長期投資決策分析

1、 長期投資決策分析長期投資決策分析。 一、資金的時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值 二、投資項(xiàng)目的評價(jià)分析 三、長期投資決策的運(yùn)用資金的時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值資金的時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值n一、資金時(shí)間價(jià)值的含義一、資金時(shí)間價(jià)值的含義n二、資金時(shí)間價(jià)值的計(jì)算二、資金時(shí)間價(jià)值的計(jì)算n三、風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值的含義三、風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值的含義 一、資金時(shí)間價(jià)值的含義n在利息與利率已深入人心的情況下，在人們的觀念中，不同時(shí)點(diǎn)的同量貨幣資金的價(jià)值是不一樣的，今天的1元錢不等于明天的1元錢。前一期的貨幣資金比后一期同量的貨幣資金價(jià)值更高，這就是貨幣的時(shí)間價(jià)值貨幣的時(shí)間價(jià)值。通常情況下，它相當(dāng)于沒有風(fēng)險(xiǎn)和通貨膨脹情況下社會(huì)平均社會(huì)平均利潤率利潤率。在實(shí)

2、務(wù)中，通常以國債國債一年的利率作為參照。n由于貨幣時(shí)間價(jià)值的存在，人們在金融活動(dòng)中必然要進(jìn)行貨幣資金價(jià)值的跨期比較，這就需要借助于利率將不同時(shí)點(diǎn)的貨幣資金放在一個(gè)時(shí)點(diǎn)來比較。不同時(shí)點(diǎn)貨幣資金的價(jià)值比較一般通過現(xiàn)值現(xiàn)值和終值終值的計(jì)算來實(shí)現(xiàn)。 貨幣時(shí)間價(jià)值運(yùn)用意義1、不同時(shí)點(diǎn)的資金不能直接加減乘除或直接、不同時(shí)點(diǎn)的資金不能直接加減乘除或直接比較。比較。2、必須將不同時(shí)點(diǎn)的資金換算為同一時(shí)點(diǎn)的、必須將不同時(shí)點(diǎn)的資金換算為同一時(shí)點(diǎn)的資金價(jià)值才能加減乘除或比較。資金價(jià)值才能加減乘除或比較。明白！明白！ 二、資金時(shí)間價(jià)值的計(jì)算（一）復(fù)利終值（一）復(fù)利終值 復(fù)利是指在每經(jīng)過一個(gè)計(jì)息期后，都要將所生利息加入

3、本金，以計(jì)算下期的利息。這樣，在每一個(gè)計(jì)息期，上一個(gè)計(jì)息期的利息都將成為生息的本金，即以利生利，也就是俗稱的“利滾利”。 計(jì)算公式：復(fù)利終值復(fù)利終值= =初始本金初始本金復(fù)利終值系數(shù)復(fù)利終值系數(shù)SP（1i）n S-終值 P-現(xiàn)值 i-利率 n-計(jì)息期，（1i）n為復(fù)利終值系數(shù)，可使用符號（S/P,I,n）表示。S與利率i、期限n和本金P呈正向變化關(guān)系。n可以利用EXCEL或?qū)Ｓ秘?cái)務(wù)計(jì)算器計(jì)算，也可以查表計(jì)算。 （二）復(fù)利現(xiàn)值（二）復(fù)利現(xiàn)值n復(fù)利現(xiàn)值是未來一筆現(xiàn)金流按一定的貼現(xiàn)率貼現(xiàn)后的當(dāng)前價(jià)值。計(jì)算公式為：復(fù)利現(xiàn)值=未來現(xiàn)金流復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)式中PV為現(xiàn)值，F(xiàn)V（S）為未來現(xiàn)金流，i為貼現(xiàn)率，n為

4、貼現(xiàn)期數(shù)，1/(1+i)n為貼現(xiàn)系數(shù)，也稱復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)，可用符號（P/S,i,n）表示。1(1)nPVFVi n終值S=P+I=P（1+i）n=P 復(fù)利終值系數(shù)0P PS=？n順向求終順向求終n 現(xiàn)值P=S /（1+i）n=S 復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)P=？nS反向求現(xiàn)反向求現(xiàn)0時(shí)間就是金錢 先生，一次性支付房款，可獲房價(jià)優(yōu)惠 （三）系列現(xiàn)金流的終值與現(xiàn)值1、系列現(xiàn)金流、系列現(xiàn)金流n系列現(xiàn)金流是指基于某一事件，在未來一定時(shí)期不斷發(fā)生的現(xiàn)金流。如貸款分期償還、存本取息存款，債券分期付息，股票每年分紅、保險(xiǎn)金繳納、領(lǐng)取養(yǎng)老金。n計(jì)算式為每筆現(xiàn)金流的現(xiàn)值、終值之和其中，Ct 為未來 t 期的現(xiàn)金流。n不規(guī)則的現(xiàn)

5、金流計(jì)算較麻煩，定期等額的現(xiàn)金流相對簡化，也較常用。這種現(xiàn)金流稱為年金。也分終值和現(xiàn)值11(1)ntttPVCi1(1)nn tttFViC 2、年金、年金 指每隔相同時(shí)間（一年、半年、一季度等）收入或支出相等金額的款項(xiàng)，如分期等額付款、每年相等收入等。 年金種類 等額收付款項(xiàng)發(fā)生在每期期末等額收付款項(xiàng)發(fā)生在每期期初 多期以后開始等額收付款項(xiàng)無限期等額收付款項(xiàng) 普通年金 即時(shí)年金 遞延年金 永續(xù)年金 年金的計(jì)算原理n普通年金的終值年金終值系數(shù)等額現(xiàn)金流n （S/A，i,n） An普通年金的現(xiàn)值年金現(xiàn)值系數(shù)等額現(xiàn)金流n （P/A，i,n） A 年金終值的幾何涵義-10010203040投資期間年

6、金終值每期金額每期金額每期金額每期金額不變每期不能中斷 投資期間(貸款期間)每期金額年金現(xiàn)值年金現(xiàn)值的幾何涵義 n普通年金普通年金終值終值計(jì)算計(jì)算:年金計(jì)算年金計(jì)算012 nAAA+A*(1+i) n-1+A*(1+i) n-2A*(1+i) 0 n普通年金普通年金終值終值計(jì)算計(jì)算: 通過復(fù)利終值計(jì)算年金終值比較復(fù)雜，但存在一定的規(guī)律性，可以推導(dǎo)出普通年金終值的計(jì)算公式。iiASn1)1 (=A普通年金終值系數(shù) n案例案例：公司準(zhǔn)備進(jìn)行一投資項(xiàng)目，在未來3年每年末投資200萬元，若企業(yè)的資金成本為5%，問項(xiàng)目的投資總額是多少?0 1 2 3200 200 200？ 解：解：項(xiàng)目的投資總額S=A

7、普通年金終值系數(shù) =A（S/A,5%,3） =2003.153 =630.6萬元 所以：項(xiàng)目的投資總額是630.6萬元 注：查一元年金終值系數(shù)表知， 5%、3期年金終值 系數(shù)為 ：3.153 n案例案例：某公司在5年后必須償還債務(wù)1500萬元，因此從今年開始每年必須準(zhǔn)備等額款項(xiàng)存入銀行，若銀行存款利率為4%，每年復(fù)利一次，問該公司每年準(zhǔn)備300萬元是否能夠還債?年金計(jì)算年金計(jì)算0 1 2 5A A . A1500 解：S=A（S/A,4%,3） 每年準(zhǔn)備款項(xiàng)為 A=S/（S/A,4%,3） =1500/5.416 =276.96萬元 因?yàn)椋?76.96小于300 所以：該公司每年準(zhǔn)備的款項(xiàng)能夠

8、還債 注：查一元年金終值系數(shù)表知， 4%、5期年金終值系數(shù)為5.416 （償債基金） n普通年金普通年金現(xiàn)值現(xiàn)值計(jì)算計(jì)算:年金計(jì)算年金計(jì)算012 nAAA+A/(1+i) n+A/(1+i) 2A/(1+i) n普通年金普通年金現(xiàn)值現(xiàn)值計(jì)算計(jì)算: 通過復(fù)利現(xiàn)值計(jì)算年金現(xiàn)值比較復(fù)雜，但存在一定的規(guī)律性，可以推導(dǎo)出普通年金現(xiàn)值的計(jì)算公式。niiAP)1 (1= A普通年金現(xiàn)值系數(shù)年金計(jì)算年金計(jì)算 n案例案例：某公司準(zhǔn)備投資一項(xiàng)目，投入2900萬元，該項(xiàng)目從今年開始連續(xù)10年，每年產(chǎn)生收益300萬元，若期望投資利潤率8%，問該投資項(xiàng)目是否可行？0 1 2 10300 300 300 n 解：P= A

9、（P/A,8%,10） 每年產(chǎn)生收益總現(xiàn)值P = 300 6.710 =2013萬元 2013 2900 該投資項(xiàng)目不可行注：查一元年金現(xiàn)值系數(shù)表知， 8%、10期年金現(xiàn)值系數(shù)為6.710。 預(yù)付年金與遞延年金的終值與現(xiàn)值可以利預(yù)付年金與遞延年金的終值與現(xiàn)值可以利用普通年金模型進(jìn)行計(jì)算（足量練習(xí)）用普通年金模型進(jìn)行計(jì)算（足量練習(xí)）永續(xù)年金的現(xiàn)值永續(xù)年金的現(xiàn)值n這是一種存續(xù)期無限長的年金，如永續(xù)國債、優(yōu)先股，理論上其終值無限大，無從計(jì)算?，F(xiàn)值公式為：n如一優(yōu)先股每年可獲得固定股息0.2元，當(dāng)折現(xiàn)率為10%時(shí)，優(yōu)先股的價(jià)值為11nvPPVCCii10.220.1三、風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值的含義三、風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值的含義

10、 1 1、風(fēng)險(xiǎn)的含義、風(fēng)險(xiǎn)的含義n日常生活使用的“風(fēng)險(xiǎn)”，實(shí)際上是指發(fā)生損失或失敗，即“風(fēng)險(xiǎn)是發(fā)生財(cái)務(wù)損失的可能性”n理財(cái)使用的“風(fēng)險(xiǎn)” 是指“預(yù)期結(jié)果的不確定性”。風(fēng)險(xiǎn)不僅包括負(fù)面效應(yīng)的不確定性，還包括正面效應(yīng)的不確定性。風(fēng)險(xiǎn)的概念比危險(xiǎn)廣泛，包括了危險(xiǎn)，危險(xiǎn)只是風(fēng)險(xiǎn)的一部分。風(fēng)險(xiǎn)的另一部分即正面效應(yīng)，可以稱為“機(jī)會(huì)”。人們對于機(jī)會(huì)，需要識(shí)別、衡量、選擇和獲取。理財(cái)活動(dòng)不僅要管理危險(xiǎn)，還要識(shí)別、衡量、選擇和獲取增加企業(yè)價(jià)值的機(jī)會(huì)。2 2、單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬、單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬n1）利用概率分布圖：概率是用來表示隨機(jī)事件發(fā)生可能性大小的數(shù)值n2）利用數(shù)理統(tǒng)計(jì)指標(biāo)n預(yù)期值：數(shù)學(xué)期望或均值，反

11、映平均收益水平，不能用來衡量風(fēng)險(xiǎn)n離散程度：方差與標(biāo)準(zhǔn)差，反映各種可能的報(bào)酬率偏離預(yù)期報(bào)酬率的綜合差異n應(yīng)用：期望值相等的情況下，標(biāo)準(zhǔn)差大的方案，風(fēng)險(xiǎn)大。期望值不相等的情況下，計(jì)算變化系數(shù)。3 3、投資組合的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬、投資組合的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬n投資組合理論認(rèn)為，若干種證券組成的投資組合，其收益是這些證券收益的加權(quán)平均數(shù)，但是其風(fēng)險(xiǎn)不是這些證券風(fēng)險(xiǎn)的加權(quán)平均風(fēng)險(xiǎn)，投資組合能降低非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。n一般而言，證券種類越多，風(fēng)險(xiǎn)越小。所以，當(dāng)組合中的資產(chǎn)多樣化達(dá)到一定程度，非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)可以忽略4 4、風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值、風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值n風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值又稱風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬，是指投資者因承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)而進(jìn)行投資所獲得的超過時(shí)間價(jià)值的那部分額外報(bào)酬

12、。n總預(yù)期報(bào)酬率=無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率+風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率=貨幣時(shí)間價(jià)值+風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值項(xiàng)目投資的評價(jià)分析項(xiàng)目投資的評價(jià)分析項(xiàng)目投資項(xiàng)目投資 項(xiàng)目投資是指將資金直接投放于生產(chǎn)性資產(chǎn)以獲取營業(yè)利潤的投資項(xiàng)目投資是指將資金直接投放于生產(chǎn)性資產(chǎn)以獲取營業(yè)利潤的投資，如購置設(shè)備、建造廠房等。因投資額大、投資期長、投資風(fēng)險(xiǎn)大，一，如購置設(shè)備、建造廠房等。因投資額大、投資期長、投資風(fēng)險(xiǎn)大，一般應(yīng)事先準(zhǔn)備若干備選方案，通過分析和評價(jià)，選擇最優(yōu)方案。般應(yīng)事先準(zhǔn)備若干備選方案，通過分析和評價(jià)，選擇最優(yōu)方案。 項(xiàng)目投資一般具有影響時(shí)間大、投資額多、不經(jīng)常發(fā)生、變現(xiàn)能力項(xiàng)目投資一般具有影響時(shí)間大、投資額多、不經(jīng)常發(fā)生、變現(xiàn)能力差等特點(diǎn)。

13、差等特點(diǎn)。一、投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量一、投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量二、投資決策評價(jià)的基本方法二、投資決策評價(jià)的基本方法1、貼現(xiàn)分析評價(jià)方法、貼現(xiàn)分析評價(jià)方法 2、非貼現(xiàn)分析評價(jià)方法、非貼現(xiàn)分析評價(jià)方法項(xiàng)目投資的現(xiàn)金流量項(xiàng)目投資的現(xiàn)金流量n一、現(xiàn)金流量的內(nèi)容一、現(xiàn)金流量的內(nèi)容n1、現(xiàn)金流出量（、現(xiàn)金流出量（Cash Outflows） 一個(gè)項(xiàng)目投資的現(xiàn)金流出量是指該項(xiàng)目投資引起企業(yè)的現(xiàn)金支出的增加一個(gè)項(xiàng)目投資的現(xiàn)金流出量是指該項(xiàng)目投資引起企業(yè)的現(xiàn)金支出的增加量，主要包括固定資產(chǎn)購置支出、墊支營運(yùn)資金、付現(xiàn)成本。量，主要包括固定資產(chǎn)購置支出、墊支營運(yùn)資金、付現(xiàn)成本。n2、現(xiàn)金流入量（、現(xiàn)金流入量（Cash I

14、nflows） 一個(gè)項(xiàng)目投資的現(xiàn)金流入量是指該項(xiàng)目投資引起企業(yè)的現(xiàn)金收入的增加一個(gè)項(xiàng)目投資的現(xiàn)金流入量是指該項(xiàng)目投資引起企業(yè)的現(xiàn)金收入的增加量，主要包括營業(yè)現(xiàn)金流入、回收固定資產(chǎn)殘值、回收營運(yùn)資金量，主要包括營業(yè)現(xiàn)金流入、回收固定資產(chǎn)殘值、回收營運(yùn)資金n3、現(xiàn)金凈流量（、現(xiàn)金凈流量（Net Cash Flow） 項(xiàng)目投資的凈現(xiàn)金流量是指項(xiàng)目固定周期內(nèi)現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量的項(xiàng)目投資的凈現(xiàn)金流量是指項(xiàng)目固定周期內(nèi)現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量的差額差額第一節(jié)第一節(jié) 投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量n4、初始投資現(xiàn)金流量、初始投資現(xiàn)金流量 一般包括固定資產(chǎn)購置支出、墊支流動(dòng)資產(chǎn)現(xiàn)金流出設(shè)備更新時(shí)出售舊

15、一般包括固定資產(chǎn)購置支出、墊支流動(dòng)資產(chǎn)現(xiàn)金流出設(shè)備更新時(shí)出售舊設(shè)備所實(shí)現(xiàn)凈殘值收入設(shè)備所實(shí)現(xiàn)凈殘值收入n5、營業(yè)現(xiàn)金流量、營業(yè)現(xiàn)金流量 主要包括營業(yè)現(xiàn)金流入、付現(xiàn)經(jīng)營成本、稅金，可用公式表示：主要包括營業(yè)現(xiàn)金流入、付現(xiàn)經(jīng)營成本、稅金，可用公式表示： 營業(yè)現(xiàn)金凈流量營業(yè)現(xiàn)金凈流量=銷售收入銷售收入-付現(xiàn)成本付現(xiàn)成本-所得稅所得稅=稅后凈利潤稅后凈利潤+折舊折舊n6、終結(jié)點(diǎn)現(xiàn)金流量、終結(jié)點(diǎn)現(xiàn)金流量 項(xiàng)目結(jié)束時(shí)，固定資產(chǎn)殘值流入，墊支營運(yùn)資金收回項(xiàng)目結(jié)束時(shí)，固定資產(chǎn)殘值流入，墊支營運(yùn)資金收回 估算現(xiàn)金流量應(yīng)注意的問題估算現(xiàn)金流量應(yīng)注意的問題最基本的原則是確定增量現(xiàn)金流。最基本的原則是確定增量現(xiàn)金流。

16、只有那些由于采納某個(gè)方案引起的現(xiàn)金增量，才是該項(xiàng)目的現(xiàn)只有那些由于采納某個(gè)方案引起的現(xiàn)金增量，才是該項(xiàng)目的現(xiàn)金流量。金流量。1、區(qū)分相關(guān)成本和非相關(guān)成本（沉沒成本）、區(qū)分相關(guān)成本和非相關(guān)成本（沉沒成本）2、重視機(jī)會(huì)成本、重視機(jī)會(huì)成本3、要考慮投資方案對公司其他項(xiàng)目的影響（負(fù)效應(yīng)）、要考慮投資方案對公司其他項(xiàng)目的影響（負(fù)效應(yīng)）某投資方案的年?duì)I業(yè)收入為某投資方案的年?duì)I業(yè)收入為 100 000元，年?duì)I業(yè)成本為元，年?duì)I業(yè)成本為 60 000元，年折舊額元，年折舊額 10 000元，所得稅率為元，所得稅率為33，該方案的每年?duì)I業(yè)，該方案的每年?duì)I業(yè)現(xiàn)金凈流量為（現(xiàn)金凈流量為（ ）。）。A26 800元元

17、B36 800元元 C16 800元元 D43 200元元解析：解析：經(jīng)營期現(xiàn)金凈流量經(jīng)營期現(xiàn)金凈流量=銷售收入銷售收入-付現(xiàn)成本付現(xiàn)成本-所得稅所得稅=稅稅后凈利潤后凈利潤+折舊折舊=（100000-60000）*（1-33%）+10000=26800+10000=36800項(xiàng)目投資決策評價(jià)的基本方法項(xiàng)目投資決策評價(jià)的基本方法成本比較法成本比較法回收期法回收期法(PBP)平均報(bào)酬率法平均報(bào)酬率法 凈現(xiàn)值法凈現(xiàn)值法(NPV） 內(nèi)含報(bào)酬率法內(nèi)含報(bào)酬率法(IRR) 現(xiàn)值指數(shù)法現(xiàn)值指數(shù)法(PI) 動(dòng)態(tài)回收期法動(dòng)態(tài)回收期法非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量方法 貼現(xiàn)現(xiàn)金流量方法靜態(tài)投資回收期法靜態(tài)投資回收期法n回收期（回

18、收期（Payback period，PBP）：使投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量等于起初現(xiàn)金流出）：使投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量等于起初現(xiàn)金流出量所需要的時(shí)期。量所需要的時(shí)期。n靜態(tài)投資回收期法的基本原理：通過計(jì)算一個(gè)項(xiàng)目所產(chǎn)生的未折現(xiàn)現(xiàn)金流量靜態(tài)投資回收期法的基本原理：通過計(jì)算一個(gè)項(xiàng)目所產(chǎn)生的未折現(xiàn)現(xiàn)金流量足以抵消初始投資額所需要的年限，即用項(xiàng)目回收期的速度來衡量項(xiàng)目投資足以抵消初始投資額所需要的年限，即用項(xiàng)目回收期的速度來衡量項(xiàng)目投資方案方案n特點(diǎn)：簡潔明了、易于計(jì)算特點(diǎn)：簡潔明了、易于計(jì)算 不能測度盈利，但可粗略測度風(fēng)險(xiǎn)不能測度盈利，但可粗略測度風(fēng)險(xiǎn) 未考慮回收期以后的現(xiàn)金流量這可能導(dǎo)致錯(cuò)誤的投資決策未考慮回收期

19、以后的現(xiàn)金流量這可能導(dǎo)致錯(cuò)誤的投資決策 未考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值未考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值n一般只作為輔助決策方法測定方案流動(dòng)性一般只作為輔助決策方法測定方案流動(dòng)性某企業(yè)計(jì)劃投資某企業(yè)計(jì)劃投資10萬元建一生產(chǎn)線，預(yù)計(jì)投資后每年可獲凈利萬元建一生產(chǎn)線，預(yù)計(jì)投資后每年可獲凈利1.5萬元，年折舊率為萬元，年折舊率為10，投資回收期為（，投資回收期為（ ）。）。 A3年年 B5年年 C4年年 D6年年解析：解析：經(jīng)營期現(xiàn)金凈流量經(jīng)營期現(xiàn)金凈流量=凈利潤凈利潤+折舊折舊=1.5+1=2.5回收期回收期=10/2.5=4平均會(huì)計(jì)收益率法平均會(huì)計(jì)收益率法n平均會(huì)計(jì)收益率（平均會(huì)計(jì)收益率（Average account

20、ing return，AAR）：投資項(xiàng)目）：投資項(xiàng)目壽命周期內(nèi)按財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)計(jì)量的平均收益率。壽命周期內(nèi)按財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)計(jì)量的平均收益率。n平均收益率平均收益率=年平均凈收益年平均凈收益/原始投資額原始投資額n投資收益率法的基本原理：通過計(jì)算項(xiàng)目投產(chǎn)后正常生產(chǎn)年份的投資投資收益率法的基本原理：通過計(jì)算項(xiàng)目投產(chǎn)后正常生產(chǎn)年份的投資收益率來判斷項(xiàng)目投資優(yōu)劣。收益率來判斷項(xiàng)目投資優(yōu)劣。n收益率不小于目標(biāo)收益時(shí)，方案可行；如有多個(gè)互斥方案，應(yīng)選擇收收益率不小于目標(biāo)收益時(shí)，方案可行；如有多個(gè)互斥方案，應(yīng)選擇收益率最大的方案。益率最大的方案。n特點(diǎn)：簡明易懂、容易計(jì)算；特點(diǎn)：簡明易懂、容易計(jì)算； 沒有考慮時(shí)

21、間價(jià)值沒有考慮時(shí)間價(jià)值凈現(xiàn)值法凈現(xiàn)值法n凈現(xiàn)值（凈現(xiàn)值（Net present value，NPV）某個(gè)投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)金流量的）某個(gè)投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值與項(xiàng)目初始現(xiàn)金流出量之差現(xiàn)值與項(xiàng)目初始現(xiàn)金流出量之差n選擇標(biāo)準(zhǔn)：因貼現(xiàn)率越大，凈現(xiàn)值越??；貼現(xiàn)率越小，凈現(xiàn)值越大，選擇標(biāo)準(zhǔn)：因貼現(xiàn)率越大，凈現(xiàn)值越??；貼現(xiàn)率越小，凈現(xiàn)值越大，所以，如所以，如NPV0，表明項(xiàng)目投資收益率，表明項(xiàng)目投資收益率i ，項(xiàng)目可行，項(xiàng)目可行 ；如；如 NPV0，表明項(xiàng)目投資收益率表明項(xiàng)目投資收益率1 則項(xiàng)目可行則項(xiàng)目可行n現(xiàn)值指數(shù)法特點(diǎn)：表示投資收益的相對數(shù)，現(xiàn)值指數(shù)法特點(diǎn)：表示投資收益的相對數(shù)，PI越大，項(xiàng)目投資收

22、益率越大，項(xiàng)目投資收益率越高；在資本限額條件下，常用越高；在資本限額條件下，常用PI遞減原則選擇遞減原則選擇n凈現(xiàn)值法特點(diǎn)：表明投資凈現(xiàn)值的絕對數(shù)，通常認(rèn)為是一種較為科學(xué)凈現(xiàn)值法特點(diǎn)：表明投資凈現(xiàn)值的絕對數(shù)，通常認(rèn)為是一種較為科學(xué)的決策方法（無論對于獨(dú)立方案或互斥方案），互斥方案決策中，當(dāng)?shù)臎Q策方法（無論對于獨(dú)立方案或互斥方案），互斥方案決策中，當(dāng)與與IRR決策結(jié)論不一致時(shí)，通常用決策結(jié)論不一致時(shí)，通常用NPV作為決策標(biāo)準(zhǔn)作為決策標(biāo)準(zhǔn)甲公司擬購置一臺(tái)設(shè)備，價(jià)款為甲公司擬購置一臺(tái)設(shè)備，價(jià)款為 240 000元，使用元，使用 6年，期滿凈殘值為年，期滿凈殘值為 12 000元，直線法計(jì)提折舊。使用

23、該設(shè)備每年為公司增加稅后凈利為元，直線法計(jì)提折舊。使用該設(shè)備每年為公司增加稅后凈利為26 000元元。若公司的資金成本率為。若公司的資金成本率為14。 要求：要求：1）計(jì)算各年的現(xiàn)金凈流量；）計(jì)算各年的現(xiàn)金凈流量； 2）計(jì)算該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值；）計(jì)算該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值； 3）計(jì)算該項(xiàng)目的獲利指數(shù)；）計(jì)算該項(xiàng)目的獲利指數(shù)； 4）計(jì)算評價(jià)該投資項(xiàng)目的財(cái)務(wù)可行性）計(jì)算評價(jià)該投資項(xiàng)目的財(cái)務(wù)可行性解析：（解析：（1）年折舊）年折舊=（240 000-12 000）/6=38 000NCF1-5=38 000+26 000=64 000 NCF6=64 000+12 000=76 000（2）凈現(xiàn)值）凈現(xiàn)值NPV

24、=64 000（P/A，14%，5）+76 000（P/F，14%，6）-240 000=64000*3.4331+76 000*0.4556-240 000 =14 344（3）凈現(xiàn)值率）凈現(xiàn)值率=14 344/240000*100%=5.98% 獲利指數(shù)獲利指數(shù)=1+5.98%1.06（4）凈現(xiàn)值大于零，獲利指數(shù)大于）凈現(xiàn)值大于零，獲利指數(shù)大于1，具有財(cái)務(wù)可行性，具有財(cái)務(wù)可行性內(nèi)含報(bào)酬率法內(nèi)含報(bào)酬率法n內(nèi)含報(bào)酬率（內(nèi)含報(bào)酬率（Internal rate of return，IRR）又稱內(nèi)部收益率，是某）又稱內(nèi)部收益率，是某項(xiàng)目的未來現(xiàn)金流入現(xiàn)值與等于流出現(xiàn)值的貼現(xiàn)率。項(xiàng)目的未來現(xiàn)金流入現(xiàn)值

25、與等于流出現(xiàn)值的貼現(xiàn)率。n內(nèi)含報(bào)酬率法的基本原理：通過計(jì)算使項(xiàng)目投資的凈現(xiàn)值等于零的貼內(nèi)含報(bào)酬率法的基本原理：通過計(jì)算使項(xiàng)目投資的凈現(xiàn)值等于零的貼現(xiàn)率來評價(jià)投資項(xiàng)目的一種決策方法現(xiàn)率來評價(jià)投資項(xiàng)目的一種決策方法n選擇標(biāo)準(zhǔn)：選擇標(biāo)準(zhǔn)：IRR最低報(bào)酬率（資金成本）最低報(bào)酬率（資金成本）n計(jì)算方法：插補(bǔ)法計(jì)算方法：插補(bǔ)法n特點(diǎn)：考慮資本時(shí)間價(jià)值、能反映投資項(xiàng)目的真實(shí)報(bào)酬率；內(nèi)部收益特點(diǎn)：考慮資本時(shí)間價(jià)值、能反映投資項(xiàng)目的真實(shí)報(bào)酬率；內(nèi)部收益率概念容易理解；計(jì)算過程比較復(fù)雜率概念容易理解；計(jì)算過程比較復(fù)雜n需要強(qiáng)調(diào)的是：在對同一個(gè)獨(dú)立投資項(xiàng)目進(jìn)行評價(jià)時(shí)，用凈現(xiàn)值、獲需要強(qiáng)調(diào)的是：在對同一個(gè)獨(dú)立投資項(xiàng)目

26、進(jìn)行評價(jià)時(shí)，用凈現(xiàn)值、獲利指數(shù)和內(nèi)部收益率指標(biāo)會(huì)得出完全相同的決策結(jié)論利指數(shù)和內(nèi)部收益率指標(biāo)會(huì)得出完全相同的決策結(jié)論某公司購入設(shè)備一臺(tái)，價(jià)值為某公司購入設(shè)備一臺(tái)，價(jià)值為36 000元，按直線法計(jì)提折舊，使用壽命元，按直線法計(jì)提折舊，使用壽命5年年，期末無殘值。預(yù)計(jì)投產(chǎn)后每年可獲得利潤，期末無殘值。預(yù)計(jì)投產(chǎn)后每年可獲得利潤5 000元，所得稅率為元，所得稅率為40%，假，假定貼現(xiàn)率為定貼現(xiàn)率為10%。要求：計(jì)算該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、現(xiàn)值指數(shù)和內(nèi)部收益率。要求：計(jì)算該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、現(xiàn)值指數(shù)和內(nèi)部收益率。解析：（解析：（1）年折舊）年折舊=360 00/5=7200NCF1-5=5 0

27、00（1-40%）+72 00=10 200NPV=10200（P/A，10%，5）-36000=10200*3.7908-36000 =2666.16 （2）NPVR=2666.16/36000*100%=7.41% PI=1+0.0741=1.07（3）內(nèi)部收益率）內(nèi)部收益率 10200*（P/A，IRR，5）-36000=0（P/A，IRR，5）=36000/10200=3.52943.6048 12%3.5294 ？3.4331 14% IRR=12.88% 投資決策評價(jià)方法的應(yīng)用投資決策評價(jià)方法的應(yīng)用（一）固定資產(chǎn)更新決策（一）固定資產(chǎn)更新決策固定資產(chǎn)更新是指更新在技術(shù)上或經(jīng)濟(jì)上不宜繼續(xù)使用的舊固定資產(chǎn)更新是指更新在技術(shù)上或經(jīng)濟(jì)上不宜繼續(xù)使用的舊資產(chǎn)，或者用先進(jìn)技術(shù)局部改造原有設(shè)備，更新決策主要研資產(chǎn)，或者用先進(jìn)技術(shù)局部改造原有設(shè)備，更新決策主要研究決定究決定是否更新是否更新或者決定或者決定選擇什么樣的資產(chǎn)來更新