第2章+信用與資金融通

1、 第二章第二章 信用與資金融通信用與資金融通第一節(jié)第一節(jié) 信用信用第二節(jié)第二節(jié) 利息與利息率利息與利息率第三節(jié)第三節(jié) 資金融通資金融通第一節(jié)第一節(jié) 信用信用 一、信用的概念與特征一、信用的概念與特征 ( (一一) )信用的概念信用的概念1、信用是以償還和付息為條件所形成的商品或貨幣的借貸關系信用是以償還和付息為條件所形成的商品或貨幣的借貸關系n償還（還本）是必要條件可以理解。n付息是必要條件嗎？現實中確實存在無息借貸，尤其是在中國親戚朋友間借貸，那么這是否是一種信用活動呢？嚴格來講，這種借貸關系中，貸者不是為了獲利而貸出，因此不屬于信用（本教材的觀點）；廣義角度，貸者收獲了“人情”利息，因此也

2、屬于信用。2信用關系是債權債務關系n貸者是債權人，借者是債務人一、信用的概念與特征一、信用的概念與特征3、信用是價值運動的特殊形式n“特殊”是相對于單純商品交換而言，后者的價值運動形式是：賣者放棄了商品所有權，但沒有放棄商品價值，只是改變了價值形態(tài)從商品形態(tài)變成貨幣形態(tài)；買者則相反。這里“等價”交換是即時的。n信用是：當前，貸者單方面轉移價值給借者；未來，借者單方面轉移價值給貸者；因為要求在未來償還，所以在當前實際上僅轉移使用權，否則是饋贈。在任何單一時期都不存在等價交換，等價交換發(fā)生在當前與未來之間，這就是其特殊性。資金有時間價值，因此等價交換要求借者要支付利息。n信用是商品貨幣經濟發(fā)展到一

3、定階段的產物，當商品交換出現延期支付，貨幣執(zhí)行支付職能時，信用就產生了。一、信用的概念與特征一、信用的概念與特征（二）信用的構成要素（二）信用的構成要素1、債權債務2、信用工具3、時間間隔，即借貸期限 （三）信用的特征（三）信用的特征1、暫時性2、償還性3、收益性4、風險性二、信用的作用二、信用的作用（一）融通資金的功能（一）融通資金的功能（二）調節(jié)社會資金的功能（二）調節(jié)社會資金的功能（三）創(chuàng)造信用貨幣的功能（三）創(chuàng)造信用貨幣的功能 三、信用的形式三、信用的形式n信用形式是信用活動的具體表現形式，按照信用主體不同可分為：高利貸信用、商業(yè)信用、銀行信用、國家信用、消費信用、國際信用、合作信用和

4、民間信用。有幾點說明：（1）信用主體包括授信主體和受信主體；（2）高利貸的本質特征是利率高，實際上并不是根據信用主體劃分的信用形式；（3）按照這種劃分，各種信用形式之間是有交叉的。三、信用的形式三、信用的形式（一）高利貸信用（一）高利貸信用1、高利貸信用的產生和發(fā)展n高利貸信用是最早出現的信用形式，產生于原始社會末期，發(fā)展于奴隸社會和封建社會，一直延續(xù)到現在。2、高利貸信用的本質n高利貸的本質特征是利率非常高，利率超高的原因（也即高利貸存在的原因）有兩點。（1）從資金需求來看，主要是個體缺少生活資金，應急融資，這種融資對利率不敏感（試想一下，如果你需要借錢治病救人，那么多高的利率也要借），相對

5、應的，如果融資是為了投資，其對利率是敏感的。在奴隸社會和封建社會，平民的收入低下，且抵抗風險的能力很差，天災人禍很容易導致一些家庭生活難以為繼，不得不求助于高利貸以度過難關。三、信用的形式三、信用的形式（2）從資金供給來看，商品經濟不發(fā)達的情況下，人們不容易獲得貨幣，一些擁有大量貨幣的人實際上窖藏貨幣，沒有銀行等機構來集中社會閑散資金，貨幣資金的有效供給量小，少量擁有大量貨幣的人成為高利貸者（多是商人），在市場中處于強勢地位，要求獲得高利率。事實上，進入資本主義社會后，隨著商品經濟的快速發(fā)展，貨幣流通加快，貨幣的可得性增強，高利貸者之間相互競爭會降低利率，甚至一些高利貸者發(fā)展成銀行，當銀行大發(fā)

6、展后，集中社會閑散資金，資金的有效供給大幅度增強，會大幅度降低利率。3、高利貸信用的作用補充補充2.1 2.1 中國的高利貸問題中國的高利貸問題1、舊中國的高利貸n地主、商人、高利貸三位一體是突出的特點2、改革開放后的高利貸存在的原因：（1）資金供不應求（2）銀行體系問題n在資金（信貸額度）緊張的情況下，銀行利率又因為受管制而不能反映資金市場真實供求，導致資金被配給，往往滿足國有大中型企業(yè)的需要，其他企業(yè)則只能求助民間借貸。如果資金非常緊張，或者國有大中型企業(yè)占用過多資金，都會導致民間借貸利率高起，形成高利貸。補充補充2.1 2.1 中國的高利貸問題中國的高利貸問題3、2010年以來高利貸盛行

7、的原因和風險n基本原因仍是那兩條，一方面由于央行貨幣政策收縮過急導致總體資金過于緊張，而且許多企業(yè)對貨幣政策從過寬到“過緊”沒有準備，資金鏈迅速繃緊；另一方面，在有限的信貸中，央企和地方政府占用過多。事實上，包括地方政府在內的各市場主體都未想到貨幣政策會急劇轉向，甚至中央銀行也是迫不得已，2009年的極度寬松是最高層的決定，而2010年下半年以來通貨膨脹已經呈現惡性趨勢，不得不快速轉向。n企業(yè)如果將高利貸作為一種常規(guī)資金來源，必須要求其利潤率高于高利貸利率，實際上利潤率如此高的企業(yè)不多，而這些企業(yè)中絕大多數又能通過正規(guī)金融獲得融資。這就是說，對于絕大多數企業(yè)來說，高利貸只能是臨時性資金來源，偶

8、爾用于應急周轉。但目前很多中小企業(yè)借高利貸是補充流動資金甚至是用于資本投資，無異于飲鴆止渴，風險巨大。補充補充2.1 2.1 中國的高利貸問題中國的高利貸問題4、現代高利貸的特點n受信主體是中小企業(yè)，而不是家庭，在經濟發(fā)展到較高水平時，普通家庭收入較高，抵抗風險能力強，不至于出現必須依靠借貸來維持基本生活的地步n高利貸往往伴隨著嚴格的金融管制，具體來說就是利率管制以及與之相伴的信貸配給，會導致金融市場的弱勢企業(yè)即使能承擔遠遠高于管制利率的貸款，但無法從正規(guī)金融獲得貸款，而只能借助高利貸。三、信用的形式三、信用的形式 （二）商業(yè)信用（二）商業(yè)信用1、商業(yè)信用的概念n商業(yè)信用是指企業(yè)之間在買賣商品

9、時采取賒銷方式由賣方向買方提供的信用。其交易就是商品從賣者手中轉移到買者手中，但賣者并沒有相應地從買者手中得到商品的貨款。 2、商業(yè)信用的特點（1）商業(yè)信用是以商品形態(tài)提供的信用，是買賣和借貸兩種不同經濟行為的統(tǒng)一（2）商業(yè)信用是一種直接信用，有利于加強企業(yè)之間的聯系（3）商業(yè)信用與產業(yè)資本的變動是一致的三、信用的形式三、信用的形式3、商業(yè)信用的局限性n首先，商業(yè)信用的規(guī)模受到企業(yè)閑置資本量的限制。 n其次，商業(yè)信用具有嚴格的方向性，使企業(yè)只能向需要該種商品的企業(yè)提供信用，而不能任意提供，因而在方向上受到限制。 n最后，商業(yè)信用具有時間性。三、信用的形式三、信用的形式（三）銀行信用（三）銀行信

10、用1、銀行信用的概念n以貨幣作載體，以銀行為媒介的借貸行為。以貨幣作載體，以銀行為媒介的借貸行為。它包括兩個方面：一是通過吸收存款，集中社會各方面的閑置資金；二是通過發(fā)放貸款，對集中起來的閑置資金加以運用。2、銀行信用的特點（1）銀行信用是一種間接信用（2）銀行信用可以提供數量巨大、不受使用方向和使用范圍限制的貨幣資金（3）銀行信用具有信用創(chuàng)造的功能三、信用的形式三、信用的形式3、銀行信用與商業(yè)信用的關系n凡是在商業(yè)信用能夠解決問題的范圍內，企業(yè)往往首先利用商業(yè)信用。4、比較直接融資與間接融資的優(yōu)缺點（另 參看教材P49）（1）總體上間接融資比直接融資更容易達成交易，因為后者有很多限制條件（2

11、）對借者而言，直接融資手續(xù)簡單，通常不需抵押，不過利率較高；而間接融資手續(xù)繁瑣，不過利率較低；間接融資成本低一方面是因為有規(guī)模經濟，另一方面是因為有專業(yè)經營，最后是風險分散。（3）對貸者而言，直接融資收益高，但風險高，而間接融資收益和風險都低。三、信用的形式三、信用的形式（四）國家信用（四）國家信用1、國家信用的概念：國家負債2、國家信用的形式n國內信用和國際信用，相對來說國際債務對政府的約束更強，舉例來說，日本政府負債率很高，但是主要是內債，所以問題不大，而80年代的拉丁美洲，現在希臘、愛爾蘭、甚至意大利、西班牙等歐元區(qū)國家則欠大量外債，有國家破產的危險。n國庫券和國債，前者是短期國債，后者

12、是長期國債。三、信用的形式三、信用的形式4國家信用的作用（1）國家信用是動員國民收入彌補財政赤字的重要工具（2）國家信用是商業(yè)銀行調節(jié)資產結構的工具（3）國家信用是調節(jié)貨幣供應量，實施宏觀調控的重要杠桿三、信用的形式三、信用的形式（五）消費信用（五）消費信用1、消費信用的概念：信貸資金用于消費n消費信用的受信者是消費者（授信者是企業(yè)或銀行），注意不是一般的個人，只有個人作為消費者時才可能獲得這一信用，貸款資金是直接進入賣家賬戶的。2、消費信用的形式:（1）賒銷；（2）分期付款；（3）消費貸款；（4）信用卡3、消費信用的作用n關鍵是把握一個度，在正常范圍內，消費信用增加總需求，促進經濟增長；而消

13、費信用過度膨脹則會帶來經濟過熱和通貨膨脹。 三、信用的形式三、信用的形式（六）國際信用（六）國際信用1、國際信用的概念n跨國信用n注意國際金融機構不屬于任何國家，因此其與任何國家的信用活動都屬于國際信用。2、國際信用的主要形式（1）出口信貸（2）銀行信貸（3）政府信貸（4）國際金融機構信貸三、信用的形式三、信用的形式3、我國對國際信用的利用n區(qū)別對待、分類管理：對外國直接投資實行鼓勵政策，對外債規(guī)模嚴格控制。三、信用的形式三、信用的形式（七）其它信用方式（七）其它信用方式1、合作信用嚴格來講是一個封閉組織內的信用，所有成員以資金入股建立合作組織，后者向需要資金的成員貸款，利率較低，因此帶有互助

14、性質。我國的信用合作社其實是面向公眾吸收存款和發(fā)放貸款的銀行。2、民間信用，這里的“民間”有特定含義，指的是一是沒有金融機構作中介，二是不是向政府機構提供信用，即指企業(yè)、個人之間的信用，具體來說是指個人之間、個人與企業(yè)（或其他法人、組織）之間的借貸，這里沒有包括企業(yè)之間的借貸，因為我國不允許企業(yè)之間相互借貸。當然企業(yè)之間基于真實商品交易關系的信用，即商業(yè)信用是允許的。三、信用的形式三、信用的形式n小結：其次如果我們把信用市場的主體分為個人、企業(yè)、銀行和國家，則按信用主體首先可以把信用分成國家信用（國家作為受信主體的信用）、銀行信用（有銀行參加的信用，和國家信用有交集）、民間信用（既沒有國家、也

15、沒有銀行參與，但又排除企業(yè)之間的信用）和商業(yè)信用，而高利貸信用和合作信用大體都可歸為民間信用；其次消費信用可能屬于銀行信用也可能屬于民間信用。n說明：信用活動的參與者（1）個人 -貨幣資金的供給者（2）企業(yè)-既是巨大的資金需求者，又是巨大的資金供給者（3）政府-貨幣資金的需求者（4）金融機構-媒介作用 四、信用工具四、信用工具（一）信用工具的概念（一）信用工具的概念（二）幾種傳統(tǒng)的主要信用工具（二）幾種傳統(tǒng)的主要信用工具1、商業(yè)票據2、支票3、銀行票據4、股票5、債券（三）信用工具的特征（三）信用工具的特征1、償還性2、流動性 四、信用工具四、信用工具3、收益性（要舉例計算說明）n一是名義收益

16、率，即信用工具的票面收益與票面金額的比率。 n二是即期收益率，即信用工具的票面收益與其市場價格的比率。n三是實際收益率，即將即期收益和本金損益共同計算在內的收益率 。4、風險性%100%100市場價格年均資本損益年票面利息市場價格凈收益實際收益率償還期行市面值年均資本損益第二節(jié)第二節(jié) 利息與利息率利息與利息率一、利息一、利息（一）利息的概念（一）利息的概念n利息是從屬于信用的一個經濟范疇，是借者支付給貸者超過本金的部分，這是借者為獲得資金所有權而支付的代價，也是貸者獲得的報酬。有三個影響因素：n利息額借貸貨幣額（本金）借貸時間利率一、利息一、利息（二）利息的實質（二）利息的實質1、各派的觀點、

17、各派的觀點n古典學派認為利息是對延期消費的補償n馬克思認為利息是使用借貸資金而支付的報酬，是利潤的是利潤的一部分，是剩余價值的特殊轉化形式。一部分，是剩余價值的特殊轉化形式。n凱恩斯認為利息是對放棄流動性的補償n綜合：利息是對放棄資金支配權而導致的損失或利益減少的補償。古典學派認為延期消費相對現期消費效用下降（人性不耐），即有損失。馬克思認為放棄資金支配權就是放棄了其投資收益，是收益減少。凱恩斯認為人們是偏好流動性的，因此放棄資金支配權有損失。一、利息一、利息2、評價n馬克思的觀點真正的揭露了利息的根源，從社會整體來看，不可能因放棄當期消費或是流動性來獲得財富（利息是社會財富的增加），而是因為

18、拿這部分資金投資，即利息來源于投資。n古典學派和凱恩斯雖然沒有揭示利息的真正根源，但他們也提到了決定利息大小的因素（馬克思并沒有解決利息究竟在利潤中占多大份額的問題），即儲蓄方，他們的理論重點在于利息大小的決定。一、利息一、利息3、本教材觀點（1）（2）顯然是馬克思的觀點）（1）利息是剩余價值的轉化形式（2）利息是財富的分配形式（3）利息是借貸資本的價格（三）利息的作用（三）利息的作用1、利息是銀行吸收存款和聚集資金的重要手段2、利息是促進企業(yè)加強經濟核算，提高資金使用效益的手段3、利息是調整國家、銀行和企業(yè)以及個人諸方面分配關系的工具一、利息一、利息4、利息是調節(jié)資金供求、調節(jié)經濟的一個重要

19、手段n利息的本質是資金（使用權）的價格，因此其基本作用是調節(jié)資金供求。舉例來說，當前為什么民間借貸為什么如此興旺，這實際上是一種脫媒現象，根本原因是利率管制。央行緊縮貨幣后資金緊張，而銀行利率沒有提高，市場對銀行貸款的需求大于供給，只能實施配給，大中型國企占優(yōu)，而數量龐大的中小民營企業(yè)無法獲得銀行貸款，求助于民間借貸，推動民間借貸利率上升；另一方面，存款者覺得銀行給的利率太低，把錢取出來投入民間借貸。5、利息是銀行實行經濟核算和企業(yè)化經營的基礎二、利息率二、利息率（一）利息率的表示（單位本金單位時間的利息）（一）利息率的表示（單位本金單位時間的利息）n利息率一定時期取得的利息額/一定時期借貸的

20、貨幣額100 n月利率=年利率12n日利率=年利率360n年率、月率、日率的“厘”的不同含義。（二）利息的計算（二）利息的計算 1、單利n單利通常多用于中短期的資金借貸，其計算公式是：n R=PrN SP+R=PPrNP（1r N）式中：S本金利息之和；P本金；R利息；r利率；N期數。二、利息率二、利息率2、復利n長期投資一般采用復利計算利息，公式是：n SP（1r）n RSPP（1r）nPP（1r）n1n復利反映利息的本質特征。3、我國的利息計算n根據我國現行利率政策，活期存款是按復利計息，每年6月30日作為結息日，所結利息計入本金計息，其余類型存款均按單利計息。我國各項貸款均按單利按季結息

21、，每季度末月第20日為結息日，若結息日不能支付利息，欠息部分就并入本金，計收復利。二、利息率二、利息率n兩個公式的介紹兩個公式的介紹零存整取公式：零存整取公式：S=P(1+r)n+11)/r1整存零取的公式：整存零取的公式：S=P(1+r)n1/r(1+r)n4、現值與終值n單利現值的計算公式：P=A/(1+rn)n復利現值的計算公式：P=A1/(1+r)n 式中：P為單利現值（本金）或復利現值（本金）；A為終值（未來值）；r為利率；n為期限。二、利息率二、利息率（三）利率的種類（三）利率的種類1、市場利率、法定利率與公定利率n市場利率既受法定利率的影響，又受資金供求狀況影響。2、固定利率和浮

22、動利率n各有優(yōu)缺點n以房地產貸款為例，目前多為浮動利率，少數采用固定利率的品種通常利率要高一些。3、名義利率和實際利率n實際利率計算公式：r=（1+ i）（1+P）1式中：i為名義利率；r為實際利率；P為通貨膨脹率?？珊喕癁閚實際利率名義利率-通貨膨脹率，即：i=r+P。二、利息率二、利息率4、短期利率與長期利率有關收益率、現值終值以及名義實際利率的計算課堂安排。有關收益率、現值終值以及名義實際利率的計算課堂安排。（四）決定和影響利率變動的因素（四）決定和影響利率變動的因素1、平均利潤率n利息是利潤的一部分，因此平均利潤率（是各行業(yè)平均）是決定利率的基本因素。2、資本的供求狀況n影響利率變動變

23、動的重要因素。3、物價水平4、經濟政策5、其他影響因素：如國際經濟政治關系國際經濟政治關系二、利息率二、利息率（五）利率的決定理論（五）利率的決定理論1、馬克思的利率決定理論n利息是貸者從借者資本家那里分割來的一部分剩余價值，因此（社會平均）利息率的變化范圍在零與平均利潤率之間。2、古典學派的利率決定理論n利率決定于儲蓄與投資的均衡點，由實體經濟決定。二、利息率二、利息率3、凱恩斯流動偏好利率理論n從宏觀角度，只要沒有達到充分就業(yè)的狀態(tài)，儲蓄和投資總是自動相等的，并不需要利率來調節(jié)：投資增加會通過投資乘數效應推動收入與儲蓄增加，從而會保持儲蓄和投資的均衡。因此古典利率理論是錯誤的，或者說，其只

24、適用于充分就業(yè)的特殊情況，此時投資增加不會引起真實收入的增加，投資的增加才會減少社會公眾的現時消費，形成“強迫儲蓄”，此時只有提高利率才能使兩者均衡：一方面提高居民意愿的儲蓄，一方面降低投資需求。n凱恩斯認為，利息完全是一種貨幣現象，利率決定于貨幣供給與貨幣需求的均衡，貨幣供給由貨幣當局決定，而貨幣需求取決于人們的流動性偏好，人們持有貨幣的動機有三類：交易動機、預防動機和投機動機。二、利息率二、利息率n交易和預防動機下貨幣需求的量與利率無關，而與收入正相關。用L1代表交易和預防貨幣需求，Y代表總收入，則 L1=Ll（Y）n投機性貨幣需求是利率的遞減函數，而與收入無關。用L2代表投機性貨幣需求，

25、r代表利率，則 L2=L2（r）n因此，貨幣總需求L=L1+L2=L1（Y）+L2（r）二、利息率二、利息率n貨幣供給量為M，其中M1滿足L1。M2滿足L2。利率決定于貨幣的供求關系，是人們保持貨幣的欲望與現有貨幣數量間的均衡價格。即 M=M1+M2=L1（Y）+L2（r）n這樣，利率就由流動性偏好曲線與貨幣供給曲線共同決定。二、利息率二、利息率n流動性陷阱：當貨幣需求曲線處于平行狀態(tài)時，無論怎樣增加貨幣供給，均會被貯藏起來。n評價：基本上是貨幣理論二、利息率二、利息率4、新古典學派的可貸資金理論（羅伯森）n即使在未充分就業(yè)時，也會出現“強迫儲蓄”：信用擴張導致的新投資必須有實質性的資本與之匹

26、配，而從投資增加到實際產出增加存在時滯，在新產品生產出來之前，這些實質性的資本一部分來源于自愿儲蓄，一部分則來自銀行信用創(chuàng)造引起的強迫儲蓄（通過推動物價上漲來減少消費實現）n因此實際儲蓄和意愿儲蓄并不必然一致，前者等于后者與強迫儲蓄之和；而一般來說，自愿投資等于實際投資，等于實際儲蓄，因此自愿投資等于意愿儲蓄的均衡等價于意愿儲蓄等于實際儲蓄，或者說強迫儲蓄為0。n簡單來說，實物因素決定意愿儲蓄，而銀行信用活動即貨幣因素影響強迫儲蓄。在長期中，利率決定于實物因素，古典學派的利率決定理論是正確的；而短期利率的決定必須同時考慮貨幣因素，即由可貸資金供求決定。二、利息率二、利息率n可貸資金供給等于自愿

27、儲蓄、反窖藏和新增加的貨幣供給三者構成，新增加的貨幣供給反映由信用創(chuàng)造帶來的強迫儲蓄。n可貸資金需求由投資的資金需求、窖藏需求兩部分組成。n值得注意的是，在羅伯森時代，仍屬于金屬貨幣時代（金本位制），此時貨幣窖藏是重要的，在當前信用貨幣制度下，窖藏是很少的，因此可在上述分析中剔除窖藏的因素。這樣，可貸資金供給代表總儲蓄，是自愿儲蓄和強迫儲蓄之和，而可貸資金需求仍是投資。因此古典利率理論基本上是正確的，不過該理論反應的是長期中決定利率的因素，因為一般認為貨幣在長期是中性的；而在短期利率決定中，貨幣是一個重要影響因素。二、利息率二、利息率nDL=InDS=S+MS是對古典利率理論和流動性偏好利率理

28、論的綜合?？少J資金理論從流量的角度研究借貸資金的供求和利率的決定，可以直接用于金融市場的利率分析。二、利息率二、利息率5、ISLM模型的利率決定 6、利率的期限結構理論補充補充2.2 2.2 利率期限結構利率期限結構（一）什么是利率期限結構1、各種利率大多包括期限長短不同的品種，“期限結構”反映的是利率與期限的相關關系。2、一個經濟體的利率期限結構，通常選擇基準利率如國債利率的期限結構代表。（二）即期利率與遠期利率1、即期利率是指當前當前對不同期限的債權債務所標明的利率；2、遠期利率則是指隱含在給定的即期利率之中，從未來的某一時點到另一時點的利率。補充補充2.2 2.2 利率期限結構利率期限結

29、構n如一年期和兩年期的國債利率分別為2.25%和2.40%。兩年期的國債1 000 000元，到期的本利和是：1 000 000（1+0.024）2 = 1 048 600元。n持有兩年期國債的第一年，應與持有一年期國債無差別，在一年期末，其本利和應是：1 000 000（1+0.0225）1 022 500元；如果買的就是一年期國債，這時就可自由處理其本利和，假如無其他適當選擇，把本利和再買進一年期國債，到第二年末得本利和是：1 022 500（1+0.0225）1 045 506.25元，1 045 506.25，較之1 048 600，少3 093.75元。n買兩年期國債，其所以可多得3

30、 093.75元，那就是因為放棄了在第二年期間對第一年本利和1 022 500元的自由處置權。這就意味著，較大的效益是產生于第二年。如果說，第一年應取2.25%的利率，那么第二年的利率則是（1 048 6001 022 5001）100 = 2.55%，這個2.55% 就是第二年的遠期利率。補充補充2.2 2.2 利率期限結構利率期限結構（三）到期收益率1. 到期收益率相當于投資人按照當前市場價格購買債券并且一直持有到期滿時可以獲得的年平均收益率。2. 基本思路：設當前債券的市場價格與“債券現金流的當前價值”相等，即決定當前實際起作用的利率。n“債券現金流的當前價值”是指：從當前到還本時為止，

31、分期支付的利息和最后歸還的本金折合成現值的累計額。3、設還有n 年到期的國債券，其面值為P，按票面利率每期支付的利息為C，當前的市場價格為Pm，到期收益率y，可依據下式算出近似值：nPm =c/(1+y )+ c/(1+y )2+ c/(1+y )n+ p/(1+y )n.補充補充2.2 2.2 利率期限結構利率期限結構4、到期收益率使不同期限從而有不同現金流的債券收益可以相互比較。（四）收益率曲線1、收益率曲線是對利率期限結構的圖形描述。2、收益率曲線并不總是期限越長利率越高，即向上傾斜。通常歸納為四種圖形。二、利息率二、利息率（六）利率的作用n利率對宏觀和微觀經濟均具有調節(jié)作用。（七）我國

32、利率管理體制的改革1、我國的利率管理體制（1）利率由國務院制定，由中國人民銀行統(tǒng)一執(zhí)行。（2）利率變動由中國人民銀行做出決定，報國務院批準后執(zhí)行。2、改革歷程n19781989年，主要是調整利率水平，允許銀行存貸款利率在一定范圍內自由浮動。 二、利息率二、利息率n19901993年，主要是調整利率結構，包括制定存貸款利率的上下限，理順存貸款利率和有價證券利率的關系；各類利率盡可能在期限、成本、風險上體現出差別等。n 1994年以后，主要是進行利率形成機制的改革，使利率成為資源配置和宏觀調控的工具。目前部分利率已經或基本接近市場化，只有（非大額）人民幣存款利率受嚴格控制。n金融機構對貸款利率有一

33、定的浮動權n同業(yè)拆借利率市場化n國債利率市場化第三節(jié)第三節(jié) 資金融通資金融通一、資金融通的概念一、資金融通的概念n資金融通即金融，它是通過資金有償讓渡促使價值增值的運動，或稱之為資金余缺調劑的信貸活動。二、資金融通的方式二、資金融通的方式 二、資金融通的方式二、資金融通的方式（一）直接融通資金（一）直接融通資金1、直接融資的含義n直接融資是指資金供給者與需求者，在金融市場上相互之間直接進行的融資活動。其方式是資金需求者在金融市場上發(fā)行股票或債券，從資金供給者手中直接融通貨幣資金。n發(fā)行股票、債券代表的是股權融資和債權融資兩種直接融資方式，股票和債券是股權和債權憑證，實際上并不一定需要發(fā)行股票、債券，比如