對外長期投資和財務(wù)控制預(yù)算

1、 對外直接投資對外直接投資證券投資的風(fēng)險與收益率證券投資的風(fēng)險與收益率證券投資估價證券投資估價證券投資組合證券投資組合第一節(jié)第一節(jié) 對外投資的概述對外投資的概述一、對外投資的目的（一）優(yōu)化資源配置，提高資產(chǎn)利用效率 （二）優(yōu)化 投資組合， 降低經(jīng)營風(fēng)險使用（三） 穩(wěn)定與客戶的關(guān)系，擴(kuò)大市場占有率 （四 提高資產(chǎn)的流動性，增強(qiáng)企業(yè)償債能力 二、對外投資的特點 （一）對象的多樣化，決策程序比較復(fù)雜（二） 對外投資的收益與差別較大（三） 對外投資的變現(xiàn)能力差別較大（四） 對外投資回收的時間和方式差別較大三、對外投資的原則1 1效益性原則效益性原則2 2安全性原則安全性原則 3 3流動性原則流動性原則

2、4 4整體性原則整體性原則第二節(jié)第二節(jié) 對外直接投資對外直接投資一、對外直接投資應(yīng)考慮的因素（一）（一）企業(yè)當(dāng)前財務(wù)狀況企業(yè)當(dāng)前財務(wù)狀況（二）（二）企業(yè)整體經(jīng)營目標(biāo)企業(yè)整體經(jīng)營目標(biāo)（三）（三）投資對象的風(fēng)險與收益投資對象的風(fēng)險與收益二二 、對外直接投資決策程序、對外直接投資決策程序 投資方案投資方案的提出的提出分析、評價分析、評價選出最優(yōu)方案選出最優(yōu)方案擬定投資擬定投資計劃計劃 ，選擇，選擇合理方式、合理方式、時間時間 實施投資方案實施投資方案 投資效果的評價投資效果的評價三、對外直接投資的方式（一）（一）合資經(jīng)營方式合資經(jīng)營方式（二）（二）合作經(jīng)營方式合作經(jīng)營方式（三）（三）購并控股方式購并

3、控股方式第三節(jié)第三節(jié) 對外間接投資對外間接投資一、一、 證券的種類證券的種類二、證券投資的目的二、證券投資的目的三、證券投資的程序與交易方式三、證券投資的程序與交易方式一一 、 證券的種類證券的種類 （一）（一）債券債券（二）（二）股票股票（三）（三）投資基金投資基金政府債券金融債券企業(yè)債券 （一）債券（一）債券 1.1.債券：債券： 是某一社會經(jīng)濟(jì)主體為籌集資金而向債券投資者出具的、是某一社會經(jīng)濟(jì)主體為籌集資金而向債券投資者出具的、承諾按一定利率定期支付利息，并于到期時償還本金的承諾按一定利率定期支付利息，并于到期時償還本金的債權(quán)債務(wù)憑證。債權(quán)債務(wù)憑證。 2.2.債券的種類債券的種類（1 1

4、）政府債券）政府債券 發(fā)行者發(fā)行者：中央政府或地方政府中央政府或地方政府 目的：中央政府為調(diào)節(jié)國庫短期收支差額目的：中央政府為調(diào)節(jié)國庫短期收支差額 彌補(bǔ)彌補(bǔ) 政府正常財政收入不足政府正常財政收入不足。 發(fā)行價格發(fā)行價格：貼現(xiàn)發(fā)行；平價發(fā)行貼現(xiàn)發(fā)行；平價發(fā)行 特點：國家財政作為擔(dān)保，信用度很高，是證券特點：國家財政作為擔(dān)保，信用度很高，是證券 市場上風(fēng)險最小的證券。市場上風(fēng)險最小的證券。 投資時注意其流動性。投資時注意其流動性。 （2 2）金融債券）金融債券 發(fā)行者：銀行或非銀行金融機(jī)構(gòu)。發(fā)行者：銀行或非銀行金融機(jī)構(gòu)。 目的：籌集信貸資金。目的：籌集信貸資金。 分類：按發(fā)行條件分類：按發(fā)行條件（

5、3 3）公司債券）公司債券普通金融債券普通金融債券累進(jìn)利息金融債券累進(jìn)利息金融債券貼現(xiàn)金融債券貼現(xiàn)金融債券（二）股票（二）股票股票股票是股份有限公司為籌措股權(quán)資本而發(fā)行的有是股份有限公司為籌措股權(quán)資本而發(fā)行的有 價證券價證券。以投資者角以投資者角度進(jìn)行分類度進(jìn)行分類1.1.藍(lán)籌股藍(lán)籌股 （熱門股票）（熱門股票）2.2.成長性股票成長性股票3.3.周期性股票周期性股票4.4.防守性股票防守性股票5.5.投機(jī)性股票投機(jī)性股票 （三）投資基金（三）投資基金 1.1.投資基金：投資基金： 是一種是一種集合投資制度集合投資制度，由基金發(fā)起人以發(fā)行收，由基金發(fā)起人以發(fā)行收益證券形式匯集一定數(shù)量的具有共同投

6、資目的投資者益證券形式匯集一定數(shù)量的具有共同投資目的投資者的資金，委托由投資專家組成的專門投資機(jī)構(gòu)進(jìn)行各的資金，委托由投資專家組成的專門投資機(jī)構(gòu)進(jìn)行各種分散的投資組合，投資者按出資的比例分享投資收種分散的投資組合，投資者按出資的比例分享投資收益，并共同承擔(dān)投資風(fēng)險。益，并共同承擔(dān)投資風(fēng)險。2.2.投資基金的起源：英國投資基金的起源：英國 18681868年年3.3.創(chuàng)立及運(yùn)行涉及的方面：創(chuàng)立及運(yùn)行涉及的方面：投資人投資人（法人或自然人）發(fā)起人發(fā)起人管理人管理人托管人托管人委托管理和運(yùn)營委托管理和運(yùn)營委托保管和進(jìn)行財務(wù)核算委托保管和進(jìn)行財務(wù)核算發(fā)起人與管理人和托管人之間的權(quán)利與義務(wù)通發(fā)起人與管理

7、人和托管人之間的權(quán)利與義務(wù)通過信托契約來規(guī)定過信托契約來規(guī)定4.4.投資基金與股票、債券的區(qū)別投資基金與股票、債券的區(qū)別（1 1）發(fā)行主體不同，）發(fā)行主體不同， 體現(xiàn)的權(quán)力關(guān)系不同體現(xiàn)的權(quán)力關(guān)系不同投資基金投資基金投資人與發(fā)行人：契約關(guān)系投資人與發(fā)行人：契約關(guān)系發(fā)行人與管理人、托管人：信托契約關(guān)系發(fā)行人與管理人、托管人：信托契約關(guān)系股票、債券股票、債券是一種經(jīng)濟(jì)關(guān)系是一種經(jīng)濟(jì)關(guān)系（2 2） 風(fēng)險收益不同風(fēng)險收益不同 （3 3） 存續(xù)時間不同存續(xù)時間不同 5.5.投資基金的種類投資基金的種類二二 、證券投資的目的、證券投資的目的 （一）（一）短期證券短期證券投資的目的投資的目的 1. 1.現(xiàn)現(xiàn)金

8、金 替替代代品品 2. 2.投投機(jī)機(jī)的的目目的的 3. 3. 滿足滿足企業(yè)企業(yè)未來未來財務(wù)財務(wù)需要需要（二）（二）長期證券長期證券投資的目的投資的目的 1. 1. 獲取獲取較高較高的投的投資收資收益益 2. 2. 對被對被投資投資企業(yè)企業(yè)取得取得控制控制權(quán)權(quán)三三 、 證券投資的程序與交易方式證券投資的程序與交易方式 選擇合適選擇合適對象對象遵循：遵循：安全性、安全性、流動性、流動性、收益性收益性原則原則確定合適確定合適的買入的買入價格價格發(fā)出委托發(fā)出委托投資指示投資指示委托買賣委托買賣隨市指示隨市指示 限定性限定性 指示指示 停止損失停止損失 指示指示 撤銷以前有效委托撤銷以前有效委托 指示指

9、示證券交割證券交割和清算和清算辦理證券過戶辦理證券過戶（一）證券投資的一般程序（一）證券投資的一般程序（二）證券交易方式（二）證券交易方式1.1.股票現(xiàn)貨交易股票現(xiàn)貨交易2.2.股票期貨交易股票期貨交易3.3.股票指數(shù)期貨交易股票指數(shù)期貨交易4.4.股票期權(quán)交易股票期權(quán)交易 第四節(jié)第四節(jié) 債券投資債券投資 一、債券投資的特點一、債券投資的特點 1.1.債券投資都有到期日債券投資都有到期日; ; 2. 2.有到期收取本金的權(quán)利有到期收取本金的權(quán)利; ; 3. 3.收益率較穩(wěn)定收益率較穩(wěn)定, ,投資風(fēng)險小投資風(fēng)險小. . 二、債券估價二、債券估價 債券市場價格的影響因素債券市場價格的影響因素1.1

10、.宏觀經(jīng)濟(jì)因素宏觀經(jīng)濟(jì)因素 經(jīng)濟(jì)經(jīng)濟(jì)增長增長與經(jīng)與經(jīng)濟(jì)周濟(jì)周期期通通貨貨膨膨脹脹利利率率水水平平2.2.經(jīng)濟(jì)政策因素經(jīng)濟(jì)政策因素 貨幣貨幣金融金融政策政策 財財政政政政策策 產(chǎn)產(chǎn)業(yè)業(yè)政政策策3.3.公司財務(wù)狀況因素公司財務(wù)狀況因素4.4.期限因素期限因素 第四節(jié)第四節(jié) 債券投資債券投資 二、債券估價債券估價 資產(chǎn)的價值等于其未來預(yù)期現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。資產(chǎn)的價值等于其未來預(yù)期現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。在這里，所有的現(xiàn)金流都要根據(jù)投資者要求的報酬在這里，所有的現(xiàn)金流都要根據(jù)投資者要求的報酬率貼現(xiàn)為現(xiàn)值，這是金融領(lǐng)域?qū)λ匈Y產(chǎn)進(jìn)行估價率貼現(xiàn)為現(xiàn)值，這是金融領(lǐng)域?qū)λ匈Y產(chǎn)進(jìn)行估價的基礎(chǔ)的基礎(chǔ). . 根據(jù)債券現(xiàn)金流

11、的特點及時間分布，可得到債根據(jù)債券現(xiàn)金流的特點及時間分布，可得到債券估價公式：如果復(fù)利計息且按期支付。券估價公式：如果復(fù)利計息且按期支付。 （一）債券估價的基本模型：（一）債券估價的基本模型： nn1tt) r1 (M) r1 (CP（二）一次還本付息的債券估價模型（二）一次還本付息的債券估價模型m（三）貼現(xiàn)發(fā)行時債券的估價模型),/()()1 (niFPFnIiFIVn),/()1 (niFPFiFVn三、債券投資收益三、債券投資收益 從理論上說，對于每一種債券，從理論上說，對于每一種債券，每個投資者要求的收益率都不相同，每個投資者要求的收益率都不相同，但我們關(guān)心的是當(dāng)前的證券市場價格但我們

12、關(guān)心的是當(dāng)前的證券市場價格所揭示的收益率。也就是說，當(dāng)前的所揭示的收益率。也就是說，當(dāng)前的證券市場價格反映了投資者能共同接證券市場價格反映了投資者能共同接受的預(yù)期收率。受的預(yù)期收率。1.1.債券投資收益率：債券投資收益率： 是一定時期內(nèi)債券投資收益與投資額的比率。是一定時期內(nèi)債券投資收益與投資額的比率。2.2.債券投資收益的構(gòu)成：債券投資收益的構(gòu)成： 債券利息收入；債券利息收入； 債券的價差收益；債券的價差收益； 債券利息的再投資收益?zhèn)⒌脑偻顿Y收益（注：單利計息是不考慮債券利息的再投資收益）（注：單利計息是不考慮債券利息的再投資收益） 3.3.債券投資收益的計算債券投資收益的計算（1 1

13、）附息債券的投資收益率計算）附息債券的投資收益率計算（2 2）貼現(xiàn)債券的投資收益率計算）貼現(xiàn)債券的投資收益率計算單利計息復(fù)利計息單利計息復(fù)利計息3.3.債券投資收益的計算債券投資收益的計算（1 1）附息債券的投資收益率計算）附息債券的投資收益率計算 單利計息投資收益率單利計息投資收益率 00nSNSSPRm用插值公式%89.7%89.0%757.90729.95250.91229.952%8%7%7ii2/)(/)(PFnPFIi為簡化計算，還可以用下面方法求得收益率的近似值%79.72/)50.9121000(6/)50.9121000(60i 單利與復(fù)利計息方式對投資收益率的影響 采用單利

14、與復(fù)利兩種計算方法，計算的債采用單利與復(fù)利兩種計算方法，計算的債券投資收益率有差異，但在期限較短方式中差異券投資收益率有差異，但在期限較短方式中差異不大，期限越長，其差異越大不大，期限越長，其差異越大。（2 2）貼現(xiàn)債券投資收益率的計算）貼現(xiàn)債券投資收益率的計算貼現(xiàn)債券貼現(xiàn)債券：以低于票面面值的價格發(fā)行，到期時按票面：以低于票面面值的價格發(fā)行，到期時按票面面值償還本金的債券。面值償還本金的債券。 單利計息貼現(xiàn)債券投資收益率單利計息貼現(xiàn)債券投資收益率%100%1000000SnSSSnSSinn復(fù)利計息的貼現(xiàn)債券投資收益率復(fù)利計息的貼現(xiàn)債券投資收益率%1001)1 (00SSiSiSnnnn例題

15、例題：以上題為例，如采用復(fù)利計息方式，則：以上題為例，如采用復(fù)利計息方式，則：%83. 7%10018601000R小結(jié)：復(fù)利與單利相比，按復(fù)利計算的小結(jié)：復(fù)利與單利相比，按復(fù)利計算的R R比單利計算的比單利計算的R R低。低。四、債券投資的風(fēng)險四、債券投資的風(fēng)險1.1.傳統(tǒng)債券的投資風(fēng)險傳統(tǒng)債券的投資風(fēng)險 違違約約風(fēng)風(fēng)險險利利率率風(fēng)風(fēng)險險流流動動性性風(fēng)風(fēng)險險購購買買力力風(fēng)風(fēng)險險再再投投資資風(fēng)風(fēng)險險2.2.帶有附加條款債券投資風(fēng)險帶有附加條款債券投資風(fēng)險 提提前前贖贖回回條條款款 償償債債基基金金條條款款 提提前前收收回回條條款款 轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)換換條條款款 期期限限性性風(fēng)風(fēng)險險 破破產(chǎn)產(chǎn)風(fēng)風(fēng)險險五、債

16、券投資的優(yōu)缺點五、債券投資的優(yōu)缺點缺點：缺點：購買力風(fēng)險較大、無經(jīng)營管理權(quán)購買力風(fēng)險較大、無經(jīng)營管理權(quán)市場流動性好收入穩(wěn)定性強(qiáng)險債券政府債券通常視為無風(fēng)本金安全性高優(yōu)點)(第五節(jié)第五節(jié) 股票投資股票投資 一、股票投資的特點 1.股股權(quán)權(quán)性性投投資資 2.投投資資風(fēng)風(fēng)險險大大 3.投資投資收益收益不穩(wěn)不穩(wěn)定定 4. 價價格格波波動動大大股票的價格與股票價格指數(shù)股票的價格與股票價格指數(shù)1.1.影響股票價格的主要因素影響股票價格的主要因素宏觀經(jīng)濟(jì)形勢 通貨膨脹利率和匯率的變化經(jīng)濟(jì)政策 公司因素 市場因素 政治因素二、股票的估價二、股票的估價 2.2.股票除權(quán)價格的計算股票除權(quán)價格的計算除權(quán)日：除權(quán)日

17、：是股東是否有權(quán)參加股利分配或參加配是股東是否有權(quán)參加股利分配或參加配 股的時間界限。股的時間界限。 Pc:Pc:股票除權(quán)價；股票除權(quán)價；Pc-Pc-1 1: :除權(quán)日前一交易日的收盤價；除權(quán)日前一交易日的收盤價； M M：配股價；：配股價；N:N:配股率；配股率； R:R:送股比率送股比率 ；E:E:每股分配的現(xiàn)金股利每股分配的現(xiàn)金股利 NR1ENMPP1cc 3.3.股票價格指數(shù)股票價格指數(shù) 股票價格指數(shù)：衡量股票價格變動程度的技術(shù)指標(biāo)。股票價格指數(shù)：衡量股票價格變動程度的技術(shù)指標(biāo)。是通過選擇若干具有代表性的上市公司的是通過選擇若干具有代表性的上市公司的 股票，經(jīng)過計算股票，經(jīng)過計算其成交

18、價格，而編制的一種股票價格平均數(shù)。其成交價格，而編制的一種股票價格平均數(shù)。 世界上主要的股票價格指數(shù)：世界上主要的股票價格指數(shù)： 道瓊斯工業(yè)指數(shù)；標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)；道瓊斯工業(yè)指數(shù)；標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)； 倫敦金融時報指數(shù)；香港恒生指數(shù)；倫敦金融時報指數(shù)；香港恒生指數(shù)； 上證綜合指數(shù)；深圳綜合指數(shù)；深圳成份指數(shù)。上證綜合指數(shù)；深圳綜合指數(shù)；深圳成份指數(shù)。 二、股票的估價二、股票的估價 資產(chǎn)的價值等于其未來預(yù)期現(xiàn)金資產(chǎn)的價值等于其未來預(yù)期現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。在這里，所有的現(xiàn)金流流量的現(xiàn)值。在這里，所有的現(xiàn)金流都要都要根據(jù)投資者要求的報酬率貼現(xiàn)為根據(jù)投資者要求的報酬率貼現(xiàn)為現(xiàn)值現(xiàn)值，這是金融領(lǐng)域?qū)λ匈Y產(chǎn)進(jìn)行，這是

19、金融領(lǐng)域?qū)λ匈Y產(chǎn)進(jìn)行估價的基礎(chǔ)估價的基礎(chǔ). . 因此，股票價值應(yīng)等于股票投資因此，股票價值應(yīng)等于股票投資者預(yù)期的股利和將來出售股票的價款者預(yù)期的股利和將來出售股票的價款收入。收入。（一）股票價值的基本模型（一）股票價值的基本模型威廉斯公式：威廉斯公式：nnn1ttt)K1 (V)K1 (dV二、股票的估價方法二、股票的估價方法 1、短期股票的估價模型、短期股票的估價模型 公式：公式：V股票現(xiàn)在價格股票現(xiàn)在價格Vn未來出售預(yù)計的股票價格未來出售預(yù)計的股票價格K投資者要求的必要報酬率投資者要求的必要報酬率dt第第t期的預(yù)期股利期的預(yù)期股利n預(yù)計持有股票的期數(shù)預(yù)計持有股票的期數(shù) 2、長期持有股票，

20、零增長股票的價值。、長期持有股票，零增長股票的價值。 Vd/K d每年固定股利。每年固定股利。 3、長期持有股票，固定成長股票的價值。、長期持有股票，固定成長股票的價值。 公式：公式：式中，式中，d0上年股利上年股利g每年股利比上年增長率每年股利比上年增長率 三、股票投資收益率三、股票投資收益率 股票投資收益股票投資收益具有較大的不確定性。計算股票投具有較大的不確定性。計算股票投資收益應(yīng)將股價與收益結(jié)合起來衡量。資收益應(yīng)將股價與收益結(jié)合起來衡量。 R R：股票投資收益率；：股票投資收益率；P P：股票購買價格；：股票購買價格；A A：每年收到：每年收到的股利的股利S S1 1 ：股價上漲的收益

21、；：股價上漲的收益；S S2 2 ：新股認(rèn)購收益：新股認(rèn)購收益：S S3 3 ：公司無償增資收益公司無償增資收益%100PSSSAR321m股票投資的收益率即該項投資的內(nèi)涵報酬率股票投資的收益率即該項投資的內(nèi)涵報酬率gVDi1nnjjjiFiDV)1 ()1 (1股利固定成長模型股利固定成長模型三、股票投資收益率三、股票投資收益率五、股票投資的優(yōu)缺點五、股票投資的優(yōu)缺點擁有經(jīng)營控制權(quán)購買力風(fēng)險低收益高優(yōu)點收入不穩(wěn)定價格不穩(wěn)定求償權(quán)居后缺點四、股票投資風(fēng)險四、股票投資風(fēng)險（一）（一） 系統(tǒng)性風(fēng)險系統(tǒng)性風(fēng)險（二）非系統(tǒng)性風(fēng)險（二）非系統(tǒng)性風(fēng)險1.1.基金與股票債券的區(qū)別基金與股票債券的區(qū)別m (1

22、)(1)發(fā)行主體發(fā)行主體 體現(xiàn)的權(quán)利關(guān)系不同體現(xiàn)的權(quán)利關(guān)系不同基金發(fā)起人發(fā)起基金發(fā)起人發(fā)起信托契約關(guān)系信托契約關(guān)系n(2)風(fēng)險與收益不同風(fēng)險與收益不同風(fēng)險風(fēng)險大于債券，小于股票大于債券，小于股票收益收益大于債券，小于股票大于債券，小于股票n(3)存續(xù)時間不同存續(xù)時間不同有一定的存續(xù)時間，可提前終止，也可延有一定的存續(xù)時間，可提前終止，也可延續(xù)續(xù)第六節(jié)第六節(jié) 基金投資基金投資2.2.基金的種類基金的種類公司型信托型契約型按組織形式)(開放型封閉型按能否贖回證券投資基金股權(quán)式投資基金按投資對象3.3.基金投資的優(yōu)缺點基金投資的優(yōu)缺點資金規(guī)模優(yōu)勢專家理財高優(yōu)點：風(fēng)險不大收益較，投資人承擔(dān)較大風(fēng)險大盤

23、整體大幅度下跌時無法獲得很高收益率缺點第七節(jié)第七節(jié) 證券投資組合證券投資組合 19961996年年 7 7月月2020日，日，M M先生一早醒來開始習(xí)慣先生一早醒來開始習(xí)慣性性地閱讀地閱讀華爾街日報。察看他所持有的股票漲跌華爾街日報。察看他所持有的股票漲跌情況。他發(fā)現(xiàn)摩托羅拉公司的股票，由于最近宣布情況。他發(fā)現(xiàn)摩托羅拉公司的股票，由于最近宣布手機(jī)價格戰(zhàn)和計算機(jī)芯片需求的降低，公司的收益手機(jī)價格戰(zhàn)和計算機(jī)芯片需求的降低，公司的收益下降了下降了32%32%結(jié)果導(dǎo)致其股票在消息宣布當(dāng)日下挫結(jié)果導(dǎo)致其股票在消息宣布當(dāng)日下挫15%15%，而他所擁有的耐克公司股票，由于銷量激增使股而他所擁有的耐克公司股票

24、，由于銷量激增使股價因此上揚(yáng)價因此上揚(yáng)4.3%4.3%，這對，這對M M先生是個安慰。同時在這先生是個安慰。同時在這些事些事 件發(fā)生的當(dāng)天，紐約證券交易所大盤件發(fā)生的當(dāng)天，紐約證券交易所大盤 只上漲了只上漲了0.5% 0.5% 。思考一下。思考一下M M先生的投先生的投 資相對于整個市場而言損失如何？資相對于整個市場而言損失如何？第七節(jié)第七節(jié) 證券投資組合證券投資組合一、證券投資組合的含義一、證券投資組合的含義 投資者通常不是把自己的全部資金都投放到單一投資者通常不是把自己的全部資金都投放到單一資產(chǎn)上，而是同時向多項資產(chǎn)投資從而降低投資風(fēng)資產(chǎn)上，而是同時向多項資產(chǎn)投資從而降低投資風(fēng)險。這就是投

25、資組合。險。這就是投資組合。 二、證券投資組合的風(fēng)險與收益率二、證券投資組合的風(fēng)險與收益率 投資風(fēng)險是未來現(xiàn)金流量潛在的離散性。事件發(fā)投資風(fēng)險是未來現(xiàn)金流量潛在的離散性。事件發(fā)生的可能性的范圍越大，風(fēng)險就越大。生的可能性的范圍越大，風(fēng)險就越大。(一)證券投資組合收益率證券投資組合收益率 niiipWRR1（二）證券組合的投資風(fēng)險（二）證券組合的投資風(fēng)險 單個證券單個證券 所有證券所有證券1.1.非系統(tǒng)風(fēng)險非系統(tǒng)風(fēng)險m某些因素對單個證券造成經(jīng)濟(jì)損失的可能性。某些因素對單個證券造成經(jīng)濟(jì)損失的可能性。m可以通過投資組合來抵消這種風(fēng)險。可以通過投資組合來抵消這種風(fēng)險。m當(dāng)兩種股票完全負(fù)相關(guān)時非系統(tǒng)風(fēng)險

26、完全抵消。當(dāng)兩種股票完全負(fù)相關(guān)時非系統(tǒng)風(fēng)險完全抵消。m當(dāng)兩種股票完全正相關(guān)時非系統(tǒng)風(fēng)險不擴(kuò)大也不減當(dāng)兩種股票完全正相關(guān)時非系統(tǒng)風(fēng)險不擴(kuò)大也不減少。少。m大多數(shù)股票的相關(guān)系數(shù)在大多數(shù)股票的相關(guān)系數(shù)在0.5-0.70.5-0.7之間，兩種股票之間，兩種股票的投資組合能降低風(fēng)險但不能完全抵消風(fēng)險。的投資組合能降低風(fēng)險但不能完全抵消風(fēng)險。m當(dāng)股票種類足夠多時，基本上能分散所有非系統(tǒng)風(fēng)當(dāng)股票種類足夠多時，基本上能分散所有非系統(tǒng)風(fēng)險。險。(二二)證券投資組合的風(fēng)險證券投資組合的風(fēng)險2.2.系統(tǒng)風(fēng)險系統(tǒng)風(fēng)險m由于某些因素給市場上所有證券帶來經(jīng)濟(jì)損失的可能性。由于某些因素給市場上所有證券帶來經(jīng)濟(jì)損失的可能性。

27、m不可以通過證券組合來消除這種風(fēng)險，可以通過不可以通過證券組合來消除這種風(fēng)險，可以通過系數(shù)來系數(shù)來衡量。衡量。m是個別股票相對于平均風(fēng)險股票的變動程度指標(biāo)。是個別股票相對于平均風(fēng)險股票的變動程度指標(biāo)。m系數(shù)大于系數(shù)大于1 1，其風(fēng)險大于整個市場風(fēng)險。，其風(fēng)險大于整個市場風(fēng)險。m系數(shù)小于系數(shù)小于1 1，其風(fēng)險小于整個市場風(fēng)險。，其風(fēng)險小于整個市場風(fēng)險。m系數(shù)等于系數(shù)等于1 1，其風(fēng)險等于整個市場風(fēng)險。，其風(fēng)險等于整個市場風(fēng)險?？傦L(fēng)險總風(fēng)險非系統(tǒng)風(fēng)險非系統(tǒng)風(fēng)險系統(tǒng)風(fēng)險系統(tǒng)風(fēng)險組合中的證券數(shù)目組合中的證券數(shù)目組合收益的標(biāo)準(zhǔn)差組合收益的標(biāo)準(zhǔn)差投資組合的規(guī)模與組合的總風(fēng)險、系統(tǒng)風(fēng)險和非系統(tǒng)風(fēng)險的關(guān)系投資

28、組合的規(guī)模與組合的總風(fēng)險、系統(tǒng)風(fēng)險和非系統(tǒng)風(fēng)險的關(guān)系不可分散風(fēng)險的程度不可分散風(fēng)險的程度，通常用，通常用系數(shù)來計量系數(shù)來計量:投資組合的投資組合的系數(shù)，是單個證券系數(shù)，是單個證券系數(shù)的加系數(shù)的加權(quán)平均數(shù)，權(quán)數(shù)為各種證券在投資組合中所權(quán)平均數(shù)，權(quán)數(shù)為各種證券在投資組合中所占的比重。占的比重。niiipW12.證券組合的風(fēng)險報酬證券組合的風(fēng)險報酬)(FmPPRKR)RK(RKFmiFi 3.風(fēng)險和報酬率的關(guān)系風(fēng)險和報酬率的關(guān)系 資本資產(chǎn)定價資本資產(chǎn)定價(CAPM)模型模型K i 第第 i 種股票或第種股票或第 i 種證券組合的必要報酬率種證券組合的必要報酬率 RF 無風(fēng)險報酬率無風(fēng)險報酬率 i 第

29、第i 種股票或第種股票或第 i 種證券組合的種證券組合的 系數(shù)系數(shù)Km 所有股票的平均報酬率所有股票的平均報酬率 值值2.01.00.50無風(fēng)險報無風(fēng)險報酬率酬率RF=6%證券報酬與證券報酬與 系數(shù)的關(guān)系系數(shù)的關(guān)系低風(fēng)險股低風(fēng)險股票的風(fēng)險票的風(fēng)險報酬率報酬率2市場股票的風(fēng)險報酬率市場股票的風(fēng)險報酬率4高風(fēng)險股票高風(fēng)險股票的風(fēng)險報酬的風(fēng)險報酬率率8SML報酬率報酬率%681014資本資產(chǎn)定價模型，即證券市場線可用以下圖示說明：資本資產(chǎn)定價模型，即證券市場線可用以下圖示說明：(K,R)K i RF i（KmRF）1.確定證券組合的確定證券組合的 系數(shù)：系數(shù)：2.計算該證券組合的風(fēng)險收益率：計算該證

30、券組合的風(fēng)險收益率：該企業(yè)為了降低風(fēng)險，出售部分風(fēng)險較高的該企業(yè)為了降低風(fēng)險，出售部分風(fēng)險較高的C股票，買股票，買進(jìn)部分進(jìn)部分B股票，使股票，使A，B，C三種股票在證券組合中的比三種股票在證券組合中的比例變?yōu)槔優(yōu)?0%，50%，30%。計算風(fēng)險收益率。計算風(fēng)險收益率。10. 1%5050. 1%305 . 0%200 . 1p%4 . 4%)12%16(10. 1pR9 . 0%3050. 1%505 . 0%200 . 1p%6.3%)12%16(9.0pR4.4.套利定價模型套利定價模型kkfffRR2211 值值2.01.00.50無風(fēng)險報無風(fēng)險報酬率酬率RF=6%證券報酬與證券報酬與

31、 系數(shù)的關(guān)系系數(shù)的關(guān)系低風(fēng)險股低風(fēng)險股票的風(fēng)險票的風(fēng)險報酬率報酬率2市場股票的風(fēng)險報酬率市場股票的風(fēng)險報酬率4高風(fēng)險股票高風(fēng)險股票的風(fēng)險報酬的風(fēng)險報酬率率8SML報酬率報酬率%681014證券市場線證券市場線(K,R)K i RF i（KmRF）五、證券市場線與資本市場線五、證券市場線與資本市場線資本市場線資本市場線oRfm標(biāo)準(zhǔn)差標(biāo)準(zhǔn)差要求的要求的收益率收益率K Km m五、證券市場線與資本市場線五、證券市場線與資本市場線EFNMLimfmfiRKRK六、證券投資組合的策略與方法六、證券投資組合的策略與方法收入型投資策略進(jìn)取型投資策略保守型投資策略策略一)( P.404-406行組合投資收益呈

32、負(fù)相關(guān)的進(jìn)組合法風(fēng)險大中小組合，足夠數(shù)量的證券組合方法二31)( 利潤分配的內(nèi)容利潤分配的內(nèi)容 股利支付的程序和方式股利支付的程序和方式 股利分配政策的內(nèi)部籌股利分配政策的內(nèi)部籌資資 股票股利和股票分割股票股利和股票分割 第一節(jié)第一節(jié) 收益分配概述收益分配概述m一、收益分配的含義一、收益分配的含義 二、利潤分配的順序二、利潤分配的順序計算可供分配的利潤計提法定公積金計提任意公積金支付股利(分配利潤）股利宣告日股權(quán)登記日股利支付日 三、股利支付的程序和方式三、股利支付的程序和方式（一）股利支付的程序（一）股利支付的程序（二）股利支付的方式（二）股利支付的方式現(xiàn)金股利財產(chǎn)股利負(fù)債股利股票股利主要方

33、式主要方式用其他企業(yè)的有價證用其他企業(yè)的有價證券支付券支付以公司的應(yīng)付票以公司的應(yīng)付票據(jù)支付據(jù)支付以增發(fā)的股票支付以增發(fā)的股票支付股利股利一、股利理論一、股利理論 ( (一一) )股利無關(guān)論股利無關(guān)論 1.1.投資者并不關(guān)心公司股利的分配投資者并不關(guān)心公司股利的分配 2.2.股利的支付比率不影響公司的價值股利的支付比率不影響公司的價值 ( (二二) )股利相關(guān)論股利相關(guān)論 1.1.在手之鳥論在手之鳥論 2.2.信息傳播論信息傳播論 3.3.代理理論代理理論 第二節(jié)第二節(jié) 收益分配內(nèi)容收益分配內(nèi)容（一）影響收益分配的因素二、收益分配政策資本保全資本保全企業(yè)積累企業(yè)積累凈利潤凈利潤償債能力償債能力

34、超額累積利潤超額累積利潤法律因法律因素素契約性契約性因素因素公司因公司因素素變現(xiàn)能力變現(xiàn)能力舉債能力舉債能力盈利能力盈利能力投資機(jī)會投資機(jī)會資本成本資本成本股東因股東因素素穩(wěn)定收入穩(wěn)定收入股權(quán)稀釋股權(quán)稀釋稅負(fù)稅負(fù)關(guān)于支付股利的關(guān)于支付股利的限制性條款限制性條款（一）剩余股利政策設(shè)定目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)設(shè)定目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)1.1.股利分配政策的確定股利分配政策的確定確定投資所需權(quán)益確定投資所需權(quán)益資金數(shù)資金數(shù)剩余盈余發(fā)放股利剩余盈余發(fā)放股利二）股利分配政策注意注意:財務(wù)限制、經(jīng)濟(jì)限制、法律限制財務(wù)限制、經(jīng)濟(jì)限制、法律限制2.2.采用本政策的理由采用本政策的理由 保持理想的資本結(jié)構(gòu)、使加權(quán)平均資金保持理想的資

35、本結(jié)構(gòu)、使加權(quán)平均資金成本最低成本最低 （二）固定股利政策1.分配方案的確定分配方案的確定將每年發(fā)放的股利固定在某一固定的水平上并在將每年發(fā)放的股利固定在某一固定的水平上并在較長的時期內(nèi)不變，只有當(dāng)公司認(rèn)為未來的盈余較長的時期內(nèi)不變，只有當(dāng)公司認(rèn)為未來的盈余會顯著地、不可逆轉(zhuǎn)地增長時，才提高年度的股會顯著地、不可逆轉(zhuǎn)地增長時，才提高年度的股利發(fā)放額。利發(fā)放額。采用該政策的理由：采用該政策的理由：1、增強(qiáng)投資者對公司的信心，穩(wěn)定股票的價格、增強(qiáng)投資者對公司的信心，穩(wěn)定股票的價格2、有利于投資者安排股利收入和支出、有利于投資者安排股利收入和支出3、考慮股東的心理狀態(tài)和其他要求、考慮股東的心理狀態(tài)和其他要求采用該政策的缺點：采用該政策的缺點：股利的支付與盈余相脫節(jié)股利的支付與盈余相脫節(jié)（三）固定股利支付率政策（三）固定股利支付率政策m采用該政策的理由采用該政策的理由m股利與公司的盈余緊密的配合，體現(xiàn)了多盈多分、股利與公司的盈余緊密的配合，體現(xiàn)了多盈多分、少盈少分、無盈不分的原則。少盈少分、無盈不分的原則。m采用該政策的缺點：采用該政策的缺點：m各年的股利變動較大，極易造成公司不穩(wěn)定的感覺