10第八章跨國公司短期資產(chǎn)負債管理

1、1第四節(jié)第四節(jié) 國家風險管理國家風險管理 國家風險概述國家風險概述 國家風險的成因國家風險的成因 國家風險評估國家風險評估 國家風險管理措施國家風險管理措施2中鋁收購案：西方政治敵意干擾中國海外投資步伐v20092009年年2 2月月1212日，中國鋁業(yè)公司與力拓集團通過倫敦日，中國鋁業(yè)公司與力拓集團通過倫敦證券交易所和澳大利亞證券交易所發(fā)布聯(lián)合公告，證券交易所和澳大利亞證券交易所發(fā)布聯(lián)合公告，中鋁出資中鋁出資195195億美元收購力拓集團，創(chuàng)造了近年來億美元收購力拓集團，創(chuàng)造了近年來中國最大的海外并購案。中國最大的海外并購案。v20092009年年2 2月月1616日日 中鋁和力拓的中鋁和力

2、拓的“聯(lián)姻聯(lián)姻”新增變數(shù)。新增變數(shù)。據(jù)外媒報道，力拓部分機構投資者向據(jù)外媒報道，力拓部分機構投資者向必和必拓必和必拓搖起搖起了了“橄欖枝橄欖枝”，稱如果，稱如果必和必拓必和必拓發(fā)起新一輪對力拓發(fā)起新一輪對力拓的收購，他們將提供融資。英國媒體引述力拓主要的收購，他們將提供融資。英國媒體引述力拓主要股東說法稱，必和必拓收購力拓資產(chǎn)，比中鋁收購股東說法稱，必和必拓收購力拓資產(chǎn)，比中鋁收購更為理想。更為理想。3v20092009年年3 3月月1717日日 中鋁中鋁195195億美元注資力拓的交易再生億美元注資力拓的交易再生波瀾。波瀾。澳大利亞外國投資審查委員會澳大利亞外國投資審查委員會(FIRB)(F

3、IRB)1616日在日在澳洲證券交易所發(fā)布公告，稱將延長對中鋁與力拓澳洲證券交易所發(fā)布公告，稱將延長對中鋁與力拓195195億美元交易的審查時間，在原定的億美元交易的審查時間，在原定的3030天審查期基天審查期基礎上，再增加礎上，再增加9090天。天。v20092009年年3 3月月2626日，在中國企業(yè)在澳投資屢屢遭受延日，在中國企業(yè)在澳投資屢屢遭受延期審查之后，澳方終于傳來消息。期審查之后，澳方終于傳來消息。澳大利亞競爭和澳大利亞競爭和消費者委員會消費者委員會(ACCC)(ACCC)明確表示將不反對中國鋁業(yè)公明確表示將不反對中國鋁業(yè)公司注資力拓的交易，原因是這一交易不會降低全球司注資力拓的

4、交易，原因是這一交易不會降低全球鐵礦石的價格。鐵礦石的價格。4v20092009年年5 5月月1515日日 中國鋁業(yè)公司與力拓公司宣布已獲中國鋁業(yè)公司與力拓公司宣布已獲得得美國外國投資委員會美國外國投資委員會對力拓擬向中鋁發(fā)行可轉對力拓擬向中鋁發(fā)行可轉債以及中鋁對肯尼科特猶他銅業(yè)公司進行間接少債以及中鋁對肯尼科特猶他銅業(yè)公司進行間接少數(shù)股權投資交易的批準。數(shù)股權投資交易的批準。v20092009年年6 6月月5 5日日 中國鋁業(yè)公司確認，力拓集團董事會中國鋁業(yè)公司確認，力拓集團董事會已撤銷對已撤銷對20092009年年2 2月月1212日宣布的雙方戰(zhàn)略合作交易日宣布的雙方戰(zhàn)略合作交易的推薦，并

5、將依據(jù)雙方簽署的合作與執(zhí)行協(xié)議向中的推薦，并將依據(jù)雙方簽署的合作與執(zhí)行協(xié)議向中鋁公司支付鋁公司支付1.951.95億美元的分手費。億美元的分手費。5v對于收購的告吹，力拓董事會主席杜立石在第一對于收購的告吹，力拓董事會主席杜立石在第一時間這么辯解道：時間這么辯解道：“金融市場已顯著改善。因此金融市場已顯著改善。因此產(chǎn)生了以下兩點影響：第一，使得與中鋁交易條產(chǎn)生了以下兩點影響：第一，使得與中鋁交易條款的價值顯著下降；第二，使得我們有資格提出款的價值顯著下降；第二，使得我們有資格提出更符合我們利益、更具吸引力的交易條款。更符合我們利益、更具吸引力的交易條款?！?。v澳大利亞反對黨聲稱：中鋁是中國國有

6、企業(yè)，中鋁澳大利亞反對黨聲稱：中鋁是中國國有企業(yè)，中鋁收購成功意味著收購成功意味著“中國政府對澳大利亞資源的占有中國政府對澳大利亞資源的占有”，澳大利亞必須保護國家的核心戰(zhàn)略資源。，澳大利亞必須保護國家的核心戰(zhàn)略資源。 國家風險概述國家風險概述v定義定義6 也稱政治風險，是指由于東道國或投資所在國也稱政治風險，是指由于東道國或投資所在國國內政治環(huán)境或東道國與其他國家之間政治關系國內政治環(huán)境或東道國與其他國家之間政治關系發(fā)生改變，即由于國家的強制力量而給外國的企發(fā)生改變，即由于國家的強制力量而給外國的企業(yè)業(yè) 或投資者造成經(jīng)濟損失的可能性?；蛲顿Y者造成經(jīng)濟損失的可能性。v分類分類 從發(fā)生的范圍和層

7、次：宏觀層次和微觀層次從發(fā)生的范圍和層次：宏觀層次和微觀層次 從結果：政治風險和財務風險從結果：政治風險和財務風險財產(chǎn)所有權財產(chǎn)所有權正常業(yè)務收正常業(yè)務收入入v從對外投資角度看，有如下這些常見形式：從對外投資角度看，有如下這些常見形式： 7政策變動風險政策變動風險 即因東道國政策變更而給外國投資企業(yè)造成的即因東道國政策變更而給外國投資企業(yè)造成的不利影響。這種變更可能是東道國政權的更迭、不利影響。這種變更可能是東道國政權的更迭、社會經(jīng)濟形勢出現(xiàn)了新情況而打破了政策的連續(xù)社會經(jīng)濟形勢出現(xiàn)了新情況而打破了政策的連續(xù)性，一般并不有意針對投資企業(yè)；但更多的是東性，一般并不有意針對投資企業(yè)；但更多的是東道

8、國認為外國投資企業(yè)存在明顯或潛在的不利于道國認為外國投資企業(yè)存在明顯或潛在的不利于本國的動態(tài)，從而在政策上有意作出調整。本國的動態(tài)，從而在政策上有意作出調整。歧視性干預風險歧視性干預風險 即即因東道國非正常地使用本國政策、法律而給因東道國非正常地使用本國政策、法律而給外國投資企業(yè)造成的不利影響。外國投資企業(yè)造成的不利影響。v從對外投資角度看，有如下這些常見形式：從對外投資角度看，有如下這些常見形式： 8 恐怖襲擊風險恐怖襲擊風險 即因恐怖分子在東道國的活動而給外國投資企即因恐怖分子在東道國的活動而給外國投資企業(yè)造成的不利影響，是非傳的統(tǒng)安全威脅。業(yè)造成的不利影響，是非傳的統(tǒng)安全威脅。 歧視性干

9、預風險歧視性干預風險 即即因東道國非正常地使用本國政策、法律而給因東道國非正常地使用本國政策、法律而給外國投資企業(yè)造成的不利影響。外國投資企業(yè)造成的不利影響。 國有化風險國有化風險 即即因東道國采取強制回購、征用甚至沒收等手因東道國采取強制回購、征用甚至沒收等手段使外國投資企業(yè)資產(chǎn)本國化而給外國投資企業(yè)段使外國投資企業(yè)資產(chǎn)本國化而給外國投資企業(yè)造成的不利影響。造成的不利影響。v從對外投資角度看，有如下這些常見形式：從對外投資角度看，有如下這些常見形式： 9 戰(zhàn)爭動亂風險戰(zhàn)爭動亂風險 即因東道國境內發(fā)生戰(zhàn)爭與動亂而給外國投資即因東道國境內發(fā)生戰(zhàn)爭與動亂而給外國投資企業(yè)造成的不利影響。當今世界整體

10、是和平穩(wěn)定企業(yè)造成的不利影響。當今世界整體是和平穩(wěn)定的，但局部地區(qū)的國家關系惡化、政權爭奪、民的，但局部地區(qū)的國家關系惡化、政權爭奪、民族糾紛、宗教矛盾等因素引發(fā)戰(zhàn)爭與動亂也是此族糾紛、宗教矛盾等因素引發(fā)戰(zhàn)爭與動亂也是此起彼伏。這對跨國投資的中國企業(yè)是很大的潛在起彼伏。這對跨國投資的中國企業(yè)是很大的潛在危險。危險。10v國有化國有化v市場準入政策市場準入政策v財政金融政策財政金融政策v外資管理措施外資管理措施v貨幣的不可兌換性貨幣的不可兌換性v消費偏好消費偏好v經(jīng)濟周期經(jīng)濟周期v戰(zhàn)爭戰(zhàn)爭 國家風險的成因國家風險的成因11v國家風險評估模型國家風險評估模型 國家風險評估國家風險評估 宏觀風險評估

11、模型宏觀風險評估模型 旨在評估一個國家的系統(tǒng)性風險，對于任何一個行旨在評估一個國家的系統(tǒng)性風險，對于任何一個行業(yè)或者任何一個公司，國家的宏觀風險評估結果都業(yè)或者任何一個公司，國家的宏觀風險評估結果都是相同的是相同的 重點考察的是東道國的政治風險和財務風險重點考察的是東道國的政治風險和財務風險 微觀風險評估模型微觀風險評估模型 旨是從跨國公司的角度對影響其經(jīng)營的特定國家風旨是從跨國公司的角度對影響其經(jīng)營的特定國家風險進行評估，是在宏觀風險評估基礎上進行的有針險進行評估，是在宏觀風險評估基礎上進行的有針對性的調整對性的調整 具體的微觀風險評估結論往往是隨著公司、行業(yè)和具體的微觀風險評估結論往往是隨

12、著公司、行業(yè)和相關項目的差異而有不同。相關項目的差異而有不同。12v國家風險評估方法國家風險評估方法 列表打分法列表打分法 德爾菲法德爾菲法 定量分析法定量分析法 巡回訪問法巡回訪問法v國家風險評估步驟國家風險評估步驟 為各個政治、財務風險因素賦值為各個政治、財務風險因素賦值 為各個政治、財務風險分配權重為各個政治、財務風險分配權重 計算政治、財務風險水平計算政治、財務風險水平 計算國家風險水平計算國家風險水平v主要政治和國家風險評級機構主要政治和國家風險評級機構 13 商業(yè)環(huán)境風險評估公司（商業(yè)環(huán)境風險評估公司（Business Environment Risk Business Envir

13、onment Risk Intelligence , BERIIntelligence , BERI） 歐洲貨幣歐洲貨幣雜志（雜志（ Euromoney Euromoney ） 機構投資者機構投資者雜志（雜志（ Institutional InvestorInstitutional Investor） 穆迪投資者服務公司、經(jīng)濟合作與發(fā)展組織、政治風穆迪投資者服務公司、經(jīng)濟合作與發(fā)展組織、政治風險服務公司、標準普爾評級公司等。險服務公司、標準普爾評級公司等。14v壟斷核心技術壟斷核心技術 國家風險管理措施國家風險管理措施 有效降低被東道國政府征收的風險有效降低被東道國政府征收的風險v購買保險購買

14、保險v縮短投資期縮短投資期v利用當?shù)刭Y源利用當?shù)刭Y源 勞動力、資金、原材料勞動力、資金、原材料 跨國公司母國政府為了促進本國私人公司積跨國公司母國政府為了促進本國私人公司積極向海外投資，往往通過設立海外投資保險機極向海外投資，往往通過設立海外投資保險機構等方式，對私人公司的海外投資損失給予一構等方式，對私人公司的海外投資損失給予一定的補償。定的補償。第八章第八章 跨國公司短期跨國公司短期資產(chǎn)負債管理資產(chǎn)負債管理15第一節(jié)第一節(jié) 現(xiàn)金現(xiàn)金 管理管理第二節(jié)第二節(jié) 短期投資管理短期投資管理第三節(jié)第三節(jié) 短期貿易融資管理短期貿易融資管理第四節(jié)第四節(jié) 非貿易融資管理非貿易融資管理16第一節(jié)第一節(jié) 現(xiàn)金管

15、理現(xiàn)金管理v良好的現(xiàn)金管理，有利于跨國公司優(yōu)化資金良好的現(xiàn)金管理，有利于跨國公司優(yōu)化資金流動性和收益性流動性和收益性 改善流動資金和流動負債的結構，提高資金改善流動資金和流動負債的結構，提高資金使用效率，減少外部融資，節(jié)約利息支出使用效率，減少外部融資，節(jié)約利息支出 站在母公司角度對子公司進行現(xiàn)金周轉和余站在母公司角度對子公司進行現(xiàn)金周轉和余額管理，通過母子公司之間以及子公司之間額管理，通過母子公司之間以及子公司之間的跨國現(xiàn)金轉移來實現(xiàn)的跨國現(xiàn)金轉移來實現(xiàn)17 跨國公司現(xiàn)金流分析跨國公司現(xiàn)金流分析v跨國公司子公司的現(xiàn)金循環(huán)跨國公司子公司的現(xiàn)金循環(huán) 現(xiàn)金流入現(xiàn)金流入 銷售收入銷售收入 融資現(xiàn)金收

16、入：母公司的貸款、銀行以及其他投融資現(xiàn)金收入：母公司的貸款、銀行以及其他投資者的資金注入和商業(yè)信用資者的資金注入和商業(yè)信用 現(xiàn)金流出現(xiàn)金流出 購買原材料、存貨、債務支出、向母公司上繳的購買原材料、存貨、債務支出、向母公司上繳的管理費用及利潤。管理費用及利潤。 子公司現(xiàn)金管理的子公司現(xiàn)金管理的目標目標是提高資金利用效率，是提高資金利用效率，避免發(fā)生流動性危機避免發(fā)生流動性危機18 跨國公司現(xiàn)金流分析跨國公司現(xiàn)金流分析v影響子公司現(xiàn)金流的因素影響子公司現(xiàn)金流的因素 通貨膨脹通貨膨脹 存貨水平存貨水平 產(chǎn)品銷售產(chǎn)品銷售 匯率匯率 利率利率19 跨國公司現(xiàn)金管理技術跨國公司現(xiàn)金管理技術v凈額清算凈額清

17、算v加速清收加速清收v規(guī)避東道國的管制規(guī)避東道國的管制v內部現(xiàn)金內部現(xiàn)金 流動流動20 定義：定義：指在一定時間內，跨國公司母公司與子指在一定時間內，跨國公司母公司與子公司以及各子公司之間不按照交易的發(fā)生額而是公司以及各子公司之間不按照交易的發(fā)生額而是按照收支軋差后的凈額來進行支付的行為。按照收支軋差后的凈額來進行支付的行為。v 凈額清算凈額清算 特點特點減少母公司與子公司以及子公司之間的現(xiàn)金清算減少母公司與子公司以及子公司之間的現(xiàn)金清算總額，降低貨幣兌換成本?？傤~，降低貨幣兌換成本。有利于母子公司、各子公司之間加強信息溝通和有利于母子公司、各子公司之間加強信息溝通和相互協(xié)作，增強了跨國公司內

18、部的凝聚力和信息相互協(xié)作，增強了跨國公司內部的凝聚力和信息透明度。透明度。現(xiàn)金流預測相對容易，提高投融資決策效率現(xiàn)金流預測相對容易，提高投融資決策效率 例1：A、B公司同屬于C集團公司的兩家子公司。這兩家子公司之間經(jīng)常進行交易，并均有各自的銀行賬戶。集團實施了一項雙邊凈額計算方案，在每月的最后一個工作日就凈額結算付款額進行結算。22 在集團企業(yè)內部除了可以進行同種貨幣的雙邊凈在集團企業(yè)內部除了可以進行同種貨幣的雙邊凈額結算，還可以是非同種貨幣之間的雙邊凈額。額結算，還可以是非同種貨幣之間的雙邊凈額。在實務中，當涉及兩個以上銀行賬戶時，企業(yè)還在實務中，當涉及兩個以上銀行賬戶時，企業(yè)還可以進行可以

19、進行多邊凈額結算多邊凈額結算。多邊凈額結算要比雙邊。多邊凈額結算要比雙邊凈額結算復雜的多，但是運用的原理一樣。總賬凈額結算復雜的多，但是運用的原理一樣。總賬的中心賬戶可用來協(xié)調凈額付款并確定凈付款額的中心賬戶可用來協(xié)調凈額付款并確定凈付款額為多少。另外銀行也可協(xié)助企業(yè)提供凈額付款的為多少。另外銀行也可協(xié)助企業(yè)提供凈額付款的集中控制。集中控制。v 凈額清算凈額清算 例2：下表展示了某跨國公司的五個子公司之間的預計收付情況。如果每個子公司都與其他子公司進行雙邊沖銷的話，實際資金轉移額可以從 63 800 000減少到13 400 000。收款子公司收款子公司支付子公司支付子公司共計收款共計收款德國

20、德國荷蘭荷蘭瑞士瑞士英國英國美國美國德國德國2.01.54.03.010.5荷蘭荷蘭1.54.03.53.012.0瑞士瑞士2.11.03.06.1英國英國1.24.03.04.012.2美國美國5.06.010.02.023.0共計付款共計付款9.813.018.59.513.063.8某跨國公司不同子公司之間的收支情況某跨國公司不同子公司之間的收支情況 （單位：百萬美元）各公司之間的付款安排各公司之間的付款安排 （單位：百萬美元）凈頭寸凈頭寸子公司子公司收款收款付款付款凈頭寸凈頭寸德國德國10.59.8+0.7荷蘭荷蘭12.013.0-1.0瑞士瑞士6.118.5-12.4英國英國12.2

21、9.5+2.7美國美國23.013.010.0付款及收款子公司付款及收款子公司支付金額支付金額荷蘭付給德國荷蘭付給德國0.7荷蘭付給英國荷蘭付給英國0.3 共計共計1.0瑞士付給英國瑞士付給英國2.4瑞士付給美國瑞士付給美國10.0 共計共計12.4總共支付總共支付13.425 加速應收賬款的清收，可以提高資金利用效加速應收賬款的清收，可以提高資金利用效率，同時降低風險率，同時降低風險v 加速清收加速清收 常用方法常用方法鼓勵提早付款鼓勵提早付款大額銷售簽訂預先授權支付書大額銷售簽訂預先授權支付書(preauthorized (preauthorized payment)payment)根據(jù)客

22、戶分布就近設立銀行收款箱根據(jù)客戶分布就近設立銀行收款箱(lockbox)(lockbox)26v 規(guī)避東道國管制規(guī)避東道國管制 東道國可能對子公司資金匯出設置障礙甚至暫東道國可能對子公司資金匯出設置障礙甚至暫時凍結，跨國公司可通過收入、費用的轉移性時凍結，跨國公司可通過收入、費用的轉移性安排規(guī)避東道國管制的負面影響。安排規(guī)避東道國管制的負面影響。設立或擴大研發(fā)部門，增加開支設立或擴大研發(fā)部門，增加開支通過轉移定價將收入轉出通過轉移定價將收入轉出 將會議、廣告、宣傳費轉入將會議、廣告、宣傳費轉入 減少母公司資金收入，增加當?shù)厝谫Y額減少母公司資金收入，增加當?shù)厝谫Y額27v 內部現(xiàn)金流動內部現(xiàn)金流動

23、 降低整體融資成本降低整體融資成本資金充裕的子公司可以提前付款資金充裕的子公司可以提前付款允許資金不足的子公司延期付款允許資金不足的子公司延期付款 預期記賬貨幣可能貶值時，支付方可以提前付預期記賬貨幣可能貶值時，支付方可以提前付款款 內部貿易或凈額清算時，預期記賬貨幣升值時內部貿易或凈額清算時，預期記賬貨幣升值時，付款方可以延期支付，付款方可以延期支付 規(guī)避匯率風險規(guī)避匯率風險28 跨國公司有效現(xiàn)金管理必須滿足的條件跨國公司有效現(xiàn)金管理必須滿足的條件v合理配置管理權限合理配置管理權限 分權式管理分權式管理：指各子公司對經(jīng)營中出現(xiàn)的短指各子公司對經(jīng)營中出現(xiàn)的短期閑置資金擁有投資權，根據(jù)自身利益最

24、大期閑置資金擁有投資權，根據(jù)自身利益最大化原則獨立地進行短期投資化原則獨立地進行短期投資。優(yōu)點：子公司擁有一定限額的短期融資及投資的權優(yōu)點：子公司擁有一定限額的短期融資及投資的權利，可自主支配和調節(jié)現(xiàn)金流，有利于子公司根據(jù)利，可自主支配和調節(jié)現(xiàn)金流，有利于子公司根據(jù)經(jīng)驗需要靈活地安排現(xiàn)金經(jīng)驗需要靈活地安排現(xiàn)金缺點：很難保證母公司對子公司現(xiàn)金流的統(tǒng)籌規(guī)劃，缺點：很難保證母公司對子公司現(xiàn)金流的統(tǒng)籌規(guī)劃，特別是母子公司、以及子公司之間存在相互利益沖突特別是母子公司、以及子公司之間存在相互利益沖突時，基于母公司利益最大化的現(xiàn)金管理難以有效進行時，基于母公司利益最大化的現(xiàn)金管理難以有效進行29v合理配置

25、管理權限合理配置管理權限 集中式管理集中式管理：指母公司集中各子公司的短期指母公司集中各子公司的短期閑置資金，建立資金池，根據(jù)各子公司的流閑置資金，建立資金池，根據(jù)各子公司的流動資金需求計劃，進行適當?shù)亩唐谕顿Y動資金需求計劃，進行適當?shù)亩唐谕顿Y。優(yōu)點：現(xiàn)金管理權利集中在母公司，有利于跨國公優(yōu)點：現(xiàn)金管理權利集中在母公司，有利于跨國公司有何現(xiàn)金流量，使資金得到更有效的利用司有何現(xiàn)金流量，使資金得到更有效的利用缺點：子公司的日常經(jīng)營活動容易受到現(xiàn)金流量的制缺點：子公司的日常經(jīng)營活動容易受到現(xiàn)金流量的制約約 無論采取哪種現(xiàn)金管理模式，跨國公司都需要根據(jù)具體無論采取哪種現(xiàn)金管理模式，跨國公司都需要根據(jù)具體情況合理配置現(xiàn)金管理權限，不能片面為追求母公司的情況合理配置現(xiàn)金管理權限，不能片面為追求母公司的價值最大化而過多犧牲子公司的利益或扭曲子公司的業(yè)價值最大化而過多犧牲子公司的利益或扭曲子公司的業(yè)績投資績投資。30v銀行提供技術支持銀行提供技術支持 跨國公司的現(xiàn)金管理，需要在全球范圍內跨國公司的現(xiàn)金管理，需要在全球范圍內進行迅速的資金劃撥和轉移，因此，跨國公進行迅速的資金劃撥和轉移，因此，跨國公司在進行現(xiàn)金管理時，必須考慮到子公司所司在進行現(xiàn)金管理時，必須考慮到子公司所在國銀行體系的服務水平和技術支持能力在國銀行體系的服務水平和技術支持能力。v選擇適當?shù)臇|道國選擇適當?shù)臇|道國 選擇