財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制

1、 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制 成都中致和聯(lián)合會(huì)計(jì)師事務(wù)所成都中致和聯(lián)合會(huì)計(jì)師事務(wù)所代學(xué)陽代學(xué)陽 風(fēng)險(xiǎn)存在于任何企業(yè)之中。近至南望集團(tuán)、風(fēng)險(xiǎn)存在于任何企業(yè)之中。近至南望集團(tuán)、飛躍集團(tuán)、三鑫石化，遠(yuǎn)及雷曼兄弟，無不飛躍集團(tuán)、三鑫石化，遠(yuǎn)及雷曼兄弟，無不都是由于忽視風(fēng)險(xiǎn)而導(dǎo)致危機(jī)或申請(qǐng)破產(chǎn)保都是由于忽視風(fēng)險(xiǎn)而導(dǎo)致危機(jī)或申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)。護(hù)。 財(cái)務(wù)管理以企業(yè)價(jià)值最大化為目標(biāo)，以資財(cái)務(wù)管理以企業(yè)價(jià)值最大化為目標(biāo)，以資金管理和成本管理為中心。保持企業(yè)資金的金管理和成本管理為中心。保持企業(yè)資金的良性循環(huán)是企業(yè)生存的必要條件，而認(rèn)識(shí)、良性循環(huán)是企業(yè)生存的必要條件，而認(rèn)識(shí)、預(yù)見和控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是維持企業(yè)資金良性循預(yù)見和控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

2、是維持企業(yè)資金良性循環(huán)的必要條件。因此，財(cái)務(wù)管理過程在某種環(huán)的必要條件。因此，財(cái)務(wù)管理過程在某種意義上也就是財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的控制過程。意義上也就是財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的控制過程。前前 言言 本講主要內(nèi)容一、從華源危機(jī)看財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)一、從華源危機(jī)看財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)二、籌資風(fēng)險(xiǎn)二、籌資風(fēng)險(xiǎn)三、投資風(fēng)險(xiǎn)三、投資風(fēng)險(xiǎn)四、匯率風(fēng)險(xiǎn)四、匯率風(fēng)險(xiǎn)五、并購風(fēng)險(xiǎn)五、并購風(fēng)險(xiǎn) 一、從華源危機(jī)看財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 風(fēng)險(xiǎn)是事件本身的不確定性。風(fēng)險(xiǎn)既是損失的可能性，也是收益的可能性。凡是沒有風(fēng)險(xiǎn)的事情就可能不存在潛在收益，尤其是高收益必然要承擔(dān)高風(fēng)險(xiǎn)。 狹義的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)觀認(rèn)為，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就是籌資風(fēng)險(xiǎn)，表現(xiàn)為企業(yè)不能償還到期債務(wù)，以致陷入財(cái)務(wù)危機(jī)甚至破產(chǎn)。 廣義的

3、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)觀認(rèn)為，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)存在于企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)全過程，包括籌資風(fēng)險(xiǎn)、投資風(fēng)險(xiǎn) 、收益分配風(fēng)險(xiǎn)、并購風(fēng)險(xiǎn)、匯率及利率利率風(fēng)險(xiǎn)等。 案例 華源集團(tuán)財(cái)務(wù)危機(jī)華源集團(tuán)財(cái)務(wù)危機(jī)利率互換利率互換權(quán)益資本權(quán)益資本債務(wù)資本債務(wù)資本外部籌資外部籌資內(nèi)部籌資內(nèi)部籌資籌資方式籌資方式吸收直接投資吸收直接投資發(fā)行股票發(fā)行股票認(rèn)股權(quán)證認(rèn)股權(quán)證銀行借款、公司銀行借款、公司債券、商業(yè)信用、債券、商業(yè)信用、租賃、短期融資租賃、短期融資券、信托、資產(chǎn)券、信托、資產(chǎn)證券化等證券化等留存收益留存收益二、籌資風(fēng)險(xiǎn)二、籌資風(fēng)險(xiǎn)公司籌資方式簡(jiǎn)介公司籌資方式簡(jiǎn)介籌資風(fēng)險(xiǎn)的來源籌資風(fēng)險(xiǎn)的來源設(shè)計(jì)資本結(jié)構(gòu)，控制籌資風(fēng)險(xiǎn)資本結(jié)構(gòu)的基本問題：資本結(jié)構(gòu)

4、的基本問題： 負(fù)債與權(quán)益的比例問題。負(fù)債與權(quán)益的比例問題。從理論上講，企業(yè)加權(quán)平均資本成本最低、企從理論上講，企業(yè)加權(quán)平均資本成本最低、企業(yè)價(jià)值最大時(shí)的資本結(jié)構(gòu)為最佳資本結(jié)構(gòu)。業(yè)價(jià)值最大時(shí)的資本結(jié)構(gòu)為最佳資本結(jié)構(gòu)。企業(yè)企業(yè)價(jià)值價(jià)值vu負(fù)債負(fù)債比例比例無公司稅企業(yè)價(jià)值無公司稅企業(yè)價(jià)值代理成本代理成本TPV財(cái)務(wù)拮據(jù)成本財(cái)務(wù)拮據(jù)成本FPV TBABVVL= vu +TB -FPV-TPV企業(yè)實(shí)踐中的資本結(jié)構(gòu)：合理的資本結(jié)構(gòu)具有三層含義：合理的資本結(jié)構(gòu)具有三層含義：（1）負(fù)債在全部資金中所占的比重即負(fù)債比）負(fù)債在全部資金中所占的比重即負(fù)債比率要適度；率要適度；（2）負(fù)債內(nèi)部（即長(zhǎng)短期債務(wù)）結(jié)構(gòu)要合理；

5、）負(fù)債內(nèi)部（即長(zhǎng)短期債務(wù)）結(jié)構(gòu)要合理；（3）橫向資本結(jié)構(gòu)要合理，即企業(yè)資本來源橫向資本結(jié)構(gòu)要合理，即企業(yè)資本來源與資產(chǎn)的對(duì)應(yīng)關(guān)系要合理。與資產(chǎn)的對(duì)應(yīng)關(guān)系要合理。 關(guān)鍵點(diǎn)之一：負(fù)債比率要適度負(fù)債比率為什么要適度負(fù)債比率為什么要適度?負(fù)債是把負(fù)債是把“雙刃劍雙刃劍”。什么叫適度？什么叫適度？理論上講，負(fù)債比率以理論上講，負(fù)債比率以50%左右為宜，大左右為宜，大于于100%為資不抵債。原因？為資不抵債。原因？例如：浙江海納例如：浙江海納不同利益主體從不同角度看待負(fù)債比率不同利益主體從不同角度看待負(fù)債比率.關(guān)注負(fù)債比率的質(zhì)量1.資產(chǎn)質(zhì)量決定負(fù)債比率的質(zhì)量資產(chǎn)質(zhì)量決定負(fù)債比率的質(zhì)量2. 不要忽視表外負(fù)債

6、不要忽視表外負(fù)債-或有負(fù)債或有負(fù)債 產(chǎn)品質(zhì)量事故導(dǎo)致的賠償（三鹿）；產(chǎn)品質(zhì)量事故導(dǎo)致的賠償（三鹿）； 涉及訴訟事項(xiàng)；涉及訴訟事項(xiàng)； 對(duì)外擔(dān)保，等等。對(duì)外擔(dān)保，等等。如何設(shè)計(jì)資本結(jié)構(gòu)，控制籌資風(fēng)險(xiǎn)？即企業(yè)資本來源與資產(chǎn)的對(duì)應(yīng)關(guān)系要合理。即企業(yè)資本來源與資產(chǎn)的對(duì)應(yīng)關(guān)系要合理。資產(chǎn)與籌資來源間的對(duì)應(yīng)關(guān)系可表示為：資產(chǎn)與籌資來源間的對(duì)應(yīng)關(guān)系可表示為：流動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)資產(chǎn)+長(zhǎng)期資產(chǎn)長(zhǎng)期資產(chǎn) =流動(dòng)負(fù)債流動(dòng)負(fù)債+長(zhǎng)期資金長(zhǎng)期資金目的：把風(fēng)險(xiǎn)與收益控制在適度的范圍內(nèi)目的：把風(fēng)險(xiǎn)與收益控制在適度的范圍內(nèi)保守型模式保守型模式 流動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)資產(chǎn) 流動(dòng)負(fù)債流動(dòng)負(fù)債 非流動(dòng)資產(chǎn)非流動(dòng)資產(chǎn) 長(zhǎng)期資金長(zhǎng)期資金特點(diǎn)：低風(fēng)險(xiǎn)、低

7、收益。特點(diǎn)：低風(fēng)險(xiǎn)、低收益。 案例案例 ：百大集團(tuán)百大集團(tuán) 貴州茅臺(tái)貴州茅臺(tái)橫向資本結(jié)構(gòu)模式橫向資本結(jié)構(gòu)模式1適度型模式適度型模式 流動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)資產(chǎn) 流動(dòng)負(fù)債流動(dòng)負(fù)債 非流動(dòng)資產(chǎn)非流動(dòng)資產(chǎn) 長(zhǎng)期資金長(zhǎng)期資金 特點(diǎn)：風(fēng)險(xiǎn)與收益均適中特點(diǎn)：風(fēng)險(xiǎn)與收益均適中 。橫向資本結(jié)構(gòu)模式橫向資本結(jié)構(gòu)模式2橫向資本結(jié)構(gòu)模式橫向資本結(jié)構(gòu)模式3激進(jìn)型模式激進(jìn)型模式 流動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)資產(chǎn) 流動(dòng)負(fù)債流動(dòng)負(fù)債 非流動(dòng)資產(chǎn)非流動(dòng)資產(chǎn) 長(zhǎng)期資金長(zhǎng)期資金 特點(diǎn)：高風(fēng)險(xiǎn)可能高收益。特點(diǎn)：高風(fēng)險(xiǎn)可能高收益。 例如例如: :中國(guó)國(guó)航中國(guó)國(guó)航 東方航空東方航空 ( (航空運(yùn)輸業(yè)、建筑業(yè)航空運(yùn)輸業(yè)、建筑業(yè)) )從資本結(jié)構(gòu)的理論和實(shí)踐看，沒有

8、絕對(duì)標(biāo)準(zhǔn)可以從資本結(jié)構(gòu)的理論和實(shí)踐看，沒有絕對(duì)標(biāo)準(zhǔn)可以判斷哪一種模式最好。不同企業(yè)應(yīng)根據(jù)自身的判斷哪一種模式最好。不同企業(yè)應(yīng)根據(jù)自身的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)情況，選擇不同的資本結(jié)構(gòu)模式。一生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)情況，選擇不同的資本結(jié)構(gòu)模式。一般而言：般而言：處于成長(zhǎng)期、經(jīng)營(yíng)情況良好處于成長(zhǎng)期、經(jīng)營(yíng)情況良好的企業(yè)，可選擇激進(jìn)的企業(yè)，可選擇激進(jìn)型模式，以降低資本成本；型模式，以降低資本成本；處于衰退期、經(jīng)營(yíng)狀況不佳處于衰退期、經(jīng)營(yíng)狀況不佳的企業(yè)，則應(yīng)選擇保的企業(yè)，則應(yīng)選擇保守型模式，以降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；守型模式，以降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；處于正常發(fā)展時(shí)期的企業(yè)處于正常發(fā)展時(shí)期的企業(yè)，從穩(wěn)健的角度出發(fā)，從穩(wěn)健的角度出發(fā)，應(yīng)選擇適度型模式，將

9、資本成本和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)都應(yīng)選擇適度型模式，將資本成本和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)都控制在適度的范圍內(nèi)?？刂圃谶m度的范圍內(nèi)。 資本結(jié)構(gòu)模式的選擇資本結(jié)構(gòu)模式的選擇三、投資風(fēng)險(xiǎn) 項(xiàng)目投資項(xiàng)目投資金融投資金融投資長(zhǎng)期投資長(zhǎng)期投資流動(dòng)資產(chǎn)投資流動(dòng)資產(chǎn)投資投資方式投資方式固定資產(chǎn)無形資產(chǎn)對(duì)外項(xiàng)目投資股票、債券基金金融衍生工具現(xiàn)金現(xiàn)金應(yīng)收賬款應(yīng)收賬款存貨存貨公司投資方式簡(jiǎn)介公司投資方式簡(jiǎn)介（一）流動(dòng)資產(chǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)現(xiàn)金預(yù)算現(xiàn)金預(yù)算現(xiàn)金收支控制現(xiàn)金收支控制財(cái)務(wù)結(jié)算中心財(cái)務(wù)結(jié)算中心2.應(yīng)收賬款壞賬風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)收賬款壞賬風(fēng)險(xiǎn)實(shí)施實(shí)施3+1模式模式信用調(diào)查和信用評(píng)估信用調(diào)查和信用評(píng)估建立壞賬準(zhǔn)備金制度建立壞賬準(zhǔn)備金制度應(yīng)收賬款績(jī)效考核應(yīng)收賬款績(jī)

10、效考核3.存貨不能變現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)存貨不能變現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)控制存貨量控制存貨量計(jì)提跌價(jià)準(zhǔn)備金、保險(xiǎn)計(jì)提跌價(jià)準(zhǔn)備金、保險(xiǎn)(二)長(zhǎng)期投資風(fēng)險(xiǎn)控制投資風(fēng)險(xiǎn)的來源：投資風(fēng)險(xiǎn)的來源：一類是市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)又稱為系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)又稱為系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。它們?cè)从谄髽I(yè)之外的諸多原因，比如通貨膨脹、利率波動(dòng)、國(guó)家政策、宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢(shì)等等方面。這些因素對(duì)所有公司都產(chǎn)生影響，表現(xiàn)為整個(gè)股票市場(chǎng)平均報(bào)酬率的變動(dòng)。另一類是公司特有風(fēng)險(xiǎn)又稱非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)公司特有風(fēng)險(xiǎn)又稱非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。是和公司直接相關(guān)，影響公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)變化的因素，比如公司本身的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)和財(cái)務(wù)活動(dòng)、管理水平、產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力、行業(yè)發(fā)展?fàn)顩r等等。僅影響本公司股票的投資收益水平，使得單個(gè)股票的投

11、資報(bào)酬率偏離股票市場(chǎng)平均投資報(bào)酬率的變動(dòng)。如何控制長(zhǎng)期投資風(fēng)險(xiǎn)？金融投資金融投資1、通過投資組合分散風(fēng)險(xiǎn)2、正確預(yù)期系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)3、選擇成長(zhǎng)性好的投資對(duì)象，規(guī)避非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。案例：蘇顯澤為什么賣掉蘇泊爾案例：蘇顯澤為什么賣掉蘇泊爾 朱新禮朱新禮179億港元出售匯源億港元出售匯源中航油事件中航油事件、巴林銀、巴林銀行、雷曼兄弟行、雷曼兄弟四、匯率風(fēng)險(xiǎn)匯率風(fēng)險(xiǎn)，匯率風(fēng)險(xiǎn)，是指由于外匯市場(chǎng)匯率的不確定性而使國(guó)際貿(mào)易者和投資者遭受損失的可能性。從其產(chǎn)生的領(lǐng)域分析，匯率風(fēng)險(xiǎn)大致可分為商業(yè)性匯率風(fēng)險(xiǎn)和金融性匯率風(fēng)險(xiǎn)兩大類。商業(yè)性匯率風(fēng)險(xiǎn)商業(yè)性匯率風(fēng)險(xiǎn)：主要是指人們?cè)趪?guó)際貿(mào)易中因匯率變動(dòng)而遭受損失的可能性，是

12、最常見且最重要的風(fēng)險(xiǎn)。 金融性匯率風(fēng)險(xiǎn)：金融性匯率風(fēng)險(xiǎn)： 是指?jìng)鶛?quán)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和儲(chǔ)備風(fēng)險(xiǎn)。在國(guó)際金融市場(chǎng)上，企業(yè)借貸的都是外匯 ，如果借貸的外匯匯率上升，借款人就會(huì)遭受巨大損失，匯率的劇烈變化甚至可以吞噬大企業(yè)。例如：中信泰富巨虧155億港元。如何運(yùn)用金融衍生品控制匯率風(fēng)險(xiǎn)？ （一）人民幣與外幣掉期業(yè)務(wù)在人民幣與外幣掉期業(yè)務(wù)中，境內(nèi)機(jī)構(gòu)與銀行在人民幣與外幣掉期業(yè)務(wù)中，境內(nèi)機(jī)構(gòu)與銀行有一前一后不同日期、兩次方向相反的本外有一前一后不同日期、兩次方向相反的本外幣交易。幣交易。例某出口企業(yè)收到國(guó)外進(jìn)口商支付的出口貨款500萬美元，需將貨款結(jié)匯成人民幣用于國(guó)內(nèi)支出，但同時(shí)該企業(yè)需進(jìn)口原材料并將于3個(gè)月后支

13、付500萬美元的貨款。此時(shí)，該企業(yè)就可以與銀行辦理一筆即期對(duì)3個(gè)月遠(yuǎn)期的人民幣與外幣掉期業(yè)務(wù)：即期賣出500萬美元，取得相應(yīng)的人民幣，3個(gè)月遠(yuǎn)期以人民幣買入500萬美元。通過上述交易，企業(yè)可以軋平其中的資金缺口，企業(yè)可以軋平其中的資金缺口，達(dá)到規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的目的。達(dá)到規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的目的。如何運(yùn)用金融衍生品控制風(fēng)險(xiǎn)？ （二）套期保值 套期保值套期保值指在期貨市場(chǎng)上買入(或賣出)與現(xiàn)貨市場(chǎng)交易方向相反、數(shù)量相等的同種商品的期貨合約。匯率期貨交易是客戶在繳納了一定保證金后，委托期貨經(jīng)紀(jì)人在期貨交易所以公開競(jìng)價(jià)的方式進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化合約的買賣。匯率期貨交易強(qiáng)調(diào)的是合約的對(duì)沖，而不是實(shí)物交割，它是一種表外業(yè)務(wù)。當(dāng)出口

14、商當(dāng)出口商利用匯率期貨交易規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，可以做賣出套期保值，等到將來收入出口款項(xiàng)時(shí)，再進(jìn)行期貨合約的對(duì)沖。相反，當(dāng)進(jìn)口商規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，可以做買入套期保值，等到將來支付進(jìn)口貨款時(shí)，再進(jìn)行期貨合約的對(duì)沖。賣出套期保值和買人套期保值的目的，都是想利用期貨交易的收益，彌補(bǔ)出口收匯和進(jìn)口付匯時(shí)承擔(dān)的匯率損失。 如何運(yùn)用金融衍生品控制風(fēng)險(xiǎn)？ （三）遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)是遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)是確定匯價(jià)在前而實(shí)際外匯收支發(fā)確定匯價(jià)在前而實(shí)際外匯收支發(fā)生在后的結(jié)售匯業(yè)務(wù)生在后的結(jié)售匯業(yè)務(wù)（即期結(jié)售匯中兩者是同時(shí)（即期結(jié)售匯中兩者是同時(shí)發(fā)生的）。企業(yè)與銀行協(xié)商簽訂遠(yuǎn)期結(jié)售匯合同，發(fā)生的）。企業(yè)與銀行協(xié)商簽訂

15、遠(yuǎn)期結(jié)售匯合同，約定將來辦理結(jié)匯或售匯的人民幣兌外匯幣種、約定將來辦理結(jié)匯或售匯的人民幣兌外匯幣種、金額、匯率以及交割期限。在交割日當(dāng)天，企業(yè)金額、匯率以及交割期限。在交割日當(dāng)天，企業(yè)可按照遠(yuǎn)期結(jié)售匯合同所確定的幣種、金額、匯可按照遠(yuǎn)期結(jié)售匯合同所確定的幣種、金額、匯率向銀行辦理結(jié)匯或售匯率向銀行辦理結(jié)匯或售匯 。企業(yè)企業(yè)進(jìn)口進(jìn)口付匯約定付匯約定較低較低的匯率結(jié)售，的匯率結(jié)售，出口出口收匯約定收匯約定較高較高的匯率。的匯率。如何運(yùn)用金融衍生品控制風(fēng)險(xiǎn)？ （四）外匯期權(quán)外匯期權(quán)也稱為貨幣期權(quán)，指合約購買方在向出售外匯期權(quán)也稱為貨幣期權(quán)，指合約購買方在向出售方支付一定期權(quán)費(fèi)后，所獲得的在未來約定日

16、期方支付一定期權(quán)費(fèi)后，所獲得的在未來約定日期或一定時(shí)間內(nèi)，按照規(guī)定匯率或一定時(shí)間內(nèi)，按照規(guī)定匯率買進(jìn)或者賣出買進(jìn)或者賣出一定一定數(shù)量外匯資產(chǎn)的選擇權(quán)。數(shù)量外匯資產(chǎn)的選擇權(quán)。特點(diǎn)：買方為權(quán)利方，收益無限，風(fēng)險(xiǎn)有限 賣方為義務(wù)方，收益有限，風(fēng)險(xiǎn)無限它既為客戶提供了外匯保值的方法，又為客戶提供提供了外匯保值的方法，又為客戶提供了從匯率變動(dòng)中獲利的機(jī)會(huì)，具有較大的靈活性。了從匯率變動(dòng)中獲利的機(jī)會(huì)，具有較大的靈活性。 外匯期權(quán)的運(yùn)用 當(dāng)出口商當(dāng)出口商要規(guī)避出口收入的匯率風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，可以買入按協(xié)定匯價(jià)出售該貨幣的賣出期權(quán)(Put Option)，等到將來收入貨款時(shí)，若該貨幣的匯率下跌到協(xié)定匯價(jià)之下，則行使這個(gè)

17、賣出期權(quán)，按照協(xié)定匯價(jià)賣出該收匯貨幣；如果到期匯率沒有下跌到協(xié)定匯價(jià)之下，則放棄期權(quán)，改成在即期匯率市場(chǎng)賣出所收匯率。 當(dāng)進(jìn)口商當(dāng)進(jìn)口商要規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，則可買入該貨幣的買入期權(quán)(Call Option)，等到將來支付貨款時(shí)，若該貨幣匯率上漲到協(xié)定匯價(jià)之上，則行使看漲期權(quán)，按照協(xié)定匯價(jià)買入付匯外幣，否則放棄期權(quán)。 案例： 中信泰富中信泰富小結(jié)：財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制的方法1.降低（規(guī)避）風(fēng)險(xiǎn)法 -選擇最佳資本結(jié)構(gòu)，套期保值等2.分散風(fēng)險(xiǎn) -投資組合，多元化經(jīng)營(yíng)3.自擔(dān)風(fēng)險(xiǎn) -預(yù)提風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金4.轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn) -通過保險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁他人四、并購風(fēng)險(xiǎn)（一）并購的方式簡(jiǎn)介（一）并購的方式簡(jiǎn)介橫向并購橫向并購縱向并購縱向并購混合

18、并購混合并購杠桿并購杠桿并購當(dāng)并購方與被并購方處于同一行業(yè)、生當(dāng)并購方與被并購方處于同一行業(yè)、生產(chǎn)或經(jīng)營(yíng)同一產(chǎn)品，并購使資本在同一產(chǎn)或經(jīng)營(yíng)同一產(chǎn)品，并購使資本在同一市場(chǎng)領(lǐng)域或部門集中市場(chǎng)領(lǐng)域或部門集中是對(duì)生產(chǎn)工藝或經(jīng)營(yíng)方式上有前后關(guān)是對(duì)生產(chǎn)工藝或經(jīng)營(yíng)方式上有前后關(guān)聯(lián)的企業(yè)進(jìn)行的并購聯(lián)的企業(yè)進(jìn)行的并購是處于不同產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域、產(chǎn)品屬于不是處于不同產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域、產(chǎn)品屬于不同市場(chǎng)、且與其產(chǎn)業(yè)部門之間不存同市場(chǎng)、且與其產(chǎn)業(yè)部門之間不存在特別聯(lián)系的企業(yè)進(jìn)行并購在特別聯(lián)系的企業(yè)進(jìn)行并購收購方以目標(biāo)公司現(xiàn)有資產(chǎn)作為擔(dān)收購方以目標(biāo)公司現(xiàn)有資產(chǎn)作為擔(dān)保，通過向金融機(jī)構(gòu)借款或發(fā)行高保，通過向金融機(jī)構(gòu)借款或發(fā)行高風(fēng)險(xiǎn)、高利率

19、債券等方式籌資，并風(fēng)險(xiǎn)、高利率債券等方式籌資，并用目標(biāo)公司未來現(xiàn)金流量來償還借用目標(biāo)公司未來現(xiàn)金流量來償還借款的收購方式款的收購方式。（二）并購風(fēng)險(xiǎn)1營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn) 是指并購公司在完成并購后，可能無法使整個(gè)公司產(chǎn)生管理協(xié)同效應(yīng)、經(jīng)營(yíng)協(xié)同效應(yīng)、財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)以及市場(chǎng)份額效應(yīng)， 難以實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)或管理知識(shí)共享。.信息風(fēng)險(xiǎn)信息風(fēng)險(xiǎn) 在公司并購中，信息是非常重要的。真實(shí)與及時(shí)的信息可以大大提高公司并購的成功率。但實(shí)際并購中因貿(mào)然行動(dòng)而失敗的案例很多，這是信息不對(duì)稱的結(jié)果。 .籌資風(fēng)險(xiǎn)籌資風(fēng)險(xiǎn) 并購決策會(huì)對(duì)公司資金規(guī)模和資本結(jié)構(gòu)產(chǎn)生重大影響。與并購相關(guān)的籌資風(fēng)險(xiǎn)具體包括：資金是否可以保證需要，籌資方式是

20、否適應(yīng)并購動(dòng)機(jī)，現(xiàn)金支付是否會(huì)影響公司正常的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，杠桿收購的償債風(fēng)險(xiǎn)等。 .反并購風(fēng)險(xiǎn)反并購風(fēng)險(xiǎn) 在通常情況下，被并購公司對(duì)并購行為往往持不歡迎或不合作態(tài)度，尤其在面臨敵意并購時(shí)，他們可能不惜一切代價(jià)實(shí)施反并購策略；其反并購行動(dòng)可能會(huì)對(duì)并購公司構(gòu)成相當(dāng)大的風(fēng)險(xiǎn)。 5定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)風(fēng)險(xiǎn) 定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生于盡管被收購公司運(yùn)作很好，但高收購價(jià)格使買主無法獲得一個(gè)滿意的投資回報(bào)。6法律風(fēng)險(xiǎn)法律風(fēng)險(xiǎn) 各國(guó)關(guān)于并購的法律法規(guī)一般都通過增加并購成本各國(guó)關(guān)于并購的法律法規(guī)一般都通過增加并購成本而提高并購難度。如我國(guó)目前的收購法規(guī)就要求：而提高并購難度。如我國(guó)目前的收購法規(guī)就要求：收購公司持有一家上市公司收購公司

21、持有一家上市公司5%的股票后即必須公告的股票后即必須公告并暫停買賣，以后每遞增并暫停買賣，以后每遞增5%還要重復(fù)該過程；持有還要重復(fù)該過程；持有30%股票后還必須發(fā)出全面收購要約。這套程序造成股票后還必須發(fā)出全面收購要約。這套程序造成的并購成本之高，并購風(fēng)險(xiǎn)之大，并購程序之復(fù)雜，的并購成本之高，并購風(fēng)險(xiǎn)之大，并購程序之復(fù)雜，足以使并購公司氣餒。足以使并購公司氣餒。 如：如：SEB收購蘇泊爾收購蘇泊爾（三）跨國(guó)并購的風(fēng)險(xiǎn)時(shí)機(jī)：時(shí)機(jī)：次貸危機(jī)導(dǎo)致美國(guó)金融市場(chǎng)流動(dòng)性緊張，一些知名企業(yè)和研究機(jī)構(gòu)陷入了暫時(shí)的困境，資產(chǎn)價(jià)格大幅縮水，這給我國(guó)企業(yè)提供了很好的并購機(jī)會(huì)，這些企業(yè)擁有知名品牌和強(qiáng)大的國(guó)際營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)，具備較強(qiáng)的研發(fā)能力，如果我國(guó)企業(yè)能夠成功地并購，讓這些優(yōu)質(zhì)資源為我們所用，會(huì)極大地促進(jìn)我國(guó)企業(yè)提升國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。 自然資源型；進(jìn)入市場(chǎng)型；技術(shù)開發(fā)型?？鐕?guó)并購的特有風(fēng)險(xiǎn)政治風(fēng)險(xiǎn)、管理風(fēng)險(xiǎn)、社會(huì)環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)：其一, 籌集收購資金。企業(yè)兼并所需資金是巨大的, 雖然有杠桿收購或股權(quán)置換等金融工具, 但所需資金仍然很大, 使用自有資金會(huì)增加投資風(fēng)險(xiǎn), 使用借貸資金會(huì)增加籌資成本。由于是海外收購, 還要考慮匯率風(fēng)險(xiǎn)。其二, 被購企業(yè)的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。收購企業(yè)一般也要收購其債務(wù), 它不一定體現(xiàn)在收購價(jià)中, 但會(huì)體現(xiàn)在收購后的經(jīng)營(yíng)中, 會(huì)給日后的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)帶來負(fù)擔(dān)。所以