第一章 財(cái)務(wù)管理及企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造

1、 同濟(jì)大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院同濟(jì)大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院 佟佟 愛愛 琴琴 副教授副教授 碩士生導(dǎo)師碩士生導(dǎo)師 管理學(xué)博士管理學(xué)博士 2第一篇 基本理論第一章 財(cái)務(wù)管理與企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造3第一章 財(cái)務(wù)管理與企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造第一節(jié) 財(cái)務(wù)管理概述第二節(jié) 財(cái)務(wù)目標(biāo)與價(jià)值創(chuàng)造第三節(jié) 企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造4【本章學(xué)習(xí)要點(diǎn)】1. 財(cái)務(wù)管理的職能、基本理論與戰(zhàn)略財(cái)務(wù)管理；2. 財(cái)務(wù)目標(biāo)與價(jià)值創(chuàng)造的關(guān)系；3. 企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造的動(dòng)因及其衡量。5第一節(jié) 財(cái)務(wù)管理概述一、一、 財(cái)務(wù)管理的職能財(cái)務(wù)管理的職能 61.財(cái)務(wù)規(guī)劃與財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)(第二篇)2.財(cái)務(wù)決策(第三篇)3.財(cái)務(wù)預(yù)算與財(cái)務(wù)控制(第四篇)4.財(cái)務(wù)分析與業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)(第五篇)第一節(jié) 財(cái)務(wù)管理概

2、述二、財(cái)務(wù)管理的基本理論7資本資產(chǎn)定價(jià)理論投資組合理論有效市場(chǎng)理論第一節(jié) 財(cái)務(wù)管理概述(一) 資本資產(chǎn)定價(jià)理論8美國(guó)財(cái)務(wù)學(xué)家威廉夏普（William Sharpe）在20世紀(jì)60年代提出的?？煞稚L(fēng)險(xiǎn)（非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)）不可分散風(fēng)險(xiǎn)（系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)）第一節(jié) 財(cái)務(wù)管理概述(一) 資本資產(chǎn)定價(jià)理論9資本資產(chǎn)定價(jià)模型:投資的期望收益率=無風(fēng)險(xiǎn)投資收益率+不可分散風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率 =無風(fēng)險(xiǎn)投資收益率+(市場(chǎng)組合投資收 益率-無風(fēng)險(xiǎn)投資收益率） 第一節(jié) 財(cái)務(wù)管理概述(二）投資組合理論10奠基人: 美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬科維茨（H.M.Markowitz） 馬科維茨把投資組合的價(jià)格變化視為隨機(jī)變量，以它的均值來衡量收益，以它的方差

3、來衡量風(fēng)險(xiǎn)，揭示了投資組合風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬的函數(shù)關(guān)系。 第一節(jié) 財(cái)務(wù)管理概述（三）有效市場(chǎng)理論11 奠基人: 尤金法瑪（Eugene Fama）弱式有效市場(chǎng)半強(qiáng)式有效市場(chǎng)強(qiáng)式有效市場(chǎng)。第一節(jié) 財(cái)務(wù)管理概述三、戰(zhàn)略財(cái)務(wù)管理12麥肯錫的7S模型哈默與普拉哈拉德: 基于核心競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)戰(zhàn)略管理階段財(cái)務(wù)戰(zhàn)略: 企業(yè)通過采用最恰當(dāng)?shù)姆绞交I集資金并且有效管理這些所籌資金的使用，包括企業(yè)所創(chuàng)盈利再投資或分配的決策第一節(jié) 財(cái)務(wù)管理概述三、戰(zhàn)略財(cái)務(wù)管理13現(xiàn)代財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的研究框架通過資源的流動(dòng)和重組實(shí)現(xiàn)資源的優(yōu)化配置和價(jià)值增值通過各種金融工具的創(chuàng)新和資本結(jié)構(gòu)的調(diào)整實(shí)現(xiàn)資本的擴(kuò)張和增值第二節(jié) 財(cái)務(wù)目標(biāo)與價(jià)值創(chuàng)造一、財(cái)務(wù)管

4、理的目標(biāo)14企業(yè)的目標(biāo): 創(chuàng)造財(cái)富（或價(jià)值）財(cái)務(wù)管理的目標(biāo): 股東財(cái)富最大化; 考慮利益相關(guān)者的利益第二節(jié) 財(cái)務(wù)目標(biāo)與價(jià)值創(chuàng)造二、為創(chuàng)造價(jià)值而經(jīng)營(yíng)的重要性 優(yōu)秀的企業(yè)創(chuàng)造價(jià)值心滿意足的股東忠實(shí)的顧客積極的雇員可靠的供應(yīng)商第二節(jié) 財(cái)務(wù)目標(biāo)與價(jià)值創(chuàng)造三、從戰(zhàn)略角度看待財(cái)務(wù)管理目標(biāo)16財(cái)務(wù)戰(zhàn)略主要關(guān)注的是戰(zhàn)略決策的財(cái)務(wù)方面，這意味著它與股東的利益以及資本市場(chǎng)是緊密相關(guān)的。合理的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略必須像最好的合作與競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略一樣，應(yīng)該將公司內(nèi)外的所有利益相關(guān)者的利益考慮在內(nèi)。以創(chuàng)造企業(yè)價(jià)值為導(dǎo)向的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略將越來越成為管理層的考核目標(biāo)第三節(jié) 企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造一企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造的動(dòng)因17公司的經(jīng)營(yíng)獲利能力公司資本成本公司的增

5、長(zhǎng)能力第三節(jié) 企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造18EBIT=息稅前收益（稅前營(yíng)業(yè)利潤(rùn)）；投入資本=現(xiàn)金+營(yíng)運(yùn)資本需求+凈固定資產(chǎn)；WACC=負(fù)債/100稅后負(fù)債成本+權(quán)益/100權(quán)益成本價(jià)值創(chuàng)造的動(dòng)因第三節(jié) 企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造二價(jià)值創(chuàng)造的衡量19（一）附加市場(chǎng)價(jià)值 附加市場(chǎng)價(jià)值（MVA）資本市場(chǎng)價(jià)值占用資本； 若MVA為正，就是創(chuàng)造價(jià)值，因?yàn)楣举Y本（權(quán)益和負(fù)債）的市場(chǎng)價(jià)值大于公司投資資本的數(shù)量。若MVA為負(fù)，則是損害價(jià)值。第三節(jié) 企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造（二）估計(jì)附加市場(chǎng)價(jià)值 1.估計(jì)資本的市場(chǎng)價(jià)值 2.估計(jì)占用資本數(shù)量20第三節(jié) 企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造（三）附加市場(chǎng)價(jià)值的有關(guān)說明 1.市場(chǎng)價(jià)值最大化與股東價(jià)值最大化一致 MVA權(quán)益MVA

6、負(fù)債MVA 2.當(dāng)公司接受正凈現(xiàn)值項(xiàng)目時(shí)附加市場(chǎng)價(jià)值增加21本章案例 股東當(dāng)前利益與企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)價(jià)值的權(quán)衡： 雷士光電案例分析第一篇 基本理論第二章 金融市場(chǎng)與有效市場(chǎng)理論23【本章學(xué)習(xí)要點(diǎn)】1. 金融市場(chǎng)的含義、功能；2. 主要的金融工具、金融市場(chǎng)和金融機(jī)構(gòu)；3. 有效市場(chǎng)理論及其啟示。24第一節(jié)金融市場(chǎng)一、金融市場(chǎng)的含義25金融市場(chǎng)是指資金供應(yīng)者和資金需求者雙方通過信用工具進(jìn)行交易融通資金的市場(chǎng)。直接融資間接融資資金的融通活動(dòng)第一節(jié)金融市場(chǎng)二、金融市場(chǎng)的功能 (一) 資金聚集和配置功能 (二) 風(fēng)險(xiǎn)分散和轉(zhuǎn)移功能 (三) 定價(jià)功能 (四) 信號(hào)系統(tǒng)功能 (五) 金融調(diào)控功能26第一節(jié)金融市場(chǎng)三

7、、金融工具含義：金融工具也稱為信用工具，是證明投融資關(guān)系 的書面憑證，是金融市場(chǎng)上賴以實(shí)現(xiàn)資金融通 的工具。分類：1.短期金融工具 2.長(zhǎng)期金融工具27第一節(jié)金融市場(chǎng)(一) 短期信用工具短期金融工具的到期時(shí)間一般短于一年包括商業(yè)票據(jù)、銀行票據(jù)、大額可轉(zhuǎn)讓定期存單、支票、信用證、短期政府債券等。28第一節(jié)金融市場(chǎng)1. 商業(yè)票據(jù)所謂商業(yè)票據(jù)，是指工商企業(yè)簽發(fā)的以取得短期資金融通的信用工具。29商業(yè)匯票商業(yè)本票第一節(jié)金融市場(chǎng)2. 銀行票據(jù)銀行票據(jù)是指由銀行直接簽發(fā)或由銀行承諾由其承擔(dān)付款義務(wù)的票據(jù)。30匯票本票第一節(jié)金融市場(chǎng)3. 大額可轉(zhuǎn)讓定期存單大額可轉(zhuǎn)讓定期存單，簡(jiǎn)稱 CDs，是一種由商業(yè)銀行發(fā)

8、行的有固定面額、可轉(zhuǎn)讓流通的存款憑證。特點(diǎn)：不記名 可轉(zhuǎn)讓 金額大且固定 期限短 利率較高。31第一節(jié)金融市場(chǎng)4. 支票支票是發(fā)票人委托銀行于見票時(shí)向受款人或持票人無條件支付一定金額的有價(jià)證券。32現(xiàn)金支票轉(zhuǎn)賬支票第一節(jié)金融市場(chǎng)5. 信用證信用證是開證銀行根據(jù)申請(qǐng)人(付款方)的要求向受款人開立的載有一定金額并根據(jù)一定條件進(jìn)行付款的一種保證書。33第一節(jié)金融市場(chǎng)6. 回購(gòu)協(xié)議回購(gòu)協(xié)議指的是在出售證券的同時(shí)，與證券的購(gòu)買商簽訂協(xié)議，約定在一定期限后按原定價(jià)格或約定價(jià)格購(gòu)回所賣證券，從而獲取即時(shí)可用資金的一種交易行為。34隔夜回購(gòu)期限回購(gòu)第一節(jié)金融市場(chǎng)7. 短期政府債券短期政府債券是一國(guó)政府部門為滿

9、足短期資金需求而發(fā)行的一種期限在1年以內(nèi)的債務(wù)憑證。35廣義上，政府債券不僅包括國(guó)家財(cái)政部門發(fā)行的債券，還包括地方政府及政府代理機(jī)構(gòu)發(fā)行的債券。狹義上，政府債券僅指國(guó)家財(cái)政部所發(fā)行的債券。第一節(jié)金融市場(chǎng)(二) 長(zhǎng)期金融工具長(zhǎng)期金融工具的到期時(shí)間長(zhǎng)于1年；主要包括股票和各種債券。36第一節(jié)金融市場(chǎng)1. 股票股票是所有權(quán)憑證，它代表的是對(duì)股份公司凈收入和資產(chǎn)的要求權(quán)。37普通股優(yōu)先股第一節(jié)金融市場(chǎng)普通股特點(diǎn)：1.剩余請(qǐng)求權(quán) 2.有限責(zé)任優(yōu)點(diǎn)：1.普通股沒有償還期 2.股息的收入可以隨股份公司的經(jīng)營(yíng)狀況而波動(dòng)缺點(diǎn)：1.普通股對(duì)應(yīng)著企業(yè)的投票權(quán)，普通股融資會(huì)出讓企業(yè)的控制權(quán)，控 制權(quán)會(huì)被稀釋； 2.普

10、通股的股利只能在所得稅之后支付，相對(duì)債券融資而言，普通股 融資不能享受到債務(wù)利息在所得稅之前支付可以降低所得稅的好處。38第一節(jié)金融市場(chǎng)2. 債券含義：債券是一種金融契約，是政府、金融機(jī)構(gòu)、工商企業(yè)等直接向社會(huì)借 債籌措資金時(shí)，向投資者發(fā)行，同時(shí)承諾按一定利率支付利息并按約 定條件償還本金的債權(quán)債務(wù)憑證。優(yōu)點(diǎn)：1.發(fā)行主體不限于股份公司； 2.利息相對(duì)固定，融資成本較低，還有抵減所得稅的好處； 3.償還期也比較長(zhǎng)，風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)可控； 4.對(duì)公司的控制權(quán)不會(huì)產(chǎn)生稀釋。缺點(diǎn)：到期需要償還，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)高；限制條件多；籌資額有限等。 39第一節(jié)金融市場(chǎng) (三) 金融衍生工具 1. 期貨合約 2. 期權(quán)合約

11、3. 遠(yuǎn)期合約 4. 互換合約40第一節(jié)金融市場(chǎng)四、金融市場(chǎng)的分類 (一) 按期限劃分 1. 貨幣市場(chǎng)：1年及1年以下 2. 資本市場(chǎng)：1年以上41第一節(jié)金融市場(chǎng) 資本市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)的區(qū)別： (1) 所交易資產(chǎn)的期限不同 (2) 所融通資金的用途不同 (3) 風(fēng)險(xiǎn)程度不同42第一節(jié)金融市場(chǎng)(二) 按市場(chǎng)的組織形式劃分 1. 發(fā)行市場(chǎng)：一級(jí)市場(chǎng)或初級(jí)市場(chǎng) 2.流通市場(chǎng)：二級(jí)市場(chǎng)或次級(jí)市場(chǎng) (1) 場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng) (2) 場(chǎng)外市場(chǎng) (3) 第三市場(chǎng) (4) 第四市場(chǎng)43第一節(jié)金融市場(chǎng)(三) 按交割方式劃分 1. 現(xiàn)貨市場(chǎng):即期交易的市場(chǎng) （1）現(xiàn)金交易 （2）固定方式交易 （3）保證金交易，44第一節(jié)金

12、融市場(chǎng)2. 非現(xiàn)貨市場(chǎng)買賣雙方成交后在之后較遠(yuǎn)的日期辦理交割的金融交易市場(chǎng)，又稱為衍生金融市場(chǎng)。包括遠(yuǎn)期、期貨、期權(quán)、互換協(xié)議市場(chǎng)等。45第一節(jié)金融市場(chǎng) (四) 按交易對(duì)象劃分 1. 資金市場(chǎng)： （1）貨幣市場(chǎng) （2）資本市場(chǎng) 2.外匯市場(chǎng) 3. 黃金市場(chǎng)第一節(jié)金融市場(chǎng)(五) 按地域范圍劃分 1. 國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng) 2. 國(guó)際金融市場(chǎng) 傳統(tǒng)型國(guó)際金融市場(chǎng)新型國(guó)際金融市場(chǎng)第一節(jié)金融市場(chǎng)(六) 按價(jià)格形成機(jī)制的不同劃分 1. 公開競(jìng)價(jià)市場(chǎng) 2. 議價(jià)市場(chǎng) 3. 做市商市場(chǎng)第一節(jié)金融市場(chǎng)(七) 按有無固定場(chǎng)所劃分有形市場(chǎng)：有固定交易場(chǎng)所的市場(chǎng)，一般是指證券交易所無形市場(chǎng)：在證券交易所外進(jìn)行金融資產(chǎn)交易的

13、總稱第一節(jié)金融市場(chǎng)五、金融市場(chǎng)的參與者金融市場(chǎng)的參與者是金融市場(chǎng)的主體，包括個(gè)人、公司企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)、政府機(jī)構(gòu)以及監(jiān)管機(jī)構(gòu)(如中央銀行等)。第一節(jié)金融市場(chǎng)六、主要的金融機(jī)構(gòu)(一) 中央銀行中央銀行：國(guó)家賦予其制定和執(zhí)行貨幣政策，對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)進(jìn)行 宏觀調(diào)控，對(duì)金融機(jī)構(gòu)乃至金融業(yè)進(jìn)行監(jiān)督管理的 特殊的金融機(jī)構(gòu)，是一國(guó)金融體系的核心和領(lǐng)導(dǎo)者。職能：1.中央銀行是發(fā)行的銀行 2.中央銀行是銀行的銀行 3.中央銀行是政府的銀行我國(guó)的中央銀行：中國(guó)人民銀行第一節(jié)金融市場(chǎng)(二) 商業(yè)銀行和政策性銀行1.商業(yè)銀行：以經(jīng)營(yíng)工商業(yè)企業(yè)存、放款為主要業(yè)務(wù)，并為顧客提供多種服務(wù)，以盈利為目的的一類金融中介機(jī)構(gòu)。2.政策

14、性銀行：國(guó)家開發(fā)銀行、中國(guó)進(jìn)出口銀行和中國(guó)農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行第一節(jié)金融市場(chǎng) (三) 非銀行金融機(jī)構(gòu) 1.證券公司 2.保險(xiǎn)公司 3.財(cái)務(wù)公司 4.信托公司 5.租賃公司第二節(jié)有效市場(chǎng)理論一、有效市場(chǎng)假說(一) 有效市場(chǎng)假說市場(chǎng)有效性假設(shè)是以一個(gè)完美的市場(chǎng)為前提的：(1) 整個(gè)市場(chǎng)沒有摩擦，即不存在交易成本和稅收。(2) 整個(gè)市場(chǎng)充分競(jìng)爭(zhēng)，所有市場(chǎng)參與者都是價(jià)格的接受者。(3) 信息成本為零。(4) 所有市場(chǎng)參與者同時(shí)接受信息，所有市場(chǎng)參與者都是理性的，并且追求效用最大化。第二節(jié)有效市場(chǎng)理論(二) 有效市場(chǎng)的描述 證券市場(chǎng)的有效性： 1.證券市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)的有效性 2.證券價(jià)格反映信息的有效性第二節(jié)有效市場(chǎng)理論圖2-1 有效市場(chǎng)和無效市場(chǎng)中證券價(jià)格對(duì)新信息的反應(yīng)第二節(jié)有效市場(chǎng)理論二、有效資本市場(chǎng)假說的三種形式 (一) 弱式有效市場(chǎng)假說 (二) 半強(qiáng)式有效市場(chǎng)假說 (三) 強(qiáng)式有效市場(chǎng)假說圖2-2 三種有效市場(chǎng)與信息的關(guān)系第二節(jié)有效市場(chǎng)理論三、有效市場(chǎng)理論的意義 (一) 理論意義 (二) 實(shí)踐意義 1. 有效市場(chǎng)和技術(shù)分析 2. 有效市場(chǎng)和基本分析 3. 有效市場(chǎng)和證券組合管理第二節(jié)有效市場(chǎng)理論市場(chǎng)有效性和證券投資分析有效性之間的關(guān)系第二節(jié)有效市場(chǎng)理論四