貴州茅臺案例

1、綜合財(cái)務(wù)分析與公司價值評估-貴州茅臺隱瞞利潤了嗎？引用數(shù)據(jù)集：2000-2015年數(shù)據(jù)行業(yè)數(shù)據(jù)為網(wǎng)絡(luò)公開行業(yè)數(shù)據(jù)組員：李雅藝、金清清、藍(lán)蕓、項(xiàng)凡聰、沈凱莉組員：李雅藝、金清清、藍(lán)蕓、項(xiàng)凡聰、沈凱莉 邱凌蕓、林玲、曹雷明、許曉陽、蘭健旗邱凌蕓、林玲、曹雷明、許曉陽、蘭健旗2016-6-122016-6-12目錄杜邦分析法、因素分析法凈資產(chǎn)收益率分析凈資產(chǎn)收益率分析綜合財(cái)務(wù)狀況分析現(xiàn)金流量分析現(xiàn)金流量分析預(yù)收賬款確認(rèn)對公司價值評估的影響預(yù)收賬款確認(rèn)分析預(yù)收賬款確認(rèn)分析從投資者和銀行風(fēng)險控制人員的角度評價貴州茅臺從不同角度評價貴州茅臺從不同角度評價貴州茅臺1234財(cái)務(wù)報(bào)表分析在公司價值評估中的作用財(cái)

2、務(wù)報(bào)表分析的作用財(cái)務(wù)報(bào)表分析的作用51凈資產(chǎn)收益率分析杜邦分析和因素分析法(如非標(biāo)注，單位為:萬元)PART ONE輸入標(biāo)題文本1:凈資產(chǎn)收益率分析-貴州茅臺2009年杜邦分析圖說明：由于四舍五入，個別數(shù)據(jù)有誤差。輸入標(biāo)題文本1:凈資產(chǎn)收益率分析-杜邦分析相關(guān)及指數(shù)凈資產(chǎn)收益率（%）, 2000, 0.655214545凈資產(chǎn)收益率（%）, 2001, 0.197481224凈資產(chǎn)收益率（%）, 2002, 0.145167721凈資產(chǎn)收益率（%）, 2003, 0.195646163凈資產(chǎn)收益率（%）, 2004, 0.21893815凈資產(chǎn)收益率（%）, 2005, 0.241953823

3、凈資產(chǎn)收益率（%）, 2006, 0.270039387凈資產(chǎn)收益率（%）, 2007, 0.373902783凈資產(chǎn)收益率（%）, 2008, 0.417685638凈資產(chǎn)收益率（%）, 2009, 0.345869181凈資產(chǎn)收益率（%）, 2010, 0.32479189凈資產(chǎn)收益率（%）, 2011, 0.420203074凈資產(chǎn)收益率（%）, 2012, 0.445049048凈資產(chǎn)收益率（%）, 2013, 0.39943408凈資產(chǎn)收益率（%）, 2014, 0.319399976凈資產(chǎn)收益率（%）, 2015, 0.28178742100.10.20.30.40.50.60.7

4、2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 20152001-2015年貴州茅臺凈資產(chǎn)收益率（%）凈資產(chǎn)收益率（%）, 2009, 34.59%凈資產(chǎn)收益率（%）, 2010, 32.48%凈資產(chǎn)收益率（%）, 2011, 42.02%凈資產(chǎn)收益率（%）, 2012, 44.50%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%40.00%45.00%50.00%2009201020112012凈資產(chǎn)收益率（%）總資產(chǎn)凈利率（%）, 2009,

5、25.63%總資產(chǎn)凈利率（%）, 2010, 23.55%總資產(chǎn)凈利率（%）, 2011, 30.59%總資產(chǎn)凈利率（%）, 2012, 35.07%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%2009201020112012總資產(chǎn)凈利率（%）權(quán)益乘數(shù), 2009, 1.35權(quán)益乘數(shù), 2010, 1.38權(quán)益乘數(shù), 2011, 1.37權(quán)益乘數(shù), 2012, 1.271.201.251.301.351.402009201020112012權(quán)益乘數(shù)輸入標(biāo)題文本1-1:凈資產(chǎn)收益率分析-杜邦分析(2009-2012)2009規(guī)模變動情況2010規(guī)模變動情況2011規(guī)模變動情況201

6、2增減額增減率增減額增減率增減額增減率凈資產(chǎn)收益率(%)34.59%-2.11% -6.09%32.48%9.54%29.38% 42.02%2.48%5.91% 44.50%總資產(chǎn)凈利率(%)25.63%-2.09% -8.14%23.55%7.04%29.90% 30.59%4.48% 14.65% 35.07%權(quán)益乘數(shù)1.35 3.01%2.23%1.38 -0.56%-0.40%1.37 -10.47% -7.62%1.27 銷售凈利率(%)47.08%-1.18%-2.51%45.90%4.37%9.51% 50.27%2.68%5.34% 52.95%總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(次)54.44%

7、-3.15% -5.78%51.30%9.55%18.62% 60.85%5.38%8.84% 66.22%資產(chǎn)負(fù)債率(%)25.89%1.62%6.25%27.51% -0.29%-1.07% 27.21% -6.00%-22.06% 21.21%從表中可以看出：（逐層分解）（1）凈資產(chǎn)收益率的降低(上升)主要是由于總資產(chǎn)凈利率的降低(上升)；（2）總資產(chǎn)凈利率的降低(上升)是由于銷售凈利率降低,說明盈利能力減弱了(上升,說明盈利能力增強(qiáng)了)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率降低,說明資產(chǎn)利用效果差與上年(上升,說明資產(chǎn)利用效果好與上年)但總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的影響更大；（3）權(quán)益乘數(shù)與凈資產(chǎn)收益率呈反向變動輸入標(biāo)題文本

8、1-1:凈資產(chǎn)收益率分析(單位：千萬)2009規(guī)模變動情況2010規(guī)模變動情況2011規(guī)模變動情況2012增減額增減率增減額增減率增減額增減率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次）0.54 -0.03 -5.78%0.51 0.10 18.62%0.61 0.05 8.84%0.66 凈利潤455.29 78.69 17.28%533.98 391.06 73.23%925.03 475.81 51.44% 1,400.85 營業(yè)收入967.00 196.33 20.30%1,163.33 676.91 58.19%1,840.24 805.30 43.76% 2,645.53 負(fù)債總額511.81 192.01

9、 37.52%703.82 245.93 34.94%949.75 4.67 0.49%954.42 資產(chǎn)總額1,976.96 581.80 29.43%2,558.76 931.33 36.40%3,490.09 1,009.73 28.93% 4,499.82 流動資產(chǎn)合計(jì)1,565.56 464.47 29.67%2,030.03 752.93 37.09%2,782.96 839.54 30.17% 3,622.51 非流動資產(chǎn)合計(jì)411.40 117.33 28.52%528.73 178.39 33.74%707.12 170.19 24.07%877.31 流動資產(chǎn)與總資產(chǎn)占比7

10、9.19%0.15%0.18%79.34%0.40%0.51%79.74%0.76%0.96%80.50%非流動資產(chǎn)與總資產(chǎn)占比20.81%-0.15% -0.70%20.66%-0.40%-1.95%20.26%-0.76% -3.77%19.50%2010年的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率較2009年有所下降，下降幅度為5.78%，其原因主要是資產(chǎn)總額的上升；2010年到2012年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率持續(xù)上升，其原因主要是營業(yè)收入的持續(xù)上升。（營業(yè)收入(千萬)：2009967.00、20101,163.33、20111,840.24、20122,645.53）這幾年的資產(chǎn)總額都在上升，其流動資產(chǎn)和非流動資產(chǎn)比例變化

11、趨勢也一致：流動資產(chǎn)比例在不斷上升，非流動資產(chǎn)比例在不斷下降；說明：企業(yè)償債能力和變現(xiàn)能力增強(qiáng)； 企業(yè)規(guī)模在擴(kuò)大，發(fā)展?jié)摿^好。凈利潤, 2009, 455.29凈利潤, 2010, 533.98凈利潤, 2011, 925.03凈利潤, 2012, 1,400.850.00200.00400.00600.00800.001,000.001,200.001,400.001,600.002009 2010 2011 201210000000凈利潤營業(yè)收入, 2009, 967.00營業(yè)收入, 2010, 1,163.33營業(yè)收入, 2011, 1,840.24營業(yè)收入, 2012, 2,645.

12、530.00500.001,000.001,500.002,000.002,500.003,000.002009 2010 2011 201210000000營業(yè)收入流動資產(chǎn)與總資產(chǎn)占比, 2009, 79.19%流動資產(chǎn)與總資產(chǎn)占比, 2010, 79.34%流動資產(chǎn)與總資產(chǎn)占比, 2011, 79.74%流動資產(chǎn)與總資產(chǎn)占比, 2012, 80.50%78.50%79.00%79.50%80.00%80.50%81.00%2009201020112012流動資產(chǎn)與總資產(chǎn)占比非流動資產(chǎn)與總資產(chǎn)占比, 2009, 20.81%非流動資產(chǎn)與總資產(chǎn)占比, 2010, 20.66%非流動資產(chǎn)與總資產(chǎn)

13、占比, 2011, 20.26%非流動資產(chǎn)與總資產(chǎn)占比, 2012, 19.50%18.50%19.00%19.50%20.00%20.50%21.00%2009201020112012非流動資產(chǎn)與總資產(chǎn)占比輸入標(biāo)題文本1-2:凈資產(chǎn)收益率分析-因素分析法(連環(huán)替代法)201020112012上年總資產(chǎn)凈利率（%）34.59%32.48%42.02%第1次替代31.77%42.19%48.18%第2次替代(本年)32.48%42.02%44.50%權(quán)益乘數(shù)對總資產(chǎn)凈利率影響數(shù)0.71%-0.17%-3.67%第1次替代33.72%35.57%44.26%第2次替代31.77%42.19%48.

14、18%第3次替代(本年)32.48%42.02%44.50%銷售凈利率對總資產(chǎn)凈利率影響數(shù)-0.87%3.09%2.24%資產(chǎn)負(fù)債率對總資產(chǎn)凈利率影響數(shù)0.71%-0.17%-3.67%可見影響程度與以上分析一致。2現(xiàn)金流量分析PART TWO輸入標(biāo)題文本1現(xiàn)金流量的一般分析 首先，各年份之間現(xiàn)金流量表進(jìn)行比較發(fā)現(xiàn)2011年的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物凈增加最多，與上一年相比增加了70.62%，結(jié)合其財(cái)務(wù)報(bào)告發(fā)現(xiàn)主要是可隨時用于支付的銀行存款大幅度增加，主要原因是2011年盈利及經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額大幅度增加所致。2現(xiàn)金流量的橫向分析3現(xiàn)金流量的比率分析2:現(xiàn)金流量分析輸入標(biāo)題文本經(jīng)營活動現(xiàn)金流量

15、分析l 銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金l 收到的稅費(fèi)返還l 購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金l 支付的各項(xiàng)稅費(fèi)等籌資活動現(xiàn)金流量分析l 吸收投資所收到的現(xiàn)金l 收到其他與籌資活動有關(guān)的現(xiàn)金l 分配股利利潤或償付利息所支付的現(xiàn)金現(xiàn)金流量的一般分析投資活動現(xiàn)金流量分析l 收回投資所收到的現(xiàn)金l 取得投資收益所收到的現(xiàn)金l 處置固定資產(chǎn)等所收到的現(xiàn)金等2-1:現(xiàn)金流量的一般分析輸入標(biāo)題文本 2009年-2012年經(jīng)營活動的現(xiàn)金流入量始終大于現(xiàn)金流出量，反映出公司經(jīng)營活動的現(xiàn)金流量自我適應(yīng)能力較強(qiáng)，通過經(jīng)營活動收取的現(xiàn)金不僅能夠滿足經(jīng)營本身的需要，剩余部分還可以用于再投資或償債.20092010201120

16、12經(jīng)營活動現(xiàn)金流入1,194,213.181,507,695.962,384,080.552,930,003.89經(jīng)營活動現(xiàn)金流出771,819.47887,548.31,369,224.081,737,872.832-1-1:經(jīng)營活動現(xiàn)金流量分析經(jīng)營活動現(xiàn)金流入, 2009, 1,194,213.18經(jīng)營活動現(xiàn)金流入, 2010, 1,507,695.96經(jīng)營活動現(xiàn)金流入, 2011, 2,384,080.55經(jīng)營活動現(xiàn)金流入, 2012, 2,930,003.89經(jīng)營活動現(xiàn)金流出, 2009, 771,819.47經(jīng)營活動現(xiàn)金流出, 2010, 887,548.30經(jīng)營活動現(xiàn)金流出, 2

17、011, 1,369,224.08經(jīng)營活動現(xiàn)金流出, 2012, 1,737,872.830.00 500,000.00 1,000,000.00 1,500,000.00 2,000,000.00 2,500,000.00 3,000,000.00 3,500,000.00 2009201020112012經(jīng)營活動現(xiàn)金流量經(jīng)營活動現(xiàn)金流入經(jīng)營活動現(xiàn)金流出輸入標(biāo)題文本2-1-2:投資活動現(xiàn)金流量分析年份2009年2010年2011年2012年投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額-133952.11-176338.96 -212041.8-419947.63投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額, 2009年, -1

18、33952.11投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額, 2010年, -176338.96投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額, 2011年, -212041.8投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額, 2012年, -419947.63-450000-400000-350000-300000-250000-200000-150000-100000-5000002009年2010年2011年2012年投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額輸入標(biāo)題文本 各年投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額呈現(xiàn)逐年遞減的趨勢，且下降的幅度大，其原因是投資活動現(xiàn)金流出各年增加的幅度大，主要是由于購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)所支付的現(xiàn)金增多，這表明公司加快了

19、投資和經(jīng)營擴(kuò)張的步伐，意味著公司有了新的盈利增長點(diǎn).2009年2010年2011年2012年購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)所支付的現(xiàn)金135660.15 173191.38 218452.82 421190.08投資活動現(xiàn)金流出小計(jì)136660.15 183843.67 233600.35 455398.39購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)所支付的現(xiàn)金, 2009年, 135660.15購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)所支付的現(xiàn)金, 2010年, 173191.38購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)所支付的現(xiàn)金, 2011年, 218452.82購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期

20、資產(chǎn)所支付的現(xiàn)金, 2012年, 421190.08投資活動現(xiàn)金流出小計(jì), 2009年, 136660.15投資活動現(xiàn)金流出小計(jì), 2010年, 183843.67投資活動現(xiàn)金流出小計(jì), 2011年, 233600.35投資活動現(xiàn)金流出小計(jì), 2012年, 455398.3901000002000003000004000005000002009年2010年2011年2012年投資活動現(xiàn)金流出比例圖購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)所支付的現(xiàn)金投資活動現(xiàn)金流出小計(jì)2-1-2:投資活動現(xiàn)金流量分析輸入標(biāo)題文本2009年-2012年籌資活動現(xiàn)金流出量始終遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于現(xiàn)金流入量，其原因是公司執(zhí)行了高股利

21、分配政策2-1-3:籌資活動現(xiàn)金流量分析2009201020112012籌資活動現(xiàn)金流入15.8110.5810.339208.95籌資活動現(xiàn)金流出123514.39129295.1266195.33430661.41籌資活動現(xiàn)金流入, 2009, 15.81籌資活動現(xiàn)金流入, 2010, 10.58籌資活動現(xiàn)金流入, 2011, 10.3籌資活動現(xiàn)金流入, 2012, 39208.95籌資活動現(xiàn)金流出, 2009, 123514.39籌資活動現(xiàn)金流出, 2010, 129295.1籌資活動現(xiàn)金流出, 2011, 266195.33籌資活動現(xiàn)金流出, 2012, 430661.41050000

22、1000001500002000002500003000003500004000004500005000002009201020112012籌資活動現(xiàn)金流量籌資活動現(xiàn)金流入籌資活動現(xiàn)金流出輸入標(biāo)題文本1 12 23 3現(xiàn)金流入結(jié)構(gòu)分析現(xiàn)金流出結(jié)構(gòu)分析各項(xiàng)目現(xiàn)金流量凈額與上期之比2-2:現(xiàn)金流量的橫向分析輸入標(biāo)題文本 從以上表格可以看出，貴州茅臺酒股份有限公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流量占據(jù)了全部現(xiàn)金流量的重要組成部分，居于主導(dǎo)地位，說明了企業(yè)自身經(jīng)營創(chuàng)造現(xiàn)金的能力很強(qiáng)，財(cái)務(wù)基礎(chǔ)穩(wěn)固，收益質(zhì)量高。 該企業(yè)的收入由2009年幾乎完全依賴經(jīng)營活動的收入，到2012年投資與籌資活動資金收入增多，意味著企業(yè)決策者意

23、識到資金來源的結(jié)構(gòu)單一是不行的，經(jīng)營活動的好壞在根本上決定了企業(yè)的發(fā)展，若其經(jīng)營管理不善，則該企業(yè)的發(fā)展將面臨威脅。2-2-1:現(xiàn)金流入結(jié)構(gòu)分析2009年2010年2011年2012年經(jīng)營活動現(xiàn)金流入占現(xiàn)金總流入百分比99.70%99.50%99.10%97.52%投資活動現(xiàn)金流入占現(xiàn)金總流入百分比0.30%0.50%0.90%1.18%籌資活動現(xiàn)金流入占現(xiàn)金總流入百分比0%0%0%1.30%輸入標(biāo)題文本 從以上表格可以看出，貴州茅臺酒股份有限公司經(jīng)營活動支出現(xiàn)金所占的比例較大，2012年為66.23%，與其現(xiàn)金流入所占的97.52%的比率比較，可看出該企業(yè)對經(jīng)營管理的重視，其支出獲取了很大比

24、重的現(xiàn)金流入量。企業(yè)投資活動和籌資活動的現(xiàn)金流出所占比例分別為17.36%和16.41%，比重較小。但橫向分析2010、2011、2012年，可以看出企業(yè)經(jīng)營活動現(xiàn)金流出比例在下降，而投資與籌資的現(xiàn)金流出比率在上升，且結(jié)合現(xiàn)金流入結(jié)構(gòu)分析，企業(yè)投資與籌資并沒有獲取相應(yīng)的報(bào)酬，企業(yè)應(yīng)留意。2-2-2:現(xiàn)金流出結(jié)構(gòu)分析2009年2010年2011年2012年經(jīng)營活動現(xiàn)金流出占現(xiàn)金總流出百分比74.79%73.92%73.26%66.23%投資活動現(xiàn)金流出占現(xiàn)金總流出百分比13.24%15.31%12.50%17.36%籌資活動現(xiàn)金流出占現(xiàn)金總流出百分比11.97%10.77%14.24%16.41

25、%輸入標(biāo)題文本 由以上數(shù)據(jù)可以看出，貴州茅臺經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額、投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額、籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額與上期之比大致都呈上升趨勢,大部分都大于1，說明貴州茅臺的成長性良好。2-2-3:各項(xiàng)目現(xiàn)金流量凈額與上期之比項(xiàng)目2009/20082010/20092011/20102012/2011經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額與上期之比0.811.471.641.17投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額與上期之比1.351.321.21.98籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額與上期之比1.401.052.061.47經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額與上期之比, 2009/2008, 0.81經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)

26、金流量凈額與上期之比, 2010/2009, 1.47經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額與上期之比, 2011/2010, 1.64經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額與上期之比, 2012/2011, 1.17投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額與上期之比, 2009/2008, 1.35投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額與上期之比, 2010/2009, 1.32投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額與上期之比, 2011/2010, 1.2投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額與上期之比, 2012/2011, 1.98籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額與上期之比, 2009/2008, 1.4籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額與上期之比, 2010/2009,

27、 1.05籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額與上期之比, 2011/2010, 2.06籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額與上期之比, 2012/2011, 1.4700.511.522.52009/20082010/20092011/20102012/2011現(xiàn)金流量凈額與上期之比經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額與上期之比投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額與上期之比籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額與上期之比輸入標(biāo)題文本現(xiàn)金流量的比率分析現(xiàn)金比率現(xiàn)金比率=現(xiàn)金/流動負(fù)債經(jīng)營活動凈現(xiàn)金比率經(jīng)營活動凈現(xiàn)金比率=經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額/流動負(fù)債銷售獲現(xiàn)比率銷售獲現(xiàn)比率=銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金/營業(yè)收入1 12 23 32-3:現(xiàn)金

28、流量的比率分析輸入標(biāo)題文本2-3-1:現(xiàn)金比率=現(xiàn)金/流動負(fù)債年份2005 2006 2007 2008 2009 20102011 2012 201320142015現(xiàn)金比率1.34 1.32 2.241.91.91 1.831.93 2.32 1.942.371.73現(xiàn)金比率, 2005, 1.34現(xiàn)金比率, 2006, 1.32現(xiàn)金比率, 2007, 2.24現(xiàn)金比率, 2008, 1.9現(xiàn)金比率, 2009, 1.91現(xiàn)金比率, 2010, 1.83現(xiàn)金比率, 2011, 1.93現(xiàn)金比率, 2012, 2.32現(xiàn)金比率, 2013, 1.94現(xiàn)金比率, 2014, 2.37現(xiàn)金比率,

29、 2015, 1.7300.511.522.520052006200720082009201020112012201320142015現(xiàn)金比率貴州茅臺20092012年現(xiàn)金比率總體呈上升趨勢，說明現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物與短期負(fù)債的比率增加，企業(yè)償還短期債務(wù)的能力增加。輸入標(biāo)題文本2-3-2:經(jīng)營活動凈現(xiàn)金比率=經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額/流動負(fù)債年份2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 20142015經(jīng)營活動現(xiàn)金比率0.59 0.620.831.23 0.830.881.071.251.21.20.87經(jīng)營活動現(xiàn)金比率, 2005, 0.59經(jīng)營活動現(xiàn)

30、金比率, 2006, 0.62經(jīng)營活動現(xiàn)金比率, 2007, 0.83經(jīng)營活動現(xiàn)金比率, 2008, 1.23經(jīng)營活動現(xiàn)金比率, 2009, 0.83經(jīng)營活動現(xiàn)金比率, 2010, 0.88經(jīng)營活動現(xiàn)金比率, 2011, 1.07經(jīng)營活動現(xiàn)金比率, 2012, 1.25經(jīng)營活動現(xiàn)金比率, 2013, 1.2經(jīng)營活動現(xiàn)金比率, 2014, 1.2經(jīng)營活動現(xiàn)金比率, 2015, 0.8700.20.40.60.811.21.420052006200720082009201020112012201320142015經(jīng)營活動現(xiàn)金比率經(jīng)營活動現(xiàn)金比率20092012年經(jīng)營活動凈現(xiàn)金比率也呈上升趨勢，結(jié)合

31、前述現(xiàn)金比率連年遞增，進(jìn)一步說明貴州茅臺20092012年償債能力不斷增加。輸入標(biāo)題文本2-3-3:銷售獲現(xiàn)比率=銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金/營業(yè)收入年份2005200620072008200920102011 2012 2013 2014 2015銷售獲現(xiàn)比率1.271.251.03 1.37 1.22 1.28 1.29 1.09 1.07 1.06 1.14銷售獲現(xiàn)比率, 2005, 1.27銷售獲現(xiàn)比率, 2006, 1.25銷售獲現(xiàn)比率, 2007, 1.03銷售獲現(xiàn)比率, 2008, 1.37銷售獲現(xiàn)比率, 2009, 1.22銷售獲現(xiàn)比率, 2010, 1.28銷售獲現(xiàn)比率,

32、2011, 1.29銷售獲現(xiàn)比率, 2012, 1.09銷售獲現(xiàn)比率, 2013, 1.07銷售獲現(xiàn)比率, 2014, 1.06銷售獲現(xiàn)比率, 2015, 1.1400.20.40.60.811.21.420052006200720082009201020112012201320142015銷售獲現(xiàn)比率貴州茅臺20092012年的銷售獲現(xiàn)比率均大于1，表明公司產(chǎn)品銷售形勢良好，信用政策相對合理，能及時收回貸款。收款工作得力。但是2012年于2011年相比有所降低，表明公司通過銷售獲取現(xiàn)金的能力略有降低。3預(yù)收賬款確認(rèn)分析PART THREE輸入標(biāo)題文本3:預(yù)收賬款確認(rèn)分析 貴州茅臺 單位：百萬

33、 2009年2010年2011年2012年2013年2014年2015年預(yù)收賬款3516.424728.577026.645091.383045.111476.238261.58營業(yè)收入9669.99 11633.28 18402.3526455.33 31070.5932217.21 33446.85利潤總額6080.537162.41 12334.6618700.49 21432.3621882.34 22001.71預(yù)收賬款, 2009年, 3516.42預(yù)收賬款, 2010年, 4728.57預(yù)收賬款, 2011年, 7026.64預(yù)收賬款, 2012年, 5091.38預(yù)收賬款, 2

34、013年, 3045.11預(yù)收賬款, 2014年, 1476.23預(yù)收賬款, 2015年, 8261.58營業(yè)收入, 2009年, 9669.99營業(yè)收入, 2010年, 11633.28營業(yè)收入, 2011年, 18402.35營業(yè)收入, 2012年, 26455.33營業(yè)收入, 2013年, 31070.59營業(yè)收入, 2014年, 32217.21營業(yè)收入, 2015年, 33446.85利潤總額, 2009年, 6080.53利潤總額, 2010年, 7162.41利潤總額, 2011年, 12334.66利潤總額, 2012年, 18700.49利潤總額, 2013年, 21432.

35、36利潤總額, 2014年, 21882.34利潤總額, 2015年, 22001.710100002000030000400002009年2010年2011年2012年2013年2014年2015年貴州茅臺貴州茅臺(單位：百萬單位：百萬)預(yù)收賬款營業(yè)收入利潤總額 茅臺酒天然具有稀缺性，貴州茅臺在適當(dāng)?shù)膶?shí)際有意不讓預(yù)收賬款轉(zhuǎn)化為收入，也是源于茅臺一貫采用的。貴州茅臺采用“饑餓營銷”銷售策略，所謂的“饑餓營銷”，是指商品提供者有意調(diào)低自己優(yōu)勢稀缺產(chǎn)品的質(zhì)量，從而達(dá)到主動控求關(guān)系，進(jìn)而制造供不應(yīng)求的市場效果，以維持自己優(yōu)勢產(chǎn)品的高售價和高利潤率的目的。此種供求關(guān)系以及銷售政策的執(zhí)行，是貴州茅臺產(chǎn)生

36、巨額的預(yù)收賬款的原因。輸入標(biāo)題文本3:預(yù)收賬款確認(rèn)分析-預(yù)收賬款波動對公司價值的影響1平滑利潤以圖穩(wěn)定股價 作為貴州茅臺這樣一家業(yè)績優(yōu)異的大型國有企業(yè)，并且2005年以后未暴露出任何重大負(fù)面消息，對其隱瞞利潤的動機(jī)推斷應(yīng)為平滑收益了。公司管理層試圖通過對預(yù)收賬款的財(cái)務(wù)調(diào)節(jié)來平滑利潤，以期獲得良好的資本市場信號效應(yīng)，堅(jiān)定投資者信心，樹立茅臺酒高成長性的特質(zhì)，并且不斷提高茅臺酒的產(chǎn)品價格，最終實(shí)現(xiàn)企業(yè)價值的提升。2美化公司業(yè)績，完成考核指標(biāo)，追逐管理層利益 隱瞞利潤不僅可以給競爭者一種“此地并不好”的假象，同時從業(yè)績指標(biāo)完成角度考慮，為了減輕財(cái)務(wù)基數(shù)方面的壓力，必須壓縮本期利潤，以給下期更那個大的

37、調(diào)整空間，保住自己的職位權(quán)益。 如果把企業(yè)業(yè)績的變化比作不斷改變飛行高度的航機(jī)，預(yù)收賬款的會計(jì)操縱就如保證其續(xù)航高飛的空中加油機(jī)一樣使得企業(yè)業(yè)績在逐年增長的同時為后一期利潤增長加上一層保險。總之巨額預(yù)收賬款的先天性存在讓貴州茅臺在財(cái)務(wù)處理上有很大的操縱空間，為業(yè)績與利潤增長提供保險。4從不同角度評價貴州茅臺PART FOUR輸入標(biāo)題文本01投資者的角度銀行風(fēng)險控制人員的角度銀行風(fēng)險控制人員主要從短期償債能力和長期償債能力來衡量作為一名投資者主要從公司的盈利能力和盈利質(zhì)量來衡量。兩個不同角度024:從不同角度評價貴州茅臺輸入標(biāo)題文本銷售凈利率總資產(chǎn)凈利率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率每股收益1盈利能力2 2股票分

38、析4-1:從投資者的角度評價貴州茅臺輸入標(biāo)題文本4-1-1:總資產(chǎn)凈利率 總資產(chǎn)凈利率ROA(%)2001 2002 2003200420052006200720082009201020112012五糧液14.462 8.8759.0679.728.673 11.824 13.443 14.598 20.187 18.424 19.501 25.162貴州茅臺14.469 10.619 13.699 15.078 16.203 18.047 29.583 30.499 25.633 23.545 30.585 35.065 總資產(chǎn)凈利率是公司在一定時期內(nèi)凈利潤和資產(chǎn)平均總額的比率，是評價公司資

39、產(chǎn)綜合利用效果、公司總資產(chǎn)盈利能力及公司經(jīng)濟(jì)效益的核心指標(biāo)。五糧液, 2001, 14.462五糧液, 2002, 8.875五糧液, 2003, 9.067五糧液, 2004, 9.72五糧液, 2005, 8.673五糧液, 2006, 11.824五糧液, 2007, 13.443五糧液, 2008, 14.598五糧液, 2009, 20.187五糧液, 2010, 18.424五糧液, 2011, 19.501五糧液, 2012, 25.162貴州茅臺, 2001, 14.469貴州茅臺, 2002, 10.619貴州茅臺, 2003, 13.699貴州茅臺, 2004, 15.07

40、8貴州茅臺, 2005, 16.203貴州茅臺, 2006, 18.047貴州茅臺, 2007, 29.583貴州茅臺, 2008, 30.499貴州茅臺, 2009, 25.633貴州茅臺, 2010, 23.545貴州茅臺, 2011, 30.585貴州茅臺, 2012, 35.0650510152025303540200120022003200420052006200720082009201020112012總資產(chǎn)凈利率ROA(%)五糧液貴州茅臺由圖中可得：貴州茅臺從2001到2012年總資產(chǎn)凈利率逐漸增長，說明公司利用全部資產(chǎn)的獲利能力越強(qiáng)。貴州茅臺從2001到2012年總資產(chǎn)凈利率比

41、五糧液高，在同行業(yè)間也是處于比較優(yōu)越的。而影響總資產(chǎn)凈利率的因素有兩個：一是銷售凈利率，二是總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率?？傎Y產(chǎn)凈利率=銷售凈利率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率輸入標(biāo)題文本4-1-2:銷售凈利率凈利潤與營業(yè)收入的比率銷售凈利率(%)200120022003200420052006200720082009201020112012五糧液17.20610.8411.106 13.168 12.43715.9620.097 23.064 31.149 29.354 31.421 37.998貴州茅臺21.144 21.358 25.34328.3829.744 32.151 40.982 48.543 47.083 4

42、5.901 50.267 52.951五糧液, 2001, 17.206五糧液, 2002, 10.84五糧液, 2003, 11.106五糧液, 2004, 13.168五糧液, 2005, 12.437五糧液, 2006, 15.96五糧液, 2007, 20.097五糧液, 2008, 23.064五糧液, 2009, 31.149五糧液, 2010, 29.354五糧液, 2011, 31.421五糧液, 2012, 37.998貴州茅臺, 2001, 21.144貴州茅臺, 2002, 21.358貴州茅臺, 2003, 25.343貴州茅臺, 2004, 28.38貴州茅臺, 20

43、05, 29.744貴州茅臺, 2006, 32.151貴州茅臺, 2007, 40.982貴州茅臺, 2008, 48.543貴州茅臺, 2009, 47.083貴州茅臺, 2010, 45.901貴州茅臺, 2011, 50.267貴州茅臺, 2012, 52.9510102030405060200120022003200420052006200720082009201020112012銷售凈利率(%)五糧液貴州茅臺 由圖中可得：貴州茅臺從2001到2012年銷售凈利率逐漸增長，銷售凈利率是正指標(biāo)，指標(biāo)值越高越好，說明公司盈利能力有所上升。而且同五糧液相比也是處于優(yōu)勢。主要是因?yàn)椋何寮Z液的

44、主營業(yè)務(wù)收入只是稍微大于茅臺的主營業(yè)務(wù)收入，但是其主營業(yè)主成本卻遠(yuǎn)大于茅臺的主營業(yè)務(wù)成本，導(dǎo)致五糧液的凈利潤小于茅臺的凈利潤，銷售凈利率小于茅臺的銷售凈利率。輸入標(biāo)題文本 茅臺的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率波動較大，說明公司全部資產(chǎn)經(jīng)營利用效果波動，但是近兩年有所上升說明經(jīng)營效率有所提升。五糧液總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率卻逐年下降，但是大體均高于茅臺。 由之前可知茅臺的銷售凈利率是逐漸增長的，而且是大于五糧液的銷售凈利率，導(dǎo)致茅臺的總資產(chǎn)凈利率逐漸增長且大于五糧液的總資產(chǎn)凈利率。雖然茅臺的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率比五糧液小但是相比銷售凈利率，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的影響較小。4-1-3:總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率-公司一定時期的營業(yè)收入與總資產(chǎn)平均余額的比率

45、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(次)2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 20112012五糧液0.841 0.819 0.816 0.738 0.697 0.741 0.669 0.633 0.648 0.628 0.621 0.662 貴州茅臺0.684 0.497 0.541 0.531 0.545 0.561 0.722 0.628 0.544 0.513 0.609 0.662 五糧液, 2001, 0.841五糧液, 2002, 0.819五糧液, 2003, 0.816五糧液, 2004, 0.738五糧液, 2005, 0.697五糧

46、液, 2006, 0.741五糧液, 2007, 0.669五糧液, 2008, 0.633五糧液, 2009, 0.648五糧液, 2010, 0.628五糧液, 2011, 0.621五糧液, 2012, 0.662貴州茅臺, 2001, 0.684貴州茅臺, 2002, 0.497貴州茅臺, 2003, 0.541貴州茅臺, 2004, 0.531貴州茅臺, 2005, 0.545貴州茅臺, 2006, 0.561貴州茅臺, 2007, 0.722貴州茅臺, 2008, 0.628貴州茅臺, 2009, 0.544貴州茅臺, 2010, 0.513貴州茅臺, 2011, 0.609貴州茅

47、臺, 2012, 0.66200.20.40.60.81200120022003200420052006200720082009201020112012總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(次)五糧液貴州茅臺輸入標(biāo)題文本由圖可知：茅臺的每股收益在逐年上漲，主要是因?yàn)閮衾麧櫾谥鹉晟蠞q。且茅臺的每股收益比五糧液的每股收益高，存在較大的投資價值4-1-4:每股收益-指公司本年凈收益與當(dāng)年流通在外的普通股股數(shù)的比率每股收益(元)2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 20112012五糧液0.942 0.540 0.520 0.305 0.292 0.432 0.3

48、87 0.477 0.855 1.158 1.622 2.617 貴州茅臺1.590 1.370 1.940 2.090 2.370 1.590 3.000 4.030 4.570 5.350 8.440 12.820 表示公司流通于股市的普通股每股所能分?jǐn)偟降膬羰找骖~，是評價上市公司投資報(bào)酬的基本和核心指標(biāo)。五糧液, 2001, 0.942五糧液, 2002, 0.54五糧液, 2003, 0.52五糧液, 2004, 0.305五糧液, 2005, 0.292五糧液, 2006, 0.432五糧液, 2007, 0.387五糧液, 2008, 0.477五糧液, 2009, 0.855五糧

49、液, 2010, 1.158五糧液, 2011, 1.622五糧液, 2012, 2.617貴州茅臺, 2001, 1.59貴州茅臺, 2002, 1.37貴州茅臺, 2003, 1.94貴州茅臺, 2004, 2.09貴州茅臺, 2005, 2.37貴州茅臺, 2006, 1.59貴州茅臺, 2007, 3貴州茅臺, 2008, 4.03貴州茅臺, 2009, 4.57貴州茅臺, 2010, 5.35貴州茅臺, 2011, 8.44貴州茅臺, 2012, 12.8202468101214200120022003200420052006200720082009201020112012每股收益(

50、元)五糧液貴州茅臺輸入標(biāo)題文本4-1-5:貴州茅臺股票行情簡析-總資產(chǎn)增速行業(yè)對比： 行業(yè)資產(chǎn)規(guī)模普遍穩(wěn)步增長，呈現(xiàn)階梯式格局； 從資產(chǎn)的總值來看，五糧液排在了茅臺的前面，兩者資產(chǎn)的增長速度相差無幾。五五 糧糧 液液, 2007, 12.00%五五 糧糧 液液, 2008, 16.60%五五 糧糧 液液, 2009, 54.50%五五 糧糧 液液, 2010, 37.50%五五 糧糧 液液, 2011, 28.70%貴州茅臺貴州茅臺, 2007, 11.60%貴州茅臺貴州茅臺, 2008, 50.30%貴州茅臺貴州茅臺, 2009, 25.50%貴州茅臺貴州茅臺, 2010, 29.40%貴州

51、茅臺貴州茅臺, 2011, 36.40%洋河股份洋河股份, 2007, 41.70%洋河股份洋河股份, 2008, 48.60%洋河股份洋河股份, 2009, 197.40%洋河股份洋河股份, 2010, 76.90%洋河股份洋河股份, 2011, 64.50%瀘州老窖瀘州老窖, 2007, 31.60%瀘州老窖瀘州老窖, 2008, 13.40%瀘州老窖瀘州老窖, 2009, 17.50%瀘州老窖瀘州老窖, 2010, 34.20%瀘州老窖瀘州老窖, 2011, 55.50%山西汾酒山西汾酒, 2007, 13.90% 山西汾酒山西汾酒, 2008, 12.10%山西汾酒山西汾酒, 2009

52、, 18.60%山西汾酒山西汾酒, 2010, 37.80%山西汾酒山西汾酒, 2011, 42.10%古井貢酒古井貢酒, 2007, 0.70%古井貢酒古井貢酒, 2008, 9.80%古井貢酒古井貢酒, 2009, -11.70%古井貢酒古井貢酒, 2010, 38.40%古井貢酒古井貢酒, 2011, 128.30%沱牌舍得沱牌舍得, 2007, 9.70%沱牌舍得沱牌舍得, 2008, -0.60%沱牌舍得沱牌舍得, 2009, 3.90%沱牌舍得沱牌舍得, 2010, 11.80%沱牌舍得沱牌舍得, 2011, 2.40%水水 井井 坊坊, 2007, 20.10%水水 井井 坊坊,

53、 2008, 11.00%水水 井井 坊坊, 2009, 11.20%水水 井井 坊坊, 2010, -23.30%水水 井井 坊坊, 2011, 18.10%金種子酒金種子酒, 2007, -5.50%金種子酒金種子酒, 2008, 3.80%金種子酒金種子酒, 2009, 43.90%金種子酒金種子酒, 2010, 68.00%金種子酒金種子酒, 2011, 22.10%酒酒 鬼鬼 酒酒, 2007, 0.60%酒酒 鬼鬼 酒酒, 2008, -11.80%酒酒 鬼鬼 酒酒, 2009, 5.30%酒酒 鬼鬼 酒酒, 2010, 5.60%酒酒 鬼鬼 酒酒, 2011, 66.50%老白干

54、老白干, 2007, 24.60%老白干老白干, 2008, 10.80%老白干老白干, 2009, 5.80%老白干老白干, 2010, 9.40%老白干老白干, 2011, 12.30%-50.00%0.00%50.00%100.00%150.00%200.00%250.00%20072008200920102011白酒行業(yè)2007-2011年總資產(chǎn)增長速度對比 五 糧 液貴州茅臺洋河股份瀘州老窖山西汾酒古井貢酒沱牌舍得水 井 坊金種子酒酒 鬼 酒老白干 對比五糧液、貴州茅臺、洋河股份的總資產(chǎn)的增長情況，清晰的發(fā)現(xiàn)貴州茅臺的內(nèi)生性增長的穩(wěn)定性明顯好于五糧液和洋河股份。 2008年，貴州茅臺

55、實(shí)現(xiàn)銷售收入82.42億元，凈利潤40.01億元，總資產(chǎn)增加53個億，銷售凈利率高達(dá)48.54；而五糧液增收不增利，凈利率不及貴州茅臺一半，只有23.07。輸入標(biāo)題文本4-1-5:貴州茅臺股票行情簡析-總收入五五 糧糧 液液, 2007, 7,328.56五五 糧糧 液液, 2008, 7,933.07五五 糧糧 液液, 2009, 11,129.22五五 糧糧 液液, 2010, 15,541.30五五 糧糧 液液, 2011, 20,350.59貴州茅臺貴州茅臺, 2007, 7,237.43貴州茅臺貴州茅臺, 2008, 8,241.69貴州茅臺貴州茅臺, 2009, 9,670.00貴

56、州茅臺貴州茅臺, 2010, 11,633.28貴州茅臺貴州茅臺, 2011, 18,402.36洋河股份洋河股份, 2007, 1,762.01洋河股份洋河股份, 2008, 2,682.20洋河股份洋河股份, 2009, 4,002.05洋河股份洋河股份, 2010, 7,619.09洋河股份洋河股份, 2011, 12,740.92瀘州老窖瀘州老窖, 2007, 2,926.85瀘州老窖瀘州老窖, 2008, 3,798.38瀘州老窖瀘州老窖, 2009, 4,370.42瀘州老窖瀘州老窖, 2010, 5,370.87瀘州老窖瀘州老窖, 2011, 8,427.91山西汾酒山西汾酒,

57、2007, 1,846.79山西汾酒山西汾酒, 2008, 1,584.52山西汾酒山西汾酒, 2009, 2,143.45山西汾酒山西汾酒, 2010, 3,016.63山西汾酒山西汾酒, 2011, 4,488.15古井貢酒古井貢酒, 2007, 1,201.36古井貢酒古井貢酒, 2008, 1,378.90 古井貢酒古井貢酒, 2009, 1,341.43古井貢酒古井貢酒, 2010, 1,879.16古井貢酒古井貢酒, 2011, 3,307.98金種子酒金種子酒, 2007, 787.62 金種子酒金種子酒, 2008, 661.7金種子酒金種子酒, 2009, 1045.63金種

58、子酒金種子酒, 2010, 1379.93金種子酒金種子酒, 2011, 1764.56水水 井井 坊坊, 2007, 1,003.95水水 井井 坊坊, 2008, 1,178.91水水 井井 坊坊, 2009, 1,673.50水水 井井 坊坊, 2010, 1,818.16水水 井井 坊坊, 2011, 1,481.91老白干老白干, 2007, 461.63老白干老白干, 2008, 601.75老白干老白干, 2009, 934.97老白干老白干, 2010, 1166.06老白干老白干, 2011, 1413.69沱牌舍得沱牌舍得, 2007, 900.06 沱牌舍得沱牌舍得, 2

59、008, 871.02沱牌舍得沱牌舍得, 2009, 723.43沱牌舍得沱牌舍得, 2010, 894.6沱牌舍得沱牌舍得, 2011, 1269.22酒酒 鬼鬼 酒酒, 2007, 211.34酒酒 鬼鬼 酒酒, 2008, 326.51酒酒 鬼鬼 酒酒, 2009, 364.9酒酒 鬼鬼 酒酒, 2010, 560.49酒酒 鬼鬼 酒酒, 2011, 961.830.005,000.0010,000.0015,000.0020,000.0025,000.0020072008200920102011白酒行業(yè)2007-2011年總收入對比 （單位：百萬）五 糧 液貴州茅臺洋河股份瀘州老窖山西

60、汾酒古井貢酒金種子酒水 井 坊老白干沱牌舍得酒 鬼 酒 高檔白酒普遍暴漲，一方面高收入人群的增加，形成了對能體現(xiàn)身份象征的高檔白酒的需求，炫耀性的需要讓高檔白酒的市場迅速擴(kuò)大；另一方面，高檔白酒產(chǎn)量的有限性也促成了白酒價格的提升，尤其是醬香的白酒生產(chǎn)周期非常長，產(chǎn)能無法滿足迅速增長的需求，價格提升的幅度更高。而貴州茅臺的總收入甚至在2011年到了2009年的翻倍業(yè)績，可見其業(yè)務(wù)增長非?？焖?。輸入標(biāo)題文本4-1-5:貴州茅臺股票行情簡析-銷售凈利率貴州茅臺, 2007, 40.98貴州茅臺, 2008, 48.54貴州茅臺, 2009, 47.08貴州茅臺, 2010, 45.9貴州茅臺, 20