案例二：港口碼頭評估doc

1、案例二：某港口碼頭股權(quán)轉(zhuǎn)讓所涉及的企業(yè)股東全部權(quán)益及部分權(quán)益價值評估廣東聯(lián)信資產(chǎn)評估土地房地產(chǎn)估價有限公司一、案例要點該評估案例是對某港口碼頭部分股權(quán)轉(zhuǎn)讓而涉及到企業(yè)股東全部權(quán)益價值及部分股東部分權(quán)益價值的評估，評估機構(gòu)分別選取了收益法及資產(chǎn)基礎(chǔ)法進行估算，最終采用收益法結(jié)果作為評估結(jié)論。隨著企業(yè)價值評估指導(dǎo)意見（試行）的頒布和實行，近年運用收益法進行企業(yè)價值評估受到了較大重視，但鑒于在目前的評估實務(wù)中，評估人員對收益法的仍運用感到一定的困惑及難度，本次將著重對該案例中的收益法估算部分進行分析。案例中，評估機構(gòu)較詳細地對被評估企業(yè)的歷史業(yè)績、經(jīng)營財務(wù)狀況、企業(yè)所在行業(yè)的發(fā)展狀況及前景進行了分析

2、判斷，并根據(jù)企業(yè)的收入、成本費用的構(gòu)成及數(shù)據(jù)再結(jié)合區(qū)域發(fā)展規(guī)劃、行業(yè)發(fā)展前景等分析確定未來收益。有一定的借鑒作用。二、案例背景 A公司持有某港口碼頭（下簡稱為B企業(yè)）的22.5%股權(quán)，為國有股份，擬對某外資企業(yè)進行轉(zhuǎn)讓，需為該轉(zhuǎn)讓行為所涉及的B企業(yè)股東全部權(quán)益及部分股東部分權(quán)益提供價值參考依據(jù)。被評估的B企業(yè)成立于一九八六年八月，并于一九八九年一月投入營運，經(jīng)營范圍是：合資建設(shè)XX港，經(jīng)營進出口集裝箱及散貨物資的港口裝卸作業(yè)和倉儲業(yè)務(wù)；代辦X省及省外各地經(jīng)XX港至香港、澳門及遠洋進出口物資、貨柜的往返轉(zhuǎn)運運輸業(yè)務(wù)手續(xù)（不直接經(jīng)營水陸運輸業(yè)務(wù)）。截止至評估基準日，B企業(yè)經(jīng)某會計師事務(wù)所審計后，總

3、資產(chǎn)為9,603.31萬元，總負債為2,228.81萬元，凈資產(chǎn)為7,374.50萬元。 三、案例內(nèi)容以下內(nèi)容根據(jù)地相關(guān)評估報告、說明和工作底稿進行了編輯、處理。（一）、評估目的本次資產(chǎn)評估是為A公司擬將其所持有的XX碼頭有限公司22.5%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓事宜而涉及的XX碼頭有限公司股東全部權(quán)益在評估基準日時的市場公允價值提供參考依據(jù)。（二）、評估對象及范圍本次評估的對象是委托方指定用于本次評估目的XX碼頭的股東全部權(quán)益。本次評估的范圍是因上述評估對象而涉及的XX碼頭的全部資產(chǎn)（包括流動資產(chǎn)、長期投資、固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)等）及相關(guān)負債。主要資產(chǎn)及負債概況：（略）（三）、價值類型（一）、價值類型的定義

4、價值類型是指資產(chǎn)評估結(jié)果的價值屬性及表現(xiàn)形式，即價值內(nèi)涵。價值類型需要與資產(chǎn)行為的發(fā)生相匹配。（二）、本次分析的價值類型根據(jù)評估對象狀況和評估目的，本報告評估的是評估對象在評估基準日時狀況條件和持續(xù)經(jīng)營的前提下的市場價值。所謂市場價值系指自愿買方和自愿賣方在各自理性行事且未受任何強迫的情況下，評估對象在評估基準日進行正常公平交易的價值估計數(shù)額。市場價值具有以下要件：（就市場價值的要素展開論述。略）（三）、評估基準日本次資產(chǎn)評估基準日是2008年12月31日。（四）、評估方法1、資產(chǎn)評估的基本方法 資產(chǎn)評估基本方法一般有市場法、資產(chǎn)基礎(chǔ)法與收益法。（對各種方法的簡介：略）2、評估方法的選取根據(jù)國

5、家關(guān)于資產(chǎn)評估的有關(guān)法規(guī)，遵循獨立、客觀、公正和科學(xué)的原則及其他一般公認的評估原則，我們對委托評估范圍內(nèi)資產(chǎn)進行了必要的核查及技術(shù)調(diào)查，實施了我們認為必要的其他程序，在此基礎(chǔ)上，分別對資產(chǎn)基礎(chǔ)法、市場法、收益法三種評估方法的適用性進行了分析判斷（對收益法、市場法、資產(chǎn)基礎(chǔ)法的分析判斷情況見下段論述），并采用資產(chǎn)基礎(chǔ)法、收益法分別評估XX碼頭的股東權(quán)益價值，最終根據(jù)評估目的及資產(chǎn)特點確定采用收益法的評估結(jié)果。（1）、市場法適用性分析市場法是指將評估對象與參考企業(yè)、在市場上已有交易案例的企業(yè)、股東權(quán)益、證券等權(quán)益性資產(chǎn)進行比較以確定評估對象價值的評估思路。由于目前企業(yè)產(chǎn)權(quán)交易市場尚不完善，缺乏企業(yè)

6、產(chǎn)權(quán)交易市場數(shù)據(jù)；同時我國目前的股票市場尚未完全發(fā)育成熟，上市公司股票價格與其獲利能力背離較大，亦難以公司股票價格反映公司價值，故不宜采用市場法進行評估。（2）、資產(chǎn)基礎(chǔ)法適用性分析由于假設(shè)待估企業(yè)在持續(xù)經(jīng)營前提下經(jīng)營，企業(yè)的各項資產(chǎn)、負債資料齊備，滿足采用成本途徑評估的要求，在能滿足評估目的前提下，采用資產(chǎn)基礎(chǔ)法進行評估。（3）、收益法適用性分析待估企業(yè)在現(xiàn)有經(jīng)營管理模式下，已形成較為穩(wěn)定的收入來源，未來的收益可以作出相應(yīng)預(yù)測；同時待估企業(yè)處于相對成熟的港口碼頭物流行業(yè)，預(yù)期收益所承擔的風險可以預(yù)測；在現(xiàn)有的政策法規(guī)下，以持續(xù)經(jīng)營為前提，企業(yè)經(jīng)營年限可以預(yù)測，因此，在滿足采用收益途徑評估的基

7、本前提下，可采用收益法進行評估。3、采用資產(chǎn)基礎(chǔ)法評估企業(yè)賬面列示各項資產(chǎn)負債之市場價值略4、采用收益法評估企業(yè)股東全部權(quán)益價值（1）、收益法采用的計算模型：根據(jù)企業(yè)實際情況，假設(shè)企業(yè)可永續(xù)經(jīng)營，采用企業(yè)自由現(xiàn)金流模型對企業(yè)股東全部權(quán)益價值進行評估，公式如下：股東全部權(quán)益價值=企業(yè)整體價值有息債務(wù)價值其中，求取企業(yè)整體價值公式如下：V 企業(yè)整體價值FCFCi 第i年企業(yè)自由現(xiàn)金流量A 溢余資產(chǎn)價值WACC 加權(quán)平均資本成本n 未來可預(yù)測企業(yè)自由現(xiàn)金流量年數(shù)（本次評估計算，取n=5）（2）、應(yīng)用收益法時的主要參數(shù)選取待估企業(yè)整體價值的預(yù)期企業(yè)自由現(xiàn)金流量根據(jù)本評估項目評估對象的具體情況，評估人員

8、通過下式預(yù)測確定：企業(yè)自由現(xiàn)金流量（FCFCi）=稅后凈利潤折舊與攤銷利息費用（扣除稅務(wù)影響后）資本性支出凈營運資金變動待估企業(yè)整體價值的預(yù)期收益的持續(xù)時間根據(jù)B企業(yè)目前的經(jīng)營狀況，在設(shè)定持續(xù)經(jīng)營的前提下，本次評估假設(shè)企業(yè)為永續(xù)經(jīng)營。待估企業(yè)整體價值的預(yù)期收益的折現(xiàn)率本次評估是企業(yè)擬進行股權(quán)轉(zhuǎn)讓而進行的企業(yè)價值評估，對折現(xiàn)率采用加權(quán)平均資本成本模型進行測算，計算公式為：式中：WACC 加權(quán)平均資本成本（折現(xiàn)率或資本化率）Kj 第j種個別資本成本W(wǎng)j 第j種個別資本占全部資本的比重（權(quán)數(shù)）a、債務(wù)成本的求取債務(wù)成本=有息債務(wù)成本×（1所得稅率）b、權(quán)益資本成本的求取采用資本資產(chǎn)定價模型

9、進行測算，計算公式為：r=Rf+×(Rm-Rf) +Rc式中：Rf無風險報酬率；Rm市場預(yù)期收益率（投資者期望的報酬率）港口物流行業(yè)上市公司股票在市場上的風險率Rc企業(yè)特定風險調(diào)整系數(shù)（五）、評估假設(shè)與限制條件1、一般性假設(shè)（1）、評估對象及其所涉及資產(chǎn)是在公開市場上進行交易，在該市場上，買者與賣者的地位平等，彼此都有獲得足夠市場信息的機會和時間，買賣雙方的交易行為都是在自愿的、理智的、非強制條件下進行；（2）、企業(yè)所遵循的我國現(xiàn)行法律、法規(guī)和制度以及企業(yè)所在地的社會經(jīng)濟環(huán)境無重大變動；（3）、企業(yè)各項經(jīng)營業(yè)務(wù)所涉及的國家和地區(qū)目前的政治、法律、經(jīng)濟政策（如財稅政策）無重大改變及若存

10、在改變均能預(yù)期；（4）、無自然力和其它不可抗力因素造成的重大不利影響。2、特殊性假設(shè)（1）、B企業(yè)在正常經(jīng)營條件下持續(xù)經(jīng)營，企業(yè)合作的各方股東在原合資經(jīng)營期界滿后將持續(xù)延續(xù)經(jīng)營期限，不存在除政策變化外由于人為主觀原因而令到企業(yè)經(jīng)營期限中斷；（2）、B企業(yè)將保持基準日的經(jīng)營管理狀況和水平且經(jīng)營效果達到本次評估預(yù)測的水平，公司的經(jīng)營項目和服務(wù)基本保持不變；（3）、B企業(yè)將保持現(xiàn)有的經(jīng)營規(guī)模及資本結(jié)構(gòu)或其變化可預(yù)見，不考慮未來或存在不可預(yù)見追加投資情況而導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)營基本面改變的情況；（4）、企業(yè)構(gòu)成經(jīng)營成本的人力資源及各項材料資產(chǎn)價格及服務(wù)產(chǎn)品價格在正常范圍內(nèi)波動及變化；（5）、企業(yè)的營業(yè)收入成本費

11、用均衡發(fā)生，構(gòu)成經(jīng)營成本的人力資源及各項材料資產(chǎn)與服務(wù)產(chǎn)品銷價變化基本同步；（6）、企業(yè)的經(jīng)濟運作不會受到諸如交通運輸、水電、通訊的嚴重短缺或成本劇烈變動的不利影響；（7）、企業(yè)目前的經(jīng)營將涉及到海關(guān)、檢疫、海事、邊防等駐場協(xié)作部門，以上部門將按目前的模式駐場運作，不出現(xiàn)中斷；（8）、企業(yè)目前向外租賃作倉儲用途的場地能持續(xù)得到續(xù)租，或即使租賃倉儲場地發(fā)生變化亦能因應(yīng)變化及時得到替代場地，不會因變化因素而影響生產(chǎn)經(jīng)營。3、評估限制條件略（六）、評估結(jié)論通過清查及評估計算，評估基準日時，B企業(yè)之股東全部權(quán)益在持續(xù)經(jīng)營下于2008年12月31日的市場價值評估結(jié)果如下1、資產(chǎn)基礎(chǔ)法（成本法）評估結(jié)果略

12、2、收益法評估結(jié)果采用收益法評估B企業(yè)之股東全部權(quán)益價值為人民幣壹億叁仟玖佰捌拾柒萬貳仟伍佰元（RMB13,987.25萬元）。3、評估結(jié)果的選取本次運用收益現(xiàn)值法對企業(yè)股東權(quán)益價值評估，評估結(jié)果凈資產(chǎn)評估值為13,987.25萬元，與運用資產(chǎn)基礎(chǔ)法的評估結(jié)果（凈資產(chǎn)評估值為10,776.40萬元）比較，兩者之間的差額為3,210.85萬元，差額率為29.80%，兩種方法測算的結(jié)果差距較大，存在差額原因大致如下：一是表明企業(yè)資產(chǎn)運營的效率較高，盈利能力強，因而產(chǎn)生了較大的資產(chǎn)溢價；第二，企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營過程中可能存在某些無形資產(chǎn)，如：行業(yè)進入經(jīng)營壁壘、營銷網(wǎng)絡(luò)、管理團隊及企業(yè)商譽等，而資產(chǎn)基礎(chǔ)法

13、（成本法）計算中未盡考慮。由于本次評估目的是為擬對外轉(zhuǎn)讓的企業(yè)股東權(quán)益提供參考依據(jù)，詣在揭示將用于轉(zhuǎn)讓股份的全面客觀公允價值，因此根據(jù)評估的目的和資產(chǎn)特點，采用收益法評估結(jié)果作為評估結(jié)論較為適當，因此本次評估以收益法的評估結(jié)果作為本評估報告的評估結(jié)論。本公司依據(jù)上述評估結(jié)論，計算A公司擬轉(zhuǎn)讓的持有B企業(yè)22.5%股權(quán)評估值為人民幣叁仟壹佰肆拾柒萬壹仟叁佰元（RMB3,147.13萬元）。（六）特別事項1、A公司擬轉(zhuǎn)讓B企業(yè)股權(quán)所占股比為22.5%，由于該公司目前共有5個股東，所持有的股份比例比較平均，因此評估結(jié)論中核算B企業(yè)之22.5%股權(quán)評估值時，沒有考慮非控股因素而可能產(chǎn)生的折價對股權(quán)價值

14、的影響；此外，由于委估企業(yè)的股權(quán)均為非上市流通股份，全部股權(quán)流動條件一致，因此亦無考慮流動性因素對股權(quán)價值的影響。2、B企業(yè)為中外合資企業(yè)，根據(jù)企業(yè)股東的合資經(jīng)營合同及有關(guān)的工商登記資料，企業(yè)當期的經(jīng)營期限至2021年8月，而企業(yè)相關(guān)的合資經(jīng)營合同中亦同時設(shè)置了合營期滿延長經(jīng)營期限處理條款，并在企業(yè)經(jīng)營過程中作出過延長經(jīng)營合作期的操作；另一方面，在現(xiàn)行的法律法規(guī)中，港口業(yè)屬允許外資合營行業(yè)，對經(jīng)營期限的延長并無限制，因此本次評估以企業(yè)在合法經(jīng)營、維持正常經(jīng)營條件及現(xiàn)行法律法規(guī)不發(fā)生重大變化的情況下持續(xù)經(jīng)營為前提。3、其他特別事項（略）（七）收益法評估技術(shù)說明1、企業(yè)的經(jīng)營狀況（1）、企業(yè)經(jīng)營概

15、況XX碼頭歷經(jīng)二十多年的發(fā)展，現(xiàn)己成為具有一定的規(guī)模及影響力的綜合性港口：XX碼頭屬國家二類口岸，占地面積5萬多平方米，其中堆場面積超過1萬平方米，擁有海關(guān)總署核批的出口監(jiān)管倉和公共保稅倉面積達5000多平方米，港口岸線長230米，碼頭沿水深5米，共擁有1000噸及500噸貨運泊位各兩個，XX碼頭擁有先進的裝卸機械設(shè)備和一系列硬件設(shè)施，配有軌道式堆場龍門吊、固定式吊機、輪胎式吊機、橋式吊機等大型吊機10臺，最大起吊能力為55噸；XX碼頭為能給顧客提供更安全更便捷更優(yōu)質(zhì)的服務(wù)，保障顧客的權(quán)益，近年來在不斷提高其吞吐量的同時還建立了海關(guān)及三檢專用的EDI專線、南方GPS艙單錄入平臺、SMS安全系統(tǒng)

16、等一系列安全便捷的服務(wù)系統(tǒng)；并設(shè)有總經(jīng)理室、副總經(jīng)理室、SMS辦公室、安監(jiān)部、操作部、機工部、財務(wù)部、顧客部、商務(wù)部及行政人力資源部等多個職能部門，完善部門建設(shè)并建立建全安全管理制度。企業(yè)從成立至今一直堅持“低成本，高效能”的管理運作方式，致力提供安全快捷的服務(wù)，提高了貨物的處理速度，降低了單位貨物的操作成本，穩(wěn)定了客戶源，增強了企業(yè)的市場競爭力。在“和諧、創(chuàng)新、高效服務(wù)”的經(jīng)營理念指引下，不斷的完善經(jīng)營管理制度，提高自身的綜合競爭力，使企業(yè)在面對行業(yè)競爭、金融海嘯等外界環(huán)境的影響下也能站穩(wěn)腳跟，一直處于穩(wěn)定的發(fā)展狀態(tài)中。通過高效的服務(wù)，靈活的經(jīng)營管理，B企業(yè)在近年來取得了相當?shù)慕?jīng)營效益。截止

17、2008年12月31日，XX碼頭總資產(chǎn)為9,603.31萬元，總負債為2,228.81萬元，凈資產(chǎn)為7,374.50萬元。XX碼頭2006年、2007年及2008年主營業(yè)務(wù)收入分別為4,024.92萬元、4,211.50萬元及4,174.15萬元，凈利潤分別為2,422.91萬元、1,819.48萬元及1,845.28萬元。（2）、企業(yè)在行業(yè)中的競爭優(yōu)勢及經(jīng)營風險分析、競爭優(yōu)勢I、 地理位置優(yōu)勢II、 XX碼頭位于XX市XX區(qū)，碼頭西面正臨北江東平水道出口處，北面相連廣州市XX區(qū)，背靠珠江三角洲經(jīng)濟腹地，周邊鄰近番禺、三水、順德、佛山禪城區(qū)、桂城、里水等地。周邊道路網(wǎng)發(fā)達，東臨永安北路，南邊近

18、三山大橋，北有廣州環(huán)城高速、廣珠高速西線等，水、陸路四通八達。天然的地理優(yōu)勢、便捷的交通條件以及珠三角蓬勃的經(jīng)濟發(fā)展均成為其創(chuàng)利的有利于因素。II、服務(wù)項目及服務(wù)配套完善優(yōu)勢目前XX碼頭設(shè)有出口監(jiān)管倉和公共保稅倉，是珠江三角洲同類碼頭中為數(shù)不多同時擁有“兩倉”的口岸，即可提供進出口物流服務(wù)亦可提供轉(zhuǎn)口保稅物流服務(wù)，碼頭服務(wù)范疇相對齊全。此外，碼頭常年設(shè)有往來香港、澳門、深圳蛇口、南沙港等內(nèi)支航線；入駐有海關(guān)、出入境檢驗檢疫局、邊檢、海事處等聯(lián)檢機構(gòu)，能為客戶提供申報、查驗、征稅等一條龍服務(wù)；配備了報關(guān)服務(wù)公司、航運公司辦事處、貨運代理企業(yè)等配套服務(wù)機構(gòu)，基本能滿足覆蓋全球的集裝箱多式聯(lián)運需求并

19、根據(jù)客戶的需求提供個性化的配套服務(wù)。III、優(yōu)質(zhì)高效的服務(wù)優(yōu)勢快捷的通關(guān)效率及碼頭裝卸作業(yè)效率一直是XX碼頭優(yōu)于周邊相類碼頭的核心競爭優(yōu)勢之一。企業(yè)一方面通過與聯(lián)檢部門的緊密合作，理順各項通關(guān)的操作流程；另一方面，加大對碼頭設(shè)施的投入，安裝了碼頭信息系統(tǒng)并實施全面的安全管理體系（SMS），更新功能齊全的各類型吊機、叉車等先進裝卸工具，使碼頭得到高效的監(jiān)控和管理，提高了碼頭的運作效率。據(jù)不完全統(tǒng)計，XX碼頭貨物的通關(guān)速度一般優(yōu)于周邊碼頭的二至三倍，近兩年碼頭單位面積的貨物處理量位居省內(nèi)同類碼頭的首位。IV、價格優(yōu)勢XX碼頭高效的貨物處理速度，亦為其提供了更大的價格彈性空間，由于運轉(zhuǎn)效率高，使碼頭

20、場地周轉(zhuǎn)得到充分利用，單位使用成本降低，可執(zhí)行比周邊同類碼頭更靈活的價格機制及具有更優(yōu)的議價能力。V、管理及企業(yè)凝聚力優(yōu)勢B企業(yè)的管理層均從事航運物流行業(yè)較長時間，具有多年的經(jīng)營管理經(jīng)驗，有較強的管理能力，對行業(yè)及企業(yè)比較熟悉，始終有很強的企業(yè)競爭危機意識、市場經(jīng)營風險意識，能因應(yīng)外部環(huán)境變化而團結(jié)一致作出及時的調(diào)節(jié)。同時企業(yè)亦致力引入現(xiàn)代的企業(yè)文化觀念和有效的管理模式，提出了“和諧、創(chuàng)新、高效服務(wù)”的經(jīng)營理念，推行目標管理和績效考核相結(jié)合的管理體系，發(fā)行定期企業(yè)刊物，為員工提供思想交流、業(yè)務(wù)探索的有效平臺，使近年企業(yè)業(yè)務(wù)骨干也保持了相對的穩(wěn)定性，體現(xiàn)了一定的凝聚力。而且為未來的發(fā)展奠定了良好

21、的基礎(chǔ)。、經(jīng)營風險分析I、國際經(jīng)濟環(huán)境企業(yè)所從事的港口物流行業(yè)屬于國民經(jīng)濟基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)，與國民經(jīng)濟特別是進出口貿(mào)易變化密切相關(guān)，宏觀經(jīng)濟形勢的波動將對其經(jīng)營產(chǎn)生直接的影響。預(yù)計2009 年國際金融危機仍存在加深和蔓延趨勢，全球?qū)嶓w經(jīng)濟所受的沖擊仍將持續(xù)，外貿(mào)進出口量下降的均勢仍將持續(xù)，企業(yè)盈利前景將受到嚴峻考驗。II、行業(yè)競爭近年廣東珠三角繁榮的外向型經(jīng)濟帶動了地區(qū)物流業(yè)的高速發(fā)展，內(nèi)河港口碼頭擴充勢頭強勁，新增產(chǎn)能的陸續(xù)投產(chǎn)運營，令到現(xiàn)今珠江三角洲內(nèi)河碼頭星羅密布，相互間競爭不可避免。目前企業(yè)主要的競爭對手是位于西江、北江交界的中外運九江碼頭，以及與其相鄰的三山港碼頭，前者憑借雄厚的背景擁有更強

22、大的攬貨能力，后者具備更大規(guī)模的貨物處理優(yōu)勢，相近的地理位置及客戶群將促使彼此間競爭加劇，對企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生一定的影響。III、企業(yè)自身經(jīng)營發(fā)展風險過去數(shù)量年XX碼頭的年貨物處理量在持續(xù)增長，2005年為78.2萬噸， 2006年則為104.2萬噸，增幅33.25%；至2007年為110.4萬噸，增幅5.95%；2008年僅111.66萬噸，增幅1.13%，增長的幅度逐年減低，既與宏觀經(jīng)濟形勢變化相關(guān)，亦存在企業(yè)自有經(jīng)營場地不足制約發(fā)展的因素。由于企業(yè)成立時間較早，場地規(guī)劃前瞻性不足，沒有為將來業(yè)務(wù)發(fā)展預(yù)留足夠的增加使用的區(qū)域，而導(dǎo)致貨物處理量增長對堆場面積的需求與企業(yè)自身場地不足的矛盾凸顯

23、。雖然企業(yè)通過租賃相鄰區(qū)域緩解場地的供需矛盾，但隨著周邊地區(qū)房地產(chǎn)業(yè)的開發(fā)，若不能妥善解決場地不足的問題，將會成為制約其經(jīng)營發(fā)展的重要因素。（3）、財務(wù)狀況及分析、B企業(yè)于2006年至2008年企業(yè)的財務(wù)狀況如下表：、企業(yè)近三年財務(wù)狀況分析根據(jù)企業(yè)提供的近三年財務(wù)報表和有關(guān)資料，根據(jù)企業(yè)的實際情況及資產(chǎn)特點，整理分析重新編制出收益狀況比較表，結(jié)合B企業(yè)的資產(chǎn)負債情況，對B企業(yè)的償債能力、營運能力和盈利能力作出分析，以說明B企業(yè)的財務(wù)狀況，判斷B企業(yè)未來的發(fā)展能力。通過以上的數(shù)據(jù)，我們發(fā)現(xiàn)B企業(yè)過去三年的財務(wù)狀況和經(jīng)營狀況有如下幾點特點：I、從資產(chǎn)結(jié)構(gòu)看，B企業(yè)在過去三年的資產(chǎn)負債率基本穩(wěn)定，到

24、2008年為23.21%，說明企業(yè)自有資金充裕，無需要對外融資，完全依靠現(xiàn)有的資金就可維持目前的業(yè)務(wù)發(fā)展。II、B企業(yè)過去三年營運能力各項指標均保持穩(wěn)定且具有較高的營運效率，表明企業(yè)運營持續(xù)有序，資源能夠得到充分利用，業(yè)務(wù)收入與資產(chǎn)配置利用基本均衡。III、在盈利能力方面，B企業(yè)近三年的數(shù)據(jù)均處于高水平，顯示出較強的收益能力，雖然2008年受整體市場經(jīng)濟環(huán)境較動蕩，但其盈利水平與2007年相當，表明企業(yè)具備了一定的盈利規(guī)模和市場抗風險能力?？傮w來看，B企業(yè)財務(wù)狀況穩(wěn)健，具有較高的資產(chǎn)營運效率，并有強勁的資產(chǎn)贏利能力，但主營業(yè)務(wù)收入及凈利的增長速度近兩年有所下降，市場競爭如逆水行舟不進則退，企業(yè)

25、應(yīng)居安思危，致力提高收入及盈利的成長性，使用股東獲得更大的利潤空間。2、企業(yè)未來五年凈現(xiàn)金流預(yù)測（1）、主營業(yè)務(wù)收入對B企業(yè)未來五年主營業(yè)務(wù)收入的預(yù)測建立在對宏觀經(jīng)濟狀況、B企業(yè)外部經(jīng)濟環(huán)境、所在行業(yè)的發(fā)展狀況及B企業(yè)自身生產(chǎn)經(jīng)營情況分別進行調(diào)查分析的基礎(chǔ)上。、宏觀經(jīng)濟狀況及區(qū)域經(jīng)濟環(huán)境狀況2008年，我國努力克服接連發(fā)生的重特大自然災(zāi)害造成的困難，積極應(yīng)對金融次貸危機造成的全球經(jīng)濟形勢逆轉(zhuǎn)，國民經(jīng)濟總體呈現(xiàn)增長較快、價格回穩(wěn)、結(jié)構(gòu)優(yōu)化、民生改善的發(fā)展態(tài)勢。初步核算，全年國內(nèi)生產(chǎn)總值300670億元，按可比價格計算，同比增長9.0%，其中，第一產(chǎn)業(yè)增加值34000億元，增長5.5%；第二產(chǎn)業(yè)增

26、加值146183億元，增長9.3%；第三產(chǎn)業(yè)增加值120487億元，增長9.5%。投資、消費、出口，這拉動經(jīng)濟增長的“三駕馬車”在2008年表現(xiàn)各異，其中，投資保持較快增長，投資結(jié)構(gòu)有所改善，全年全社會固定資產(chǎn)投資172291億元，比上年增長25.5%，增速比上年加快0.7個百分點；國內(nèi)市場銷售亦增長較快，城鄉(xiāng)消費旺盛，全年社會消費品零售總額108488億元，比上年增長21.6%，增速比上年加快4.8個百分點；進出口全年保持平穩(wěn)較快增長，全年進出口總額25616億美元，比上年增長17.8%，但四季度增速回落較多。說明2008年盡管金融危機帶來了全球經(jīng)濟動蕩，亦使我國的出口經(jīng)濟面臨嚴峻局面，但國

27、家及時出臺的一系列擴大內(nèi)需、產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級等宏觀調(diào)控政策已初步產(chǎn)生成效，基本實現(xiàn)了平穩(wěn)較快增長的預(yù)期目標。與此同時，2007年經(jīng)濟過熱所帶來的通貨膨脹趨勢得到了遏制，居民消費價格指數(shù)由年初高于8%回落至年末5%以下，物價漲幅的有效控制亦為將來進一步宏觀調(diào)控提供了較大空間。預(yù)期2009年，國際金融危機仍存在加深和蔓延趨勢，對國內(nèi)經(jīng)濟的沖擊仍會繼續(xù)，為抵御國際經(jīng)濟環(huán)境對我國的不利影響，國家將會繼續(xù)沿用靈活審慎的宏觀經(jīng)濟政策，并維持積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策，加快深入實施擴大內(nèi)需、調(diào)整結(jié)構(gòu)、改善民生的具體政策措施，以保證經(jīng)濟平穩(wěn)較快發(fā)展，保持社會和諧穩(wěn)定。隨著結(jié)構(gòu)調(diào)整和發(fā)展方向的轉(zhuǎn)變，我國將呈

28、現(xiàn)以外貿(mào)、投資和內(nèi)需三駕馬車共同拉動國家經(jīng)濟增長的態(tài)勢。展望在“十一五”期間，我國GDP增長將保持在8%-9%，2009年進出口貿(mào)易額的增長可達到18%左右，其后外貿(mào)增長平緩，維持在15%-20%之間。2008年，廣東省成功戰(zhàn)勝低溫雨雪冰凍、超強臺風和洪澇等嚴重自然災(zāi)害，面對復(fù)雜多變的國內(nèi)外形勢，積極貫徹落實中央的宏觀經(jīng)濟政策,實現(xiàn)經(jīng)濟保持平穩(wěn)較快增長，全省實現(xiàn)生產(chǎn)總值（GDP）35696億元，按可比價格計算，比上年增長10.1%，人均生產(chǎn)總值達37588元，增長8.7%。表現(xiàn)為：現(xiàn)代農(nóng)業(yè)建設(shè)加快，農(nóng)村經(jīng)濟平穩(wěn)發(fā)展；現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)體系建設(shè)穩(wěn)步推進，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)進一步優(yōu)化；對外貿(mào)易保持合理增長，外經(jīng)貿(mào)轉(zhuǎn)型

29、升級步伐加快；金融運行平穩(wěn)；基礎(chǔ)設(shè)施、支柱產(chǎn)業(yè)、農(nóng)業(yè)和社會公共事業(yè)投資進一步加強；物價漲幅得到控制。2009年，國際金融危機繼續(xù)蔓延和深化仍在持續(xù)，廣東省特別是珠江三角洲地區(qū)過去基本以加工制造業(yè)和對外貿(mào)易經(jīng)濟類型為主，面臨的經(jīng)濟形勢并不樂觀，為盡快扭轉(zhuǎn)不利的局面，呼應(yīng)國家實施的宏觀調(diào)控政策，省市各級政府積極推動珠三角地區(qū)的產(chǎn)業(yè)升級和轉(zhuǎn)型，以保證經(jīng)濟的增長動力，在廣東省人民政府2009年政府工作報告中，2009年廣東省經(jīng)濟社會發(fā)展的主要預(yù)期目標是：生產(chǎn)總值增長8.5%，人均生產(chǎn)總值增長7.5%，在保證該年經(jīng)濟平穩(wěn)發(fā)展的基礎(chǔ)上，隨著2010年全球經(jīng)濟復(fù)蘇，地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展能更上一層樓。、行業(yè)發(fā)展狀況及

30、發(fā)展前景港口物流行業(yè)屬于國民經(jīng)濟基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)，是一個國家對外開放最前沿的窗口，是溝通經(jīng)貿(mào)往來的重要樞紐。自1978年改革開放始，受益于中國整體經(jīng)濟的高速增長，我國港口的建設(shè)數(shù)量、規(guī)模、吞吐能力以驚人的速度增長，據(jù)統(tǒng)計，過去三十年我國在年均9.8%的GDP增速下，港口貨物吞吐量增長了17倍，年均增速11.4%，其中集裝箱業(yè)務(wù)是發(fā)展最突出的子行，集裝箱吞吐量增長了近1800倍，年均增速32%。I、港口業(yè)的發(fā)展過去三十年，港口產(chǎn)業(yè)是我國發(fā)展最快的行業(yè)之一，其發(fā)展分為以下幾個重要階段。1978年至20世紀90年代是港口全國布局初具雛形、基礎(chǔ)建設(shè)加快投入階段。1978年，全國主要港口泊位數(shù)735個，有沿海港

31、口20個，其中沿海港口深水泊位133個，至1990年底，沿海主要港口生產(chǎn)性泊位已達到967個，其中萬噸級以上泊位達到284個?；拘纬擅禾俊⒓b箱、客貨三大港口運輸體系。進入20世紀90年代，隨著我國經(jīng)濟的快速發(fā)展和海運業(yè)的發(fā)展，我國港口為了滿足運輸需求，開始注重深水化、專業(yè)化建設(shè)。經(jīng)過“八五”“九五”計劃，形成了以大連、秦皇島、天津、青島、上海、深圳等20個主樞紐港為骨干，以地區(qū)性重要港口為補充，中小港適當發(fā)展的分層次布局框架。上世紀90年代初90年代末，我國港口已發(fā)展成為綜合運輸體系的重要樞紐，為國家能源、外貿(mào)物資和重要原材料的運輸提供了有力支撐。進入21世紀，沿海港口建設(shè)數(shù)量繼續(xù)大幅上升

32、，同時發(fā)展模式開始從數(shù)量型轉(zhuǎn)向質(zhì)量型，大型泊位建設(shè)成效顯著，港口服務(wù)水平提升，并拓展了現(xiàn)代物流功能?！笆濉逼陂g，隨著國民經(jīng)濟實力快速增長和沿海地區(qū)良好的發(fā)展態(tài)勢，沿海港口行業(yè)緊緊抓住不斷擴大的內(nèi)需和外貿(mào)的有利時機，乘勢而上，獲得了快速發(fā)展。沿海港口建設(shè)共完成投資1323億元，相繼建成投產(chǎn)集裝箱、原油、礦石、煤炭等專業(yè)化泊位673個，新增港口吞吐能力10.67億噸。截至2008年，我國現(xiàn)有沿海港口150余個，共建成生產(chǎn)性泊位約5000個，設(shè)計年貨物通過能力34.38億噸，集裝箱通過能力6150萬標準箱，承擔了內(nèi)地約九成的外貿(mào)貨物進出口任務(wù)。我國沿海港口建設(shè)在數(shù)量急劇上升的同時，港口規(guī)模和能力也

33、不斷擴大，1999-2008年是我國港口規(guī)模的高速發(fā)展期，在十多年時間內(nèi)，中國幾乎平均每年打造一個億噸大港，至2008年我國已有上海、寧波-舟山、廣州、深圳等17個港口貨物吞吐量超億噸。中國已發(fā)展成為世界航運大國和港口大國。II、港口業(yè)的規(guī)劃布局近20年來，隨著我國港口數(shù)量和規(guī)模的不斷擴大，一批規(guī)模龐大并相對集中的港口群逐漸顯現(xiàn)，整體上已初步形成了布局合理、層次清晰、功能明確的港口布局形態(tài)和圍繞煤炭、石油、礦石和集裝箱4大貨類的專業(yè)化運輸系統(tǒng)，對滿足國家能源、原材料等大宗物資運輸，支持國家外貿(mào)快速穩(wěn)定發(fā)展，保障國家參與國際經(jīng)濟合作和競爭起到了重要作用?！笆濉蹦?，我國已經(jīng)基本建立了主要港口、地

34、區(qū)性重要港口和其他一般港口三個層次的港口體系，在長江三角洲、珠江三角洲、環(huán)渤海、東南沿海、西南沿海5大區(qū)域初步形成了規(guī)模龐大并相對集中的港口群。2006年9月全國沿海港口布局規(guī)劃發(fā)布，標志著我國沿海港口建設(shè)與發(fā)展進入了新階段。它確定了我國沿海將形成環(huán)渤海、長江三角洲、東南沿海、珠江三角洲、西南沿海5個規(guī)?；?、集約化、現(xiàn)代化的港口群體。提出強化群體內(nèi)綜合性大型港口的主體作用，并在主要貨類運輸上形成煤炭運輸、石油運輸、鐵礦石運輸、集裝箱運輸、糧食運輸、商品汽車運輸及物流、陸島滾裝運輸、旅客運輸8大系統(tǒng)。III、港口業(yè)的發(fā)展前景回顧過去，我國港口業(yè)在短短30年時間里已取得了舉世矚目的成就，盡管近期受

35、到金融風暴而導(dǎo)致的全球經(jīng)濟衰退影響，我國進出口貿(mào)易放緩或下降態(tài)勢在一定時期內(nèi)可能會持續(xù)，對港口業(yè)經(jīng)營構(gòu)成一定壓力，但我國的內(nèi)需包括消費和投資，預(yù)計都將繼續(xù)保持強勢增長，2009 年國民生產(chǎn)總值增長8%的目標，預(yù)示著中國整體經(jīng)濟增長將依然保持健康發(fā)展。隨著建設(shè)投資和內(nèi)需的提高，國內(nèi)消費會有較大幅度增長，我國集裝箱港口的增長方式將發(fā)生重大改變，今后一段時期走勢將呈現(xiàn)出內(nèi)貿(mào)集裝箱增長高于外貿(mào)集裝箱，外貿(mào)與內(nèi)貿(mào)集裝箱并舉發(fā)展的態(tài)勢。可預(yù)期，隨著歐美振興經(jīng)濟計劃的逐步實施，全球貿(mào)易將會回暖，但我國港口擴張的步伐將有所減緩，從始步入穩(wěn)定發(fā)展的時期，港口資產(chǎn)注入和整合是港口企業(yè)實現(xiàn)外延式擴張的重要途徑，相鄰

36、或相近的港口實現(xiàn)一體化運營，以及沿海和內(nèi)河港口之間的聯(lián)姻，都將成為未來中國港口行業(yè)的主要趨勢，而具有較佳地理位置、經(jīng)濟腹地和水深條件以及專業(yè)化能力突出的港口企業(yè)將會保持較好的增長能力。據(jù)交通部預(yù)測，到2010年，我國沿海港口吞吐能力將在現(xiàn)有基礎(chǔ)上增加80以上，港口吞吐量將達到75億噸，其中集裝箱吞吐量將達到1.5億標準箱。IV、區(qū)域內(nèi)行業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀目前珠三角已形成世界級規(guī)模的港口群，擁有60多個運輸港口，港口泊位在地理位置上都十分接近，并且有廣大的內(nèi)陸經(jīng)濟腹地和便捷的水陸交通系統(tǒng)的支持。形成了以香港、廣州、深圳三個大型綜合性港口為樞紐港，珠海、惠州、虎門、澳門、中山、江門、新會以及肇慶、佛山等

37、為中小型港口共同發(fā)展的格局。其中，香港、廣州、深圳三港是整個港口群外貿(mào)內(nèi)貿(mào)貨物海運的主體，其中香港、深圳是外貿(mào)集裝箱運輸?shù)闹饕删€港，匯集了整個腹地約絕大部分外貿(mào)集裝箱直達運輸；廣州港依托江海聯(lián)運優(yōu)勢，是煤炭、油氣品以及鋼材等能源、原材料運輸?shù)木C合性樞紐，其它港口則為綜合性大港提供集散運輸，并在各地臨海、臨江工業(yè)發(fā)展中發(fā)揮重要作用。2008年廣東省港口吞吐量為98795.43萬噸，同比增長5.59%，其中內(nèi)河港口吞吐量為12940.07萬噸，同比下降2.59%，貨運有向大港口集中化的趨勢。、國家物流行業(yè)的相關(guān)政策取向一直以來，港口行業(yè)的發(fā)展就作為國家的扶持重點之一，在政策實施和行業(yè)立法方面均給

38、予了相當程度的傾斜。2003中央政府先后與港澳特別行政區(qū)政府簽署了更緊密經(jīng)貿(mào)安排協(xié)議（CAPA），促進了三地經(jīng)貿(mào)活動的繁榮發(fā)展，加促了內(nèi)地與港澳地區(qū)的經(jīng)濟溶合，港口行業(yè)是直接受益，尤其是地處珠三角的相關(guān)部分港口無疑是CAPA的最直接受益者。2004年港口法頒布實施，對港口行業(yè)和企業(yè)來說，是一個長期的利好。該法確立了中國港口由地方政府直接管理并實行政企分開的行政管理體系，在合理規(guī)劃和準入制度方面的規(guī)定有效地避免了港口經(jīng)營行為不規(guī)范，盲目競爭、無序競爭，競相壓價和低水平的重復(fù)建設(shè)。對投資者來說，港口法另一個重要的影響是確立了多元化投資主體和經(jīng)營主體，鼓勵國內(nèi)外經(jīng)濟組織和個人依法投資建設(shè)、經(jīng)營港口，

39、這給港口業(yè)和公司利用外資和民間資本加快發(fā)展業(yè)務(wù)提供了法律保障。2006年9月全國沿海港口布局規(guī)劃發(fā)布，確定了我國沿海港口今后的總體布局及建設(shè)方向，具有指導(dǎo)性意義。2008年為應(yīng)對國際金融危機對中國實體經(jīng)濟的影響，國家相繼出臺了十大產(chǎn)業(yè)調(diào)整振興規(guī)劃，物流業(yè)是其中之一，為相關(guān)行業(yè)的發(fā)展及產(chǎn)業(yè)升級提供的政策性的保障。2009年1月發(fā)改委和廣東省政府聯(lián)合公布了珠江三角洲地區(qū)改革發(fā)展規(guī)劃綱要（2008-2020年），明確提出了提高珠江三角洲高等級內(nèi)河航道網(wǎng)的現(xiàn)代化水平，有效整合珠江口港口資源，完善廣州、深圳、珠海港的現(xiàn)代化功能，形成與香港港口分工明確、優(yōu)勢互補、共同發(fā)展的珠江三角洲港口群體，至2012年

40、廣東省港口貨物吞吐能力達9億噸，至2020年則達到14億噸的發(fā)展目標。、B企業(yè)自身生產(chǎn)經(jīng)營情況B企業(yè)歷經(jīng)二十年的發(fā)展，已成為具一定規(guī)模及影響力的綜合性港口，2006年至2008年的主營業(yè)務(wù)收入分別為3,342.33萬元、4,024.92萬元及4,211.50萬元，表現(xiàn)了一定的增長態(tài)勢，但增長幅度有減緩的趨勢。企業(yè)須認真研究及明確未來的發(fā)展規(guī)劃及發(fā)展目標，在經(jīng)營中努力挖掘自身的發(fā)展?jié)摿?，提升專業(yè)化服務(wù)水平，提供差異化和個性化服務(wù)，在穩(wěn)步發(fā)展的基礎(chǔ)上，夯實自身的經(jīng)營能力，方可在日益激烈的競爭中立于不敗之地，保持收入的可持續(xù)增長。綜上所述，可對B企業(yè)主營業(yè)務(wù)收入作出詳細分析預(yù)測。、主營業(yè)務(wù)收入預(yù)測B

41、企業(yè)現(xiàn)有主營業(yè)務(wù)收入由裝卸收入、倉儲理貨收入及其他收入組成，2006年至2008年各類型收入數(shù)據(jù)詳見下表：由上表可分析，裝卸收入是B企業(yè)的核心業(yè)務(wù)，占其營業(yè)收入的比重達85%以上，現(xiàn)就各類型業(yè)務(wù)的特點對營業(yè)收入展開預(yù)測。I、裝卸收入預(yù)測i、貨物處理量預(yù)測i-1、歷史數(shù)據(jù)分析吞吐量是核算碼頭貨物處理量的指標，主要以處理貨物重量或以集裝箱為單位進行統(tǒng)計，B企業(yè)2005年至2008年貨物處理數(shù)據(jù)如下：由XX碼頭的數(shù)據(jù)可看到過去四年其貨物的處理量具有如下特征：、港口吞吐量每年均有增加，2006年以前增長較顯著，2007年始則只是輕微增長。、進口吞吐量的比重近年不斷下降，反之出口的比重則不斷增加。、重箱

42、的吞吐量所占集裝箱處理量的比例維持穩(wěn)定，保持中52%左右。原因分析：2006年B企業(yè)一方面加大了業(yè)務(wù)拓展力度，吸引了一批有實力的客戶進駐港口；另一方面企業(yè)亦加大了碼頭設(shè)施的建設(shè)，信息管理系統(tǒng)、50-35t軌道式龍門吊等設(shè)備相繼投入使用，令碼頭的貨物處理效率有了極大的提高，從而使當年港口的吞吐量有了飛躍發(fā)展。近兩年港口吞吐量發(fā)展不大主要是由于碼頭的處理能力遇到瓶頸，貨物處理需要提供吉柜、待檢疫柜、出口待運柜等多種類型貨柜的存放場地，作為成立時間較早的企業(yè)，場地規(guī)劃上為其預(yù)留增加使用的空間不大，近年XX碼頭單位面積貨物處理量一直位居省內(nèi)第一，表明現(xiàn)有的場地已被充分利用，接近滿負荷操作，隨業(yè)務(wù)發(fā)展，

43、場地的供需矛盾凸現(xiàn)，場地面積的先天不足成為約制其進一步發(fā)展的重要因素；此外，宏觀經(jīng)濟環(huán)境、地區(qū)發(fā)展、行業(yè)間競爭、國家政策等因素亦產(chǎn)生一定作用。進出口貨物比例的變化主要是區(qū)域經(jīng)濟及國家政策的雙向作用，碼頭位于XX地區(qū)，以外向型經(jīng)濟為主，近年區(qū)域內(nèi)貿(mào)易順差的增加，亦傳導(dǎo)至相關(guān)的物流行業(yè)，使出口貨物的處理量上升；此外，海關(guān)部門加強了對兩廢貨物（廢金屬、廢料）的監(jiān)管力度，對口岸實施了限制進口的措施，兩廢貨物是XX碼頭的主要進口貨物類型，其進口貨物的處理量不可避免受理影響。重箱是企業(yè)主要的創(chuàng)利來源，因此必需保證其數(shù)量的穩(wěn)定。i-2、貨物處理量預(yù)測經(jīng)以上分析，結(jié)合宏觀經(jīng)濟環(huán)境變化、相關(guān)行業(yè)政策及企業(yè)的實際

44、情況等因素，以更為綜合及直觀的重量為單位對港口吞吐量作出分析及預(yù)測。i-2-1、預(yù)測吞吐量考慮的因素：宏觀經(jīng)濟及地區(qū)經(jīng)濟的發(fā)展狀況行業(yè)的發(fā)展情況及發(fā)展前景國家的相關(guān)政策法規(guī)企業(yè)的經(jīng)營現(xiàn)狀及未來動向企業(yè)的經(jīng)營現(xiàn)狀及未來動向i-2-2、確定吞吐量的因素2008年金融次貸危機帶來了全球經(jīng)濟動蕩，使我國的出口經(jīng)濟面臨嚴峻局面，國家及時出臺的一系列擴大內(nèi)需、產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級等宏觀調(diào)控政策，令經(jīng)濟基本保持了平穩(wěn)較快發(fā)展。預(yù)期2009年國際金融危機仍存在加深和蔓延趨勢，對國內(nèi)實體經(jīng)濟的影響仍在不斷加深和擴大，廣東省特別是珠江三角洲地區(qū)過去基本以加工制造業(yè)和對外貿(mào)易經(jīng)濟類型為主，所受的沖擊尤為嚴重，為盡快扭轉(zhuǎn)不利

45、的局面，呼應(yīng)國家實施的宏觀調(diào)控政策，省市各級政府積極推動珠三角地區(qū)的產(chǎn)業(yè)升級和轉(zhuǎn)型，以保證經(jīng)濟維持增長，并期望隨著2010年全球經(jīng)濟復(fù)蘇，地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展能更上一層樓。隨著結(jié)構(gòu)調(diào)整和發(fā)展方向的轉(zhuǎn)變，我國將呈現(xiàn)以外貿(mào)、投資和內(nèi)需三駕馬車共同拉動國家經(jīng)濟增長的態(tài)勢。展望在“十一五”期間，我國GDP增長將保持在8%-9%，2009年進出口貿(mào)易額的增長可達到18%左右，其后外貿(mào)增長平緩，維持在15%-20%之間，預(yù)示經(jīng)濟仍將平穩(wěn)健康運行。過去三十年我國港口業(yè)快速發(fā)展，在年均9.8%的GDP增速下，港口貨物吞吐量增長了17倍，年均增速11.4%； 1999-2008年期間貨物的吞吐量平均增速更高達17%，2

46、008年，我國貨物吞吐量超億噸的港口共17個。2008年廣東省港口吞吐量為98795.43萬噸，同比增長5.59%，其中內(nèi)河港口吞吐量為12940.07萬噸，同比下降2.59%，貨運有向大港口集中化的趨勢。隨著建設(shè)投資和內(nèi)需的提高，國內(nèi)消費會有較大幅度增長，我國集裝箱港口的增長方式將發(fā)生重大改變，今后一段時期走勢將呈現(xiàn)出內(nèi)貿(mào)集裝箱增長高于外貿(mào)集裝箱，外貿(mào)與內(nèi)貿(mào)集裝箱并舉發(fā)展的態(tài)勢。為應(yīng)對國際金融危機對中國實體經(jīng)濟的影響，國家相繼出臺了十大產(chǎn)業(yè)調(diào)整振興規(guī)劃，物流業(yè)是其中之一，為相關(guān)行業(yè)的發(fā)展及產(chǎn)業(yè)升級提供的政策性的保障。2009年1月發(fā)改委和廣東省政府聯(lián)合公布了珠江三角洲地區(qū)改革發(fā)展規(guī)劃綱要（2

47、008-2020年），明確提出提高珠江三角洲高等級內(nèi)河航道網(wǎng)的現(xiàn)代化水平，有效整合珠江口港口資源，完善廣州、深圳、珠海港的現(xiàn)代化功能，形成與香港港口分工明確、優(yōu)勢互補、共同發(fā)展的珠江三角洲港口群體，至2012年廣東省港口貨物吞吐能力達9億噸，至2020年則達到14億噸。企業(yè)營運正常有秩，但面臨發(fā)展瓶頸，同時亦遭遇周邊貨運碼頭的競爭。以目前不增加場地供應(yīng)為前提，XX碼頭歷史最大的年貨物處理能力達111.66萬噸，規(guī)劃最大年處理能力可達135萬噸。i-2-3、綜上所述對XX碼頭吞吐量預(yù)測如下：考慮宏觀經(jīng)濟發(fā)展前景、市場競爭狀況及企業(yè)實際經(jīng)營狀況，預(yù)期2009年XX碼頭的吞吐量將較2008年有所回落

48、，以2008年吞吐量的82%核算為91.5萬噸，2010年隨著整體經(jīng)濟環(huán)境轉(zhuǎn)好有10%的升幅，此后增長趨向平緩，2011年、2012年及2013年分別有5%，3%及1%的增長，詳見下表：由以上統(tǒng)計數(shù)據(jù)可得，XX碼頭在2005年的單位裝卸收入處于高位，2006年正處業(yè)務(wù)拓展上升期，為爭取更多客源增強競爭優(yōu)勢，單位裝卸收入有所下跌，以后年度則維持穩(wěn)定的單位收入水平，考慮周邊市場的競爭狀況及未來通貨膨脹等因素，預(yù)測2009年至2011年的單位裝卸收入與2008年相當為32元/噸，2012年至2013年較前期上升至為33元/噸。則港口裝卸收入預(yù)測如下表：由上表可看到，過去四年兩項收入總額均保持在裝卸收

49、入的15%至17%之間，參照過去四年的數(shù)據(jù)，以后年度以裝卸收入的16%進行預(yù)測。III、根據(jù)上述分析預(yù)測，主營業(yè)務(wù)收入?yún)R總?cè)缦卤恚海?）、主營業(yè)務(wù)成本B企業(yè)主營業(yè)務(wù)成本主要包括經(jīng)營部門的人員工資、福利費、保險費、維修費、折舊費等經(jīng)營成本，通過對該公司財務(wù)成本核算等歷史資料統(tǒng)計分析，生成以下營業(yè)成本分析表：由過去三年的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示XX碼頭的主營業(yè)務(wù)成本有如下特征：主營業(yè)務(wù)成本隨主營業(yè)務(wù)收入的增長而增長，2007年主營業(yè)務(wù)收入達至新高，該年此項成本亦大幅攀升；主營業(yè)務(wù)成本占主營業(yè)務(wù)收入的比例一直處于30%以上，2007年更高達43%；人力資源成本是主要經(jīng)營成本，占成本總額比例四分之一以上。原因分析

50、：主營業(yè)務(wù)收入增加，主營成本隨之合理增長，是業(yè)務(wù)發(fā)展的正常規(guī)律；2007年該項成本大幅攀升的主要原因是，該年度計提了2006年及2007年兩年的超產(chǎn)獎勵致使人工成本大增，剔除此項特殊因素，其占主營收入的比例將與2008年相當；港口碼頭目前的業(yè)務(wù)類型中仍依靠人力為主導(dǎo)，因此該項成本成為經(jīng)營成本中的主要成本。主營業(yè)務(wù)成本預(yù)測：綜合以上分析，在未來企業(yè)治理架構(gòu)保持穩(wěn)定，企業(yè)運作、內(nèi)部控制良好的前提下，考慮今后區(qū)域市場日益激烈競爭的情況、未來人力資源的上漲趨勢均對主營業(yè)務(wù)成本構(gòu)成一定壓力，參照過去兩年數(shù)據(jù)，以該項成本占主營業(yè)務(wù)收入的40%作預(yù)測。（3）主營業(yè)務(wù)稅金及附加B企業(yè)適用的稅種分別為營業(yè)稅、城

51、市維護建設(shè)稅及教育費附加，其中營業(yè)稅以相關(guān)營業(yè)收入的3%及5%核算，城市維護建設(shè)稅及教育費附加分別以增值稅及營業(yè)稅的7%及3%核算。B企業(yè)2006年至2008該項成本占營業(yè)收入的綜合稅附率穩(wěn)定在3.4%，故此項成本以主營業(yè)務(wù)收入的3.4%作預(yù)測。（4）管理費用B企業(yè)的管理費用支出項目主要有交際應(yīng)酬費、工會經(jīng)費、董事會費、醫(yī)療保險費、無形資產(chǎn)攤銷費等為組織和管理生產(chǎn)經(jīng)營活動而發(fā)生的其他費用。2006年至2008年管理費用占主營業(yè)務(wù)收入的比重分別是3.07%、6.34%、6.54%。各種費用類型的比例情況見下表：管理費用中占主要比重是是交際應(yīng)酬費、上撥統(tǒng)籌費、醫(yī)療保險及住房公積金等，2007年由于

52、企業(yè)改變交際應(yīng)酬費的統(tǒng)計口徑，把原來計入主營業(yè)務(wù)成本的開支計入交際應(yīng)酬費，以及對員工合同期滿進行經(jīng)濟補償?shù)确墙?jīng)常性支出增大，致使該年管理費用大幅增長，2008年為減緩生產(chǎn)經(jīng)營壓力采用開源節(jié)流措施,該項成本基本與2007年持平，考慮企業(yè)目前對該項成本控制基本穩(wěn)健，而企業(yè)未來業(yè)務(wù)發(fā)展、人力資源成本及各項社會保障成本上漲的趨勢，根據(jù)收入費用配比原則，預(yù)測以2008年該項成本為基數(shù)，2009年該項成本較2008年減少10%，此后每年隨收入增長的幅度同步增長。（5）財務(wù)費用B企業(yè)評估基準日時并無有息貸款，財務(wù)費用發(fā)生主要為零星的匯兌損益，由于數(shù)額較少，對整體損益無影響，因此不作預(yù)測。（6）投資收益B企業(yè)

53、目前有三個投資項目，分別為C船舶貨運代理有限公司、D口岸報關(guān)服務(wù)有限公司平洲報關(guān)部及E報關(guān)有限公司平洲分公司，其中C船舶貨運代理有限公司是B企業(yè)的全資子公司，具有獨立法人資格；D口岸報關(guān)服務(wù)有限公司平洲報關(guān)部及E報關(guān)有限公司平洲分公司則分別與F口岸報關(guān)服務(wù)有限公司及G報關(guān)有限公司聯(lián)合設(shè)立，為非獨立法人。上述公司僅為完善XX碼頭的配套服務(wù)而成立，對碼頭的依存度高，受碼頭的經(jīng)營制約，屬關(guān)聯(lián)企業(yè)，無獨立開展業(yè)務(wù)能力，其中C船舶貨運代理有限公司目前的收益狀況僅為收支平衡；其他兩個非獨立法人單位的業(yè)務(wù)類型重合，D口岸報關(guān)服務(wù)有限公司平洲報關(guān)部的合作協(xié)議為每年續(xù)簽，經(jīng)營年限無明確規(guī)定，而E報關(guān)有限公司平洲

54、分公司則剛設(shè)立，盈利狀況不明朗，因此不獨立預(yù)測投資收益。（7）營業(yè)外收支B企業(yè)的營業(yè)外收支凈額金額不大，對利潤總額的影響較小，而且此項目具有不確定性，所以本次預(yù)測在假定公司正常經(jīng)營的情況下，不考慮此項目的影響。（8）所得稅B企業(yè)為中外合資企業(yè)，原享有15%稅率優(yōu)惠，2008年新所得稅法實施后，擁有5年過渡期，具體稅率如下表，預(yù)測中以下表標準進行所得稅測算。（9）、資本性支出B企業(yè)資本性支出主要分為現(xiàn)有經(jīng)營規(guī)模下為發(fā)展生產(chǎn)的大型設(shè)備更新投入及日常維持簡單再生產(chǎn)的資本投入.參照2007及2008年設(shè)備投資數(shù)據(jù)（董事會報告）,維持簡單再生產(chǎn)的資本投入約為40萬；根據(jù)企業(yè)現(xiàn)有設(shè)備使用狀況，未來五年需要

55、相繼更新一些大型的碼頭設(shè)備及進行場地擴充，場地擴充及更新設(shè)備的資本投入具體預(yù)測如下表：（10）折舊與攤銷、折舊額測算B企業(yè)固定資產(chǎn)折舊采用直線法計算，并按各類固定資產(chǎn)的原值和預(yù)計的使用壽命扣除預(yù)計凈殘值確定其折舊率，分類折舊率如下：企業(yè)累計折舊的金額每年隨固定資產(chǎn)的增加而變化，預(yù)測以2008年的數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，根據(jù)其會計折舊政策，每年按更新設(shè)備投資增加額的9%及場地擴充的4.5%增加（參照資本性支出預(yù)測數(shù)據(jù)），具體預(yù)測如下：、攤銷額測算主要為土地使用權(quán)的攤銷額，參考2008年數(shù)據(jù)，以142000元測算。（11）、營運性資本B企業(yè)以經(jīng)營港口裝卸業(yè)務(wù)及倉儲業(yè)務(wù)為主業(yè)，企業(yè)的營運資金主要滿足日常經(jīng)營管理

56、中形成的負債。所需金額可以在應(yīng)付帳款、預(yù)收賬款、其他應(yīng)付款、應(yīng)付工資、應(yīng)付福利費、應(yīng)交稅金及其他應(yīng)交款等負債科目近幾年歷史數(shù)據(jù)基礎(chǔ)上進行預(yù)測。上述科目2006年至2008年期末余額如下表：評估基準日B企業(yè)除定期存貨外的貨幣資金為2845.61萬元，資幣資金、存貨以外的流動資產(chǎn)為4305.25萬元，營運資金相對充裕，并可為企業(yè)業(yè)務(wù)發(fā)展所帶來的資金變動預(yù)留了一定的空間，因此，預(yù)期待估企業(yè)在預(yù)測期內(nèi)保持現(xiàn)有經(jīng)營規(guī)模及發(fā)展規(guī)劃下，不需增加營運資本。3、長期年金的確定（1）、收益年限確定B企業(yè)為中外合資企業(yè)，根據(jù)企業(yè)股東的合資經(jīng)營合同及有關(guān)的工商登記資料，企業(yè)當期的經(jīng)營期限至2021年8月，而相關(guān)的合資

57、經(jīng)營合同中亦同時設(shè)置了合營期滿延長經(jīng)營期限處理條款，并在企業(yè)經(jīng)營過程中作出過延長經(jīng)營合作期的操作；另一方面，在現(xiàn)行的法律法規(guī)中，港口業(yè)屬允許外資合營行業(yè)，對經(jīng)營期限的延長并無限制，因此在設(shè)定企業(yè)在合法經(jīng)營、維持正常的經(jīng)營條件及現(xiàn)行法律法規(guī)不發(fā)生重大變化的前提下持續(xù)經(jīng)營，因此評估收益年限為永續(xù)。（2）、長期年金的確定根據(jù)B企業(yè)未來五年收益變化的趨勢，本著謹慎的原則，從預(yù)測的可操作性方面考慮，將從未來第六年開始的永續(xù)性等額凈收益穩(wěn)定在未來五年的水平上。4、折現(xiàn)系數(shù)的確定本次評估是企業(yè)擬進行對外股權(quán)投資而進行的企業(yè)價值評估，對折現(xiàn)率采用加權(quán)平均資本成本模型進行測算，計算公式為：式中：WACC 加權(quán)平均資本成本（折現(xiàn)率或資本化率）Kj 第j種個別資本成本W(wǎng)j 第j種個別資本占全部資本的比重（權(quán)數(shù)）（1）債務(wù)成本的求取債務(wù)成本=有息債務(wù)成本×（1所得稅率）企業(yè)目前沒有有息負債，在現(xiàn)有的經(jīng)營規(guī)模下亦沒有借貸的需求，因此確定其債務(wù)成本為0。（2）權(quán)益資本成本的求取采用資本資產(chǎn)定價模型進行測算，計算公式為：r=Rf+×(Rm-Rf)+ Rc式中：Rf無風險報酬率；Rm市場預(yù)期收益率（投資者期望的報酬率）港口物流行業(yè)上市公