國際金融-掉期交易、期貨、期權(quán)

1、1 外匯掉期交易外匯掉期交易 含義：含義：掉期外匯交易是在買進(jìn)或賣出某一期限的某種貨幣的同時,賣出或買進(jìn)另一期限的同等金額的該種貨幣的外匯交易方式。 掉期率掉期率: :買賣兩種不同期限的外匯所使用的匯率之差。2 類類 型型按交易方式分按交易方式分純粹掉期交易純粹掉期交易分散掉期交易分散掉期交易按交易期限分按交易期限分即期對遠(yuǎn)期即期對遠(yuǎn)期即期對即期即期對即期遠(yuǎn)期對遠(yuǎn)期遠(yuǎn)期對遠(yuǎn)期3 作用：作用： 進(jìn)出口商套期保值進(jìn)出口商套期保值； 投資者規(guī)避匯率變動的風(fēng)險。投資者規(guī)避匯率變動的風(fēng)險。4l期貨期貨是買賣雙方在未來某個特定日期購買或出售的實(shí)物商品或金融商品憑證。l外匯期貨外匯期貨（Foreign Ex

2、change Futures）指在固定的貨幣交易場所，交易雙方通過公開競價的方式買賣期貨合約的一種外匯業(yè)務(wù)活動。外匯期貨交易外匯期貨交易5期貨交易的類型期貨交易的類型期貨交易期貨交易商品期貨交易商品期貨交易金融期貨交易金融期貨交易 利率期貨交易利率期貨交易 貨幣期貨交易貨幣期貨交易股價指數(shù)期貨交易股價指數(shù)期貨交易農(nóng)產(chǎn)品期貨交易農(nóng)產(chǎn)品期貨交易金屬期貨交易金屬期貨交易石油期貨交易石油期貨交易6買方買方賣方賣方經(jīng)紀(jì)人經(jīng)紀(jì)人經(jīng)紀(jì)人經(jīng)紀(jì)人經(jīng)紀(jì)人交易經(jīng)紀(jì)人交易所聯(lián)絡(luò)處所聯(lián)絡(luò)處經(jīng)紀(jì)人交易經(jīng)紀(jì)人交易所聯(lián)絡(luò)處所聯(lián)絡(luò)處交易地交易地場內(nèi)經(jīng)紀(jì)人場內(nèi)經(jīng)紀(jì)人 所有交易均在交易池進(jìn)行所有交易均在交易池進(jìn)行場內(nèi)經(jīng)紀(jì)人場內(nèi)經(jīng)紀(jì)

3、人指令指令指令指令指令指令指令指令確認(rèn)確認(rèn)確認(rèn)確認(rèn)確認(rèn)確認(rèn)確認(rèn)確認(rèn)期貨交易簡易圖期貨交易簡易圖7&交易目的相同:防范外匯風(fēng)險或外匯投機(jī)。&都是一定時期以后交割，而不是即期交割。&都是通過合同形式把購買或賣出外匯的匯率固定下來。&交易市場互相依賴。外匯期貨與遠(yuǎn)期外匯的聯(lián)系：外匯期貨與遠(yuǎn)期外匯的聯(lián)系：8遠(yuǎn)期外匯交易與期貨交易的區(qū)別遠(yuǎn)期外匯交易與期貨交易的區(qū)別不同點(diǎn)不同點(diǎn)外外 匯匯 期期 貨貨遠(yuǎn)遠(yuǎn) 期期 外外 匯匯實(shí)現(xiàn)交易的場所不同市場是一個具體的市場，在交易所內(nèi)進(jìn)行，交易所訂有較為嚴(yán)格的規(guī)章條例。無具體的市場，它實(shí)質(zhì)上是各金融中心之間，各銀行之間的電訊網(wǎng)絡(luò)，因而是場外交易。實(shí)現(xiàn)交易的方式不同須委托

4、交易所經(jīng)紀(jì)人，以公開喊價的方式進(jìn)行。交易雙方互不見面，也不熟悉.雖有部分通過經(jīng)紀(jì)人牽線而成，但最終是由交易各方通過電話.電傳和電腦直接商談成交的。報價內(nèi)容不同買方或賣方只報出一種價格，買方報買價，賣方報賣價。雙向報價，既報買價也報賣價9有無統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)化規(guī)定不同 是否交存保證金不同須交存保證金，清算所實(shí)行每日無債結(jié)算制，按收市結(jié)算價對每筆交易的多頭方和空頭方盈虧結(jié)算，保證金多退少補(bǔ)，形成現(xiàn)金流.遠(yuǎn)期外匯交易在合同到期交割前無現(xiàn)金流，雙方僅負(fù)履約責(zé)任.是否需要了解對方的資信不同雙方無須了解對方資信情況，只要交足保證金，信用風(fēng)險由清算所承擔(dān)。雙方（尤其是銀行對一般客戶），在開始交易前須作資信調(diào)查，自

5、行承擔(dān)信用風(fēng)險。買賣雙方的合同和責(zé)任關(guān)系不同買賣雙方均與清算所有合同責(zé)任關(guān)系，而雙方無直接合同責(zé)任關(guān)系買賣雙方簽有合同，具有合同責(zé)任關(guān)系10不同點(diǎn)不同點(diǎn)外外 匯匯 期期 貨貨遠(yuǎn)遠(yuǎn) 期期 外外 匯匯是否收取手續(xù)費(fèi)不同每一標(biāo)準(zhǔn)合同，清算所收一定的手續(xù)費(fèi)。銀行不收手續(xù)費(fèi) 是否直接成交與收取傭金不同通過經(jīng)紀(jì)人收取傭金。一般不通過經(jīng)紀(jì)人，不收取傭金。是否最后交割不同一般不最后交割，而“以買沖賣”或“以賣沖買”的原則沖消合同。大多數(shù)最后交割 11期貨交易的功能期貨交易的功能期貨交易的功能期貨交易的功能套期保值，趨避風(fēng)險套期保值，趨避風(fēng)險發(fā)現(xiàn)供需，導(dǎo)向匯率發(fā)現(xiàn)供需，導(dǎo)向匯率以小博大，投機(jī)獲利以小博大，投機(jī)獲

6、利12外匯期貨交易的應(yīng)用之一外匯期貨交易的應(yīng)用之一l外匯期貨的套期保值外匯期貨的套期保值賣出套期保值：賣出套期保值：交易者的某種外匯將來在現(xiàn)貨市場處于多頭地位，或預(yù)測其外匯匯率將下跌，于是在期貨市場上賣出，進(jìn)行空頭套期保值。一般是外匯市場上有資金流入者防止外匯貶值而進(jìn)行的套期保值交易。 買進(jìn)套期保值：買進(jìn)套期保值：交易者的某種外匯將來在現(xiàn)貨市場處于空頭地位，或預(yù)測其外匯匯率將上升，于是在期貨市場上買進(jìn)，進(jìn)行多頭套期保值。 一般是外匯市場上有資金流出者防止外匯升值而進(jìn)行的套期保值業(yè)務(wù)。13( (一一) )空頭套期保值空頭套期保值例例1:1:美國某出口商向英國出口一批貨物，價值10萬英鎊，3 月份

7、收回貨款。為防止3 月份英鎊匯率下跌，該出口商賣出4份3 月到期英鎊期貨合約，面值2.5萬英鎊，3月到期英鎊期貨合同匯率為GBP/USD=1.6000。14(1)若3 個月后英鎊果然貶值，則：現(xiàn)貨市場期貨市場1月1日現(xiàn)匯匯率：GBP/USD=1.577010萬英鎊折合15.77萬美元（10萬1.5770）1月1日賣出4份3月到期英鎊期貨合約，面值2.5萬英鎊，價格GBP/USD=1.6000價值10萬1.600016萬美元3月1日現(xiàn)匯匯率：GBP/USD=1.5000 10萬英鎊折合15萬美元3月1日買入4份3 月到期英鎊期貨合約，面值2.5萬英鎊，價格GBP/USD=1.5500價值10萬1

8、.550015.5萬美元損失15.77-150.77萬美元盈利16-15.50.5萬美元損失0.77-0.50.25（萬美元）2500美元15(2)若3月份，英鎊匯率不降反升，則：在不計(jì)保值費(fèi)的情況下，保值者(美國出口商)實(shí)際收回美元為15.77十0.0315.8萬美元。若不做套期保值，則出口商會獲得430美元的好處?？梢娞灼诒Ｖ抵荒苁贡Ｖ嫡叩姆€(wěn)定，卻不會獲得額外好處?，F(xiàn)貨市場期貨市場3月1日現(xiàn)匯匯率：GBP/USD=1.6200 10萬英鎊折合16.2萬美元3月1日買入4份3 月到期英鎊期貨合約，面值2.5萬英鎊，價格GBP/USD=1.6400價值10萬1.640016.4萬美元盈利16.

9、2-15.770.43萬美元 損失16.4-160.4萬美元盈利0.43-0.40.03萬美元300美元16(2)多頭套期保值例2，美國進(jìn)口商3月1日從英國購進(jìn)價值100萬英鎊的貨物，6月1日支付，3月即期匯率GBP/USD=1.5806。為防止英鎊升值而使進(jìn)口成本增加，該進(jìn)口商買進(jìn)40份6 月到期英鎊期貨，面值100萬英鎊。17(1)若3 個月后英鎊果然升值，則：現(xiàn)貨市場期貨市場3月1日現(xiàn)匯匯率：GBP/USD=1.5806GBP/USD=1.5806100萬英鎊折合158.06萬美元（100萬1.5806）3月1日買入40份6月到期英鎊期貨合約，面值2.5萬英鎊，價格GBP/USD=1.5

10、800價值10萬1.5800158萬美元6月1日現(xiàn)匯匯率：GBP/USD=1.5816 100萬英鎊折合158.16萬美元6月1日賣出40份6月到期英鎊期貨合約，面值2.5萬英鎊，價格GBP/USD=1.5812價值10萬1.5812158.12萬美元多支付158.16-158.060.1萬美元盈利158.12-1580.12萬美元盈利0.12-0.10.02（萬美元）200美元18(2)若6月份，英鎊匯率不升反降，則：現(xiàn)貨市場期貨市場6月1日現(xiàn)匯匯率：GBP/USD=1.5746 10萬英鎊折合157.46萬美元6月1日賣出40份6月到期英鎊期貨合約，面值2.5萬英鎊，價格GBP/USD=1

11、.5733價值100萬1.5733157.33萬美元盈利158.06-157.460.6萬美元損失158-157.330.67萬美元損失0.67-0.60.07萬美元700美元19外匯期貨交易的應(yīng)用之二外匯期貨交易的應(yīng)用之二l外匯期貨的投機(jī)交易外匯期貨的投機(jī)交易 指交易者在預(yù)測匯率波動的基礎(chǔ)上，通過低價買進(jìn)、高價賣出的活動來賺取收益的交易。多頭投機(jī)20（1 1）多頭投機(jī)）多頭投機(jī) 當(dāng)投機(jī)者預(yù)測某種外匯匯率上升時，在期貨市場上當(dāng)投機(jī)者預(yù)測某種外匯匯率上升時，在期貨市場上“先買先買后賣后賣”，首先建立，首先建立“多頭地位多頭地位”。 例：例：某投機(jī)商預(yù)計(jì)GBP兌USD的匯率將提高，3月1日在期貨市

12、場購進(jìn)4份6月份交割的GBP期貨合約，當(dāng)天匯價GBP/USD1.5800,合約值15.8萬(1.580010萬)USD,支付傭金3000USD。4月25日，6月份交割的期貨匯價為GBP/USD1.5830,賣出合約，合約值為15.85萬（1.585010萬）USD，盈利0.05萬（15.8515.8）USD，扣除傭金，凈盈利1137.5（2637.51500）USD。（2）空頭投機(jī) 當(dāng)投機(jī)者預(yù)測某種外匯匯率下跌時，在期貨市場上“先賣后買”，首先建立“空頭地位”。21一、外匯期權(quán)交易概念一、外匯期權(quán)交易概念 又稱外匯選擇權(quán)交易，是買方與賣方簽訂協(xié)議，買方付一定的保險費(fèi)（期權(quán)價格）給賣方后，就有權(quán)

13、在未來一定時期或某一固定時期，按照某一協(xié)議價格從賣方手中買進(jìn)或賣出一定數(shù)量某種貨幣的權(quán)力。買方也可以不行使期權(quán)，讓其到期自動作廢。外匯期權(quán)交易外匯期權(quán)交易22二、外匯期權(quán)的特點(diǎn)二、外匯期權(quán)的特點(diǎn)期權(quán)業(yè)務(wù)下的保險費(fèi)不能收回；期權(quán)業(yè)務(wù)下的保險費(fèi)不能收回；期權(quán)業(yè)務(wù)保險費(fèi)費(fèi)率不固定；期權(quán)業(yè)務(wù)保險費(fèi)費(fèi)率不固定；外匯期權(quán)是一種選擇的權(quán)利，而不是義務(wù)外匯期權(quán)是一種選擇的權(quán)利，而不是義務(wù)。23三、外匯期權(quán)類型三、外匯期權(quán)類型外匯期權(quán)外匯期權(quán)看漲期權(quán)看跌期權(quán)按期權(quán)性質(zhì)按期權(quán)性質(zhì)按行使期權(quán)時間分按行使期權(quán)時間分歐式期權(quán)美式期權(quán)24購買期權(quán)的一方稱為買方，出售期權(quán)的一方稱為賣方。如果期權(quán)給予買方以在特定日期按特定價

14、格購買相關(guān)資產(chǎn)的權(quán)利，就是看漲期權(quán)，如果期權(quán)給予買方以在特定日期按特定價格出售相關(guān)資產(chǎn)的權(quán)利，就是看跌期權(quán)。25 四、外匯看漲期權(quán)四、外匯看漲期權(quán) 1.買入外匯看漲期權(quán) 例:假設(shè)某人3月5日買進(jìn)1份6月底到期的英鎊期權(quán)合約，合約的協(xié)議價格為GBP/USD=1.6，保險費(fèi)為每1英鎊4美分，一份期權(quán)合約的金額為2.5萬英鎊. 那么該人花1000美元（0.0425000）便買進(jìn)了一種權(quán)力，即在6月底以前，無論英鎊是漲還是跌，該人始終有權(quán)按GBP/USD=1.6價格從賣方手中買進(jìn)25000英鎊 。 這有可能出現(xiàn)以下四種情況：26 （1 1）即期匯率）即期匯率協(xié)議價格協(xié)議價格 放棄期權(quán)，損失全部保險費(fèi)。

15、放棄期權(quán)，損失全部保險費(fèi)。 （2 2）協(xié)議價格即期匯率）協(xié)議價格即期匯率（協(xié)議價格（協(xié)議價格+ +保險費(fèi)）保險費(fèi)） 行使期權(quán)，追回部分或全部保險費(fèi)。行使期權(quán)，追回部分或全部保險費(fèi)。 （3 3）即期匯率（協(xié)議價格）即期匯率（協(xié)議價格+ +保險費(fèi)）保險費(fèi)） 行使期權(quán)，獲取利潤，上漲越多，獲利越大。行使期權(quán)，獲取利潤，上漲越多，獲利越大。 （4 4）在到期前，轉(zhuǎn)讓期權(quán)（在市場上將該份期權(quán)賣掉）在到期前，轉(zhuǎn)讓期權(quán)（在市場上將該份期權(quán)賣掉） 在英鎊匯率在英鎊匯率上升上升時，該份期權(quán)的保險費(fèi)也會時，該份期權(quán)的保險費(fèi)也會上升上升，此時轉(zhuǎn)讓期權(quán)，可以此時轉(zhuǎn)讓期權(quán)，可以獲取保險費(fèi)差價收益獲取保險費(fèi)差價收益。 在

16、英鎊匯率在英鎊匯率下跌下跌時，該份期權(quán)的保險費(fèi)也會時，該份期權(quán)的保險費(fèi)也會下跌下跌，此時轉(zhuǎn)讓期權(quán)，可以此時轉(zhuǎn)讓期權(quán)，可以追回部分保險費(fèi)追回部分保險費(fèi)。 27匯率匯率損益損益（+） ()0（協(xié)議價格）（協(xié)議價格） A B（協(xié)議價格（協(xié)議價格+保險費(fèi)）保險費(fèi)）圖圖1 買入外匯看漲期權(quán)損益情況買入外匯看漲期權(quán)損益情況28 買入外匯看漲期權(quán)的三點(diǎn)結(jié)論：買入外匯看漲期權(quán)的三點(diǎn)結(jié)論： （1 1）購買外匯看漲期權(quán)的風(fēng)險有限而且事先可知，）購買外匯看漲期權(quán)的風(fēng)險有限而且事先可知，其最大風(fēng)險就是損失全部保險費(fèi)。其最大風(fēng)險就是損失全部保險費(fèi)。 （2 2）外匯看漲期權(quán)的）外匯看漲期權(quán)的協(xié)議價格加保險費(fèi)是買賣雙方協(xié)議

17、價格加保險費(fèi)是買賣雙方的盈虧平衡點(diǎn)。的盈虧平衡點(diǎn)。 （3 3）只要即期匯率上升到協(xié)議價格加保險費(fèi)以上，）只要即期匯率上升到協(xié)議價格加保險費(fèi)以上，購買外匯看漲期限權(quán)就有利可圖，上升越多獲利越多，購買外匯看漲期限權(quán)就有利可圖，上升越多獲利越多，從從理論上說，購買外匯看漲期限權(quán)的最大利潤是無限的。理論上說，購買外匯看漲期限權(quán)的最大利潤是無限的。292.2.賣出外匯看漲期權(quán)賣出外匯看漲期權(quán) 上例中，英鎊看漲期權(quán)的賣方收進(jìn)1,000美元，無論在6月底以前英鎊匯率如何變化，都有義務(wù)應(yīng)買方的要求，按GBP/USD=1.6的價格出售25,000英鎊給買方，而買方若不行使期權(quán)，賣方也無能為力。 30 （1）即期

18、匯率協(xié)議價格時 獲取全部保險費(fèi)收入 （2）協(xié)議價格即期匯率（協(xié)議價格+保險費(fèi)）時 獲取部分保險費(fèi)或不虧不賺 （3）即期匯率（協(xié)議價格+保險費(fèi)）時 賣方遭受損失，兩者差額越大，其損失越大 賣出外匯看漲期權(quán)會出現(xiàn)以下三種情況：賣出外匯看漲期權(quán)會出現(xiàn)以下三種情況：31匯率匯率損益損益（+） ()0 A（協(xié)議價格）（協(xié)議價格）（協(xié)議價格（協(xié)議價格+保險費(fèi)）保險費(fèi)） B圖圖2 賣出外匯看漲期權(quán)損益情況賣出外匯看漲期權(quán)損益情況32 （1 1）賣出外匯看漲期權(quán)的最大利潤是期權(quán)保險費(fèi)。賣出外匯看漲期權(quán)的最大利潤是期權(quán)保險費(fèi)。只要即期匯率不超過期權(quán)合約的協(xié)議價格，賣方便可獲只要即期匯率不超過期權(quán)合約的協(xié)議價格，賣方便可獲得全部保險費(fèi)收入。得全部保險費(fèi)收入。 （2 2）期權(quán)協(xié)議價格加保險費(fèi)為盈虧平衡點(diǎn)。期權(quán)協(xié)議價格加保險費(fèi)為盈虧平衡點(diǎn)。 （3 3）即期匯率超過期權(quán)合約的協(xié)議價格，外匯看漲）即期匯率超過期權(quán)合約的協(xié)議價格，外匯看漲期權(quán)賣方便要遭受損失，兩者差額越大，其損失越大，期權(quán)賣方便要遭受損失，兩者差額越大，