習(xí)習(xí)題：資本預(yù)算習(xí)題及答案

1、1、基礎(chǔ)計(jì)算回收期Old Country公司采用3年作為它的國(guó)際投資項(xiàng)目的回收期取舍時(shí)限。如果該公司有下列兩個(gè)項(xiàng)目可以選擇，它應(yīng)該接受哪一個(gè)（金額單位：美元）年份現(xiàn)金流量（A）現(xiàn)金流量（B）050,000-70,000130,0009,000218,00025,000310,00035,00045,000425,000解：（1）項(xiàng)目A：前兩年的現(xiàn)金流入量=30,000+18,000=48,000（美元）由于其初始現(xiàn)金流出量為$50,000，因此，項(xiàng)目A還需$2,000(=50,000-48,000)的現(xiàn)金流入量才能收回全部投資，因此，項(xiàng)目A的回收期為： 因?yàn)槟晷∮陬A(yù)設(shè)的取舍時(shí)限3年，所以根據(jù)回

2、收期法，項(xiàng)目A可以被接受。 （2）項(xiàng)目B：前三年的現(xiàn)金流入量=9,000+25,000+35,000=69,000（美元）由于其初始現(xiàn)金流出量為$70,000，因此，項(xiàng)目B還需$1,000(=70,000-69,000)的現(xiàn)金流入量才能收回全部投資，因此，項(xiàng)目B的回收期為： 因?yàn)槟甏笥陬A(yù)設(shè)的取舍時(shí)限3年，所以根據(jù)回收期法，項(xiàng)目B應(yīng)該被放棄。 綜上所述，若設(shè)定的取舍時(shí)限為3年，則應(yīng)選擇項(xiàng)目A而放棄項(xiàng)目B。2、基礎(chǔ)NPV與IRRBumble 和 Bees公司有下列兩個(gè)互斥項(xiàng)目：（金額單位：美元）年份現(xiàn)金流量（A）現(xiàn)金流量（B）034,000-34,000116,0005,000214,00010,

3、000310,00018,00046,00019,000a. 這兩個(gè)項(xiàng)目的IRR分別是多少如果你采用IRR法則，公司應(yīng)該接受哪一個(gè)項(xiàng)目這樣的決定一定正確嗎b. 如果必要報(bào)酬率是11%，這兩個(gè)項(xiàng)目的NPV分別是多少如果你采用NPV法則，應(yīng)該接受哪個(gè)項(xiàng)目c. 貼現(xiàn)率在什么范圍之內(nèi)，你會(huì)選擇項(xiàng)目A在什么范圍之內(nèi)，你會(huì)選擇項(xiàng)目B貼現(xiàn)率在什么范圍之下，這兩個(gè)項(xiàng)目對(duì)你而言沒有區(qū)別解：a、內(nèi)部收益率是項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值為零時(shí)的折現(xiàn)率由， 得IRRA=%由， 得IRRB=%由于項(xiàng)目A的內(nèi)部收益率大于項(xiàng)目B的內(nèi)部收益率，根據(jù)內(nèi)部收益率法則，我們優(yōu)先選擇IRR較大的項(xiàng)目進(jìn)行投資，即項(xiàng)目A優(yōu)于項(xiàng)目B，公司接受項(xiàng)目A。這個(gè)決

4、定未必正確，原因是（1）雖然項(xiàng)目A優(yōu)于項(xiàng)目B，但項(xiàng)目A的內(nèi)部收益率仍然有可能小于其投資者要求的回報(bào)率，如果這樣，那A和B我們都不能接受；（2）內(nèi)部收益率法則在遇到互斥項(xiàng)目決策時(shí)未必有效，在規(guī)模相同的情況下，可能由于現(xiàn)金流發(fā)生的時(shí)間序列問(wèn)題而導(dǎo)致選擇上的偏差。b、根據(jù)凈現(xiàn)值計(jì)算公式 ，在必要報(bào)酬率為11%時(shí)，得：由于項(xiàng)目A和B的NPV都大于0，且項(xiàng)目B的NPV大于項(xiàng)目A的NPV，所以，根據(jù)NPV法則，選擇項(xiàng)目B投資。c、借助凈現(xiàn)值曲線分析法可知，項(xiàng)目A與B的凈現(xiàn)值曲線交于費(fèi)雪交點(diǎn)，費(fèi)雪交點(diǎn)對(duì)應(yīng)的貼現(xiàn)率使得兩項(xiàng)目現(xiàn)金流之差的NPV為零。在費(fèi)雪交點(diǎn)兩邊，我們對(duì)項(xiàng)目的選擇不同。NPV($)貼現(xiàn)率(%)

5、費(fèi)雪交點(diǎn)項(xiàng)目A項(xiàng)目B在本題中，由得，k=%所以，當(dāng)貼現(xiàn)率大于%時(shí)，我們選擇項(xiàng)目A；當(dāng)貼現(xiàn)率小于%，我們選擇項(xiàng)目B；當(dāng)貼現(xiàn)率等于%時(shí)，這兩個(gè)項(xiàng)目無(wú)差異。3、基礎(chǔ)獲利能力指數(shù)所帶來(lái)的問(wèn)題 Robb電腦公司試圖在下列兩個(gè)互斥項(xiàng)目中做出選擇： （金額單位：美元）年份現(xiàn)金流量（I）現(xiàn)金流量（II）030,000-5,000115,0002,800215,0002,800315,0002,800a. 如果必要報(bào)酬率為10%，而且Robb公司采用獲利能力指數(shù)決策法則，公司應(yīng)該接受哪一個(gè)項(xiàng)目b. 如果公司采用NPV法則，應(yīng)該接受哪一個(gè)項(xiàng)目c. 解釋為什么a和b的答案不一樣。解：a、根據(jù)獲利能力指數(shù)計(jì)算公式 當(dāng)

6、必要報(bào)酬率為10%時(shí)，可得：由于兩個(gè)現(xiàn)金流序列的獲利能力指數(shù)都大于1，且項(xiàng)目的獲利能力指數(shù)小于項(xiàng)目的獲利能力指數(shù)，所以選擇項(xiàng)目進(jìn)行投資。b、根據(jù)凈現(xiàn)值計(jì)算公式 ，在必要報(bào)酬率為10%時(shí)，得：由于項(xiàng)目的NPV大于項(xiàng)目的NPV，且大于0，所以選擇項(xiàng)目進(jìn)行投資。C、結(jié)果不同的原因：對(duì)互斥項(xiàng)目進(jìn)行取舍選擇時(shí)，若投資規(guī)模不同，則運(yùn)用獲利能力指數(shù)法傾向于選擇投資效率較高的項(xiàng)目，NPV法則傾向于選擇投資回報(bào)結(jié)果較大的項(xiàng)目。而投資效率較高的項(xiàng)目投資回報(bào)結(jié)果未必較大。4、基礎(chǔ)比較投資準(zhǔn)繩考慮下列兩個(gè)互斥項(xiàng)目： （金額單位：美元）年份現(xiàn)金流量（A）現(xiàn)金流量（B）0210,000-21,000115,00011,0

7、00230,0009,000330,00011,0004370,0009,000不管你選擇哪一個(gè)項(xiàng)目，你都要求你的投資有15%的報(bào)酬率。a. 如果采用回收期準(zhǔn)繩，你應(yīng)該選哪一項(xiàng)投資為什么b. 如果采用貼現(xiàn)回收期準(zhǔn)繩，你應(yīng)該選哪一項(xiàng)投資為什么c. 如果采用NPV準(zhǔn)繩，你應(yīng)該選哪一項(xiàng)投資為什么d. 如果采用IRR準(zhǔn)繩，你應(yīng)該選哪一項(xiàng)投資為什么e. 如果采用獲利能力指數(shù)準(zhǔn)繩，你應(yīng)該選哪一項(xiàng)投資為什么f. 根據(jù)從a到e的答案，你最終會(huì)選哪一項(xiàng)投資為什么解： a、項(xiàng)目A的回收期為 項(xiàng)目B的回收期為 根據(jù)回收期法則，如果兩個(gè)項(xiàng)目的回收期都小于設(shè)定的取舍時(shí)限，則優(yōu)先選擇回收期較短的項(xiàng)目，因此，本案例中選擇項(xiàng)

8、目B進(jìn)行投資。b、若貼現(xiàn)率為15%，則計(jì)算各期現(xiàn)金流量的現(xiàn)值為：年份現(xiàn)金流量（A）現(xiàn)金流（A）的現(xiàn)值現(xiàn)金流量（B）現(xiàn)金流（B）的現(xiàn)值0210,000-210,000-21,000-21,000115,00013,11,0009,230,00022,9,0006,330,00019,11,0004370,000211,9,0005,因此，項(xiàng)目A的貼現(xiàn)回收期為 項(xiàng)目B的貼現(xiàn)回收期為根據(jù)貼現(xiàn)回收期法則，如果兩個(gè)項(xiàng)目的回收期都小于設(shè)定的取舍時(shí)限，則優(yōu)先選擇回收期較短的項(xiàng)目，因此，本案例中選擇項(xiàng)目B進(jìn)行投資。c、根據(jù)凈現(xiàn)值計(jì)算公式 ，在必要報(bào)酬率為15%時(shí)，得：由于項(xiàng)目A、B的NPV都大于0，且項(xiàng)目A的

9、NPV大于項(xiàng)目B的NPV，所以，選擇項(xiàng)目A進(jìn)行投資。d、根據(jù)IRR計(jì)算公式 ，在必要報(bào)酬率為15%時(shí)，得：由于項(xiàng)目A、B的內(nèi)部收益率都大于必要收益率15%，且項(xiàng)目B的內(nèi)部收益率更大，因此，選擇項(xiàng)目B進(jìn)行投資。e、根據(jù)獲利能力指數(shù)計(jì)算公式 當(dāng)必要報(bào)酬率為15%時(shí)，可得： 由于項(xiàng)目A、B的獲利能力指數(shù)都大于1，且項(xiàng)目B的獲利能力指數(shù)更大，因此，選擇項(xiàng)目B進(jìn)行投資。f、在上述所有資本預(yù)算的決策標(biāo)準(zhǔn)中，運(yùn)用NPV法則處理互斥項(xiàng)目的選擇時(shí)，其排序結(jié)果最為恰當(dāng)，因此，我們根據(jù)NPV結(jié)果，選擇項(xiàng)目A進(jìn)行投資。5、挑戰(zhàn)NPV評(píng)價(jià)Yurdone公司希望開展私人墓地業(yè)務(wù)。根據(jù)首席財(cái)務(wù)官（CFO）Barry M. Deep的預(yù)測(cè)，這項(xiàng)業(yè)務(wù)“行情看漲”。這樣，這個(gè)墓地項(xiàng)目第1年將提供50,000美元的凈現(xiàn)金流入，而且這些現(xiàn)金流量預(yù)計(jì)將無(wú)限期地以6%的幅度增長(zhǎng)。這個(gè)項(xiàng)目要求780, 000美元的初始投資。a. 如果Yurdone的必要報(bào)酬