財務(wù)管理概論

1、 財務(wù)管理 Financial Management 羅羅 宏宏 教授教授西南財經(jīng)大學(xué)會計學(xué)院西南財經(jīng)大學(xué)會計學(xué)院財務(wù)管理財務(wù)管理課程簡介課程簡介 財務(wù)管理是研究有關(guān)資金的籌集和有效使用的財務(wù)管理是研究有關(guān)資金的籌集和有效使用的學(xué)科?，F(xiàn)代財務(wù)管理是建立在企業(yè)價值最大化的學(xué)科?，F(xiàn)代財務(wù)管理是建立在企業(yè)價值最大化的目標(biāo)基礎(chǔ)上，重點探討在公司特別是股份有限公目標(biāo)基礎(chǔ)上，重點探討在公司特別是股份有限公司這種現(xiàn)代企業(yè)制度的主要形式下，如何對公司司這種現(xiàn)代企業(yè)制度的主要形式下，如何對公司經(jīng)營過程中的資金運動進行預(yù)測、決策、分析。經(jīng)營過程中的資金運動進行預(yù)測、決策、分析。 學(xué)習(xí)財務(wù)管理需要有經(jīng)濟學(xué)、管理學(xué)、

2、會計學(xué)學(xué)習(xí)財務(wù)管理需要有經(jīng)濟學(xué)、管理學(xué)、會計學(xué)和數(shù)學(xué)的基礎(chǔ)。和數(shù)學(xué)的基礎(chǔ)。 財務(wù)管理與財政、金融、會計的聯(lián)系與區(qū)別財務(wù)管理與財政、金融、會計的聯(lián)系與區(qū)別教材與參考文獻w 教材：財務(wù)管理（彭韶兵主編）（高等教育出版社）w 參考書目： 1、公司理財精要羅斯等著，張建平等譯，人民郵電出版社 2、 Richard A .Brealey, Stewart C .Myers, Principles of Corporate Finance 機械工業(yè)出版社。 3、Stephen A.Rose, Randolph W. Westerfield, Jeffery F. Jaffe ，吳世農(nóng)、沈藝峰等譯，公司理財

3、，機械工業(yè)出版社。 4、關(guān)注近幾年的有關(guān)期刊、雜志 -會計研究、經(jīng)濟研究、財務(wù)與會計等。 5、教學(xué)博客網(wǎng)址： http:/ 授課方式授課方式 根據(jù)效率原則采用不同授課方式: 教師講授、課題案例討論、財經(jīng)周報、復(fù)述上次課堂內(nèi)容等。 若干要求若干要求：1.課前準備；2. 按時提交作業(yè)和案例；3.建設(shè)性參與 考核成績構(gòu)成如下考核成績構(gòu)成如下 平時成績平時成績（25），包括出勤率、預(yù)習(xí)情況、課堂參與程度等，起評分為15分，一次表現(xiàn)增減2分，一次無故缺席減5分 課題研究、案例討論課題研究、案例討論（25%）包括案例討論、課題和分析報告寫作，財經(jīng)周報等 考試考試（50%）開卷考試課程安排課程安排w財務(wù)管理

4、概論w財務(wù)管理價值觀念w財務(wù)分析與評價w企業(yè)籌資w資金成本與資本結(jié)構(gòu)w流動資產(chǎn)管理w資本預(yù)算管理w利潤分配管理財務(wù)管理財務(wù)管理課程簡介課程簡介 財務(wù)管理是研究有關(guān)資金的籌集和有效使用的財務(wù)管理是研究有關(guān)資金的籌集和有效使用的學(xué)科?，F(xiàn)代財務(wù)管理是建立在企業(yè)價值最大化的學(xué)科。現(xiàn)代財務(wù)管理是建立在企業(yè)價值最大化的目標(biāo)基礎(chǔ)上，重點探討在公司特別是股份有限公目標(biāo)基礎(chǔ)上，重點探討在公司特別是股份有限公司這種現(xiàn)代企業(yè)制度的主要形式下，如何對公司司這種現(xiàn)代企業(yè)制度的主要形式下，如何對公司經(jīng)營過程中的資金運動進行預(yù)測、決策、分析。經(jīng)營過程中的資金運動進行預(yù)測、決策、分析。 學(xué)習(xí)財務(wù)管理需要有經(jīng)濟學(xué)、管理學(xué)、會計

5、學(xué)學(xué)習(xí)財務(wù)管理需要有經(jīng)濟學(xué)、管理學(xué)、會計學(xué)和數(shù)學(xué)的基礎(chǔ)。和數(shù)學(xué)的基礎(chǔ)。 財務(wù)管理與財政、金融、會計的聯(lián)系與區(qū)別財務(wù)管理與財政、金融、會計的聯(lián)系與區(qū)別教材與參考文獻w 教材：財務(wù)管理（彭韶兵主編）（高等教育出版社）w 參考書目： 1、公司理財精要羅斯等著，張建平等譯，人民郵電出版社 2、 Richard A .Brealey, Stewart C .Myers, Principles of Corporate Finance 機械工業(yè)出版社。 3、Stephen A.Rose, Randolph W. Westerfield, Jeffery F. Jaffe ，吳世農(nóng)、沈藝峰等譯，公司理財，機

6、械工業(yè)出版社。 4、關(guān)注近幾年的有關(guān)期刊、雜志 -會計研究、經(jīng)濟研究、財務(wù)與會計等。 5、教學(xué)博客網(wǎng)址： http:/ 授課方式授課方式 根據(jù)效率原則采用不同授課方式: 教師講授、課題案例討論、財經(jīng)周報、復(fù)述上次課堂內(nèi)容等。 若干要求若干要求：1.課前準備；2. 按時提交作業(yè)和案例；3.建設(shè)性參與 考核成績構(gòu)成如下考核成績構(gòu)成如下 平時成績平時成績（25），包括出勤率、預(yù)習(xí)情況、課堂參與程度等，起評分為15分，一次表現(xiàn)增減2分，一次無故缺席減5分 課題研究、案例討論課題研究、案例討論（25%）包括案例討論、課題和分析報告寫作，財經(jīng)周報等 考試考試（50%）開卷考試課程安排課程安排w財務(wù)管理概論

7、w財務(wù)管理價值觀念w財務(wù)分析與評價w企業(yè)籌資w資金成本與資本結(jié)構(gòu)w流動資產(chǎn)管理w資本預(yù)算管理w利潤分配管理第一章 財務(wù)管理概論財務(wù)活動財務(wù)活動：企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動中的資金運動，它體現(xiàn)企業(yè)與各方面的經(jīng)濟利益關(guān)系。財務(wù)管理：財務(wù)管理：則是對企業(yè)財務(wù)活動的管理。金融、財務(wù)金融、財務(wù)Finance Finance Public financePublic financeCorporate financeCorporate finance公司財務(wù)、公司理財、公司財務(wù)、公司理財、財務(wù)管理財務(wù)管理企業(yè)的組織形式企業(yè)的組織形式w 獨資企業(yè)獨資企業(yè)w 合伙企業(yè)合伙企業(yè)w 公司公司股份有限公司股份有限公司有限責(zé)任公

8、司有限責(zé)任公司財務(wù)管理學(xué)主要介紹上市公司的財務(wù)管理財務(wù)管理學(xué)主要介紹上市公司的財務(wù)管理第一節(jié)：財務(wù)管理與企業(yè)組織形式企業(yè)組織形式與財務(wù)管理： 獨資企業(yè)財務(wù)特征w 獨立投資人出資，自主經(jīng)營、自負盈虧w 獨資人擁有財產(chǎn)所有權(quán)w 不繳納公司所得稅，按出資人繳納個人所得稅w 獨資人承擔(dān)無限責(zé)任，設(shè)立相對寬松企業(yè)組織形式與財務(wù)管理： 合伙企業(yè)財務(wù)特征w 由兩個或兩個以上的自然人組建而成w 出資人擁有財產(chǎn)所有權(quán)w 不繳納公司所得稅，按出資人繳納個人所得稅w 出資人承擔(dān)無限責(zé)任，設(shè)立相對寬松企業(yè)組織形式與財務(wù)管理： 股份公司財務(wù)特征優(yōu)點w 出資人承擔(dān)有限責(zé)任w 經(jīng)營具有持續(xù)性w 股權(quán)可以轉(zhuǎn)讓w 融資渠道更為

9、廣泛缺點w 存在公司和個人雙重所得稅問題企業(yè)組織形式與財務(wù)管理： 有限責(zé)任公司與股份公司的不同w 有限責(zé)任公司不發(fā)行股票w 有限責(zé)任公司設(shè)立簡單，不需公開財務(wù)信息w 有限責(zé)任公司股東人數(shù)有限（2-50人） ，籌資范圍有限第二節(jié)：財務(wù)管理的內(nèi)容與特征一、一、財務(wù)管理的內(nèi)容（一）、融資活動（一）、融資活動 1籌資的要求與目的 2籌資的渠道與方式 3資金成本 4資本結(jié)構(gòu)與財務(wù)杠桿財務(wù)管理的內(nèi)容 （二）、投資活動（二）、投資活動 1投資的形式 2短期投資決策 3長期投資決策 4風(fēng)險投資決策內(nèi)部投資外部投資財務(wù)管理的內(nèi)容（三）（三）、收入與分配活動、收入與分配活動1 1、取得資金收入：、取得資金收入：補

10、償資金耗費，為資金分配奠定基礎(chǔ)。2 2、分配活動：、分配活動：在不同利益相關(guān)主體之間按照約定進行分配。如債權(quán)人、股東、政府當(dāng)局、職工等。二、財務(wù)管理的特征 財務(wù)管理是一種價值管理 財務(wù)管理的基本職能在于財務(wù)決策和控制 財務(wù)管理是一項綜合性的管理工作三、財務(wù)關(guān)系三、財務(wù)關(guān)系企業(yè)與其他經(jīng)濟主體的關(guān)系企業(yè)與其他經(jīng)濟主體的關(guān)系企業(yè)企業(yè)股東股東銀行銀行客戶客戶供應(yīng)商供應(yīng)商債券持有人債券持有人社會社會政府政府員工員工第三節(jié)：財務(wù)管理目標(biāo)w 財務(wù)管理目標(biāo)是圍繞企業(yè)目標(biāo)而定的；契約理論認為，公司通過提升其股票價值，以實現(xiàn)股東財富最大化。 利潤最大化w 企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)： 每股收益最大化 股東財富最大化 （或公

11、司價值最大化） 其優(yōu)點有三：n人類進行生產(chǎn)經(jīng)營活動的目的是為了創(chuàng)造更多的剩余產(chǎn)品，在商品經(jīng)濟條件下，剩余產(chǎn)品的多少可以用利潤這個價值指標(biāo)來衡量；n在自由競爭的資本市場中，資本的使用權(quán)最終屬于獲利最多的企業(yè)；n每個企業(yè)都最大限度地獲取利潤，整個社會的財務(wù)才可能實現(xiàn)最大化，從而帶來社會的進步和發(fā)展。財務(wù)管理目標(biāo)：利潤最大化財務(wù)管理目標(biāo)：利潤最大化 利潤最大化目標(biāo)的缺陷：w 概念含混不清：是會計利潤還是經(jīng)濟利潤；是稅前利潤還是稅后利潤；是短期還是長期利潤；是股東利潤還是整個社會利潤？w 沒有考慮資金時間價值。w 缺乏對風(fēng)險的考慮。 企業(yè)追求 短期利益財務(wù)管理目標(biāo)：每股收益最大化w 每股收益最大化，即

12、將收益和股東投入資本聯(lián)系起來考察，用每股收益(或權(quán)益資本收益率)來概括企業(yè)財務(wù)管理的目標(biāo)，可避免“利潤最大化”的缺點。但仍存在以下問題：n同樣未考慮每股收益發(fā)生的時間性；n仍然未考慮每股收益的風(fēng)險。 財務(wù)管理目標(biāo)：公司價值最大化w 以公司價值最大化作為財務(wù)管理的目標(biāo)，其優(yōu)點主要表現(xiàn)在：n這一目標(biāo)考慮了貨幣的時間價值和投資的風(fēng)險價值，有利于選擇投資方案，統(tǒng)籌安排長短期規(guī)劃，有效籌措資金，合理制定股利政策等； n這一目標(biāo)反映了對公司資產(chǎn)保值增值的要求，從某種意義上說，股東財富越多，公司資產(chǎn)的市場價值就越大，追求股東財富最大化的結(jié)果可促使公司資產(chǎn)保值或增值； 財務(wù)管理目標(biāo)：公司價值最大化n這一目標(biāo)有

13、利于克服管理上的片面性和短期行為； n這一目標(biāo)有利于社會資源合理配置；社會資本通常流向公司價值最大化或股東財富最大化的企業(yè)或行業(yè)，從而實現(xiàn)社會效益最大化。 財務(wù)管理目標(biāo)：公司價值最大化 以公司價值最大化作為財務(wù)管理的目標(biāo)也存在一些問題： 對于非股票上市公司，這一目標(biāo)值不能依靠股票市價作出評判，而需通過資產(chǎn)評估方式進行，出于評估標(biāo)準和評估方式的影響，這種估價不易客觀和準確； 公司股票價值并非為公司所控制，其價格波動也并非與公司財務(wù)狀況的實際變動相一致，這對公司實際經(jīng)營業(yè)績的衡量也帶來了一定的困難。1.管理者與股東（代理關(guān)系） 現(xiàn)代公司中所有權(quán)與控制權(quán)相分離導(dǎo)致所有者與管理者的矛盾。管理者（代理人

14、）與股東（委托人）之間是一種代理關(guān)系，其本質(zhì)是雙方之間經(jīng)濟利益關(guān)系。 股東的目標(biāo)是公司財富最大化，管理者的目標(biāo)是高報酬、優(yōu)越的辦公條件等。實證研究表明代理人比委托人占有更多的信息，即雙方信息不對稱，由此產(chǎn)生了代理問題。解決的方式有：w （1）激勵方式：股票期權(quán)；績效股；獎金和額外津貼。w （2）監(jiān)督方式：與管理者簽定合同；審計財務(wù)報表；限制管理者的決策權(quán)有計劃的檢查管理者的額外津貼。w 有人認為，對管理者的最大監(jiān)督并非來自所有者，而是來自經(jīng)理市場。2、股東與債權(quán)人、股東與債權(quán)人沖突：沖突：股東不經(jīng)債權(quán)人同意，擅自決定投資于比股東不經(jīng)債權(quán)人同意，擅自決定投資于比債權(quán)人預(yù)期風(fēng)險要高的新項目債權(quán)人預(yù)

15、期風(fēng)險要高的新項目 股東為了提高企業(yè)的利潤，不征得債權(quán)人股東為了提高企業(yè)的利潤，不征得債權(quán)人同意而發(fā)行新債，致使舊債價值下跌同意而發(fā)行新債，致使舊債價值下跌解決措施：解決措施：在借款合同中加入限制性條款在借款合同中加入限制性條款 提前收回借款或提高利率提前收回借款或提高利率3、財務(wù)管理目標(biāo)與企業(yè)的社會責(zé)任：w 財務(wù)管理的目標(biāo)應(yīng)該與社會整體利益保持一致，在實現(xiàn)企業(yè)價值最大化的同時，實現(xiàn)社會利益的最大化。公司所承擔(dān)的社會責(zé)任：w 保護消費者權(quán)益w 向雇員支付薪金w 保護生態(tài)環(huán)境w 支持社會文化教育和福利事業(yè)第四節(jié)：財務(wù)管理核心理論1、投資組合理論 Markowitz(1952) 從現(xiàn)實中普遍存在的

16、分散化投資行為出發(fā)，認為分散化投資行為不僅是客觀存在的而且是明智之舉，因此，必須揚棄單純以期望收益最大化為目標(biāo)的行為準則。即不要把雞蛋放在同一個籃子里。 他指出，期望收益最大化和風(fēng)險最小化兩者不能同時出現(xiàn)，所以僅僅以期望收益最大化作為行為決策依據(jù)是不可行的。財務(wù)管理核心理論： 投資組合理論w 簡單地講，如果是兩個項目比較：收益相同的兩個項目選擇風(fēng)險小的，風(fēng)險相同選擇收益高的。w 投資組合選擇：Markowitz說明在一定的條件下，一個投資者的資產(chǎn)組合選擇可以簡化為資產(chǎn)組合的期望收益和方差兩個因素的權(quán)衡?？紤]到多樣化投資減少風(fēng)險的可能性，用方差來評價資產(chǎn)組合的風(fēng)險，不僅依賴于各個資產(chǎn)報酬的方差，

17、而且也依賴于各資產(chǎn)之間的協(xié)方差。用協(xié)方差來表示不同證券之間的差異性。分散化的含義不僅是數(shù)量的多少，還包括“組合”的要求，即證券之間的差異性。因此，分散化投資決策不僅要求投資品種數(shù)量的分散，還要求這些證券之間的協(xié)方差盡可能地?。ㄘ撓嚓P(guān)）。財務(wù)管理核心理論： 2、資本資產(chǎn)定價模型（CAPM) w 假設(shè)經(jīng)濟個體的行為服從資產(chǎn)組合理論提出的EV規(guī)則，市場在此基礎(chǔ)上實現(xiàn)均衡，資本資產(chǎn)定價模型(CAPM)研究的就是其中的均衡定價關(guān) 系 。 資 本 資 產(chǎn) 定 價 模 型 ( C A P M ) 是 由Sharpe(1964)和Lintner (1965)在不同時間提出的,其定價公式為： Ri=Rf+i (

18、Rm-Rf )w 其中，Ri表示第i種證券的預(yù)期收益率, Rf為無風(fēng)險收益率,為Rm市場證券組合的預(yù)期收益率(組合平均收益率）, i為第i種證券的beta值。財務(wù)管理核心理論： 資本資產(chǎn)定價模型（CAPM)w CAPM模型的核心思想是: 1)市場組合在Markowitz(1952)意義下是均值方差有效的; 2)證券期望收益與貝塔值之間呈嚴格的線性關(guān)系; 3)不同證券在期望收益率上的差異僅僅是由于它們的因子不同，也就是說，與公司特征有關(guān)的個別因素不影響證券的期望收益率。 財務(wù)管理核心理論： 3、資本結(jié)構(gòu)理論MM理論：無稅條件下： 命題命題1：杠桿企業(yè)價值與無杠桿企業(yè)價值相同,VL=VU。即在沒有

19、稅收的情況下，企業(yè)價值與負債無關(guān)。存在公司稅條件下： 命題命題1： VL=VU+TCB 。即企業(yè)價值是負債的增函數(shù)。 其中： VL為杠桿企業(yè)的價值； VU為完全權(quán)益企業(yè)價值；TC為公司稅率；B 為負債財務(wù)管理核心理論： 4、委托代理理論w 委托代理理論是契約理論的重要發(fā)展，它主要研究企業(yè)內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)及企業(yè)成員之間的代理關(guān)系。w 股東是委托人；經(jīng)理人是代理人，他們之間存在不同的利益目標(biāo)，存在“道德風(fēng)險”問題。w 解決股東與經(jīng)理人之間利益沖突的費用被稱為“代理成本”。財務(wù)管理核心理論： 委托代理理論 降低代理成本的途徑包括： 1）加大監(jiān)督約束的力度； 2）建立激勵機制，協(xié)調(diào)二者間的沖突。 委托代理

20、理論的財務(wù)意義： 1）財務(wù)分層分權(quán)管理 2）資本結(jié)構(gòu)決策 3）股利政策選擇 公司內(nèi)外部人員對公司實際經(jīng)營狀況了解的程度不同，即在公司有關(guān)人員中存在著信息不對稱，這種信息不對稱會造成對公司價值的不同判斷。5、信息不對稱與信號傳遞理論、信息不對稱與信號傳遞理論6、有效市場理論 有效市場假說（有效市場假說（efficient markets hypothesis,EMH) 是研究資本市場上證券價格對信息反映程度的理論。若資本市場在證券價格中充分反映了全部相關(guān)信息，則稱資本市場為有效率的。在這種市場上沒有任何秘密可言，投資者不可能利用所謂的內(nèi)幕交易獲取超常利潤。 資本市場是否有效是一個實證研究的問題。

21、第五節(jié)：財務(wù)管理環(huán)境 企業(yè)理財環(huán)境是指對企業(yè)財務(wù)活動具有影響作用的企業(yè)外部條件。 經(jīng)濟環(huán)境 金融市場環(huán)境 稅收環(huán)境 政策環(huán)境 法律環(huán)境1.經(jīng)濟環(huán)境w 經(jīng)濟復(fù)蘇階段（投資機會，積極營銷戰(zhàn)略等）；w 經(jīng)濟繁榮階段（擴張政策）；w 經(jīng)濟衰退階段（收縮規(guī)模，減少風(fēng)險投資）；w 經(jīng)濟蕭條階段（設(shè)置新的投資標(biāo)準，考慮低風(fēng)險投資機會）。2.金融市場環(huán)境w 廣義：一切資本流動的場所。w 狹義：有價證券市場。分類分類：按交易期限（短期和長期）； 按交割時間（現(xiàn)貨市場和期貨市場）； 按交易性質(zhì)（發(fā)行市場和流通市場）； 按交易對象（貨幣借貸，票據(jù)承兌，票據(jù)貼現(xiàn)，有價證券，黃金，外匯市場）金融市場的組成：w 主體（銀行和非銀行機構(gòu)）w 客體（金融市場的買賣對象，商業(yè)票據(jù)、政府債券等）w 參加人（客體的供給者和需求者，企業(yè)，事業(yè)單位等）金融市場的組織形式：