項目投資評價第五章項目投資

1、主講教師主講教師 吳艷芳吳艷芳財務(wù)管理財務(wù)管理第五章第五章 項目投資項目投資P218第一節(jié)第一節(jié) 項目投資的相關(guān)概念項目投資的相關(guān)概念 第二節(jié)第二節(jié) 現(xiàn)金流量的內(nèi)容及其估算現(xiàn)金流量的內(nèi)容及其估算第三節(jié)第三節(jié) 凈現(xiàn)金流量的確定凈現(xiàn)金流量的確定第四節(jié)第四節(jié) 項目投資決策評價指標(biāo)及其運用項目投資決策評價指標(biāo)及其運用本章重點：本章重點：項目投資的現(xiàn)金流量的分析、項目投項目投資的現(xiàn)金流量的分析、項目投資的評價指標(biāo)資的評價指標(biāo)本章難點：本章難點：考慮時間價值的評價指標(biāo)及方法考慮時間價值的評價指標(biāo)及方法內(nèi)涵報酬率內(nèi)涵報酬率第一節(jié)第一節(jié) 項目投資的相關(guān)概念項目投資的相關(guān)概念一一 項目投資的類型及含義項目投資的

2、類型及含義投資投資證券投資證券投資其他投資其他投資項目投資項目投資新建項目新建項目更新改造項目更新改造項目單純固定單純固定資產(chǎn)投資資產(chǎn)投資完整工完整工業(yè)投資業(yè)投資特定項目為特定項目為投資對象投資對象固定資產(chǎn)固定資產(chǎn)流動資產(chǎn)流動資產(chǎn)無形資產(chǎn)無形資產(chǎn)各種投資各種投資人的統(tǒng)稱人的統(tǒng)稱三三 項目計算期的構(gòu)成和資金投入方式項目計算期的構(gòu)成和資金投入方式（一）項目計算期構(gòu)成（一）項目計算期構(gòu)成. .二二 項目投資主體項目投資主體具體投資行為的主體具體投資行為的主體本章研究項目本章研究項目投資的主體投資的主體從投資建設(shè)（建設(shè)起點）從投資建設(shè)（建設(shè)起點）開始到最終清理（終結(jié)點）開始到最終清理（終結(jié)點）結(jié)束結(jié)束

3、的全部時間的全部時間國家國家企業(yè)自身使用資金企業(yè)自身使用資金債權(quán)人債權(quán)人所有者所有者建設(shè)期建設(shè)期生產(chǎn)經(jīng)營期生產(chǎn)經(jīng)營期(二）原始總投資、投資總額和資金投入方式二）原始總投資、投資總額和資金投入方式投資建設(shè)投資建設(shè)完工投產(chǎn)完工投產(chǎn)項目清理結(jié)束項目清理結(jié)束建設(shè)期建設(shè)期生產(chǎn)經(jīng)營期生產(chǎn)經(jīng)營期S P n 投資總額投資總額原始投資原始投資建設(shè)期資本化利息建設(shè)期資本化利息（可計入資產(chǎn)價值）（可計入資產(chǎn)價值）企業(yè)為使項目完全達到設(shè)計生產(chǎn)能力、企業(yè)為使項目完全達到設(shè)計生產(chǎn)能力、開展正常經(jīng)營而投入的全部現(xiàn)實資金開展正常經(jīng)營而投入的全部現(xiàn)實資金一次投資一次投資分次投資分次投資第二節(jié)第二節(jié) 現(xiàn)金流量的內(nèi)容及其估算現(xiàn)金流

4、量的內(nèi)容及其估算一一 現(xiàn)金流量的含義（熟悉）現(xiàn)金流量的含義（熟悉）（一）（一） 現(xiàn)金流量的定義現(xiàn)金流量的定義 是指投資項目在其計算期內(nèi)因是指投資項目在其計算期內(nèi)因資本循環(huán)而可能或應(yīng)該發(fā)生的各項資本循環(huán)而可能或應(yīng)該發(fā)生的各項現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出量的統(tǒng)稱現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出量的統(tǒng)稱計算期不同計算期不同內(nèi)容上包括項目投入企業(yè)擁內(nèi)容上包括項目投入企業(yè)擁有的非貨幣資源的變現(xiàn)價值有的非貨幣資源的變現(xiàn)價值會計：年度會計：年度財管：整個項目計算期財管：整個項目計算期會計現(xiàn)金流量表會計現(xiàn)金流量表區(qū)別區(qū)別（二）項目投資決策指標(biāo)是現(xiàn)金流量（二）項目投資決策指標(biāo)是現(xiàn)金流量利潤利潤現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量現(xiàn)金收付現(xiàn)金收付非現(xiàn)金

5、收付非現(xiàn)金收付現(xiàn)金收付現(xiàn)金收付不是利潤不是利潤P227-228只反映了最終結(jié)果只反映了最終結(jié)果受折舊方法、存貨估價方受折舊方法、存貨估價方法、費用攤配方法的影響法、費用攤配方法的影響計算復(fù)雜計算復(fù)雜不考慮資金時間價值不考慮資金時間價值反映投入產(chǎn)出關(guān)系反映投入產(chǎn)出關(guān)系不受會計方法的影響不受會計方法的影響計算簡化計算簡化應(yīng)用資金時間價值應(yīng)用資金時間價值（三）確定現(xiàn)金流量的困難與假設(shè)（三）確定現(xiàn)金流量的困難與假設(shè)1、困難、困難2、假設(shè)、假設(shè)（1）不同投資項目）不同投資項目之間的差異之間的差異（2）不同角度的差異）不同角度的差異a 不同決策者不同決策者國家國家國國民經(jīng)濟民經(jīng)濟企業(yè)企業(yè)財務(wù)企業(yè)企業(yè)財務(wù)b

6、 資金投資主體不同資金投資主體不同全部投資全部投資自有資金自有資金 （1）投資項目類型假設(shè)）投資項目類型假設(shè)單純固定資產(chǎn)投資單純固定資產(chǎn)投資完整工業(yè)投資完整工業(yè)投資更新改造更新改造（2)a財務(wù)可行性分析假設(shè)財務(wù)可行性分析假設(shè) 從企業(yè)投資者立場出發(fā)從企業(yè)投資者立場出發(fā)（2)b全投資假設(shè)全投資假設(shè)不具體區(qū)分是自有資不具體區(qū)分是自有資金還是借入資金金還是借入資金（三）確定現(xiàn)金流量的困難與假設(shè)（三）確定現(xiàn)金流量的困難與假設(shè)2、假設(shè)、假設(shè)（3）建設(shè)期投入全部資金假設(shè)）建設(shè)期投入全部資金假設(shè)（3 ）經(jīng)營期與折舊年限一致）經(jīng)營期與折舊年限一致 （3）時點指標(biāo)假設(shè)（期初、期末）時點指標(biāo)假設(shè)（期初、期末）a 建

7、設(shè)投資建設(shè)期年初或年末建設(shè)投資建設(shè)期年初或年末b 流金投資建設(shè)期年末流金投資建設(shè)期年末c 收入、成本、折舊、攤銷、利潤收入、成本、折舊、攤銷、利潤經(jīng)營期每年年末經(jīng)營期每年年末d 清理報廢終結(jié)點清理報廢終結(jié)點(4)確定性假設(shè)確定性假設(shè)價格、產(chǎn)銷量、成本、稅率為已知數(shù)價格、產(chǎn)銷量、成本、稅率為已知數(shù)（3）不）不同時間的同時間的差異差異（4）相）相關(guān)因素不關(guān)因素不確定性確定性1、困難、困難 二二 現(xiàn)金流量的內(nèi)容現(xiàn)金流量的內(nèi)容P224-225能使現(xiàn)實貨幣資能使現(xiàn)實貨幣資金增加的項目金增加的項目（一）現(xiàn)金流入量（一）現(xiàn)金流入量1.營業(yè)收入營業(yè)收入2.回收固定資回收固定資產(chǎn)余值產(chǎn)余值凈殘值報廢凈殘值報廢變

8、價收入更新變價收入更新3.回收的流動資金回收的流動資金在終結(jié)點回收原墊付的全部流動資金在終結(jié)點回收原墊付的全部流動資金4.其他：營業(yè)外收支凈額其他：營業(yè)外收支凈額（二）現(xiàn)金流出量（二）現(xiàn)金流出量1、建設(shè)投資、建設(shè)投資2、流動資金投資、流動資金投資3、經(jīng)營成本、經(jīng)營成本4、各項稅款、各項稅款5、其他、其他（營業(yè)稅、所得稅）（營業(yè)稅、所得稅）（付現(xiàn)成本）（付現(xiàn)成本）現(xiàn)實的貨幣資金減現(xiàn)實的貨幣資金減少或需動用的項目少或需動用的項目固定資產(chǎn)投資固定資產(chǎn)投資無形資產(chǎn)無形資產(chǎn)投資投資開辦費投資開辦費投資三三 現(xiàn)金流量的估算（掌握）現(xiàn)金流量的估算（掌握）（一）現(xiàn)金流入量（一）現(xiàn)金流入量1、營業(yè)收入、營業(yè)收入

9、=銷量銷量單價單價所以：本期營業(yè)收入全部作為現(xiàn)金流入量所以：本期營業(yè)收入全部作為現(xiàn)金流入量以前賒銷本期收回以前賒銷本期收回本期賒銷本期賒銷本期現(xiàn)銷本期現(xiàn)銷引起現(xiàn)引起現(xiàn)金流入金流入假設(shè)：以前期賒銷本期收回本期賒銷假設(shè)：以前期賒銷本期收回本期賒銷2.回收固定資產(chǎn)余值回收固定資產(chǎn)余值（1）原值）原值法定凈殘值率（法定凈殘值率（35）（2）預(yù)計凈殘值（提前報廢）預(yù)計凈殘值（提前報廢）（3）更新改造）更新改造3.回收流動資金估算投資額全部回收回收流動資金估算投資額全部回收4.其他其他出售舊設(shè)備的變現(xiàn)凈值出售舊設(shè)備的變現(xiàn)凈值更新在終結(jié)點上殘值更新在終結(jié)點上殘值 同（同（1）（二）現(xiàn)金流出量估算（二）現(xiàn)金流

10、出量估算1、建設(shè)投資估算、建設(shè)投資估算（1）固定資產(chǎn)原始投資）固定資產(chǎn)原始投資建筑工程費建筑工程費購置成本購置成本其他其他安裝成本安裝成本固定資產(chǎn)原值固定資產(chǎn)原值固定資產(chǎn)原始投資固定資產(chǎn)原始投資資本化利息資本化利息（2）無形資產(chǎn)、）無形資產(chǎn)、開辦費投資開辦費投資流動資金的投資額流動資金的投資額（增加額）（增加額）經(jīng)營期流動資金需用額經(jīng)營期流動資金需用額經(jīng)營期流動負(fù)債數(shù)經(jīng)營期流動負(fù)債數(shù)年初流動資金占用額年初流動資金占用額（余額）（余額）2、流動資金投資估算、流動資金投資估算（1）建設(shè)期）建設(shè)期期末流動資金期末流動資金籌措到位并投籌措到位并投入新建項目入新建項目（2）不會出現(xiàn)流動資）不會出現(xiàn)流動資

11、金回收額大于投入額，金回收額大于投入額，即不會出現(xiàn)以上公式即不會出現(xiàn)以上公式 后兩項后兩項 第一項的情況第一項的情況假設(shè)假設(shè)3、經(jīng)營成本的估算（付現(xiàn)成本）、經(jīng)營成本的估算（付現(xiàn)成本）付現(xiàn)成本付現(xiàn)成本該年總成本費用該年總成本費用非付現(xiàn)成本非付現(xiàn)成本該年折該年折 舊額舊額該年攤該年攤 銷額銷額該年利息該年利息 支出額支出額+B .節(jié)約的節(jié)約的經(jīng)營成本經(jīng)營成本應(yīng)計入現(xiàn)應(yīng)計入現(xiàn)金流出量金流出量項目用項目用“”數(shù)表數(shù)表示示A .折舊額、攤銷額為非付現(xiàn)成本、利息會折舊額、攤銷額為非付現(xiàn)成本、利息會引起現(xiàn)金流出，但按全投資假設(shè)股利不作引起現(xiàn)金流出，但按全投資假設(shè)股利不作為現(xiàn)金流出、利息也不作為現(xiàn)金流出。為現(xiàn)

12、金流出、利息也不作為現(xiàn)金流出。注意：注意：新建項目：新建項目：估算所得稅估算所得稅更新改造：更新改造：估算估算所得稅及營業(yè)稅所得稅及營業(yè)稅4、稅款估算、稅款估算第三節(jié)第三節(jié) 凈現(xiàn)金流量的確定凈現(xiàn)金流量的確定一一 凈現(xiàn)金流量的含義（掌握）凈現(xiàn)金流量的含義（掌握） 是項目計算期內(nèi)由每年現(xiàn)金流是項目計算期內(nèi)由每年現(xiàn)金流入量與同年現(xiàn)金流出量之間的差額入量與同年現(xiàn)金流出量之間的差額所形成的序列指標(biāo)，是計算項目投所形成的序列指標(biāo)，是計算項目投資決策的評價指標(biāo)的重要依據(jù)資決策的評價指標(biāo)的重要依據(jù)項目計算期內(nèi)每年現(xiàn)金流入量同年現(xiàn)金流出量項目計算期內(nèi)每年現(xiàn)金流入量同年現(xiàn)金流出量（一）含義（一）含義（二）凈現(xiàn)金流

13、量特征（二）凈現(xiàn)金流量特征建設(shè)期和經(jīng)營期都存在凈現(xiàn)金流量建設(shè)期和經(jīng)營期都存在凈現(xiàn)金流量經(jīng)營期經(jīng)營期 ：建設(shè)期：建設(shè)期：流出量流出量 流入量流入量凈流量凈流量 0流入量流入量 流出量流出量凈流量凈流量 0終結(jié)點終結(jié)點建設(shè)期建設(shè)期經(jīng)營期經(jīng)營期三三 凈現(xiàn)金流量（凈現(xiàn)金流量（NCF）的簡化公式）的簡化公式流量流量內(nèi)容內(nèi)容時期時期流入量流入量營業(yè)收入營業(yè)收入回收固定資產(chǎn)余值回收固定資產(chǎn)余值回收流動資金回收流動資金其他其他流出量流出量建設(shè)投資建設(shè)投資流動資金投資流動資金投資經(jīng)營成本經(jīng)營成本稅款稅款據(jù)前面的假設(shè)及現(xiàn)金流量的內(nèi)容據(jù)前面的假設(shè)及現(xiàn)金流量的內(nèi)容凈現(xiàn)金流量流入量流出量凈現(xiàn)金流量流入量流出量營業(yè)利潤營

14、業(yè)利潤+折舊折舊+攤銷攤銷+利息利息-稅款回收額稅款回收額凈利凈利經(jīng)營期經(jīng)營期營業(yè)收入營業(yè)收入（經(jīng)營成本（經(jīng)營成本+各項稅款）回收額各項稅款）回收額總成本費用總成本費用-折舊折舊-攤銷攤銷-利息利息建設(shè)期建設(shè)期 0 （建設(shè)投資流動資金投資）（建設(shè)投資流動資金投資）原始投資原始投資 原始投資原始投資原始投資原始投資凈利折舊凈利折舊+攤銷利息攤銷利息2、考慮稅款：、考慮稅款：經(jīng)營凈現(xiàn)金流量回收額經(jīng)營凈現(xiàn)金流量回收額3、終結(jié)點：、終結(jié)點：凈現(xiàn)金流量凈現(xiàn)金流量建設(shè)期建設(shè)期經(jīng)營期經(jīng)營期營業(yè)利潤折舊攤銷利息營業(yè)利潤折舊攤銷利息1、不考慮稅款：、不考慮稅款：經(jīng)經(jīng)營營凈凈現(xiàn)現(xiàn)金金流流量量四、凈現(xiàn)金流量的計算四

15、、凈現(xiàn)金流量的計算-按項目類型及是否考慮所得稅按項目類型及是否考慮所得稅（一）單純固定資產(chǎn)投資（不考慮所得稅）（一）單純固定資產(chǎn)投資（不考慮所得稅）案例案例1:某企業(yè)購建一固定資產(chǎn)某企業(yè)購建一固定資產(chǎn),需投資需投資1000萬元萬元,按直線法折舊按直線法折舊,使用壽命使用壽命10年年,期末有期末有100萬元凈殘值萬元凈殘值,在建設(shè)起點一次投入借入資金在建設(shè)起點一次投入借入資金1000萬元萬元,建設(shè)期建設(shè)期1年年,利息利息100萬元萬元,預(yù)計投產(chǎn)后每年可獲營業(yè)利潤預(yù)計投產(chǎn)后每年可獲營業(yè)利潤100萬萬元元,在經(jīng)營期頭在經(jīng)營期頭3年每年歸還借款利息年每年歸還借款利息110萬元萬元.F a原值原值 F

16、a投資投資資本化利息資本化利息 10001001100萬元萬元年折舊額年折舊額原值凈殘值原值凈殘值年限年限110010010100萬元萬元項目計算期項目計算期 S P11011年年NCF0=-原始投資原始投資=-1000NCF1=0NCF2-4=100+100+110=310NCF5-10=100+100=200NCF11 =100+100+100=300凈凈現(xiàn)現(xiàn)金金流流量量（二）單純（二）單純F a投資（考慮所得稅）投資（考慮所得稅）案例案例2:某企業(yè)購建一固定資產(chǎn)某企業(yè)購建一固定資產(chǎn),需投資需投資1000萬元萬元,按直線法折舊按直線法折舊,使用壽命使用壽命10年年,期末有期末有100萬元凈

17、殘值萬元凈殘值,在建設(shè)起點一次投入借入資金在建設(shè)起點一次投入借入資金1000萬元萬元,建設(shè)期建設(shè)期1年年,利利息率息率10%,預(yù)計投產(chǎn)后預(yù)計投產(chǎn)后1-7年每年產(chǎn)品銷售收入年每年產(chǎn)品銷售收入(不含增不含增值稅值稅)增加增加803.9萬元萬元,第第8-10年產(chǎn)品銷售收入年產(chǎn)品銷售收入(不含增值不含增值稅稅)增加增加693.9萬元萬元,同時同時1-10年每經(jīng)營成本增加年每經(jīng)營成本增加370萬元萬元,企業(yè)所得稅稅率企業(yè)所得稅稅率33%.投產(chǎn)后第投產(chǎn)后第7年末用稅后利潤歸還年末用稅后利潤歸還借款本金借款本金,還本之前的經(jīng)營期每年支付利息還本之前的經(jīng)營期每年支付利息110萬元萬元,連連續(xù)續(xù)7年年.F a原

18、值原值10001000*10%1100萬元萬元年折舊額年折舊額原值凈殘值原值凈殘值年限年限110010010100萬元萬元項目計算期項目計算期S+P=1+10=11經(jīng)營期經(jīng)營期1-7年的凈利潤年的凈利潤=(銷售收入銷售收入-營業(yè)成本營業(yè)成本)(1-所得稅稅率所得稅稅率)=銷售收入銷售收入-(經(jīng)營成本經(jīng)營成本+折舊折舊+利息利息) (1-所得稅稅率所得稅稅率)=803.9-(370+100+110)(1-33%)=150經(jīng)營期經(jīng)營期8-10年的凈利潤年的凈利潤=693.9-(370+100) )(1-33%)=150NCF0NCF1NCF2-8NCF9-10=-1000=0=150+100+11

19、0=360=150+100=250=150+100+100=350NCF11凈凈現(xiàn)現(xiàn)金金流流量量（三）完整工業(yè)投資項目（三）完整工業(yè)投資項目案例案例3:某工業(yè)項目某工業(yè)項目,需投資需投資1250萬元萬元,其中固定資產(chǎn)投其中固定資產(chǎn)投資資1000萬元萬元,開辦費投資開辦費投資50萬元萬元,流動資金投資流動資金投資200萬元萬元.建建設(shè)期設(shè)期1年年,建設(shè)期發(fā)生與購建固定資產(chǎn)有關(guān)的資本化的利息建設(shè)期發(fā)生與購建固定資產(chǎn)有關(guān)的資本化的利息100萬元萬元,固定資產(chǎn)和開辦費投資于建設(shè)起點固定資產(chǎn)和開辦費投資于建設(shè)起點,流動資金于完流動資金于完工時工時.該項目壽命期該項目壽命期10年年,固定資產(chǎn)按直線法折舊固

20、定資產(chǎn)按直線法折舊,使用期末使用期末有有100萬元凈殘值萬元凈殘值,開辦費于投產(chǎn)當(dāng)年一次攤銷完畢開辦費于投產(chǎn)當(dāng)年一次攤銷完畢.從經(jīng)營從經(jīng)營期第期第1年起連續(xù)年起連續(xù)4年每年歸還借款利息年每年歸還借款利息110萬元萬元,流動資金于流動資金于終結(jié)點回收終結(jié)點回收.投產(chǎn)后每年獲凈利投產(chǎn)后每年獲凈利, 10,110,160,210,260,300,350,400，450,500萬元萬元年折舊額年折舊額原值凈殘值原值凈殘值年限年限110010010100萬元萬元F a原值原值 1000+100=1100攤銷額攤銷額 50項目計算期項目計算期S+P=1+10=11年利息年利息110萬元（萬元（4年）年）回

21、收額回收額100200300萬元萬元營業(yè)利潤營業(yè)利潤10、110、160、210、500NCF 10100501102702NCF 1101001103203NCF 50010030090011NCF 10500NCF 20011、建設(shè)期、建設(shè)期凈現(xiàn)金流量凈現(xiàn)金流量：2、經(jīng)營期、經(jīng)營期凈現(xiàn)金流量凈現(xiàn)金流量：（四）固定資產(chǎn)更新改造項目凈現(xiàn)金流量計算（四）固定資產(chǎn)更新改造項目凈現(xiàn)金流量計算 差量凈現(xiàn)金流量差量凈現(xiàn)金流量仍然使用簡算公式、但公式中仍然使用簡算公式、但公式中每一項內(nèi)容都是新與舊比較差每一項內(nèi)容都是新與舊比較差額部分額部分更新改造舊設(shè)備就會產(chǎn)生現(xiàn)金流量、更新設(shè)備也會更新改造舊設(shè)備就會產(chǎn)生

22、現(xiàn)金流量、更新設(shè)備也會 產(chǎn)生現(xiàn)金流量、所以要看更新比用舊增加產(chǎn)生現(xiàn)金流量、所以要看更新比用舊增加 現(xiàn)金流量（現(xiàn)金流量（ NCF）新建項目從無到有，按全額計算新建項目從無到有，按全額計算現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量更新改造投資項目凈現(xiàn)金流量的簡算公式更新改造投資項目凈現(xiàn)金流量的簡算公式1、建設(shè)期凈現(xiàn)金流量計算、建設(shè)期凈現(xiàn)金流量計算NCF0（該年發(fā)生新（該年發(fā)生新F a投資舊固定資產(chǎn)變價凈收入）投資舊固定資產(chǎn)變價凈收入）NCF1建設(shè)期末的凈現(xiàn)金流量建設(shè)期末的凈現(xiàn)金流量因舊固定資產(chǎn)提前報廢發(fā)生凈損失因舊固定資產(chǎn)提前報廢發(fā)生凈損失(或凈收入或凈收入)而抵減而抵減(或多繳或多繳)的所得稅的所得稅如果建設(shè)期為，如果建

23、設(shè)期為，此項流量計入經(jīng)此項流量計入經(jīng)營期第一年營期第一年更新改造投資項目更新改造投資項目2、經(jīng)營期凈現(xiàn)金流量的簡化計算公式、經(jīng)營期凈現(xiàn)金流量的簡化計算公式該年因更新改造該年因更新改造而增加凈利潤而增加凈利潤（1）經(jīng)營）經(jīng)營期各年凈現(xiàn)期各年凈現(xiàn)金流量金流量該年因更新改造該年因更新改造而增加折舊額而增加折舊額因因F a提前報廢發(fā)生凈提前報廢發(fā)生凈損失而抵減所得稅損失而抵減所得稅或或增加的凈殘值增加的凈殘值或或建設(shè)期為建設(shè)期為“0”，計入，計入經(jīng)營期第一經(jīng)營期第一年年經(jīng)營期最經(jīng)營期最后一年后一年項目項目舊設(shè)備舊設(shè)備新設(shè)備新設(shè)備原價原價可用年限可用年限已用年限已用年限尚可使用年限尚可使用年限稅法規(guī)定殘

24、值稅法規(guī)定殘值目前變現(xiàn)價值目前變現(xiàn)價值每年可獲得收入每年可獲得收入每年付現(xiàn)成本每年付現(xiàn)成本每年折舊額每年折舊額第第1年年第第2年年第第3年年第第4年年5000010640200004000020000直線法直線法5000500050005000700004047000700006000018000年數(shù)總和法年數(shù)總和法2520018900126006300設(shè)備更新的相關(guān)數(shù)據(jù)設(shè)備更新的相關(guān)數(shù)據(jù)P249所得稅所得稅稅率稅率33%，資金成資金成本本10%一一 投資決策評價指標(biāo)及其類型投資決策評價指標(biāo)及其類型 （熟悉）（熟悉）（一）評價指標(biāo)（一）評價指標(biāo)第四節(jié)第四節(jié) 項目投資決策評價指標(biāo)及其運用項目投資

25、決策評價指標(biāo)及其運用A、靜態(tài)投資回收期靜態(tài)投資回收期B、投資利潤率投資利潤率C、凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值D、凈現(xiàn)值率、凈現(xiàn)值率E、獲利指數(shù)、獲利指數(shù)F、內(nèi)部收益率、內(nèi)部收益率（二）分類（二）分類 1、是否考慮資金時間價值、是否考慮資金時間價值非折現(xiàn)（不考慮）非折現(xiàn)（不考慮）折現(xiàn)（考慮）折現(xiàn)（考慮）2、按性質(zhì)不同、按性質(zhì)不同正指標(biāo)正指標(biāo)反指標(biāo)反指標(biāo)（一）評價指標(biāo)（一）評價指標(biāo)A、靜態(tài)投資回收期靜態(tài)投資回收期B、投資利潤率投資利潤率C、凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值D、凈現(xiàn)值率、凈現(xiàn)值率E、獲利指數(shù)、獲利指數(shù)F、內(nèi)部收益率、內(nèi)部收益率（二）分類（二）分類絕對量絕對量相對量相對量3、指標(biāo)數(shù)量特征、指標(biāo)數(shù)量特征4、指標(biāo)重要性、

26、指標(biāo)重要性主要主要次要次要輔助輔助簡單簡單復(fù)雜復(fù)雜5、指標(biāo)計算、指標(biāo)計算 難易程度難易程度二二 非折現(xiàn)評價指標(biāo)（掌握含義、特征、計算方法非折現(xiàn)評價指標(biāo)（掌握含義、特征、計算方法P233）（一）投資利潤率（一）投資利潤率公式公式100年平均利潤年平均利潤投資總額投資總額原始投資原始投資+資本化利資本化利息息（1）沒有考慮資金時間價值）沒有考慮資金時間價值（2）分子、分母口徑不一致）分子、分母口徑不一致（3）無法利用凈現(xiàn)金流量）無法利用凈現(xiàn)金流量缺點缺點正常達產(chǎn)正常達產(chǎn)年份的年年份的年利潤額利潤額（二）靜態(tài)投資回收期（二）靜態(tài)投資回收期P2331、定義：投資項目經(jīng)營凈現(xiàn)金流、定義：投資項目經(jīng)營凈現(xiàn)

27、金流量抵償原始總投資所需的全部時間量抵償原始總投資所需的全部時間0 1 2 3 4 5 6NCF100 20 30 50 25 60 到第到第4年投資額全部回收，所以年投資額全部回收，所以回收期為回收期為4年（包括建設(shè)期）年（包括建設(shè)期）2計算方法計算方法（1）具備特殊條件的方法）具備特殊條件的方法投資額均集中在建設(shè)期內(nèi)投資額均集中在建設(shè)期內(nèi)投產(chǎn)后的若干年（投產(chǎn)后的若干年（m年）每年經(jīng)營凈現(xiàn)金流量相等年）每年經(jīng)營凈現(xiàn)金流量相等 m m年內(nèi)每年相等的凈現(xiàn)金流量年內(nèi)每年相等的凈現(xiàn)金流量原始投資原始投資 如如P233甲方案甲方案10000 3000 3000 3000 3000 3000回收期回收期

28、 原始投資額原始投資額M年內(nèi)每年相等凈現(xiàn)金流年內(nèi)每年相等凈現(xiàn)金流量 1000030003.33A 條件條件10000 2000 2000 2000 2000m每年相等凈現(xiàn)金流量每年相等凈現(xiàn)金流量 原始投資原始投資滿足條件滿足條件此題滿足條件此題滿足條件 ，但不滿足，但不滿足如果仍用此公式如果仍用此公式 5100002000否則否則42000=8000是不能回收投資額是不能回收投資額（2）如果不能滿足上述條件）如果不能滿足上述條件A 累計凈現(xiàn)金流量累計凈現(xiàn)金流量0 所對應(yīng)年數(shù)為包括建設(shè)期所對應(yīng)年數(shù)為包括建設(shè)期 的回收期的回收期B 沒有累計凈現(xiàn)金流量為沒有累計凈現(xiàn)金流量為“0”的年數(shù)的年數(shù)累計凈現(xiàn)

29、金流量累計凈現(xiàn)金流量 -100 -50 -10 0 80回收期回收期=4年年-100 50 40 10 80 0 1 2 3 4 5用計算累計凈用計算累計凈現(xiàn)金流量的方現(xiàn)金流量的方法法方方法法-15000 3800 3560 3320 3080 78400 1 2 3 4 5 -15000 -11200 -7640 -4320 -1240 6600累計累計 回收期回收期（包括建設(shè)期）（包括建設(shè)期）累計凈現(xiàn)金流量為累計凈現(xiàn)金流量為“負(fù)值負(fù)值”最后最后1年的年數(shù)年的年數(shù) （m年）年）尚未回收投資額尚未回收投資額第第(m+1)年凈現(xiàn)流量年凈現(xiàn)流量44.16年年12407840多個方案：多個方案：回收

30、期最短的為最優(yōu)回收期最短的為最優(yōu)回收期回收期指標(biāo)在指標(biāo)在 運用時運用時單一方案；單一方案；回收期回收期 0方案可行方案可行 多方案（凈現(xiàn)值最大的為最優(yōu)）多方案（凈現(xiàn)值最大的為最優(yōu)）NPV 0 方案可行方案可行 PI 1方案可行方案可行在計算凈現(xiàn)值時在計算凈現(xiàn)值時,必須選擇折現(xiàn)率必須選擇折現(xiàn)率INPV 0方案可行方案可行 說明方案自身的收益率說明方案自身的收益率 I NPV 0方案不可行方案不可行 說明方案自身的收益率說明方案自身的收益率0，說明，說明 IRR I，應(yīng)提高后測試，應(yīng)提高后測試第三步，如果第三步，如果NPV0，說明，說明IRR0 NPV=0 NPV0 NPVR=0 NPVR1 PI

31、=1 PII IRR= I IRRI行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率（五）折現(xiàn)指標(biāo)之間的關(guān)系（五）折現(xiàn)指標(biāo)之間的關(guān)系特點特點P232 3.項目投資決策評價指標(biāo)的適用項目投資決策評價指標(biāo)的適用NPV/ NPVR/ PI 1 ROI 基準(zhǔn)投資利潤率基準(zhǔn)投資利潤率 IRR 0 PP / （包括建設(shè)期）（包括建設(shè)期） NPVR0 PP / （不包括建設(shè)期）（不包括建設(shè)期） PI 1 ROI 基準(zhǔn)投資利潤率基準(zhǔn)投資利潤率 IRR （一）單一的獨立投資項目的財務(wù)可行性評價（一）單一的獨立投資項目的財務(wù)可行性評價可行或不可行可行或不可行1、 投資項目的評價指標(biāo)同時滿足以下條件投資項目的評價指標(biāo)同時滿足以下條件2

32、、 投資項目的評價指標(biāo)同時不滿足上述條件投資項目的評價指標(biāo)同時不滿足上述條件可可行行不可行不可行NPV 0 PP / NPVR 0 PP/ PI 1 IRR ROI 0 ROI 基準(zhǔn)基準(zhǔn)NPVR0 PP/ PI 1 PP/ IRR 主要指標(biāo)的主要指標(biāo)的結(jié)論為準(zhǔn)結(jié)論為準(zhǔn)基本可行基本可行不可行不可行 NPV162.65 0 NPVR=17.04% 0 PI=1.1704 1 IRR(內(nèi)涵報酬率內(nèi)涵報酬率)=12.73% IC(10%) ROI(投資報酬率投資報酬率)=10% 基準(zhǔn)投資利潤率基準(zhǔn)投資利潤率9.5% PP=6年年 N/2 （5.5年）年） PP5年年 P/2 （5年）年）例如例如:某固

33、定資產(chǎn)投資項目某固定資產(chǎn)投資項目結(jié)論：方案具有財務(wù)可行性，因為結(jié)論：方案具有財務(wù)可行性，因為PP較長有一定風(fēng)險較長有一定風(fēng)險原始投資原始投資1000萬萬 n=11年年 (其中其中 P10年年)基準(zhǔn)投資利潤率基準(zhǔn)投資利潤率9.5 行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率 IC 10 該該 投資項目投資項目(二）二） 多個互斥方案與優(yōu)選多個互斥方案與優(yōu)選1、如果是原始投資額相同，項目計算期相同的多個互斥方案、如果是原始投資額相同，項目計算期相同的多個互斥方案 凈現(xiàn)值法，凈現(xiàn)值率法凈現(xiàn)值法，凈現(xiàn)值率法P 229 甲方案為優(yōu)甲方案為優(yōu)2、多個方案原始投資額不相同，項目計算期相同、多個方案原始投資額不相同，項目計算期相同 差額投資內(nèi)部收益率法差額投資內(nèi)部收益率法如果投資額小如果投資額小,凈現(xiàn)值大凈現(xiàn)值大,當(dāng)然該方案為優(yōu)當(dāng)然該方案為優(yōu),例如例如多個方案具有排他性多個方案具有排他性但多數(shù)情況下但多數(shù)情況下,投資額大的凈現(xiàn)值也大投資額大的凈現(xiàn)值也大,投資額投資額小的凈現(xiàn)值也