第三章 外匯市場

1、第三章第三章 外匯市場外匯市場教學(xué)要求：教學(xué)要求：本章要求學(xué)生了解外匯市場本章要求學(xué)生了解外匯市場, 掌握即掌握即期外匯交易、遠期外匯交易和外匯期外匯交易、遠期外匯交易和外匯風(fēng)險防范方法，熟練掌握套匯、套風(fēng)險防范方法，熟練掌握套匯、套利和投機。利和投機。第一節(jié)第一節(jié) 外匯市場概述外匯市場概述一、外匯市場的含義外匯市場是從事外匯買賣或兌換的場所，或是各種不同貨幣彼此進行交換的場所。主要有兩類外匯買賣：本幣與外幣之間的買賣外幣與外幣之間的買賣第一節(jié)第一節(jié) 外匯市場概述外匯市場概述一、外匯市場的含義外匯市場是從事外匯買賣或兌換的場所，或是各種不同貨幣彼此進行交換的場所。主要有兩類外匯買賣：本幣與外幣

2、之間的買賣外幣與外幣之間的買賣第一節(jié)第一節(jié) 外匯市場概述外匯市場概述二、外匯市場的組織形態(tài)有形市場 外匯交易所無形市場 表現(xiàn)為電話、電報、電傳和計算機終端等各種遠程通訊工具構(gòu)成的交易網(wǎng)絡(luò)目前的外匯市場是一個全球性的24小時不間斷的外匯交易。第一節(jié)第一節(jié) 外匯市場概述外匯市場概述三、外匯市場的構(gòu)成外匯市場上的參與者主要有：外匯銀行、外匯經(jīng)紀人、顧客和中央銀行。外匯市場的交易分三個層次： 銀行和顧客之間的外匯交易 銀行同業(yè)間的外匯交易銀行與中央銀行之間的外匯交易一方面，為避免匯率變動風(fēng)險，銀行借助一方面，為避免匯率變動風(fēng)險，銀行借助同業(yè)間交易及時將多頭（同業(yè)間交易及時將多頭（long positi

3、on）拋出，將空頭（拋出，將空頭（short position）補進；）補進；另一方面，銀行出于投機、套匯、套利等另一方面，銀行出于投機、套匯、套利等目的從事同業(yè)外匯交易。目的從事同業(yè)外匯交易。銀行同業(yè)外匯買賣差價一般低于銀行與顧銀行同業(yè)外匯買賣差價一般低于銀行與顧客之間的買賣差價。客之間的買賣差價。外匯銀行起中介作用，賺取買賣差價。是外匯銀行起中介作用，賺取買賣差價。是一個零售市場。一個零售市場。主要體現(xiàn)為中央銀行的外匯干預(yù)主要體現(xiàn)為中央銀行的外匯干預(yù)第一節(jié)第一節(jié) 外匯市場概述外匯市場概述三、外匯市場的構(gòu)成 外匯市場上的匯率由作為造市商（market maker）的大銀行主觀報出的，但實質(zhì)上

4、仍客觀反映了市場的供求關(guān)系。第二節(jié)第二節(jié) 即期外匯交易、遠期外匯交即期外匯交易、遠期外匯交易與掉期交易易與掉期交易一、即期外匯交易二、遠期外匯交易遠期交易的目的主要有兩個：l套期保值（Hedging）l投機是指賣出或買入金額等于一筆外幣資產(chǎn)或是指賣出或買入金額等于一筆外幣資產(chǎn)或負債的外匯，使這筆外幣資產(chǎn)或負債以本負債的外匯，使這筆外幣資產(chǎn)或負債以本幣表示的價值避免遭受匯率變動的影響。幣表示的價值避免遭受匯率變動的影響。如：進出口商和資金借貸者為避免匯率風(fēng)如：進出口商和資金借貸者為避免匯率風(fēng)險而進行遠期買賣；險而進行遠期買賣；外匯銀行為平衡期匯頭寸而進行遠期買賣。外匯銀行為平衡期匯頭寸而進行遠期

5、買賣。投機者為謀取匯率變動的差價進行遠期交易。投機者為謀取匯率變動的差價進行遠期交易。即期外匯交易即期外匯交易(spot exchange deal) 即期外匯交易，又稱現(xiàn)匯交易，是指即期外匯交易，又稱現(xiàn)匯交易，是指買賣雙方成交后，在兩個營業(yè)日內(nèi)辦買賣雙方成交后，在兩個營業(yè)日內(nèi)辦理交割的外匯買賣。理交割的外匯買賣。 三種交割日三種交割日:1.標準交割日標準交割日(value spot):成交后第二個營業(yè)日交割成交后第二個營業(yè)日交割;2.次日交割次日交割(value tomorrow)3.當日交割當日交割(value today);四個步驟：詢價（四個步驟：詢價（Asking）、）、報價（報價（

6、Quotation）、成交（）、成交（Done）及證實（及證實（Confirmation）。）。 即期外匯交易實例即期外匯交易實例下面是某年某月某日中國銀行廣東分行外匯下面是某年某月某日中國銀行廣東分行外匯資金部與香港中銀集團外匯中心的一筆通資金部與香港中銀集團外匯中心的一筆通過路透社終端進行的即期過路透社終端進行的即期USD/DEM外匯交外匯交易的對話實例易的對話實例,反映了整個交易的過程反映了整個交易的過程,其中其中BCGD及及GTCX分別為中國銀行廣東分行及分別為中國銀行廣東分行及香港中銀外匯中心在路透社交易系統(tǒng)上的香港中銀外匯中心在路透社交易系統(tǒng)上的交易代碼交易代碼(Dealing C

7、ode)。BCGD GTCX SP DEM2GTCX 1.7035/40BCGD YOURSGTCX OK DONE （或2mio AGREED） CFM AT 1.7035 WE BUY USD 2mio AG DEM VAL 25 June,2000 OUR USD PLS TO A BANK AC NO TKS FOR THE DEAL BIBCGD ALL AGREED MY DEM PLS TO B BANK AC NO TKS BIBI FRD 特別留意：特別留意：1、報價一般以美圓為中心、報價一般以美圓為中心2、交易單位常以、交易單位常以100萬數(shù)為萬數(shù)為1個單位，若非個單位，若

8、非整數(shù)，則應(yīng)將金額如數(shù)報出而不應(yīng)單位化。整數(shù)，則應(yīng)將金額如數(shù)報出而不應(yīng)單位化。若不特別指明，所報交易金額均為匯價的若不特別指明，所報交易金額均為匯價的中心貨幣的金額。中心貨幣的金額。3、交易規(guī)則：當對方報出買賣價格后，交易、交易規(guī)則：當對方報出買賣價格后，交易員應(yīng)快速決策，不得拖延時間。員應(yīng)快速決策，不得拖延時間。第二節(jié)第二節(jié) 即期外匯交易、遠期外匯交即期外匯交易、遠期外匯交易與掉期交易易與掉期交易三、掉期外匯交易(Swap)將貨幣相同、金額相同、方向相反、交割期限不同的兩筆或兩筆以上的外匯交易結(jié)合起來進行。 大致分為三種形式: 1、即期對遠期 2、即期對即期 3、遠期對遠期掉期業(yè)務(wù)舉例掉期業(yè)

9、務(wù)舉例 如瑞士某銀行，因業(yè)務(wù)經(jīng)營的需要，以如瑞士某銀行，因業(yè)務(wù)經(jīng)營的需要，以瑞土法郎購買瑞土法郎購買l億意大利里拉存放于米蘭億意大利里拉存放于米蘭3個個月。為防止月。為防止3個月后里拉匯率下跌，備放于個月后里拉匯率下跌，備放于米蘭的里拉不能換回原來數(shù)額的瑞士法郎，米蘭的里拉不能換回原來數(shù)額的瑞士法郎，瑞士某銀行利用掉期業(yè)務(wù)，在買進瑞士某銀行利用掉期業(yè)務(wù)，在買進l億里拉億里拉現(xiàn)匯的同時，賣出現(xiàn)匯的同時，賣出3個月里拉的期匯，個月里拉的期匯， 從而從而轉(zhuǎn)移此間里拉匯率下跌而承擔(dān)的風(fēng)險。轉(zhuǎn)移此間里拉匯率下跌而承擔(dān)的風(fēng)險。 掉期業(yè)務(wù)舉例掉期業(yè)務(wù)舉例 例如，某出口企業(yè)收到國外進口商支付的出口貨例如，某出

10、口企業(yè)收到國外進口商支付的出口貨款款500萬美元，該企業(yè)需將貨款結(jié)匯成人民幣用萬美元，該企業(yè)需將貨款結(jié)匯成人民幣用于國內(nèi)支出，但同時該企業(yè)需進口原材料并將于于國內(nèi)支出，但同時該企業(yè)需進口原材料并將于3個月后支付個月后支付500萬美元的貨款。此時，該企業(yè)就萬美元的貨款。此時，該企業(yè)就可以與銀行辦理一筆即期對可以與銀行辦理一筆即期對3個月遠期的人民幣個月遠期的人民幣與外幣掉期業(yè)務(wù)：即期賣出與外幣掉期業(yè)務(wù)：即期賣出500萬美元，取得相萬美元，取得相應(yīng)的人民幣，應(yīng)的人民幣，3個月遠期以人民幣買入個月遠期以人民幣買入500萬美元。萬美元。通過上述交易，該企業(yè)可以軋平其中的資金缺口，通過上述交易，該企業(yè)可

11、以軋平其中的資金缺口，達到規(guī)避風(fēng)險的目的。達到規(guī)避風(fēng)險的目的。第三節(jié)第三節(jié) 套匯、套利和投機套匯、套利和投機一、套匯（Arbitrage）指在同一時刻利用不同外匯市場上的匯率差異，通過低價買進高價賣出外匯而獲取利潤的交易活動。（一）直接套匯（Direct Arbitrage ）：也叫兩角套匯(Bilateral or Two-point Arbitrage)。利用兩個外匯市場上某種貨幣的匯率差異，同時在兩個外匯市場上一邊買進一邊賣出這種貨幣。直接套匯（Direct Arbitrage ）紐約：USD100DEM190.7500法蘭克福：USD1DEM1.9100套匯者同時在紐約買美圓、在法蘭克

12、福賣美元，則套匯者每1美元就可以獲取匯差收益0.0025馬克的利潤。usd dem usd100 100*1.9100 100*1.9100/1.9075直接套匯（Direct Arbitrage ）紐約：USD1DEM1.9070-1.9080法蘭克福：USD1DEM1.9095-1.9105 USD DEM USD 1 1.9095 1.9095/1.9080DEM USD DEM 1 1/1.9080 1.9095/1.9080第三節(jié)第三節(jié) 套匯、套利和投機套匯、套利和投機（二）間接套匯(Indirect Arbitrage )：也叫三角套匯(Three-point Arbitrage)

13、。利用三個外匯市場上某種貨幣的匯率差異，同時在三地外匯市場上賤買貴賣從中賺取匯率差異的行為。間接套匯(Indirect Arbitrage )紐約：USD100FRF500.0000巴黎：GBP1FRF8.5400倫敦：GBP1USD1.7200套匯者如果同時在紐約拿美元買法郎，在巴黎拿法郎買英鎊，在倫敦拿英鎊買美元，則套匯者每最初的1美元就可以收回1.007美元。第三節(jié)第三節(jié) 套匯、套利和投機套匯、套利和投機判斷方法：u 統(tǒng)一標價方法，并把被表示貨幣的單位統(tǒng)一成1；u 將三個匯率相乘，如果不等于1，說明有套匯機會；u 根據(jù)乘積大于1還是小于1，來判斷買賣方向。(思考!如何判斷?)結(jié)論:如果乘

14、積大于如果乘積大于1,則在各個外匯市場則在各個外匯市場將基準貨幣兌換成標價貨幣套匯有將基準貨幣兌換成標價貨幣套匯有利利;如果乘積小于如果乘積小于1,則在各個外匯市場則在各個外匯市場將標價貨幣兌換成基準貨幣套匯有將標價貨幣兌換成基準貨幣套匯有利利;第三節(jié)第三節(jié) 套匯、套利和投機套匯、套利和投機紐約：USD1FRF5.0000巴黎：FRF1GBP1/8.5400倫敦：GBP1USD1.72005/8.541.72=1.007假設(shè)：假設(shè)： 紐約紐約:USD1=FRF5.1320 40巴黎巴黎:GBP1=FRF7.9585610倫敦倫敦:GBP1=USD1.562535 某投資者有某投資者有100萬美

15、元閑資萬美元閑資,據(jù)此行情可否據(jù)此行情可否套匯套匯?如何操作如何操作?結(jié)果如何？結(jié)果如何？ 間接套匯(Indirect Arbitrage )例題解紐約紐約:USD1=FRF5.1320 40 巴黎巴黎:FRF1=GBP1/7.96101/7.9585 倫敦倫敦:GBP1=USD1.5625355.13201/7.96101.5625=1.007254紐約紐約:USD FRF 巴黎巴黎:FRF GBP 倫敦倫敦:GBP USD第三節(jié)第三節(jié) 套匯、套利和投機套匯、套利和投機 二、套利交易(Interest Arbitrage) 指的是利用外匯市場匯價的差異以及當時兩國短期投資利率上的差額,將資金

16、從利率低的國家調(diào)往利率高的國家,從中賺取利差收益的外匯交易。套利的分類：套利的分類： 1、利息套匯、利息套匯：（）（）未拋補套利未拋補套利（）（）拋補套利拋補套利 2、匯水套匯、匯水套匯（一）利息套匯（未拋補套利）（一）利息套匯（未拋補套利） 1.未拋補套利未拋補套利(Uncovered Interest Arbitrage):投投資者把低利貨幣換成高利貨幣進行投資換取利率資者把低利貨幣換成高利貨幣進行投資換取利率差差,并不同時進行反方向交易軋平頭寸。這種套利并不同時進行反方向交易軋平頭寸。這種套利要承受高利貨幣貶值的風(fēng)險。（套利要承受高利貨幣貶值的風(fēng)險。（套利+投機）投機） 美國紐約美國紐約

17、3個月定期存款的年利率個月定期存款的年利率8%, 德國法蘭克福德國法蘭克福3個月定期存款的年利率個月定期存款的年利率4%, SR:USD1=DEM1.9800/1.9810 利息套匯（未拋補套利）例題解利息套匯（未拋補套利）例題解 DEM-USD DEM100萬萬/1.9810(1+8% 3/12) 利息套匯（拋補套利）利息套匯（拋補套利） 2.拋補套利拋補套利(Covered Interest Arbitrage):投資者把低利貨幣換成高利貨幣進行投資投資者把低利貨幣換成高利貨幣進行投資,同時賣出遠期高利貨幣，以避免匯率風(fēng)險。同時賣出遠期高利貨幣，以避免匯率風(fēng)險。（套利（套利+ 掉期）掉期）

18、 利息套匯（拋補套利）利息套匯（拋補套利） 步驟步驟: 條件條件:兩地利率差兩地利率差高利貨幣貼水率高利貨幣貼水率 高利貨幣貼水率高利貨幣貼水率=高利貨幣貼水值高利貨幣貼水值/即期匯率即期匯率12/月數(shù)月數(shù) 低利貨幣換成高利貨幣低利貨幣換成高利貨幣(SR),進行投進行投資資(If) 同時同時,賣出遠期高利貨幣賣出遠期高利貨幣(FR) 計算利潤計算利潤例題例題:計算拋補套利收益計算拋補套利收益. 德國德國:馬克馬克3個月定期存款年利率個月定期存款年利率 4%, SR:USD1=DEM1.5400/10 3個月個月FR:USD1=DEM1.5333/43 美國美國:美元美元3個月定期存款年利率個月

19、定期存款年利率7.5%, 例題例題:計算拋補套利收益計算拋補套利收益.美圓貼水折年率（加買賣差價因素）美圓貼水折年率（加買賣差價因素）=（1.5410-1.5333）/1.541012/3 100%2%因為美圓貼水折年率因為美圓貼水折年率兩地利率差兩地利率差 低利貨幣升水率低利貨幣升水率=低利貨幣升水值低利貨幣升水值/即期匯率即期匯率12/月數(shù)月數(shù) 高利貨幣換成低利貨幣高利貨幣換成低利貨幣,進行投資進行投資 同時同時,賣出遠期低利貨幣賣出遠期低利貨幣 計算利潤計算利潤例題例題:計算匯水套匯收益計算匯水套匯收益 美國紐約美國紐約: 3個月定期存款年利率個月定期存款年利率7.5%, SR：USD1

20、=DEM1.5400/10 3個月個月FR:USD1=DEM1.5200/10 德國法蘭克福德國法蘭克福: 3個月定期存款年利個月定期存款年利率率4%.例題例題:計算匯水套匯收益計算匯水套匯收益馬克升水折年率（加買賣差價因素）馬克升水折年率（加買賣差價因素）=（1.5400-1.5210）/1.521012/3 100%5%因為馬克升水折年率因為馬克升水折年率兩地利率差兩地利率差3.5%,所以可以進行所以可以進行匯水套匯匯水套匯假設(shè)某美國投資者欲借入一筆美圓進行投資假設(shè)某美國投資者欲借入一筆美圓進行投資,則有則有:$100萬萬1.5400 (1+4% 3/12)=DM155.54萬萬DM155.54萬萬/1.5210=$1022