關(guān)于利率市場(chǎng)化與中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的幾點(diǎn)思考

1、關(guān)于利率市場(chǎng)化與中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的幾點(diǎn)思考摘要利率市場(chǎng)化是政府或貨幣當(dāng)局逐步放松乃至放棄對(duì)利率的直接控制或限制，讓資金市場(chǎng)供求關(guān)系去決定利率水平的這樣一個(gè)利率決定機(jī)制的變遷過(guò)程。實(shí)現(xiàn)利率市場(chǎng)化是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的客觀需要，是我國(guó)金融一經(jīng)濟(jì)體制改革的一個(gè)重要組成部分，對(duì)我國(guó)的社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)建設(shè)具有特殊意義，是建立社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的核心問(wèn)題。現(xiàn)階段。由于存在利率運(yùn)作主體行為尚不規(guī)范，國(guó)有銀行尚未實(shí)現(xiàn)商業(yè)化，居民金融意識(shí)和風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)不強(qiáng)，企業(yè)對(duì)利率的承受能力低等主客觀因素，使得我國(guó)利率市場(chǎng)化將會(huì)、也只能走漸進(jìn)改革的路徑。關(guān)鍵詞利率市場(chǎng)化；中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展；必要性作者簡(jiǎn)介王繼敏，中南大學(xué)工商管理碩士研究生，研究方

2、向：工商管理，湖南長(zhǎng)沙，410083;李雁，廣西師范大學(xué)碩士研究生，研究方向：教育經(jīng)濟(jì)，廣西桂林，541004中圖分類(lèi)號(hào)F123.9文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼A文章編號(hào)1007-7723(2007)08-0011-0003、利率市場(chǎng)化的內(nèi)涵利率市場(chǎng)化是政府或貨幣當(dāng)局逐步放松乃至放棄對(duì)利率的直接控制或限制，讓資金市場(chǎng)供求關(guān)系去決定利率水平的這樣一個(gè)利率決定機(jī)制的變遷過(guò)程。在利率市場(chǎng)化條件下，如果市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)充分，則任何單一的經(jīng)濟(jì)主體都不可能成為利率的單方面制訂者，而只能是利率的接受者。具體而言利率市場(chǎng)化至少應(yīng)包括以下幾方面的內(nèi)容：(1)金融交易主體享有利率“由價(jià)”權(quán)。在利率市場(chǎng)化的條件下，金融交易主體有權(quán)對(duì)交易資金

3、的價(jià)格(即利率)進(jìn)行獨(dú)立的討價(jià)還價(jià)，討價(jià)還價(jià)的方式可以是面談、招標(biāo)，也可以是資金供求雙方在不同客戶(hù)或者服務(wù)提供商之間反復(fù)權(quán)衡和選擇。當(dāng)然，交易主體能決定的只是其“由價(jià)”，至于具體市場(chǎng)利率的形成，則還須依賴(lài)于資金供求的均衡變化。(2)利率的數(shù)量結(jié)構(gòu)、期限結(jié)構(gòu)和風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)由市場(chǎng)自發(fā)選擇。眾所周知，資金交易的價(jià)格存在著期限差別和風(fēng)險(xiǎn)差別。在利率市場(chǎng)化的條件下，計(jì)劃當(dāng)局不再對(duì)利率的數(shù)量結(jié)構(gòu)、期限結(jié)構(gòu)和風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)進(jìn)行測(cè)算和具體限定，而由金融交易的雙方就具體交易的數(shù)量、期限、風(fēng)險(xiǎn)及具體利率水平達(dá)成協(xié)議；并進(jìn)而通過(guò)資金市場(chǎng)的買(mǎi)賣(mài)競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制為整個(gè)金融市場(chǎng)產(chǎn)生一個(gè)代表市場(chǎng)一般水平的利率數(shù)量結(jié)構(gòu)、期限結(jié)構(gòu)和風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)。(

4、3)同業(yè)拆借利率或短期國(guó)債利率將成為市場(chǎng)利率的基準(zhǔn)利率。在利率市場(chǎng)化的條件下，市場(chǎng)利率將成為具有多重層次結(jié)構(gòu)的資金價(jià)格體系，在這一體系中，同業(yè)拆借利率或短期國(guó)債利率是市場(chǎng)上交易量最大、系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)最小、信息披露最充分的，從而也是最有代表性的市場(chǎng)利率。它們將成為制定其他一切利率水平的基本標(biāo)準(zhǔn)，也是衡量市場(chǎng)利率水平漲跌的基本依據(jù)。二、利率市場(chǎng)化的必要性分析(一)長(zhǎng)期的低利率政策對(duì)我國(guó)內(nèi)生性通貨膨脹的理論根源在低利率政策環(huán)境尚未改革的條件下，資金的供給量遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于資金的需求量，形成一個(gè)比較大的資金供求缺口，資金總是處于短缺狀態(tài)。在傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)體制中，企業(yè)固然有強(qiáng)烈的投資欲望和貸款需求，只是因?yàn)樾刨J規(guī)模及其配置

5、受到中央政府的嚴(yán)格計(jì)劃控制，貨幣發(fā)行基本上能夠維持在總量目標(biāo)之內(nèi)，因而通貨膨脹不會(huì)發(fā)生。但是總需求長(zhǎng)期大于總供給這樣一種非均衡狀態(tài)，已經(jīng)孕育了通貨膨脹的病源，或者說(shuō)中國(guó)經(jīng)濟(jì)早就處于一種受到抑制的通貨膨脹的狀態(tài)中。20世紀(jì)80年代初開(kāi)始的微觀經(jīng)營(yíng)機(jī)制改革和資源配置制度改革，推動(dòng)了金融體制上的放權(quán)。隨著1984年經(jīng)濟(jì)改革在城市的全面展開(kāi)，1985年下放了信貸審批和分配權(quán)，各專(zhuān)業(yè)銀行對(duì)總行不再實(shí)行統(tǒng)收統(tǒng)支的大鍋飯制度，各專(zhuān)業(yè)銀行和各地方銀行實(shí)行了多存可以多貸、自求資金平衡的方法，取消了大部分的分項(xiàng)指令性計(jì)劃，實(shí)行總量的指導(dǎo)性計(jì)劃。由于低利率的宏觀政策環(huán)境并沒(méi)有隨之改變，這就形成了通貨膨脹顯在化的條件

6、。由于非國(guó)有經(jīng)濟(jì)可以采取尋租的方法取得按計(jì)劃本該貸給國(guó)有企業(yè)的資金中的一大部分，國(guó)家為了保護(hù)國(guó)有企業(yè)的生存和發(fā)展，只好用增發(fā)貨幣的方式彌補(bǔ)信貸資金的不足，于是潛伏了爆發(fā)嚴(yán)重通貨膨脹的危機(jī)。每一次高通貨膨脹的爆發(fā)，都是經(jīng)濟(jì)改革不配套的結(jié)果，即相對(duì)于微觀經(jīng)營(yíng)機(jī)制和資源配置制度的放權(quán)讓利改革而言，以低利率為中心的宏觀經(jīng)濟(jì)政策環(huán)境改革大大滯后。迄今為止反復(fù)由現(xiàn)的通貨膨脹的共同原因是：在資金流通系統(tǒng)內(nèi)部資金需求總額超過(guò)可能的資金供給量，而管理體制上又不再能有效地用指令性配置的方法強(qiáng)制實(shí)現(xiàn)資金可配置額和實(shí)際配置額的平衡，只好由資金流通系統(tǒng)外的貨幣管理機(jī)構(gòu)被動(dòng)地發(fā)新貨幣，以補(bǔ)足資金供需缺口。這是利率低和調(diào)節(jié)

7、機(jī)制不健全的必然結(jié)果。所以我們稱(chēng)改革以來(lái)的通貨膨脹為內(nèi)生性通貨膨脹。（二）利率市場(chǎng)化有利于國(guó)有企業(yè)改革國(guó)有企業(yè)經(jīng)過(guò)20多年的改革，現(xiàn)已進(jìn)入制度創(chuàng)新階段,利率市場(chǎng)化的推行無(wú)疑又將使國(guó)有企業(yè)再一次受到市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)大潮的沖擊。它對(duì)國(guó)有企業(yè)的影響主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：1、利率市場(chǎng)化的推行將會(huì)對(duì)國(guó)有企業(yè)產(chǎn)生強(qiáng)大的激勵(lì)與約束，從而減少道德風(fēng)險(xiǎn)。長(zhǎng)期以來(lái)，我國(guó)國(guó)有獨(dú)資商業(yè)銀行的80%的貸款對(duì)象均為國(guó)有企業(yè)，企業(yè)和銀行間相互依賴(lài)嚴(yán)重。一方面國(guó)有企業(yè)的效益下降使得呆、壞賬增加，導(dǎo)致銀行利潤(rùn)減少；另一方面商業(yè)銀行執(zhí)行部分政府的職能，貸款對(duì)象多限于國(guó)有企業(yè)，使得中小企業(yè)融資困難。而現(xiàn)在利率市場(chǎng)化后，商業(yè)銀行的貸款對(duì)象

8、不再按所有制形式進(jìn)行劃分，而是以客戶(hù)的信譽(yù)等級(jí)和償還能力作為評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)，這種既激勵(lì)又約束的機(jī)制將規(guī)范國(guó)有企業(yè)的行為，既減少道德風(fēng)險(xiǎn)，又減少金融風(fēng)險(xiǎn)。2、利率市場(chǎng)化有利于改變國(guó)有企業(yè)的資金使用方式，促使資金配置優(yōu)化，從而提高資金使用效率。由于金融業(yè)競(jìng)爭(zhēng)不充分，國(guó)有商業(yè)銀行壟斷嚴(yán)重，官方所定利率低于市場(chǎng)均衡利率，致使市場(chǎng)資金需求過(guò)旺，明顯地供不應(yīng)求。因此,許多國(guó)有企業(yè)把精力主要放在爭(zhēng)項(xiàng)目、爭(zhēng)投資、爭(zhēng)銀行貸款上，而不關(guān)心資金的配置狀況及利用效率，造成資金的嚴(yán)重浪費(fèi)。所以，利率市場(chǎng)化后，利率由市場(chǎng)供求決定，利率杠桿的調(diào)控可以使國(guó)有企業(yè)轉(zhuǎn)變投資觀念，實(shí)現(xiàn)資金的最優(yōu)配置。3、利率市場(chǎng)化有利于國(guó)有企業(yè)增強(qiáng)經(jīng)營(yíng)

9、管理的動(dòng)力，使企業(yè)完全面向市場(chǎng)，成為真正的市場(chǎng)主體。從一般規(guī)律來(lái)看，資金短缺的發(fā)展中國(guó)家實(shí)行利率市場(chǎng)化后利率水平將持續(xù)升高，我國(guó)也不會(huì)例外。利率水平的升高，可能會(huì)使國(guó)有企業(yè)面臨著一些困難，如企業(yè)籌資成本增加，負(fù)債率居高不下，還本付息壓力大，這些都使企業(yè)財(cái)務(wù)管理的難度加大。因此，國(guó)有企業(yè)為防范利率升高所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，適應(yīng)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的要求，企業(yè)必須轉(zhuǎn)化經(jīng)營(yíng)機(jī)制，加強(qiáng)內(nèi)部經(jīng)營(yíng)管理，不斷改進(jìn)管理技術(shù)，以最終實(shí)現(xiàn)企業(yè)制度的創(chuàng)新。（三）利率市場(chǎng)化對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的具有重大意義利率的市場(chǎng)化對(duì)一個(gè)發(fā)展中國(guó)家經(jīng)濟(jì)體而言，具有促進(jìn)金融深化、催動(dòng)經(jīng)濟(jì)起飛的重大意義，而對(duì)我國(guó)而言，其意義還不止于此。眾所周知，我國(guó)經(jīng)濟(jì)體制改

10、革的目標(biāo)是建立社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)。作為調(diào)節(jié)社會(huì)資源分配，反映資金供求關(guān)系的一種重要手段，利率市場(chǎng)化是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的客觀需要。因此，實(shí)現(xiàn)利率市場(chǎng)化是我國(guó)金融一經(jīng)濟(jì)體制改革的一個(gè)重要組成部分，對(duì)我國(guó)的社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)建設(shè)具有特殊的意義。具體而言：1、利率市場(chǎng)化是建立社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的核心問(wèn)題。建立社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的關(guān)鍵就在于要使市場(chǎng)在國(guó)家宏觀調(diào)控下對(duì)資源的配置起基礎(chǔ)性作用，而資源的配置首先是通過(guò)資金的配置完成的。這就要求資金的價(jià)格商品化，由市場(chǎng)供求決定，使投融資主體根據(jù)資金的安全性、流動(dòng)性和贏利性要求公開(kāi)自由競(jìng)價(jià)，最大限度地減少不必要的利率管制。具體而言，利率市場(chǎng)化改革將對(duì)以下幾方面發(fā)生重要作用：金

11、融體制改革。我國(guó)金融體制改革的目標(biāo)是建立適應(yīng)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的金融體制，有效利用市場(chǎng)提高資源配置效率，防范金融風(fēng)險(xiǎn)，穩(wěn)定金融秩序，并適應(yīng)金融全球化的趨勢(shì)。國(guó)有銀行是我國(guó)金融體制改革的主體，加快國(guó)有銀行改革，是適應(yīng)日益激烈的國(guó)際金融競(jìng)爭(zhēng)的需要。利率市場(chǎng)化有助于國(guó)有銀行建立自主經(jīng)營(yíng)、自負(fù)盈虧、自我發(fā)展和自我約束的運(yùn)行機(jī)制。國(guó)有銀行在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中必須考慮市場(chǎng)利率的風(fēng)險(xiǎn)，關(guān)注利率變動(dòng)對(duì)其贏利性、安全性和流動(dòng)性所帶來(lái)的影響，從而促進(jìn)國(guó)有銀行向商業(yè)化轉(zhuǎn)軌。（2）資本市場(chǎng)發(fā)展。利率市場(chǎng)化改革的完成將使資本市場(chǎng)基于利率的定價(jià)機(jī)制得以建立，市場(chǎng)工具得到豐富，市場(chǎng)供求均衡格局得以形成，這對(duì)抑制我國(guó)資本市場(chǎng)目前的過(guò)度

12、投機(jī)狀態(tài)、消除市場(chǎng)的各種不規(guī)范運(yùn)作、促進(jìn)市場(chǎng)理性預(yù)期的形成，進(jìn)而推動(dòng)資本市場(chǎng)規(guī)范、健康發(fā)展顯然具有重要意義。（3）宏觀調(diào)控手段。利率市場(chǎng)化有助于建立社會(huì)投資和消費(fèi)的市場(chǎng)傳導(dǎo)機(jī)制，使中央銀行可以有效利用利率變化進(jìn)行宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控。中央銀行要通過(guò)運(yùn)用基準(zhǔn)利率和公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)來(lái)作為貨幣政策的重要調(diào)控工具，從而影響商業(yè)銀行的市場(chǎng)行為和價(jià)格決定能力，其前提是利率必須放開(kāi)，至少是有較大的靈活性，使利率充分發(fā)揮經(jīng)濟(jì)杠桿的作用，為利用貨幣政策工具進(jìn)行宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控提供一個(gè)有效的作用空間。（4）經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)優(yōu)化。一方面，利率市場(chǎng)化可促使資金按收益的高低在社會(huì)生產(chǎn)各部門(mén)間進(jìn)行分配，通過(guò)有效組織資金來(lái)源、合理安排資金投向，提

13、高投資效率，達(dá)到資金資源的合理配置；另一方面，利率市場(chǎng)化也可以協(xié)調(diào)各生產(chǎn)要素的使用比例，充分發(fā)揮我國(guó)土地資源和勞動(dòng)力資源豐富的優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)最大化，促進(jìn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化調(diào)整?？偠灾?，如果說(shuō)金融是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的核心，那么，作為金融資產(chǎn)價(jià)格的利率的市場(chǎng)化改造，無(wú)疑是整體經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)化改造的核心問(wèn)題。因此，稱(chēng)利率市場(chǎng)化是建立社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的核心問(wèn)題實(shí)不為過(guò)。2、我國(guó)實(shí)現(xiàn)利率市場(chǎng)化不僅具有重要性，還具有相當(dāng)?shù)木o迫性。這是因?yàn)椋海?）金融國(guó)際化的需要。上世紀(jì)90年代以來(lái)，金融國(guó)際化成為世界金融發(fā)展的一個(gè)重要趨勢(shì)，也帶動(dòng)了國(guó)際貿(mào)易和整個(gè)世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。中國(guó)金融業(yè)應(yīng)進(jìn)一步創(chuàng)造條件逐步實(shí)現(xiàn)與國(guó)際金融接軌，而條件之一（甚至可以說(shuō)最為關(guān)鍵的條件）就是以利率和匯率為中心的金融商品價(jià)格形成市場(chǎng)化。（2）迎接網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)的需要。以互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)為核心的網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)無(wú)疑將成為未來(lái)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主流。網(wǎng)絡(luò)銀行是銀行業(yè)適應(yīng)網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的一項(xiàng)創(chuàng)新。網(wǎng)絡(luò)銀行迅猛發(fā)展的一個(gè)原因在于它極大地降低了交易成本，由此帶來(lái)服務(wù)的價(jià)格優(yōu)勢(shì)。據(jù)估計(jì)，互聯(lián)網(wǎng)交易一般能降低三分之一