海洋館債務(wù)重組及資本運營案例分析

1、海洋館債務(wù)重組及資本運營案例分析一、A市海洋館項目各主要利益主體及需求分析(一) A市政府(A市高院)隨著A市經(jīng)濟的快速發(fā)展，城市綜合實力顯著增強，基礎(chǔ)設(shè)施日益完善，城市不斷優(yōu)化，對外開放進一步擴大，城市旅游業(yè)將成為A市第三產(chǎn)業(yè)的支柱產(chǎn)業(yè)。旅游行業(yè)具有投資少，回報高，資源壟斷性，勞動力密集，關(guān)聯(lián)性強，無污染等特點，被公認是永遠的朝陽行業(yè)，受到各國政府的重視，并給予優(yōu)先發(fā)展，目前在各國經(jīng)濟中的比重和地位日益增強，至1992年，旅游業(yè)一躍而成為世界第一大產(chǎn)業(yè)。水族館旅游行業(yè)，是旅游業(yè)中較為新興的一項極具發(fā)展?jié)摿Φ穆糜雾椖?，也是增強城市活力，吸引游客的一項重要旅游資源。因此，海洋館勢必成為A市的一處

2、的重要的景點，吸引來自國內(nèi)外的游客。這對于A市財政收入的增加和城市形象和活力的提升有著舉足輕重的作用。A市高院主要受理海洋館的破產(chǎn)申請，由于海洋館的債權(quán)債務(wù)關(guān)系復(fù)雜，而且債權(quán)人單位較多且各方均從自身利益出發(fā)，難以在海洋館重組問題上達成一致意見，最終導(dǎo)致海洋館設(shè)想未能得以實現(xiàn)。A市政府考慮到海洋館的特殊地位，在無投資者購買海洋館的情況下，A市高院一直未對海洋館進行破產(chǎn)清算。因此，海洋館一直處于破產(chǎn)保護狀態(tài)下，并在監(jiān)管小組的領(lǐng)導(dǎo)下維持經(jīng)營。(二) A市動物園A市動物園作為海洋館的投資者之一，其下屬企業(yè)以以土地使用權(quán)的投入作為合作條件，且與另一投資管理者大成協(xié)議，經(jīng)營期間的風險按照利潤分配原則分擔，

3、自己不承擔投資總額內(nèi)的債務(wù)風險；海洋館經(jīng)營期滿后，全部財產(chǎn)無償歸本公司所有。作為投資者之一，A市動物園必然考慮到建立海洋館的巨大利益與投資的必要，所以積極參與。建立海洋館，作為旅游業(yè)的發(fā)展，尤其是對A市來說的第一個海洋水族館，其中必然存在很大的商機。首先，對于旅游業(yè)，旅游個性化時代來臨，旅游服務(wù)的高附加值傾向，商務(wù)旅游和其他旅游開始興起，隨著旅游消費日益升級，各大旅游景點接待客流量年年上升，旅游景點的門票價格也是“芝麻開花節(jié)節(jié)高”。其次，海洋館作為一個有鮮明特色的主題展示項目，這樣的布局已形成了水族館業(yè)內(nèi)地區(qū)性爭奪客源的格局，日后的競爭會越來越激烈。(三)B資產(chǎn)管理公司該案中涉及到的債權(quán)人很多

4、，作為債權(quán)人，他們在該案中的作用有著很多共同點，這里為簡便說明，以最大的債權(quán)人B資產(chǎn)管理公司概括表述。B資產(chǎn)管理公司看好海洋館的盈利前景和背后的政府背景決定投資求利，從出發(fā)點來看是正確的，但是由于外商的經(jīng)濟犯罪行為以及一系列的經(jīng)營問題，使得海洋館的運營出現(xiàn)了重大困難，其建成之日就是其虧損之時。如此一來，作為債權(quán)人對其投資的前景比較擔憂，一方面催海洋館償還債務(wù)，一方面也通過自己的努力改善了海洋館的運營情況。但是巨額投資無法收回，而且短期內(nèi)也沒有收回的可能，作為債權(quán)人的B資產(chǎn)管理公司很可能是本案最大的受害人。雖于03年提出海洋館破產(chǎn)申請，但是由于海洋館債權(quán)債務(wù)關(guān)系復(fù)雜，而且債權(quán)人單位較多且各方均從

5、自身利益出發(fā)，難以在海洋館重組問題上達成一致意見，最終導(dǎo)致B資產(chǎn)管理公司重組海洋館設(shè)想未能得以實現(xiàn)。A市高院考慮到海洋館的特殊地位，在無投資者購買海洋館的情況下，一直未對海洋館進行破產(chǎn)清算。所以，從2003年8月至今近六年時間，海洋館一直處于破產(chǎn)保護狀態(tài)下，并在監(jiān)管小組的領(lǐng)導(dǎo)下維持經(jīng)營。二、海洋館破產(chǎn)保護對各利益主體的影響分析A市的海洋館由于國內(nèi)承建商無此類建筑經(jīng)驗，而使此館建設(shè)工期偏長，加之國際環(huán)保組織對魚類生存、飼養(yǎng)環(huán)境要求甚高且日益嚴格，原有設(shè)計不得不多次修改、調(diào)整，也使得整個工期比原計劃滯后2年多，歷經(jīng)4年多的建設(shè)，于1999年3月27日建成試營業(yè)，同年9月8日正式營業(yè)。盡管海洋館建成

6、營業(yè)的當年創(chuàng)造了年入館人數(shù)155萬的紀錄，銷售收入也達到1億多元，但由于海洋館建設(shè)期過長、設(shè)備采購價格過高導(dǎo)致企業(yè)資產(chǎn)過大以及負債過高，加上內(nèi)陸海洋館的運營成本過大，1個多億的收入難以支撐如此巨大的資產(chǎn)和負債。因此，海洋館的建成營業(yè)之日，就是其虧損之時。由于海洋館的債權(quán)債務(wù)關(guān)系復(fù)雜，而且債權(quán)人單位較多且各方均從自身利益出發(fā)，難以在海洋館重組問題上達成一致意見，最終導(dǎo)致某債權(quán)人之一重組海洋館設(shè)想未能得以實現(xiàn)。A市高院考慮到海洋館的特殊地位，在無投資者購買海洋館的情況下，A市高院一直未對海洋館進行破產(chǎn)清算。所以，從2003年8月至今近七年時間，北京海洋館一直處于破產(chǎn)保護狀態(tài)下，并在監(jiān)管小組的領(lǐng)導(dǎo)下

7、維持經(jīng)營。海洋館建成營業(yè)后，雖然由外商投資者負責日常經(jīng)營，但A市動物園作為法人代表對企業(yè)具有較強的控制權(quán)。然而，由于一方面海洋館的經(jīng)營收入難以支撐過高的資產(chǎn)與負債，經(jīng)營虧損巨大；另一方面?zhèn)鶛?quán)人開始陸續(xù)讓海洋館償債，從而導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)營十分困難，在此情境下，動物園主動放棄控制權(quán)，將海洋館全權(quán)交由外方經(jīng)營管理。外方投資者遂與北國投合作，并以其作為擔保人向銀行申請大量貸款。但外方投資者一方面無法使海洋館扭虧為盈，另一方面又將海洋館作為融資平臺，并將部分資金轉(zhuǎn)移，從而更加重了海洋館的負擔，企業(yè)面臨巨大經(jīng)營危機。為此，2001年北國投與動物園協(xié)商推薦部分管理人員進入經(jīng)營班子，外方經(jīng)營管理人員退出，并將所有問

8、題交給新任經(jīng)營班子處理，以期改善海洋館的經(jīng)營狀況。然而，經(jīng)營班子的更換加劇了債權(quán)人的恐慌，債權(quán)人加緊了對海洋館的債務(wù)追討，并開始向法院起訴，查封企業(yè)賬戶。此時由于海洋館無法支付動物園每年400萬元的收入提成，動物園將撥給海洋館使用的8.2萬平米土地收回，限制海洋館的經(jīng)營范圍并將海洋館的售票口收回統(tǒng)一管理，后來經(jīng)過協(xié)商，動物園將北門的兩個售票口中一個交歸海洋館管理，同時動物園開始每年向海洋館收取一定比例的票提，目前海洋館仍然向動物園支付票提，票提占門票收入的10%左右。由于債權(quán)人不斷向海洋館追討債務(wù)，再加上動物園對海洋館經(jīng)營范圍的限制，嚴重地影響企業(yè)正常運營，海洋館經(jīng)營舉步維艱，已經(jīng)無法按時支付

9、職工工資。經(jīng)過經(jīng)營班子的努力，在爭取各方的支持下，使海洋館經(jīng)營狀況有所好轉(zhuǎn)，但由于債務(wù)負擔沉重，固定資產(chǎn)虛高每年需要計提巨額折舊費用，企業(yè)在短期內(nèi)很難扭轉(zhuǎn)虧損局面。這樣的局面，破產(chǎn)保護最大限度地降低了債權(quán)人的影響，為A市海洋館經(jīng)營創(chuàng)造了一個相對穩(wěn)定的經(jīng)營環(huán)境，但也使得海洋館自身發(fā)展受到極大的約束。首先，資本運作極其困難，難以吸引來大的投資；其次，經(jīng)營戰(zhàn)略運作的展開受到限制，一些新的經(jīng)營項目和業(yè)務(wù)無法正常開展，致使經(jīng)營收入的攀升受到影響。盡管如此，在管理團隊和全體員工的不懈努力下，通過采取內(nèi)涵式的發(fā)展模式，實施“珍奇特”和“雙科”戰(zhàn)略，使海洋館的收入得到穩(wěn)步增長，經(jīng)營進入了穩(wěn)定發(fā)展階段。B資產(chǎn)管

10、理公司的損失主要表現(xiàn)為：1.無法收回投入的資金，自己公司的運作出現(xiàn)困難，沒有多余的資金補救；2.大量資金缺失，債權(quán)在手卻無能為力；3.給自己造成巨大的風險，也沒有實際的收益；4.對以后的投資有很大的影響。三、B資產(chǎn)管理公司處置方式分析(一)處置方式一：擴張性兼并收購兼并，又稱吸收合并，指兩家或者更多的獨立企業(yè)，公司合并組成一家企業(yè)，通常由一家占優(yōu)勢的公司吸收一家或者多家公司。收購，指一家企業(yè)用現(xiàn)金或者有價證券購買另一家企業(yè)的股票或者資產(chǎn)，以獲得對該企業(yè)的全部資產(chǎn)或者某項資產(chǎn)的所有權(quán)，或?qū)υ撈髽I(yè)的控制權(quán)。并購的實質(zhì)是在企業(yè)控制權(quán)運動過程中，各權(quán)利主體依據(jù)企業(yè)產(chǎn)權(quán)作出的制度安排而進行的一種權(quán)利讓渡

11、行為。并購活動是在一定的財產(chǎn)權(quán)利制度和企業(yè)制度條件下進行的，在并購過程中，某一或某一部分權(quán)利主體通過出讓所擁有的對企業(yè)的控制權(quán)而獲得相應(yīng)的受益，另一個部分權(quán)利主體則通過付出一定代價而獲取這部分控制權(quán)。企業(yè)并購的過程實質(zhì)上是企業(yè)權(quán)利主體不斷變換的過程。并購的動因：1.擴大生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模，降低成本費用 通過并購，企業(yè)規(guī)模得到擴大，能夠形成有效的規(guī)模效應(yīng)。規(guī)模效應(yīng)能夠帶來資源的充分利用，資源的充分整合，降低管理，原料，生產(chǎn)等各個環(huán)節(jié)的成本，從而降低總成本。 2.提高市場份額，提升行業(yè)戰(zhàn)略地位 規(guī)模大的企業(yè)，伴隨生產(chǎn)力的提高，銷售網(wǎng)絡(luò)的完善，市場份額將會有比較大的提高。從而確立企業(yè)在行業(yè)中的領(lǐng)導(dǎo)地位。

12、3.取得充足廉價的生產(chǎn)原料和勞動力，增強企業(yè)的競爭力 通過并購實現(xiàn)企業(yè)的規(guī)模擴大，成為原料的主要客戶，能夠大大增強企業(yè)的談判能力，從而為企業(yè)獲得廉價的生產(chǎn)資料提供可能。同時，高效的管理，人力資源的充分利用和企業(yè)的知名度都有助于企業(yè)降低勞動力稱本。從而提高企業(yè)的整體競爭力。 4.實施品牌經(jīng)營戰(zhàn)略，提高企業(yè)的知名度，以獲取超額利潤 品牌是價值的動力，同樣的產(chǎn)品，甚至是同樣的質(zhì)量，名牌產(chǎn)品的價值遠遠高于普通產(chǎn)品。并購能夠有效提高品牌知名度，提高企業(yè)產(chǎn)品的附加值，獲得更多的利潤。 5.為實現(xiàn)公司發(fā)展的戰(zhàn)略，通過并購取得先進的生產(chǎn)技術(shù)，管理經(jīng)驗，經(jīng)營網(wǎng)絡(luò)，專業(yè)人才等各類資源 并購活動收購的不僅是企業(yè)的資

13、產(chǎn)，而且獲得了被收購企業(yè)的人力資源，管理資源，技術(shù)資源，銷售資源等。這些都有助于企業(yè)整體競爭力的根本提高，對公司發(fā)展戰(zhàn)略的實現(xiàn)有很大幫助。 6.通過收購跨入新的行業(yè)，實施多元化戰(zhàn)略，分散投資風險 這種情況出現(xiàn)在混合并購模式中，隨著行業(yè)競爭的加劇，企業(yè)通過對其他行業(yè)的投資，不僅能有效擴充企業(yè)的經(jīng)營范圍，獲取更廣泛的市場和利潤，而且能夠分散因本行業(yè)競爭帶來的風險。并購分為三種基本類型 1.橫向并購 橫向并購的基本特征就是企業(yè)在國際范圍內(nèi)的橫向一體化。近年來，由于全球性的行業(yè)重組浪潮，結(jié)合我國各行業(yè)實際發(fā)展需要，加上我國國家政策及法律對橫向重組的一定支持，行業(yè)橫向并購的發(fā)展十分迅速。 2.縱向并購

14、縱向并購是發(fā)生在同一產(chǎn)業(yè)的上下游之間的并購?？v向并購的企業(yè)之間不是直接的競爭關(guān)系，而是供應(yīng)商和需求商之間的關(guān)系。因此，縱向并購的基本特征是企業(yè)在市場整體范圍內(nèi)的縱向一體化。 3.混合并購 混合并購是發(fā)生在不同行業(yè)企業(yè)之間的并購。從理論上看，混合并購的基本目的在于分散風險，尋求范圍經(jīng)濟。在面臨激烈競爭的情況下，我國各行各業(yè)的企業(yè)都不同程度地想到多元化，混合并購就是多元化的一個重要方法，為企業(yè)進入其他行業(yè)提供了有力，便捷，低風險的途徑?？v向并購成為企業(yè)強化業(yè)務(wù)的有效途徑。企業(yè)并購的一般程序：1前期準備階段 企業(yè)根據(jù)發(fā)展戰(zhàn)略的要求制定并購策略，初步勾畫出擬并購的目標企業(yè)的輪廓，如所屬行業(yè)、資產(chǎn)規(guī)模、

15、生產(chǎn)能力、技術(shù)水平、市場占有率，等等，據(jù)此進行目標企業(yè)的市場搜尋，捕捉并購對象，并對可供選擇的目標企業(yè)進行初步的比較。 2方案設(shè)計階段 方案設(shè)計階段就是根據(jù)評價結(jié)果、限定條件（最高支付成本、支付方式等）及目標企業(yè)意圖，對各種資料進行深入分析，統(tǒng)籌考慮，設(shè)計出數(shù)種并購方案，包括并購范圍（資產(chǎn)、債務(wù)、契約、客戶等）、并購程序、支付成本、支付方式、融資方式、稅務(wù)安排、會計處理等。 3.談判簽約階段 通過分析、甄選、修改并購方案，最后確定具體可行的并購方案。并購方案確定后并以此為核心內(nèi)容制成收購建議書或意向書，作為與對方談判的基礎(chǔ)；若并購方案設(shè)計將買賣雙方利益拉得很近，則雙方可能進入談判簽約階段；反之

16、，若并購方案設(shè)計遠離對方要求，則會被拒絕，并購活動又重新回到起點。 4.接管與整合階段 雙方簽約后，進行接管并在業(yè)務(wù)、人員、技術(shù)等方面對目標企業(yè)進行整合。并購后的整合是并購程序的最后環(huán)節(jié)，也是決定并購是否成功的重要環(huán)節(jié)。需要注意的是對海洋館的評估，如何求助投資銀行，財務(wù)稅務(wù)的分析調(diào)查，股價和會計處理還有協(xié)商價格，業(yè)務(wù)協(xié)同效益，營運協(xié)同效益，財務(wù)協(xié)同效益，其他協(xié)同效益的整合。 (二)處置方式二：收縮性并購重組企業(yè)并購重組是搞活企業(yè)、盤活國企資產(chǎn)的重要途徑?，F(xiàn)階段我國企業(yè)并購融資多采用現(xiàn)金收購或股權(quán)收購支付方式。隨著并購數(shù)量的劇增和并購金額的增大，已有的并購融資方式已遠遠不足，拓寬新的企業(yè)并購融資

17、渠道是推進國企改革的關(guān)鍵之一。目前，我國現(xiàn)行的并購融資方式可分為現(xiàn)金收購、證券（股票、債券）收購、銀行信貸等。但這些融資支付方式局限性較大，無法滿足重大并購的復(fù)雜情況和資金需求：1僅僅依賴收購方自有資金，無法完成巨大收購案例。2銀行貸款要受到企業(yè)和銀行各自的資產(chǎn)負債狀況的限制。3發(fā)行新股或?qū)嵤┡涔蓹?quán)是我國企業(yè)并購常用的融資方式，但它卻受股市擴容規(guī)模限制及公司上市規(guī)則限制，許多公司無此條件。發(fā)行公司債券，包括可轉(zhuǎn)換債券，也是可使用的融資方式，但發(fā)行公司債券的主體的資產(chǎn)規(guī)模、負債、償債能力方面均達到一定要求，方有資格發(fā)債。上述并購單一融資方式顯然制約了多數(shù)并購重組的進行。在此情況下，杠桿收購融資方

18、式就成了我國并購市場亟待探討和開拓的融資方式。四、海洋館經(jīng)營模式及盈利能力分析(一)經(jīng)營措施一：第一，抓住行業(yè)發(fā)展有利契機，突出經(jīng)營特色。第二，海洋館要提升科研水平，發(fā)展成為科研基地和科普教育基地。第三，海洋館行業(yè)的競爭是特色和品牌的較量，海洋館企業(yè)未來發(fā)展之路必然是通過實施差異化戰(zhàn)略，聚集核心經(jīng)營項目來打造自身核心競爭力，同時利用上市構(gòu)建資本平臺，暢通融資渠道，充分發(fā)揮資本運營的優(yōu)勢，實施多元化戰(zhàn)略，擴大盈利空間，締造持續(xù)競爭優(yōu)勢。第四，多元化經(jīng)營成為海洋館行業(yè)發(fā)展趨勢。從國內(nèi)外海洋館的發(fā)展趨勢來看，現(xiàn)在海洋館業(yè)界正在向以海洋動物為核心，引入娛樂設(shè)施、增加互動項目、加入體驗的元素的多元化經(jīng)營

19、方向發(fā)展，多元化的發(fā)展自然帶來了集團化的發(fā)展。第五，中國海洋館在歷經(jīng)了海洋生物博物館的青澀與投資性海洋館的浮躁之后，已經(jīng)迎來了健康而有序的發(fā)展機遇，在未來三五年內(nèi)，中國水族館可能會面臨重新洗牌，真正可以存活下來的必定是注重經(jīng)濟效益和社會效益雙贏的海洋館，而那些更加重視科普宣傳、大力加強科研力量以及具有前瞻性經(jīng)營理念的A市海洋館必將成為行業(yè)中的佼佼者和整合者。(二)經(jīng)營措施二：在全面整理分析北京海洋館資料，以及與公司中高層管理人員進行深度訪談的基礎(chǔ)上，從企業(yè)核心競爭優(yōu)勢、企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略、業(yè)務(wù)規(guī)劃和潛在發(fā)展空間四個層面對海洋館進行了全面的考察與審視，以期對海洋館運行狀況做出客觀的評價，以便確保其價值

20、分析的科學性和正確性。旅游企業(yè)的核心競爭力往往由資源、資產(chǎn)、品牌和網(wǎng)絡(luò)這四大競爭要素所構(gòu)成，A市海洋館由此派生的組織優(yōu)勢、區(qū)位優(yōu)勢、資源優(yōu)勢、技術(shù)優(yōu)勢、科研優(yōu)勢、品牌優(yōu)勢和網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢將使公司在未來的競爭中掌握了先機。目前，全國60家海洋館還都停留在為游客提供觀賞的階段，A市海洋館則通過提升企業(yè)的競爭力，依托豐富的海洋物種資源，增加企業(yè)的科研力量和科普含金量，從而使的企業(yè)具有可持續(xù)發(fā)展力。1、堅持貫徹“珍奇特”經(jīng)營方向，建設(shè)奇妙而歡樂的海洋2、全面實施“雙科”戰(zhàn)略，締造企業(yè)核心競爭力3、積極開展多元化經(jīng)營戰(zhàn)略，推動企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展五、海洋館投資價值分析及投資方式選擇(一)投資價值分析表3.1 20

21、02-2008年入館人數(shù)統(tǒng)計表 單位：萬人項目2002年2003年2004年2005年2006年2007年2008年入館人數(shù)127.879.93118.01131134149124.8主營收入9,2075,8448,7129,5749,83410,98011,110表3.2: 2002年-2008年北京海洋館利潤表簡表 單位：萬元項目2002年2003年2004年2005年2006年2007年2008年一、主營業(yè)務(wù)收入9206.945843.598711.589573.929833.5210979.9111109.52減：主營業(yè)務(wù)成本357.85184.18366.11416.46478.58

22、542.31492.68 主營業(yè)務(wù)稅金及附加260.2492.12262.17293.89296.15330.96334.77二、主營業(yè)務(wù)利潤8588.855567.288083.318863.579058.7910106.6410282.07加：其他業(yè)務(wù)利潤-減：營業(yè)費用5183.513724.384488.584897.374839.085307.813518.58 管理費用6743.187486.697785.266997.016851.236862.848845.80 財務(wù)費用6233.075984.376044.534794.503947.00768.88407.23 其中：利息支出

23、5988.856045.856826.066691.116429.566017.54 匯兌損失-5.22-1.93-2032.56-2745.93-5663.05-5615.55三、營業(yè)利潤-9570.91-11628.17-10235.06-7825.31-6578.52-2832.89-2489.54 加：營業(yè)外收入4.673.341.496.908.3612.475.61 減：營業(yè)外支出4.740.9811.454.80719.102.8929.95四、利潤總額-9570.98-11625.81-10245.01-7823.21-7289.27-2823.31-2513.88 減：所得稅

24、-五、凈利潤-9570.98-11625.81-10245.01-7823.21-7289.27-2823.31-2513.88項 目2002年2003年2004年2005年2006年2007年2008年剔除后營業(yè)利潤折舊2505.35193.571677.452293.982720.293460.993485.69從近五年的利潤表來看，北京海洋館營業(yè)利潤均為負值，但是從近五年經(jīng)營趨勢圖上看，近兩年的虧損額逐年有所降低。北京海洋館經(jīng)營利潤為負的原因，主要是由于以下三項費用偏高的影響，第一項為歷史原因造成巨額的財務(wù)費用，該財務(wù)費用的借款并非為海洋館經(jīng)營所發(fā)生；第二項為歷史原因資產(chǎn)虛增而導(dǎo)致的折舊

25、數(shù)額較高的影響；第三項營業(yè)費用過高，主要是由于海洋館建于內(nèi)陸，海水淡化、維生系統(tǒng)維護費用、能源費用偏高。根據(jù)海洋館20022008年經(jīng)營趨勢圖，排除2003年度“非典”這一年的指標值，可以看出北京海洋館的主營業(yè)務(wù)收入和剔除后營業(yè)利潤加折舊呈現(xiàn)較為平穩(wěn)的發(fā)展趨勢。北京海洋館自2003年開始進入了破產(chǎn)清算階段，北京海洋館近五年收入保持了穩(wěn)定增長，表明企業(yè)管理團隊具備良好的經(jīng)營能力，可以預(yù)計企業(yè)在資產(chǎn)重組后，在財務(wù)費用支出大幅減少的情況下，通過夯實資產(chǎn)降低折舊費用，企業(yè)將會具有較好的增長潛力。 表3.3 2002年2008年現(xiàn)金流量表簡表項目2002年2003年2004年2005年2006年2007

26、年2008年一、經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量1990.48446.521341.902463.291762.993506.263681.23現(xiàn)金流入小計5940.628831.999702.9310090.0511124.7411205.27現(xiàn)金流出小計7277.705494.107490.107239.648327.067618.477524.04二、投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量-178.54-489.70-281.41-501.99-1248.84-1586.22-369.71現(xiàn)金流入小計7.6111.080.1086.3878.12155.05現(xiàn)金流出小計178.54497.31292.49502.

27、091335.221664.35524.76三、籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量:-1933.52-70.12-0.61-2.38-5.24現(xiàn)金流入小計5000.000.0000現(xiàn)金流出小計6933.5270.120.610.001.832.385.24四、匯率變動對現(xiàn)金的影響額4.640.03-17.78-4.71-5.24五、現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物凈增加額-116.94-113.301059.911961.29494.551912.963199.93從近五年企業(yè)的現(xiàn)金流入、流出狀況來看，企業(yè)經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流入和流出占企業(yè)的總現(xiàn)金流入、流出的比重較大，表明企業(yè)的現(xiàn)金流入、流出結(jié)構(gòu)良好。此外，各年經(jīng)營活動

28、產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流量為正，剔除2003年非正常經(jīng)營一年的數(shù)值，近五年經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額平均為1889.67萬元，表明經(jīng)營活動產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流狀況較好。從2004年2008年的凈現(xiàn)金流變化來看，2005年的凈現(xiàn)金流量相比2004年增長了85.04%,主要是經(jīng)營活動引起的現(xiàn)金流入增加了9.63%，而經(jīng)營活動引起的現(xiàn)金流出降低了3.34%，主要是北京海洋館實行了“油改氣”工程，降低企業(yè)的能源費用支出，2006年企業(yè)的凈現(xiàn)金流有所降低，主要為鯊魚碼頭重建支出較大，2007年以后企業(yè)經(jīng)營業(yè)績顯著提升，盈利能力增強，現(xiàn)金流明顯增加。綜上，可以看出企業(yè)近年擁有穩(wěn)定充足的現(xiàn)金流入，其自身產(chǎn)生的現(xiàn)金流完全能夠

29、滿足目前正常經(jīng)營年度的資本性投資支出，企業(yè)自身產(chǎn)生的現(xiàn)金流可以支持企業(yè)目前穩(wěn)健的經(jīng)營發(fā)展。通過以上分析我們可以看出，從2003年海洋館進入破產(chǎn)程序以來，企業(yè)一直處于有序的經(jīng)營狀態(tài)，企業(yè)主營業(yè)務(wù)收入穩(wěn)定增長，企業(yè)經(jīng)營盈利水平也在逐步上升，根據(jù)企業(yè)目前經(jīng)營狀況，如果在夯實資產(chǎn)的情況下，不考慮財務(wù)費用，企業(yè)在2007年已經(jīng)基本可以達到盈虧平衡，2008年即實現(xiàn)部分盈利，同時具有充足的現(xiàn)金流完全可以支撐企業(yè)未來持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展。 (二)投資方式選擇以戰(zhàn)略投資者身份介入并退出，戰(zhàn)略投資者，具體來講戰(zhàn)略投資者就是指具有資金、技術(shù)、管理、市場、人才優(yōu)勢，能夠促進產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級，增強企業(yè)核心競爭力和創(chuàng)新能力，拓展企

30、業(yè)產(chǎn)品市場占有率，致力于長期投資合作，謀求獲得長期利益回報和企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的境內(nèi)外大企業(yè)、大集團。特征：（1）與發(fā)行人業(yè)務(wù)聯(lián)系緊密，擁有促進發(fā)行人業(yè)務(wù)發(fā)展的實力。（2）長期穩(wěn)定持股。戰(zhàn)略投資者持股年限一般都在5-7年以上，追求長期投資利益，這是區(qū)別于一般法人投資者的首要特征。（3）持股量大。戰(zhàn)略投資者一般要求持有可以對公司經(jīng)營管理形成影響的一定比例的股份，進而確保其對公司具有足夠的影響力。（4）追求長期戰(zhàn)略利益。戰(zhàn)略投資者對于企業(yè)的投資側(cè)重于行業(yè)的戰(zhàn)略利益，其通常希望通過戰(zhàn)略投資實現(xiàn)其行業(yè)的戰(zhàn)略地位。（5）有動力也有能力參與公司治理。戰(zhàn)略投資者一般都希望能參與公司的經(jīng)營管理，通過自身豐富先進的

31、管理經(jīng)驗改善公司的治理結(jié)構(gòu)。我國海洋館前期投入成本較高，對后期盈利造成巨大壓力。由于建設(shè)一家大型海洋館需要運用大量的現(xiàn)代化高科技手段，而國外這方面的經(jīng)驗確實比國內(nèi)豐富，因此最初的海洋館從設(shè)計、施工到設(shè)備的安裝幾乎都是靠外國專家來完成的，所選用的絕大部分設(shè)備及材料可以國內(nèi)自行解決，然而部分尖端設(shè)備仍需進口，這樣才能保證使用的可靠性和持久性，于是就造成海洋館建設(shè)的高投入，所以每年需要提取巨額折舊費用，如果不保證一定的收入規(guī)模很難盈利。但也正是由于水族館的一次性投入特征，使其財務(wù)杠桿效應(yīng)極其明顯，收入的增長將帶來利潤較大幅度的提升。目前企業(yè)收入構(gòu)成中商品收入、餐飲收入及其它收入所占的比例較小，這與海洋館處于破產(chǎn)保護狀態(tài)，難以進行大規(guī)模業(yè)務(wù)開發(fā)有關(guān)。海洋館重組成功后，完全可以通過拓寬業(yè)務(wù)領(lǐng)域，培育新的利潤增長點，收入具有較大的增長空間，盈利能力將會進一步增強。六、海洋館上市可能性分析及上市戰(zhàn)略選擇(一) 上市可能性分析企業(yè)適不適合上市：第一，看企業(yè)發(fā)展所處的時機。第二，看上市成本第三，不要盲目相信上市是企業(yè)發(fā)展最高階段的說法。通過以上分析我們可以看出，從2003年海洋館進入破產(chǎn)程序以來，企業(yè)一直處于有序的經(jīng)營狀態(tài)，企業(yè)主營業(yè)務(wù)收入穩(wěn)定增長，企業(yè)經(jīng)營盈利水平也在逐步上升，根據(jù)企業(yè)目前經(jīng)營狀況，如果在夯實資產(chǎn)的情況下，不考慮財務(wù)費用，企業(yè)在2007年已經(jīng)基本可以達到