第2章 貨幣時(shí)間價(jià)值和投資風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值

1、第二章第二章貨幣時(shí)間價(jià)值和貨幣時(shí)間價(jià)值和投資風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值投資風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值第第2章章 貨幣時(shí)間價(jià)值和投資風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值貨幣時(shí)間價(jià)值和投資風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值2.1貨幣時(shí)間價(jià)值貨幣時(shí)間價(jià)值 2.2投資風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值投資風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值2.1 貨幣時(shí)間價(jià)值貨幣時(shí)間價(jià)值 （一）（一）貨幣時(shí)間價(jià)值的含義貨幣時(shí)間價(jià)值的含義貨幣的時(shí)間價(jià)值是指貨幣貨幣的時(shí)間價(jià)值是指貨幣經(jīng)歷一定時(shí)間的投資和再投資經(jīng)歷一定時(shí)間的投資和再投資所增加的價(jià)值，也稱為資金的所增加的價(jià)值，也稱為資金的時(shí)間價(jià)值。由于貨幣時(shí)間價(jià)值時(shí)間價(jià)值。由于貨幣時(shí)間價(jià)值的存在，不同時(shí)點(diǎn)的等量貨幣的存在，不同時(shí)點(diǎn)的等量貨幣具有不同的價(jià)值。具有不同的價(jià)值。 貨幣時(shí)間價(jià)值 貨幣的時(shí)間價(jià)值是非常有用的一

2、個(gè)經(jīng)濟(jì)概貨幣的時(shí)間價(jià)值是非常有用的一個(gè)經(jīng)濟(jì)概念，特別是在衡量投資時(shí)，貨幣的時(shí)間價(jià)念，特別是在衡量投資時(shí)，貨幣的時(shí)間價(jià)值，成為一個(gè)最基本的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)。值，成為一個(gè)最基本的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)。 例：油田投資決策例：油田投資決策例：小林的油田投資決策小林的智囊班子已經(jīng)考察過(guò)，油田如果現(xiàn)在開(kāi)發(fā)，小林的智囊班子已經(jīng)考察過(guò)，油田如果現(xiàn)在開(kāi)發(fā)，馬上可以獲利馬上可以獲利100萬(wàn)元，如果萬(wàn)元，如果5年后開(kāi)發(fā)，由于原油價(jià)年后開(kāi)發(fā)，由于原油價(jià)格上漲，可獲利格上漲，可獲利160萬(wàn)元，到底選擇什么時(shí)候投資呢？萬(wàn)元，到底選擇什么時(shí)候投資呢？ 小林的智囊班子分成了兩派意見(jiàn)，一部分人主張小林的智囊班子分成了兩派意見(jiàn)，一部分人主張?jiān)谖迥旰?/p>

3、投資，因?yàn)楹苊黠@，在五年后投資，因?yàn)楹苊黠@，160萬(wàn)要大于萬(wàn)要大于100萬(wàn)；另萬(wàn)；另一部分人又覺(jué)得應(yīng)該把資金的時(shí)間價(jià)值考慮進(jìn)去，也一部分人又覺(jué)得應(yīng)該把資金的時(shí)間價(jià)值考慮進(jìn)去，也就是說(shuō)，如果現(xiàn)在投資獲得的就是說(shuō)，如果現(xiàn)在投資獲得的100萬(wàn)元又可以進(jìn)行新的萬(wàn)元又可以進(jìn)行新的投資，當(dāng)時(shí)社會(huì)的平均獲利率是投資，當(dāng)時(shí)社會(huì)的平均獲利率是15%，那么五年后，那么五年后100萬(wàn)會(huì)變成萬(wàn)會(huì)變成200萬(wàn)元（萬(wàn)元（100*1.155），金額顯然大于），金額顯然大于160萬(wàn)。萬(wàn)。 那么，究竟誰(shuí)說(shuō)得對(duì)呢？事實(shí)上，在經(jīng)濟(jì)學(xué)家的那么，究竟誰(shuí)說(shuō)得對(duì)呢？事實(shí)上，在經(jīng)濟(jì)學(xué)家的頭腦中，會(huì)傾向于用第二種方法考慮問(wèn)題。因?yàn)椴煌^腦中，

4、會(huì)傾向于用第二種方法考慮問(wèn)題。因?yàn)椴煌瑫r(shí)間單位貨幣的價(jià)值不相等，所以，不同時(shí)間的貨幣時(shí)間單位貨幣的價(jià)值不相等，所以，不同時(shí)間的貨幣收入顯然不宜直接比較。第二種方法種把收入顯然不宜直接比較。第二種方法種把100萬(wàn)換算成萬(wàn)換算成了了5年后的錢，價(jià)值就大于了年后的錢，價(jià)值就大于了160萬(wàn)。這種考慮問(wèn)題的萬(wàn)。這種考慮問(wèn)題的方法顯然是更為合理的。方法顯然是更為合理的。如何理解貨幣時(shí)間價(jià)值？ 增量 經(jīng)投資和再投資產(chǎn)生 貨幣的時(shí)間價(jià)值是沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)和沒(méi)有通貨膨脹條件下的社會(huì)資金平均利潤(rùn)率 在實(shí)務(wù)中，人們習(xí)慣使用相對(duì)數(shù)表示貨幣的時(shí)間價(jià)值 隨著時(shí)間的延續(xù)，貨幣總量在循環(huán)和周轉(zhuǎn)中呈幾何級(jí)數(shù)增長(zhǎng) 復(fù)利現(xiàn)值復(fù)利現(xiàn)值 F=

5、P (1+i) n 復(fù)利終值復(fù)利終值 P=F/(1+i) n P=1 i=8% F n=1 1.08 n=2 1.17 n=20 4.66 n=200 4,838,949.59（二）貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算 終值與現(xiàn)值 利息的兩種計(jì)算方法 單利、復(fù)利的終值與現(xiàn)值 年金的計(jì)算利息的兩種計(jì)算方法 單利終值單利終值F=P (1+ni) 單利現(xiàn)值單利現(xiàn)值P=F/(1+ni)P=1 i=8% FVn=1 1.08n=2 1.16n=20 2.6n=200 17 復(fù)利現(xiàn)值復(fù)利現(xiàn)值F=P (1+i) n 復(fù)利終值復(fù)利終值P=F/(1+i) n P=1 i=8% F n=1 1.08 n=2 1.17 n=20 4

6、.66 n=200 4,838,949.591.單利終值與單利現(xiàn)值單利終值FP（1十im)單利現(xiàn)值P=F/(1+i m)式中 P現(xiàn)值，即。年第一年初)的價(jià)值，F(xiàn)終值，即計(jì)算期年末的價(jià)值, i利率； M計(jì)息期數(shù)。 例 存入本金1000元，年利率為8，則第一、第二年的單利終值為： 一年后的終值F11000(1十81)1080(元) 兩年后的終值F21000(1十82)1160(元) (以下類推)例 單利終值為2000元，年利息率為8第二年的單利現(xiàn)值為： 第一年單利現(xiàn)值PI2000/（1+8% )=1852(元) 第二年單利現(xiàn)值P2=2000/(1+2 8%)=1724(元)2.復(fù)利終值和復(fù)利現(xiàn)值

7、1 1）復(fù)利復(fù)利終值終值 F FP P（1 1i i）n n 1 1元錢，年利率為元錢，年利率為1010，從第一年到第五年，各年年末，從第一年到第五年，各年年末的終值計(jì)算如下：的終值計(jì)算如下： 1 1元元1 1年后的終值年后的終值1 1(1(1十十1010) )1.11.1元元 1 1元元2 2年后的終值年后的終值1.11.1(1(1十十1010) )1.211.21元元 （1 1i i）n n ：復(fù)利復(fù)利終值系數(shù)終值系數(shù) 2 2）復(fù)利復(fù)利現(xiàn)值現(xiàn)值 P PF F（1 1i i）n n 將來(lái)的將來(lái)的l元錢，在元錢，在10年利率的情況下其現(xiàn)值可計(jì)算如年利率的情況下其現(xiàn)值可計(jì)算如下：下： 1年后一元

8、的現(xiàn)值：年后一元的現(xiàn)值：1（1+10%） 1 1=0.909=0.909元元 2年后一元的現(xiàn)值：年后一元的現(xiàn)值：1(1+10%)-2=0.826元元 （1 1i i）n n 復(fù)利復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)現(xiàn)值系數(shù) 3 3）復(fù)利復(fù)利利息利息 iF FP P 例1：某人有1200元，擬投入報(bào)酬率為8的投資機(jī)會(huì)，經(jīng)過(guò)多少年才可使現(xiàn)有貨幣增加一倍？ F120022400 F1200（1+8%)n 2400=1200 （1+8%)n （1+8%)n=2 (F/P,8%,n)=2查“復(fù)利終值系數(shù)表”，在i8的項(xiàng)下尋找2，最接近的值為： (F/P,8%,n)=1.999所以：n9 例2：現(xiàn)有1200元，欲在19年后使其達(dá)

9、到原來(lái)的3倍，選擇投資機(jī)會(huì)時(shí)最低可接受的報(bào)酬率為多少？ F=120033600 F=1200（1i)10=3600（1i)10=3 (F/P,i,19)=3因?yàn)椋?F/P,6,19)=3所以最低可接受的報(bào)酬率為6。 例3：某人擬在5年后獲得本利和10000元，假設(shè)投資報(bào)酬率為10，他現(xiàn)在應(yīng)投入多少元？ P=F（P/F,i,n)=10000 （P/F,10,5) =100000.621 6210（元）復(fù)利計(jì)算中的利率復(fù)利計(jì)算中的利率i是年利率，相應(yīng)地，指數(shù)是年利率，相應(yīng)地，指數(shù)n為年數(shù)。為年數(shù)。 稱為復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)，記作（p/F,i,n）。 復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)均可通過(guò)查表求復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)均可通過(guò)查表求得。

10、得。復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)（復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)（P/F,i,n）與復(fù)利終值系數(shù)）與復(fù)利終值系數(shù)（F/P,i,n）互為倒數(shù)）互為倒數(shù) 16例: 某人擬購(gòu)房，開(kāi)發(fā)商提出兩種方案，一是現(xiàn)在一次性付80萬(wàn)元；另一方案是5年后付100萬(wàn)元，若目前的銀行貸款利率是7%，應(yīng)如何付款？ 例：某公司發(fā)行的面值1000元的5年期債券，其年利率為8%。如果每年計(jì)息一次，其終值為多少？如果每季度計(jì)息一次，其終值為多少？18名義年利率、期間利率和有效年利率 名義年利率名義利率是指銀行等金融機(jī)構(gòu)提供的利率，也叫報(bào)價(jià)利率。期間利率（周期利率）期間利率是指借款人每期支付的利率，它可以是年利率，也可以是六個(gè)月、每季度、每月或每日等。期間利率名

11、義利率/每年復(fù)利次數(shù) 有效年利率有效年利率，是指按給定的期間利率每年復(fù)利m次時(shí)，能夠產(chǎn)生相同結(jié)果的年利率，也稱等價(jià)年利率。名義利率、期間利率、有效年利率例：某公司發(fā)行的面值1000元的5年期債券，其年利率為8%。如果每年計(jì)息一次，則利率8為有效年利率(實(shí)際利率)，其終值為： 如果每年計(jì)息4次，利率8為名義利率，期間利率為2%，其有效年利率為： 例：某人退休時(shí)有現(xiàn)金10萬(wàn)元，擬選擇一項(xiàng)回報(bào)比較穩(wěn)定的投資，希望每個(gè)季度能收入2000元補(bǔ)貼生活。那么，該項(xiàng)投資的實(shí)際報(bào)酬率應(yīng)為（ ）。A. 2%B. 8%C. 8.24%D. 10.04% 4_ 1=3.3.年金的計(jì)算年金的計(jì)算 年金（Annuity）

12、是指一定時(shí)期內(nèi)等額、定期的系列收支。具有兩個(gè)特點(diǎn)：一是金額相等；二是時(shí)間間隔相等。 年金的種類年金的種類 年金現(xiàn)值是指將在一定時(shí)期內(nèi)按相同時(shí)間間隔在每期期末或期初收入或支付的相等金額折算到第一期初的現(xiàn)值之和 。 年金終值是從第一期起一定時(shí)期內(nèi)每期期末或期初等額收付款項(xiàng)的復(fù)利終值之和。 26被稱為年金終值系數(shù)，用符號(hào)（F/A，i，n）表示。iiAFnA1)1 (28普通年金現(xiàn)值普通年金現(xiàn)值是指為在是指為在每期期末每期期末取得相等金額的款項(xiàng)，現(xiàn)在取得相等金額的款項(xiàng)，現(xiàn)在需要投入的金額。需要投入的金額。 普通年金現(xiàn)值年金普通年金現(xiàn)值年金年金現(xiàn)值系數(shù)年金現(xiàn)值系數(shù)也可以理解為，在未來(lái)每期期末取得的相等金

13、額的款項(xiàng)折算為現(xiàn)在的總的價(jià)值。普通年金現(xiàn)值的計(jì)算 30 被稱為年金現(xiàn)值系數(shù)，記（P/A，i，n）【提示】普通年金現(xiàn)值的現(xiàn)值點(diǎn)，為第一期期初時(shí)刻。 例：某人出國(guó)3年，請(qǐng)你代付房租，每年租金100元，設(shè)銀行存款利率10，他應(yīng)當(dāng)現(xiàn)在給你在銀行存入多少錢？A=100 n=3 i=10%, 求P=?P=A (P/A,i,n)=100 (P/A,10,3) = 100 2.487248.70（元） 例：擬在5年后還清10000元債務(wù)，從現(xiàn)在起自動(dòng)每年等額存入銀行一筆款項(xiàng)。假設(shè)銀行存款利率10，每年需要存入多少元？F=A(F/A,i,n)A=F1/ (F/A,i,n) =10000 1/ (F/A,10,5

14、) =10000(1/6.105)=1638(元） 例：假設(shè)以10的利率借得20000元，投資于某個(gè)壽命為10年的項(xiàng)目，每年至少要收回多少現(xiàn)金才是有利的？P=A(P/A,i,n)A=P1/ (P/A,i,n) =20000 1/ (P/A,10,10) =20000 0.1627=3254（元）償債基金、償債基金系數(shù)、投資回收系數(shù) 實(shí)際工作中，往往需要根據(jù)年金終值或年金現(xiàn)值推算年金。計(jì)算償債基金年金的方法實(shí)際上是將年金終值折算成年金，計(jì)算投資回收系數(shù)的方法是將年金現(xiàn)值折算為年金的方法。償債基金年金終值償債基金系數(shù)終值年金終值系數(shù)償債基金系數(shù)是年金終值系數(shù)的倒數(shù)。在已知現(xiàn)值的情況下計(jì)算年金可以用

15、下式：年金現(xiàn)值投資回收系數(shù)現(xiàn)值年金現(xiàn)值系數(shù)投資回收系數(shù)是年金現(xiàn)值系數(shù)的倒數(shù)。（2）預(yù)付年金 預(yù)付年金終值預(yù)付年金終值年金年金普通年金終值系數(shù)普通年金終值系數(shù)（1+i） （3）遞延年金）遞延年金 例：有一項(xiàng)年金，前3年無(wú)流入，后5年每年年初流入500萬(wàn)元，假設(shè)年利率為10%，其現(xiàn)值為（ ）萬(wàn)元。A1994.59 B1565.68C1813.48 D1423.21（4）永續(xù)年金 永續(xù)年金是無(wú)限期定額支付的年金。永續(xù)年金是無(wú)限期定額支付的年金。永續(xù)年金沒(méi)有終止時(shí)間，因而也就無(wú)終值。永續(xù)年金現(xiàn)值為：永續(xù)年金現(xiàn)值年金/利率 例：擬建立一項(xiàng)永久性的獎(jiǎng)學(xué)金，每年計(jì)劃頒發(fā)10000元獎(jiǎng)金。若利率為10，現(xiàn)在應(yīng)

16、存入多少錢？例：如果一股優(yōu)先股，每季分得股息2元，而利率是每年6，對(duì)于一個(gè)準(zhǔn)備買這種股票的人來(lái)說(shuō)，他愿意出多少錢來(lái)購(gòu)買此優(yōu)先股？ 多選題 1遞延年金具有如下特點(diǎn)：（ ）。A年金的第一次支付發(fā)生在若干期以后B沒(méi)有終值C年金的現(xiàn)值與遞延期無(wú)關(guān)D年金的終值與遞延期無(wú)關(guān)E現(xiàn)值系數(shù)是普通年金現(xiàn)值系數(shù)的倒數(shù) 單選題 1某企業(yè)擬建立一項(xiàng)基金，每年初投入100000元，若利率為10%，五年后該項(xiàng)基金本利和將為（ ）。A671600 B564100C871600 D610500 2 2普通年金終值系數(shù)的倒數(shù)稱為（普通年金終值系數(shù)的倒數(shù)稱為（ ）。）。A A復(fù)利終值系數(shù)復(fù)利終值系數(shù) B B. . 償債基金系數(shù)償債

17、基金系數(shù)C C普通年金現(xiàn)值系數(shù)普通年金現(xiàn)值系數(shù) D. D. 投資回收系數(shù)投資回收系數(shù) 3假設(shè)企業(yè)按12的年利率取得貸款200000元，要求在5年內(nèi)每年末等額償還，每年的償付額應(yīng)為（ ）元A40000 B52000C55482 D64000判斷題 1在利率和計(jì)息期相同的條件下，復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)與復(fù)利終值系數(shù)互為倒數(shù)。（ 總結(jié)：解決貨幣時(shí)間價(jià)值問(wèn)題所要遵循的步驟：1.完全地了解問(wèn)題；2.判斷這是一個(gè)現(xiàn)值問(wèn)題還是一個(gè)終值問(wèn)題；3.畫一條時(shí)間軸；4.標(biāo)示出代表時(shí)間的箭頭，并標(biāo)出現(xiàn)金流； 5.決定問(wèn)題的類型：?jiǎn)卫?、?fù)利、終值、現(xiàn)值、年金問(wèn)題、混合現(xiàn)金流問(wèn)題；6.解決問(wèn)題。 練習(xí)題 一、單項(xiàng)選擇題 1.A方案

18、在3年中每年年初付款200元，B方案在3年中每年年末付款200元，若利率為10%，則二者在第三年末時(shí)的終值相差（）元。 A.66.2 B.62.6 C.266.2 D.26.62 2.貨幣時(shí)間價(jià)值等于（ ） A.無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 B.通貨膨脹補(bǔ)償率 C.無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率與通貨膨脹補(bǔ)償率之和 D.無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率與通貨膨脹補(bǔ)償率之差 3.若使復(fù)利終值經(jīng)過(guò)4年后變?yōu)楸窘鸬?倍，每半年計(jì)息一次，則年利率應(yīng)為（ ） A.18.10 B.18.92 C.37.84 D.9.05% 5.某人年初存入銀行1000元，假設(shè)銀行按每年10%的復(fù)利計(jì)息，每年末取出200元，則最后一次能夠足額提款的時(shí)間是第（ ） A.5年末

19、B.8年末 C.7年末 D.9年末 6.關(guān)于遞延年金，下列說(shuō)法中不正確的是( ) A.遞延年金無(wú)終值，只有現(xiàn)值 B.遞延年金的第一次支付是發(fā)生在若干期以后的 C.遞延年金終值計(jì)算方法與普通年金終值計(jì)算方法相同 D.遞延年金終值大小與遞延期無(wú)關(guān) 7.已知（P/F，10%,5）=0.6209,（F/P,10%,5）=1.6106,（%,5）=3.7908，（F/A,10%,5）=6.1051，那么，償債基金系數(shù)為（ ） A.1.6106 B.0.6209 C.0.2638 D.0.1638 8.甲方案在三年中每年年初付款1000元，乙方案在三年中每年年末付款1000元，若利率相同，則兩者在第三年年

20、末時(shí)的終值（ ） A.相等 B.前者大于后者 C.前者小于后者 D.可能會(huì)出現(xiàn)上述三種情況中的任何 9.若使復(fù)利終值經(jīng)過(guò)4年后變?yōu)楸窘鸬膬杀?，每半年?jì)息一次，則年利率應(yīng)為（ ） A.18.10 B.18.92 C.37.84 D.9.05% 計(jì)算題 1.假定你想自退休后（開(kāi)始于20年后），每月取得2000元。假設(shè)這是一個(gè)第一次付款開(kāi)始于21年后的永續(xù)年金，年報(bào)酬率為4%，則為達(dá)到此目標(biāo)，在下20年中，你每年應(yīng)存入多少錢？ 2.某保險(xiǎn)公司聲稱不論你連續(xù)12年每年支付多大的金額，他們都將在此之后，一直按此金額返還給你。該保險(xiǎn)公司所承諾的利率是多少？2.2 投資風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值532.2 投資風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值本節(jié)要

21、點(diǎn)一、風(fēng)險(xiǎn)與風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬二、單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬三、證券組合的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬一、風(fēng)險(xiǎn)與風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬v風(fēng)險(xiǎn)的含義風(fēng)險(xiǎn)的含義v風(fēng)險(xiǎn)的種類風(fēng)險(xiǎn)的種類v風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬 q 如果企業(yè)的一項(xiàng)活動(dòng)有多種可能的結(jié)果，其將如果企業(yè)的一項(xiàng)活動(dòng)有多種可能的結(jié)果，其將來(lái)的財(cái)務(wù)后果是不肯定的，就叫有來(lái)的財(cái)務(wù)后果是不肯定的，就叫有風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)。q 如果某項(xiàng)行動(dòng)只有一種后果，就叫如果某項(xiàng)行動(dòng)只有一種后果，就叫沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)。q 風(fēng)險(xiǎn)：預(yù)期收益的不確定性。風(fēng)險(xiǎn)：預(yù)期收益的不確定性。 無(wú)法達(dá)到預(yù)期報(bào)酬的可能性。無(wú)法達(dá)到預(yù)期報(bào)酬的可能性。風(fēng)險(xiǎn)的含義風(fēng)險(xiǎn)的含義按風(fēng)險(xiǎn)程度，財(cái)務(wù)決策可分為三種類型：按風(fēng)險(xiǎn)程度，財(cái)務(wù)決策可分為三種類型：確定性決策：

22、決策者對(duì)未來(lái)情況是完全確定的或已知的而做出的決策。風(fēng)險(xiǎn)性決策： 決策者對(duì)未來(lái)的情況不能完全確定，但它們出現(xiàn)的可能性概率的具體分布是已知或可以估計(jì)時(shí)而做出的決策。不確定性決策： 決策者對(duì)未來(lái)的情況不僅不能完全確定，而且對(duì)其可能出現(xiàn)的概率也不清楚時(shí)而做出的決策。v定義：風(fēng)險(xiǎn)是指在一定條件下和一定時(shí)期內(nèi)可能發(fā)生的各種結(jié)果的變動(dòng)程度。v理解： 風(fēng)險(xiǎn)是客觀的； 一定條件； 一定時(shí)期； 風(fēng)險(xiǎn)和不確定性有區(qū)別。 風(fēng)險(xiǎn)可能給投資人帶來(lái)超出預(yù)期的收益，也可能帶來(lái)超出預(yù)期的損失。 財(cái)務(wù)上的風(fēng)險(xiǎn)主要是指無(wú)法達(dá)到預(yù)期報(bào)酬的可能性。 風(fēng)險(xiǎn)是指“預(yù)期”收益率的不確定性，而非實(shí)際的收益率。RISK 經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn) 公司特

23、別風(fēng)險(xiǎn)公司特別風(fēng)險(xiǎn) 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)的種類風(fēng)險(xiǎn)的種類經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)由于由于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)上生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)上的原因的原因帶來(lái)的收帶來(lái)的收益不確定性。益不確定性?；I資風(fēng)險(xiǎn)籌資風(fēng)險(xiǎn)由于由于負(fù)債籌資負(fù)債籌資而而帶來(lái)的收益不確帶來(lái)的收益不確定性。定性。r當(dāng)企業(yè)資金全部是自有資金時(shí)，企業(yè)只有經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，而無(wú)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；當(dāng)企業(yè)資金全部是自有資金時(shí)，企業(yè)只有經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，而無(wú)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；r當(dāng)企業(yè)借入一部分資金后，企業(yè)既有經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，又有財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；當(dāng)企業(yè)借入一部分資金后，企業(yè)既有經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，又有財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；r財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)加大了經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)加大了經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。公司特有風(fēng)險(xiǎn)公司特有風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)

24、風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)可分散風(fēng)險(xiǎn)可分散風(fēng)險(xiǎn)某些因素對(duì)某些因素對(duì)單個(gè)單個(gè)證券證券造成經(jīng)濟(jì)損造成經(jīng)濟(jì)損失的可能性。失的可能性。系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)不可分散風(fēng)險(xiǎn)不可分散風(fēng)險(xiǎn)某些因素對(duì)市場(chǎng)某些因素對(duì)市場(chǎng)上上所有證券所有證券都帶都帶來(lái)經(jīng)濟(jì)損失的可來(lái)經(jīng)濟(jì)損失的可能性。能性。風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬1表示方法表示方法2投資者因投資者因冒風(fēng)險(xiǎn)冒風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行進(jìn)行投資而獲得的超過(guò)時(shí)投資而獲得的超過(guò)時(shí)間價(jià)值的那部分間價(jià)值的那部分額外額外報(bào)酬報(bào)酬。風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬均衡原則風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬均衡原則3The risk-return trade-off風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬額風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬額12風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率負(fù)債經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn) 預(yù)預(yù)期期報(bào)報(bào)酬酬 投

25、投資資報(bào)報(bào)酬酬率率 權(quán)權(quán)益益報(bào)報(bào)酬酬率率 好好年年景景 2 2萬(wàn)萬(wàn) 2 20 0% % 2 20 0% % 股股 本本1 10 0萬(wàn)萬(wàn) 壞壞年年景景 1 1萬(wàn)萬(wàn) 1 10 0% % 1 10 0 預(yù)預(yù)期期報(bào)報(bào)酬酬 投投資資報(bào)報(bào)酬酬率率 權(quán)權(quán)益益報(bào)報(bào)酬酬率率 好好年年景景 4 4萬(wàn)萬(wàn) 2 20 0% % 2 20 0% % 增增 加加 股股本本1 10 0萬(wàn)萬(wàn) 壞壞年年景景 2 2萬(wàn)萬(wàn) 1 10 0% % 1 10 0% % 必要報(bào)酬率、期望報(bào)酬率、實(shí)際報(bào)酬率必要報(bào)酬率、期望報(bào)酬率、實(shí)際報(bào)酬率必要報(bào)酬率是指投資者進(jìn)行投資所必須獲得的最低報(bào)酬率。 包括無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率和必要風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率期望報(bào)酬率是指投資

26、者若進(jìn)行投資估計(jì)所能獲得的報(bào)酬率。 包括無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率和期望風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率實(shí)際報(bào)酬率是指投資者在特定時(shí)期實(shí)際獲得的報(bào)酬率。返回 下一頁(yè)二、二、 單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差率計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差率計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差計(jì)算期望報(bào)酬率計(jì)算期望報(bào)酬率確定概率分布確定概率分布計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率12345skip（一）確定概率分布 0 Pi 1經(jīng)濟(jì)情況經(jīng)濟(jì)情況發(fā)生的概率Pi報(bào)酬率KiA項(xiàng)目B項(xiàng)目繁榮一般衰退0.20.60.2402007020-3011niiPBack（二）計(jì)算期望報(bào)酬率（二）計(jì)算期望報(bào)酬率P38 期望報(bào)酬率是各種可能的報(bào)酬率按其概率進(jìn)行期望報(bào)酬率是各種可能的報(bào)酬率按

27、其概率進(jìn)行加權(quán)平均得到的報(bào)酬率。加權(quán)平均得到的報(bào)酬率。niiiKPK1K K 期望值期望值P Pi i 第第i i種結(jié)果出現(xiàn)的概率種結(jié)果出現(xiàn)的概率K Ki i 第第i i種結(jié)果下的預(yù)期報(bào)酬率種結(jié)果下的預(yù)期報(bào)酬率n n 所有可能結(jié)果的數(shù)目所有可能結(jié)果的數(shù)目A項(xiàng)目項(xiàng)目 KA =400.2+200.6+00.2=20B項(xiàng)目項(xiàng)目 KB =700.2+200.6+（-30）0.2=20經(jīng)濟(jì)情況經(jīng)濟(jì)情況發(fā)生的概率Pi報(bào)酬率KiA項(xiàng)目B項(xiàng)目繁榮一般衰退0.20.60.2402007020-30概率分布概率分布Back020% 40%-30%20%70%A項(xiàng)目項(xiàng)目B項(xiàng)目項(xiàng)目00（三）計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差（三）計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)

28、離差 一般地講，在一般地講，在期望值（期望報(bào)酬率）相同期望值（期望報(bào)酬率）相同時(shí)時(shí)，標(biāo)準(zhǔn)離差越大，風(fēng)險(xiǎn)性越大。，標(biāo)準(zhǔn)離差越大，風(fēng)險(xiǎn)性越大。（注意條（注意條件）件）A項(xiàng)目項(xiàng)目 A = 12.65B項(xiàng)目項(xiàng)目 B = 31.62Back（四）計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差率（四）計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差率KCV在在期望報(bào)酬率不等期望報(bào)酬率不等時(shí)，必須計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差率時(shí)，必須計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差率才能比較風(fēng)險(xiǎn)的大小。才能比較風(fēng)險(xiǎn)的大小。一般而言，標(biāo)準(zhǔn)離差率越大，風(fēng)險(xiǎn)性越大。一般而言，標(biāo)準(zhǔn)離差率越大，風(fēng)險(xiǎn)性越大。Back（五）計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率（五）計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率R RR R -風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率b-b-風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)（風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬斜率）風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)

29、（風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬斜率）V-V-標(biāo)準(zhǔn)離差率（風(fēng)險(xiǎn)程度）標(biāo)準(zhǔn)離差率（風(fēng)險(xiǎn)程度）RR=bVb b風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)的大小取決于投資人對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度。風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)的大小取決于投資人對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度。投資人越保守，投資人越保守，b b？投資人越喜歡冒險(xiǎn)，投資人越喜歡冒險(xiǎn)，b?b?越高？越低？越高？越低？風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)的確定風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)的確定根據(jù)同根據(jù)同類項(xiàng)目類項(xiàng)目確定確定企業(yè)組企業(yè)組織專家織專家確定確定國(guó)家有國(guó)家有關(guān)部門關(guān)部門組織專組織專家確定家確定Backq風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬的關(guān)系圖風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬的關(guān)系圖風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 必要報(bào)酬率必要報(bào)酬率 = = 無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 + + 風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬

30、率必要報(bào)酬率必要報(bào)酬率 風(fēng)險(xiǎn)程度風(fēng)險(xiǎn)程度不同風(fēng)險(xiǎn)偏好的決策原則不同風(fēng)險(xiǎn)偏好的決策原則風(fēng)險(xiǎn)中立者風(fēng)險(xiǎn)中立者r在預(yù)期報(bào)酬在預(yù)期報(bào)酬相同的情況下，相同的情況下，選擇風(fēng)險(xiǎn)小的選擇風(fēng)險(xiǎn)小的項(xiàng)目；項(xiàng)目；r在風(fēng)險(xiǎn)相同在風(fēng)險(xiǎn)相同的情況下選擇的情況下選擇報(bào)酬高的項(xiàng)目。報(bào)酬高的項(xiàng)目。風(fēng)險(xiǎn)愛(ài)好者風(fēng)險(xiǎn)愛(ài)好者風(fēng)險(xiǎn)回避者風(fēng)險(xiǎn)回避者r不考慮報(bào)酬，不考慮報(bào)酬，只選擇風(fēng)險(xiǎn)最只選擇風(fēng)險(xiǎn)最大的項(xiàng)目。大的項(xiàng)目。r不考慮風(fēng)險(xiǎn)，不考慮風(fēng)險(xiǎn)，只選擇報(bào)酬高只選擇報(bào)酬高的項(xiàng)目。的項(xiàng)目。 單選單選 2 2、某企業(yè)擬進(jìn)行一項(xiàng)存在一定風(fēng)險(xiǎn)的完整工業(yè)項(xiàng)目投、某企業(yè)擬進(jìn)行一項(xiàng)存在一定風(fēng)險(xiǎn)的完整工業(yè)項(xiàng)目投資，有甲、乙兩個(gè)方案可供選擇：已知甲方案凈現(xiàn)值的期

31、望資，有甲、乙兩個(gè)方案可供選擇：已知甲方案凈現(xiàn)值的期望值為值為10001000萬(wàn)元，標(biāo)準(zhǔn)離差為萬(wàn)元，標(biāo)準(zhǔn)離差為300300萬(wàn)元；乙方案凈現(xiàn)值的期望值萬(wàn)元；乙方案凈現(xiàn)值的期望值為為12001200萬(wàn)元，標(biāo)準(zhǔn)離差為萬(wàn)元，標(biāo)準(zhǔn)離差為330330萬(wàn)元。下列結(jié)論中正確的是萬(wàn)元。下列結(jié)論中正確的是( )( )。A A、甲方案優(yōu)于乙方案、甲方案優(yōu)于乙方案 B B、甲方案的風(fēng)險(xiǎn)大于乙方案、甲方案的風(fēng)險(xiǎn)大于乙方案C C、甲方案的風(fēng)險(xiǎn)小于乙方案、甲方案的風(fēng)險(xiǎn)小于乙方案 D D、無(wú)法評(píng)價(jià)甲乙方案的風(fēng)險(xiǎn)大小、無(wú)法評(píng)價(jià)甲乙方案的風(fēng)險(xiǎn)大小 單選單選 1 1、已知甲方案投資收益率的期望值為、已知甲方案投資收益率的期望值為1

32、5%15%，乙方，乙方案投資收益率的期望值為案投資收益率的期望值為12%12%，兩個(gè)方案都存在投資風(fēng)險(xiǎn)。，兩個(gè)方案都存在投資風(fēng)險(xiǎn)。比較甲、乙兩方案風(fēng)險(xiǎn)大小應(yīng)采用的指標(biāo)是（比較甲、乙兩方案風(fēng)險(xiǎn)大小應(yīng)采用的指標(biāo)是（ ）。）。A.A.方差方差 B.B.凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值 C.C.標(biāo)準(zhǔn)離差標(biāo)準(zhǔn)離差 D.D.標(biāo)準(zhǔn)離差率標(biāo)準(zhǔn)離差率課堂思考題課堂思考題三、三、 證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬不要把雞蛋不要把雞蛋放在一個(gè)籃放在一個(gè)籃子里！子里?。ㄒ唬┳C券組合的基本概念（一）證券組合的基本概念 哈里哈里 馬可維茨（馬可維茨（Harry M.Markowitz 1953）資產(chǎn)組合的選擇資產(chǎn)組合的選擇1、風(fēng)險(xiǎn)報(bào)

33、酬均衡原則、風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬均衡原則 對(duì)付風(fēng)險(xiǎn)的最普遍的方法是投資分散化，就是對(duì)付風(fēng)險(xiǎn)的最普遍的方法是投資分散化，就是選擇若干種證券加以搭配，建立選擇若干種證券加以搭配，建立證券組合證券組合。通過(guò)多。通過(guò)多種證券的報(bào)酬高低、風(fēng)險(xiǎn)大小的互相抵消。種證券的報(bào)酬高低、風(fēng)險(xiǎn)大小的互相抵消。q 在保持特定收益水平的條件下把總風(fēng)險(xiǎn)減小到在保持特定收益水平的條件下把總風(fēng)險(xiǎn)減小到最低限度；最低限度；q 在將風(fēng)險(xiǎn)限制在愿意承擔(dān)的特定水平條件下盡在將風(fēng)險(xiǎn)限制在愿意承擔(dān)的特定水平條件下盡可能使收益最大化?？赡苁故找孀畲蠡?。q 其其收益收益是這些股票收益的是這些股票收益的加權(quán)平均數(shù)加權(quán)平均數(shù)；q 其其風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)不是這些股票風(fēng)險(xiǎn)

34、的加權(quán)平均風(fēng)險(xiǎn)；不是這些股票風(fēng)險(xiǎn)的加權(quán)平均風(fēng)險(xiǎn)；q 故投資組合能故投資組合能降低風(fēng)險(xiǎn)降低風(fēng)險(xiǎn)。 馬可維茨馬可維茨的投資組合理論認(rèn)為：的投資組合理論認(rèn)為： 若干種股票組成的投資組合若干種股票組成的投資組合r 某些因素對(duì)單個(gè)證券造成經(jīng)濟(jì)損失的可能性。r 可以通過(guò)投資組合分散這部分風(fēng)險(xiǎn)。2 2、證券組合的風(fēng)險(xiǎn)、證券組合的風(fēng)險(xiǎn) r 某些因素對(duì)所有證券造成經(jīng)濟(jì)損失的可能性。r 不能通過(guò)投資組合分散這部分風(fēng)險(xiǎn)。r 其程度用系數(shù)加以度量。非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)（公司特有風(fēng)險(xiǎn)或可分散風(fēng)險(xiǎn)）非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)（公司特有風(fēng)險(xiǎn)或可分散風(fēng)險(xiǎn)）1.系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)（市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)或不可分散風(fēng)險(xiǎn)）系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)（市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)或不可分散風(fēng)險(xiǎn)）2.系數(shù)的意義系數(shù)的意義

35、3. 3. 系數(shù)系數(shù)-不可分散風(fēng)險(xiǎn)的衡量不可分散風(fēng)險(xiǎn)的衡量q 系數(shù)反映了系數(shù)反映了一種證券收益率與市場(chǎng)平均收益率一種證券收益率與市場(chǎng)平均收益率之間之間的的變動(dòng)關(guān)系變動(dòng)關(guān)系。q 也既是相對(duì)于也既是相對(duì)于市場(chǎng)組合市場(chǎng)組合的平均風(fēng)險(xiǎn)而言，單項(xiàng)（組合）的平均風(fēng)險(xiǎn)而言，單項(xiàng)（組合）資產(chǎn)所包含的資產(chǎn)所包含的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的大小。的大小。r 由市場(chǎng)上所有股票組成的組合。由市場(chǎng)上所有股票組成的組合。r 其收益率就是市場(chǎng)平均收益率。其收益率就是市場(chǎng)平均收益率。r 市場(chǎng)組合中的非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)已全部被消除，市場(chǎng)市場(chǎng)組合中的非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)已全部被消除，市場(chǎng)組合的風(fēng)險(xiǎn)只有系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。組合的風(fēng)險(xiǎn)只有系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。r 市場(chǎng)組合的市場(chǎng)組

36、合的系數(shù)系數(shù)=1=1 個(gè)別證券投資的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率個(gè)別證券投資的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率/市場(chǎng)平均風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率市場(chǎng)平均風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率q 系數(shù)系數(shù)=1=1，股票的風(fēng)險(xiǎn)與整個(gè)市場(chǎng)的平均風(fēng)險(xiǎn)，股票的風(fēng)險(xiǎn)與整個(gè)市場(chǎng)的平均風(fēng)險(xiǎn)相同相同； 即：市場(chǎng)收益率上漲即：市場(chǎng)收益率上漲1%1%，則該股票的收益率也上升，則該股票的收益率也上升1%1%。 q 系數(shù)系數(shù)=2=2，股票的風(fēng)險(xiǎn)程度是股票市場(chǎng)的平均風(fēng)險(xiǎn)的，股票的風(fēng)險(xiǎn)程度是股票市場(chǎng)的平均風(fēng)險(xiǎn)的2 2倍倍。 即：市場(chǎng)收益率上漲即：市場(chǎng)收益率上漲1%1%，則該股票的收益率上升，則該股票的收益率上升2%2%。 q 系數(shù)系數(shù)= 0.5= 0.5，股票的風(fēng)險(xiǎn)程度是市場(chǎng)平均風(fēng)險(xiǎn)的，股票的風(fēng)險(xiǎn)程度是

37、市場(chǎng)平均風(fēng)險(xiǎn)的一半一半。 即：市場(chǎng)收益率上漲即：市場(chǎng)收益率上漲1%1%，則該股票的收益率只上升，則該股票的收益率只上升0.5%0.5%。v 部分上市公司系數(shù)股票代碼公司名稱系數(shù)000037深南電A1.20000039中集集團(tuán)0.56000045深紡織A0.86000060中金嶺南2.34600637廣電信息1.49600641萬(wàn)業(yè)企業(yè)0.40600644樂(lè)山電力1.53600650錦江投資1.00資本資產(chǎn)定價(jià)模型資本資產(chǎn)定價(jià)模型Capital assets pricing modelCAPM)(FmiFiRKRK反映風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬率關(guān)系的一個(gè)重要模型。用圖表示的資本資產(chǎn)定價(jià)模型稱為證券市場(chǎng)線(SM

38、L)141210 8 6 4 2 0 0.5 1.0 1.5 2.0%2%4%8值風(fēng)險(xiǎn):必要報(bào)酬率（%）)(:FmiFiRKRKSMLFR返回 上一頁(yè)例例 某公司股票的貝他系數(shù)為2.0，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為6%，市場(chǎng)上所有股票的平均報(bào)酬率為10%，則，該公司股票的必要報(bào)酬率為：返回證券組合證券組合系數(shù)是單個(gè)證券系數(shù)是單個(gè)證券系數(shù)的系數(shù)的加權(quán)平均數(shù)加權(quán)平均數(shù)。證券組合證券組合系數(shù)的計(jì)算系數(shù)的計(jì)算【例】某投資人持有共100萬(wàn)元的3種股票，該組合中A股票30萬(wàn)元、B股票30萬(wàn)元、C股票40萬(wàn)元，系數(shù)分別為2、1.5、0.8，則組合系數(shù)為：若他將其中的A股票出售并買進(jìn)同樣金額的D債券，其系數(shù)為0.1，則：

39、(BCD)=30%0.130%1.540%0.8=0.8(ABC)=30%230%1.540%0.8=1.37證券組合的期望報(bào)酬率是單個(gè)證券期望報(bào)酬率證券組合的期望報(bào)酬率是單個(gè)證券期望報(bào)酬率的加權(quán)平均值。的加權(quán)平均值。（二）證券組合的期望報(bào)酬率（二）證券組合的期望報(bào)酬率Diagram相關(guān)性相關(guān)性 完全正相關(guān)完全正相關(guān)兩種資產(chǎn)收益率的兩種資產(chǎn)收益率的變化方向變化方向和和變化幅變化幅度度完全相同完全相同1 1、相關(guān)性、相關(guān)性（三）證券組合的風(fēng)險(xiǎn)（三）證券組合的風(fēng)險(xiǎn)兩種資產(chǎn)收益率的關(guān)聯(lián)程度。兩種資產(chǎn)收益率的關(guān)聯(lián)程度。 完全負(fù)相關(guān)完全負(fù)相關(guān) 兩種資產(chǎn)收益率的兩種資產(chǎn)收益率的變化方向變化方向完全相反完全相反，變化幅度變化幅度完全相同完全相同 正相關(guān)正相關(guān)兩