《從業(yè)資格考試》系列之《投資分析》三色記憶法

1、證券投資分析重點(diǎn)摘要使用方法介紹：1、三色勾畫法。紅色表示是重點(diǎn)記憶內(nèi)容，藍(lán)色表示次重點(diǎn)記憶內(nèi)容或較難理解內(nèi)容，褐色表示暫時需要記憶的內(nèi)容或簡單理解內(nèi)容?，F(xiàn)實(shí)中可用紅筆劃紅色內(nèi)容，藍(lán)筆或黑筆劃藍(lán)色內(nèi)容，一定用鉛筆劃褐色內(nèi)容。日常復(fù)習(xí)主要關(guān)注三色劃線內(nèi)容，考前快速瀏覽紅色和藍(lán)色內(nèi)容，鉛筆內(nèi)容確定掌握時請擦掉。2、知識點(diǎn)把握。日常復(fù)習(xí)注意明確知識點(diǎn)，特別注意多選題知識點(diǎn)的提示。“”代表一個明顯的知識點(diǎn)。3、復(fù)習(xí)流程。第一階段，自主快速瀏覽全書一遍；在培訓(xùn)師指導(dǎo)下劃三色重點(diǎn)，講解和記憶重要知識點(diǎn)；記憶三色重點(diǎn)一遍；模擬測試一，確定成績：參考分為55分以上。培訓(xùn)師督促50分以下者加大復(fù)習(xí)力度。第二階段

2、，培訓(xùn)師講解模擬試卷一，學(xué)員在書中尋找做錯試題對應(yīng)的知識點(diǎn)，尋找做錯原因，若內(nèi)容未記錄請用三色中一色自己勾畫；記憶三色重點(diǎn)一遍；模擬測試二，確定成績：參考分為60分以上。培訓(xùn)師督促55分以下者加大復(fù)習(xí)力度。70分以上者可結(jié)束該們課程復(fù)習(xí)，考前三天突擊溫習(xí)即可。第三階段，培訓(xùn)師講解模擬試卷二，學(xué)員在書中尋找做錯試題對應(yīng)的知識點(diǎn)，尋找做錯原因，若內(nèi)容未記錄請用三色中一色自己勾畫；記憶三色重點(diǎn)一遍；模擬測試三，確定成績：參考分為66分以上。培訓(xùn)師督促60分以下者加大復(fù)習(xí)力度。將確定已掌握的鉛筆勾畫內(nèi)容擦掉。考前三天開始自由溫習(xí)，考前1-2小時快速瀏覽紅色和藍(lán)色勾畫內(nèi)容。4、模擬測試中各項(xiàng)目單獨(dú)列分。

3、填空題60題，30分，參考分值21分，低于21分者，加強(qiáng)概念及分類的理解。判斷題60題，30分，參考分值24分，低于24分者，加強(qiáng)單句的記憶。0.5分多選題40題，20分，參考分值12分，低于12分者，加強(qiáng)重點(diǎn)段落的理解和記憶。1分多選題20題，20分，參考分值10分，低于10分者，加強(qiáng)難點(diǎn)段落的記憶。5、1、6、7、8章是一個知識體系：證券市場。2、3、4、5章是另一個知識體系：證券產(chǎn)品。請分別連續(xù)復(fù)習(xí)。6、從業(yè)基礎(chǔ)的復(fù)習(xí)以理解為主，交易的復(fù)習(xí)以記憶為主。在時間分配上：基礎(chǔ)的復(fù)習(xí)時間占4層，交易占6層。個人注意復(fù)習(xí)時間的安排。第一章證券投資分析概述證券投資的目的是證券投資凈效用的最大化。凈效

4、用=收益正效用-風(fēng)險負(fù)效用。20世紀(jì)60年代芝加哥大學(xué)財(cái)務(wù)學(xué)家尤金法默提出了“有效市場假說”。只有證券的市場價格充分地反映了全部有價值的信息、市場價格代表了證券的真實(shí)價值，這樣的市場就稱為“有效市場”。有效市場存在的條件：1、信息自由流動，不存在內(nèi)幕消息；2、每個投資者都能對消息進(jìn)行加工，具有證券判斷價格變動的能力。資本市場是一個風(fēng)險定價的市場，資本的收益率反映了風(fēng)險的大小，風(fēng)險越大，受益越高，風(fēng)險越低，收益越低。2、分類弱式有效市場、半強(qiáng)式有效市場、強(qiáng)式有效市場。市場越強(qiáng)，反應(yīng)的信息范圍越大。（二）三類有效市場的特點(diǎn)及其對證券投資分析的指導(dǎo)意義；只反映歷史信息的市場被稱為弱式有效市場。在弱式

5、有效市場上，價格充分反映了歷史信息，要想獲得超額回報(bào)必須尋找歷史價格信息以外的消息。能夠反映全部公開信息的市場被稱為半強(qiáng)式市場，市場價格充分反映了公開消息，只有掌握內(nèi)幕消息的人才能獲得超額收益。在強(qiáng)式有效市場中，價格及時、準(zhǔn)確地反映了所有的相關(guān)信息，包括公開的消息和內(nèi)幕消息，任何人無法通過對公開消息或者內(nèi)幕消息的分析獲得超額回報(bào)。（一）我國證券市場現(xiàn)存的三種主要投資理念：價值挖掘型投資理念、價值發(fā)現(xiàn)型投資理念、價值培養(yǎng)型投資理念1、價值發(fā)現(xiàn)型投資理念價值發(fā)現(xiàn)型投資理念是一種風(fēng)險相對分散的市場投資理念。依靠的工具不是大量的市場資金，而是市場分析和證券基本面的研究，其投資理念確立的主要成本是研究費(fèi)

6、用。相對于價值挖掘型，投資風(fēng)險要小得多。2價值培養(yǎng)型投資理念價值培養(yǎng)型投資理念是一種風(fēng)險共擔(dān)型的投資理念。這種理念下的投資行為，既分享證券內(nèi)在價值成長，也共擔(dān)價值成長的風(fēng)險。投資方式有兩種：（1）投資者作為戰(zhàn)略投資者，對證券母體注入戰(zhàn)略投資，培養(yǎng)證券的內(nèi)在價值和市場價值，如產(chǎn)業(yè)集團(tuán)的投資行為；（2）眾多投資者參與證券母體的融資，培養(yǎng)證券的內(nèi)在價值和市場價值，如投資者參與上市公司的增發(fā)、配股和可轉(zhuǎn)債等?？荚囍攸c(diǎn)。（二）根據(jù)投資者對風(fēng)險收益的不同偏好，投資者的投資策略大致分為三類考試重點(diǎn)1、保守穩(wěn)健型一般投資于無風(fēng)險低收益或低風(fēng)險低收益的證券，如國債、企業(yè)債券等。2、穩(wěn)健成長型一般投資于中風(fēng)險、中

7、收益的品種，比如藍(lán)籌股、指數(shù)型基金。3、積極成長型可以承受投資價格的預(yù)期波動，愿意承擔(dān)為了獲得高報(bào)酬而隨之而來的高風(fēng)險2000年7月5日，我國證券投資分析師自律組織“中國證券業(yè)協(xié)會證券投資分析師專業(yè)委員會”成立。證券投資分析三個基本要素：信息、步驟和方法。基本分析主要包括三個方面的內(nèi)容：（1）宏觀經(jīng)濟(jì)分析；（2）行業(yè)分析與區(qū)域分析；（3）公司分析。經(jīng)濟(jì)指標(biāo)又分為三類：先行性指標(biāo)（如利率水平、貨幣供給、消費(fèi)者預(yù)期、主要生產(chǎn)資料價格、企業(yè)投資規(guī)模等）；同步性指標(biāo)（如個人收入、企業(yè)工資支出、CDP、社會商品銷售額等）；滯后性指標(biāo)（如失業(yè)率、庫存量、單位產(chǎn)出工資水平、服務(wù)行業(yè)的消費(fèi)價格、銀行未收回貸款

8、規(guī)模、優(yōu)惠利率水平、分期付款占個人收入的比重等）。除了經(jīng)濟(jì)指標(biāo)之外，主要的經(jīng)濟(jì)政策有：貨幣政策、財(cái)政政策、信貸政策、債務(wù)政策、稅收政策、利率與匯率政策、產(chǎn)業(yè)政策、收入分配政策等等。公司分析是基本分析的重點(diǎn)，公司分析主要包括以下三個方面的內(nèi)容：（1）公司財(cái)務(wù)報(bào)表分析。（2）公司產(chǎn)品與市場分析。（3）公司資產(chǎn)重組與關(guān)聯(lián)交易等重大事項(xiàng)分析。技術(shù)分析是僅從證券的市場行為來分析和預(yù)測證券價格未來變化趨勢的方法。所謂市場行為包括三方面的內(nèi)容：（1）證券的市場價格；（2）成交量；（3）價和量的變化以及完成這些變化所經(jīng)歷的時間。（多選）三個假設(shè)是：（1）市場的行為包含一切信息；（2）價格沿趨勢移動；（3）歷史

9、會重復(fù)。K線理論、切線理論、形態(tài)理論、技術(shù)指標(biāo)理論、波浪理論和循環(huán)周期理論。組合管理分析方法基本方法：投資者根據(jù)對風(fēng)險和收益的偏好選擇最優(yōu)的證券組合。理論基礎(chǔ)：證券或證券組合的收益可以用期望收益率表示，風(fēng)險可以用收益率的方差來衡量；證券收益率服從正態(tài)分布；理性投資者的共同特征是:期望收益率既定,選擇風(fēng)險最小的證券，風(fēng)險既定選擇期望收益率最高的證券。主要理論包括：馬柯威茨的期望方差模型、夏普（以及特雷諾和詹森）的資本資產(chǎn)定價模型、羅斯的套利定價模型、特征線模型、因素模型等第二章有價證券的投資價值分析一、影響債券投資價值的內(nèi)部因素1期限：期限越長，其市場變動的可能性越大，其價格的易變性也越大，投資

10、價值越低。2票面利率：債券的票面利率越低，債券價格的易變性也就越大。在市場利率提高的時候，票面利率較低的債券的價格下降較快。但是，當(dāng)市場利率下降時，它們增值的潛力也較大。3提前贖回條款：是債券發(fā)行人所擁有的一種選擇權(quán)。具有較高提前贖回可能性的債券應(yīng)具有較高的票面利率，也應(yīng)具有較高的到期收益率，其內(nèi)在價值較低。4稅收待遇：一般來說，免稅債券的到期收益率比類似的應(yīng)納稅債券的到期收益率低。5流通性：流通性好的債券與流通性差的債券相比，具有較高的內(nèi)在價值。6債券的信用等級：又稱信用風(fēng)險或違約風(fēng)險。二、影響債券投資價值的外部因素1基礎(chǔ)利率：基礎(chǔ)利率一般是指無風(fēng)險債券利率。如政府債券利率。2市場利率：市場

11、利率風(fēng)險是各種債券都面臨的風(fēng)險。市場利率風(fēng)險與債券的期限相關(guān)，債券的期限越長，其價格的利率敏感度也就越大。3其他因素：通貨膨脹，匯率的變化等。內(nèi)部因素和債券投資價值相關(guān)關(guān)系（重點(diǎn)）外部因素和債券投資價值相關(guān)關(guān)系（重點(diǎn)）二、債券價值的計(jì)算公式債券投資的目的在于未來某個時點(diǎn)獲取一筆已經(jīng)發(fā)生增值的貨幣收入，因此，債券的當(dāng)前價格可表示為投資者為了取得未來收入目前希望投入的資金。-貨幣的時間價值假定當(dāng)前使用一筆金額為P0的貨幣，按照某種利率投資一定期限，投資期末連本帶利收回貨幣金額Pn，那么P0該筆貨幣的現(xiàn)在價值，簡稱“貨幣的現(xiàn)值”，Pn該筆貨幣的現(xiàn)在價值，簡稱“貨幣的終值”（二）掌握按單利和復(fù)利計(jì)算貨

12、幣終值和現(xiàn)值。利用現(xiàn)值計(jì)算終值：Pn=P0（1+r）（復(fù)利）Pn=P0（1+r.n）（單利）一般來說，利率相同時，用單利計(jì)算的終值比用復(fù)利計(jì)息的終值低。利用終值計(jì)算現(xiàn)值（貼現(xiàn)）：（三）一次性還本付息債券的定價公式債券的定價原理：資本化定價方法認(rèn)為資產(chǎn)的內(nèi)在價值=預(yù)期現(xiàn)金流的現(xiàn)值。運(yùn)用到債券上，債券的內(nèi)在價值=債券的預(yù)期貨幣收入按照某個利率貼現(xiàn)的現(xiàn)值。確定債券內(nèi)在價值時，需要知道：（1）估計(jì)的預(yù)期貨幣收入；（2）投資者要求的適當(dāng)收益率，稱“必要收益率”。債券的預(yù)期貨幣收入的來源：票面利息和票面額。債券的必要收益率一般是比照具有相同風(fēng)險程度和償還期限的債券的收益率得出的。一次還本付息，預(yù)期貨幣收入

13、是期末一次性支付的利息和本金1、單利計(jì)息、單利貼現(xiàn)P債券的內(nèi)在價值M票面價值i每期利率r必要收益率（折現(xiàn)率）n剩余時期數(shù)（四）付息債券的定價公式對于普通的按期付息的債券來說，其預(yù)期貨幣收入有兩個來源：到期日前定期支付的息票利息和票面額，其必要收益率也可參照可比債券確定。因此，對于一年付息一次的債券來說，若用復(fù)利計(jì)算，其價格決定公式為：式中：P債券的內(nèi)在價值；C每年支付的利息；r必要收益率；t第t次；n所余年數(shù)；M票面價值。三、債券收益率的計(jì)算（一）當(dāng)前收益率在投資學(xué)中，當(dāng)前收益率=債券的年利息收入/買入債券的實(shí)際價格。其計(jì)算公式為：式中：Y當(dāng)前收益率；C每年利息收益；P債卷價格。（二）內(nèi)部到期

14、收益率1、付息債券內(nèi)部到期收益率一年一付息：（2.12）式中：P債券價格；C每年利息收益；Y內(nèi)部到期收益率；n時期數(shù)（年數(shù)）；F到期價值。半年一付息：（2.13）式中：P債券價格；C每年利息收益；Y內(nèi)部到期收益率；n時期數(shù)（年數(shù)乘以2）；F到期價值。2、無息債券（一次還本付息債券）內(nèi)部到期收益率（2.14）式中：P債券價格；Y內(nèi)部到期收益率；n時期數(shù)；F到期價值。3、貼現(xiàn)債券內(nèi)部到期收益率（2.15）、（2.16）式中：P0發(fā)行價格；d年貼現(xiàn)率（360天計(jì)）；N債券年化有效期限（360天計(jì)）；F債券面值。式中：P0發(fā)行價格；Y內(nèi)部到期收益率；F債券面值。（三）持有期收益率1、付息債券持有期收益

15、率（2.17）式中：P0買入價格；P1賣出價格；Y內(nèi)部到期收益率；C每年利息收益；N持有年限。2、貼現(xiàn)債券持有期收益率（2.18）式中：P0買入價格；P1賣出價格；Y內(nèi)部到期收益率；C每年利息收益；N持有年限。（四）贖回收益率指的是首次贖回收益率式中：P發(fā)行價格；n直到第一個贖回日的年數(shù)；Y贖回收益率；M贖回價格；四、債券轉(zhuǎn)讓價格的近似計(jì)算（一）貼現(xiàn)債券轉(zhuǎn)讓價格購買價格公式中的最終收益率的含義是，在與其的持有期（持有至到期）內(nèi)將獲得的預(yù)期收益率。賣出價格公式中的持有期間收益率是，在已持有的期限內(nèi)預(yù)期獲得的收益率，即賣方要求獲得的回報(bào)率。（二）一次還本付息債券轉(zhuǎn)讓價格一次還本付息債券賣出價格近似

16、計(jì)算公式。（三）付息債券轉(zhuǎn)讓價格n持有期年限C每年支付的利息；t第t次；M票面價值。五、債券的利率期限結(jié)構(gòu)圖（d）顯示的是拱形利率曲線，表示期限相對較短的債券，利率與期限呈正向關(guān)系；期限相對較長債券，利率與期限呈反向關(guān)系。（三）利率期限結(jié)構(gòu)理論1、市場預(yù)期理論利率期限結(jié)構(gòu)完全取決于對未來即期利率的市場預(yù)期2、流動性偏好理論流動性溢價=遠(yuǎn)期利率-未來預(yù)期即期利率（債券期限越長，流動性溢價越大）3、市場分割理論利率期限結(jié)構(gòu)取決于長、短期資金市場各自的供求。第二節(jié)股票的投資價值分析一、影響股票投資價值的因素內(nèi)部因素對股票投資價值的影響：二、股票內(nèi)在價值的計(jì)算方法（一）資產(chǎn)和股票的定價原理現(xiàn)金流貼現(xiàn)模

17、型現(xiàn)金流是未來時期的預(yù)期值，因此必須按照一定的貼現(xiàn)率返還成現(xiàn)值。對于股票來說，這種預(yù)期的現(xiàn)金流即在未來時期預(yù)期支付的股利。見（2.23）式式中：V股票在期初的內(nèi)在價值；Dt時期t末以現(xiàn)金表示的每股股息；k定風(fēng)險程度下現(xiàn)金流的合適貼現(xiàn)率（必要貼現(xiàn)率）。（二）股票投資凈現(xiàn)值的概念以及計(jì)算1、凈現(xiàn)值等于內(nèi)在價值與成本之差，即：凈現(xiàn)值=內(nèi)在價值-成本P在t=0時購買股票的成本。（1）NPV0，意味著所有預(yù)期的現(xiàn)金流人的現(xiàn)值之和大于投資成本，股票被低估，購買這種股票可行；（2）NPVk，則可以購買這種股票；（三）零增長模型零增長模型假定股利不變，即股利增長率g=0。根據(jù)這個假定，得出零增長模型公式式中：

18、V為股票的內(nèi)在價值；Do為在未來無限時期支付的每股股利；k為必要收益率。2內(nèi)部收益率。方程也可用于計(jì)算投資于零增長證券的內(nèi)部收益率。首先，用證券的當(dāng)今價格P代替V，用k*（內(nèi)部收益率）代表k，代人公式其結(jié)果是：3應(yīng)用。在決定優(yōu)先股的內(nèi)在價值時（四）不變增長模型。（五）可變增長模型三、市盈率著眼于短期（一）簡單估計(jì)法1、利用歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行估計(jì)（多選）（1）算術(shù)平均數(shù)法或中間數(shù)法（2）趨勢調(diào)整法（3）回歸調(diào)整法2、市場決定法（二）回歸分析法回歸分析方法是指利用回歸分析的統(tǒng)計(jì)方法，通過考察股票價格、收益、增長、風(fēng)險、貨幣的時間價值和股息政策等各種因素變動與市盈率之間的關(guān)系，得出吻合最好的線性關(guān)系的方程

19、，進(jìn)而根據(jù)這些變量的給定值對市盈率大小進(jìn)行預(yù)測的分析方法。四、市凈率著眼于長期（注意與市盈率比較）第三節(jié)、金融衍生工具的投資價值分析邏輯結(jié)構(gòu)一、金融期貨的價值分析金融期貨合約：約定在未來時間以約定價格買賣某種金融工具的雙邊合約。期貨合約含交易的標(biāo)的物、合約規(guī)模、交割時間和標(biāo)價方法等標(biāo)準(zhǔn)化條款規(guī)定。金融期貨的標(biāo)的物包括各種金融工具，如股票、外匯、利率等。（一）金融期貨的理論價格在一個理性的無摩擦的均衡市場上，期貨價格相當(dāng)于交易者持有現(xiàn)貨金融工具至到期日所必須支付的凈成本。期貨的理論價格：設(shè)t：現(xiàn)在時刻；T：期貨合約到期日；Ft：期貨當(dāng)前價格；St：現(xiàn)貨當(dāng)前價格；（2.39）式中：r無風(fēng)險利率，d

20、連續(xù)的紅利支付率，（T-t）從t時刻持有到T時刻。（二）影響金融期貨價格的主要因素主要因素：持有現(xiàn)貨的成本和時間價值其他：市場利率、預(yù)期通貨膨脹、財(cái)政政策、貨幣政策、現(xiàn)貨金融工具的供求關(guān)系、期貨合約的有效期、保證金要求、期貨合約的流動性等。二、金融期權(quán)的價值分析金融期權(quán)持有者能在規(guī)定的期限內(nèi)約定的價格購買或出售一定數(shù)量的某種金融工具的權(quán)利。期權(quán)的價格在期權(quán)交易中，期權(quán)買方為獲得期權(quán)合約所賦予的權(quán)利而向期權(quán)賣方支付的費(fèi)用。期權(quán)價格受多種因素影響，（理論上）由兩個部分組成：內(nèi)在價值、時間價值。（一）內(nèi)在價值金融期權(quán)的內(nèi)在價值（履約價值）期權(quán)合約本身所具有的價值，也就是期權(quán)的買方如果立即執(zhí)行該期權(quán)所

21、能獲得的收益。內(nèi)在價值取決于協(xié)定價格與其標(biāo)的物市場價格之間的關(guān)系。協(xié)定價格買賣雙方在期權(quán)成交時約定的、在期權(quán)合約被執(zhí)行時交易雙方實(shí)際買賣標(biāo)的物的價格。根據(jù)協(xié)定價格與標(biāo)的物市場價格的關(guān)系，可將期權(quán)分為實(shí)值期權(quán)、虛值期權(quán)和平價期權(quán)三種類型。（1）對看漲期權(quán)而言，市場價格高于協(xié)定價格為實(shí)值期權(quán)；市場價格低于協(xié)定價格為虛值期權(quán)。（2）對看跌期權(quán)而言，市場價格低于協(xié)定價格為實(shí)值期權(quán)；市場價格高于協(xié)定價格為虛值期權(quán)。（3）若市場價格等于協(xié)定價格，則看漲期權(quán)和看跌期權(quán)均為平價期權(quán)。（二）時間價值金融期權(quán)時間價值（外在價值）=期權(quán)的買方實(shí)際支付的價格-內(nèi)在價值（理論上講）實(shí)值期權(quán)的內(nèi)在價值為正，虛值期權(quán)的內(nèi)在

22、價值為負(fù)，平價期權(quán)的內(nèi)在價值為零。（實(shí)際上）期權(quán)的內(nèi)在價值都必然大于零或等于零（三）影響期權(quán)價格的主要因素1、協(xié)定價格與市場價格協(xié)定價格與市場價格的價格差距越大，時間價值越小。（最主要的因素）期權(quán)處于極度實(shí)值或極度虛值時，市場價格變動空間很小；只有在協(xié)定價格與市場價格非常接近或?yàn)槠絻r期權(quán)時，市場價格變動才有可能增加期權(quán)內(nèi)在價值，使時間價值隨之增大。2、權(quán)利期間條件不變的情況下，期權(quán)期間越長，期權(quán)價格越高。通常權(quán)利期間與時間價值存在同方向非線性的影響。3、利率（1）利率變動引起期權(quán)標(biāo)的物市場價格變化，從而引起期權(quán)內(nèi)在價值變化；（尤其是短期利率）；（2）利率變動引起期權(quán)價格機(jī)會成本變化；（3）利率

23、變動引起期權(quán)交易供求關(guān)系變化。利率提高，期權(quán)標(biāo)的物（股票、債券）市場價格下降，看漲期權(quán)內(nèi)在價值下降，看跌期權(quán)內(nèi)在價值提高；利率提高，期權(quán)價格機(jī)會成本提高，有可能使資金從期權(quán)市場流向價格已下降的（股票、債券）現(xiàn)貨市場，減少期權(quán)交易的需求，使期權(quán)價格下降。4、標(biāo)的物價格的波動性：標(biāo)的物價格的波動性越大，期權(quán)價格越高。5、標(biāo)的資產(chǎn)的收益：期權(quán)有效期內(nèi)標(biāo)的資產(chǎn)產(chǎn)生收益將使看漲期權(quán)價格下降，看跌期權(quán)價格上升。三、可轉(zhuǎn)換證券的價值分析轉(zhuǎn)換比例：一張可轉(zhuǎn)換證券能夠兌換的標(biāo)的股票的股數(shù)轉(zhuǎn)換價格：一張可轉(zhuǎn)換證券按面額兌換成標(biāo)的股票所依據(jù)的每股價格（兩者關(guān)系）轉(zhuǎn)換比例=可轉(zhuǎn)換證券面額/轉(zhuǎn)換價格（一）可轉(zhuǎn)換證券的價

24、值可轉(zhuǎn)換證券的價值有投資價值、轉(zhuǎn)換價值、理論價值及市場價值之分。1、可轉(zhuǎn)換證券的投資價值僅當(dāng)做債券計(jì)算的價值。2、可轉(zhuǎn)換證券的轉(zhuǎn)換價值實(shí)施轉(zhuǎn)換時得到的標(biāo)的股票的市場價值。轉(zhuǎn)換價值=標(biāo)的股票市場價格轉(zhuǎn)換比例3、可轉(zhuǎn)換證券的理論價值（內(nèi)在價值）將可轉(zhuǎn)換證券轉(zhuǎn)股前的利息收入和轉(zhuǎn)股時的轉(zhuǎn)換價值按適當(dāng)?shù)谋匾找媛收鬯愕默F(xiàn)值。4、可轉(zhuǎn)換證券的市場價值（市場價格）：一般保持在可轉(zhuǎn)換證券投資價值和轉(zhuǎn)換價值之上。（二）可轉(zhuǎn)換證券的轉(zhuǎn)換平價使可轉(zhuǎn)換證券市場價值（即市場價格）等于該可轉(zhuǎn)換證券轉(zhuǎn)換價值的標(biāo)的股票的每股價格?？赊D(zhuǎn)換證券的市場價格=轉(zhuǎn)換比例轉(zhuǎn)換平價可轉(zhuǎn)換證券的轉(zhuǎn)換價值=轉(zhuǎn)換比例標(biāo)的股票市場價格轉(zhuǎn)換平價標(biāo)的

25、股票市場價格時，可轉(zhuǎn)換證券的市場價格可轉(zhuǎn)換證券的轉(zhuǎn)換價值轉(zhuǎn)換平價標(biāo)的股票市場價格時，可轉(zhuǎn)換證券的市場價格可轉(zhuǎn)換證券的轉(zhuǎn)換價值轉(zhuǎn)換平價可被視為已將可轉(zhuǎn)換證券轉(zhuǎn)換為標(biāo)的股票的投資者的盈虧平衡點(diǎn)可轉(zhuǎn)換證券的轉(zhuǎn)換升水=可轉(zhuǎn)換證券的市場價格-可轉(zhuǎn)換證券的轉(zhuǎn)換價值轉(zhuǎn)換升水比率=轉(zhuǎn)換升水/可轉(zhuǎn)換證券的轉(zhuǎn)換價值100%=（轉(zhuǎn)換平價-標(biāo)的股票的市場價格）/標(biāo)的股票的市場價格100%可轉(zhuǎn)換證券的轉(zhuǎn)換貼水=可轉(zhuǎn)換證券的轉(zhuǎn)換價值-可轉(zhuǎn)換證券的市場價格轉(zhuǎn)換貼水比率=轉(zhuǎn)換貼水/可轉(zhuǎn)換證券的轉(zhuǎn)換價值100%=（標(biāo)的股票的市場價格-轉(zhuǎn)換平價）/標(biāo)的股票的市場價格100%四、權(quán)證的價值分析（一）概述1、概念：權(quán)證是指標(biāo)的證券發(fā)

26、行人或其以外的第三人發(fā)行的，約定持有人在規(guī)定期間內(nèi)或特定到期日有權(quán)按約定價格向發(fā)行人購買或出售標(biāo)的證券，或以現(xiàn)金結(jié)算方式收取結(jié)算差價的有價證券。2、分類按權(quán)利行使方向，可分為認(rèn)股權(quán)證和認(rèn)沽權(quán)證。按行使期間，分為歐式權(quán)證和美式權(quán)證。按發(fā)行人，可分為股本權(quán)證和備兌權(quán)證。股本權(quán)證由上市公司發(fā)行，持有人行權(quán)時上市公司增發(fā)新股，對公司股本具有稀釋作用；備兌權(quán)證是由標(biāo)的證券發(fā)行人以外的第三方發(fā)行，其認(rèn)兌的股票是已經(jīng)存在的股票，不會造成總股本的增加。按結(jié)算方式，分為現(xiàn)金結(jié)算權(quán)證和實(shí)物交割權(quán)證。（二）權(quán)證的價值分析與期權(quán)相同1、權(quán)證的理論價值=內(nèi)在價值+時間價值2、權(quán)證理論價值的影響因素：標(biāo)的股票價格、權(quán)證行

27、權(quán)價格、無風(fēng)險利率、股價的波動率和到期期限。（三）權(quán)證的杠桿作用實(shí)際上是彈性的概念認(rèn)股權(quán)證的杠桿作用認(rèn)股權(quán)證的市場價格要比其可認(rèn)購股票的市場價格上漲或下跌的速度快得多。杠桿作用=認(rèn)股權(quán)證的市場價格變化百分比/可認(rèn)購股票的市場價格變化百分比第三章宏觀經(jīng)濟(jì)分析邏輯結(jié)構(gòu)圖：第一節(jié)宏觀經(jīng)濟(jì)分析概述一、宏觀經(jīng)濟(jì)分析的意義與方法1、總量分析法。總量分析法是對影響宏觀經(jīng)濟(jì)的總量指標(biāo)進(jìn)行分析，如GDP，消費(fèi)額、投資額、銀行貸款總額、物價水平等。2、結(jié)構(gòu)分析法。結(jié)構(gòu)分析法是指對經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)中各組成部分及其對比關(guān)系變動規(guī)律的分析。比如分析第一產(chǎn)業(yè)、第二產(chǎn)業(yè)、第三產(chǎn)業(yè)之間的比例，分析消費(fèi)與投資的比例關(guān)系。二、評價宏觀經(jīng)

28、濟(jì)形勢的基本變量（一）國民經(jīng)濟(jì)總體指標(biāo)1、GDP與GNP（1）國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）是指以市場價格計(jì)算的、一國常住居民在一定時期內(nèi)生產(chǎn)的商品和勞務(wù)的總價值。（與進(jìn)行區(qū)別，判斷）（2）與“國內(nèi)生產(chǎn)總值”相對的是“國民生產(chǎn)總值”（GNP），國民生產(chǎn)總值按照“國民原則”，無論居住在國內(nèi)還是國外，只有具有中國國籍，其生產(chǎn)的勞務(wù)和產(chǎn)品都記入中國的GNP。常采用支出法核算國內(nèi)生產(chǎn)總值，公式是：國內(nèi)生產(chǎn)總值=消費(fèi)支出+投資支出+政府支出+（出口-進(jìn)口）2、工業(yè)增加值工業(yè)增加值是指工業(yè)行業(yè)在報(bào)告期內(nèi)以貨幣表現(xiàn)的工業(yè)生產(chǎn)活動的最終成果。3、失業(yè)率?？际I(yè)率是指失業(yè)人口占勞動力人口的百分比，勞動力人口是指16歲以

29、上具有勞動能力者。通常所說的充分就業(yè)是指對勞動力的充分利用，而非完全利用，因此在實(shí)際的經(jīng)濟(jì)生活中不可能達(dá)到失業(yè)率為零的狀態(tài)。一般而言，失業(yè)率達(dá)到一個很低的水平就可以認(rèn)為達(dá)到了充分就業(yè)。2007年10月考題，判斷題“充分就業(yè)就是指失業(yè)率為零”的狀態(tài)4、通貨膨脹通貨膨脹是指一般商品價格水平的持續(xù)上漲。一般采用居民消費(fèi)價格指數(shù)測算通貨膨脹率。通貨膨脹對社會經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生的影響有：引起收入和財(cái)富的再分配，扭曲商品相對價格，降低資源配置效率，促發(fā)泡沫經(jīng)濟(jì)乃至損害一國的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)和政權(quán)基礎(chǔ)。通貨膨脹的分類，溫和的通貨膨脹是指年通脹率低于10的通貨膨脹；嚴(yán)重的通貨膨脹是指兩位數(shù)的通貨膨脹；惡性通貨膨脹是指三位數(shù)以上

30、的通貨膨脹。5、國際收支?？肌熬用瘛笔侵冈趪鴥?nèi)居住一年以上的自然人和法人。（二）投資指標(biāo)投資分為：政府投資、企業(yè)投資和外商投資。（三）消費(fèi)指標(biāo)1、社會消費(fèi)品零售總額社會消費(fèi)品零售總額是指國民經(jīng)濟(jì)各行業(yè)通過多種商品流通渠道向城鄉(xiāng)居民和社會集團(tuán)供應(yīng)的消費(fèi)品總額，是研究國內(nèi)零售市場變動情況、反映經(jīng)濟(jì)景氣程度的重要指標(biāo)。社會消費(fèi)品零售總額的大小和增長速度也反映了城鄉(xiāng)居民與社會集團(tuán)消費(fèi)水平的高低、居民消費(fèi)意愿的強(qiáng)弱。2、城鄉(xiāng)居民儲蓄存款余額居民儲蓄存款是居民可支配收入扣除消費(fèi)支出以后形成的。居民儲蓄量決定于可支配收入的多少和可支配收入中消費(fèi)支出比例。儲蓄擴(kuò)大的直接效果就是投資需求擴(kuò)大和消費(fèi)需求減少。（四

31、）金融指標(biāo)1、總量指標(biāo)包括：貨幣供應(yīng)量，金融機(jī)構(gòu)各項(xiàng)存貸款余額、金融資產(chǎn)總量。2、利率：指在單位借貸期內(nèi)所形成的利息額與本金的比率。（1）貼現(xiàn)率與再貼現(xiàn)率貼現(xiàn)是指銀行應(yīng)客戶的要求，買進(jìn)其未到付款日期的票據(jù)。辦理貼現(xiàn)業(yè)務(wù)時，銀行向客戶收取一定的利息，稱為“貼現(xiàn)利息”或“折扣”，其對應(yīng)的比率即貼現(xiàn)率。再貼現(xiàn)率是商業(yè)銀行由于資金周轉(zhuǎn)的需要，以未到期的合格票據(jù)再向中央銀行貼現(xiàn)時所適用的利率。（2）同業(yè)拆借利率同業(yè)拆借利率是指銀行同業(yè)之間的短期資金借貸利率。同業(yè)拆借中大量使用的利率是倫敦同業(yè)拆借利率（LIBOR）。LIBOR已經(jīng)作為國際金融市場中大多數(shù)浮動利率的基礎(chǔ)利率，并作為銀行從市場上籌集資金進(jìn)行轉(zhuǎn)

32、貸的融資成本。（3）回購利率回購是交易雙方在全國統(tǒng)一同業(yè)拆借中心進(jìn)行的以債券（包括國債、政策性金融債和中央銀行融資券）為權(quán)利質(zhì)押的一種短期資金融通業(yè)務(wù)，是指資金融入方（正回購方）在將債券出質(zhì)給資金融出方（逆回購方）融入資金的同時，雙方約定在將來某一日期由正回購方按某一約定利率計(jì)算的資金額向逆回購方返還資金，逆回購方向正回購方返還原出質(zhì)債券的融資行為。該約定的利率即回購利率。（4）各項(xiàng)存貸款利率國務(wù)院批準(zhǔn)和授權(quán)中國人民銀行制定的各項(xiàng)利率為法定利率，具有法律效力，其他任何單位和個人無權(quán)變動，且法定利率的公布、實(shí)施由中國人民銀行負(fù)責(zé)。利率對市場反應(yīng)非常靈敏。3、匯率匯率是外匯市場上一國貨幣與他國貨幣

33、相互交換的比率。一般來說，匯率是由一國貨幣所代表的實(shí)際社會購買力平價和自由市場對外匯的供求關(guān)系決定的。匯率變動是國際市場商品和貨幣供求關(guān)系的綜合反映。以外幣為基準(zhǔn)，當(dāng)匯率上升時，本幣貶值，國外的本幣持有人就會拋出本幣，或者加快從國內(nèi)市場購買商品的速度。總體效應(yīng)就是：提高匯率會擴(kuò)大國內(nèi)總需求，降低匯率會縮減國內(nèi)總需求。匯率提高，本幣貶值（比如說1美元=8元人民幣），刺激出口，擴(kuò)大國內(nèi)需求；匯率降低，本幣升值（比如說1美元=7元人民幣），抑制出口，縮小國內(nèi)需求。中國的匯率制度是“以市場供求為基礎(chǔ)的、參考一籃子調(diào)節(jié)的、有管理的”浮動匯率制度。4、外匯儲備外匯儲備是一國對外債權(quán)的總和，用于償還外債和支

34、付進(jìn)口，是國際儲備的一種。國際儲備除了外匯儲備，還包括黃金儲備，特別提款權(quán)（SDRs）和國際貨幣基金組織（IMF）的儲備頭寸。在一個時期，可能發(fā)生較大變化的是外匯儲本。我國的國際儲備主要由黃金儲備和外匯儲備構(gòu)成。（五）財(cái)政指標(biāo)1、財(cái)政收入財(cái)政收人指國家財(cái)政參與社會產(chǎn)品分配所取得的收入。（1）各項(xiàng)稅收：包括增值稅、營業(yè)稅、消費(fèi)稅、土地增值稅、城市維護(hù)建設(shè)稅、資源稅、城市土地使用稅、印花稅、個人所得稅、企業(yè)所得稅、關(guān)稅、農(nóng)牧業(yè)稅和耕地占用稅等。（2）專項(xiàng)收入：包括征收排污費(fèi)收入、征收城市水資源費(fèi)收入、教育費(fèi)附加收入等。（3）其他收入：包括基本建設(shè)貸款歸還收入、基本建設(shè)收入、捐贈收入等。（4）國有企

35、業(yè)計(jì)劃虧損補(bǔ)貼：這項(xiàng)為負(fù)收入，沖減財(cái)政收入。2、財(cái)政支出財(cái)政支出可歸類為兩部分：一部分是經(jīng)常性支出，包括政府的日常性支出、公共消費(fèi)產(chǎn)品的購買、經(jīng)常性轉(zhuǎn)移等；另一部分是資本性支出，就是政府的公共性投資支出，包括政府在基礎(chǔ)設(shè)施上的投資、環(huán)境改善方面的投資以及政府儲備物資的購買等。第二節(jié)宏觀經(jīng)濟(jì)分析與證券市場一、分析宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行對證券市場的影響證券市場是宏觀經(jīng)濟(jì)的晴雨表1、證券市場是宏觀經(jīng)濟(jì)的先行指標(biāo)，預(yù)示著宏觀經(jīng)濟(jì)的走向；2、宏觀經(jīng)濟(jì)的走向決定證券市場走向。宏觀經(jīng)濟(jì)因素是影響證券市場長期走勢的唯一因素，一些非經(jīng)濟(jì)因素可以暫時改變證券市場的中期和短期走勢，但改變不了證券市場的長期走勢。（1）公司經(jīng)營

36、效益（2）居民收入水平（3）投資者對股價的預(yù)期（4）資金成本降低利率、征收利息稅將導(dǎo)致儲蓄成本提高，銀行儲蓄轉(zhuǎn)變?yōu)楣墒型顿Y，從而推動股市的繁榮（考過）二、宏觀經(jīng)濟(jì)波動對證券市場波動的影響一般而言，證券市場的變動快于GDP的變動，證券市場只是反應(yīng)預(yù)期的GDP變動，當(dāng)實(shí)際的GDP變動公布出來以后，證券市場只是反應(yīng)實(shí)際變動和預(yù)期變動的差別，因而對GDP的分析必須著眼未來。（二）周期性波動對證券市場波動的影響1、經(jīng)濟(jì)周期的四個階段繁榮衰退蕭條復(fù)蘇2、考生要掌握幾個重要的判斷（1）經(jīng)濟(jì)總是處在周期性運(yùn)動中。股價伴隨經(jīng)濟(jì)相應(yīng)地波動，但股價的波動超前于經(jīng)濟(jì)運(yùn)動，股市的低迷和高漲不是永恒的。（2）不同行業(yè)受經(jīng)

37、濟(jì)周期的影響程度是不一樣的，對具體某種股票的行情分析，應(yīng)深入細(xì)致地探究該波周期的起因，政府控制經(jīng)濟(jì)周期采取的政策措施，結(jié)合行業(yè)特征及上市公司的公司分析綜合地進(jìn)行。（3）景氣來臨之時首當(dāng)其沖上漲的股票往往在衰退之時首當(dāng)其沖下跌。典型的情況是，能源、設(shè)備等股票在上漲初期將有優(yōu)異表現(xiàn)，但其抗跌能力差；反之，公用事業(yè)股，消費(fèi)彈性較小的日常消費(fèi)品部門的股票則在下跌末期發(fā)揮較強(qiáng)的抗跌能力。（三）通貨變動對證券市場波動的影響通貨變動包括通貨膨脹和通貨緊縮1、通貨膨脹對證券市場的影響（重點(diǎn)理解三種不同程度通貨膨脹表現(xiàn)，防止出單選）（1）溫和的、穩(wěn)定的通貨膨脹對股價的影響較小。（2）可容忍范圍內(nèi)通貨膨脹，經(jīng)濟(jì)處

38、于景氣（擴(kuò)張）階段，股價將持續(xù)上升。（3）嚴(yán)重的通貨膨脹，經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重扭曲，貨幣快速貶值，股價下跌。2、通貨緊縮對證券市場的影響通貨緊縮帶來的經(jīng)濟(jì)負(fù)增長，使得股票債券及房地產(chǎn)等資產(chǎn)價格大幅下降。三、宏觀經(jīng)濟(jì)政策分析宏觀經(jīng)濟(jì)政策主要包括：（1）財(cái)政政策；（2）金融政策；（3）收入政策。（一）財(cái)政政策1、財(cái)政政策的手段及其對證券市場的影響財(cái)政政策手段包括：國家預(yù)算；稅收；國債；財(cái)政補(bǔ)貼；財(cái)政管理體制；轉(zhuǎn)移支付制度。（1）國家預(yù)算指國家基本收支計(jì)劃，是財(cái)政政策的主要手段：首先，國家預(yù)算收支規(guī)模和收支平衡狀態(tài)可以對社會供求的總量平衡發(fā)生影響其次，國家預(yù)算的支出方向可以調(diào)節(jié)社會總供求的結(jié)構(gòu)平衡。（2）稅收稅

39、收是國家憑借證券權(quán)力參與社會產(chǎn)品分配的重要性是，具有強(qiáng)制性、無償性和固定性特征，既是籌集財(cái)政收入的主要方式，又是調(diào)節(jié)宏觀經(jīng)濟(jì)的重要手段（3）國債國債是國家按照有償和信用的方式籌措資金的一種形式，是實(shí)現(xiàn)財(cái)政政策、進(jìn)行宏觀調(diào)控的重要工具：（4）財(cái)政補(bǔ)貼我國財(cái)政補(bǔ)貼主要包括：價格補(bǔ)貼、企業(yè)虧損補(bǔ)貼、財(cái)政貼息、房租補(bǔ)貼、職工生活補(bǔ)貼和外貿(mào)補(bǔ)貼等。（5）財(cái)政管理體制財(cái)政管理體制是中央與地方、地方各級政府之間以及國家與企事業(yè)單位之間資金管理權(quán)限和財(cái)力劃分的一種根本制度。其主要功能是調(diào)節(jié)各地區(qū)、各部門之間的財(cái)力分配。（6）轉(zhuǎn)移支付制度轉(zhuǎn)移支付制度是中央財(cái)政將集中的一部分財(cái)政資金，按一定的標(biāo)準(zhǔn)撥付給地方財(cái)政的

40、一項(xiàng)制度。2、財(cái)政政策的種類及其對證券市場的影響按照財(cái)政政策對經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響，可以劃分為擴(kuò)張性財(cái)政政策、緊縮性財(cái)政政策和中性財(cái)政政策。擴(kuò)張性財(cái)政政策對證券市場的影響有：（歷年在此知識點(diǎn)出現(xiàn)單選題，需要考生多理解）（1）減少稅收，降低稅率，擴(kuò)大減免稅范圍（2）擴(kuò)大財(cái)政支出，加大財(cái)政赤字（3）減少國債發(fā)行（或回購部分短期國債）（4）增加財(cái)政補(bǔ)貼（二）貨幣政策所謂貨幣政策，是指政府為實(shí)現(xiàn)一定的宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)所制定的關(guān)于貨幣供應(yīng)和貨幣流通組織管理的基本方針和基本準(zhǔn)則。貨幣政策對證券市場的影響（三）收入政策收入政策目標(biāo)包括收入總量目標(biāo)和收入結(jié)構(gòu)目標(biāo)。收入總量目標(biāo)著眼于近期的宏觀經(jīng)濟(jì)總量平衡，根據(jù)供求不平衡

41、的兩種狀況分別選擇分配政策和超分配政策。收入政策的結(jié)構(gòu)目標(biāo)則著眼于中長期的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化和經(jīng)濟(jì)與社會協(xié)調(diào)發(fā)展，著重處理積累與消費(fèi)、公共消費(fèi)與個人消費(fèi)、各種收入的比例、個人收入差距等關(guān)系。收入總量調(diào)控政策主要通過財(cái)政、貨幣機(jī)制來實(shí)施，還可以通過行政干預(yù)和法律調(diào)整等機(jī)制來實(shí)施。財(cái)政機(jī)制通過預(yù)算控制、稅收控制、補(bǔ)貼調(diào)控和國債調(diào)控等手段貫徹收入政策。貨幣機(jī)制通過調(diào)控貨幣供應(yīng)量、調(diào)控貨幣流通量、調(diào)控信貸方向和數(shù)量、調(diào)控利息率等貫徹收入政策。四、國際金融市場環(huán)境分析（一）國際金融市場動蕩通過人民幣匯率預(yù)期影響證券市場（理解，考試次數(shù)比較多）這里的匯率是指單位外幣的本幣標(biāo)值。1、匯率上升，本幣貶值，本國產(chǎn)品競

42、爭力強(qiáng)，出口型企業(yè)將增加收益，因而企業(yè)的股票和債券價格將上漲；相反，依賴于進(jìn)口的企業(yè)成本增加，利潤受損，股票和債券價格將下跌。2、匯率上升，本幣貶值，將導(dǎo)致資本流出本國，資本的流失將使得本國證券市場需求減少，從而市場價格下跌。3、匯率上升，本幣貶值，本幣表示的進(jìn)口商品價格提高，進(jìn)而帶動國內(nèi)物價水平上漲，引起通貨膨脹，通貨膨脹對證券市場的影響需根據(jù)當(dāng)時的經(jīng)濟(jì)形勢和具體企業(yè)以及政策的對策行為進(jìn)行分析。4、匯率上升，為維持匯率穩(wěn)定，政策可能動用外匯儲備，拋售外匯，從而將減少本幣的供應(yīng)量，使得證券市場價格下跌，直到匯率回落恢復(fù)均衡，反面效應(yīng)可能使證券價格回升。5、匯率上升時，政府可能利用債市與匯市聯(lián)動

43、操作達(dá)到既控制匯率的升勢又不減少貨幣供應(yīng)量，即拋售外匯，同時回購國債，則將使得國債市場價格上揚(yáng)。（二）國際金融動蕩通過宏觀面間接影響我國證券市場?？忌莆諆牲c(diǎn)：1、國際金融動蕩導(dǎo)致出口增幅下降、外商直接投資下降，從而影響經(jīng)濟(jì)增長率；2、宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的惡化導(dǎo)致上市公司業(yè)績下降和投資者信心不足，最終使證券市場下跌。國際金融市場的動蕩對外向型上市公司和外貿(mào)行業(yè)上市公司的業(yè)績影響最大，對其股價的沖擊也最大。第三節(jié)證券市場的供求關(guān)系從長期來看，證券的價格是由其內(nèi)在價值決定的，而中、短期價格是由供求決定的，也就是說是由一定時期證券的總量和資金總量的對比力量決定。上市公司質(zhì)量與經(jīng)濟(jì)效益狀況，是影響證券市場

44、供給的最根本的因素。從發(fā)行上市制度來看，l999年前，我國的股票發(fā)行制度主要采取的是額度控制和地方政府推薦企業(yè)的股票發(fā)行制度。隨著1999年7月1日證券法的頒布實(shí)施，股票發(fā)行制度逐步走向市場化，2001年3月17日正式取消額度制，改而采取股票發(fā)行核準(zhǔn)制。這一制度的變化有利于提高上市公司的質(zhì)量。資本市場開放包含服務(wù)性開放和投資性開放。服務(wù)性開放包括：1、允許投資銀行、可以經(jīng)營證券的商業(yè)銀行、資產(chǎn)管理公司、各種基金（如養(yǎng)老基金、對沖基金、保險基金等）及基金管理公司、律師事務(wù)所、投資咨詢公司等外國資本市場中介機(jī)構(gòu)在本國資本市場上為證券投融資提供各種服務(wù)。2、允許本國資本市場中介機(jī)構(gòu)在其他國家的資本市

45、場上為證券投融資提供各種服務(wù)。投資性開放包括：1、融資的開放，即允許本國居民在國際資本市場上融資和外國居民在本國資本市場上融資。2、投資的開放，即允許外國居民投資于本國的資本市場和允許本國居民投資于國際資本市場。投資性開放的結(jié)果是資本可在全球范圍內(nèi)充分配置，使全球任何地方的資本資產(chǎn)的價格趨于一致。四、影響我國證券市場供求關(guān)系的基本制度變革1、股權(quán)分置改革2005年4月29日發(fā)布了關(guān)于上市公司股權(quán)分置改革試點(diǎn)有關(guān)問題和通知，股權(quán)分置改革正式啟動。股權(quán)分置問題恢復(fù)了資本市場的固有功能：（1）價格發(fā)現(xiàn)功能；（2）對上市公司行為的市場約束功能等。2、證券法、公司法的重新修訂2005年10月27日審議通

46、過了修訂的兩法。兩法修訂的主要內(nèi)容和基本精神如下：（1）積極穩(wěn)妥推進(jìn)市場創(chuàng)新（2）切實(shí)加大對投資者的保護(hù)力度（3）完善上市公司治理和監(jiān)管（4）促進(jìn)證券公司的規(guī)范和發(fā)展（5）完善證券發(fā)行、上市制度此外，新證券法調(diào)整了證券登記結(jié)算制度，充實(shí)了證券監(jiān)督機(jī)構(gòu)的執(zhí)法權(quán)限和手段，細(xì)化了對證券違法行為的處罰等。3、融資融券業(yè)務(wù)2006年6月30日頒布證券公司融資融券試點(diǎn)管理辦法第四章行業(yè)分析第一節(jié)行業(yè)分析概述邏輯結(jié)構(gòu)：（三）掌握行業(yè)分類方法1、道瓊斯分類法將大多數(shù)股票分為三類：工業(yè)、運(yùn)輸業(yè)和公用事業(yè)，然后從中選取有代表性的股票2、聯(lián)合國經(jīng)濟(jì)和社會事務(wù)統(tǒng)計(jì)局曾制定了一個全部經(jīng)濟(jì)活動國際標(biāo)準(zhǔn)行業(yè)分類，按照經(jīng)濟(jì)活

47、動同質(zhì)性原則，把國民經(jīng)濟(jì)劃分為以下10個門類3、我國國民經(jīng)濟(jì)行業(yè)的分類根據(jù)最新的國民經(jīng)濟(jì)行業(yè)分類，共有20個行業(yè)門類，行業(yè)大類95個，行業(yè)中類396個，行業(yè)小類913個。4、我國上市公司行業(yè)分類中國證監(jiān)會2001年4月4日發(fā)布上市公司行業(yè)分類指引，以上市公司營業(yè)收入為分類標(biāo)準(zhǔn)，所采用財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)為經(jīng)會計(jì)師事務(wù)所審計(jì)的合并報(bào)表數(shù)據(jù)，把上市公司分為13個門類，90個大類，288個中類。當(dāng)公司某類業(yè)務(wù)的營業(yè)收入比重大于或等于50，則將其劃人該業(yè)務(wù)相對應(yīng)的類別。當(dāng)公司沒有一類業(yè)務(wù)的營業(yè)收入比重大于或等于50時，如果某類業(yè)務(wù)營業(yè)收入比重比其他業(yè)務(wù)收入比重均高出30，則將該公司劃人此類業(yè)務(wù)相對應(yīng)的行業(yè)類別；否

48、則，將其劃為綜合類。2007年10考題第二節(jié)行業(yè)的一般特征分析邏輯結(jié)構(gòu)：一、掌握市場結(jié)構(gòu)及各類市場的含義、特點(diǎn)及構(gòu)成行業(yè)分為四種市場結(jié)構(gòu)：（1）完全競爭；（2）不完全競爭；（3）寡頭壟斷；（4）完全壟斷。二、行業(yè)的競爭結(jié)構(gòu)分析哈佛商學(xué)院教授邁克爾波特認(rèn)為一個行業(yè)內(nèi)的競爭程度決定于五種基本競爭力量，即潛在進(jìn)入者、替代品、供給方、需求和行業(yè)內(nèi)的現(xiàn)有競爭者。三、經(jīng)濟(jì)周期與行業(yè)分析四、行業(yè)生命周期分析6、行業(yè)生命周期的指標(biāo)主要有：（1）行業(yè)規(guī)模（2）產(chǎn)出增長率（3）利潤水平（4）技術(shù)進(jìn)步和技術(shù)成熟程度（5）開工率（6）從業(yè)人員的職業(yè)化程度和工資福利收入水平。（7）資本進(jìn)退。第三節(jié)、影響行業(yè)興衰的主要因

49、素邏輯結(jié)構(gòu)：掌握行業(yè)興衰的實(shí)質(zhì)及影響因素幼稚產(chǎn)業(yè)先導(dǎo)產(chǎn)業(yè)主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)支柱產(chǎn)業(yè)夕陽產(chǎn)業(yè)資本：形成集中大規(guī)模聚集分散新技術(shù)：產(chǎn)生推廣應(yīng)用轉(zhuǎn)移落后一個行業(yè)的興衰受到技術(shù)進(jìn)步、產(chǎn)業(yè)政策、產(chǎn)業(yè)組織創(chuàng)新、社會習(xí)慣改變和經(jīng)濟(jì)全球化等因素影響。（一）技術(shù)進(jìn)步的行業(yè)特征摩爾定律，是指微處理器的速度會每18個月翻一番，同等價位的微處理器的計(jì)算速度會越來越快，同等速度的微處理器會越來越便宜。吉爾德定律，是指在未來25年，主干網(wǎng)的帶寬每6個月增加一倍。（二）技術(shù)進(jìn)步對行業(yè)的影響技術(shù)進(jìn)步往往催生了新的行業(yè)，同時迫使一個舊的行業(yè)加速進(jìn)入衰退期。二、熟悉產(chǎn)業(yè)政策的概念、內(nèi)容；產(chǎn)業(yè)政策包括：產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)政策、產(chǎn)業(yè)組織政策、產(chǎn)業(yè)技術(shù)政

50、策和產(chǎn)業(yè)布局政策。（一）產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)政策1產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)長期構(gòu)想2對戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)的保護(hù)和扶植3對衰退產(chǎn)業(yè)的調(diào)整和援助（二）產(chǎn)業(yè)組織政策產(chǎn)業(yè)組織政策是調(diào)整市場結(jié)構(gòu)和規(guī)范市場行為的政策，以“反對壟斷、促進(jìn)競爭、規(guī)范大型企業(yè)集團(tuán)、扶持中小企業(yè)發(fā)展”為主要核心，其目的在于實(shí)現(xiàn)同一產(chǎn)業(yè)內(nèi)企業(yè)組織形態(tài)和企業(yè)間關(guān)系的合理化。1市場秩序政策2產(chǎn)業(yè)合理化政策3產(chǎn)業(yè)保護(hù)政策（三）產(chǎn)業(yè)技術(shù)政策1產(chǎn)業(yè)技術(shù)結(jié)構(gòu)的選擇和技術(shù)發(fā)展政策2促進(jìn)資源向技術(shù)開發(fā)領(lǐng)域投入的政策（四）產(chǎn)業(yè)布局政策1經(jīng)濟(jì)性原則，即保證那些投資效率高、經(jīng)濟(jì)效益好、發(fā)展速度快的地區(qū)優(yōu)先發(fā)展。2合理性原則，即鼓勵各地區(qū)根據(jù)自身資源、經(jīng)濟(jì)、技術(shù)條件，發(fā)展具有相對優(yōu)勢的產(chǎn)業(yè)。

51、3協(xié)調(diào)性原則，即促進(jìn)地區(qū)間的經(jīng)濟(jì)、技術(shù)交流，形成合理的分工協(xié)作體系。4平衡性原則，即在加快先進(jìn)地區(qū)發(fā)展的同時，逐步縮小先進(jìn)地區(qū)與落后地區(qū)的差距。三、產(chǎn)業(yè)組織創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)組織是指同一產(chǎn)業(yè)內(nèi)企業(yè)的組織形態(tài)和企業(yè)間的關(guān)系，包括市場結(jié)構(gòu)、市場行為、市場績效。四、社會習(xí)慣的改變五、經(jīng)濟(jì)全球化經(jīng)濟(jì)全球化是指商品、服務(wù)、生產(chǎn)要素和信息跨國界流動的規(guī)模與形式不斷增加，通過國際分工，在世界范圍內(nèi)提高資源配置效率，從而使各國經(jīng)濟(jì)相互依賴程度有日益加深的趨勢。他是全球生產(chǎn)力發(fā)展的結(jié)果，其推動力是追求利潤和取得競爭優(yōu)勢。（一）經(jīng)濟(jì)全球化的主要表現(xiàn)：（1）傳統(tǒng)的國際分工正在演變成為世界性的分工。（2）1995年1月1日誕生

52、的世界貿(mào)易組織標(biāo)志著世界貿(mào)易進(jìn)一步規(guī)范化，世界貿(mào)易體制開始形成。（3）各國金融日益融合。（4）投資活動遍及全球，全球性投資規(guī)范框架開始形成。（5）跨國公司作用進(jìn)一步加強(qiáng)。第四節(jié)行業(yè)分析的方法一、歷史資料研究法1、歷史資料研究法含義歷史資料研究法是通過對已有資料的深入研究，尋找事實(shí)和一般規(guī)律，然后根據(jù)這些信息去描述、分析和解釋過去的過程，同時揭示當(dāng)前的狀況，并依照這種一般規(guī)律對未來進(jìn)行預(yù)測。2、優(yōu)缺點(diǎn)這種方法的優(yōu)點(diǎn)是省時、省力并節(jié)省費(fèi)用；缺點(diǎn)是只能被動地囿于現(xiàn)有資料，不能主動地去提出問題并解決問題。二、調(diào)查研究法1、調(diào)查研究法一般通過抽樣調(diào)查、實(shí)地調(diào)研、深度訪談等形式，通過對調(diào)查對象的問卷調(diào)查、

53、訪查、訪談獲得資訊，并對此進(jìn)行研究。調(diào)查研究是收集第一手資料用以描述一個難以直接觀察的群體的最佳方法。也可以利用他人收集的調(diào)查數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，即所謂的二手資料分析的方法，這樣可以節(jié)約費(fèi)用。2、優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)是可以獲得最新的資料和信息，并且研究者可以主動提出問題并獲得解釋，適合對一些相對復(fù)雜的問題進(jìn)行研究時采用。缺點(diǎn)是這種方法的成功與否取決于研究者和訪問者的技巧和經(jīng)驗(yàn)。3、適用性在向相關(guān)部門的官員咨詢行業(yè)政策、向特定企業(yè)了解特定事件、與專家學(xué)者探討重大話題的時候，特別適用這種方法。4、調(diào)查研究的具體方式（1）問卷調(diào)查或 訪問（2）實(shí)地調(diào)研（3）深度訪談三、歸納法、演繹法概念的重點(diǎn)把握1、歸納法與演繹法

54、歸納法是從個別出發(fā)以達(dá)到一般性，從一系列特定的觀察中發(fā)現(xiàn)一種模式，這種模式在一定程度上代表所有給定事件的秩序。演繹法是從一般到個別，從邏輯或者理論上預(yù)期的模式到觀察檢驗(yàn)預(yù)期的模式是否確實(shí)存在。四、比較研究法概念和方法的重點(diǎn)把握1、橫向比較法與縱向比較法的含義2、橫向比較一般是取某一時點(diǎn)的狀態(tài)或者某一固定時段（比如1年）的指標(biāo)，在這個橫截面上對研究對象及其比較對象進(jìn)行比較研究。3、縱向比較主要是利用行業(yè)的歷史數(shù)據(jù)，利用比較研究法可以直觀和方便地觀察行業(yè)的發(fā)展?fàn)顟B(tài)和比較優(yōu)勢。（一）行業(yè)增長橫向比較分析某行業(yè)是否屬于增長型行業(yè)，可利用該行業(yè)的歷年統(tǒng)計(jì)資料與國民經(jīng)濟(jì)綜合指標(biāo)進(jìn)行對比。通過比較，可判斷：

55、1、確定該行業(yè)是否屬于周期性行業(yè)。2、比較該行業(yè)的年增長率與國民生產(chǎn)總值、國內(nèi)生產(chǎn)總值的年增長率。橫向比較的指標(biāo)選取與判斷方法：通過行業(yè)歷年銷售額或營業(yè)收入的變動率與國民（內(nèi)）生產(chǎn)總值增長率的比較規(guī)律。判斷行業(yè)生命周期階段的增長預(yù)測分析方法：通過回歸方法建立行業(yè)增長趨勢線；歷史平均增長率預(yù)測方法。（二）行業(yè)未來增長率預(yù)測預(yù)測的方法有多種，使用較多的方法有兩種。一種方法是將行業(yè)歷年銷售額與國民生產(chǎn)總值標(biāo)在坐標(biāo)圖上，用最小二乘法找出兩者的關(guān)系曲線，并繪在坐標(biāo)圖上。另一種方法是利用行業(yè)歷年的增長率計(jì)算歷史的平均增長率和標(biāo)準(zhǔn)差，預(yù)計(jì)未來增長率。五、數(shù)理統(tǒng)計(jì)法概念和方法的重點(diǎn)把握（一）相關(guān)分析1、相關(guān)關(guān)系是指指標(biāo)變量之間不確定的依存關(guān)系。2、相關(guān)關(guān)系分類：一元相關(guān)、多元相關(guān)；線性相關(guān)、非線性相關(guān)；正相關(guān)、負(fù)相關(guān)；完