wú)明確政策規(guī)準(zhǔn)日（一般為定向證券發(fā)行管規(guī)定結(jié)束之日董事會(huì)公告無(wú)明確規(guī)定定，參照增發(fā)要增發(fā)理辦法募集資

12、金數(shù)額不超起，12 個(gè)日）前 20 個(gè)求過(guò)項(xiàng)目需要量月內(nèi)不得交易日公司轉(zhuǎn)讓；股票均價(jià)的90。11 歡迎下載精品文檔相當(dāng)于期轉(zhuǎn)股價(jià)格應(yīng)不低于募集最近三個(gè)會(huì)計(jì)年度權(quán)與債券最近 3 年以現(xiàn)上市公司說(shuō)明書(shū)公告加權(quán)平均凈資產(chǎn)收捆綁，存金方式累計(jì)分證券發(fā)行管日前二十個(gè)可 轉(zhuǎn)益率平均不低于 6%累計(jì)不超過(guò)發(fā)行人續(xù)期限一配的利潤(rùn)不少理辦法交易日該公債最近 3 個(gè)會(huì)計(jì)年度實(shí)凈資產(chǎn)的 40%致，通常于最近 3 年實(shí)司股票交易現(xiàn)凈利潤(rùn)不少于一為5年左現(xiàn)的年均可配均價(jià)和前一年的利息右，最長(zhǎng) 6利潤(rùn)的30交易日的均年價(jià)無(wú)最近三個(gè)會(huì)計(jì)年度債券部分累計(jì)不超債券期限最近 3年以現(xiàn)轉(zhuǎn)股價(jià)格應(yīng)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)過(guò)發(fā)行人凈資產(chǎn)的1至

13、6年金方式累計(jì)分不低于募集分離上市公司金流量?jī)纛~平均不40%；權(quán)證融資額不配的利潤(rùn)不少說(shuō)明書(shū)公告可 轉(zhuǎn)證券發(fā)行管少于公司債券一年超過(guò)債券部分于最近3 年實(shí)日前二十個(gè)債理辦法的利息最近 3 個(gè)會(huì)計(jì)現(xiàn)的年均可分交易日該公年度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)不配利潤(rùn)的30司股票交易少于一年的利息均價(jià)和前一交易日的均價(jià)公司法無(wú)特別要求累計(jì)不超過(guò)發(fā)行人債券期限無(wú)明確要求無(wú)明確要求最近 3 個(gè)會(huì)計(jì)年度實(shí)凈資產(chǎn)的 40%,短融通 常 為公 司現(xiàn)凈利潤(rùn)不少于一不包括在內(nèi)5-20 年，5債年的利息年以上中長(zhǎng)期債券較多公司法最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度累計(jì)不超過(guò)發(fā)行人債券期限無(wú)明確要求無(wú)明確要求盈利凈資產(chǎn)的 40不 超 過(guò)短 期流動(dòng)性好、具有較強(qiáng)

14、365 天融 資的到期償債能力債三、保銳科技再融資戰(zhàn)略性考慮（一）再融資的必要性分析張家港保稅科技股份有限公司控股子公司長(zhǎng)江國(guó)際主要從事乙二醇、二甘醇、 甲苯等液體石化產(chǎn)品的碼頭裝卸及保稅倉(cāng)儲(chǔ)業(yè)務(wù)，是目前長(zhǎng)江中下游地區(qū)從事散裝液體化工品保稅倉(cāng)儲(chǔ)業(yè)務(wù)規(guī)模最大的。12 歡迎下載精品文檔企業(yè)之一。長(zhǎng)江國(guó)際在乙二醇、 二甘醇等液體化工品倉(cāng)儲(chǔ)業(yè)務(wù)方面具有較強(qiáng)的市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)，目前， 長(zhǎng)江國(guó)際自有儲(chǔ)罐全為保稅儲(chǔ)罐，總設(shè)計(jì)罐容為 49.45 萬(wàn)立方米，自有碼頭泊位 3 個(gè)，是張家港地區(qū)儲(chǔ)能最大、自有碼頭最多、保稅儲(chǔ)量最大的液體化工品倉(cāng)儲(chǔ)服務(wù)提供商。為適應(yīng)市場(chǎng)需求， 培植公司新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)， 促進(jìn)企業(yè)可持續(xù)發(fā)展，增

15、加公司罐容總量已勢(shì)在必行， 由于公司所處區(qū)域已無(wú)增量土地，公司罐容無(wú)法實(shí)現(xiàn)外延式增長(zhǎng)， 故公司擬在張家港保稅區(qū)長(zhǎng)江國(guó)際港務(wù)有限公司原 1# 罐區(qū)進(jìn)行改擴(kuò)建，該項(xiàng)工程的實(shí)施，能使公司原有5 萬(wàn)立方米罐容增長(zhǎng)為 10.1 萬(wàn)立方米，極大地提高公司土地的使用效率。同時(shí)，改擴(kuò)建的 10.1 萬(wàn)立方米儲(chǔ)罐容量中建設(shè)有 4.1 萬(wàn)立方米不銹鋼儲(chǔ)罐， 建成投產(chǎn)后能極大豐富公司接卸液體化工品品種， 提高罐容單位收益，增強(qiáng)公司的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，提高公司效益。 1#灌區(qū)改擴(kuò)建項(xiàng)目也是安全方面的需要， 公司原 1# 罐區(qū)建設(shè)于上世紀(jì) 90 年代初期，相應(yīng)安全環(huán)保設(shè)施已逐漸無(wú)法滿足日益嚴(yán)格的安全環(huán)保監(jiān)管要求，通過(guò)本次改造

16、能予以徹底解決。由于公司新建第九罐區(qū) 10 萬(wàn)立方米儲(chǔ)罐罐容計(jì)劃于 2012 年 3 月投入試運(yùn)行，故項(xiàng)目的實(shí)施導(dǎo)致公司原 1#罐區(qū) 5 萬(wàn)立方米罐容停用對(duì)公司整體效益影響較小。綜上所述，我們認(rèn)為公司存在在資本市場(chǎng)進(jìn)行再融資的內(nèi)在要求。（二）再融資的可行性分析1、保銳科技與同行業(yè)交通運(yùn)輸、倉(cāng)儲(chǔ)業(yè)上市公司常用財(cái)務(wù)指標(biāo)對(duì)比分析。13 歡迎下載精品文檔截止 2012 年 12 月 14 日，我國(guó)深市A 股平均市盈率為20.35 倍、滬市 A股平均市盈率為 11.69 倍。根據(jù)行業(yè)分類， 與保銳科技同行業(yè)的其他上市公司主要有 2 家，其它 2 家同行業(yè)交通運(yùn)輸、 倉(cāng)儲(chǔ)業(yè)上市公司平均市盈率為 11.01

17、 倍，略低于深、滬兩市 A 股的平均市盈率水平。與同行業(yè)交通運(yùn)輸、 倉(cāng)儲(chǔ)業(yè)上市公司相比， 保銳科技的每股收益和凈資產(chǎn)收益率水平均低于同行業(yè)及深、滬兩市平均水平；但貴公司的A股市盈率水平均略高于同行業(yè)及深、滬兩市平均水平，可見(jiàn)，目前貴公司的 A 股股價(jià)不存在低估。我國(guó)交通運(yùn)輸、倉(cāng)儲(chǔ)業(yè)上市公司部分財(cái)務(wù)指標(biāo)對(duì)比保銳科技飛利達(dá)天津港平均每股收益（元）0.680.880.560.71凈資產(chǎn)收益率（%） 27.8710.378.3915.54A股市盈率（倍）15.8811.5710.4512.6資產(chǎn)負(fù)債率（ %）66.1829.8236.5844.2注：上述每股收益及凈資產(chǎn)收益率（攤?。楦鞴?011

18、年 12 月31 日的數(shù)據(jù)、資產(chǎn)負(fù)債率為各公司截止 2011 年 12 月 31 日的合并報(bào)表數(shù)據(jù)、 A 股市盈率為各公司截止 2012 年 12 月 18 日數(shù)據(jù)。2、最近幾年交通運(yùn)輸、倉(cāng)儲(chǔ)業(yè)在證券市場(chǎng)的融資情況股票簡(jiǎn)稱股票代碼（A 股）融資時(shí)間融資方式募集資金量保銳科技6007941997年 2月IPO 發(fā)行 1578 萬(wàn)股募集資金 5917.5萬(wàn)元飛利達(dá)3002402011年 6月IPO 發(fā)行 2700 萬(wàn)股募集資金 54000萬(wàn)元天津港6007171992年 8月IPO 發(fā)行 2607 萬(wàn)股募集資金 3649.8萬(wàn)元。14 歡迎下載精品文檔天津港在 2008-04-03 以 18.17

19、 的發(fā)行價(jià)格增發(fā)新股2.26 億股，目前沒(méi)有再融資的需求； 飛利達(dá)上市之后沒(méi)有增發(fā)新股，有再融資的需求；從張家港保稅科技股份有限公司近幾年的實(shí)際經(jīng)營(yíng)和后續(xù)擬投資項(xiàng)目的準(zhǔn)備情況等來(lái)看， 我們認(rèn)為保銳科技完全符合再融資政策要求。（三） 2010-2012 年發(fā)審委的再融資審核通過(guò)情況2011 年發(fā)審會(huì)會(huì)議的主板過(guò)會(huì)通過(guò)情況一覽表融資方式通過(guò)家數(shù)未通過(guò)家數(shù)取消表決上會(huì)家數(shù)通過(guò)率IPO30423683%增發(fā)10011191%可轉(zhuǎn)債3003100%配股4004100%合計(jì)47435487%四、保銳科技再融資方案的建議方案一：配股優(yōu)點(diǎn)：上市公司成熟的再融資方式，操作起來(lái)較為簡(jiǎn)便。缺點(diǎn)：采用該方式的融資效率

20、較差。目前公司流通股 21391.6 萬(wàn)股，即使按 103 的最高配售比例，亦僅可配售 6417.5 萬(wàn)股；假定配股前公司二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)為 10.79 元/股（2012 年 12 月 18 日星期二數(shù)據(jù)），按目前配股價(jià)格一般不超過(guò)公。15 歡迎下載精品文檔司股價(jià) 85%的折扣率計(jì)（即最高配股價(jià)為 9.17 元/ 股），公司 2012 年配股最多可募集資金 58848.47 萬(wàn)元（未扣除發(fā)行費(fèi)用） 。因此，采用配股方式將使公司募集資金總額受到一定的限制。方案 2：公開(kāi)增發(fā)優(yōu)點(diǎn)：可以增加公司權(quán)益資本，改善公司資本結(jié)構(gòu)，且市價(jià)發(fā)行。缺點(diǎn)：公開(kāi)增發(fā)要求最近三個(gè)會(huì)計(jì)年度加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率平均不低于百分之

21、六。而張家港保銳科技股份有限公司公司10-12 年資年度加權(quán)平均收益率分別為 22.73%（10-12-31 ），32.38%(11-12-31) ，5.46%(12-3-31) ；2012 年為 5.46%，不符合加權(quán)平均利潤(rùn)率不低于6%的規(guī)定，在審批時(shí)可能會(huì)遇到障礙。方案 3：定向增發(fā)優(yōu)點(diǎn)：可以根據(jù)投資項(xiàng)目資金需求量多少來(lái)決定發(fā)行股本的數(shù)量， 以募足公司發(fā)展所需的資金， 而不必受發(fā)行股本比例和發(fā)行數(shù)量的特別限制，且沒(méi)有業(yè)績(jī)要求。缺點(diǎn)：1、鎖定期的限制，非公開(kāi)發(fā)行股票應(yīng)鎖定12 個(gè)月，控股股東、實(shí)際控制人及其控制的企業(yè)認(rèn)購(gòu)的股份，三十六個(gè)月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓；2、存在一定的發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)（價(jià)格倒掛與發(fā)行的

22、風(fēng)險(xiǎn)）。方案 4：可轉(zhuǎn)換公司債券。16 歡迎下載精品文檔優(yōu)點(diǎn)：1、無(wú)即時(shí)攤薄效應(yīng)，減輕企業(yè)經(jīng)營(yíng)壓力2、若轉(zhuǎn)股成功，在籌集資金相同的情況下，可比配股和增發(fā)新增更少的股份數(shù)。缺點(diǎn)：1、最近三個(gè)會(huì)計(jì)年度加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率平均不低于百分之六。2012 年保銳科技投年度加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率為5.46%，低于該要求；公司在后續(xù)審批中受到一定的政策限制。2、本次發(fā)行后累計(jì)公司債券余額不超過(guò)最近一期末凈資產(chǎn)額的百分之四十；2012 年保銳科技投期末凈資產(chǎn)額為5.46億元(2012-03-31) ，則本次最多發(fā)行債券總額之多為2.1 億元。因此采用可轉(zhuǎn)債資金可以籌集到的資金有限。結(jié)論：（1）公開(kāi)增發(fā)和發(fā)行可轉(zhuǎn)

23、換公司債券因2012 年度加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率達(dá)不到要求，存在政策限制，所以不可行。（2）對(duì)比配股與定向增發(fā)，配股也可以達(dá)到融資要求，但是定向增發(fā)的政策要求相對(duì)于配股更低一點(diǎn)。（3）定向增發(fā)有利于保持公司合理的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，降低融資成本，提高股東回報(bào)， 是較為理想的融資方式； 且該等融資提高了公司的負(fù)債水平，可為公司后續(xù)的配股或增發(fā)奠定良好的基礎(chǔ)， 但公司必須保證經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)穩(wěn)步提升， 募集資金擬投資項(xiàng)目盈利前景較好， 否則有可。17 歡迎下載精品文檔能會(huì)加大轉(zhuǎn)股的壓力和風(fēng)險(xiǎn)。基于此：我們認(rèn)為 “定向增發(fā) ”應(yīng)為保銳科技后續(xù)再融資首選方案。五、保銳科技 2012 定向增發(fā)融資方案（一）定向增發(fā)的技術(shù)要素1、發(fā)行對(duì)象非公開(kāi)發(fā)行股票的特定對(duì)象應(yīng)當(dāng)符合下列規(guī)定：（一）特定對(duì)象符合股東大會(huì)決議規(guī)定的條件；（二）發(fā)行對(duì)象不超過(guò)十名。發(fā)行對(duì)象為境外戰(zhàn)略投資者的，應(yīng)當(dāng)經(jīng)國(guó)務(wù)院相關(guān)部門(mén)事先批準(zhǔn)。2、價(jià)格確定發(fā)行價(jià)格不低于定價(jià)基準(zhǔn)日前二十個(gè)交易日公司股票均價(jià)的百分之九