中國證券市場發(fā)展

1、1本章主要內(nèi)容證券市場的主要投資品種介紹有價證券基礎(chǔ)證券衍生證券股票債券基金券遠期期貨期權(quán)掉期股票債券基金期貨期權(quán)2第二講證券分析（教材第一章）證券知識的快捷熟悉：證券報3證券的產(chǎn)生：交換過程推動 自給自足 物物交換 實值貨幣：一般等價物，黃金 虛值貨幣：紙幣，央行的債務(wù)憑證 國債：財政部的憑證。第一節(jié)股票債券基金期貨期權(quán)4證券的產(chǎn)生：生產(chǎn)過程推動 家庭作坊 供不應(yīng)求，擴大再生產(chǎn) 擴大方式一：1，向親戚朋友借款： 2，邀請朋友合資。 產(chǎn)生了債權(quán)、股權(quán)，資源的流動推動了憑證的產(chǎn)生。第一節(jié)股票債券基金期貨期權(quán)5一 股票的概念 個體戶-有限責任公司-股份有限公司-上市股份公司 個體戶：債務(wù)承擔，以個

2、人所有資產(chǎn) 有限責任：2人以上，50人以下 投資咨詢公司：10萬 投資管理公司：1000萬 股份有限公司：發(fā)行股票，注冊金1000萬 上市股份公司：注冊金5000萬 ？個體戶張先生與A公司的合作關(guān)系轉(zhuǎn)為股份制，張先生辭職后其本金、利潤咱辦第二節(jié)股票債券基金期貨期權(quán)6一 股票的概念 股票：股份公司公開發(fā)行的用以證明投資者的股東身份和權(quán)益，并據(jù)以獲得股息和紅利的憑證。 每個股東依據(jù)所擁有的公司所有權(quán)份額的多少，參與公司的決策，分享公司的利益，同時也要分擔公司的經(jīng)營風險，但僅以其出資額對公司的債務(wù)承擔有限的責任（P0）。 不能以任何理由要求退還股本，只能通過證券市場將股票轉(zhuǎn)讓和出售。第二節(jié)股票債券基

3、金期貨期權(quán)7二二 股票的特征股票的特征 收益性 股票的收益性主要來自兩個方面： 一是公司發(fā)放的股息紅利； 二是通過證券市場賺取買賣股票的差價，屬于資本利得。 *佛山照明，第一個紅利和超過本金投入的上市公司。1993年按10.23元發(fā)行股票 2002-10派4.2，2001-10派4，2000-10派3.8，1999-10轉(zhuǎn)1派3.5，1998-10派4.02，1997-10派4，1996-10派4.77，1995-10派6.8，1994-10派8.1，1993-10送5派3(含稅) 考慮股票攤薄，已經(jīng)收回投資第二節(jié)股票債券基金期貨期權(quán)8二二 股票的特征股票的特征 風險性 傳統(tǒng)的定義是指不能獲取

4、預(yù)期報酬或者遭受無法預(yù)料的投資損失（Worldcom,安然)。股票的風險是與收益相對應(yīng)的，高風險帶來高收益， 風險因素主要來自公司和市場兩個方面，分別稱為公司風險和市場風險。公司風險是指股票的收益隨公司的經(jīng)營狀況和盈利水平而波動。市場風險指股票的收益受到股票市場行情的影響。 風險如何量化？911后航空公司股票下跌是何種風險？第二節(jié)股票債券基金期貨期權(quán)9二二 股票的特征股票的特征 流動性 股票在市場上可以作為買賣對象隨時轉(zhuǎn)讓，需要現(xiàn)金的投資者通過賣出股票迅速變現(xiàn)，因此股票具有較高的流動性。 股票的流動性促進了社會資金的有效利用和資金的合理配置。 ？比較流動性：電腦、房產(chǎn)、儲蓄單、大公司股票、小公

5、司股票 ？大的機構(gòu)投資者為什么不買小公司的股票 ？如何衡量股票流動性的大小。第二節(jié)股票債券基金期貨期權(quán)10二二 股票的特征股票的特征 權(quán)利性 有權(quán)參與股東大會， 選舉公司的董事會，聽取董事會報告。 對公司經(jīng)營狀況、決策管理、重大籌資投資項目以及分紅派息方案都有發(fā)言權(quán)和表決權(quán)。第二節(jié)股票債券基金期貨期權(quán)11二二 股票的特征股票的特征 非償還性 股票代表股東對公司資產(chǎn)的所有權(quán)，是股東對公司的投資，因此公司與股東不存在借貸關(guān)系。 股票是一種無限期的法律憑證， 第二節(jié)股票債券基金期貨期權(quán)12三、股票的類型 普通股 普通股股票是指每一股份對公司財產(chǎn)都擁有平等權(quán)益，并不加以特別限制的股票。 （1）優(yōu)先購股

6、權(quán)。 每當公司發(fā)行新股或進行配股時，給予現(xiàn)有股東優(yōu)先購買公司新股票的權(quán)利。 （2）剩余索償權(quán)。 一方面是指普通股紅利和股息的發(fā)放在還債和支付優(yōu)先股股息之后，另一方面是指當公司倒閉破產(chǎn)時，普通股股東在公司償付各類債務(wù)和優(yōu)先股股東的權(quán)益后，才能按比例參與公司剩余財產(chǎn)的分配。 第二節(jié)股票債券基金期貨期權(quán)13三、股票的類型 優(yōu)先股（在我國屬創(chuàng)新） 在分配公司收益和剩余資產(chǎn)方面比普通股股票具有優(yōu)先權(quán)的股票。 l）優(yōu)先和固定的股息率。在發(fā)行時即已約定了固定的股息率。 （2）優(yōu)先清償剩余資產(chǎn)。當公司清算時，優(yōu)先股股東對公司剩余財產(chǎn)的清償權(quán)是在債券人之后，普通股股東之前的。 （3）有限的表決權(quán) （4）股票可由

7、公司贖回 第二節(jié)股票債券基金期貨期權(quán)14四、股票的重要價值指標 票面價格(Par Value)。又稱面值(Face Value)，是股份公司在發(fā)行股票時所標明的每股股票的票面金額。（GEM，0.1RMB) 賬面價格(Book Value). 股票的凈值，每股股票的凈資產(chǎn)價值，總資產(chǎn)減總負債，得出凈資產(chǎn)總額，再除以總股本得出賬面價格。 3內(nèi)在價值(Intrinsic Value).股票的內(nèi)在價格即理論價值，也即股票未來收益的現(xiàn)值。 4市場價格（Market Value).通常稱為行情. 5虛擬資本值(Visional Capitalization). V=E/i來計算，E為每股收益，i為市場基準

8、利率。 第二節(jié)股票債券基金期貨期權(quán)15四、股票的重要價值指標 6市盈率(PE,Price to earning) 股票的市盈率等于股價除以每股收益，反映了投資人對每元凈利潤所愿支付的價格 例：歌華有線： 總股本(萬股) ： 35100.00每股收益(元) ：0.358 每股凈資產(chǎn)(元) 5.002 2002年底市場價格：18元第二節(jié)股票債券基金期貨期權(quán)162004-2-26報價 0548 深圳高速 2.92HK$, 600548深圳高速,8.52RMB 0300 昆明機床 - 1.94 1.92 1.93 600806 交大科技 7.01 7.08 6.91 7.03 000002 萬科 8.

9、00 8.07 7.95 8.03 200002 萬科 6.65 6.70 6.48 6.60 鳳凰衛(wèi)視 - 1.63 1.58 1.59 17五、股票的股息與利潤 1，股息是股東定期按一定的比率從上市公司分取的盈利，股東按持股比例擁有的剩余利潤稱為未分配利潤。 2，股利的形式： 1）現(xiàn)金股利、 2）財產(chǎn)股利、 3）負債股利。用債券或應(yīng)付票據(jù)作為股利分派給股東。 4）股票股利 ？高的現(xiàn)金股利說明了公司什么問題？第二節(jié)股票債券基金期貨期權(quán)18五、股票的股息與利潤 3，股利發(fā)放的會計處理及股票股票價格處理 股權(quán)登記日，即在該日收市時持有該股票的股東就享有分紅的權(quán)利。 除息價=登記日的收盤價每股股票

10、應(yīng)分得的現(xiàn)金紅利 對于股票股利，除權(quán)價=股權(quán)登記日的收盤價（1+每股送股比例），公司的每股凈資產(chǎn)、每股利潤相應(yīng)變化。 既有現(xiàn)金紅利又有股票送配，則除權(quán)除息價為：除權(quán)除息價=（股權(quán)登記日的收盤價每股應(yīng)分得的現(xiàn)金紅利每股配股比例配股價）（1每股送股比例每股配股比例）。 例子：9月10日是某公司的股權(quán)登記日，公司股票價格為31元，當日登記在冊的股東將得到現(xiàn)金股利1元，送紅股0.5股。問除權(quán)后的價格。 第二節(jié)股票債券基金期貨期權(quán)19六、股票的拆股與并股 1，拆股就是指股份公司增加發(fā)行在外的股票股數(shù)，減少每股股票的票面價值 。例如，對面額為1元的股票進行1：2的拆股，則持有200股舊股票的股東就會擁有4

11、00股面額為0.5元的新股票 。將使交易更活躍。 并股是指將數(shù)張股票合并為一張。 網(wǎng)絡(luò)股的交易價格跌至$1以下，交易所考慮并股。 2，拆股的辯論： 否定：既不會增加收益也不能減少成本，而僅僅是改變了股票的單位的大小。不僅如此，這一過程還會增添許多行政上的麻煩和額外的執(zhí)行成本。 第二節(jié)股票債券基金期貨期權(quán)20六、股票的拆股與并股 肯定：股東對這種能“感覺得到的”公司成長有積極的反映；另一種觀點認為，拆股能使股票的價格下降，而較低的價格又能使股票有良好的交易空間，從而增加公司流通股的總價值。 ?Berkshire Hathway的價格1萬美元以上運行第二節(jié)股票債券基金期貨期權(quán)21六、股票的拆股與并

12、股第二節(jié)距離拆股的月數(shù)0102030-10-20-3010203040圖1.1 拆股前后的非正常股票回報率累計非正?；貓舐?2七、股票的回購 1，定義：指上市公司從股票市場上購回本公司一定數(shù)額發(fā)行在外股票的行為?；刭彽墓善本捅粠齑嫫饋矸Q為金庫股票。 2，方式：一種是二級市場回購（占90%），另一種是自我收購報價方式（10%）。 自我收購報價又可分為兩種方式： 第一種是固定價格。即公司提出以一個事先確定的價格購回一定數(shù)量的股票； 第二種方式購買一定數(shù)量的股票，但價格是現(xiàn)有股東競賣形成的，最后的成交價是能夠滿足事先確定的股票數(shù)量的最低報價。 （小汽車牌照的拍賣方式？美式數(shù)量拍賣） （只有一個成交價

13、，荷蘭式數(shù)量拍賣） 中國國債拍賣模擬:有一批3個月后到期的國債,面額100元.現(xiàn)拍賣,請?zhí)钅阍敢赓I的價格和數(shù)量.(中標率為50%)第二節(jié)股票債券基金期貨期權(quán)23010203050-10-20-30-40-50固定價格回購荷蘭式拍賣回購二級市場上回購累計異?；貓舐?.1040-0.050.05距宣布日的天數(shù)圖1.2 公布回購前后的股價非正常行為股票債券基金期貨期權(quán)24七、股票的回購 3，回購股票的動機有以下三種： 第一，公司通過股票回購對被收購或接管進行反擊。如果公司的盈利潛力未得到充分發(fā)揮，則會有被收購或接管的可能。 第二，公司試圖通過股票回購向股東和公眾發(fā)出信號，認為其股票在市場上被低估了。

14、如果管理者認為股票的價值已被低估，那么公司回購股票就意味著對市場發(fā)出信號它要投資購進定價錯位的股票。第二節(jié)股票債券基金期貨期權(quán)25七、股票的回購 第三，現(xiàn)金利潤回購股票替代現(xiàn)金股息，對公司股東會有某些稅收方面的好處。例如，某股東曾經(jīng)以每股40元的價格購買了10股股票，若現(xiàn)在的股價是每股50 元，則總共有100元的未實現(xiàn)資本收益。1）若公司發(fā)放100元股息，股東所收到的全部股息會作為股東個人收入課以所得稅。2）公司將擬發(fā)的100元股息回購自己的股票（2股）。股東目前只須對100元中的20元進行納稅，（仍擁有8股的每股10元的未實現(xiàn)資本收益，因為股價仍保持為每股50 元），這些收益只有在日后股票被

15、出售時才須納稅。所以，股東可以從股票回購中獲得兩方面的好處：一是目前的應(yīng)稅金額較小，二是資本利得所得稅稅率要大大低于收入所得稅稅率。(上述問題的實質(zhì)：以資本利得替代紅利，返給股東）（在中國上市公司規(guī)定不允許回購，除非特別批準） 第二節(jié)股票債券基金期貨期權(quán)26股票回購在中國 1999年12月，申能股份用現(xiàn)金支付方式以2.51元/股的價格向申能集團公司回購10億股國家股,回購完成后公司總股本變更為16.33億股,其中社會公眾股2.51億股,占總股本15.37%，達到了公司法的要求（小盤25%）。 同時申能集團公司承諾將用本次回購所得部分資金，收購置換申能股份的部分非經(jīng)營性資產(chǎn) 因此，回購并注銷股份

16、，不是簡單意義上的國有股減持，對申能集團來說，盤活了資產(chǎn)，實現(xiàn)了國有資產(chǎn)保值增值，支持和推動了申能股份的發(fā)展，是一個雙贏互利的金融創(chuàng)新。 如果中國上市公司按照公司法的規(guī)定，回購本公司股份并注銷，可以改變公司每股收益、每股凈資產(chǎn)、凈資產(chǎn)收益率以及資產(chǎn)負債率等財務(wù)指標。第二節(jié)股票債券基金期貨期權(quán)27債券的概念與特征 證券代碼:120101 證券簡稱:01中移動債券種類:記帳式債券 發(fā) 行 量:50億元期 限:10年 上市日期:20011023起息日期:20010618 到 期 日:20110617付息方式:每年付息一次，最后一期利息隨本金一起支付 2002年6月18日至2003年6月17日，基準利

17、率為1.98，基本利差為1.75，本年度利率確定為3.73 2001年6月18日至2002年6月17日，逾期部分不另計利息。本年度基 準利率為1.98，基本利差為1.75，本年度利率確定為3.73-(1.981. 75)。債券執(zhí)行利率為4。第三節(jié)債券股票債券基金期貨期權(quán)28債券的概念與特征 一、概念：社會經(jīng)濟主體為了籌措資金而向投資者出具的并且承諾按一定利率定期支付利息和到期償還本金的債權(quán)債務(wù)憑證 二二 債券的特征債券的特征 1. 償還性 指債券必須規(guī)定到期期限，到期后債務(wù)人必須向債權(quán)人支付既定利息并全額償還本金。有些國家曾發(fā)行無期限永久性的債券。 2. 流動性 指債券能夠迅速并且損失較小地轉(zhuǎn)

18、換為貨幣的特性。第三節(jié)債券股票債券基金期貨期權(quán)29二、債券的概念與特征 3. 風險性：信用風險和市場風險。 信用風險指債務(wù)人不能按時支付利息和償還本金的風險，這主要與發(fā)行者的資信情況和經(jīng)營狀況有關(guān)。 市場風險指債券的市場價格因市場利率上升而跌落的風險，債券的市場價格與利率呈反方向變化。市場利率上升，債券價格下降；市場利率下降，債券價格上升。 ？物價上升還是下降時債券的風險大 第三節(jié)債券股票債券基金期貨期權(quán)30三、債券的類型:按計息的方式分類 （1）附息債券。利息一般以6個月或一年為一期發(fā)放。 （2）貼現(xiàn)債券。亦稱無息債券或貼水債券，是指債券上不附有息票，發(fā)行時按某一折扣率，以低于票面價值的價格

19、出售，到期按面額兌現(xiàn)。貼現(xiàn)債券的發(fā)行價格與面額的差價即為貼現(xiàn)債券的利息。 （3）單利債券。是指債券利息的計算采用單利計算方法，即按本金只計算一次利息，利不能生利，目前我國國債大部分以這種方式發(fā)行。 債券資料教材：P268第三節(jié)債券股票債券基金期貨期權(quán)31三、債券的類型 :按發(fā)行主體分類（1）政府債券。又可分為中央政府債券、地方政府債券和政府保證債券。 政府債券一般具有以下幾個特點： A,安全性。 B,免稅待遇。 C一般被廣泛地用于各種抵押和保證行為中，而且國債還是中央銀行的主要交易品種，中央銀行通過對國債的公開市場交易，實現(xiàn)對貨幣供應(yīng)量的調(diào)節(jié)，實現(xiàn)其貨幣政策的目標。第三節(jié)債券股票債券基金期貨期

20、權(quán)32 （2）公司債券。是由公司企業(yè)發(fā)行并承諾在一定時期內(nèi)還本付息的債權(quán)債務(wù)憑證。發(fā)行公司債券一般是為了籌集長期資金，期限多為10年30年。 （3）金融債券。金融債券是由銀行或非銀行金融機構(gòu)發(fā)行的債券，利率要高于同期存款的利率水平。由于各國對金融機構(gòu)的運營實行較為嚴格的監(jiān)管，而且金融機構(gòu)一般資金實力雄厚，資信度高，金融債券的安全性較高。 （4）國際債券。它包括外國債券和歐洲債券兩種形式。外國債券,是A國在B國家以B國貨幣為面值發(fā)行的債券。如在紐約以美元發(fā)行叫揚基債券(samurai bonds)。 歐洲債券是一個國家在另一個國家以第三國的貨幣為面值發(fā)行的債券，又稱境外或歐洲貨幣債券。第三節(jié)債券

21、三、債券的類型 :按發(fā)行主體分類股票債券基金期貨期權(quán)33三、債券的類型:按償還期限分類 按到期日長短，債券可以分為短期、中期、長期債券。各國對短、中、長期債券的期限劃分不完全相同。一般的標準是：期限在1年或1年以下的為短期債券；期限在1年以上、10年以下的為中期債券；期限在10年以上的為長期債券 . Government bonds: Treasure bill, notes,bonds.第三節(jié)債券股票債券基金期貨期權(quán)34債券的類型:按債券的利率是否浮動分類 （l）固定利率債券。是指債券利率在償還期內(nèi)不發(fā)生變化的債券，如果存在通貨膨脹，固定利率債券的實際收益將下降。 （2）浮動利率債券。每年利

22、率由市場利率定。浮動利率債券一般還規(guī)定利率浮動的上、下限，這樣就減少了持有者的利率風險。 ？浮動利率在什么情形下對發(fā)行債券人有利？ ？浮動利率下限對誰有利？第三節(jié)債券股票債券基金期貨期權(quán)35三、債券的類型:按債券形態(tài)分類 （1）實物債券。實物債券是一種具有標準格式實物券面的債券，這是債券最初的形態(tài). （2）憑證式債券。憑證式債券主要通過金融機構(gòu)承銷，金融機構(gòu)出收據(jù)憑證，到期后由簽發(fā)部門負責兌付收回憑證，持有人可以到原購買網(wǎng)點辦理提前兌付手續(xù)。 （3）記賬式債券。記賬式債券沒有實物形態(tài)的券面，而是在債券認購者的電腦賬戶中作一記錄。第三節(jié)債券股票債券基金期貨期權(quán)36麗珠集團債券投資朝三暮四(200

23、4-02-27 麗珠第四屆董事會第十三次會議于2004年2月23日召開,應(yīng)參會董事15人,實際參加表決董事15人,董事會13票同意,2票反對,會議審議通過 出售03網(wǎng)通固息債情況，認購04中國石化債券情況。 03網(wǎng)通固息債票面年利率為4.6%。正在發(fā)行之中的04中石化債也是10年期債,發(fā)行總額35億元,采用固定利率,票面年利率為4.61%。兩只債券的票面利率只差0.01個百分點 以人民幣13860萬元的價格將持有的票面價值14000萬元的03網(wǎng)通固息債全部轉(zhuǎn)讓給了中金公司。公司本次交易產(chǎn)生直接投資損失140萬元。37基金的含義與性質(zhì) 1，含義：證券投資基金是通過發(fā)行基金憑證，集中投資者的資金，

24、交由專家管理，從事股票、債券等金融產(chǎn)品投資，投資者按投資比例分享收益并承擔風險的一種制度，其本質(zhì)就是“受人之托，代人理財”。(Investment Company) 2,證券投資基金是一種金融信托形式。包括委托人、受托人、受益人三個關(guān)系人，基金一般托管在商業(yè)銀行。第四節(jié)基金股票債券基金期貨期權(quán)38基金的類型 封閉型基金 基金發(fā)行規(guī)模事先確定，在發(fā)行完畢后和規(guī)定的期限內(nèi)，不論出現(xiàn)何種情況，基金的資本總額及發(fā)行份數(shù)都固定不變，處于封閉狀態(tài)。 開放型投資基金基金的資本總額及持份總數(shù)不是固定不變的，而是可以隨時根據(jù)市場供求狀況發(fā)行新份額或被投資人贖回的投資基金?；鸩簧鲜薪灰祝鸸芾砉鹃_設(shè)柜臺交易

25、，其交易價格由基金資產(chǎn)凈值決定。 第四節(jié)基金股票債券基金期貨期權(quán)39例：基金興華 總份額(萬) 200000單位基金凈收益(元)中期0.077 流通份額(萬) 197000凈資產(chǎn)收益率(%) 中期7.777 截止日期 單位凈值 累計凈值(元) 20030919 1.1124 - - 2.0164 20030912 1.1308 - - 2.0348 20030905 1.1369 - - 2.040940了解我國證券投資基金 中國證券投資基金管理暫行辦法。1999年11月。第四節(jié)基金股票債券基金期貨期權(quán)41我國投資基金開始分食社保大蛋糕 01年12月全國社會保障基金投資管理暫行辦法規(guī)定資格：

26、經(jīng)中國證監(jiān)會批準具有基金管理業(yè)務(wù)資格的基金管理公司及國務(wù)院規(guī)定的其他專業(yè)性投資管理機構(gòu)； 基金管理公司實收資本不少于5000萬元人民幣,在任何時候都有維持不少于5000萬元人民幣的凈資產(chǎn),其他專業(yè)性投資管理機構(gòu)需具備的最低資本規(guī)模另行規(guī)定； 具有二年以上在中國境內(nèi)從事證券投資管理業(yè)務(wù)的經(jīng)驗, ；最近三年沒有重大違規(guī)行為；有與從事社?；鹜顿Y管理業(yè)務(wù)相適應(yīng)的專業(yè)投資人員；具有完整有效的內(nèi)部風險控制制度,內(nèi)設(shè)獨立的監(jiān)察稽核部門,并配備足夠數(shù)量的稱職的專業(yè)人員。 在現(xiàn)有的基金管理公司中,符合證券投資管理業(yè)務(wù)經(jīng)驗在二年以上這一硬指標的有南方、國泰、華夏、鵬華、富國、嘉實、華安、博時、長盛和大成等十家。第四節(jié)基金股票債券基金期貨期權(quán)421，遠期合約和期貨合約 據(jù)衍生證券的特性，可以分為遠期、期貨、期權(quán)和掉期四大類 。 遠期合約和期貨合約都是交易雙方約定在未來某一特定時間以某一特定價格買賣某一特定數(shù)量和質(zhì)量資產(chǎn)的交易形式。 它們的區(qū)別是： 第一交易場所不同。期貨合約在交易所內(nèi)交易，具有公開性，而遠期合約在場外交易。 第二合約的規(guī)范性不同，期貨合約是標準化合約，除價格以外，合約的品種、規(guī)格、質(zhì)量、數(shù)量等都有統(tǒng)一的規(guī)定