關(guān)于我國證券融資融券的幾個(gè)法律問題

1、 . 我國證券融資融券的幾個(gè)法律問題云亮上傳時(shí)間:2010-3-27瀏覽次數(shù):244字體大?。捍?中 小關(guān)鍵詞: 融資融券券商客戶法律制度容提要: 融資融券業(yè)務(wù)是一個(gè)國家證券市場(chǎng)發(fā)展成熟的重要標(biāo)志之一，推出融資融券業(yè)務(wù)是我國證券市場(chǎng)國際化的必然要求。我國在券商和客戶從事融資融券業(yè)務(wù)資格條件、融資融券合同的主要容、融資融券業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的法律限定等方面作了規(guī)定，但還是存在不完善之處，如客戶權(quán)益保護(hù)、券商“強(qiáng)制平倉”的限定缺乏規(guī)定，券商和客戶從事融資融券業(yè)務(wù)資格條件不詳不實(shí)等。要盡快完善相應(yīng)的法律制度，如以考慮制定有關(guān)條例，禁止券商惡意融資融券行為，規(guī)券商“強(qiáng)制平倉”情形，重新厘定券商客戶融資融券業(yè)務(wù)準(zhǔn)

2、入資格等等。我國即將正式啟動(dòng)融資融券試點(diǎn)工作，許可試點(diǎn)券商開展融資融券業(yè)務(wù)。這表明我國證券市場(chǎng)融資融券工作將進(jìn)入實(shí)質(zhì)性的業(yè)務(wù)容。開展融資融券業(yè)務(wù)是一個(gè)國家證券市場(chǎng)成熟化與國際化的重要標(biāo)志之一，推出融資融券業(yè)務(wù)是我國證券市場(chǎng)成熟化和國際化的必然趨勢(shì)要求。作為正在高速發(fā)展中的我國證券市場(chǎng)，融資融券業(yè)務(wù)確實(shí)給市場(chǎng)帶來許多新的挑戰(zhàn)與發(fā)展機(jī)遇。如何通過法律規(guī)與控制風(fēng)險(xiǎn)，拓展市場(chǎng)發(fā)展機(jī)遇，則是完善我國融資融券法律制度的核心容，本文正是從法律角度探討對(duì)融資融券業(yè)務(wù)的法律規(guī)。一、融資融券業(yè)務(wù)的法律依據(jù)融資融券業(yè)務(wù)在證券市場(chǎng)中是一種較為常見的交易，也稱信用交易或保證金交易。它的法律涵指客戶在買賣證券時(shí)，由證券公

3、司向客戶先支付約定的一定比例現(xiàn)金或證券，讓客戶自由選擇買入或賣出證券，即透支或透券形式，證券公司再從客戶的保證金或約定的保證形式，擔(dān)保依約定期限與比例返還證券公司先行支付的現(xiàn)金或證券。其性質(zhì)是讓客戶能有更多的資金或證券參與證券市場(chǎng)交易博弈，其最大效能就是加大了客戶投機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)與利潤比例。由于我國證券市場(chǎng)起步較晚，為了防犯風(fēng)險(xiǎn)，曾極力禁止證券公司開展此項(xiàng)業(yè)務(wù)。事實(shí)上，在20世紀(jì)90年代初，我國有些券商就開始為客戶提供“透支”服務(wù)（即融資）。為此，證券會(huì)與滬深交易所 1993年起相繼出臺(tái)關(guān)于重申交易制度禁止信用交易制度的通知、證券交易所買空賣空處理實(shí)行辦法、關(guān)于堅(jiān)決制止股票發(fā)行中透支等行為的通知等等

4、，明令禁止開展融資融券業(yè)務(wù)。1998年出臺(tái)的證券法第35條、第141條與第186條也規(guī)定證券交易以現(xiàn)貨進(jìn)行交易，不得從事融資融券交易活動(dòng)等。與之相關(guān)的其他法律，如商業(yè)銀行法和保險(xiǎn)法等就證券融資融券也制定了資金上的嚴(yán)禁介入規(guī)則。可見， 2000年前我國對(duì)證券融資融券業(yè)務(wù)的法律禁止是非常明確的，這是合乎我國證券市場(chǎng)的彼時(shí)狀況。（一）融資融券業(yè)務(wù)的法規(guī)依據(jù) 2000年后，隨著我國證券市場(chǎng)發(fā)展規(guī)模的擴(kuò)大，證券監(jiān)管體制逐漸完善，尤其是我國加入世界貿(mào)易組織后，證券市場(chǎng)急需國際化發(fā)展，要大膽適用國際慣例，拓寬證券市場(chǎng)融資渠道。2000年2月，中國人民銀行和證監(jiān)會(huì)聯(lián)合發(fā)布證券公司股票質(zhì)押貸款管理辦法，開始許可

5、合格的券商用自營股票和證券基金向商業(yè)銀行抵押貸款，拓寬券商的資金渠道。2004年11月又進(jìn)一步修訂該辦法，放寬股票質(zhì)押貸款的券商條件，借款人、質(zhì)押物種類、期限也得到寬泛化。真正具有法律意義的轉(zhuǎn)折點(diǎn)是2005年10月十屆全國人大常委會(huì)十八次會(huì)議通過證券法的修訂案，將原證券法第35條和第141條等有關(guān)禁止融資融券條款刪除，并在新法第142條明確規(guī)定“證券公司為客戶買賣證券提供融資融券服務(wù)，應(yīng)當(dāng)按照國務(wù)院的規(guī)定并經(jīng)國務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)。”這表明我國允許實(shí)施證券融資融券業(yè)務(wù)了。此時(shí)，我國證券市場(chǎng)發(fā)展也出現(xiàn)了巨變。2005年8月全面推行股權(quán)分置改革，證券公司綜合治理，積極作大作強(qiáng)證券投資機(jī)構(gòu)，放開

6、許可外國資金（機(jī)構(gòu)）入境投資等，這表明我國證券市場(chǎng)國際化步伐加快了，需適時(shí)推出融資融券和股指期貨業(yè)務(wù)。隨著證券法修訂，證監(jiān)會(huì)便積極制定有關(guān)融資融券業(yè)務(wù)的規(guī)則與行政規(guī)、規(guī)章，如2006年1月證監(jiān)會(huì)發(fā)布證券公司風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)管理辦法，明確符合條件的券商對(duì)融資融券規(guī)模與凈資本的比例關(guān)系。 2006年7月證監(jiān)會(huì)出臺(tái)證券公司融資融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)管理辦法（以下簡稱管理辦法），制定了我國融資融券業(yè)務(wù)制度，緊接著2006年8月滬深交易所也發(fā)布融資融券交易試點(diǎn)實(shí)施細(xì)則，同年9月中國證券業(yè)協(xié)會(huì)公布融資融券合同必備條款和融資融券交易風(fēng)險(xiǎn)揭示必備條款。2008年4月25日，國務(wù)院發(fā)布證券公司監(jiān)督管理?xiàng)l例（以下簡稱條例）和證

7、券公司風(fēng)險(xiǎn)處置條例。管理辦法屬于一般的行業(yè)部門規(guī)章，僅具有類似行政規(guī)章的法律效力，條例則具有國務(wù)院行政法規(guī)的強(qiáng)制效力。該條例第四章第五節(jié)“融資融券業(yè)務(wù)”，規(guī)定了融資融券的法律涵、券商融資融券從業(yè)條件、基本要求、風(fēng)險(xiǎn)防等等。這表明我國證券市場(chǎng)融資融券業(yè)務(wù)的相關(guān)規(guī)則、措施制度均已到位，萬事俱備，只欠東風(fēng)“點(diǎn)火”。（二）融資融券業(yè)務(wù)的法理依據(jù)我國推出融資融券業(yè)務(wù)，確實(shí)涉與較復(fù)雜的法律關(guān)系。其核心是因證券、資金借貸而產(chǎn)生的借貸債權(quán)債務(wù)關(guān)系，進(jìn)而引發(fā)了為確保券商債權(quán)，而形成的擔(dān)保借貸（券）的擔(dān)保關(guān)系，也因此引發(fā)有關(guān)讓與擔(dān)保物權(quán)之爭。此前，商業(yè)銀行也曾向券商開展股票質(zhì)押貸款業(yè)務(wù)，盡管其功能效益極類似于融資

8、融券業(yè)務(wù)，但這兩者卻有著根本的不同。前者股票質(zhì)押是典型的權(quán)利質(zhì)押，不涉與讓與擔(dān)保制度問題。后者由于債權(quán)債務(wù)與擔(dān)保物的流動(dòng)性等因素，導(dǎo)致其不是一般權(quán)利質(zhì)押擔(dān)保，尤其是券商作為債權(quán)人，在證券市場(chǎng)中有權(quán)依約處置擔(dān)保物，無需質(zhì)押人同意。正是如此，有學(xué)者指出管理辦法和條例無形當(dāng)中增設(shè)了“讓與擔(dān)?！敝贫?，這與我國物權(quán)法和擔(dān)保法所不合，認(rèn)為背離了物權(quán)法所規(guī)定的物權(quán)法定原則。除物權(quán)法之外，再通過非法形式創(chuàng)設(shè)新的“物權(quán)容種類”的行為應(yīng)屬于無效ruc.zuolang./manageedit/ewebeditor.asp?id=content1&style=standard1 - _ftn11。因?yàn)樽C券讓與擔(dān)保實(shí)際

9、上是一種變相的流質(zhì)契約，在債務(wù)清償期屆滿而抵押權(quán)人未受清償時(shí)，抵押物的所有權(quán)轉(zhuǎn)移給了抵押權(quán)人所有，這與“股票作為質(zhì)押擔(dān)保物，其所有權(quán)不發(fā)生轉(zhuǎn)移”是相矛盾的ruc.zuolang./manageedit/ewebeditor.asp?id=content1&style=standard1 - _ftn22。事實(shí)上，融資融券中的“股票”質(zhì)押物確實(shí)是流通的，是上市的流通證券，券商享有的“處置權(quán)”也并不是無條件限制的，而是受到嚴(yán)格限定的。從券商嚴(yán)格融資融券條件與比例，到“處置權(quán)”行使前，多次向客戶提醒與善意的忠告，均表明券商的對(duì)客戶“股票”質(zhì)押物的“處置權(quán)”，并不是從擔(dān)保關(guān)系成立之時(shí)就具有的。相反，還

10、表明其“處置權(quán)”是在客戶“補(bǔ)倉”不能或追加保證金無效時(shí)，出現(xiàn)了擔(dān)保協(xié)議約定的情形時(shí)才具有的。因此說，融資融券交易還不能完全說是一項(xiàng)新的物權(quán)制度創(chuàng)設(shè)。其雖具有讓與擔(dān)保物權(quán)部分特征，但更多的是具有一般質(zhì)押特征。由于其是上市證券，具有高度的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)性，其質(zhì)押權(quán)的行使不能與一般質(zhì)押權(quán)一樣，應(yīng)賦予質(zhì)押權(quán)人享有更迅速適合于市場(chǎng)的“處置權(quán)”。否則，債權(quán)人的權(quán)益會(huì)明顯受損，債務(wù)人的利益也會(huì)受損。就此而言，足以說明我國推出融資融券業(yè)務(wù)也是具有充分的法理依據(jù)。二、融資融券業(yè)務(wù)的法律制度主要容從管理辦法到條例，我國對(duì)證券融資融券業(yè)務(wù)的法律制度主要容，都作了較為系統(tǒng)完備的規(guī)定。這主要表現(xiàn)為如下幾個(gè)方面：（一）券商從事

11、融資融券業(yè)務(wù)的資格條件由于券商從事融資融券業(yè)務(wù)有巨大風(fēng)險(xiǎn)，為了防犯控制風(fēng)險(xiǎn)，有必要對(duì)券商經(jīng)營融資融券業(yè)務(wù)，進(jìn)行資格條件的限定。管理辦法第二章“業(yè)務(wù)許可”規(guī)定，試點(diǎn)的券商應(yīng)當(dāng)具備七項(xiàng)具體條件要求，諸如規(guī)定了而且對(duì)券商的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)年限、公司高管人員近兩年經(jīng)營業(yè)績考核、券商公司治理狀況、券商財(cái)務(wù)狀況客戶資料規(guī)化管理、具體業(yè)務(wù)人員要求等。其中第6條第四款規(guī)定的“最近6個(gè)月凈資本均在12億元以上”的限定，很具體明確。條例第49條則規(guī)定具備五個(gè)條件，這五個(gè)條件與管理辦法的七條件基本對(duì)應(yīng)一致，但是由于條例所列條件限定并不是詳細(xì)的標(biāo)準(zhǔn)規(guī)，均屬于證券主管部門的許可圍。這表明我國對(duì)證券融資融券試點(diǎn)工作的高度謹(jǐn)慎，嚴(yán)

12、格規(guī)券商的有關(guān)試點(diǎn)資格，極重視嚴(yán)格控制試點(diǎn)券商的風(fēng)險(xiǎn)。（二）客戶資格條件我國融資融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)工作，對(duì)客戶資格的選定，體現(xiàn)于注意風(fēng)險(xiǎn)提醒與防。管理辦法第10條規(guī)定，客戶必須在證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)申辦“四個(gè)”，即融券專用證券、客戶信用交易擔(dān)保證券、信用交易證券交收和信用交易資金交收。只有具備上述四個(gè)，才能進(jìn)行融資融券業(yè)務(wù)。辦“四個(gè)帳戶”，目的在于通過登記結(jié)算公司，規(guī)與監(jiān)督客戶信用交易的實(shí)情，預(yù)防客戶或券商違規(guī)融券融資，防券商或客戶的風(fēng)險(xiǎn)。管理辦法第11條還規(guī)定，客戶除了上述“四戶”之外，要在商業(yè)銀行分別開立“兩戶”，即融資專用資金和客戶信用交易擔(dān)保資金，目的在于預(yù)防券商非法透資、挪用客戶資金等行為。此

13、外，管理辦法還授權(quán)券商對(duì)客戶誠信進(jìn)行核查，并制定融資融券的客戶標(biāo)準(zhǔn)。管理辦法與條例還許可券商選擇客戶，如可依客戶身份、財(cái)力狀況、證券交易業(yè)績、風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)識(shí)與防能力、有無違約記錄狀況、風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力等因素，作出是否選定客戶等。（三）融資融券合同的主要容融資融券業(yè)務(wù)最重要的法律關(guān)系，是券商與客戶之間的融資融券合同法律關(guān)系。管理辦法通過規(guī)定融資融券合同主要容，明確券商與客戶之間的融資融券權(quán)利義務(wù)關(guān)系。管理辦法第13條具體列出六個(gè)方面的事項(xiàng)作為合同主要容，如融資、融券的額度、期限、利率、利息的計(jì)算方式；保證金比例、維持擔(dān)保比例、可充抵保證金的證券的種類與折算率、擔(dān)保債權(quán)圍；追加金的通知方式、追加保證金的期限

14、；客戶清償債務(wù)的方式與券商對(duì)擔(dān)保物的處分權(quán)利；客戶融資融券的權(quán)益處理等。由于客戶簽訂的融資融券合同是券商單方提供的格式合同，因而管理辦法規(guī)定了融資融券格式合同的必備條款，強(qiáng)化券商向客戶履行告知、解釋等相關(guān)融資融券專業(yè)與法律知識(shí)的義務(wù)。2006年9月中國證券業(yè)協(xié)會(huì)公布了融資融券合同必備條款和融資融券交易風(fēng)險(xiǎn)揭示必備條款，明確券商與客戶之間簽訂合同必須要具備的條款容。融資融券合同必備條款統(tǒng)一券商與客戶之間的融資融券格式合同，可以最大化地將融資融券業(yè)務(wù)容標(biāo)準(zhǔn)化，將券商、客戶的權(quán)利義務(wù)規(guī)格式化。（四）融資融券業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的法律限定由于融資融券業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制，涉與整個(gè)證券市場(chǎng)穩(wěn)定安全問題，管理辦法從券商和客戶

15、資格、券商與客戶的格式合同等方面，試圖規(guī)化。諸如規(guī)融資融券交易的比例、程序規(guī)則、融券的品種、融資的保證金比例與期限長短等方面的問題。在融券品種選擇上，2006年8月滬深交易所發(fā)布的融資融券交易試點(diǎn)實(shí)施細(xì)則作詳細(xì)規(guī)定。諸如限定條為：在交易所上市交易滿三個(gè)月，融資買入標(biāo)的股票的流通股本不少于1億股或流通市值不低于5億元，融券賣出標(biāo)的股票的流通股本不少于2億股或流通市值不低于8億；股東人數(shù)不少于4000人，三個(gè)月日均換手率不低于基準(zhǔn)指數(shù)日均換手率的20%；日均漲跌幅的平均值與基準(zhǔn)指數(shù)漲跌幅的平均值的偏離值不超過4個(gè)百分點(diǎn)，且波動(dòng)幅度不超過基準(zhǔn)指數(shù)波動(dòng)幅度的5倍以上。未股改的或已被定為特別處理的股票等

16、，均不能作為融券的股票品種。試點(diǎn)期間，本著“從嚴(yán)從寬，從少到多，逐步擴(kuò)大”的原則，選擇融券標(biāo)的股票?？梢姡瑢?duì)融券股票限定條件是非常嚴(yán)格，涉與上市股票股本規(guī)模、流通市值、流動(dòng)性、籌碼的分散情形等方面因素，這表明我國融券風(fēng)險(xiǎn)防是極其嚴(yán)密和苛刻的。在融資保證金比例上，主要是對(duì)融資融券保證金監(jiān)管。滬深交易所細(xì)則規(guī)定初始保證金比例不得低于50%，維護(hù)保證金比例不得低于130%，如果維持保證金比例低于130%，則要求補(bǔ)全到維持保證金比例高于150%。同時(shí)，也只有超過維持保證金比例300%的部分，才能從信用中轉(zhuǎn)出。滬深交易所的上述規(guī)定，強(qiáng)化控制風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，這是完全可以理解的。由于信用的最低保證金維持率是一種流

17、動(dòng)性的，強(qiáng)化信用中有最低保證金的現(xiàn)金比率，是比維持率更為客觀穩(wěn)定的保證金方式之一。三、融資融券業(yè)務(wù)法律制度存在的主要問題管理辦法和條例，總體上構(gòu)建了我國融資融券的基本法律制度。它們從券商、客戶、交易所等角度來規(guī)融資融券交易的法律制度，同時(shí)，還通過融資融券合同明確雙方具體融資融券行為規(guī)、權(quán)利義務(wù)、法律責(zé)任等。這體現(xiàn)了我國試點(diǎn)階段的“試點(diǎn)、謹(jǐn)慎、控制、穩(wěn)定”的特征，但是從上述的規(guī)定中，也發(fā)現(xiàn)存在如下的問題。（一）客戶權(quán)益保護(hù)與風(fēng)險(xiǎn)防明顯不足管理辦法和條例都是強(qiáng)化交易市場(chǎng)、券商的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)與規(guī)，忽略客戶權(quán)益地位與風(fēng)險(xiǎn)控制。許多條款容幾乎都涉與證券市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)控制和券商風(fēng)險(xiǎn)的防犯，對(duì)客戶應(yīng)有的合法權(quán)益與風(fēng)險(xiǎn)

18、的提示、防卻規(guī)定非常之少。融資融券業(yè)務(wù)對(duì)證券市場(chǎng)的影響與風(fēng)險(xiǎn)等都是首要考慮的問題，管理辦法和條例嚴(yán)加控制有關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)，這是完全可以理解的，但是過份強(qiáng)化保護(hù)券商的權(quán)益、防券商風(fēng)險(xiǎn)，往往容易導(dǎo)致券商對(duì)客戶地位與權(quán)益的嚴(yán)重不尊重，甚至弱化與損害客戶利益。盡管條例第五章“客戶資產(chǎn)的保護(hù)”似乎是有關(guān)保護(hù)客戶資產(chǎn)的容，其實(shí)更多的規(guī)定都涉與對(duì)客戶資金、證券的全方位監(jiān)管。對(duì)于客戶的資金、證券，不僅券商可隨意監(jiān)管，證券登記公司、交易所與商業(yè)銀行等都可以“查閱監(jiān)管”。這是保護(hù)客戶資產(chǎn)，還是“透視”客戶資產(chǎn)。盡管也規(guī)定了券商不得隨意動(dòng)用客戶的交易結(jié)算資金或委托資金，但似乎讓人們感覺到客戶資產(chǎn)還是處于一種被“監(jiān)視”

19、狀況。（二）券商“強(qiáng)制平倉”情形缺乏規(guī)定管理辦法和條例規(guī)定了許多有關(guān)融資融券的操作規(guī)程，但對(duì)券商處置客戶信托資產(chǎn)、證券資產(chǎn)的“強(qiáng)制平倉”行為卻規(guī)很少，幾乎未加明確。滬深交易所制定管理辦法實(shí)施細(xì)則，不僅規(guī)定了融券的證券標(biāo)的、融券的價(jià)值標(biāo)準(zhǔn)與融券價(jià)值幅度，而且明確了保證金最底限與其維持率。這明確了券商與客戶之間的平衡風(fēng)險(xiǎn)控制標(biāo)準(zhǔn)，也構(gòu)成券商對(duì)客戶證券進(jìn)行強(qiáng)制平倉的依據(jù)。但是無論是滬深交易所實(shí)施細(xì)則，還是管理辦法都未列明券商實(shí)施強(qiáng)制平倉的具體情形，甚至只是交由券商與客戶在融資融券合同中具體列明，由雙方意思自治。表面上看似乎是它們兩者之間的事，但就雙方地位而言，券商專業(yè)保護(hù)意識(shí)強(qiáng)于客戶，客戶的保護(hù)意識(shí)

20、與地位往往都處于弱勢(shì)。管理辦法或融資融券格式合同應(yīng)該完善此方面的具體情形，否則，券商在合同中會(huì)作出極不利于客戶權(quán)益的“平倉情形”規(guī)定。（三）券商融資融券業(yè)務(wù)資格條件未能詳細(xì)具體管理辦法和條例對(duì)券商融資融券從業(yè)資格條件規(guī)定要求不相一致，條件也過于彈性化。盡管管理辦法規(guī)定券商從事融資融券資格條件有七個(gè)方面要求，也只有（一）、（三）、（四）涉與經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)年限，凈資產(chǎn)12億元以上，無違規(guī)受處罰等有顯現(xiàn)其具體情形。對(duì)于（二）、（五）、（七）條件規(guī)定是否實(shí)行規(guī)化管理，由證券主管部門檢查審核認(rèn)定的。如此表明，券商融資融券從業(yè)資格條件不明確不具體，把是否具備條件的權(quán)限交還給“證券主管理部門審定”。條例第49條有

21、關(guān)券商條件就更抽象化了，它不比管理辦法所列條件具體。如此規(guī)定，很難判斷證券監(jiān)管部門認(rèn)定權(quán)限，判斷是否屬于“作為與不作為”。再如條例第49條中的（一）款規(guī)定“證券公司治理結(jié)構(gòu)健全、容控制有效”，這種條件確實(shí)是不客觀的。何謂“健全”“有效”，其標(biāo)準(zhǔn)要求又不具體，主管部門說“健全”就“健全”，說“有效”就“有效”。條例第49條（二）款的規(guī)定“風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)符合規(guī)定，財(cái)務(wù)狀況、合規(guī)狀況良好”，這又如何界定“符合”與否、“良好”的依據(jù)又是哪些，完全有必要明確“符合”與“良好”的具體標(biāo)準(zhǔn)。條例第49條（三）（四）款的規(guī)定更不能說明其條件的具體性，只是一般性的規(guī)定，似乎所有的證券公司都具備的條件?？梢?，我國的

22、券商從事融資融券業(yè)務(wù)限制條件還是不嚴(yán)格，也不是很明確。（四）客戶適格條件模糊不清管理辦法和條例對(duì)申請(qǐng)辦理融資融券業(yè)務(wù)的客戶條件，未能真正明確規(guī)化。管理辦法和條例對(duì)客戶條件要求，都主要強(qiáng)調(diào)兩個(gè)方面的要件：即一方面要求客戶必須辦理“六戶”（即融券專用證券、客戶信息交易擔(dān)保證券、信用交易證券交收、信用交易資金交收、融資專用銀行資金和客戶信用交易擔(dān)保資金銀行），另一方面要求券商建立客戶信譽(yù)記錄檔案，以備核查。在形式上，強(qiáng)調(diào)券商與客戶簽訂融資融券格式合同。管理辦法與條例對(duì)于哪些客戶可以辦理“六戶”則無明細(xì)規(guī)定，對(duì)在證券登記公司辦理的“四戶”條件也未明確?，F(xiàn)在看來，辦理信用的起點(diǎn)標(biāo)準(zhǔn)究竟是多么，這并不重要

23、了。因?yàn)榭蛻艏词褂辛诵庞?，仍不能進(jìn)行信用交易，還必須選擇確定在一個(gè)券商（也只能在一個(gè)券商）開戶，才能進(jìn)行信用交易。券商是否接受客戶，接受客戶的標(biāo)準(zhǔn)與條件，也只能由券商自己決定。如此操作，客戶適格條件就無限制了，容易導(dǎo)致過濫，這是融資融券試點(diǎn)工作忌諱的事項(xiàng)。四、完善融資融券業(yè)務(wù)的法律建議融資融券業(yè)務(wù)成為我國證券交易法律制度的一項(xiàng)新的容，確實(shí)具有開創(chuàng)意義。如今更重要的在于盡快完善其法律制度，發(fā)揮融資融券業(yè)務(wù)對(duì)我國證券市場(chǎng)的促進(jìn)發(fā)展作用。為此，筆者認(rèn)為，盡快從以下幾個(gè)方面，建立與完善融資融券業(yè)務(wù)的法律制度。（一）制定證券融資融券交易管理?xiàng)l例目前，我國證券融資融券交易試點(diǎn)工作的法律依據(jù)主要是證券法，該

24、法第142條明確規(guī)定開展融資融券服務(wù)應(yīng)當(dāng)依國務(wù)院的規(guī)定進(jìn)行。國務(wù)院的條例容規(guī)定又僅適用于證券公司，并非是專門針對(duì)融資融券交易活動(dòng)，這使融資融券活動(dòng)缺乏國務(wù)院的專門行政法規(guī)，同時(shí)條例也未能從證券交易所、客戶、商業(yè)銀行（第三方）、擔(dān)保債權(quán)等方面規(guī)融資融券的有關(guān)規(guī)定。管理辦法的容雖然略詳盡，涉與容也相對(duì)全面，但其法律地位級(jí)別明顯低，尤其是還有“試點(diǎn)”意義，其法律效力是有限的。盡管滬深交易所還出臺(tái)實(shí)施管理辦法細(xì)則，但這僅是交易技術(shù)上的指導(dǎo)與規(guī)。因此，國務(wù)院有必要盡快制定證券融資融券交易管理?xiàng)l例或稱為證券信用交易管理?xiàng)l例（簡稱融資融券條例。 筆者認(rèn)為，該融資融券條例可包括如下容：一是融資融券交易的一般法

25、律問題。涉與融資融券交易的法律定義，開展融資融券交易的基本原則，融資融券交易的對(duì)象、容、標(biāo)的，條例適用圍、情形等等；二是融資融券交易主體的資格。涉與券商從事融資融券業(yè)務(wù)資格條件要求與申報(bào)核準(zhǔn)程序、客戶資格條件、融資融券交易代理商限定與要求，還涉與證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)、證券交易所與相關(guān)商業(yè)銀行的權(quán)利義務(wù)等；三是融資融券交易具體的規(guī)則、程序。涉與融資融券交易基本規(guī)則要求、具體程序與技術(shù)規(guī)，如客戶開設(shè)“六戶”程序，建立客戶信用檔案，制定出臺(tái)統(tǒng)一的格式合同、融資融券的具體最低標(biāo)準(zhǔn)、券商警示說明規(guī)則、券商平倉情形與補(bǔ)救措施等；四是融資融券交易風(fēng)險(xiǎn)的控制。涉與融資融券交易證券標(biāo)的品種選定與限定、排除，保證金維

26、持比例、證券標(biāo)的品種融資率折算標(biāo)準(zhǔn)，客戶的“六戶”監(jiān)管與保護(hù)，債權(quán)擔(dān)保形式與其市場(chǎng)價(jià)值評(píng)估等等；五是對(duì)客戶與時(shí)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)善意警示與權(quán)益保護(hù)。涉與客戶融資融券資訊保護(hù)，相關(guān)標(biāo)的品種風(fēng)險(xiǎn)預(yù)示、提示、警示，券商平倉前三天三次以上的提示，客戶資料與資產(chǎn)權(quán)益保護(hù)等；六是證券融資融券業(yè)務(wù)監(jiān)管與其法律責(zé)任。涉與建立健全融資融券交易的監(jiān)管體系，充分利用券商對(duì)客戶監(jiān)管、交易所對(duì)券商監(jiān)管、證券登記公司對(duì)券商和客戶的監(jiān)管、證券主管部分對(duì)券商、交易所與證券登記公司等，并明確給違規(guī)的主體予相應(yīng)的法律責(zé)任等等。（二）立法禁止券商惡意融資融券行為證券融資融券交易中，真正的權(quán)益弱者是客戶，而不是券商。管理辦法與條例非常強(qiáng)調(diào)券商

27、的風(fēng)險(xiǎn)控制與防，對(duì)客戶的權(quán)益與風(fēng)險(xiǎn)防的規(guī)定不多。我國在制定相關(guān)的法規(guī)時(shí)，要糾正或彌補(bǔ)管理辦法與條例的不足。在融資融券交易中，券商有時(shí)為了獲利，不顧客戶權(quán)益風(fēng)險(xiǎn)防，甚至還要進(jìn)行惡意的融資融券，導(dǎo)致客戶權(quán)益嚴(yán)重受損，因此應(yīng)立法禁止券商惡意融資融券行為，保護(hù)客戶應(yīng)有合法權(quán)益。我們?nèi)绾瘟⒎ㄒ?guī)“券商惡意融資融券行為”？筆者認(rèn)為，券商惡意融資融券行為的構(gòu)成要件，應(yīng)包括如下：券商惡意行為可歸屬券商主觀上是故意實(shí)施追求的行為，如有意降低風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)宣傳，擴(kuò)大宣傳營利空間，甚至有意隱瞞重大資訊、風(fēng)險(xiǎn)提示等；具體行為也可能表現(xiàn)為，不依規(guī)定向客戶警示或隱瞞警言等導(dǎo)致客戶損失，違規(guī)提高或降低保證金維持比例、提高證券融資率

28、、折價(jià)率等；券商向客戶融資融券后，未能依合同定時(shí)定期向客戶提供相應(yīng)服務(wù)，導(dǎo)致客戶權(quán)益損失的，盡管不能認(rèn)定是“惡意”，但仍可認(rèn)定是損害客戶權(quán)益的行為，客戶應(yīng)有權(quán)維護(hù)其權(quán)益，并有權(quán)主券商采取相應(yīng)的補(bǔ)救措施等等。（三）建立與完善券商“強(qiáng)制平倉”制度融資融券業(yè)務(wù)總免不了涉與券商的“強(qiáng)制平倉”問題。券商為了保其權(quán)益，對(duì)客戶的信托證券會(huì)采取“平倉”措施，以填補(bǔ)客戶信用證券保證金的不足。這本是券商無可厚非的權(quán)利，但并不是券商隨意而為的強(qiáng)賣行為，要立法限制和規(guī)券商平倉行為。如要求券商平倉之前，必須履行相應(yīng)的義務(wù)，告知客戶風(fēng)險(xiǎn)狀況，通知客戶與時(shí)補(bǔ)倉充實(shí)保證金，建立券商對(duì)客戶平倉前的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)示、提示、警示的“三示”，即平倉前“三天三示”制度。要求券商平倉前，必需如實(shí)告知客戶所處風(fēng)險(xiǎn)臨界點(diǎn)，且落實(shí)“三天三示”通知到位措施，使券商“強(qiáng)制平倉”作到合法合情合理。同時(shí)，要求券商平倉所得能等于保證金額即可，不能超過保證金額，確保不損害客戶應(yīng)有的合法權(quán)益等。建立與完善券商強(qiáng)制平倉制度，不僅明確券商要經(jīng)過“三天三示”，還要