第四章遠期外匯買賣

1、第八章 遠期外匯交易 第一節(jié) 遠期外匯交易概述 第二節(jié)遠期外匯交易的匯率報 價、決定、結(jié)算及辦理程序第三節(jié) 擇期外匯買賣第四節(jié)掉期外匯買賣第五節(jié) 套利交易第六節(jié)外匯投機第七節(jié)銀行外匯交易的風(fēng)險調(diào)整第一節(jié) 遠期外匯交易概述 一、 遠期外匯買賣的含義。 二、遠期外匯買賣的特點。 三、遠期外匯買賣的原因。 四、遠期外匯買賣的類型。一、 遠期外匯買賣的含義 遠期外匯買賣(forward exchange transaction)，也稱期匯交易，指在外匯買賣成交時，雙方先簽訂合同，規(guī)定交易的幣種、數(shù)額、適用的匯率及日期、地點等，并于將來某個約定的時間(在成交日的第2個營業(yè)日之后)進行交割的外匯業(yè)務(wù)活動。

2、二、遠期外匯買賣的特點 、雙方簽訂合同后，無需立即支付外匯或本國貨幣，而是延至將來某個時間；、買賣規(guī)模較大；、買賣的目的，主要是為了保值，避免外匯匯率漲跌的風(fēng)險；、外匯銀行與客戶簽訂的合同須經(jīng)外匯經(jīng)紀(jì)人擔(dān)保。此外，客戶還應(yīng)繳存一定數(shù)量的押金或抵押品。當(dāng)匯率變化不大時，銀行可把押金或抵押品抵補應(yīng)負擔(dān)的損失。當(dāng)匯率變化使客戶的損失超過押金或抵押品時，銀行就應(yīng)通知客戶加存押金或抵押晶，否則，合同就無效?？蛻羲娴难航?，銀行視其為存款予以計息。三、遠期外匯買賣的原因 1進出口商預(yù)先買進或賣出期匯，以避免匯率變動風(fēng)險。例：某一香港進口商向美國買進價值10萬美元的商品，約定3個月后交付款，如果買貨時的匯率

3、為US$1=HK$781，則該批貨物買價為781萬港元。但3個月后，美元升值，港元對美元的匯率為US$1HK$788，那么這批商品價款就上升為788萬港元，進口商得多付出07萬港元。如果美元再猛漲，漲至US$l=HK$8，00以上，香港進口商進口成本也猛增，甚至導(dǎo)致經(jīng)營虧損。所以，香港的進口商為避免遭受美元匯率變動的損失，在訂立買賣合約時就向美國的銀行買進這3個月的美元期匯，以此避免美元匯率上升所承擔(dān)的成本風(fēng)險，因為屆時只要付出781萬港元就可以了。 某公司是一家大型紡織出口企業(yè)，該公司于2004年11月份與一日本客戶簽訂一筆價值800萬美元的遠期出口合同, 該公司與中國銀行敘做了期限為10個

4、月的800萬美元遠期結(jié)匯業(yè)務(wù)，成交匯率為8.1728。2005年9月2日，該公司收到日本客戶的美元貨款后，即辦理交割手續(xù)。當(dāng)天即期結(jié)匯價為8.0787，因此，該公司敘做遠期結(jié)匯業(yè)務(wù)比辦理即期結(jié)匯業(yè)務(wù)增加收益人民幣752800元。三、遠期外匯買賣的原因 2、外匯銀行為了平衡其遠期外匯持有額而交易。 進出口商為避免外匯風(fēng)險而進行期匯交易，實質(zhì)上就是把匯率變動的風(fēng)險轉(zhuǎn)嫁給外匯銀行。為此，外匯銀行就要對不同期限不同貨幣頭寸的余缺進行拋售或補進，由此求得期匯頭寸的平衡。三、遠期外匯買賣的原因 例如，香港某外匯銀行發(fā)生超賣現(xiàn)象，表現(xiàn)為美元期匯頭寸缺10萬美元，為此銀行就設(shè)法補進。假定即期匯率為US$1=H

5、K$770，美元3個月期匯匯率升水港幣018元。3個月后，該外匯銀行要付給客戶10萬美元，收入港幣78.8萬元。該銀行為了平衡這筆超賣的美元期匯，它必須到外匯市場上立即補進同期限(3個月)、相等金額(10萬)的美元期匯。如果該外匯銀行沒有馬上補進，而是延至當(dāng)日收盤時才成交，這樣就可能因匯率已發(fā)生變化而造成損失。假定當(dāng)日收市時美元即期匯率已升至US$1=HK$790，3個月期匯即美元3個月期匯仍為升水港幣018元，這樣，該外匯銀行補進的美元期匯就按US$1=HK$808(790+018)的匯率成交。10萬美元合808萬港元，結(jié)果銀行因補進時間未及時而損失2萬港元(808萬-788萬)。 三、遠期

6、外匯買賣的原因 3、短期投資者或定期債務(wù)投資者預(yù)約買賣期匯以規(guī)避風(fēng)險。 例如，我國一投資者對美國有外匯債務(wù)1億美元，為防止美元匯率波動造成損失，就購買3個月期匯，當(dāng)時匯率為US$l=RMB￥81721，現(xiàn)匯率變動為US$1RMB￥8.2721，如果未買期匯，該投資者就得付出82721億人民幣才能兌換1億美元，但現(xiàn)已購買期匯，則只需花81721億人民幣就夠了。三、遠期外匯買賣的原因 4、外匯投機者為攫取投機利潤而進行期匯買賣。見外匯投機介紹?！纠磕趁绹倘讼蛴隹诹艘慌唐?，100萬英鎊的貨款要到三個月后才能收到，為避免三個月后英鎊匯率出現(xiàn)下跌，美出口商決定做一筆三個月的遠期外匯交易。假設(shè)成

7、交時，紐約外匯市場英鎊/美元的即期匯率為1.6750/60，英鎊三個月的遠期差價為30/20，若收款日市場即期匯率為1.6250/60，那么美國出口商做遠期交易和不做遠期交易會有什么不同？（不考慮交易費用） 成交日SR 1.6750/60 成交日FR （1.6750-0.0030）/ （1.6760-0.0060） 收款日SR 1.6250/60解（1）做遠期交易 美出口商賣出100萬三個月期的英鎊，到期可收進 1,000,000(1.6750-0.0030)=1,672,000USD （2）不做遠期交易 若等到收款日賣100萬即期的英鎊，可收進 1,000,0001.6250=1,625,0

8、00USD (3) 1,6720,000-1,625,000=47,000USD 做比不做多收進47,000USD【例】某個澳大利亞進口商從日本進口一批商品，日本廠商要求澳方在3個月內(nèi)支付10億日元的貨款。當(dāng)時外匯市場的行情是： 即期匯率：1澳元100.00100.12日元 3月期遠期匯水?dāng)?shù)：2.001.90 故3月期遠期匯率為： 1 澳元98.0098.22日元 如果該澳大利亞進口商在簽訂進口合同時預(yù)測3個月后日元對澳元的即期匯率將會升值到： 1澳元80.0080.10日元 (1)若澳大利亞進口商不采取避免匯率風(fēng)險的保值措施，現(xiàn)在就支付10億日元，則需要多少澳元? (2)若現(xiàn)在不采取保值措施

9、，而是延遲到3個月后支付10億日元，則到時需要支付多少澳元? (3)若該澳大利亞進口商現(xiàn)在采取套期保值措施，應(yīng)該如何進行?3個月后他實際支付多少澳元?(1)該澳大利亞進口商簽訂進口合同時就支付10億日元，需要以1澳元100.00日元的即期匯率向銀行支付10億/100.00=0.1億澳元，即10,000,000澳元。 (2)該澳大利亞進口商等到3個月后支付10億日元，到時以即期匯率：1澳元=80.00日元計算須向銀行支付10億/800.125億澳元。這比簽訂進口合同時支付貨款多支付0.025億澳元，即多支付250萬澳元，這是不采取保值措施付出的代價。(3)該澳大利亞進口商若采取套期保值措施，即向

10、銀行購買3月期遠期日元10億，適用匯率是1澳元98.00日元。3個月后交割時只需向銀行支付1,000,000,000/9810,204,081.63澳元，就可獲得10億日元支付給日本出口商。 這比簽訂進口合同時支付貨款多支付204,081.63澳元。這是進口商采取套期保值措施付出的代價，它相對于不采取保值措施，而等到3個月后再即期購買日元支付貨款付出的代價250萬澳元來說是微不足道的。四、遠期外匯買賣的類型 遠期外匯買賣根據(jù)交割日是否固定，分為兩種類型：1、固定交割日的遠期外匯買賣(fixed forward transaction)。2、選擇交割日的遠期外匯買賣(optional forwa

11、rd transaction)。四、遠期外匯買賣的類型 1、固定交割日的遠期外匯買賣：交割日為未來某一天。交割期限一般有1個月、2個月、3個月、6個月、12個月，以及不規(guī)則交割日 。個月個月的遠期交易是最為常見的 。若期限再長則被稱為超遠期交易。 四、遠期外匯買賣的類型 2、選擇交割日的遠期外匯買賣 ：交割日是從交易后第三個工作日起到約定期限內(nèi)的任何一天（通常是一個半月內(nèi)）。第二節(jié)遠期外匯交易的匯率報價、決定、結(jié)算及辦理程序 一、遠期外匯交易匯率的報價。 二、遠期匯率的決定。 三、遠期外匯交易的交割日。 四、我國遠期外匯交易辦理程序。一、遠期外匯交易匯率的報價。 1直接報價法(Outright

12、 Rate)：直接標(biāo)出遠期外匯的實際匯率。 例如，日元對美元的即期匯率和3個月的遠期匯率可表示為：即期匯率3個月遠期 USDJPY13450601337090 采用此法的國家目前越來越少，日本和瑞士等采用此法。銀行對顧客的遠期外匯報價通常采用這一形式。 一、遠期外匯交易的匯率報價。2掉期率報價法(Swap rate)：也叫遠期差價報價法，遠期點數(shù)報價法。掉期率:遠期匯率和即期匯率的差價。遠期平價(at par)：遠期匯率等于即期匯率。 升水(at premium)：遠期匯率大于即期匯率 。貼水(at discount)：遠期匯率小于即期匯率 。2掉期率報價法 匯率的標(biāo)價方法與匯水的關(guān)系。 由于

13、匯率的標(biāo)價方法不同，計算遠期匯率的方法也不相同，設(shè)Ft為遠期匯率，St為即期匯率，P為升水點數(shù)，D為貼水點數(shù)，則：2掉期率報價法 在直接標(biāo)價法下： Ft=St + P (本幣數(shù)額增大、遠期外匯升水)FtStD (本幣數(shù)額減少、遠期外匯貼水)例如，在德國法蘭克福外匯市場上(直接標(biāo)價)USDDEM即期匯率1684816858)美元3個月貼水 248 2383個月遠期匯率 1660016620USDDEM即期匯率1684816858+)美元6個月升水 520 5306個月遠期匯率期率報價法 在間接標(biāo)價法下：FtStP (遠期外匯升水、外幣數(shù)額減少)FtSt+D (遠期外匯貼

14、水、外幣數(shù)額增加)例如，在倫敦外匯市場上（間接標(biāo)價）；GBPUSD即期匯率14815 14825)美元3個月升水 216 2063個月遠期匯率 14599 14619 GBPUSD即期匯率14815 1. 4825+)美元6個月貼水 135 145 6個月遠期匯率 1495014970 2掉期率報價法 即期匯率、遠期匯水與遠期匯率的關(guān)系用表格總結(jié)如下：匯水形式 計算方法 基準(zhǔn)貨幣 報價貨幣 小大大小加減 升水貼水 貼水升水 2掉期率報價法 即期匯率、遠期匯水與遠期匯率的關(guān)系用公式總結(jié)如下： 即期匯率遠期匯水遠期匯率小大 +小大=小大小大 -大小= 小大2掉期率報價法 不論即期匯率還是遠期匯率，

15、斜線左邊的數(shù)字總是小于斜線右邊的數(shù)字，即單位貨幣的買入價總是小于單位貨幣的賣出價。并且與即期匯率相比，遠期匯率的買入價與賣出價之間的匯差總是更大。如果計算出的結(jié)果與此相反，說明計算方法錯誤。二、遠期匯率的決定和計算 “利率平價(interestparity)學(xué)說”原理：一般來說，兩種交易貨幣短期投資利率的差額是構(gòu)成兩種貨幣的遠期升水、貼水的基礎(chǔ)，并且升水、貼水大致與兩國之間的利差保持平衡。 利率、升水或貼水有如下關(guān)系：利率高的貨幣的遠期匯率表現(xiàn)為貼水，利率低的貨幣的遠期匯率表現(xiàn)為升水。 計算升貼水的公式為：升貼水=即期匯率兩地利差（月數(shù)/12） 遠期匯水折合年率的計算： 年升貼水率=匯水/即期

16、匯率（12/月數(shù)）100% 年升貼水率可以視為套利成本。 遠期匯水折合年率兩地利差： 套利 （資金存放利率高的國家） 遠期匯水折合年率兩地利差： 套匯水 (資金存放利率低的國家) 遠期匯水折合年率=兩地利差： 不套利、不套匯三、遠期外匯交易的交割日 1 、以即期交易為基礎(chǔ)?！叭諏θ铡? 、節(jié)假日順延。遠期交割日不是營業(yè)日，則順延至下一個營業(yè)日。 、不跨月。順延后跨月份的則必須提前到當(dāng)月的最后一個營業(yè)日為交割日。 、 雙底慣例。假定即期交割日為當(dāng)月的最后一個營業(yè)日，則遠期交割日也是當(dāng)月的最后一個營業(yè)日。 “月底日”對 “月底日” 遠期外匯交易的應(yīng)用四、我國遠期外匯交易辦理程序 1、銀企雙方簽署保

17、值外匯買賣總協(xié)議。 2、在銀行開立外幣保證金賬戶，交存不低于交易本金10的保證金，保證金幣種限于美元、港幣、日元和歐元。在銀行貸款或信用證項下的遠期外匯買賣及銀行100的擔(dān)保項下的遠期外匯交易可視具體情況，經(jīng)批準(zhǔn)后，相應(yīng)地減免保證金。四、我國遠期外匯交易辦理程序 3、填妥保值外匯買賣申請書，經(jīng)企業(yè)法人代表或有權(quán)簽字人簽字，并加蓋公章，到銀行詢價交易。在交易方式上，客戶以可以預(yù)留指令、要求在什么價位購買何種貨幣，或者向銀行提交授權(quán)書。授權(quán)書內(nèi)容具有法律約束力，原則上客戶必須在交易前填寫；也可以在授權(quán)書中授權(quán)有權(quán)交易人通過電話向銀行補交成交確認書。若有分歧以銀行交易電話錄音為準(zhǔn)。四、我國遠期外匯交

18、易辦理程序 4、客戶應(yīng)在交易起息日當(dāng)天到銀行辦理交割手續(xù)。如不按期交割，銀行將按有關(guān)規(guī)定給予處罰。在外匯買賣如期交割后，客戶將剩余保證金轉(zhuǎn)走時，須憑企業(yè)出具的保證金支取通知書辦理有關(guān)支取手續(xù)。 5、客戶因故不能按期辦理交割，需要展期的，應(yīng)在不遲于交割日三個工作日前向銀行提出展期申請，經(jīng)銀行審核同意后，填寫保值外匯買賣申請書，通過辦理掉期外匯買賣進行展期。反之，客戶要對已達成的遠期交易提前交割，應(yīng)在提前交割的三個工作日前向銀行提出申請，經(jīng)銀行審核同意后，填寫保值外匯買賣申請書通過辦理掉期外匯買賣調(diào)整交割日期。四、我國遠期外匯交易辦理程序 6、客戶敘做的遠期外匯交易因匯率波動可能會形成浮動虧損，當(dāng)

19、虧損達到客戶存入保證金80時，銀行將隨時通知客戶追加保證金，客戶應(yīng)及時補足保證金，如客戶不及時或拒絕追加保證金，銀行將視情況予以強制平倉，由此產(chǎn)生的一切費用及損失有客戶負責(zé)。第三節(jié) 擇期外匯買賣 、擇期外匯買賣的定義 二、擇期外匯買賣的報價原則、擇期外匯買賣的定義 客戶可從交易后第三個工作日起約定期限內(nèi)的任何一天，按約定的匯率進行外匯交割。 擇期外匯交易主要是為進出口商等客戶提供買賣外匯的靈活性，保證即時收付匯，避免了遠期外匯交易交割日期固定不變的缺點。二、 擇期外匯買賣的報價原則 選擇從擇期開始到結(jié)束間最不利于客戶的匯率作為擇期交易的匯率。 步驟 ：、首先列出選擇行使期限的首天及尾天日期；

20、、計算該兩天的遠期匯率 ； 、比較第一天和最后一天的遠期匯率，選擇一個對銀行最有利的匯率作為該期限內(nèi)的擇期遠期匯率。 二、擇期外匯買賣的報價原則 舉例：USDDEM即期匯率1.810010 3個月300/290 6個月590580 客戶要求買馬克(DEM)，擇期從即期到6個月。銀行在報價時，首先計算即期匯率，USDDEM l.810010，然后計算6個月遠期匯率： 6個月遠期匯率1.751030 銀行賣出馬克(DEM)，買入美元(USD)，用即期匯率與6個月遠期匯率相比，顯然，遠期美元買入價對銀行最有利，因此，銀行報價為1.7510。二、擇期外匯買賣的報價原則 歸納 ：1外匯遠期呈貼水，銀行買

21、入外匯(賣出其他貨幣)，按擇期最后一天的遠期匯率計算； 銀行賣出外匯則按擇期開始的第一天遠期匯率計算。 2、外匯遠期呈升水，銀行買入外匯(賣出其他貨幣)，按擇期開始的第一天遠期匯率計算； 銀行賣出外匯(買入其他貨幣)，按擇期的最后一天的遠期匯率計算。第四節(jié)掉期外匯買賣 一、掉期外匯交易的定義 二、掉期交易的類型 三、掉期交易的作用 一、掉期外匯交易的定義 掉期交易(swap transaction)：在買進或賣出某種貨幣的同時，賣出或買進交割期限不相同的同種等額貨幣。 特點：買與賣是有意識地同時進行的；買與賣的貨幣種類相同，金額相等；買賣交割期限不相同。銀行同業(yè)之間、大公司經(jīng)常利用掉期交易避免

22、匯率風(fēng)險、進行套利活動。 二、掉期交易的類型 按參加者不同可分為： 1、 純粹的掉期交易，指交易只涉及兩方，即所有外匯買賣都發(fā)生于銀行與另一家銀行或公司客戶之間 2 、分散的掉期交易，指交易涉及三個參加者，即銀行與一方進行即期交易的同時與另一方進行遠期交易。二、掉期交易的類型 按時間不同可分為： 1、即期對遠期的掉期交易 (spot-forwardswaps) 即期對遠期的掉期交易，指買進或賣出某種即期外匯的同時，賣出或買進同種貨幣的遠期外匯。它是掉期交易里最常見的一種形式。銀行銀行銀行銀行銀行銀行2、遠期對遠期的掉期交易(forward-forwardswaps) 遠期對遠期的掉期交易，指買

23、進并賣出兩筆同種貨幣不同交割期的遠期外匯。 該交易有兩種方式，一是買進較短交割期的遠期外匯(如30天)，賣出較長交割期的遠期外匯(如90天)；二是買進期限較長的遠期外匯，而賣出期限較短的遠期外匯。 這一形式可以使銀行及時利用較為有利的匯率時機，并在匯率的變動中獲利，越來越受到重視與使用。三、掉期交易的作用 1、有利于進出口商進行套期保值。2、有利于證券投資者進行貨幣轉(zhuǎn)換，避開匯率變動風(fēng)險。 3、有利于銀行消除與客戶單獨進行遠期交易承受的匯率風(fēng)險。平衡即期交易與遠期交易的交割日結(jié)構(gòu)，使銀行資產(chǎn)結(jié)構(gòu)合理化。三、掉期交易的作用 舉例：美國一家銀行某日向客戶按US$1DMl68的匯率，賣出336萬馬克

24、，收入200萬美元。為防止將來馬克升值或美元貶值，該行就利用掉期交易，在賣出即期馬克的同時，又買進3個月的遠期馬克336萬，其匯率為US$1DMl78。這樣，雖然賣出了即期馬克，但又補進了遠期馬克，使該家銀行的馬克、美元頭寸結(jié)構(gòu)不變。即期匯率即期匯率即期匯率: : :1=$1.69601.69701=$1.69601.69701=$1.69601.6970即期匯率即期匯率即期匯率: : :1=$1.69601.69701=$1.69601.69701=$1.69601.6970三、掉期交易的作用 舉例：美國一家銀行某日向客戶按US$1DMl68的匯率，賣出336萬馬克，收入200萬美元。為防止

25、將來馬克升值或美元貶值，該行就利用掉期交易，在賣出即期馬克的同時，又買進3個月的遠期馬克336萬，其匯率為US$1DMl78。這樣，雖然賣出了即期馬克，但又補進了遠期馬克，使該家銀行的馬克、美元頭寸結(jié)構(gòu)不變。三、掉期交易的作用 舉例：美國某公司需要10萬英鎊進行投資，3個月后收回，為避免風(fēng)險就進行一筆即期對遠期的掉期交易。設(shè)某天外匯市場匯率為：即期匯率：GBP/USD=1.9050/60 3個月掉期率： 25/15 3個月遠期匯率：GBP/USD=1.9025/45三、掉期交易的作用 如果公司做的是制造掉期：買入10萬即期英鎊，支付19.06萬美元；賣出10萬3個月遠期英鎊，收回19.025萬

26、元美元，掉期成本（1.9060-1.9025）10萬= 350美元。 如果公司做的是純掉期：買入10萬即期英鎊，支付19.06萬美元；賣出10萬3個月遠期英鎊，收回19.035萬元美元，掉期成本（1.9060-1.9035）10萬= 250美元。第五節(jié) 套利交易 一、套利交易的定義 二、套利交易的形式 三、 匯水套匯一、套利交易的定義 套利交易（interest arbitrage）是指利用不同國家或地區(qū)短期利率的差異，將資金由利率較低的國家或地區(qū)轉(zhuǎn)移到利率較高的國家或地區(qū)進行投放，以從中獲得利息差額收益的一種外匯交易。 (套息交易、回轉(zhuǎn)交易）（自有資金、融資）二、套利交易的形式 、不抵補套利

27、（uncovered interest arbitrage）指把資金從利率低的貨幣轉(zhuǎn)向利率高的貨幣，從而謀取利率的差額收入。這種交易不必同時進行反方向交易軋平頭寸，但這種交易要承擔(dān)高利率貨幣貶值的風(fēng)險。二、套利交易兩種形式 、抵補套利(coveredinterestarbitrage)，是指把資金調(diào)往高利率貨幣國家或地區(qū)的同時，在外匯市場上賣出遠期高利率貨幣，即在進行套利的同時做掉期交易，以避免匯率風(fēng)險。實際上這就是套期保值，一般的套利保值交易多為抵補套利。抵補套利活動的前提條件 套利成本或高利率貨幣的貼水率必須低于兩國貨幣的利率差。 在實際外匯業(yè)務(wù)中，所依據(jù)的利率是歐洲貨幣市場各種貨幣的利率

28、，其中主要是以LIBOR(London inter-bank offer rate-倫敦銀行同業(yè)拆放利率)為基礎(chǔ)。因為，盡管各種外匯業(yè)務(wù)和投資活動牽涉到各個國家，但大都是集中在歐洲貨幣市場上敘做的。歐洲貨幣市場是各國進行投資的有效途徑或場所。 套利凈收入套利凈收入套利凈收入套利凈收入套利凈收入套利凈收入= = = 163.7163.7163.72、抵補套利舉例 在蘇黎世市場上，瑞士法郎3個月定期存款利率為4，在紐約市場上美元3個月定期存款利率為7.5，蘇黎世市場： 即期US$1 = SF1.540010 3個月 6750 投資者有1541萬瑞士法郎是否進行套l利? 美元遠期買價對即期賣價的貼水

29、合年率為： (1.5410-1.5333)1.5410=2%小于年利差 3.5，利息套匯有利。154.1萬瑞士法郎買100萬美元，預(yù)計3個月后將收回美元本利和1018750美元，便在購買即期100萬美元的同時賣掉3個月遠期1018750美元。到期按匯率交割收到156204938瑞士法郎，比不套匯的瑞士法郎本利和(1556410)多賺5639.38瑞士法郎。 遠期匯水折合年率兩地利差： 套利 （資金存放利率高的國家） 遠期匯水折合年率兩地利差： 套匯水 (資金存放利率低的國家) 遠期匯水折合年率=兩地利差： 不套利、不套匯三、 匯水套匯 當(dāng)利率低的貨幣升水合年率大于兩地利差，短期投資者便以利率高

30、的貨幣購買利率低的貨幣，同時，賣掉利率低的貨幣遠期外匯，賺取升水差額的一種套匯業(yè)務(wù)，其條件是升水合年率大于兩地利差 。三、 匯水套匯 紐約市場: 即期US$1=SFl.540010 3個月240200 可知平白遠期匯率為 1.516010 瑞士法郎遠期買價對即期賣價的升水合年率為: (1.5400-1.5210)1.5400123=4.935% 可見匯水套匯有利。美國短期投資者以100萬美元購買154萬瑞士法郎，把美元存款變?yōu)槿鹗糠ɡ纱婵?，預(yù)計3個月后，將獲得本利和1555400瑞士法郎，便在購買即期154萬瑞士法郎的同時賣3個月遠期1555400瑞士法郎。到期交割按預(yù)約匯率1.5210兌換回

31、1022616.70美元，比不進行匯水套匯的美元本利和1018750多賺匯水3866.70美元。第六節(jié)外匯投機 一、外匯投機定義 二、外匯投機的形式 三、辯證看待外匯投機一、外匯投機定義 外匯投機（Foreign Exchange Speculation）:外匯投機者利用外匯市場匯率漲落不一，為攫取投機利潤而進行現(xiàn)匯與期匯買賣。 特點：投機者主動置身于匯率的風(fēng)險之中，從匯率變動中牟利；投機活動并非基于對外匯的實際需求，而是想通過匯率漲落賺取差額利潤；投機收益大小決定于本身預(yù)期的正確程度。 一、外匯投機定義 由于買賣即期外匯投機者必須持有外匯資金，交易規(guī)模大小就視這個資金多寡而定。故大部分投機者是通過買賣遠期外匯。 期匯投機只需繳納少量保證金，無需付現(xiàn)匯，到期軋抵，計算盈虧，因此；不必持有巨額資金就可進行交易。也由于期匯買賣僅憑一份合同就可辦理，因此，期匯投機較容易，成交額也較大，但風(fēng)險也較高。二、外匯投機的形式： 、賣空(sellshort)或稱“空頭”(bear)：當(dāng)投機者預(yù)期某種外幣將貶值時，就在外匯市場趁該貨幣價格相對較高時先行預(yù)約賣出，到期如果該貨幣價格真的下跌，投機者就可按下跌的匯率買進該貨幣現(xiàn)匯，賺取差價利潤。該投機方式的特點就是以預(yù)約的形式進行交易，賣出時自己手邊實際并無外匯，也因