融資理論論文：融資理論對(duì)我國(guó)中小高新技術(shù)企業(yè)融資的啟示

1、論文發(fā)表專家一融資理論論文：融資理論對(duì)我國(guó)中小高新技術(shù)企業(yè)融資的啟對(duì)于一個(gè)企業(yè)來說，一個(gè)合理的融資結(jié)構(gòu)不僅影響企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值，同時(shí)影響企業(yè)的融資成本、產(chǎn)權(quán)分配、企業(yè)治理結(jié)構(gòu)，并通過資本市場(chǎng)對(duì)整個(gè)融資體制以及總體經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)等多方面產(chǎn)生影響。融資機(jī)構(gòu)；中小高新技術(shù)企業(yè)；融資中圖分類號(hào)f276.44文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼a文章編號(hào)1009-9646（2011）05-0030-02一、融資理論綜述資本結(jié)構(gòu)（capitalstructure）是指以債務(wù)、優(yōu)先股和普通股權(quán)益為代表的企業(yè)的永久性長(zhǎng)期融資方式組合（或比例），即指企業(yè)各種資金的構(gòu)成及其例關(guān)系。1976年詹森（jensen）和麥克林（meckling）提出代

2、理成本理論，認(rèn)為均衡的企業(yè)所有權(quán)結(jié)構(gòu)是由股權(quán)代理和債權(quán)兩種融資方式的邊際成本相等，從而代理成本最小。1992年阿洪（aghion）與伯爾頓（boldun）在交易成本和不完全合約的基礎(chǔ)上提出了一種與財(cái)產(chǎn)控制權(quán)非常相關(guān)的企業(yè)融資理論一一企業(yè)融資的控制權(quán)理論。分析金融結(jié)構(gòu)對(duì)中小高新技術(shù)企業(yè)的影響，allenandgale（1999）曾經(jīng)得出結(jié)論，對(duì)于向高新技術(shù)企業(yè)融資方面，論文發(fā)表專家一資本市場(chǎng)比銀行中介更有效。王鳳榮（2006）通過實(shí)證分析得出同樣的結(jié)論，同時(shí)她也發(fā)現(xiàn)銀行業(yè)的發(fā)展對(duì)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的支持并不明顯，銀行的活躍性甚至對(duì)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)有相反的影響。林毅夫、章奇、劉明興（2003）通過對(duì)各國(guó)制造

3、業(yè)的數(shù)據(jù)分析，得出的結(jié)論是較分散的銀行集中度和直接融資更有利于高新技術(shù)企業(yè)的發(fā)展。楚俊國(guó)（2001）對(duì)我國(guó)中小高新技術(shù)企業(yè)的鑒定、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、企業(yè)管理制度、企業(yè)治理結(jié)構(gòu)等方面進(jìn)行了有益的探索、分析。baldwin等（2002）在分析新型小企業(yè)為創(chuàng)新活動(dòng)所進(jìn)行的融資活動(dòng)時(shí)，將企業(yè)分為兩類：制造型企業(yè)和服務(wù)性企業(yè)。gellatly（2003）在分析加拿大成功的科技型中小企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的影響因素時(shí)，也將企業(yè)分為制造業(yè)和服務(wù)業(yè)兩類，并提出假說：制造業(yè)企業(yè)的債務(wù)股權(quán)比例高于服務(wù)業(yè)企業(yè)，但其經(jīng)驗(yàn)研究結(jié)果并沒有給出支持性結(jié)論。楊娟（2008）認(rèn)為制造業(yè)與服務(wù)業(yè)企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)有較大差異，并得出結(jié)論：行業(yè)因素對(duì)科技

4、型中小企業(yè)資本結(jié)構(gòu)有顯著影響，制造業(yè)的科技型中小企業(yè)的杠桿比率高于服務(wù)業(yè)企業(yè)。鄧樂平等就資本市場(chǎng)與科技創(chuàng)新的關(guān)系進(jìn)行了深入研究，認(rèn)為資本市場(chǎng)是推動(dòng)科技創(chuàng)新的重要保證。二、現(xiàn)代融資結(jié)構(gòu)理論對(duì)中小高科技企業(yè)融資的啟示1. 中小高科技企業(yè)融資在運(yùn)用理論時(shí)注意“中國(guó)國(guó)情”論文發(fā)表專家一我們必須認(rèn)識(shí)到現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論是建立以西方發(fā)達(dá)國(guó)家資本市場(chǎng)為基礎(chǔ)的，這些理論往往與中國(guó)的國(guó)情不符合。比如在中國(guó)就出現(xiàn)了“融資順序駁論”情況等。中國(guó)資本市場(chǎng)本身缺乏效率和具有中國(guó)特色，科技型中小企業(yè)在中國(guó)很難融資更說不上資本成本較低了。西方融資理論都是對(duì)成熟企業(yè)而言的，如果中小高科技企業(yè)進(jìn)入了成熟期可供選擇的融資渠道自然較多一些。但是中小高科技企業(yè)是往往是些不成熟企業(yè)，我們需要具體問題具體分析，探索出適合中小高科技企業(yè)融資理論。2. 中小高新技術(shù)企業(yè)前期必須加強(qiáng)內(nèi)部融資力度結(jié)合中小高科技企業(yè)的融資特點(diǎn)，我們不難發(fā)現(xiàn)，中小高科技企業(yè)在種子期和成長(zhǎng)期基本以內(nèi)源融資為主。中小高新技術(shù)企業(yè)內(nèi)源融資相當(dāng)于大企業(yè)的一個(gè)明顯特點(diǎn)是“內(nèi)部資金比率”（內(nèi)部融資/外部融資）偏高。這與中小高新技術(shù)企業(yè)難于獲得外部融資，外部融資渠道不暢有關(guān)，從而只能轉(zhuǎn)向挖掘內(nèi)部潛力，通過自身積累、內(nèi)部融資、動(dòng)員內(nèi)部員工入股等融資方式壯大