第02-3章證券估價修改

1、第三節(jié) 證券估價學習內(nèi)容u債券估價債券估價u股票估價股票估價2債券估價概述債券估價概述1、投資特點： 債權(quán)性投資、風險較小、收益較穩(wěn)定、債權(quán)性投資、風險較小、收益較穩(wěn)定、 價格波動性較小。價格波動性較小。2、債券分類 政府債券、金融債券、公司債券。政府債券、金融債券、公司債券。債券估價概述3、基本要素：5為什么持有債券？ 未來帶來現(xiàn)金流入6持有債券的未來現(xiàn)金流入有哪些？ 利息和歸還的本金債券價值7持有債券的未來現(xiàn)金流入有哪些？債券的價值是按投資者要求的收益率計算的其未來現(xiàn)金流（利息和本金）的現(xiàn)值之和。債券估值分期付息，到期還本例例1：某公司擬購入某公司擬購入20132013年年2 2月月1 1

2、日發(fā)行的面額日發(fā)行的面額1000010000元，票面利率元，票面利率8%8%的的5 5年期債券一張，該債年期債券一張，該債券每年計算并支付利息一次，到期還本，若市券每年計算并支付利息一次，到期還本，若市場利率為場利率為8%8%則該債券的價值為：則該債券的價值為：P=800P=800PVIFAPVIFA8%,58%,5+10000+10000PVIFPVIF8%,58%,5 =800 =8003.9927+100003.9927+100000.68060.6806 =10000( =10000(元元) )例例2：某公司擬購入：某公司擬購入2013年年2月月1日發(fā)行的面額日發(fā)行的面額10000元，

3、票面利率元，票面利率8%的的5年期債券一張，該年期債券一張，該債券每年計算并支付利息一次，到期還本，若債券每年計算并支付利息一次，到期還本，若市場利率為市場利率為10%則該債券的價值為：則該債券的價值為： P=800P=800PVIFAPVIFA10%,510%,5+10000+10000PVIFPVIF10%,510%,5 =800 =8003.7908+ 100003.7908+ 100000.62090.6209 =9241.64( =9241.64(元元) )結(jié)論：結(jié)論：市場利率等于票面利率時，債券價值等于債券面值市場利率等于票面利率時，債券價值等于債券面值 市場利率小于票面利率時，債

4、券價值高于債券面值市場利率小于票面利率時，債券價值高于債券面值市場利率大于票面利率時，債券價值低于債券面值市場利率大于票面利率時，債券價值低于債券面值債券估值到期一次還本付息（單利）例例3：某公司擬購買另一家公司發(fā)行的例隨本：某公司擬購買另一家公司發(fā)行的例隨本清的公司債券，該債券的面值為清的公司債券，該債券的面值為1000元，期限元，期限5年，票面利率為年，票面利率為10%，不計復利。如果當前，不計復利。如果當前市場利率為市場利率為8%，則該債券價格估計為多少？，則該債券價格估計為多少？PVIFnrniFFP,*)*(5 .1021681. 0*)5*%10*10001000(債券估值到期按面

5、值償還（貼現(xiàn)債券）例例4：某公司債券的面值為：某公司債券的面值為1000元，期限元，期限5年，年，以折價方式發(fā)行，期內(nèi)不計利息。到期按面值以折價方式發(fā)行，期內(nèi)不計利息。到期按面值償還。如果當前市場利率為償還。如果當前市場利率為8%，則該債券價，則該債券價格估計為多少？格估計為多少？PVIFnrFP,*681681. 0*1000練習：練習：課后P55頁第8題答案：P=1000*12%*PVIFA 15%，5 +1000* PVIF 15%，5 =120*3.352+1000*0.497=899.24（元）思考：假設(shè)債券未到期時將其轉(zhuǎn)讓，其債券價值如何計算？練習：練習：某公司在2008年1月1日

6、平價發(fā)行新債券，每張面值為1000元，票面利率為10%，5年到期，每年12月31日付息。（計算過程中至少保留小數(shù)點后4位，計算結(jié)果保留小數(shù)點后2位）（1）持有至2013年1月1日的到期收益率是多少？（2）假定2012年1月1日的市場利率下降到5%，那么此時債券的價 值是多少？（3）假定2012年1月1日的市價為800元，此時購買該債券的到期 收益率是多少？（4）假定2010年1月1日的市場利率為9%，債券市價為1200元， 你是否購買該債券？（1）債券到期收益率是指購進債券后，一直持有該債券至到期日可獲取的收益率。平價購入，到期收益率與票面利率相同，即為10%。（2）P=1000*10%*PV

7、IF 5%，1 +1000* PVIF 5%，1 =1047.62（元）（3）800= P=1000*10%*PVIF r，1 +1000* PVIF r，1 r=37.5%（4） P=1000*10%*PVIFA 9%，3 +1000* PVIF 9%，3 =1002.5313+10000.7722=1025.33（元） 因PV小于市價（1200元），故不應購買。股票估價概述股票估價概述1、投資特點： 股權(quán)性投資、投資風險較大、收益不穩(wěn)定、股權(quán)性投資、投資風險較大、收益不穩(wěn)定、 價格波動性較大。價格波動性較大。2、股票分類 普通股普通股vsvs優(yōu)先股優(yōu)先股。18為什么持有股票？ 未來帶來現(xiàn)金

8、流入19持有股票的未來現(xiàn)金流入有哪些？ 股利和賣出的售價20持有債券的未來現(xiàn)金流入有哪些？股票的價值是按投資者要求的收益率計算的其未來現(xiàn)金流（股利和賣出的售價）的現(xiàn)值之和。股票估值短期持有，準備出售例例1：設(shè)想你正在考慮購買一股股票，你計劃：設(shè)想你正在考慮購買一股股票，你計劃在在一年后將其賣掉一年后將其賣掉。你預計那時股票價格為。你預計那時股票價格為70元，并且股票在年末支付元，并且股票在年末支付10元股利。假設(shè)你要元股利。假設(shè)你要求在你的投資上至少獲得求在你的投資上至少獲得25%的回報，那么你的回報，那么你將為此支付的最高價格是多少？將為此支付的最高價格是多少？64%25170%25110P

9、固定股利政策股利穩(wěn)定不變的股票估價模型股利穩(wěn)定不變的股票估價模型永續(xù)年金永續(xù)年金例例2：某公司股票每年分配股利：某公司股票每年分配股利2元，市元，市場平均報酬率為場平均報酬率為20%。則該公司的股票。則該公司的股票價值為：價值為：KDP010%202KDP固定增長股利政策股利固定增長股票的估值模型股利固定增長股票的估值模型gKgDgKDP101例例3：喬丹成長公司下期的股利將是每股：喬丹成長公司下期的股利將是每股4元，元，投資者對喬丹這樣的公司要求的回報率是投資者對喬丹這樣的公司要求的回報率是16%。喬丹公司的股利每年增長喬丹公司的股利每年增長6%。根據(jù)股利增長。根據(jù)股利增長模型，今天喬丹公司

10、的股票價格是多少？模型，今天喬丹公司的股票價格是多少？40%6%1641gKDP練習：1、某公司股票去年每股股利1元，無風險報酬率為5%，證券市場的平均收益率為12%，該公司股票系數(shù)為0.8要求：1、假設(shè)甲公司股票在未來時間里股利保持不變，當時股票的市價為15元/股，該投資者是否應該購買； 2、假設(shè)甲公司股票股利固定增長，增長率為3%，則該股票的價值為多少？答案：1、K=5%+0.8*(12%-5%)=10.6%， P=D/K=1/10.6%=9.4 9.4小于小于15，所以不予購買，所以不予購買 2、P=1*(1+3%)/(10.6%-3%)=13.55元元練習：2.某上市公司在2010年、

11、2011年和2012年的2月5日每股派發(fā)現(xiàn)金股利0.3元、0.5元和0.75元。無風險報酬率為4%，該股票的貝塔值為1，股票市場的平均收益率為10%。要求：（1）假設(shè)某投資者計劃在2009年2月6日購入該股票進行投資，并于2012年2月6日以每股5.25元的價格將股票全部出售，計算當股票價格低于多少時投資者可以購買。（2）假設(shè)某投資者計劃在2009年2月6日投資500萬元購入該股票100萬股進行投資，并于2012年2月6日以每股5.25元的價格將股票全部出售，計算該項投資的持有期收益率。答案：（1）股票的必要報酬率）股票的必要報酬率 K=4%+1（10%-4%）=10%股票的價值股票的價值P=0.3（P/F，10%，1）+0.5（P/F，10%，2）+（0.75+5.25）（P/F，10%，3）=0.30.9091+0.50.8264+60.7513=0.2727+0.4132+4.5078=5.19（元）（元）所以，當股票價格低于所以，當股票價格低于5.19元投資者可以購買。元投資者可以購買。答案：（2）NPV=0.3（P/F，i，1）+0.5（P/F，i，2）+（0.75+5.25）（P/F，i，3）