中石化財務報表分析

1、中國石化財務報表分析目錄1、 緒論 21.1 研究目的 21.2 研究意義 21.3 分析方向 21.4 分析方法 22、 中國石化公司概況 22.1 公司背景 22.2 經營業(yè)績回顧 32.3 市場環(huán)境回顧 3三、中國石化SWOT析 41.1 “S”（優(yōu)勢）分析 51.2 "W（弱勢）分析 61.3 “O（機會）分析 71.4 “T”（威脅）分析 71.5 SWOT分析結論 84、 中石化綜合財務報表分析 84.1 報表綜合分析 84.2 償債能力分析 84.3 營運能力分析 164.4 經營盈利能力分析 204.5 資產盈利能力分析 214.6 資本盈利能力分析 215、 總結與

2、建議 231.1 研究目的一是通過分析資產負債表，可以了解中石化公司的財務狀況，對公司的償債能力、資本結構是否合理、流動資金充足性等作出判斷。二是通過分析損益表，可以了解分析中石化公司的盈利能力、盈利狀況、經營效率，對公司在行業(yè)中的競爭地位、持續(xù)發(fā)展能力作出判斷。三是通過分析現金流量表，可以了解和評價中石化公司獲取現金和現金等價物的能力，并據以預測公司未來現金流量。1.2 研究意義財務分析是對企業(yè)過去及現在的經營狀況、財務狀況以及風險狀況進行的分析活動，它是企業(yè)生產經營管理活動的重要組成內容。通過對財務狀況進行深入的分析，可以發(fā)現企業(yè)經營管理中存在的問題，并能為企業(yè)的經營決策提供依據。本文以中

3、國石化為研究對象，以其2011 2013 年的財務報表為基礎，對中國石化的經營現狀及其財務狀況作深層分析（包括經營狀況分析，以及償債能力、營運能力、經營盈利能力、資產盈利能力）并在此基礎上對其經營業(yè)績做出評價。本文主要運用比較分析法、趨勢分析法、比率分析法以及杜邦分析法等基本財務分析方法，詳細分析了中國石化的財務狀況，透視其存在的主要問題，并對此提出有益的建議，希望能對中國石化的進一步發(fā)展提供一點有價值的參考。1.3 分析方向SWOT分析，償債能力、營運能力、盈利能力1.4 分析方法比較分析法、趨勢分析法、比率分析法二、中國石化公司概況2.1 公司背景中國石油化工集團公司（簡稱"中國

4、石化"或 "中石化"，英文縮寫Sinopec Group）是1998年7月國家在原中國石油化工總公司基礎上重組成立的特大型石油石化企業(yè)集團，是國家獨資設立的國有公司、國家授權投資的機構和國家控股公司。中國石化集團公司注冊資本1820 億元，總經理為法定代表人，總部設在北京。2007 年底，中國石化股份公司總股本867 億股，中國石化集團公司持股占75.84%，外資股占19.35%， 境內公眾股占4.81%。 2010年中石化凈利707 億。2014年 1 月 21 日， 中石化獲 中國企業(yè)社會責任報告白皮書（2013） 五星級評定，為最高等級。2014 年 2 月

5、 19 日，中國石化董事會通過了啟動中國石化銷售業(yè)務重組、引入社會和民營資本實現混業(yè)經營的議案，中石化業(yè)務向民資開放。中國石油化工股份有限公司（以下簡稱“中國石化”）是一家上中下游一體化、石油石化主業(yè)突出、擁有比較完備銷售網絡、境內外上市的股份制企業(yè)。中國石化是由中國石油化工集團公司依據中華人民共和國公司法 ，以獨家發(fā)起方式于2000 年 2 月 25 日設立的股份制企業(yè)。中國石化 167.8億股 H 股股票于2000年 10 月 18、 19日分別在香港、紐約、倫敦三地交易所成功發(fā)行上市；2001 年 7 月 16 日在上海證券交易所成功發(fā)行28億股A股。截至2010年底，中國石化股份公司總

6、股本 867 億股，中國石化集團公司持股占75.84%，外資股占19.35%，社會公眾股占4.81%。中國石化集團依法對其全資企業(yè)、控股企業(yè)、參股企業(yè)的有關國有資產行使資產受益、重大決策和選擇管理者等出資人的權力，對國有資產依法進行經營、管理和監(jiān)督并承擔相應保值增值責任。中國石化集團控股的中國石油化工股份有限公司先后于2000 年 10 月和2001 年 8 月在境外境內發(fā)行H 股和 A 股，并分別在香港、紐約、倫敦和上海證券交易所上市。2.2 經營業(yè)績回顧2013 年，世界經濟緩慢復蘇，中國經濟穩(wěn)步增長，增幅放緩，全年國內生產總值（GDPP增長7.7%。本公司加強宏觀形勢和市場走勢的研判，主

7、動應對市場變化，加強結構調整，努力深化改革，擴大資源， 拓展市場，強化管理，降本減費，各方面工作取得了良好成效。2.3 市場環(huán)境回顧1.原油、天然氣市場2013 年，國際原油價格寬幅波動。一季度國際油價沖高回落，二、 三季度受部分地區(qū)石油供應偏緊等因素影響，國際油價盤整并小幅反彈， 四季度國際油價高位區(qū)間震蕩。普氏布倫特原油現貨價格全年平均為108.66 美元桶，同比降低2.62%。 2013 年，國內天然氣需求大幅增加，國家推出了天然氣價格調整改革方案，國內天然氣價格與可替代能源價格逐步接軌。美疝福140.0國際用油價格變化走勢圖130,120.0110. 09D. 0二二'. KS

8、2 二FE 匚事工£ H會妥.3 匚1-與 二二， 一工7一 三二 一.二： ，二二;, 二展 呼I青 -r'E 二三 UM 二者右門 二芭二 /？: .二二 口每代 二三二 H二號 王,£ 吧條匚二 口工三*|一 Ldl 口巖壇I 一 L 叮章一 匚號一；一 言二工 -_2 .成品油市場2013年，中國政府進一步完善了成品油價格形成機制，同時下 半年又公布了成品油質量升級優(yōu)質優(yōu)價政策，改善了國內煉油行業(yè)的市場環(huán)境。隨著國內經濟穩(wěn)步增長以及經濟結構調整， 境內汽油需求保持快 速增長，柴油需求增速放緩。據國家發(fā)展與改革委員會統(tǒng)計，2013年國內成品油表觀消費量（包括汽

9、油、柴油和煤油）為 2.64億噸， 同比增長5.1%。3 .化工產品市場2013年，國內化工產品需求仍保持增長，據統(tǒng)計，國內合成樹 脂、合成纖維、合成橡膠表觀消費量同比分別增長 7.2%、6.6嘛口 6.3%, 國內乙烯當量表觀消費量同比增長6.3%。但國內部分化工產品產能進一步釋放，同時國際低成本化工產品進口增加給國內化工業(yè)務帶來 巨大挑戰(zhàn)，特別是上半年，產品價格大幅下滑，下半年部分化工產品 價格有所回升。三、中石化SWOT分析SWOT分析法就是種根據企業(yè)自身的既定內在條件進行分析，找 出企業(yè)的優(yōu)勢、劣勢及核心競爭力之所在的企業(yè)戰(zhàn)略分析方法。其中戰(zhàn)略內部因素（“能夠做的”）：S代表stren

10、gth （優(yōu)勢），W代表 weakness能勢）;外部因素（“可能做的” ）：O代表opportunity （機會）, T代表threat （威脅中石化內部分析）。SWOT分析法早在20世紀80 年代初由舊金山大學的管理學教授提出來的，是一種能夠較客觀而準確地分析和研究一個單位現實情況的方法。S （Strength優(yōu)勢）是組織機構的內部因素，具體包括：有利的競爭態(tài)勢；充足的財政來源；良好的企業(yè)形象；技術力量；規(guī)模經濟；產品質量；市場份額；成本優(yōu)勢；廣告攻勢等。W （Weakness弱勢）是指在競爭中相對弱勢的方面。也是組織機構的內部因素，具體包括：設備老化；管理混亂；缺少關鍵技術；研究開發(fā)落后

11、；資金短缺；經營不善；產品積壓；競爭力差等。O（ Opportunity 機會）是組織機構的外部因素，具體包括：新產品；新市場；新需求；市場壁壘解除；競爭對手失誤等。T（ Threat 威脅）也是組織機構的外部因素，具體包括：新的競爭對手；替代產品增多；市場緊縮；行業(yè)政策變化；經濟衰退；客戶偏好改變；突發(fā)事件等。簡而言之：SWOT分析就是對企業(yè)優(yōu)（ STRENGTH劣勢（WEAKNESS 機會（OPPORTUNITY 威脅（THREATS 的分析，實際上是對企業(yè)內外部條件各方面內容進行綜合和概括，進而分析組織的一種方法。3.1 “S”（優(yōu)勢）分析1. 品牌影響力強十年來， 中國石油化工業(yè)已經形

12、成了比較完整的工業(yè)體系，中國石化工業(yè)伴隨這國民經濟的發(fā)展，取得了比較完整的工業(yè)體系，現在已經形成了比較完整的工業(yè)體系，已經成為與國民經濟息息相關的支柱產業(yè)。中石化擁有28000多座中石化加油站媒體經營權。北京、上海、深圳等 城市已完成媒體整合網絡布局，800 余座加油站主要4 種媒體形式閃亮登場。由成品油零售市場份額來看，石化雙雄在2009 年中占據了近94%的市場份額，同時，中石化以54.01%的占據半壁江山，持續(xù)領跑市場。由全國終端數量來看，中石化也以近3 萬的優(yōu)勢位居第一，同時，我們看到，中海油、殼牌、道達爾等企業(yè)終端數量非常少， 還無法形成氣候。通過與經常加油的加油站品牌進行交叉分析可

13、以看到，總體而言中石化加油站的受眾，加油頻率略高。2. 受眾人數廣城鄉(xiāng)全覆蓋以點帶面輻射全城開車一族、中高收入人群、中高層管理人員、近九成擁有大專以上學歷。加油站受眾中，20.7%位處部門經理部門主管，其次13.5%身居董事長/CEO等要位。此類群體不僅在工作中具有更多的決策權或較高的收入，社交范圍也更廣。媒體受眾個人收入處于較高水平，相應地， 對購買您的產品就會更有決策力，也更有能力產生較多及較高金額的購買行為，媒體可以促進受眾對您的產品的購買。3. 地理位置優(yōu)越在國內市場具有地理優(yōu)勢。公司戰(zhàn)略市場位于中國經濟高速增長的地區(qū)， 主要市場在中國的東部和南部，中國南方十九個省和直轄市占國內生產總

14、值的78%， 次市場包括很多大城市及一些中國經濟增長速度最快的地區(qū)。4. 建立強大的合作對象在飛速發(fā)展過程中，中國石化已經成為國際眾多跨國公司的主要合作對象。中國石化集團公司與國際跨國公司?？松梨谟秃陀⒑蓺づ圃谥袊煞莨旧鲜泻蟪蔀橹袊煞莨镜墓蓶|。5. 國家政策的扶持汽油柴油批發(fā)經營權被中國石化集團公司和中國石油集團公司壟斷。 另外， 中國石化公司有一些下屬公司根據顧家財政部批準或相關稅法按15%的優(yōu)惠稅率繳納所得稅。3.2 “W”（弱勢）分析1. 管理水平低國內石化企業(yè)由于長期處于計劃和壟斷的經濟形態(tài)中，現代企業(yè)制度剛剛形成，鼓勵結構仍然官僚化。機構較龐大，其管理水平在短

15、期內很難大幅的提高。2. 布局分散規(guī)模偏小由于在計劃經濟年代油品價格定得過高，對煉廠的骨膜經濟要求低。地理位置過于分散，缺乏整體性。3. 障礙性壟斷與剝削性壟斷壟斷企業(yè)利用自身的支配地位，限定用戶購買其指定的經營者的商品， 排擠其他經營者的競爭，壟斷企業(yè)利用自身的支配優(yōu)勢銷售質次價高的商品或者濫收費用，中石化公司結合國家政策制定油價，伴隨物價上漲的趨勢，油價也不斷上漲，且出現了加油難，市民夜間排隊加油的現象。4. 石化下游精細化工產品加工水平低企業(yè)人員多，負擔重，勞動生產率低下我國石油化工雖然進入了規(guī)模的重組，重組后的中國石化集團公司在節(jié)能低耗、降低成本上取得了顯著的成績，但與國外先進水平相比

16、，還有相當大的差距。5. 公司的上游業(yè)務較弱。公司約四分之三的原油依靠外購，對國外原油資源依賴程度高；新增儲量中，優(yōu)質儲量比較小，天然氣開發(fā)利用比例較小。6. 科技水平與科技創(chuàng)新能力有待提高科技投入度是用以反映該能力的指標，而中國石化的科技投入度僅為國外石化企業(yè)的30%-50%。 所以在科技水平與科技創(chuàng)新能力方面，中石化需要進一步采取措施加強。7. 生產裝置的工藝、技術水平與國外的巨大差距3.3 “O”（機會）分析1. 產品供不應求巨量發(fā)行難改供不應求格局：2010 年 5 月 21 日中國石化股份公司發(fā)行 200 億元公司債,其中 5 年期品種50億元 ,10 年期品種150 億元 ,兩期債

17、券均由中石化集團提供全額擔保,主體和債項評級均為AAA。募集資金中100 億元用于優(yōu)化調整公司負債結構,100億用于補充流動資金。后繼無券,需求旺盛；高收益?zhèn)┙o短期亦難見增加；招標利率低于交易所同級別債券。中石化是我國石化行業(yè)三大壟斷巨頭之一,在煉油、分銷成品油方面具備絕對優(yōu)勢。石油石化產業(yè)屬于上游資源行業(yè),關系到國計民生,受到政府高度監(jiān)管,特別是在國內屬高度壟斷行業(yè),進入壁壘極高。但原油價格回升使煉油業(yè)重回高成本時代 ,行業(yè)整體盈利空間收窄;2010 年 1 季度公司現金對其覆蓋率僅有11.3%,對短期資金流動性的要求較高。2. 我國經濟增長的拉動我國經濟進入較長時期的快速增長期，將拉動

18、石油化產品需求持續(xù)增長。3. 區(qū)域經濟一體化進程的加快經過區(qū)域經濟一體化和貿易合作進程加快，將有利于石油化工業(yè)優(yōu)化配置資源，進行結構調整。4. 居民消費結構的升級我國居民消費進入新的結構升級階段，將促進產品的升級環(huán)節(jié)和市場的擴展。5. 國外帶來了學習機會國外跨過公司的進入一方面給國內市場帶來了巨大的威脅，同時也給石化公司帶來了學習的機會，在與國外公司的合作過程中，可以學習對先進的管理經驗和技術手段。6. 參與國際競爭的機會增多在國際市場上，我國石化產品占有率還屢遭反傾銷調查，受到不公平待遇。在綜合國力迅速增長，和平外交，互惠合作的國際經濟關系下，中國石化將有更多機會參與到國際是有的競爭中去。3

19、.4 “T”（威脅）分析1. 來自競爭集團主要的競爭對手是中國石油集團公司、中國海洋石油公司、總公司量大石油公司，現在形成了三足鼎立的局面，在各個方面都競爭激烈。2. 自有資源的威脅由于石油是“特殊商品”又是影響國家安全的“特殊物質”，各國都有保護自身利益的石油法規(guī)，而我國原油提供越來越多的依靠進口，這不僅對世界原油市場產生沖擊，對我國也是極大的威脅。3. 跨國巨頭競爭帶來的威脅具體是， 人才流失問題（由于中外企業(yè)人才激勵機制存在巨大差距， 中石化集團公司高級專門人才安全遇到前所未有的挑戰(zhàn)，這是一個及其嚴峻的問題。）面臨市場占有率進一步下降的挑戰(zhàn)，由于我國石化工業(yè)生產能力低于國內需求的增長速度

20、，以及進口產品在價格、品牌、 營銷等方面的優(yōu)勢，國外石油石化產品在我國的市場份額增加。3.5 SWOT分析結論通過對中石化的優(yōu)勢，弱勢，機會，威脅這四個方面的分析，中石化應當繼續(xù)發(fā)揚自己的優(yōu)勢，并且及時采取措施，對自己的弱勢環(huán)節(jié)進行有效的加強，采取揚長避短的策略，進一步實現企業(yè)的價值。同時， 中石化要抓住前所未有的發(fā)展機遇，進一步擴大企業(yè)在國內外的影響力。當然， 中石化還需要采取積極有效的措施來應對來自競爭者和自然資源的威脅。四、中石化綜合財務報表分析4.1 報表綜合分析m主要會計數據項目截至12月31日止年度2013#2012 年本年比上 年增減2011 年人民幣白萬元人民幣日萬元(%)人民

21、幣百萬元營業(yè)收入2,5803112,786, Q45一142,505,683營業(yè)利潤96,45387,926取7100,966利科總額9,判2史上1ki. h102, 西歸屬于母公司股東的凈 利潤67J796*4965.871,697歸屬于母公司股東的和 除非經常性喉交后的凈 利泡66,65861,9227.670,453經營活動產生的現金流 量凈部151,893M3.4625.9151,181項目于12月31日2肌3年2M2年本年比上 年毫減2011 年人民隼百萬元人民幣百萬元人民幣百萬元資產總強1,382161,238,5221L71, 1 22.703負債總顆74砧6687, 92110

22、.4613,178歸屬于母公司股東權益570, 346513, 3741L 1W74,399總股本1千股）116,565,31486,2", 2g734 386,702,562上表1-1是中國石化2013年年報披露的近3年的主要數據，從 該上市公司3年的經營成果數據來看，近3年中國石化的經營業(yè)績有 一定的提升。2013年該上市公司的營業(yè)總收入為 28803.11億元，較 2012年增長了 3.4%。2013年中國石化的營業(yè)利潤為 96453億元，較 2012年營業(yè)利潤上升了 9.7%,和2013年營業(yè)收入增長相比，營業(yè)利 潤上升幅度較大。近三年中國石化經營業(yè)績數據變動，如圖 1-2

23、單位：百萬營業(yè)利潤營業(yè)收入利潤總額圖1-2經營業(yè)績增長趨勢圖1從表中看出，2011-2013年，營業(yè)收入一直穩(wěn)步增長，營業(yè)利潤 保持穩(wěn)定，但是從2012年起，該公司的利潤總額上升幅度較大，說 明該公司的盈利能力有所加強。近三年中國石化凈利潤及經營現金凈流量變動，如圖1-3單位:百萬160000140000120000100000歸屬上市公司股東的 扣除非經常性損益的 凈利潤經營活動現金凈流量歸屬于上市公司股東 的凈利潤圖1-3經營業(yè)績增長趨勢圖22013年，中石化歸屬于上市公司股東的凈利潤為666.58億元，比去年增長了 7.6%,在經歷去年利潤下降的情況下，開始了穩(wěn)步增 長，2013年中石化

24、經營活動中產生的凈流量為1518.93億元，2012年中石化經營活動中產生的凈流量為1433.62億元，上升了 5.9%,經營活動凈現金流量的上升，在一定程度上減輕了中石化的現金壓力。近三年中國石化資產與負債總額的增長趨勢，如圖1-4單位：2013年中國石化的資產總額達到了13829.16億元，相比2012年資產總額12385.22億元增加了 11.7%。2013年，中國石化負債總 額為7596.56億元，在2012年負債總額的基礎上增加了 10.4%,低于 資產的增長速度，基本上與資產保持同等的增長速度，說明中石化仍處于發(fā)展壯大階段，企業(yè)規(guī)模在擴張，市場競爭力在增強。近三年中國石化所有者權益

25、與股本總額增長趨勢，如圖1-5單位：百萬60000000 股本140000000 的所有者權益40000000200000000 IIf201120122013圖1-5近3年中國石化歸屬上市公司股東所有者權益與股本增長趨 勢圖2013年，屬于中石化屬于上市公司的股東的所有者權益為 5703.46億元，相比2012年，屬于上市公司的股東的所有者權益 5133.74億元，增長率為11.3%。2013年中國石化的股本總額是1165653.14億元，2012年中國石化總股本為868202.87元，股本增長 率為34.3%,遠遠高于所有者權益的增長幅度，說明公司的規(guī)模還在 擴大，但是股東的所有者權益增長

26、較為緩慢。從近三年的中國石化的主要財務報表數據看，該上市公司近三年來擴張速度并不快，屬于緩步上升的狀況。4.2償債能力分析中國石化的償債能力不僅關系到該上市公司的持續(xù)經營，還為其經營業(yè)績的提升奠定了基礎。對中國石化償債能力的分析有助于我們 增加對該上市公司財務風險的了解。1 .流動比率2013年12月31日，中國石化的流動資產總額為 37, 301, 000 萬元，流動負債總額為57, 182, 200萬元。2013年末，該上市公司的流動比率 =37, 301, 000/57, 182, 200*100%=65.23%中國石化2013年年末的流動比率為65.23%,這個比率值說明該 上市公司流

27、動資產是流動負債的0.65倍，低于流動比率的普遍認同值2。流動資產即使全部變現也不能清償所有流動負債，對流動負債 的保障程度較低，存在短期償債風險。中國石化近3年流動比率變動情況，如圖2-1所示。流動比率曲線圖T一流動比率78.00%76.00%74.00%72.00%70.00%68.00%66.00%64.00%62.00%60.00%58.00%從圖2-1中可見，中國石化的流動比率一直處于比較低的位置， 該指標仍然處于1以下，并且從2011年開始流動比率指標一直在下 降，短期償債能力方面并不容樂觀。在不考慮資產變現時間的情況下， 流動資產全部變現也只能滿足六成左右的流動負債得以清償，存在

28、短期償債風險。2 .速動比率2013年年末，中國石化的速動資產為 12, 971, 900萬元，流動 負債總額為57, 182, 200萬元。2013年末，該上市公司的速動比率 =12, 971, 900/57, 182, 200*100%=22.69%中國石化2013年年末的速動比率為22.69%,這個比率值說明該 上市公司速動資產是流動負債的 0.2269倍，遠遠低于速動比率的普 遍認同值1。通過速動資產的變現流動負債中只有很小一部分被予以 清償，償債保障程度較低，在流動負債并不理想的基礎上，速動比率 過小更加重了該上市公司的短期償債壓力。中國石化近3年速動比率變動情況，如圖2-2所示。速

29、動比率曲線圖從圖2-2中可見，近3年中國石化的速動比率趨于下降趨勢。2011 年，該指標為28.74%,而到2013年則低至22.69%,速動資產對流動 負債的保障微乎其微。而即使是在近 3年該指標最高水平2011年中 國石化的速動比率也沒有超過 30瓶為28.74%。同流動比率的結論相 同，該上市公司的短期償債能力處于較低水平，雖然從數據的變化上看出該上市公司對資產結構有所調整，但幅度并不大，短期償債風險并沒有化解。3 .現金比率2013年，中國石化的現金資產為 1, 510, 100萬元，流動負債 總額為57, 182, 200萬元。2013年年末，該上市公司的現金比率 =1, 510,

30、100/57, 182, 200*100%=2.64%中國石化2013年年末的現金比率為2.64%,也就是說該上市公 司為每1元流動負債提供的現金資產僅為 0.0264元。在這種情況下， 債權人的權益得不到保障，流動負債的清償會給企業(yè)帶來資金緊張、融資困難的風險。從現金比率指標來看，該上市公司的短期償債壓力 較大。中國石化近3年現金比率變動情況，如圖2-3所示?，F金比率曲線圖從圖2-3中可見，近3年中國石化的現金比率都低于10%現金 資產與流動負債相去甚遠，該上市公司的短期償債能力薄弱。 可喜的 是在12年下降后，現金比率在13年有所回升，至少說明該公司對這 一問題已經開始重視和調整的決心。4

31、 .資產負債率2013年，中國石化的負債總額為 75, 965, 600萬元，資產總額 為 138, 291, 600 萬元。2013年，該上市公司的資產負債率 =75, 965, 600/138, 291, 600*100%=54.93%在資產=負債+所有者權益的等式中，負債占資產的份額為54.93%, 資產的來源中有54.93赫自對外舉債，其余45.57%來自所有者的投 入。中國石化的資產負債率相對較合理，資產對負債清償的保障程度一般。2013年年末，中國石化資產負債比例如圖 2-4 (1)所示。中國石化資產組成比例對比圖從圖2-4 (1)中可見，負債在資產總額中所占的份額為一半居 多，資

32、產對負債清償的保障程度一般，債權人的借款回收風險存在但 并不在可接受的范圍內。該上市公司 2013年主要經營指標指明，該 上市公司處于盈利階段，適當的舉債加強了盈利的效果。中國石化的 資產負債率指標中等偏高，屬于較為中庸型的財務結構。中國石化近3年的資產負債率曲線，如圖2-4 (2)所示。從圖2-4 (2)中可見，中國石化近3年資產負債率指標基本處 于55%fc右，該上市公司這3年間并沒有加大對外舉債的力度，由于 其資產負債率偏高，資產負債率的提高不影響負債的清償。資產負債 率的增加說明上市公司加大的舉債的力度， 但是從幅度上看變動還是 比較小的。從資產負債表中負債項目的金額變動來看，2013

33、年中國 石化主要是增加了短期借款并適當地利用了商業(yè)信用。5 .權益乘數2013年，中國石化的負債總額為75, 965, 600萬元，所有者權 益為62, 326, 000萬元。2013年年末，中國石化的權益乘數 =75, 965, 600/62, 326, 000*100%=122%這一指標為122%說明每一元股東權益乘數承擔的負債金額為1.22 元。從圖2-5中可見，中國石化近3年權益乘數曲線基本趨同，該上 市公司每1元股東權益乘數應承擔的負債從 2011年的1.22元增加到 2012年的1.27元，然后又將為1.22元。每1元股東權益應分擔的 負債總額在增加的同時也加大了該上市公司對負債的

34、償債壓力。上述幾個償債能力指標值反映出了中國石化無論是從長期還是 短期來看，都存在一定程度的償債風險，資產結構略顯底氣不足。財 務政策比較激進，屬于擴張進取型的公司，企業(yè)良好的盈利水平從一 定程度上緩解了長短期的償債壓力。4.3營運能力分析中國石化的營運能力強弱是該上市公司資源利用效率的表現， 營 運能力分析從一個側面揭示了上市公司管理決策的能力，通過管理人 員素質和資源的運動效率我們可以預測上市公司未來發(fā)展趨勢。1 .應收賬款周轉率2013年度，中國石化營業(yè)收入 288, 031, 100萬元。2013年年末年初的應收賬款分別為 6, 846, 600萬元和8, 139, 500萬元。平均應

35、收賬款余額=(6, 846, 600+8, 139, 500) /2=7 , 493, 050萬元。應收賬款周轉率=288, 031, 100/7, 493, 050=38.44。應收賬款周轉率代表了應收賬款在一年內的周轉次數，也就是說中國石化的應收賬款在一年內周轉了 38.44次。用一年的天數365除 以應收賬款周轉率指標值，得到該上市公司的應收賬款平均9.50天周轉一次。這樣的應收賬款周轉率應該說還是比較高的，同時也說明該上市公司收賬速度快，賬期短，壞賬損失少，資產的流動速度比較 局。在參考了中國石化前幾年度的應收賬款周轉率后發(fā)現，從2011年到2013年的3年間，該公司的應收賬款周轉率在

36、呈下降趨勢。應收賬款周轉率(次)從圖3-1中近3年的應收賬款周轉率趨勢圖中可見，中國石化應 收賬款周轉率呈下降趨勢，2013年達到近3年的最低水平。在營業(yè) 收入增長的同時，應收賬款的增長幅度遠遠超過營業(yè)收入， 這是應收 賬款周轉率下降的主要原因。2 .存貨周轉率2013年度該公司營業(yè)成本為 245, 704, 100萬元。2013年年末年初的存貨分別為 22, 190, 600萬元和21, 826, 200萬元。平均存貨余額=(22, 190, 600+21, 826, 200) /2=22, 008, 400 萬元。存貨周轉率=245, 704, 100/22, 008, 400=11.16

37、。中國石化2013年存貨周轉率為11.16 ,也就是說該上市公司的 存貨在一年當中周轉11.16次。用全年天數365天除以年周轉率得到 32.71 ,該公司的存貨平均在32.71天周轉一次，相當于平均一個月 周轉一次。從近3年的存貨周轉率的趨勢來看中國石化存貨的管理水平，如圖3-2所示。存貨周轉率趨勢圖存貨周轉率(次)從圖3-2中可見，中國石化近3年的存貨周轉率有下降的趨勢， 2013年存貨周轉率指標最低，僅為11.16。說明該公司存貨運營效率 正在下降，對企業(yè)存貨的管理需要加強了。3 .流動資產周轉率2013年度，中國石化營業(yè)收入為 288, 031, 100萬元。2013年年初中國石化流動

38、資產總額為 34, 475, 100萬元，2013 年年末流動資產總額為37, 301, 000萬元。2013 年流動資產平均余額=(34, 475, 100+37, 301, 000)/2=35 , 888, 050 元。2013年中國石化流動資產周轉率=288, 031, 100/35, 888,050=8.03。2013年年初中國石化的總資產為 124, 727, 100萬元，2013年 年末中國石化的總資產為138, 291, 600萬元。2013 年總資產平均余額=124, 727, 100+138, 291, 600=131, 509, 350 萬元。2013年中國石化的總資產周轉

39、率 =288, 031, 100/131, 509, 350=2.19。中國石化的流動資產一年內周轉次數為8.03次，用全年天數除以周轉次數得出45.45天，也就是說該公司的流動資產平均 45.45天 周轉一次。中國石化的全部資產一年內周轉次數為2.19次，用全年天數除以周轉次數得出166.67天，也就是說該公司的總資產平均166.67天周轉一次。結合該公司近3年的流動資產周轉率來看一下流動資產利用效 果的趨勢，如圖3-3所示。圖3-3流動資產與總資產周轉率趨勢圖從圖3-3中可見，中國石化近3年流動資產與總資產的周轉率大 體上趨于小幅度下降。2013年中國石化的流動資產周轉率基本上與 2012

40、年水平持平。兩項指標的曲線說明該上市公司流動資產和總資 產的利用率較好，管理水平整體不錯。4.固定資產周轉率2013年，中國石化營業(yè)收入為 288, 031, 100萬元。2013年年初國定資產凈值為 62, 019, 200萬元，2013年年末國 定資產凈值為70, 319, 000萬元。2013年中國石化平均固定資產凈值 =62,019,200+70,319,000=66, 169, 100 萬元。2013年中國石化固定資產周轉率=288, 031, 100/66, 169,100=4.35。中國石化的固定資產年周轉次數為 4.35,平均83.91天周轉一 次。中國石化的固定資產的周轉率是

41、比較快的， 與上市公司自身的歷 史數據比較情況，如圖4-4所示。固定資產周轉率趨勢圖T-固定資產周轉率從圖4-4中可知，中國石化的固定資產利用率在 2012年達到最 好水平，同等條件下，每1元固定資產實現的營業(yè)收入的金額最高。從各營業(yè)能力指標數據值上看，中國石化的營運能力較好，應收 賬款周轉率較高，說明企業(yè)對應收賬款采取較為抓緊的管理政策，應收賬款的及時回收減少了壞賬出現的幾率。 存貨周轉速度快，彌補了 資產結構的缺陷，存貨最大限度實現變現，優(yōu)化了庫存和正常的經營 需要同時也減輕短期償債的壓力。固定資產周轉率水平較高的說明企 業(yè)固定資產構建和管理合理，并且周轉速度在連續(xù)提高的基礎上還有 提升的預期。流動資產和總資產周轉率近3年比較平穩(wěn)，波動不明顯， 可見在營業(yè)收入大幅度提高的同時，企業(yè)對資產加大了資產管理的力 度，投放和利用合理，提高資產的使用效率。但不容樂觀的是應收賬 款及存貨周轉率的連續(xù)下降，雖然各資產現有的周轉效率水平都比較 高，但從長期上看，這種高周轉率已經出現頹勢，需要及時調整才能 將原有優(yōu)勢保持下去。盈利能力分析：4.4 經營盈利能力分析如圖報告日期2011-12-312012-12-312013-12-31銷售毛利率（）16.4614.8514.7營業(yè)利潤率（）4.033.163.35銷售凈利率（）3.072.382.48成本費用利潤率（4.293.373.5從表