第一章第1節(jié)(講課)investment5thedtionppt

1、1第一章第一章 引引 論論2 第一節(jié)第一節(jié) 投資環(huán)境投資環(huán)境1.1 1.1 金融資產(chǎn)與實(shí)物資產(chǎn)金融資產(chǎn)與實(shí)物資產(chǎn) 1.1.實(shí)物資產(chǎn)實(shí)物資產(chǎn)Real Assets 指經(jīng)濟(jì)生活中產(chǎn)生和指經(jīng)濟(jì)生活中產(chǎn)生和創(chuàng)造的用于生產(chǎn)商品創(chuàng)造的用于生產(chǎn)商品和提供服務(wù)的資產(chǎn)。對(duì)社會(huì)經(jīng)濟(jì)的生產(chǎn)能力有直和提供服務(wù)的資產(chǎn)。對(duì)社會(huì)經(jīng)濟(jì)的生產(chǎn)能力有直接的作用。社會(huì)經(jīng)濟(jì)的生產(chǎn)能力是實(shí)物資產(chǎn)的函接的作用。社會(huì)經(jīng)濟(jì)的生產(chǎn)能力是實(shí)物資產(chǎn)的函數(shù)。數(shù)。3 1.1 1.1 金融資產(chǎn)與實(shí)物資產(chǎn)金融資產(chǎn)與實(shí)物資產(chǎn)2.2.金融資產(chǎn)金融資產(chǎn)Financial Assets （1 1）金融資產(chǎn)金融資產(chǎn)是對(duì)實(shí)物資產(chǎn)所產(chǎn)生收益的是對(duì)實(shí)物資產(chǎn)所產(chǎn)生收益的要

2、求權(quán)要求權(quán)（索?。ㄋ魅?quán)），對(duì)社會(huì)經(jīng)濟(jì)的生產(chǎn)能力有間接的作用。權(quán)），對(duì)社會(huì)經(jīng)濟(jì)的生產(chǎn)能力有間接的作用。 （2 2）金融資產(chǎn)金融資產(chǎn)帶來了公司所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)的分離，通過公帶來了公司所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)的分離，通過公司提供有吸引力的投資機(jī)會(huì)，推動(dòng)了投資的進(jìn)入。司提供有吸引力的投資機(jī)會(huì)，推動(dòng)了投資的進(jìn)入。 （3 3）金融資產(chǎn)金融資產(chǎn)能夠?yàn)槌钟兴鼈兊墓净騻€(gè)人帶來財(cái)富。由能夠?yàn)槌钟兴鼈兊墓净騻€(gè)人帶來財(cái)富。由于金融資產(chǎn)對(duì)實(shí)物資產(chǎn)所創(chuàng)造的利潤或政府的收入有要求于金融資產(chǎn)對(duì)實(shí)物資產(chǎn)所創(chuàng)造的利潤或政府的收入有要求權(quán)，人們可以通過持有金融資產(chǎn)而獲得實(shí)物資產(chǎn)所創(chuàng)造的權(quán)，人們可以通過持有金融資產(chǎn)而獲得實(shí)物資產(chǎn)所創(chuàng)造的財(cái)

3、富。財(cái)富。 （4 4）金融資產(chǎn)金融資產(chǎn)的價(jià)值源于并依賴于公司相關(guān)的實(shí)物資產(chǎn)的的價(jià)值源于并依賴于公司相關(guān)的實(shí)物資產(chǎn)的價(jià)值。公司依據(jù)投資者持有的所有權(quán)比例將收入分配給投價(jià)值。公司依據(jù)投資者持有的所有權(quán)比例將收入分配給投資者。資者。 (5) (5)金融資產(chǎn)金融資產(chǎn)決定著決定著收入或財(cái)富在投資者之間的配置收入或財(cái)富在投資者之間的配置4 1.1 1.1 金融資產(chǎn)與實(shí)物資產(chǎn)金融資產(chǎn)與實(shí)物資產(chǎn)3.3.金融資產(chǎn)與金融資產(chǎn)與實(shí)物資產(chǎn)的實(shí)物資產(chǎn)的兩種區(qū)別方法：閱讀兩種區(qū)別方法：閱讀 5Table 1.1 Balance Sheet U.S. Households 美國家庭資產(chǎn)負(fù)債表6 1.2 1.2 金融市場(chǎng)與經(jīng)

4、濟(jì)金融市場(chǎng)與經(jīng)濟(jì) （金融市場(chǎng)在經(jīng)濟(jì)中的（金融市場(chǎng)在經(jīng)濟(jì)中的 重要功能）重要功能）1.1.消費(fèi)時(shí)機(jī)消費(fèi)時(shí)機(jī) Consumption Timing 金融市場(chǎng)可以使個(gè)人的現(xiàn)實(shí)消費(fèi)與現(xiàn)實(shí)收入相分金融市場(chǎng)可以使個(gè)人的現(xiàn)實(shí)消費(fèi)與現(xiàn)實(shí)收入相分離。這樣，個(gè)人就可以通過調(diào)整他一生的消費(fèi)時(shí)機(jī)，離。這樣，個(gè)人就可以通過調(diào)整他一生的消費(fèi)時(shí)機(jī)，獲得最為滿意的消費(fèi)。獲得最為滿意的消費(fèi)。2.2.風(fēng)險(xiǎn)的分配風(fēng)險(xiǎn)的分配 Allocation of Risk 金融市場(chǎng)與金融工具使風(fēng)險(xiǎn)得以合理的分配。金融市場(chǎng)與金融工具使風(fēng)險(xiǎn)得以合理的分配。投資者依其風(fēng)險(xiǎn)偏好投資者依其風(fēng)險(xiǎn)偏好各取所需各取所需，每種證券就可能以最，每種證券就可能以最

5、高價(jià)格售出，高價(jià)格售出，各得其所各得其所。 7 1.2 1.2 金融市場(chǎng)與經(jīng)濟(jì)金融市場(chǎng)與經(jīng)濟(jì) （金融市場(chǎng)在經(jīng)濟(jì)中的（金融市場(chǎng)在經(jīng)濟(jì)中的 重要功能）重要功能）3.3. 所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)的分離所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)的分離 Separation of Ownership and Management 一個(gè)大規(guī)模的公司不可能簡(jiǎn)單地以業(yè)主經(jīng)營的形一個(gè)大規(guī)模的公司不可能簡(jiǎn)單地以業(yè)主經(jīng)營的形式存在。式存在。 正是由于金融市場(chǎng)提供了一個(gè)好的市場(chǎng)環(huán)境和機(jī)正是由于金融市場(chǎng)提供了一個(gè)好的市場(chǎng)環(huán)境和機(jī)制，金融資產(chǎn)和在金融市場(chǎng)上買賣這些金融資產(chǎn)的制，金融資產(chǎn)和在金融市場(chǎng)上買賣這些金融資產(chǎn)的能力保證了公司的能力保證了公司的所有權(quán)和

6、經(jīng)營權(quán)很容易地分離開所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)很容易地分離開，這確保公司獲得了業(yè)主經(jīng)營形式下永遠(yuǎn)得不到的這確保公司獲得了業(yè)主經(jīng)營形式下永遠(yuǎn)得不到的穩(wěn)穩(wěn)定性定性。81.3 1.3 金融系統(tǒng)的客戶金融系統(tǒng)的客戶1.1.家庭家庭 家庭的投資需求：一取決于稅收，二取決于風(fēng)險(xiǎn)家庭的投資需求：一取決于稅收，二取決于風(fēng)險(xiǎn)偏好。偏好。 家庭考慮收益、規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的不同需求等等產(chǎn)生了家庭考慮收益、規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的不同需求等等產(chǎn)生了對(duì)金融資產(chǎn)多樣化的強(qiáng)烈需求。對(duì)金融資產(chǎn)多樣化的強(qiáng)烈需求。1.3 1.3 金融系統(tǒng)的客戶金融系統(tǒng)的客戶2.2.企業(yè)企業(yè) 企業(yè)的融資需求：投資于廠房、設(shè)備、技術(shù)等。企業(yè)的融資需求：投資于廠房、設(shè)備、技術(shù)等。 兩

7、種籌資方法：一是借款，二是通過發(fā)行股票吸引新兩種籌資方法：一是借款，二是通過發(fā)行股票吸引新的合伙人，讓他們成為公司的股東。的合伙人，讓他們成為公司的股東。 企業(yè)發(fā)行證券希望好價(jià)格、低成本。這需要有專門的企業(yè)發(fā)行證券希望好價(jià)格、低成本。這需要有專門的機(jī)構(gòu)來承擔(dān)。證券發(fā)行的需求及復(fù)雜性導(dǎo)致了機(jī)構(gòu)來承擔(dān)。證券發(fā)行的需求及復(fù)雜性導(dǎo)致了投資銀行投資銀行的的產(chǎn)生。產(chǎn)生。 企業(yè)希望發(fā)行的證券形式簡(jiǎn)單均一，而家庭則有證券企業(yè)希望發(fā)行的證券形式簡(jiǎn)單均一，而家庭則有證券多樣化需求，這種需求的錯(cuò)位催生出多樣化需求，這種需求的錯(cuò)位催生出經(jīng)紀(jì)人行業(yè)經(jīng)紀(jì)人行業(yè)等金融中等金融中介機(jī)構(gòu)。也成為了金融創(chuàng)新的一個(gè)催化劑：由原始證

8、券派介機(jī)構(gòu)。也成為了金融創(chuàng)新的一個(gè)催化劑：由原始證券派生出衍生證券。導(dǎo)致了金融資產(chǎn)的多樣化。生出衍生證券。導(dǎo)致了金融資產(chǎn)的多樣化。91.3 1.3 金融系統(tǒng)的客戶金融系統(tǒng)的客戶3.3.政府政府 政府為滿足支出有借錢需求；政府為滿足支出有借錢需求； 因其稅收能力有很強(qiáng)的信用，能以最低的成本借到資因其稅收能力有很強(qiáng)的信用，能以最低的成本借到資金，如國債或國庫券。金，如國債或國庫券。 政府擔(dān)當(dāng)規(guī)范金融環(huán)境的角色。一是通過中央銀行對(duì)政府擔(dān)當(dāng)規(guī)范金融環(huán)境的角色。一是通過中央銀行對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)進(jìn)行調(diào)控；二是通過專門的監(jiān)管部門（如證監(jiān)會(huì)）宏觀經(jīng)濟(jì)進(jìn)行調(diào)控；二是通過專門的監(jiān)管部門（如證監(jiān)會(huì)）對(duì)金融市場(chǎng)進(jìn)行監(jiān)管。對(duì)

9、金融市場(chǎng)進(jìn)行監(jiān)管。 需求產(chǎn)生供給。以上的各種需求成為導(dǎo)致金融市需求產(chǎn)生供給。以上的各種需求成為導(dǎo)致金融市場(chǎng)多樣化的原因。場(chǎng)多樣化的原因。 10111.4 1.4 投資環(huán)境對(duì)客戶需求的反應(yīng)投資環(huán)境對(duì)客戶需求的反應(yīng) 需求產(chǎn)生供給。當(dāng)有足夠的客戶需求并且這些需求產(chǎn)生供給。當(dāng)有足夠的客戶需求并且這些客戶愿意為服務(wù)付費(fèi)時(shí)，就會(huì)有追求利潤者想方設(shè)客戶愿意為服務(wù)付費(fèi)時(shí)，就會(huì)有追求利潤者想方設(shè)法提供服務(wù)從而獲得收入。法提供服務(wù)從而獲得收入。這就是導(dǎo)致金融市場(chǎng)多這就是導(dǎo)致金融市場(chǎng)多樣化的機(jī)制樣化的機(jī)制。121.4 1.4 投資環(huán)境對(duì)客戶需求的反應(yīng)投資環(huán)境對(duì)客戶需求的反應(yīng)1.1.金融中介金融中介 家庭的需求是：如

10、何使其投資達(dá)到最佳投資組合？家庭的需求是：如何使其投資達(dá)到最佳投資組合？ 家庭的局限性是：直接投資十分困難。家庭的局限性是：直接投資十分困難。 投資環(huán)境的反應(yīng)：銀行、投資公司、保險(xiǎn)公司或信托機(jī)投資環(huán)境的反應(yīng)：銀行、投資公司、保險(xiǎn)公司或信托機(jī)構(gòu)等金融中介應(yīng)運(yùn)而生。構(gòu)等金融中介應(yīng)運(yùn)而生。 金融中介的金融中介的主要社會(huì)功能主要社會(huì)功能就是：作為家庭儲(chǔ)蓄向企業(yè)流就是：作為家庭儲(chǔ)蓄向企業(yè)流動(dòng)的渠道。例如，有錢的家庭和需要錢的企業(yè)各自獨(dú)立地動(dòng)的渠道。例如，有錢的家庭和需要錢的企業(yè)各自獨(dú)立地去找共同的中介去找共同的中介銀行銀行，銀行吸收家庭存款并貸款給借，銀行吸收家庭存款并貸款給借款人，既方便又節(jié)省成本，雙

11、方的匹配問題就迎刃而解了，款人，既方便又節(jié)省成本，雙方的匹配問題就迎刃而解了，因此借貸雙方便允許金融中介從存貸款利差中獲利。因此借貸雙方便允許金融中介從存貸款利差中獲利。1.4 1.4 投資環(huán)境對(duì)客戶需求的反應(yīng)投資環(huán)境對(duì)客戶需求的反應(yīng)1.1.金融中介金融中介 其次，金融中介還有其次，金融中介還有規(guī)模經(jīng)濟(jì)規(guī)模經(jīng)濟(jì)的優(yōu)勢(shì)。例如，的優(yōu)勢(shì)。例如，投資公投資公司司集中眾多小投資者的資金，能夠?yàn)榇罂蛻籼峁┘斜姸嘈⊥顿Y者的資金，能夠?yàn)榇罂蛻籼峁┐蠊P大筆貸貸款，而且，可以向眾多借款人出借款項(xiàng)，從而款，而且，可以向眾多借款人出借款項(xiàng)，從而實(shí)現(xiàn)貸款實(shí)現(xiàn)貸款多樣化多樣化，具有滿足家庭的，具有滿足家庭的分散風(fēng)險(xiǎn)分散

12、風(fēng)險(xiǎn)需求的作用。需求的作用。 再如，在管理眾多家庭的資金時(shí)，再如，在管理眾多家庭的資金時(shí)，共同基金共同基金將眾多小將眾多小投資者的資金集小成大，從而獲得大筆交易的優(yōu)勢(shì)。投投資者的資金集小成大，從而獲得大筆交易的優(yōu)勢(shì)。投資者以間接的形式持有金融資產(chǎn)，按照他們的投資額在資者以間接的形式持有金融資產(chǎn)，按照他們的投資額在共同基金中所占的比例擁有共同基金的所有權(quán)（份額）共同基金中所占的比例擁有共同基金的所有權(quán)（份額）。這種機(jī)制滿足了小投資者投資多樣化的需求，因此他。這種機(jī)制滿足了小投資者投資多樣化的需求，因此他們?cè)敢庀蚬餐鸬牟僮髡咧Ц豆芾碣M(fèi)。們?cè)敢庀蚬餐鸬牟僮髡咧Ц豆芾碣M(fèi)。 131.4 1.4

13、投資環(huán)境對(duì)客戶需求的反應(yīng)投資環(huán)境對(duì)客戶需求的反應(yīng)1.1.金融中介金融中介 第三，金融中介具有第三，金融中介具有專業(yè)化專業(yè)化的優(yōu)勢(shì)。金融中介憑借的優(yōu)勢(shì)。金融中介憑借規(guī)模效益可以建立專家系統(tǒng)，聘請(qǐng)專業(yè)人員收集信息規(guī)模效益可以建立專家系統(tǒng)，聘請(qǐng)專業(yè)人員收集信息進(jìn)行研究，再將信息賣給廣大用戶。這是任何小投資進(jìn)行研究，再將信息賣給廣大用戶。這是任何小投資者不可能低成本地做到的。者不可能低成本地做到的。141.4 1.4 投資環(huán)境對(duì)客戶需求的反應(yīng)投資環(huán)境對(duì)客戶需求的反應(yīng)2.2.投資銀行投資銀行 企業(yè)的融資需求：企業(yè)需要通過向公眾出售股票、企業(yè)的融資需求：企業(yè)需要通過向公眾出售股票、債券等證券來大量籌資。債

14、券等證券來大量籌資。 企業(yè)的局限性是：企業(yè)自己做不專業(yè)、成本高。企業(yè)的局限性是：企業(yè)自己做不專業(yè)、成本高。 投資環(huán)境的反應(yīng)：投資環(huán)境的反應(yīng)：投資銀行投資銀行應(yīng)運(yùn)而生。應(yīng)運(yùn)而生。投資銀行投資銀行專專門從事證券的發(fā)行工作，它能夠以低于籌資公司內(nèi)部門從事證券的發(fā)行工作，它能夠以低于籌資公司內(nèi)部證券發(fā)行部門的成本提供服務(wù)。證券發(fā)行部門的成本提供服務(wù)。 投資銀行同樣具有投資銀行同樣具有規(guī)模經(jīng)濟(jì)和專業(yè)化規(guī)模經(jīng)濟(jì)和專業(yè)化的優(yōu)勢(shì)。具有的優(yōu)勢(shì)。具有證券投資的證券投資的專業(yè)知識(shí)專業(yè)知識(shí)是它的專業(yè)化優(yōu)勢(shì)，它時(shí)時(shí)處于是它的專業(yè)化優(yōu)勢(shì)，它時(shí)時(shí)處于市場(chǎng)之中，它在公眾心目中建立起來的市場(chǎng)之中，它在公眾心目中建立起來的信譽(yù)信

15、譽(yù)是它的規(guī)是它的規(guī)模經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢(shì)。模經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢(shì)。151.4 1.4 投資環(huán)境對(duì)客戶需求的反應(yīng)投資環(huán)境對(duì)客戶需求的反應(yīng)2.2.投資銀行投資銀行 1）具有銀行背景的證券公司或銀行作為主要）具有銀行背景的證券公司或銀行作為主要股東股東的股份制證券的股份制證券公司，如中信建投、南方證券和海通證券的主要股東分別為中國公司，如中信建投、南方證券和海通證券的主要股東分別為中國工商銀行、中國農(nóng)業(yè)銀行和交通銀行。工商銀行、中國農(nóng)業(yè)銀行和交通銀行。 2）信托公司下屬的證券公司或證券部，如中信集團(tuán)下屬的中信）信托公司下屬的證券公司或證券部，如中信集團(tuán)下屬的中信證券，中國信達(dá)信托公司下屬的證券部、證券，中國信達(dá)信托公司下屬

16、的證券部、中國民族中國民族信托、信息信信托、信息信托、煤炭信托等下屬的證券部等。托、煤炭信托等下屬的證券部等。 3）地方出資組建的股份制證券公司，如）地方出資組建的股份制證券公司，如江蘇省江蘇省證券、湖北證券證券、湖北證券等。等。 4）商業(yè)銀行附屬的投資銀行機(jī)構(gòu)，由于受到分業(yè)經(jīng)營的限制，）商業(yè)銀行附屬的投資銀行機(jī)構(gòu)，由于受到分業(yè)經(jīng)營的限制，商業(yè)銀行不能直接從事商業(yè)銀行不能直接從事證券業(yè)務(wù)證券業(yè)務(wù)，但是各家商業(yè)銀行都在通過成，但是各家商業(yè)銀行都在通過成立全資附屬的子公司或者收購境外的機(jī)構(gòu)來涉足投資銀行業(yè)務(wù)，立全資附屬的子公司或者收購境外的機(jī)構(gòu)來涉足投資銀行業(yè)務(wù)，如招銀證券、光大證券、如招銀證券、

17、光大證券、中國銀行中國銀行下屬的中行國際（下屬的中行國際（香港香港）、中）、中國工商銀行收購的息敏斯證券等。國工商銀行收購的息敏斯證券等。161.4 1.4 投資環(huán)境對(duì)客戶需求的反應(yīng)投資環(huán)境對(duì)客戶需求的反應(yīng)2.2.投資銀行投資銀行 5)中外合資投資銀行機(jī)構(gòu)，目前只有中外合資投資銀行機(jī)構(gòu)，目前只有中國國際金融公司中國國際金融公司一家一家，這家公司的主要股東是中國建設(shè)銀行、，這家公司的主要股東是中國建設(shè)銀行、美國美國摩根摩根.勢(shì)坦利勢(shì)坦利公司、中國經(jīng)濟(jì)技術(shù)擔(dān)保公司、公司、中國經(jīng)濟(jì)技術(shù)擔(dān)保公司、新加坡政府投資公司新加坡政府投資公司和香港和香港名力集團(tuán)，該公司是名力集團(tuán)，該公司是目前國內(nèi)最標(biāo)準(zhǔn)的投資銀

18、行機(jī)構(gòu)目前國內(nèi)最標(biāo)準(zhǔn)的投資銀行機(jī)構(gòu)。 6)其他提供部分投資銀行專業(yè)中介服務(wù)的機(jī)構(gòu)，包括具有證其他提供部分投資銀行專業(yè)中介服務(wù)的機(jī)構(gòu)，包括具有證券資格的券資格的會(huì)計(jì)師事務(wù)所會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所，、律師事務(wù)所，資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)和專業(yè)和專業(yè)咨詢公司等咨詢公司等。171.4 1.4 投資環(huán)境對(duì)客戶需求的反應(yīng)投資環(huán)境對(duì)客戶需求的反應(yīng)3.3.金融創(chuàng)新與衍生工具金融創(chuàng)新與衍生工具 企業(yè)希望發(fā)行普通的企業(yè)希望發(fā)行普通的簡(jiǎn)單均一簡(jiǎn)單均一的證券，而家庭對(duì)的證券，而家庭對(duì)投資多投資多樣化樣化具有強(qiáng)烈需求，這種需求的錯(cuò)位也成了金融創(chuàng)新的催化具有強(qiáng)烈需求，這種需求的錯(cuò)位也成了金融創(chuàng)新的催化劑。促進(jìn)了近幾十年

19、來金融市場(chǎng)翻天覆地的變化，金融產(chǎn)品劑。促進(jìn)了近幾十年來金融市場(chǎng)翻天覆地的變化，金融產(chǎn)品的極大豐富。由初始（原生）證券派生出大量衍生證券。與的極大豐富。由初始（原生）證券派生出大量衍生證券。與之相伴，現(xiàn)代投資理論也得到了前所未有的大發(fā)展。之相伴，現(xiàn)代投資理論也得到了前所未有的大發(fā)展。 初始證券初始證券：是指股票、債券等其收益取決于發(fā)行者狀況：是指股票、債券等其收益取決于發(fā)行者狀況的證券。的證券。 衍生證券衍生證券( (工具工具) )：是指期權(quán)、遠(yuǎn)期等收益取決于與其他：是指期權(quán)、遠(yuǎn)期等收益取決于與其他資產(chǎn)價(jià)格相關(guān)因素的證券。閱讀專欄資產(chǎn)價(jià)格相關(guān)因素的證券。閱讀專欄1-21-24.4.對(duì)課稅和管制的

20、反應(yīng)：閱讀對(duì)課稅和管制的反應(yīng)：閱讀18191.4 1.4 投資環(huán)境對(duì)客戶需求的反應(yīng)投資環(huán)境對(duì)客戶需求的反應(yīng)5.5.市場(chǎng)與市場(chǎng)結(jié)構(gòu)市場(chǎng)與市場(chǎng)結(jié)構(gòu): :四種類型四種類型 金融市場(chǎng)的從無到有，直至發(fā)育得比較完善是投資金融市場(chǎng)的從無到有，直至發(fā)育得比較完善是投資環(huán)境為滿足投資者需求的最自然和最直接的反應(yīng)。環(huán)境為滿足投資者需求的最自然和最直接的反應(yīng)。（1 1）直接搜尋市場(chǎng)）直接搜尋市場(chǎng) 特征：交易的偶然性、低價(jià)格和商品的非標(biāo)準(zhǔn)性特征：交易的偶然性、低價(jià)格和商品的非標(biāo)準(zhǔn)性（2 2）經(jīng)紀(jì)人市場(chǎng)）經(jīng)紀(jì)人市場(chǎng) 特征：特征：交易活躍。經(jīng)紀(jì)人具有在既定市場(chǎng)上為資產(chǎn)定交易活躍。經(jīng)紀(jì)人具有在既定市場(chǎng)上為資產(chǎn)定價(jià)的專業(yè)知

21、識(shí)，為買賣雙方提供服務(wù)并有利可圖。例如，價(jià)的專業(yè)知識(shí)，為買賣雙方提供服務(wù)并有利可圖。例如，不動(dòng)產(chǎn)市場(chǎng)，初級(jí)市場(chǎng)，大宗不動(dòng)產(chǎn)市場(chǎng)，初級(jí)市場(chǎng)，大宗( (股票股票) )交易市場(chǎng)交易市場(chǎng)。1.4 1.4 投資環(huán)境對(duì)客戶需求的反應(yīng)投資環(huán)境對(duì)客戶需求的反應(yīng)5.5.市場(chǎng)與市場(chǎng)結(jié)構(gòu)市場(chǎng)與市場(chǎng)結(jié)構(gòu): :四種類型四種類型（3 3）交易商市場(chǎng)）交易商市場(chǎng) 特征：特征：大量而活躍地交易一特定資產(chǎn)。交易商對(duì)大量而活躍地交易一特定資產(chǎn)。交易商對(duì)資產(chǎn)進(jìn)行分類研究，購買資產(chǎn)作為存貨，通過銷售從資產(chǎn)進(jìn)行分類研究，購買資產(chǎn)作為存貨，通過銷售從買賣的價(jià)差中獲利。買賣的價(jià)差中獲利。 我國以我國以20042004年國務(wù)院頒布的年國務(wù)院

22、頒布的大宗商品交易市場(chǎng)管大宗商品交易市場(chǎng)管理辦法理辦法為標(biāo)志，現(xiàn)貨市場(chǎng)在國內(nèi)的運(yùn)作已日臻完善為標(biāo)志，現(xiàn)貨市場(chǎng)在國內(nèi)的運(yùn)作已日臻完善。而基于實(shí)物商品為交易標(biāo)的物的電子倉單交易以其。而基于實(shí)物商品為交易標(biāo)的物的電子倉單交易以其便捷高效的特點(diǎn)，正日益成為廣大投資者的熱土。便捷高效的特點(diǎn)，正日益成為廣大投資者的熱土。201.4 1.4 投資環(huán)境對(duì)客戶需求的反應(yīng)投資環(huán)境對(duì)客戶需求的反應(yīng)5.5.市場(chǎng)與市場(chǎng)結(jié)構(gòu)市場(chǎng)與市場(chǎng)結(jié)構(gòu): :四種類型四種類型（3 3）交易商市場(chǎng)）交易商市場(chǎng) 又如：二級(jí)市場(chǎng)中的場(chǎng)外證券交易市場(chǎng)（即又如：二級(jí)市場(chǎng)中的場(chǎng)外證券交易市場(chǎng)（即OTC市場(chǎng)市場(chǎng)），通常是指店頭交易市場(chǎng)或柜臺(tái)交易市場(chǎng)。

23、例如建立于，通常是指店頭交易市場(chǎng)或柜臺(tái)交易市場(chǎng)。例如建立于19711971年的美國的年的美國的NASDAQ市場(chǎng)。市場(chǎng)。NASDAQ（納斯達(dá)克）（納斯達(dá)克），是，是“全國證券商協(xié)會(huì)自動(dòng)報(bào)價(jià)系統(tǒng)全國證券商協(xié)會(huì)自動(dòng)報(bào)價(jià)系統(tǒng)”的簡(jiǎn)稱。的簡(jiǎn)稱。我國的場(chǎng)我國的場(chǎng)外市場(chǎng)主要由外市場(chǎng)主要由金融市場(chǎng)報(bào)價(jià)、信息和交易系統(tǒng)金融市場(chǎng)報(bào)價(jià)、信息和交易系統(tǒng)（NET）與與全國證券自動(dòng)報(bào)價(jià)系統(tǒng)全國證券自動(dòng)報(bào)價(jià)系統(tǒng)（STAQ）組成。金融市場(chǎng)報(bào)價(jià)、組成。金融市場(chǎng)報(bào)價(jià)、信息和交易系統(tǒng)信息和交易系統(tǒng)（NET）于于1993年4月由中國人民銀行總由中國人民銀行總行建立。全國自動(dòng)報(bào)價(jià)系統(tǒng)行建立。全國自動(dòng)報(bào)價(jià)系統(tǒng)（STAQ）于）于1992年

24、年7月形成，月形成，是由中國證券市場(chǎng)研究中心（是由中國證券市場(chǎng)研究中心（SEEC）的前身）的前身“證券交易證券交易所研究設(shè)計(jì)辦公室所研究設(shè)計(jì)辦公室”的的9家全國性的非金融機(jī)構(gòu)發(fā)起和集家全國性的非金融機(jī)構(gòu)發(fā)起和集資成立，并得到政府有關(guān)部門支持的非營利性、民間性、資成立，并得到政府有關(guān)部門支持的非營利性、民間性、會(huì)員制事業(yè)單位。它是依托計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)從事證券交易的綜會(huì)員制事業(yè)單位。它是依托計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)從事證券交易的綜合性場(chǎng)外交易市場(chǎng)。合性場(chǎng)外交易市場(chǎng)。211.4 1.4 投資環(huán)境對(duì)客戶需求的反應(yīng)投資環(huán)境對(duì)客戶需求的反應(yīng)5.5.市場(chǎng)與市場(chǎng)結(jié)構(gòu)市場(chǎng)與市場(chǎng)結(jié)構(gòu): :四種類型四種類型（4 4）拍賣市場(chǎng)拍賣市場(chǎng)：

25、 特征：是發(fā)育最完備的市場(chǎng)。所有參與者集中到特征：是發(fā)育最完備的市場(chǎng)。所有參與者集中到此報(bào)價(jià)進(jìn)行物品買賣，以大家都贊同的協(xié)議價(jià)成交。此報(bào)價(jià)進(jìn)行物品買賣，以大家都贊同的協(xié)議價(jià)成交。交易者不必自己去四處尋找最佳價(jià)格，買賣雙方都免交易者不必自己去四處尋找最佳價(jià)格，買賣雙方都免去了各自報(bào)價(jià)的繁瑣。例如有組織的證券交易所：紐去了各自報(bào)價(jià)的繁瑣。例如有組織的證券交易所：紐約約證券交易所。證券交易所。我國的上海證券交易所、深圳證券交我國的上海證券交易所、深圳證券交易所等。易所等。2223 6.6.發(fā)展趨勢(shì)發(fā)展趨勢(shì)（1 1）全球化：）全球化：國際性投資的發(fā)展國際性投資的發(fā)展。美國存托憑證美國存托憑證 Amer

26、ican Depository Receipts (ADRs)，世界權(quán)益基準(zhǔn)股世界權(quán)益基準(zhǔn)股 Instruments and vehicles continue to develop (WEBs)，用美元出售的外國證券用美元出售的外國證券Foreign securities offered in dollars，國際性投資的共同基金國際性投資的共同基金 Mutual funds that invest internationally，交易所的買賣基金交易所的買賣基金 Exchange Traded Funds (ETFs) 24Figure 1.1 Global Debt Issue 以歐元標(biāo)

27、價(jià)的債券發(fā)行25（2 2） 重要的趨勢(shì)重要的趨勢(shì)-證券化：證券化：閱讀閱讀 Securitization & Credit Enhancement 證券化以及信用的增強(qiáng)證券化以及信用的增強(qiáng) Offers opportunities for investors and originators 為投資者和為投資者和 發(fā)起人提供機(jī)會(huì)發(fā)起人提供機(jī)會(huì) Changes in financial institutions and regulation 金金融機(jī)構(gòu)和管理變化融機(jī)構(gòu)和管理變化 Improvement in information capabilities 信息能信息能力的改善力的改善 Credi

28、t enhancement and its role 信用的信用的增強(qiáng)增強(qiáng) 和它所起的作用和它所起的作用26Figure 1.2 Asset-backed Securities 資產(chǎn)支撐的證券27（3 3）金融工程）金融工程 1金融工程的定義金融工程的定義 金融工程金融工程是是20世紀(jì)世紀(jì)80年代末，年代末，90年代初出現(xiàn)的一年代初出現(xiàn)的一門新興的交叉學(xué)科。它將現(xiàn)代金融學(xué)、工程方法和信門新興的交叉學(xué)科。它將現(xiàn)代金融學(xué)、工程方法和信息技術(shù)結(jié)合在一起，通過采用數(shù)學(xué)模型、網(wǎng)絡(luò)圖解、息技術(shù)結(jié)合在一起，通過采用數(shù)學(xué)模型、網(wǎng)絡(luò)圖解、仿真技術(shù)、人工智能網(wǎng)絡(luò)等各種技術(shù)把工程思想引入仿真技術(shù)、人工智能網(wǎng)絡(luò)等各種

29、技術(shù)把工程思想引入金融領(lǐng)域，用以設(shè)計(jì)、開發(fā)新型的金融產(chǎn)品和創(chuàng)造性金融領(lǐng)域，用以設(shè)計(jì)、開發(fā)新型的金融產(chǎn)品和創(chuàng)造性地解決各種金融問題。地解決各種金融問題。 具體講，就是借助于工程學(xué)的方法對(duì)金融變量進(jìn)具體講，就是借助于工程學(xué)的方法對(duì)金融變量進(jìn)行數(shù)學(xué)描述，運(yùn)用現(xiàn)代金融理論對(duì)各種金融變量之間行數(shù)學(xué)描述，運(yùn)用現(xiàn)代金融理論對(duì)各種金融變量之間的關(guān)系進(jìn)行分析，對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行計(jì)算和控制，從而的關(guān)系進(jìn)行分析，對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行計(jì)算和控制，從而對(duì)金融系統(tǒng)進(jìn)行優(yōu)化處理。對(duì)金融系統(tǒng)進(jìn)行優(yōu)化處理。1金融工程的定義金融工程的定義 如果更面向?qū)崉?wù)一些，如果更面向?qū)崉?wù)一些，R.C.Merton給出的定給出的定義是：義是：金融工程金融

30、工程就是金融服務(wù)公司在為其客戶的就是金融服務(wù)公司在為其客戶的特特定定金融問題尋求更好的解決方案時(shí)所運(yùn)用的系統(tǒng)方金融問題尋求更好的解決方案時(shí)所運(yùn)用的系統(tǒng)方法。法。 經(jīng)常需要?jiǎng)?chuàng)造有吸引力的證券。金融工程把證經(jīng)常需要?jiǎng)?chuàng)造有吸引力的證券。金融工程把證券視為合理風(fēng)險(xiǎn)下現(xiàn)金流的組合，這一組合可以根券視為合理風(fēng)險(xiǎn)下現(xiàn)金流的組合，這一組合可以根據(jù)交易者的意愿據(jù)交易者的意愿重新進(jìn)行拆分與組合重新進(jìn)行拆分與組合。這樣就會(huì)產(chǎn)。這樣就會(huì)產(chǎn)生出許多衍生證券以滿足投資者需求。生出許多衍生證券以滿足投資者需求。2829金融工程金融工程 2金融工程師的領(lǐng)域：商業(yè)銀行、投資銀行、大型公金融工程師的領(lǐng)域：商業(yè)銀行、投資銀行、大型公司、企業(yè)（財(cái)務(wù)、風(fēng)險(xiǎn)管理）。司、企業(yè)（財(cái)務(wù)、風(fēng)險(xiǎn)管理）。 他們扮演了三種角色：交易的創(chuàng)造者、金融工具的他們扮演了三種角色：交易的創(chuàng)造者、金融工具的創(chuàng)新者、鉆空子者。他們利用會(huì)計(jì)和法律上的一切漏洞創(chuàng)新者、鉆空子者。他們利用會(huì)計(jì)和法律上的一切漏洞進(jìn)行套利，否則，稅收當(dāng)局也許永遠(yuǎn)也不會(huì)發(fā)現(xiàn)這些漏進(jìn)行套利，否則，稅收當(dāng)局也許永遠(yuǎn)也不會(huì)發(fā)現(xiàn)這些漏洞。洞。 3金融工程工作組可能包含的成員：會(huì)計(jì)師、律師、金融工程工作組可能包含的成員：會(huì)計(jì)師、