第二章證券市場(1)

1、張榮敏第二章第二章 證券市場證券市場 第一節(jié)第一節(jié) 證券市場概述證券市場概述1證券市場的定義證券市場的定義 證券市場是指證券發(fā)行和買賣的場所。從 證券市場的功能和機制上理解，證券市場實質(zhì)上是資金供需雙方通過競爭以決定資金價格的場所。特征有三： 1）交易對象和交易目的不同 2）價格的決定因素不同 3）市場風(fēng)險和流動性不同 金融市場貨幣市場資本市場外匯市場黃金市場承兌貼現(xiàn)市場同業(yè)拆借市場短期政府債券市場儲蓄市場證券市場中長期信貸市場保險市場融資租賃市場發(fā)行市場（一級市場）交易市場（二級市場）金融市場貨幣市場資本市場外匯市場黃金市場承兌貼現(xiàn)市場同業(yè)拆借市場短期政府債券市場儲蓄市場證券市場中長期信貸市

2、場保險市場融資租賃市場發(fā)行市場（一級市場）交易市場（二級市場）2證券市場發(fā)展的三個階段證券市場發(fā)展的三個階段 1）自由放任階段（17世紀(jì)末至20世紀(jì)20年代末）； 2） 法制建設(shè)階段（20世紀(jì)30年代初至60年代末）； 3）證券法（1933）證券交易法（1934）迅速發(fā)展階段（20世紀(jì)70年代至今）。第二節(jié)第二節(jié) 證券市場的微觀主體證券市場的微觀主體1證券公司證券公司 定義定義：是指依照公司法規(guī)定設(shè)立的并經(jīng)證監(jiān)會審查批準(zhǔn)成立的專門經(jīng)營證券業(yè)務(wù)，具有獨立法人地位的金融機構(gòu)。 分類：分類： 證券經(jīng)紀(jì)商：代理買賣并收取手續(xù)費證券經(jīng)紀(jì)商：代理買賣并收取手續(xù)費 證券自營商：可自行買賣證券證券自營商：可自

3、行買賣證券 證券承銷商：幫助發(fā)行者代銷或包銷證券證券承銷商：幫助發(fā)行者代銷或包銷證券設(shè)立條件： 有符合法律、行政法規(guī)規(guī)定的公司章程； 主要股東具有，持續(xù)盈利能力，信譽良好，最近三年無重大違法違規(guī)記錄，凈資產(chǎn)不低于人民幣二億元； 有符合中華人民共和國證券法規(guī)定的注冊資本； 董事、監(jiān)事、高級管理人員具備任職資格，從業(yè)人員具有證券從業(yè)資格； 有完善的風(fēng)險管理與內(nèi)部控制制度； 有合格的經(jīng)營場所和業(yè)務(wù)設(shè)施； 其他條件。注冊資本要求： 證券公司的注冊資本應(yīng)當(dāng)是實繳資本實繳資本，將注冊資本最低限額與證券公司從事的業(yè)務(wù)種類直接掛鉤，分為五千萬元、一億元和五億元3個標(biāo)準(zhǔn)。 證券公司經(jīng)營證券經(jīng)紀(jì)、證券投資咨詢、與

4、證券交易以及投資活證券經(jīng)紀(jì)、證券投資咨詢、與證券交易以及投資活動有關(guān)的財務(wù)顧問業(yè)務(wù)動有關(guān)的財務(wù)顧問業(yè)務(wù)，注冊資本最低限額人民幣五千萬元； 證券公司經(jīng)營證券承銷與保薦、證券自營、證券資產(chǎn)管理以及其他業(yè)務(wù)中的任何一項業(yè)務(wù)任何一項業(yè)務(wù)，注冊資本最低限額為人民幣一億元； 證券公司經(jīng)營證券經(jīng)紀(jì)、證券承銷與保薦、證券自營、證券資產(chǎn)管理以及其他業(yè)務(wù)中的任何兩項以上的業(yè)務(wù)任何兩項以上的業(yè)務(wù)，最低注資為人民幣五億元。證券公司的主要業(yè)務(wù)： 1）證券承銷與保薦業(yè)務(wù) 2）經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù) 3）自營業(yè)務(wù) 4）投資咨詢業(yè)務(wù) 5）資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的風(fēng)險： 法律風(fēng)險 管理風(fēng)險 技術(shù)風(fēng)險2證券交易所證券交易所 （1）概念：）概

5、念：證券交易所是指在固定的場所內(nèi)，按照一定的規(guī)則，在固定的交易時間內(nèi)，有組織的、集中進行證券交易的市場，也叫場內(nèi)交易市場。 （2）特征）特征1）有固定的交易場所和嚴(yán)格的交易時間；2）參加交易者為具備一定資格的會員證券公司，交易采取委托經(jīng)紀(jì)制；3）交易對象限于合乎一定標(biāo)準(zhǔn)的上市證券；4）集中證券的供求雙方，具有較高的成交速度和成交率；5）交易價格以公開競價方式形成；6）對證券交易實行嚴(yán)格規(guī)范化管理。 （3）證券交易所的功能）證券交易所的功能 1）為證券集中交易提供場所 2）促進均衡價格的形成 3）引導(dǎo)社會資金的合理流動和資源的有效分配 4）預(yù)測、反映經(jīng)濟動態(tài) 5）監(jiān)督、管理證券交易（4）證券交易

6、所形式）證券交易所形式從組織形式上看，國際上的證券交易所主要有公司制和會員制兩種。 1）公司制公司制的證券交易所 指以股份有限公司形式設(shè)立的、以營利為目的的公司法人。2）會員制會員制的證券交易所 會員制的證券交易所是由會員自愿組成的、不以營利為目的的事業(yè)法人，一般由證券公司、投資銀行等證券商組成，只有會員資格的證券商和享有特許權(quán)的經(jīng)紀(jì)人才能進入交易所內(nèi)直接參與交易活動，其他人要買賣證券交易所上市的證券，必須通過會員進行。交易所會員分為法人會員和自然人會員兩種。上海證券交易所深圳證券交易所（5）證券市場的分類）證券市場的分類 1）按功能功能分 i 一級市場：發(fā)行證券籌集資金的市場 ii 二級市場

7、：交易證券的場所 兩者關(guān)系：前者是后者的前提和基礎(chǔ) 后者會顯著地影響前者 2）按上市條件上市條件分 i 主板市場 ii 創(chuàng)業(yè)板 3）按交易對象交易對象分 i 股票市場：股票發(fā)行和買賣交易的場所 ii 債券市場：債券發(fā)行和買賣交易的場所 iii 基金市場：基金證券發(fā)行和流通的市場4）按組織形式組織形式分 i 場內(nèi)市場：證券交易所（只限上市股票） ii場外市場：店頭市場，第三市場，第四市場證券交易流程：證券交易流程： 開戶 委托 成交 清算與交割 過戶 融資融券交易第三節(jié)第三節(jié) 股票價格指數(shù)股票價格指數(shù)一、股價指數(shù)的計算步驟二、平均股價三、股價指數(shù)四、國內(nèi)和世界比較知名的股價指數(shù)股票價格指數(shù)的概念

8、： 是用多種股票的相對平均價格及其變動反映股市總體行情或某類股票的行情的指標(biāo)。一、 股價指數(shù)的計算步驟1、確定樣本股；2、選定基期；3、計算平均股價并作必要的修正；4、指數(shù)化：即將以貨幣為單位的平均股價化為以“點”為單位的指數(shù)。二、平均股價即股票價格平均數(shù)，是反映一定時點上股票市場全部或采樣股平均股價水平的數(shù)值。用以反映股票價格水平變動狀況以及變動趨勢。 二、平均股價1、簡單算術(shù)平均股價2、加權(quán)平均股價3、修正平均股價調(diào)整股價法調(diào)整股價法。即將由于拆股等變動后的股價還原為原先的價格，使平均股價具有可比性。修正除數(shù)法修正除數(shù)法。即通過變動除數(shù)的辦法剔除拆股等技術(shù)性因素對平均股價的影響。 新除數(shù)新

9、除數(shù)=拆股后總價格拆股前平均數(shù)修正平均股價修正平均股價=拆股后總價格新除數(shù)案例：平均股價計算股票股票基期股價基期股價計算期股計算期股價價發(fā)行股數(shù)發(fā)行股數(shù)A5810000B698000C37.65000假定樣本股的基本數(shù)據(jù)如下表：假定樣本股的基本數(shù)據(jù)如下表： 則樣本股計算期簡單平均股價則樣本股計算期簡單平均股價=（8+9+7.6）3=8.2（元）（元）加權(quán)平均股價加權(quán)平均股價=計算期市值計算期市值/總股數(shù)總股數(shù)=8.43（元）（元）案例：平均股價計算如果B股票拆細為3股，次日A、B、C收盤價分別為8.2元、3.4元和7.8元，則次日修正平均股價為多少？修正股價法：8.2+（1+2）3.4+7.8

10、3 =8.73元修正除數(shù)法：新除數(shù)= （ 8.2+3.4+7.8 ）8.2=2.2683 平均股價= （8.2+3.4+7.8）2.2683 =8.55（元）三、 股價指數(shù)1、簡單算術(shù)平均指數(shù)2、綜合平均指數(shù)3、幾何平均指數(shù)4、加權(quán)綜合指數(shù)5、加權(quán)幾何平均指數(shù)基期指數(shù)niiiPPNPI10111、簡單算術(shù)平均指數(shù)i：第i只樣本股Pi0：基期股價Pi1：報告期股價N：樣本股個數(shù)2、綜合平均指數(shù)i ：第i只樣本股Pi0：基期股價Pi1：報告期股價基基期期指指數(shù)數(shù)P PP PP PI In n1 1i ii i0 0n n1 1i ii i1 13、幾何平均指數(shù)i：第i只樣本股Pi0：基期股價Pi1

11、：報告期股價N：樣本股個數(shù)基基期期指指數(shù)數(shù)P PP PP PP PP PP PP PI In nn n0 02 20 01 10 0n nn n1 12 21 11 11 14、加權(quán)綜合指數(shù)i：第i只樣本股Pi0：基期股價Pi1：報告期股價Wi0：基期股數(shù)Wi1：報告期股數(shù)N：樣本股個數(shù)基期指數(shù)基期指數(shù)w wP Pw wP PPIPIn n1 1i ii1i1i0i0n n1 1i ii1i1i1i1基期指數(shù)基期指數(shù)w wP Pw wP PPIPIn n1 1i ii0i0i0i0n n1 1i ii0i0i1i15、加權(quán)幾何平均指數(shù)（費雪理想公式）i：第i只樣本股；Pi0：基期股價；Pi1：

12、報告期股價；Wi0：基期股數(shù)；Wi1：報告期股數(shù)；N：樣本股個數(shù)?；谄谥钢笖?shù)數(shù)w wP Pw wP Pw wP Pw wP PP PI In n1 1i ii i0 0i i0 0n n1 1i ii i0 0i i1 1n n1 1i ii i1 1i i0 0n n1 1i ii i1 1i i1 1案例：股價指數(shù)計算股票股票基期股價基期股價計算期股計算期股價價發(fā)行股數(shù)發(fā)行股數(shù)A5810000B698000C37.65000假定樣本股的基本數(shù)據(jù)如下表（基期指數(shù)假定樣本股的基本數(shù)據(jù)如下表（基期指數(shù)1000）：）： 案例：股價指數(shù)計算簡單算數(shù)平均指數(shù)=1/3（8/5+9/6+7.6/3）

13、1000=1877.78綜合平均指數(shù)=（8+9+7.6）（5+6+3） 1000=1757.14 幾何平均指數(shù)=（897.6）0.33（563）0.33 1000=1825.1 加權(quán)綜合指數(shù)= （80000+72000+38300） （50000+48000+15000） 1000=1681.42 1. 設(shè)立發(fā)行 2. 公司發(fā)行新股股票發(fā)行市場股票發(fā)行市場 1.設(shè)立發(fā)行設(shè)立發(fā)行：股份有限公司發(fā)行股票。 設(shè)立條件設(shè)立條件：發(fā)起人符合法定人數(shù)；發(fā)起人認(rèn)購和募集的股本達到法定資本最低限額；股份發(fā)行、籌辦事項符合法律規(guī)定；發(fā)起人制定公司章程，采用募集方式設(shè)立的經(jīng)創(chuàng)立大會通過；有公司名稱，建立符合股份有

14、限公司要求的組織機構(gòu)；有公司住所。設(shè)立股份有限公司，應(yīng)當(dāng)有二人以上二百人以下二人以上二百人以下為發(fā)起人，其中須半數(shù)以上須半數(shù)以上的發(fā)起人在中國境內(nèi)有住所；股份有限公司注冊資本的最低限額為人民幣五百萬元人民幣五百萬元。 2. 公司發(fā)行新股：即股份有限公司設(shè)立后發(fā)行股票。分為：向原股東配股 向不特定對象公開募集股份 定向增發(fā)股票發(fā)行市場 2. 公司發(fā)行新股：即股份有限公司設(shè)立后發(fā)行股票。 條件：具備健全且運行良好的組織機構(gòu)；具有持續(xù)盈利能力，財務(wù)狀況良好；最近三年財務(wù)會計文件無虛假記載；其他股票發(fā)行市場股票發(fā)行市場 3.公司股票的發(fā)行價格取決于：（溢價發(fā)行；平價發(fā)行） 盈利水平盈利水平公司所處行業(yè)

15、特點公司所處行業(yè)特點股票市場行情股票市場行情本次股票的發(fā)行數(shù)量本次股票的發(fā)行數(shù)量股票發(fā)行市場 4. 股票發(fā)行方式：股票發(fā)行方式：上網(wǎng)定價發(fā)行方式上網(wǎng)詢價發(fā)行方式向二級市場投資者配售定價發(fā)行方式網(wǎng)上、網(wǎng)下累計投標(biāo)詢價發(fā)行方式債券發(fā)行市場 1.我國國債發(fā)行的方式： 定向發(fā)售 承購包銷 招標(biāo)發(fā)行債券發(fā)行市場 2.公司債券發(fā)行條件： 發(fā)行人要具備一定的條件 對發(fā)行人信用狀況做出規(guī)定 發(fā)行數(shù)量 票面利率 發(fā)行價格 償還期限債券發(fā)行市場 3. 債券發(fā)行價格： 債券的到期期限 息票利率 提前贖回的規(guī)定 稅收待遇 市場性 拖欠的可能性 企業(yè)的資信程度 供求關(guān)系 政治因素四、 國內(nèi)外幾種主要的股價指數(shù)1、上證指

16、數(shù)2、深證指數(shù)3、恒生指數(shù) 4、道瓊斯指數(shù)5、金融時報股價指數(shù)6、日經(jīng)指數(shù) 1.上證指數(shù)（1）上證指數(shù)上證指數(shù)又稱上證綜合指數(shù)，是上海證券交易所指數(shù)系列中歷史最為悠久的一種股價指數(shù)。該指數(shù)前身為上海靜安指數(shù)，最早于1987年11月2日編制，上證指數(shù)編制后被替代。上證指數(shù)為綜合加權(quán)指數(shù)，根據(jù)全部股票發(fā)行量加權(quán)計算，基期為1990年12月19日，基期指數(shù)為100點。1.上證指數(shù)（2）上證分類指數(shù)上證分類指數(shù)1992年，上交所又編制了上證A股指數(shù)和B股指數(shù)。1993年5月3日，上交所編制了上證分類指數(shù)，分為五大類別：工業(yè)類、商業(yè)類、公用事業(yè)類、房地產(chǎn)工業(yè)類、商業(yè)類、公用事業(yè)類、房地產(chǎn)業(yè)類和綜合類業(yè)類

17、和綜合類。分類指數(shù)以1993年4月30日為基期，基期指數(shù)統(tǒng)一為1358.78點（當(dāng)日綜指收盤指數(shù)），計算、修正公式同上證綜指。 1.上證指數(shù)（3）上證上證180180指數(shù)指數(shù)對原上證30指數(shù)進行調(diào)整和更名后產(chǎn)生的指數(shù)。旨在建立一個反映上海證券市場的概貌和運行狀況、能夠作為投資評價尺度及金融衍生產(chǎn)品基礎(chǔ)的基準(zhǔn)指數(shù)。 上證180指數(shù)的編制樣本數(shù)量：180只股票只股票。選樣標(biāo)準(zhǔn)：行業(yè)內(nèi)的代表性；規(guī)模；流動性。選樣方法：1）根據(jù)總市值、流通市值、成交金額和換手率對股票進行綜合排名；2）按照各行業(yè)的流通市值比例分配樣本只數(shù)；3）按照行業(yè)的樣本分配只數(shù)，在行業(yè)內(nèi)選取排名靠前的股票；4）對各行業(yè)選取的樣本作

18、進一步調(diào)整，使成份股總數(shù)為180家。上證180指數(shù)的編制上證成份指數(shù)采用派許加權(quán)綜合價格指數(shù)公式計算，以樣本股的調(diào)整股本數(shù)為權(quán)數(shù)。報告期指數(shù)報告期指數(shù) =報告期成份股的調(diào)整市值/基日成份股的調(diào)整市值1000其中，調(diào)整市值調(diào)整市值 = （市價調(diào)整股本數(shù)）調(diào)整股本數(shù)：采用分級靠檔分級靠檔的方法對成份股股本進行調(diào)整。分級靠檔辦法分級靠檔辦法流通比例流通比例（% %）1010(10(10，2020(20(20，3030(30(30，4040(40(40，5050(50(50，6060(60(60，7070(70(70，80808080加權(quán)比例加權(quán)比例（% %）流通比流通比例例2020303040405

19、050606070708080100100根據(jù)國際慣例和專家委員會意見，上證成份指數(shù)的根據(jù)國際慣例和專家委員會意見，上證成份指數(shù)的分級靠檔方法如上表所示。分級靠檔方法如上表所示。比如，某股票流通股比例（流通股本比如，某股票流通股比例（流通股本/ /總股本）為總股本）為7%7%，低于，低于10%10%，則采用流通股本為權(quán)數(shù)；某股票流通，則采用流通股本為權(quán)數(shù)；某股票流通比例為比例為35%35%，落在區(qū)間，落在區(qū)間(30(30，40)40)內(nèi)，對應(yīng)的加權(quán)比內(nèi)，對應(yīng)的加權(quán)比例為例為40%40%，則將總股本的，則將總股本的40%40%作為權(quán)數(shù)。作為權(quán)數(shù)。上證180指數(shù)以2002年6月28日上證30指數(shù)收

20、盤點數(shù)為基點，從7月1日起正式發(fā)布。上證成份指數(shù)每半年每半年調(diào)整一次成份股，每次調(diào)整比例一般不超過不超過10%。1.上證指數(shù)（4）上證50指數(shù)2004年1月2日正式對外發(fā)布?；諡?003年12月31日，基點為1000點點。上證50指數(shù)是從上證180指數(shù)樣本中挑選出規(guī)模大、流動性好的50只股票組成樣本股，綜合反映上海證券市場最具市場影響力的一批優(yōu)質(zhì)大盤股的整體狀況。2.深圳指數(shù)（1）深圳成分股指數(shù)1995年1月3日編制，選取了深交所的40種股票為樣本股，以其流通股數(shù)為權(quán)數(shù)編制?；跒?994年7月20日，基期指數(shù)為1000點點。深證100指數(shù)： 2002年12月17日發(fā)布，該指數(shù)以2002年1

21、2月31日為基準(zhǔn)日，基日指數(shù)定為1000點，從2003年1月2日起編制和發(fā)布。 2.深圳指數(shù)（2）深圳綜合指數(shù)即深圳證券交易所股票價格綜合指數(shù)，由深交所于1991年4月4日開始編制發(fā)布。該指數(shù)以1991年4月3日為基期，基期指數(shù)為100點點，以全部上市股票為樣本，以股票發(fā)行量為權(quán)數(shù)編制。2.深圳指數(shù)（3）深圳其他指數(shù)1992年10月4日，開始編制A、B股指數(shù)。行業(yè)分類指數(shù)：即以1991年4月3日為基日,基日指數(shù)為100。行業(yè)分類指數(shù)以2001年6月29日深證綜合指數(shù)的收市指數(shù)為起點,從2001年7月2日起開始編制。專欄：滬深300指數(shù)上海證券交易所和深圳證券交易所聯(lián)合編制的滬深300指數(shù)于20

22、05年4月8日正式發(fā)布。滬深300指數(shù)簡稱:滬深300；指數(shù)代碼:滬市000300,深市399300。滬深300指數(shù)以2004年12月31日為基日,基日點位1000點。滬深300指數(shù)從上海和深圳證券市場中選取300只A股作為樣本，其中滬市179只，深市121只。樣本選擇標(biāo)準(zhǔn)為規(guī)模大、流動性好的股票。滬深300指數(shù)樣本覆蓋了滬深市場六成左右的市值,具有良好的市場代表性。專欄：滬深300指數(shù)選樣方法為先計算樣本空間股票在最近一年（新股為上市以來）的日均總市值、日均流通市值、日均流通股份數(shù)、日均成交金額和日均成交股份數(shù)五個指標(biāo)，再將上述指標(biāo)的比重按2：2：2：2：1進行加權(quán)平均，然后將計算結(jié)果從高到低排序，選取排名在前300位的股票。指數(shù)以調(diào)整股本為權(quán)重，采用派許加權(quán)綜合價格指