公司理財(cái)教材習(xí)題答案

1、公司理財(cái)教材習(xí)題答案目 錄第一章 現(xiàn)代公司制度1第二章 財(cái)務(wù)報(bào)表分析3第三章 價(jià)值衡量4第四章 風(fēng)險(xiǎn)衡量8第五章 公司資本成本12第六章 凈現(xiàn)值法15第七章 資本預(yù)算法則16第八章 企業(yè)的長期融資渠道18第九章 資本市場有效性理論及其實(shí)證分析20第十章 資本結(jié)構(gòu)22第十一章 決定債務(wù)水平的因素25第十二章 股利的基本知識27第十三章 決定股利政策的因素28第十四章 長期財(cái)務(wù)計(jì)劃30第十五章 短期財(cái)務(wù)計(jì)劃31第十六章 兼并收購的理論32第十七章 兼并收購的實(shí)踐34第一章 現(xiàn)代公司制度【思考與練習(xí)】一、名詞解釋合伙制企業(yè)：合伙企業(yè)是依法設(shè)立，由各合伙人訂立合伙協(xié)議，共同出資，合伙經(jīng)營，共享收益，共

2、擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，并對合伙企業(yè)債務(wù)承擔(dān)無限連帶責(zé)任的營利組織。公司制企業(yè)：公司是依據(jù)一國公司法組建的、具有法人地位的、以盈利為目的的企業(yè)組織形式。股份：股份是依法設(shè)立，其全部股本分為等額股份，股東以其所持股份為限對公司承擔(dān)責(zé)任，公司以其全部資產(chǎn)對公司的債務(wù)承擔(dān)責(zé)任的企業(yè)法人。委托代理理論：代理理論主要涉及企業(yè)資源的提供者與資源的使用者之間的契約關(guān)系。公司治理：是指所有者，主要是股東對經(jīng)營者的一種監(jiān)督與制衡機(jī)制。即通過一種制度安排，來合理地配置所有者與經(jīng)營者之間的權(quán)利與責(zé)任關(guān)系。 二、問答題1.從法律角度，公司分為哪幾類？各有什么特征？(一)個人所有制企業(yè) 這種企業(yè)即指一個人擁有并獨(dú)立經(jīng)營的企業(yè)，是最早、

3、最簡單的企業(yè)形式。其優(yōu)點(diǎn)是成本很低、一般只需交納個人所得稅。但其缺點(diǎn)也很突出，如規(guī)模較小、難以進(jìn)行大規(guī)模的投資活動，企業(yè)主對企業(yè)債務(wù)負(fù)有無限責(zé)任，在企業(yè)破產(chǎn)時(shí)，業(yè)主要用個人資產(chǎn)償還債務(wù)等。 (二)合伙制企業(yè)是由兩個以上出資和聯(lián)合經(jīng)營的企業(yè)。合伙人按出資額共享利益，共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。優(yōu)點(diǎn)：創(chuàng)建容易，成本較低。缺點(diǎn)：與個體企業(yè)類似，籌資難，無限債務(wù)，有限壽命，難轉(zhuǎn)移所有權(quán)。 (三)公司制企業(yè)公司是依據(jù)一國公司法組建的、具有法人地位的、以盈利為目的的企業(yè)組織形式。優(yōu)越性：責(zé)任有限；易于聚集資本；所有權(quán)具有流動性；無限生命的可能性；專業(yè)經(jīng)營。局限性：雙重稅負(fù)：公司所得稅和個人所得稅；內(nèi)部人控制：內(nèi)部管理人員可

4、能為自身利益犧牲股東利益；信息披露：公司營業(yè)狀況必須向社會公開，保密性不強(qiáng)。2.對公司的統(tǒng)一認(rèn)識，是公司理財(cái)學(xué)迅速發(fā)展的基礎(chǔ)，請闡述公司理財(cái)學(xué)是如何從財(cái)務(wù)角度理解公司的。從財(cái)務(wù)角度來說，公司正在對固定資產(chǎn)、土地、人力資源進(jìn)行投資。投資所需的部分資金由公司股東投入，不足的部分則從公司外部借入，便形成了公司的債務(wù)。而在產(chǎn)品銷售之后，收回了資金，又開始考慮開發(fā)和經(jīng)營新的產(chǎn)品。在上述的簡單經(jīng)營過程當(dāng)中，公司的總經(jīng)理會面臨技術(shù)、資金、市場和社會關(guān)系等一系列問題，但對于公司理財(cái)學(xué)來說，技術(shù)、銷售、渠道、關(guān)系都是透明的，所有公司的經(jīng)營活動，只是反映成為資產(chǎn)、負(fù)債、所有者權(quán)益、收入、成本和現(xiàn)金流等指標(biāo)。這就是

5、公司理財(cái)學(xué)對公司的認(rèn)識，也就是公司理財(cái)學(xué)研究公司的基礎(chǔ)和出發(fā)點(diǎn)。3.關(guān)于公司的目標(biāo)主要有哪些觀點(diǎn)？公司理財(cái)學(xué)將哪種公司目標(biāo)理論作為基礎(chǔ)？(一)利潤最大化；(二)收入目標(biāo)最大化；(三) 市場份額最大化；(四)社會福利目標(biāo)；(五) 股東財(cái)富最大化。公司理財(cái)所要研究的各種財(cái)務(wù)決策，如投資、融資、股利等，都以使股東價(jià)值最大化為目標(biāo)。這種明確的目標(biāo)為公司理財(cái)理論提供了一條主線，圍繞這條主線，發(fā)展出了許多模型和理論，可以說股東價(jià)值最大化目標(biāo)成為公司理財(cái)理論大廈的基石之一。4.請舉例解釋公司中存在的委托代理關(guān)系。在股份制企業(yè)中，股東和債權(quán)人均把資金交給企業(yè)的經(jīng)理人員，由經(jīng)理人員代其管理，這便是所謂的委托代理

6、關(guān)系。(一)股東與管理者：代理問題很普遍地出現(xiàn)在股東與管理者之間。股東是委托人，管理者是代理人。在所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)分離之后，股東的目標(biāo)是使自身價(jià)值最大化，所以使用各種辦法希望管理者以最大的努力去實(shí)現(xiàn)其目標(biāo)。然而，管理者與股東的目標(biāo)可能并不一致，他們希望得到優(yōu)厚的報(bào)酬、滋潤的假期、豪華的辦公環(huán)境等等。(二)股東與債權(quán)人：股東(通過管理者)與債權(quán)人存在另一種代理關(guān)系。債權(quán)人將資金借給公司，目標(biāo)是到期獲得本金和利息；公司通過借款，增加運(yùn)營資金，取得更高收益。股東與債權(quán)人的目標(biāo)顯然是不一致的，而其利益沖突的根源，在于他們兩個群體對現(xiàn)金流量要求權(quán)的本質(zhì)差異。如果公司有足夠的收益，則債權(quán)人通過對現(xiàn)金流量的第

7、一要求權(quán)，可以取得固定數(shù)額的收入。股東對償還債務(wù)之后的剩余現(xiàn)金流量擁有要求權(quán)。但是，如果公司的現(xiàn)金流量不足以償還其債務(wù)時(shí)，公司有權(quán)宣布破產(chǎn)?？梢钥闯觯?dāng)公司運(yùn)營成功時(shí)，債權(quán)人不能分享收益的上升，但當(dāng)公司運(yùn)營失敗的時(shí)候，他們卻要承擔(dān)大部分成本。5.什么是公司治理？公司治理與公司理財(cái)學(xué)有哪些聯(lián)系？狹義的公司治理，是指所有者，主要是股東對經(jīng)營者的一種監(jiān)督與制衡機(jī)制。即通過一種制度安排，來合理地配置所有者與經(jīng)營者之間的權(quán)利與責(zé)任關(guān)系。公司治理的目標(biāo)是保證股東利益的最大化，防止經(jīng)營者對所有者利益的背離。其主要特點(diǎn)是通過股東大會、董事會、監(jiān)事會及管理層所構(gòu)成的公司治理結(jié)構(gòu)的內(nèi)部治理。廣義的公司治理則不局限

8、于股東對經(jīng)營者的制衡，而是涉及到廣泛的利害相關(guān)者，包括股東、債權(quán)人、供應(yīng)商、雇員、政府和社區(qū)等與公司有利害關(guān)系的集團(tuán)。公司治理是通過一套包括正式或非正式的、內(nèi)部的或外部的制度或機(jī)制來協(xié)調(diào)公司與所有利害相關(guān)者之間的利益關(guān)系，以保證公司決策的科學(xué)化，從而最終維護(hù)公司各方面的利益。衡量一個治理制度或治理結(jié)構(gòu)的標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)該是如何使公司最有效地運(yùn)行，如何保證各方面的公司參與人的利益得到維護(hù)和滿足。因?yàn)?，公司各方的利益都體現(xiàn)在公司實(shí)體之中，只有理順各方面的權(quán)責(zé)關(guān)系，才能保證公司的有效運(yùn)行，而公司有效運(yùn)行的前提是決策科學(xué)化。因此，公司治理的目的不是相互制衡，而是要設(shè)計(jì)保證公司科學(xué)決策的方式和途徑。這些決策有：投

9、資決策；融資決策；股利決策。第二章 財(cái)務(wù)報(bào)表分析【思考與練習(xí)】一 名詞解釋1 財(cái)務(wù)報(bào)表：財(cái)務(wù)報(bào)表是經(jīng)過整理之后的反映企業(yè)經(jīng)營狀況的一系列表格和數(shù)據(jù)。2 資產(chǎn)負(fù)債表：資產(chǎn)負(fù)債表反映了在某一時(shí)刻企業(yè)所擁有的所有資產(chǎn)的組成狀況和來源結(jié)構(gòu)。3 利潤表：也稱損益表，是一定時(shí)期內(nèi)經(jīng)營成果的反映，是關(guān)于收入和費(fèi)用的財(cái)務(wù)報(bào)表。利潤表是一個動態(tài)報(bào)告，直接明了的揭示公司獲取利潤能力的大小，潛力以及經(jīng)營趨勢。4 現(xiàn)金流量表：現(xiàn)金流量表反映企業(yè)一定會計(jì)期間內(nèi)有關(guān)現(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)物的流入和流出的信息。5 資產(chǎn)：是指過去的交易，事項(xiàng)形成并由企業(yè)擁有或控制的資源，對該資源的預(yù)期會給企業(yè)帶來經(jīng)濟(jì)利益。6 負(fù)債：指過去的交易，事

10、項(xiàng)形成的現(xiàn)時(shí)義務(wù)，履行該義務(wù)預(yù)期會導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)利益流出企業(yè)。7 所有者權(quán)益：指所有者在企業(yè)資產(chǎn)中享有的經(jīng)濟(jì)利益，其金額為資產(chǎn)減負(fù)債后的余額。8 股東權(quán)益：表示除去所有債務(wù)后公司的凈值，它反映了全體股東所擁有的資產(chǎn)凈值的情況。9 流動比率：是流動資產(chǎn)除以流動負(fù)債的比值。10 速度比率：是從流動資產(chǎn)中扣除存貨部分，再除以流動負(fù)債的比值。11 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率：是銷售收入與平均資產(chǎn)總額的比率。12 資產(chǎn)收益率：是企業(yè)凈利潤與平均資產(chǎn)總額的百分比。二 簡答題1 簡述公司理財(cái)決策與 財(cái)務(wù)報(bào)表分析的關(guān)系。答：公司理睬方面的專業(yè)人士對公司的研究，在很大程度上要依靠公司財(cái)務(wù)報(bào)表所提供的數(shù)據(jù)，公司理財(cái)策略與公司的財(cái)務(wù)狀

11、況是密不可分的，財(cái)務(wù)報(bào)表分析是深入的了解公司的經(jīng)營狀況的主要手段。2 財(cái)務(wù)報(bào)表分析所提供的數(shù)據(jù)是否能夠?yàn)楣纠碡?cái)決策提供完全準(zhǔn)確的信息？為什麼？答：不能。財(cái)務(wù)報(bào)表分析的基礎(chǔ)是財(cái)務(wù)報(bào)表提供的數(shù)據(jù)，而財(cái)務(wù)報(bào)表卻是會計(jì)體系的產(chǎn)物，企業(yè)的會計(jì)體系往往因?yàn)槎喾N原因，又無法完全反映企業(yè)的真實(shí)情況。（1） 會計(jì)假設(shè)的存在決定了會計(jì)對企業(yè)經(jīng)營狀況的反映能力以及可以提供的信息的限制。（2） 會計(jì)信息因?yàn)槿藶榈亩喾N原因，可能無法真實(shí)的反映企業(yè)實(shí)際經(jīng)營情況。（3） 財(cái)務(wù)報(bào)表在很大程度上反映了企業(yè)運(yùn)作的財(cái)務(wù)情況，但也有很多信息被財(cái)務(wù)報(bào)表忽略了。3 公司的經(jīng)營活動如何影響資產(chǎn)負(fù)債表的變化？答：企業(yè)滿足經(jīng)營意外支付，投資

12、剩余；促進(jìn)銷售，應(yīng)收賬款投資；保證銷售或生產(chǎn)連續(xù)性，存貨投資；控制子公司經(jīng)營，對外長期投資；經(jīng)營的基本條件，對內(nèi)產(chǎn)期投資；銀行信用籌資，短期借款；商業(yè)信用籌資，應(yīng)付賬款；長期負(fù)債籌資，長期負(fù)債；權(quán)益籌資，股本；內(nèi)部籌資，未分配利潤。4 公司的經(jīng)營活動是如何反映在公司的利潤表上的？答：我國的利潤表采用多步式格式，分為主營業(yè)務(wù)收入，主營業(yè)務(wù)利潤，營業(yè)利潤，利潤總額和凈利潤五個步驟分步反映凈利潤的形成過程。利潤表由三個主要部分構(gòu)成：第一部分營業(yè)收入；第二部分是與營業(yè)收入相關(guān)的生產(chǎn)想費(fèi)用，銷售費(fèi)用和其他費(fèi)用；第三部分是利潤。5 現(xiàn)金流量表的數(shù)據(jù)與公司的經(jīng)營活動有哪些關(guān)系？答： 現(xiàn)金流量表項(xiàng)目 企業(yè)的基

13、本活動 經(jīng)營現(xiàn)金流入 經(jīng)營現(xiàn)金流出 經(jīng)營活動：會計(jì)期間經(jīng)營活動現(xiàn)金流量 經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額 投資現(xiàn)金流入投資現(xiàn)金流出 投資活動：會計(jì)期間投資活動現(xiàn)金流量投資現(xiàn)金流量凈額籌資現(xiàn)金流入籌資現(xiàn)金流出 籌資活動：會計(jì)期間籌資活動現(xiàn)金流量籌資現(xiàn)金流量凈額三 計(jì)算題1 流動比率=流動資產(chǎn)/流動負(fù)債=7018230.76/5830712.49=1.20372 速動比率=（流動資產(chǎn)-存貨）/流動負(fù)債=（7018230.76-354261.3）/5830712.49=1.19763 存貨周轉(zhuǎn)率=銷貨成本/平均存貨=108312.7/804251.3=0.13474 主營業(yè)務(wù)收入增長率=（本期主營業(yè)務(wù)收入-上期主營

14、業(yè)務(wù)收入）/上期主營業(yè)務(wù)收入=（801327.12-649976.34）/649976.34=0.23295 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入/（年初資產(chǎn)總額+年末資產(chǎn)總額）*2=764413/（6830472+7129431.14）*2=0.10956 銷售毛利率=（銷售收入-銷售成本）/銷售收入*100%=（764412-217456.76）/764413*100%=71.55%7 資產(chǎn)收益率=凈利潤/（期初資產(chǎn)總額+期末資產(chǎn)總額）*2=389517/（683047.2+7129431.14）*2=0.0997 第三章 價(jià)值衡量【思考與練習(xí)】一、 時(shí)間解釋時(shí)間價(jià)值：是指貨幣在不同的時(shí)點(diǎn)上具有不同的價(jià)

15、值。單利：是只計(jì)算本金所帶來的利息，而不考慮利息再產(chǎn)生的利息。復(fù)利：所謂復(fù)利即本能生利，利息在下期也轉(zhuǎn)作本金并與原來的本金一起再計(jì)算利息，如此隨計(jì)息期數(shù)不斷下推，即通常所說的“利滾利”。年金：是指一定期間內(nèi)每期相等金額的收付款項(xiàng)?，F(xiàn)值：又稱本金，是指資金現(xiàn)在的價(jià)值。終值：又稱本利和，是指資金經(jīng)過若干時(shí)期后包括本金和時(shí)間價(jià)值在內(nèi)的未來價(jià)值。永續(xù)年金：永續(xù)年金是指無限期發(fā)生的等額系列收付款項(xiàng)。有價(jià)證券：主要是指對某種有價(jià)物具有一定權(quán)利的證明書或憑證。債券：是指債務(wù)人為籌措資金，依照合法手續(xù)向社會發(fā)行，承諾按照規(guī)定的利率和日期支付利息，并在特定的日期償還本金的債權(quán)憑證。永久性債券：是指沒有到期日，也

16、沒有最后支付日，債券投資人可以定期地、持續(xù)地獲得固定收益的債券。零息債券：又稱貼現(xiàn)債券，是一種以低于面值的貼現(xiàn)形式發(fā)行，到期按債券面值償還的債券。附息債券：又稱固定利率債券或直接債券，是指事先確定息票率，定期（如每半年或一年）按票面金額計(jì)算并支付一次利息的債券。股票：是一種有價(jià)證券，是股份公開發(fā)行的用以證明股東擁有公司股份的權(quán)力憑證。優(yōu)先股：優(yōu)先股是公司在籌集資金時(shí)，給予投資者某些優(yōu)先權(quán)的股票，這種優(yōu)先權(quán)主要表現(xiàn)在兩個方面： 優(yōu)先股有固定的股息，不隨公司業(yè)績好壞而波動，并可以先于普通股股東領(lǐng)取股息； 當(dāng)公司破產(chǎn)進(jìn)行財(cái)產(chǎn)清算時(shí)，優(yōu)先股股東對公司剩余財(cái)產(chǎn)有先干普通股股東的要求權(quán)。但優(yōu)先股一般不參加

17、公司的紅利分配，持股人亦無表決權(quán)，不能借助表決權(quán)參加公司的經(jīng)營管理。期限溢價(jià)：由于債券期限上的不同所導(dǎo)致的投資收益率的差別稱為期限溢價(jià)。必要報(bào)酬率：是指準(zhǔn)確反映期望未來現(xiàn)金流量風(fēng)險(xiǎn)的報(bào)酬。我們也可以將其稱為人們愿意進(jìn)行投資（購買資產(chǎn)）所必須賺得的最低報(bào)酬率。對于平價(jià)發(fā)行分期付息的債券而言，票面利率必要報(bào)酬率名義利率名義必要報(bào)酬率。二、 問答題1. 談?wù)勀銓r(shí)間價(jià)值的理解。答：定義：貨幣時(shí)間價(jià)值是指貨幣經(jīng)歷一定時(shí)間的投資和再投資所增加的價(jià)值，也稱為資金時(shí)間價(jià)值。 在理解貨幣時(shí)間價(jià)值時(shí)要注意把握以下的要點(diǎn)： （1）貨幣時(shí)間價(jià)值是指"增量"，一般以增值率表示； （2）必須投入生產(chǎn)

18、經(jīng)營過程才會增值； （3）需要持續(xù)或多或少的時(shí)間才會增值； （4）貨幣總量在循環(huán)和周轉(zhuǎn)中按幾何級數(shù)增長，即需按復(fù)利計(jì)算。 計(jì)算貨幣時(shí)間價(jià)值的作用 不同時(shí)間單位貨幣的價(jià)值不相等，所以，不同時(shí)點(diǎn)上的貨幣收支不宜直接比較，必須將它們換算到相同的時(shí)點(diǎn)上，才能進(jìn)行大小的比較和有關(guān)計(jì)算。 貨幣時(shí)間價(jià)值的處置 由于貨幣隨時(shí)間的增長過程與利息的增值過程在數(shù)學(xué)上相似，因此，在換算時(shí)廣泛使用計(jì)算利息的方法，即按復(fù)利的方法進(jìn)行折算。2. 試比較單利和復(fù)利在計(jì)算上的異同。答：所謂單利是只計(jì)算本金所帶來的利息，而不考慮利息再產(chǎn)生的利息。單利終值，即指一定時(shí)期以后的本利和?，F(xiàn)在的1 元錢，年利率為10%，從第1 年到第3

19、 年各年年末的終值可計(jì)算如下：1 元1 年后的終值1×（1+10%×1）=1.1（元）1 元2 年后的終值1×（1+10%×2）1.2（元）1 元3 年后的終值l×（1+10%×3）1.3（元）因此，可推算出單利終值的一般計(jì)算公式為：Vn=Vo×(1+i×n)式中，Vo現(xiàn)值，即第1 年初的價(jià)值；Vn終值，即第n 年末的價(jià)值；i利率；n計(jì)息期數(shù)。單利現(xiàn)值，是指未來的一筆資金其現(xiàn)在的價(jià)值，即由終值倒求現(xiàn)值，一般稱之貼現(xiàn)或折現(xiàn)，所使用的利率為折現(xiàn)率。單利現(xiàn)值的一般計(jì)算公式為：Vo=Vn×= ´所謂復(fù)利

20、即本能生利，利息在下期也轉(zhuǎn)作本金并與原來的本金一起再計(jì)算利息，如此隨計(jì)息期數(shù)不斷下推，即通常所說的“利滾利”。復(fù)利終值，即是在“利滾利”基礎(chǔ)上計(jì)算的現(xiàn)在的一筆收付款項(xiàng)未來的本利和。復(fù)利終值的一般計(jì)算公式為：Vn=Vo×(1+i)n式中，Vo現(xiàn)值，即第1 年初的價(jià)值；Vn終值，即第n 年末的價(jià)值；i利率；n計(jì)息期數(shù)。復(fù)利現(xiàn)值，是指未來發(fā)生的一筆收付款項(xiàng)其現(xiàn)在的價(jià)值。具體地說，就是將未來的一筆收付款項(xiàng)按適當(dāng)?shù)恼郜F(xiàn)率進(jìn)行折現(xiàn)而計(jì)算出的現(xiàn)在的價(jià)值。復(fù)利現(xiàn)值的一般計(jì)算公式為：Vo=Vn×3. 試述你對期限結(jié)構(gòu)理論的理解。答：由于不同的期限存在不同的利率水平，稱之為利率的期限結(jié)構(gòu)。利率

21、的期限結(jié)構(gòu)理論就是試圖解釋理論利率的期限結(jié)構(gòu)存在的原因，是由何種市場力量來決定期限結(jié)構(gòu)的變化。在描述利率的期限結(jié)構(gòu)理論方面，引入收益率曲線的概念。所謂收益率曲線是根據(jù)在其他方面相同，惟獨(dú)期限不同的債券的收益率所繪制的曲線。收益率曲線的形狀主要有向上傾斜、平緩和向下傾斜三種情況，基本反映了利率期限結(jié)構(gòu)的三種類型?，F(xiàn)實(shí)生活中，通常期限結(jié)構(gòu)是向上傾斜的，長期利率水平要高于短期利率水平，并且利率水平隨期限的延長而提高。收益率曲線有時(shí)也會呈水平或向下傾斜。偶爾期限結(jié)構(gòu)呈峰狀形態(tài)，表明此時(shí)的中期利率水平最高。 4.試述時(shí)間價(jià)值計(jì)算在股票估價(jià)上的局限性。答：所謂貨幣時(shí)間價(jià)值是指貨幣在不同時(shí)點(diǎn)上有不同的價(jià)值，

22、影響時(shí)間價(jià)值的主要因素是作為貼現(xiàn)率的利率的確定，利率作為資金市場的均衡價(jià)格是由資金供求決定的。時(shí)間價(jià)值在債券和股票等有價(jià)證券的估價(jià)上具有重要的作用。債券運(yùn)用時(shí)間價(jià)值原理得出的估價(jià)模型要比股票得出的估價(jià)模型具有更切合實(shí)際的意義。因?yàn)閭梢愿鶕?jù)未來確定的利息收入采用適當(dāng)?shù)恼郜F(xiàn)率計(jì)算的現(xiàn)值作為債券的價(jià)格，但是由于股票未來的現(xiàn)金流量不易確定，因而通過時(shí)間價(jià)值計(jì)算對股票進(jìn)行估價(jià)與未來股票的實(shí)際價(jià)格有一定的差距，局限性相對來說比較明顯。5.談?wù)勀銓衫鲩L率g的理解。答：由 下一年盈利本年盈利本年留存收益×本年留存收益回報(bào)率 得到：其中，設(shè)g為盈利增長率；稱為留存比率。因此上式可變?yōu)椋?g1留

23、存比率×留存比率收益率即g留存比率×留存收益回報(bào)率在上述假設(shè)條件下，股利增長率式留存比率與留存收益回報(bào)率的乘積。三、計(jì)算分析題1.現(xiàn)有本金2000元，年利率為8%，每年計(jì)息一次，到期一次還本付息，則第5年年末的本利和是多少？解： V52000×(1+8%)5=2938.6562(元)2.假設(shè)企業(yè)按10%的年利率取得貸款100000元，要求在6年內(nèi)每年年末等額償還，則每年的償付金相應(yīng)為多少元？解：已知Vo100000，i10，n=6100000=A×t=4.7907A所以A20873.7763（元）3.有一項(xiàng)現(xiàn)金，前3年無流入，后5年每年年末流入500萬元

24、，年利率為10%，其現(xiàn)值為多少？解：Vo500×t+3=1423.9764（萬元）4.某公司優(yōu)先股每年可分得股息0.5元，要想獲得每年8%的收益，股票的價(jià)格最高為 多少時(shí)才值得購買？解：P0.5×1/8%6.25（元）即當(dāng)股價(jià)為6.25元時(shí)值得購買。 5.某公司擬于2002年4月1日購買一張面額1000元的債券，其票面利率為12%，每年4月1日計(jì)算并支付一次利息，并于5年后的3月31日到期。市場利率為10%，債券的市價(jià)為1080元，問是否值得購買該債券？解：Pt1000/(1+10%)51075.784所以P小于1080元，不值得購買。6.某債券面值1000元，期限10年，

25、票面利率為10%，市場利率為8%，到期一次還本付息，如在發(fā)行時(shí)購買，多高的價(jià)格是可接受的？解：P1000(110)10/(18%)101201.3989（元）7.某公司必要報(bào)酬率為15%，第一年支付的股利為2元，股利的年增長率為11%，則股票的理論價(jià)格為多少？解：P2/(15%11%)50(元)8.某公司目前普通股的每股股利為1.8元，公司預(yù)期以后的4年股利將以20%的比率增長，再往后則以8%的比率增長，投資者要求的報(bào)酬率為16%，請計(jì)算該普通股的每股理論價(jià)值。解：已知Do1.8 g120，g28%，r16，m4 Dm+1D51.8(1+20%)4×(1+8)4.0311P35.67

26、27（元）9.某公司的普通股基年股利3元，估計(jì)股利年增長率為8%，期望收益率為15%，打算3年以后轉(zhuǎn)讓出去，估計(jì)轉(zhuǎn)讓價(jià)格為20元，試計(jì)算該普通股的理論價(jià)格。解：P20.5097（元）第四章 風(fēng)險(xiǎn)衡量【思考與練習(xí)】一 名詞解釋1風(fēng)險(xiǎn)：是預(yù)期收益的不確定性。2系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)：又稱市場風(fēng)險(xiǎn)，是通過一定的投資組合難以分散、化解和消除的那部分風(fēng)險(xiǎn)。3非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)：是通過一定投資組合可以分散、化解和消除的那部分風(fēng)險(xiǎn)。4資產(chǎn)組合理論：是從投資者的資產(chǎn)選擇為出發(fā)點(diǎn)，指出投資的風(fēng)險(xiǎn)和收益的權(quán)衡，并從理論上推導(dǎo)出最優(yōu)的投資組合。5資本資產(chǎn)定價(jià)模型：簡稱CAPM，研究投資組合的期望報(bào)酬率與組合的風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系，其基本表

27、達(dá)式：，根據(jù)該模型可以推導(dǎo)出投資組合風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率的計(jì)算公式為：6貝塔系數(shù)：是一個衡量某資產(chǎn)或資產(chǎn)組合的報(bào)酬率隨著市場組合的報(bào)酬率變化而有規(guī)則地變化的程度，是一個標(biāo)準(zhǔn)化后的度量單個資產(chǎn)對市場組合方差貢獻(xiàn)的指標(biāo)。7套利定價(jià)理論：套利就是在不增加投資、不增加風(fēng)險(xiǎn)的情況下，利用證券不同的價(jià)格，通過改變投資組合來賺取利潤的行為。二 問答題1答：（1）風(fēng)險(xiǎn)分為系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。 （2）其中，非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是能夠通過一定的資產(chǎn)組合消除，是可以回避的；系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)又稱為市場風(fēng)險(xiǎn)，通過投資組合并不能消除，是市場所固有的。2答：有效投資組合（efficient portfolio）即在風(fēng)險(xiǎn)相同情況下，期望收益率最高

28、；或在期望收益率相同情況下，風(fēng)險(xiǎn)最小的投資組合。3答：資本市場線(Capital Market Line): 投資者將所有的資產(chǎn)在無風(fēng)險(xiǎn)證券（如國庫券）和市場上所有風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的有效組合M之間進(jìn)行分配，那么他就獲得了一個新的資產(chǎn)組合,其預(yù)期收益率為： 證券市場線（SML）：橫軸用代表證券風(fēng)險(xiǎn)，縱軸用期望收益率，得到一條斜率為市場組合風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的直線。證券市場線體現(xiàn)了資本市場達(dá)到均衡時(shí)，不提寶貴風(fēng)險(xiǎn)的證券的必要的收益率。4答：CAPM中的值相對于整個市場組合而言，而APT中值相對于某個市場指數(shù)而言，但在實(shí)際操作中由于我們不能確切知道市場組合構(gòu)成，所以一般應(yīng)用市場指數(shù)來代替，因此可用后者來代替CAMP中

29、的。 此外，CAPM中的是預(yù)期值，因此只能用過去樣本期內(nèi)的值當(dāng)預(yù)測值使用，這樣就會產(chǎn)生一定的誤差了。三 計(jì)算題1解:xyz=0.2×15%+0.5×10%+0.2×(-10%)+0.1×(-20%)= 4% Var()=0.2×(15%-4%)2+0.5×(10%-4%)2+0.2×(-10%-4%)2+0.1×(-20%-4%)2=0.0139=1.39% =0.11789826111.79%2解：Cov(Ra,Rb)=ab×a×b=-12%×20%=-0.024=-2.4% (1)

30、 Wa+Wb=1 Vp=Wa2a2+Wb2b2+2WaWb Cov(Ra,Rb) =9Wa2-30WaWb+25Wb2 =3Wa-5Wb 2 令Vp=0 則3Wa=5Wb 又Wa+Wb=1 得：Wa= Wb= =×8%+×13%=9.875% （2） 答案同（1） （3） 有套利機(jī)會。 -Rf=9.875%-7.5%=2.375%3解：=12% Rf=4% =20% 4解：=25% =15% a=1.5 b=0.9=Rf+a×(Rm-Rf)= Rf+b×(Rm-Rf) 得： Rm=16.67% Rf=05解： =Rf+a×(Rm-Rf)=5%+

31、1.7×（15%-5%）=22% = Rf+b×(Rm-Rf)=5%+1.2×（15%-5%）=17% =Rf+c×(Rm-Rf)=5%+0.8×（15%-5%）=13%故：=Wa×+Wb×+Wc×=17.7% = Rf+p×(Rm-Rf)= 17.7%=5%+p×(15%-5%) p=1.276.解：（1） -Rf=1.8×4%+0.5×10%=12.2% - Rf=-1.0×4%+1.5×10%=11% -Rf=1.5×4%+1.0×

32、;10%=16%（2） 1m=200%×1.8+(-1.0) ×150%+1.5×(-250%)=-1.652m=2×0.5+1.5×1.5+1.0×(-2.5)=0.75- Rf=-1.65×4%+0.75×10%=0.9%(3) W1+W2+W3=10.5W1+1.5W2+W3=0 令W1=0.2 則1.5W2+W3=-0.1 W2+W3=0.8l 投資200元買股票A，出售1800元股票B，2600元買股票C:W2=-1.8W3=2.61=0.2×1.8+(-1.8)×(-1.0)+2.6

33、×1.5=4.742=0.2×0.5+(-1.8)×1.5+2.6×1=0 故：- Rf=6.06×4%+0×10%=24.24%l 投資800元買股票A，出售1200元股票B，1400元買股票C:W2=-1.2W3=1.4 1=0.8×1.8+(-1.2)×(-1.0)+1.4×1.5=4.742=0.8×0.5+(-1.2)×1.5+1.4×1=0 故：- Rf=4.74×4%+0×10%=18.96%第五章 公司資本成本一、名詞解釋資本成本：資本成本

34、就是投資者將資本投入其他任何有類似風(fēng)險(xiǎn)的項(xiàng)目、資產(chǎn)或公司的時(shí)候預(yù)期的資本回報(bào)率。加權(quán)平均資本成本：加權(quán)平均資本成本是以各種資本占全部資本的比重為權(quán)數(shù)，對各種資本的成本進(jìn)行加權(quán)平均計(jì)算出來的。經(jīng)營杠桿：經(jīng)營杠桿是息稅前利潤變動與銷售收入變動之比，它主要受固定成本和變動成本的影響。財(cái)務(wù)杠桿：財(cái)務(wù)杠桿是稅后利潤變動與息稅前利潤變動之比，它主要受利息費(fèi)用的影響。市場風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬：市場風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬反映了投資者因持有股票冒風(fēng)險(xiǎn)而得到的額外報(bào)酬。無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率：通常將長期國債利率視為無風(fēng)險(xiǎn)利率的最佳估計(jì)值，即無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率由純利率和通貨膨脹預(yù)期兩部分組成。二,問答題1如何理解資本成本的概念?答, 資本成本是基于投資者的

35、預(yù)期回報(bào),而不是歷史回報(bào). 資本成本是機(jī)會成本,它反映投資者在其他有相似風(fēng)險(xiǎn)的投資中的預(yù)期回報(bào).2如何理解加權(quán)平均資本成本的組成要素？答：（一）債務(wù)資本債務(wù)資本是公司支付給債務(wù)人的稅前回報(bào)率。它包括銀行借款成本、債券成本。（二）稅率公司的稅率對于加權(quán)平均資本成本的計(jì)算非常重要，因?yàn)橹Ц兜睦⑹强梢悦舛惖?。（三）?quán)重個別資本占全部資本的權(quán)重的計(jì)算方法可以分為賬面價(jià)值權(quán)數(shù)、市場價(jià)值權(quán)數(shù)和目標(biāo)價(jià)值權(quán)數(shù)。3如何理解資本成本的作用？答：（一）資本成本在公司籌資決策中的作用（1）資本成本是影響公司籌資總額的一個重要因素。（2）資本成本是選擇籌資渠道的依據(jù)。（3）資本成本是選擇籌資方式的標(biāo)準(zhǔn)。（4）資本成本

36、是確定最優(yōu)資金結(jié)構(gòu)所必須考慮的因素。（二）資本成本在投資決策中的作用（1）在利用凈現(xiàn)值指標(biāo)進(jìn)行決策時(shí)，常以資本成本作貼現(xiàn)率。（2）在利用內(nèi)部的收益率指標(biāo)進(jìn)行決策時(shí)，一般以資本成本作為基準(zhǔn)利率。4如何理解資本成本的影響因素？答：（一）經(jīng)濟(jì)環(huán)境經(jīng)濟(jì)環(huán)境決定了市場中資本的供給和需求，以及預(yù)期通貨膨脹的水平經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化的影響，反映在無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率上。（二）證券市場狀況證券市場狀況影響證券投資的風(fēng)險(xiǎn)，證券市場狀況包括證券市場流動性和價(jià)格波動程度。（三）公司的經(jīng)營和財(cái)務(wù)狀況公司的經(jīng)營和財(cái)務(wù)狀況，指經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的大小。（四）籌資規(guī)模公司的籌資規(guī)模大，資本成本較高。5如何利用資本資產(chǎn)定價(jià)模型估計(jì)普通股成本

37、？資本資產(chǎn)定價(jià)模型的公式為：這個公式表明，一項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，其預(yù)期回報(bào)應(yīng)等于無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的回報(bào)（Rf）加上風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬6如何理解無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率?答:通常認(rèn)為政府債券是無風(fēng)險(xiǎn)的,但是政府債券也不是完全無風(fēng)險(xiǎn)的,無風(fēng)險(xiǎn)利率由純利率和通貨膨脹預(yù)期兩個部分組成。純利率只是對投資的單純補(bǔ)償,通常以無通貨膨脹的利率表示.7如何理解市場風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬？答：市場風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬反映了投資者因持有股票冒風(fēng)險(xiǎn)而得到的額外報(bào)酬。這一額外報(bào)酬 應(yīng)當(dāng)基于預(yù)期的投資收益率確定，而不是平均的歷史收益率。根據(jù)長期股票平均收益率和政府債券收益率差額計(jì)算市場風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬，通常得出的結(jié)果在7%9%之間。8為何值會引起爭議？答：因?yàn)橛袔讉€因素的選擇會影響公司值的

38、準(zhǔn)確性（1）回報(bào)期的長短資本資產(chǎn)定價(jià)模型并沒有指定一個特殊時(shí)期作為衡量歷史回報(bào)之用，因此，在選擇回報(bào)期時(shí)沒有統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)。（2）數(shù)據(jù)量多少資本資產(chǎn)定價(jià)模型并沒有說采用多長的回報(bào)期來測量值合適。（3）代表整個市場的指數(shù)資本資產(chǎn)定價(jià)模型公式中的“市場”是指“全部市場投資組合”，包括所有的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，也包括人力資本。9如何利用套利定價(jià)模型估計(jì)普通股成本？答：套利定價(jià)模型的公式為:, 它假設(shè)股票投資者的預(yù)期收益為無風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)與風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬之和。10從普通股測算角度比較資本資產(chǎn)定價(jià)模型和套利定價(jià)模型？答：資本資產(chǎn)定價(jià)模型是一個預(yù)測模型，它是基于投資者預(yù)期發(fā)生的情況，而不是已經(jīng)發(fā)生的現(xiàn)實(shí)情況，因而。模型中的無風(fēng)險(xiǎn)利率

39、，市場風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬和值都只能根據(jù)股票市場投資者的行為來估計(jì)或推斷。在 這些因素的估算中存在著主觀的判斷和解釋，因而利用資本資產(chǎn)定價(jià)模型估算普通股成本會得出不同的結(jié)論 套利定價(jià)模型和資本定價(jià)模型的主要區(qū)別在于，資本資產(chǎn)定價(jià)模型則只允許有一個系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)因子，那就是對市場投資組合的敏感度；而套利定價(jià)模型允許多個系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)因子，如國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）、通貨膨脹、利率等宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的非預(yù)期變化。三、計(jì)算題1 假設(shè)公司債務(wù)成本為9%，所得稅為33%，權(quán)益成本為15%。公司計(jì)劃按照以下比例籌集資金：35%的債務(wù)和65%的股權(quán)。計(jì)算該公司的加權(quán)平均資本成本。其中： L債務(wù)資本占全部資本的比重T公司的所得稅率re權(quán)益

40、資本成本rd稅前債務(wù)資本 2 某公司欲從銀行取得一筆長期借款200萬元，手續(xù)費(fèi)率0.15%，年利率6%期限四年，每年結(jié)息一次，到期一次還本。公司所得稅率33%。計(jì)算這筆借款的資本成本。式中：Kl銀行借款成本：I銀行借款年利息；L銀行借款籌資總額i銀行借款年利息率T公司的所得稅率f銀行借款籌資資費(fèi)率3 某公司發(fā)行一筆期限為8年的債券，債券面值為300萬元，票面利率為11%，每年付一次利息，發(fā)行費(fèi)率為2%，所得稅稅率為40%。分別計(jì)算債券按面值等價(jià)發(fā)行、按330萬元發(fā)行、按280萬元發(fā)行時(shí)的債券成本。式中： Kb債券成本；I債券每年支付的利息T所得稅稅率B債券面值i債券票面利息率BO債券籌資額,按

41、發(fā)行價(jià)格確定;f債券籌資費(fèi)率。 4、某公司普通股每股發(fā)行價(jià)為12元，籌資費(fèi)用率為4%，第一年末發(fā)放股利為1.2元，以后每年增長5%，計(jì)算該公司的普通股成本。式中：f債券籌資費(fèi)率。 D1第一年的股利；G股利增長率；P0普通股籌資額f普通股籌資費(fèi)率。5、，某公司股票的系數(shù)為2，無風(fēng)險(xiǎn)利率為5%，市場上所有股票的平均報(bào)酬率為11%。利用資本定價(jià)模型計(jì)算該公司的股票成本。式中：Ks普通股成本；Rs必要報(bào)酬率；Rf無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率股票的貝塔系數(shù)；Rm市場報(bào)酬率，即所有股票的平均報(bào)酬率。第六章 凈現(xiàn)值法一名詞解釋1凈現(xiàn)值：是指將投資項(xiàng)目各年現(xiàn)金流入的現(xiàn)值之和減去現(xiàn)金流出的現(xiàn)值（凈投資額）后的差額。2沉沒成本：

42、是指過去已經(jīng)發(fā)生的，和項(xiàng)目是否采用無關(guān)的費(fèi)用。3機(jī)會成本：是指公司由于采用某個項(xiàng)目而放棄的收入。4增量現(xiàn)金流：是指公司采用項(xiàng)目和不采用項(xiàng)目時(shí)現(xiàn)金流量的差額。5項(xiàng)目特有風(fēng)險(xiǎn)：是指只影響該項(xiàng)目的，由該項(xiàng)目特有因素造成的現(xiàn)金流的實(shí)際值和預(yù)期背離。6公司風(fēng)險(xiǎn)：是指只影響公司，由公司所處行業(yè)特有因素造成的項(xiàng)目不能達(dá)到預(yù)期效果。7市場風(fēng)險(xiǎn)：是指影響所有公司和項(xiàng)目的，由諸如利率、通貨膨脹率、經(jīng)濟(jì)增長等宏觀經(jīng)濟(jì)因素造成的非預(yù)期影響。8場景分析：是敏感性分析的一種延伸，它是測算凈現(xiàn)值對未來不同場景的敏感程度。9重置鏈法：是取不同項(xiàng)目生命周期的最小公倍數(shù)作為項(xiàng)目的總投資年限，再比較不同項(xiàng)目的凈現(xiàn)值。10約當(dāng)年金法

43、：按照年金的概念，將不同項(xiàng)目的凈現(xiàn)值換算成每年等額的年金，然后比較不同項(xiàng)目的年金。二問答題1為什么在計(jì)算增量現(xiàn)金流時(shí)需考慮營運(yùn)資本的變化？答：為了擴(kuò)大生產(chǎn)進(jìn)行的項(xiàng)目，由于業(yè)務(wù)擴(kuò)充，對應(yīng)收賬款以及存貨等流動資產(chǎn)的需求增加，導(dǎo)致凈營運(yùn)資本（流動資產(chǎn)與流動負(fù)債之差）需求的增加。凈營運(yùn)資本的增加代表了現(xiàn)金的流出，構(gòu)成了項(xiàng)目初始凈投資的一部分。2簡述名義現(xiàn)金流量與實(shí)際現(xiàn)金流量的區(qū)別。答：名義現(xiàn)金流量應(yīng)該用名義貼現(xiàn)率來貼現(xiàn)；實(shí)際現(xiàn)金流量應(yīng)該用實(shí)際貼現(xiàn)率來貼現(xiàn)。3凈現(xiàn)值計(jì)算中如何處理沉沒成本和機(jī)會成本？答：沉沒成本是指過去已經(jīng)發(fā)生的，和項(xiàng)目是否采用無關(guān)的費(fèi)用，不是增量現(xiàn)金流量，在計(jì)算凈現(xiàn)值時(shí)應(yīng)當(dāng)忽略不計(jì)；機(jī)

44、會成本是指公司由于采用某個項(xiàng)目而放棄的收入，屬于增量現(xiàn)金流量，在凈現(xiàn)值計(jì)算時(shí)應(yīng)予以考慮。4使用約當(dāng)年金法的假設(shè)前提是什么？答：項(xiàng)目可以被無限復(fù)制，即項(xiàng)目的現(xiàn)金流情況不會有改變，更有效的替代項(xiàng)目不存在。5簡述敏感性分析的作用和局限性。答：作用：通過敏感性分析，投資公司決策人獲得了基準(zhǔn)情況外的補(bǔ)充信息。局限性：1）依賴于決策者的主觀判斷和對于不確定性的態(tài)度。 2）只是靜態(tài)地考察了一個變量變化的后果，實(shí)質(zhì)是假設(shè)各變量是獨(dú)立變量。三計(jì)算題11)第0年的預(yù)計(jì)現(xiàn)金流=-1000-200=-1200萬元 2）預(yù)計(jì)第一年增量現(xiàn)金流=-250+100+800*（1+5%）*（1-60%）*（1-33%）=75.

45、12 預(yù)計(jì)第二年增量現(xiàn)金流=-250+100+800*（1+5%）2*（1-60%）*（1-33%）=86.376 預(yù)計(jì)第十年增量現(xiàn)金流=-250+100+800*（1+5%）10*（1-60%）*（1-33%）=199.235 3）NPV=75.12*0.8929+86.376*0.7972+1999.235*0.3220-12002A項(xiàng)目：NPV=-4000+1000/(1+15%) B項(xiàng)目：NPV=-3000+1250/(1+10%)31）A品牌：1500*（P/A，8%，3）+6000/3=3288.5 B品牌：1300*（P/A，8%，4）+8000/4=3076.4 所以，A品牌每

46、年最低應(yīng)收取租金3288.5，B品牌每年最低應(yīng)收取租金3076.4 3) 綜合影響率=8%+4%+8%*4%=12.32% 各品牌每年最低應(yīng)收取租金為： A品牌：1500*（P/A，12.32%，3）+6000/3 B品牌：1300*（P/A，12.32%，4）+8000/4第七章 資本預(yù)算法則一、名詞解釋資本預(yù)算：是指公司發(fā)現(xiàn)、分析并確定長期資本投資項(xiàng)目的過程?；厥掌诜ǎ喝绻?xiàng)目的回收期低于公司設(shè)定的最高回收年限，就可接受該項(xiàng)目；如果是比較不同項(xiàng)目，回收期短的項(xiàng)目相對較好。平均會計(jì)收益率：一般是指扣除所得稅和折舊后項(xiàng)目的平均預(yù)期凈收益與整個項(xiàng)目壽命期內(nèi)平均賬面投資額的比率。內(nèi)部收益率：是令凈

47、現(xiàn)值為0的貼現(xiàn)率。贏利指數(shù)：就是將凈現(xiàn)值規(guī)?；闹笜?biāo)，它是衡量每一個單位投資額所能獲得的凈現(xiàn)值大小。線形規(guī)劃法：線形規(guī)劃法是一種運(yùn)籌學(xué)決策方法，它可以對滿足由一組線性方程或線形不等式構(gòu)成約束條件的系統(tǒng)進(jìn)行規(guī)劃，通過使目標(biāo)函數(shù)（該目標(biāo)函數(shù)是一個關(guān)于系統(tǒng)諸構(gòu)成因素的線性方程）達(dá)到極值（極大值或極小值），從而求得系統(tǒng)諸因素的最佳參數(shù)。二、問答題1、資本預(yù)算主要包括哪些步驟?答：資本預(yù)算決策包含以下一系列步驟：（一）探索和公司發(fā)展戰(zhàn)略一致的投資機(jī)會（二）收集項(xiàng)目有關(guān)的信息數(shù)據(jù)，評估項(xiàng)目的現(xiàn)金流情況（三）根據(jù)投資法則，選擇投資項(xiàng)目（四）重新評價(jià)已投資項(xiàng)目并適時(shí)調(diào)整，對已完成項(xiàng)目進(jìn)行事后審計(jì)2、分析回收期

48、法的優(yōu)點(diǎn)和問題。答：優(yōu)點(diǎn)：簡單、直接、易于理解，十分強(qiáng)調(diào)資金的流動性。 問題：（1）回收期法沒有考慮整個項(xiàng)目期間的現(xiàn)金流，忽略了回收期后項(xiàng)目產(chǎn)生的現(xiàn)金流，因而它不能全面反映項(xiàng)目的價(jià)值。 （2）回收期法的最大可接受期限完全是主觀選擇。3、比較內(nèi)部收益率法和凈現(xiàn)值法。答：（1）內(nèi)部收益率無符號顯示，不能表明是投資還是融資，只隊(duì)投資型項(xiàng)目適用。凈現(xiàn)值有符號顯示，正的為投資，負(fù)的為融資； （2）內(nèi)部收益率多解或無解，多數(shù)情況下，當(dāng)可以應(yīng)用內(nèi)部收益率時(shí)，內(nèi)部收益率法的結(jié)論和凈現(xiàn)值法的結(jié)論是一致的，但在比較互斥項(xiàng)目時(shí)兩者會產(chǎn)生不一樣的比較結(jié)果； （3）互斥項(xiàng)目排序問題項(xiàng)目規(guī)模不同。內(nèi)部收益率以百分比表示，

49、是個規(guī)模化指標(biāo)，它并沒有反映投資規(guī)模帶來的影響；凈現(xiàn)值是絕對值指標(biāo)，受項(xiàng)目規(guī)模大小的直接影響，和公司價(jià)值最大化的目標(biāo)直接對應(yīng)。 （4）互斥項(xiàng)目排序問題現(xiàn)金流的模式不同。內(nèi)部收益率假設(shè)期間現(xiàn)金流是按照內(nèi)部收益率來進(jìn)行投資的，而凈現(xiàn)值法再投資是按項(xiàng)目的資本成本即貼現(xiàn)率來進(jìn)行的。4、比較互斥項(xiàng)目和獨(dú)立項(xiàng)目，并指出對選擇投資決策法則的影響。答：互斥項(xiàng)目是項(xiàng)目間的一種極端情況，兩個項(xiàng)目或者都遭放棄，或者非此及彼。 獨(dú)立項(xiàng)目就是對其無論作出接受或放棄的決定都不會影響其他項(xiàng)目的投資決策。 對互斥項(xiàng)目的決策只能選擇一個項(xiàng)目；對獨(dú)立項(xiàng)目的決策可以選擇任意數(shù)量的項(xiàng)目。5、什么是資本配置？答：公司的決策者會面臨有限

50、資本供應(yīng)的情況，因此只能在一定的資本支出總量限制下選擇投資項(xiàng)目，這就是所謂的資本配置。6、贏利指數(shù)法解決資本配置問題的局限性有哪些？答：贏利指數(shù)法只適用于當(dāng)期、投資項(xiàng)目較少情況下的資本配置。三、計(jì)算分析題1、你必須在表7-12的A、B兩個項(xiàng)目中選擇：表7-12 單位：萬元年份項(xiàng)目A項(xiàng)目B0-3000-20001100075002150012503150012504750500（1） 如果你希望兩年收回投資成本，應(yīng)該選擇哪個項(xiàng)目？（2） 如果沒有收回時(shí)間的考慮，假定貼現(xiàn)率為12%，應(yīng)該選擇哪個項(xiàng)目？解：（1）選擇項(xiàng)目B。 項(xiàng)目A：1000+1500=25003000，不能收回投資成本。 項(xiàng)目B：

51、750+1250=2000=2000，剛好能收回投資成本。 （2）選擇項(xiàng)目B。 對項(xiàng)目A：NPV（A）=-3000+1000/（1+12%）+1500/（1+12%）2+1500/（1+12%）3+750/（1+12%）4=632.96 對項(xiàng)目B：NPV（B）：-2000+750/（1+12%）+1250/（1+12%）2+1250/（1+12%）3+500/（1+12%）4=873.92 可見，NPV（A）NPV（B），所以選擇項(xiàng)目B。2 、假設(shè)你所在的公司面臨資本配置的問題，當(dāng)年的投資約束為1000萬元，下一年的投資約束為500萬元。共有A、B、C、D、E五個項(xiàng)目，其中A、B、C三個項(xiàng)目需

52、要兩期投資，無法分開進(jìn)行，各項(xiàng)目間無關(guān)聯(lián)關(guān)系。項(xiàng)目需建設(shè)完成后才有現(xiàn)金流入。具體投資和凈現(xiàn)值情況見表7-13。請問公司應(yīng)選擇哪些項(xiàng)目投資？表7-13 投資項(xiàng)目凈現(xiàn)值情況表 單位：萬元項(xiàng)目投資支出NPV01A-150-15020B-350-20045C-500-250100D-300+10030E-400+15050解：目標(biāo)函數(shù)為： maxNPV=20Xa+45Xb+100Xc+30Xd+50Xe 150Xa+350Xb+500Xc+300Xd+400Xe1000 150Xa+200Xb+250Xc500 Xa0,1 Xb0,1 Xc0,1 Xd0,1 Xe0,1第八章 企業(yè)的長期融資渠道一、名

53、詞解釋普通股：是公司股票的主體，持有人是公司的所有人，每股享有平等的權(quán)利承，擔(dān)相應(yīng)的義務(wù)，無固定股利。優(yōu)先股：優(yōu)先股是相對于普通股來講的，是指在公司股利支付及財(cái)產(chǎn)清償方面相對于普通股具有優(yōu)先索取權(quán)。公司債券：是指公司依照法定條件和程序發(fā)行的，約定在一定期限內(nèi)還本付息的有價(jià)證券。長期借款：是企業(yè)向銀行或非銀行金融機(jī)構(gòu)借入的使用期限在1年以上的借款。可轉(zhuǎn)換債券：是一種公司債券，持有人有權(quán)在規(guī)定期限內(nèi)將其轉(zhuǎn)換為確定數(shù)量的發(fā)債公司的普通股股票。認(rèn)股權(quán)證：是由股份公司發(fā)行的，允許其持有人在指定的時(shí)期內(nèi)以確定的價(jià)格直接向股份公司購買普通股的一種權(quán)利證書。二、問答題1、公司的股權(quán)形式主要有以下幾種：（1）無

54、限公司（2）有限責(zé)任公司（3）兩合公司（4）股份（5）國有獨(dú)資公司我國公司通常采用股份和有限責(zé)任公司的股權(quán)組織形式。2、股票的種類：（1）股票按股東權(quán)利和義務(wù)不同可以分為普通股和優(yōu)先股 （2）股票按票面是否記載股東姓名分為記名股票和無記名股票 （3）股票按是否標(biāo)明金額分為有面額股票和無面額股票（4）股票按投資主體不同可分為國家股、法人股、個人股與外資股 （5）股票按發(fā)行和交易范圍不同分為A種股票、B種股票、H種股票和N種股票我國對公司股票上市的具體規(guī)定（1）股票經(jīng)國務(wù)院證券管理部門批準(zhǔn)已向社會公開發(fā)行。（2）公司股本總額不少于人民幣5000萬元。（3）開業(yè)時(shí)間在3年以上，最近3年連續(xù)贏利。（4）持有股票面值達(dá)人民幣1000元以上股東人數(shù)不少于1000人，向社會公司發(fā)行的股份達(dá)總額的25%以上，公司股本總額超過人民幣4億元的，其向社會公開發(fā)行股份的比為15%以上。（5）公司在最近3年內(nèi)無重大違法行為，財(cái)務(wù)會計(jì)報(bào)告無虛假記載。（6）國務(wù)院規(guī)定的其他條件。公司股票上市的程序：（1）上市申請 （2）審查批準(zhǔn) （3）訂立上市協(xié)議書 （4）股東名錄登記 （5）披露上市