案例12財務(wù)管理案例,第二版

1、案例12財務(wù)管理案例,第二版第一頁，共13頁。背景分析背景分析u用友軟件于2001年5月18日上市，上市當日開盤價就達到每股76元，已經(jīng)比發(fā)行價每股36.68元高出1倍有余，當日最高價更是創(chuàng)下了每股100元的輝煌記錄，并以每股92元報收，創(chuàng)出當時中國新股上市首日最高的收盤價。u2002年4月28日，用友軟件股東大會審議通過2001年度分配方案為每10股派6元（含稅）。u從2002年度開始，幾乎每年在現(xiàn)金分紅的同時還轉(zhuǎn)增股份。第二頁，共13頁。n用友軟件持續(xù)發(fā)放高額現(xiàn)金股利究竟出于什么目的？n這是否有利于企業(yè)的正常發(fā)展呢？ 第三頁，共13頁。理論依據(jù)理論依據(jù) 1、政策背景2、股利分配政策（1）剩

2、余股利政策。 （2）穩(wěn)定股利政策。 （3）固定股利政策。 （4）正常股利加額外股利政策。 第四頁，共13頁。 關(guān)于上市公司分紅的監(jiān)管政策，2008年10月9日起執(zhí)行關(guān)于修改上市公司現(xiàn)金分紅若干規(guī)定的決定（中國證監(jiān)會57號令），廢止關(guān)于規(guī)范上市公司行為若干問題的通知（證監(jiān)上字（1996）7號）；2013年11月30日，中國證監(jiān)會發(fā)布并執(zhí)行上市公司監(jiān)管指引第3號上市公司現(xiàn)金分紅，旨在進一步規(guī)范上市公司現(xiàn)金分紅管理，通過監(jiān)管指引將現(xiàn)金分紅作為資本市場一項重要基礎(chǔ)制度建設(shè)。第五頁，共13頁。案例分析案例分析（一） 首次股利分配的高派現(xiàn)風(fēng)波 公司在2002年度對2001年度凈利潤進行一次分配，每10股派

3、發(fā)現(xiàn)金6元（含稅），共計派發(fā)現(xiàn)金股利6 000萬元，占本次可分配利潤的99.79第六頁，共13頁。u用友軟件股利分配引來了小股東的不滿情緒u媒體與專家評述用友軟件2001年的股利分配（1)分紅實質(zhì)是肥了大股東損害了小股東。（2)市場資源沒有得到有效配置。 (3)用友軟件的做法并沒有違反法律和規(guī)定，并且也不違反國際上通行的證券法規(guī)。 (4)用友軟件的分紅，按理是一種常規(guī)做法。 (5)用友軟件注重當期回報的做法，是符合國際慣例的。 第七頁，共13頁。（二） 后續(xù)年度的股利分配情況年份資本公積轉(zhuǎn)增股票每股現(xiàn)金股利（元）現(xiàn)金股利總額（億元）現(xiàn)金股利/凈利潤 （%）每股未分配利潤（元）2012年度00.

4、21.9651.61.022011年度10轉(zhuǎn)20.43.2660.71.242010年度00.221.8054.20.892009年度10轉(zhuǎn)30.63.7763.51.32008年度10轉(zhuǎn)30.31.435.40.972007年度10轉(zhuǎn)1012.3164.11.512006年度00.681.5388.40.782005年度10轉(zhuǎn)30.661.14115.10.802004年度10轉(zhuǎn)20.320.4666.60.662003年度10轉(zhuǎn)20.3750.45600.312002年度10轉(zhuǎn)20.60.665.20.182001年度00.60.685.70.001第八頁，共13頁。（三）用友軟件（三）用

5、友軟件2001201220012012年的主要財務(wù)數(shù)據(jù)年的主要財務(wù)數(shù)據(jù) 現(xiàn)金股利分配與股本擴張都需要有一定的業(yè)績增長支撐，那么，用友軟件上市后是否一直保持著業(yè)績快速增長的趨勢呢？ 第九頁，共13頁。結(jié)論結(jié)論 用友軟件良好的股利分配源于公司良好的經(jīng)營業(yè)績和盈利能力。公司在快速發(fā)展時期，實施了較好現(xiàn)金股利與股本擴張政策，充分說明用友軟件在考慮大股東利益的同時也顧及了小股東的利益，并實現(xiàn)了股本擴張。在經(jīng)營增長放緩時，適度降低分紅比例，減緩股本擴張，保障其穩(wěn)定的收益率，因此，用友軟件的股利分配政策具有一定的靈活性與合理性。第十頁，共13頁。分析思路分析思路1. 上市公司采用高派現(xiàn)的股利分配政策需要考慮經(jīng)營現(xiàn)金流、利潤、成長性和財務(wù)杠桿等前提條件。2上市公司的股利分配政策的影響因素較多，通常需要考慮法律因素、公司自身因素、股東因素、債務(wù)契約因素等。3用友軟件的高現(xiàn)金股利政策可以從公司盈利能力、資本市場和股權(quán)結(jié)構(gòu)等角度分析其合理性。由于公司經(jīng)營業(yè)績良好；高現(xiàn)金股利提高了凈資產(chǎn)收益率，維護了公司的優(yōu)質(zhì)形象；同時也使得大股東獲得豐厚的投資回報率，因此用友軟件的高現(xiàn)金股利政策有其合理性。第十一頁，共13頁。 思考思考n發(fā)放現(xiàn)金股利讓股東得到收益，按理說是好事。然而，用友軟件在上市當年實施的高現(xiàn)金股利政策卻引起了爭議（實際上滬深上市公司較少采用高現(xiàn)金股利），請你對此進行評價。