東亞期貨天然橡膠套保案例

1、東亞期貨報(bào)告上海膠帶廠套保方案2014年4月28日一、橡膠價(jià)格歷史回顧二、橡膠供需現(xiàn)狀三、以前套保案例解析四、針對(duì)膠帶廠保值方案( 一次性保值、分批保值）五、企業(yè)面臨的潛在風(fēng)險(xiǎn)六、套保風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估2022-6-14上海東亞期貨2目錄目錄2022-6-14上海東亞期貨3橡膠歷史介紹橡膠歷史介紹- 2000年以前年以前橡膠歷史介紹橡膠歷史介紹- 2000年以后年以后2022-6-14上海東亞期貨42022-6-14上海東亞期貨5全球天膠供需狀況全球天膠供需狀況 對(duì)于2014下半年價(jià)格走勢(shì)判斷，我們結(jié)合宏觀和行業(yè)背景做出相應(yīng)的假設(shè)：1、走勢(shì)相對(duì)溫和，價(jià)格在走勢(shì)相對(duì)溫和，價(jià)格在14000-16000元元/

2、噸之間運(yùn)行。噸之間運(yùn)行。假設(shè)2014下半年全球經(jīng)維持平穩(wěn)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)不會(huì)出現(xiàn)新的問(wèn)題，國(guó)家政策依然是以穩(wěn)為主，但增速維持平穩(wěn)，無(wú)大規(guī)模刺激政策。同時(shí)橡膠庫(kù)存不再繼續(xù)增加，則價(jià)格表現(xiàn)的相對(duì)溫和，價(jià)格在14000-16000元/噸之間運(yùn)行。2、走勢(shì)相對(duì)悲觀，價(jià)格在走勢(shì)相對(duì)悲觀，價(jià)格在12000-14000元元/噸之間運(yùn)行。噸之間運(yùn)行。假設(shè)2014下半年中國(guó)經(jīng)濟(jì)暴露出新的問(wèn)題，房地產(chǎn)及中小民營(yíng)企業(yè)出現(xiàn)資金鏈斷裂，貿(mào)易融資再次爆發(fā)危機(jī)，同時(shí)東南亞幾國(guó)拋售庫(kù)存，下游企業(yè)降價(jià)銷(xiāo)售，對(duì)價(jià)格形成更嚴(yán)重打壓，價(jià)格向下破位，打破上游企業(yè)成本線。3、走勢(shì)相對(duì)樂(lè)觀，價(jià)格在走勢(shì)相對(duì)樂(lè)觀，價(jià)格在16000-18000元元/

3、噸之間運(yùn)行。噸之間運(yùn)行。假設(shè)2014年中國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中有增，實(shí)施一定刺激政策?；ê头康禺a(chǎn)增長(zhǎng)，則對(duì)重卡的需求增加，從而對(duì)橡膠的需求大幅增加。另外，東南亞割膠旺季的時(shí)候出現(xiàn)天氣異常，那么貿(mào)易商的信心會(huì)受提振，囤貨的積極性增加，從而橡膠價(jià)格會(huì)走出像樣的反彈。2022-6-14上海東亞期貨62014下半年總體價(jià)格判斷下半年總體價(jià)格判斷A公司是國(guó)內(nèi)較大輪胎廠，該廠生產(chǎn)原料主要是天膠，每月用膠達(dá)3500噸，天膠價(jià)格波動(dòng)會(huì)給企業(yè)造成較大風(fēng)險(xiǎn)。2022-6-14上海東亞期貨7以前保值案例解析（一）以前保值案例解析（一） 天膠消費(fèi)企業(yè)時(shí)間時(shí)間現(xiàn)貨市場(chǎng)現(xiàn)貨市場(chǎng)期貨市場(chǎng)期貨市場(chǎng)2010年5月23000元噸22000

4、元噸2010年10月30000元噸33000元噸盈虧虧損7000元噸盈利11000元噸分析：2010年5月現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格23000元，預(yù)期未來(lái)原料價(jià)格上漲，在期貨市場(chǎng)以22000元買(mǎi)入300手橡膠進(jìn)行保值。2010年下半年橡膠價(jià)格瘋漲，到10月份現(xiàn)貨價(jià)格為30000元，期貨價(jià)格33000元，這時(shí)期貨平倉(cāng)?？傮w上，現(xiàn)貨市場(chǎng)虧損7000元噸，期貨上盈利11000元噸，最終盈利4000元噸。B公司是國(guó)內(nèi)天膠生產(chǎn)企業(yè)，對(duì)于上游企業(yè)來(lái)說(shuō)是擔(dān)心價(jià)格下跌造成的損失，因此可采取賣(mài)出保值。2022-6-14上海東亞期貨8以前保值案例解析（二）以前保值案例解析（二） 天膠生產(chǎn)企業(yè)時(shí)間時(shí)間現(xiàn)貨市場(chǎng)現(xiàn)貨市場(chǎng)期貨市場(chǎng)期貨

5、市場(chǎng)2011年2月42800元噸42500元噸2011年3月34000元噸33000元噸盈虧虧損8800元噸盈利9500元噸分析：2011年2月現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格42800元，預(yù)期未來(lái)原料價(jià)格下跌，在期貨市場(chǎng)以42500元賣(mài)出橡膠進(jìn)行保值。之后橡膠價(jià)格如預(yù)期回落，到3月份現(xiàn)貨價(jià)格為34000元，期貨價(jià)格33000元，這時(shí)期貨平倉(cāng)?？傮w上，現(xiàn)貨市場(chǎng)虧損8800元噸，期貨上盈利9500元噸，最終盈利700元噸。2022-6-14上海東亞期貨9買(mǎi)入保值的衡量：買(mǎi)入保值的衡量：如果預(yù)期未來(lái)天膠價(jià)格將要下跌，那么就不適合做買(mǎi)入套期保值，可以壓縮庫(kù)存，隨用隨買(mǎi)，充分享受價(jià)格持續(xù)下跌帶來(lái)的好處。此時(shí)如果常歸庫(kù)存較

6、大，可以考慮做賣(mài)出套期保值來(lái)規(guī)避現(xiàn)貨價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)。如果預(yù)期未來(lái)天膠價(jià)格將會(huì)上漲，而此時(shí)工廠本身并沒(méi)有足夠的現(xiàn)貨庫(kù)存，想要增加現(xiàn)貨庫(kù)存保證低價(jià)格原材料供應(yīng)，此時(shí)有兩種方法：一種是直接購(gòu)買(mǎi)現(xiàn)貨，擴(kuò)張庫(kù)存；另一種是在期貨上進(jìn)行買(mǎi)入套期保值，這樣通過(guò)期貨市場(chǎng)的杠桿效應(yīng)，可以有效的減少資金的占用和庫(kù)存的倉(cāng)儲(chǔ)管理費(fèi)用，增加利潤(rùn)。針對(duì)膠帶廠保值方案：套期保值的考量原則針對(duì)膠帶廠保值方案：套期保值的考量原則2022-6-14上海東亞期貨10（1 1）一次性建倉(cāng)）一次性建倉(cāng)根據(jù)分析，1409將是本年度相對(duì)低點(diǎn)，以當(dāng)前價(jià)格14000元/噸為基準(zhǔn)價(jià)，對(duì)從今年10月到明年10月一共12個(gè)月份的現(xiàn)貨需求進(jìn)行保值，一共

7、2400噸。 （2 2）價(jià)格和時(shí)機(jī)）價(jià)格和時(shí)機(jī)選擇選擇1409合約當(dāng)前價(jià)格14000情況下，絕對(duì)價(jià)格偏低，或促使國(guó)內(nèi)外開(kāi)始減產(chǎn)，14000元/噸的偏低價(jià)格難以長(zhǎng)期持續(xù)，膠價(jià)在2015年大概率出現(xiàn)反彈。具體套保方案具體套保方案一次性建倉(cāng)一次性建倉(cāng)2022-6-14上海東亞期貨11具體套保方案具體套保方案一次性建倉(cāng)一次性建倉(cāng)（3 3）價(jià)格波動(dòng)帶來(lái)的現(xiàn)金流價(jià)格波動(dòng)帶來(lái)的現(xiàn)金流情況情況根據(jù)分析，1409將是本年度相對(duì)低點(diǎn)，以當(dāng)前價(jià)格14000元/噸為基準(zhǔn)價(jià)，對(duì)從今年10月到明年10月一共12個(gè)月份的現(xiàn)貨需求進(jìn)行保值，一共2400噸。買(mǎi)入均價(jià)14000元，持倉(cāng)240手，保證金10%，權(quán)益500萬(wàn)波動(dòng)幅度

8、波動(dòng)幅度價(jià)格漲跌價(jià)格漲跌動(dòng)態(tài)結(jié)算價(jià)動(dòng)態(tài)結(jié)算價(jià)盈虧盈虧?rùn)?quán)益權(quán)益保證金峰值保證金峰值資金調(diào)度資金調(diào)度+20%280016800672萬(wàn)1172萬(wàn)403.2萬(wàn)保持初始權(quán)益，可轉(zhuǎn)出268.8萬(wàn)+15%210016100504萬(wàn)1004萬(wàn)386.4萬(wàn)保持初始權(quán)益，可轉(zhuǎn)出117.6萬(wàn)+10%140015400336萬(wàn)836萬(wàn)369.6萬(wàn) +5%70014700168萬(wàn)668萬(wàn)352.8萬(wàn) 0%0140000500萬(wàn)336萬(wàn) -5%-70013300-168萬(wàn)332萬(wàn)319.2萬(wàn) -10%-140012600-336萬(wàn)164萬(wàn)302.4萬(wàn)需追加138.4萬(wàn)-15%-210011900-504萬(wàn)-4萬(wàn)285.

9、6萬(wàn)需追加289.6萬(wàn)-20%-280011200-672萬(wàn)-172萬(wàn)268.8萬(wàn)需追加440.8萬(wàn)2022-6-14上海東亞期貨12具體套保方案具體套保方案一次性建倉(cāng)一次性建倉(cāng)（4）離場(chǎng)方式）離場(chǎng)方式在9月中旬1409合約摘牌前買(mǎi)入現(xiàn)貨等量的現(xiàn)貨2400噸，同時(shí)在期貨市場(chǎng)平倉(cāng)240手1409合約的多單。2400噸可以是分批的買(mǎi)入，每次賣(mài)平期貨合約對(duì)應(yīng)的數(shù)量應(yīng)該與購(gòu)買(mǎi)的現(xiàn)貨是等量的。如果價(jià)格上漲了，那么期貨合約就盈利了，現(xiàn)貨購(gòu)買(mǎi)最終付出了同樣多的代價(jià)，二者相互抵消，起到了套期保值的作用。如果價(jià)格下跌了，那么期貨合約的虧損與現(xiàn)貨購(gòu)買(mǎi)時(shí)的優(yōu)惠抵消。如此鎖定了2400噸全乳膠的成本為14000元/噸

10、。持有1409多頭合約直到交割，在9月中下旬交割到現(xiàn)貨全乳膠2400噸。如果1409交割結(jié)算價(jià)較之建倉(cāng)價(jià)格上漲，那么現(xiàn)貨付出的額外成本將被期貨市場(chǎng)上的盈利所抵消，如果1409交割結(jié)算價(jià)較之建倉(cāng)價(jià)格下跌，那么現(xiàn)貨買(mǎi)入價(jià)格的優(yōu)惠將被期貨市場(chǎng)的虧損所抵消，最終結(jié)果是鎖定2400噸全乳膠成本為14000元/噸。離場(chǎng)方式的選擇：關(guān)鍵是要在買(mǎi)入現(xiàn)貨的時(shí)候衡量現(xiàn)貨市場(chǎng)的價(jià)格和期貨交割的成本哪一個(gè)更低，采用較低的那一種方式。例如如果現(xiàn)貨價(jià)格比期貨價(jià)格要更低，那么可以在現(xiàn)貨市場(chǎng)上買(mǎi)全乳膠，然后平掉等量的多單；如果現(xiàn)貨價(jià)格比期貨價(jià)格要高，那么可以持有期貨合約至交割，以更低的成本買(mǎi)入全乳膠（期間若有現(xiàn)貨價(jià)格合算的情

11、況，可以繼續(xù)采購(gòu)現(xiàn)貨平掉期貨合約） 。2022-6-14上海東亞期貨13（5 5）評(píng)估評(píng)估方式和操作簡(jiǎn)單，選擇價(jià)位建立多單后，只需等待交割月來(lái)臨進(jìn)行交割。鎖定一年用量的成本為14000元/噸。所需資金規(guī)模大，將長(zhǎng)期占用大量資金，且建倉(cāng)的時(shí)機(jī)和價(jià)位不當(dāng)，一旦價(jià)格反向波動(dòng)幅度較大，將承受的風(fēng)險(xiǎn)較大，甚至需追加大量保證金；交割后庫(kù)存量偏大，占用較大的資金成本和倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)用。具體套保方案具體套保方案一次性建倉(cāng)一次性建倉(cāng)2022-6-14上海東亞期貨14具體套保方案具體套保方案分批買(mǎi)入分批買(mǎi)入跟一次性建倉(cāng)套期保值方式一樣，在預(yù)期未來(lái)全乳膠價(jià)格將要反彈的基礎(chǔ)上進(jìn)行跟一次性建倉(cāng)套期保值方式一樣，在預(yù)期未來(lái)全乳膠

12、價(jià)格將要反彈的基礎(chǔ)上進(jìn)行分批買(mǎi)入套期保值業(yè)務(wù)。分批買(mǎi)入套期保值業(yè)務(wù)。（1 1）分批買(mǎi)入分批買(mǎi)入選擇不同的合約，將全年的用量在不同的合約上進(jìn)行買(mǎi)入套期保值。例如在1409、1501和1505合約上分別買(mǎi)入80手期貨合約，對(duì)應(yīng)4個(gè)月用量800噸全乳膠，三者加起來(lái)正對(duì)應(yīng)了一年的總用量2400噸。當(dāng)前這三個(gè)合約價(jià)格分別為14000，15200和15500元/噸。（2 2）價(jià)格波動(dòng)帶來(lái)的現(xiàn)金流情況價(jià)格波動(dòng)帶來(lái)的現(xiàn)金流情況對(duì)應(yīng)于不同的合約，將會(huì)面臨不同的現(xiàn)金流情況。2022-6-14上海東亞期貨15具體套保方案具體套保方案分批買(mǎi)入分批買(mǎi)入橡膠1409合約：買(mǎi)入均價(jià)14000元，持倉(cāng)80手，保證金10%，權(quán)

13、益200萬(wàn)波動(dòng)幅度波動(dòng)幅度價(jià)格漲跌價(jià)格漲跌動(dòng)態(tài)結(jié)算價(jià)動(dòng)態(tài)結(jié)算價(jià)盈虧盈虧?rùn)?quán)益權(quán)益保證金峰值保證金峰值資金調(diào)度資金調(diào)度+20%280016800224萬(wàn)424萬(wàn)134.4萬(wàn)保持初始權(quán)益，可轉(zhuǎn)出89.6萬(wàn)+15%210016100168萬(wàn)368萬(wàn)128.8萬(wàn)保持初始權(quán)益，可轉(zhuǎn)出39.2萬(wàn)+10%140015400112萬(wàn)312萬(wàn)123.2萬(wàn) +5%7001470056萬(wàn)256萬(wàn)117.6萬(wàn) 0%0140000200萬(wàn)112萬(wàn) -5%-70013300-56萬(wàn)144萬(wàn)106.4萬(wàn) -10%-140012600-112萬(wàn)88萬(wàn)100.8萬(wàn)需追加12.8萬(wàn)-15%-210011900-168萬(wàn)32萬(wàn)95.

14、2萬(wàn)需追加63.2萬(wàn)-20%-280011200-224萬(wàn)-24萬(wàn)89.6萬(wàn)需追加113.6萬(wàn)2022-6-14上海東亞期貨16波動(dòng)幅度波動(dòng)幅度價(jià)格漲跌價(jià)格漲跌動(dòng)態(tài)結(jié)算價(jià)動(dòng)態(tài)結(jié)算價(jià)盈虧盈虧?rùn)?quán)益權(quán)益保證金峰值保證金峰值資金調(diào)度資金調(diào)度+20%310018600248萬(wàn)448萬(wàn)148.8萬(wàn)保持初始權(quán)益，可轉(zhuǎn)出99.2萬(wàn)+15%232517825186萬(wàn)386萬(wàn)142.6萬(wàn)保持初始權(quán)益，可轉(zhuǎn)出43.4萬(wàn)+10%155017050124萬(wàn)324萬(wàn)136.4萬(wàn) +5%7751627562萬(wàn)262萬(wàn)130.2萬(wàn) 0%0155000200萬(wàn)124萬(wàn) -5%-75514745-62萬(wàn)138萬(wàn)117.8萬(wàn) -1

15、0%-155013950-124萬(wàn)76萬(wàn)111.6萬(wàn)需追加35.6萬(wàn)-15%-232513175-186萬(wàn)14萬(wàn)105.4萬(wàn)需追加91.4萬(wàn)-20%-310012400-248萬(wàn)-48萬(wàn)99.2萬(wàn)需追加147.2萬(wàn)橡膠1501合約：買(mǎi)入均價(jià)15200元，持倉(cāng)80手，保證金10%，權(quán)益200萬(wàn)具體套保方案具體套保方案分批買(mǎi)入分批買(mǎi)入2022-6-14上海東亞期貨17具體套保方案具體套保方案分批買(mǎi)入分批買(mǎi)入（3）離場(chǎng)方式）離場(chǎng)方式三個(gè)合約離場(chǎng)方式的選擇跟前一種套利方案是相通的，即在需要購(gòu)入現(xiàn)貨的時(shí)候比較期貨與現(xiàn)貨價(jià)格的高低。如果此時(shí)現(xiàn)貨價(jià)格比期貨價(jià)格要低，那么可以從現(xiàn)貨市場(chǎng)上采購(gòu)全乳膠，然后平掉對(duì)

16、等數(shù)量的期貨合約。如果此時(shí)現(xiàn)貨價(jià)格比期貨價(jià)格要高，那么可以調(diào)用庫(kù)存來(lái)使用，然后持有期貨合約至到期交割（期間若有現(xiàn)貨價(jià)格合算的情況，可以繼續(xù)采購(gòu)現(xiàn)貨平掉期貨合約）。2022-6-14上海東亞期貨18（4 4）評(píng)估）評(píng)估對(duì)比對(duì)比方式和操作略微復(fù)雜，但是相對(duì)一次性買(mǎi)入更精細(xì)化一些。由于現(xiàn)貨采購(gòu)是分批進(jìn)行，因此資金使用也更為靈活，資金占用和倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)用也會(huì)有一定的減少。較之一次性買(mǎi)入最大的缺陷在于較之一次性買(mǎi)入最大的缺陷在于1409月月1501之間有之間有1200元元/噸的價(jià)差，這遠(yuǎn)噸的價(jià)差，這遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于正常的遠(yuǎn)大于正常的400點(diǎn)價(jià)差，使得點(diǎn)價(jià)差，使得1501和和1505合約上的買(mǎi)入保值成本較大。合約上的買(mǎi)

17、入保值成本較大。1409合合約交割的全乳膠在明年也可以正常的使用，期貨上的價(jià)差是由期貨特殊性造成的，約交割的全乳膠在明年也可以正常的使用，期貨上的價(jià)差是由期貨特殊性造成的，生生的提高了買(mǎi)入保值的成本。這生生的提高了買(mǎi)入保值的成本。這1200點(diǎn)過(guò)高的價(jià)差是分批買(mǎi)入保值的最大的點(diǎn)過(guò)高的價(jià)差是分批買(mǎi)入保值的最大的缺點(diǎn)。缺點(diǎn)。具體套保方案具體套保方案分批買(mǎi)入分批買(mǎi)入（一）庫(kù)存風(fēng)險(xiǎn)（一）庫(kù)存風(fēng)險(xiǎn) 每年企業(yè)在建立庫(kù)存的過(guò)程中都將面臨天膠價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)，期間庫(kù)存產(chǎn)品價(jià)格的下跌將給企業(yè)造成賬面虧損。為規(guī)避庫(kù)存風(fēng)險(xiǎn)，我們建議企業(yè)在建立庫(kù)存的過(guò)程中同時(shí)在期貨盤(pán)面做相應(yīng)的賣(mài)出保值操作。方案實(shí)施細(xì)則操作目的：通過(guò)在期

18、貨市場(chǎng)上做天膠賣(mài)出保值，規(guī)避天膠價(jià)格下跌過(guò)程中對(duì)企業(yè)造成的庫(kù)存損失。操作原則：1方向：賣(mài)出套期保值 2風(fēng)險(xiǎn)控制：建議企業(yè)將風(fēng)險(xiǎn)率控制在66%，至少可以抵御一個(gè)半漲停板的風(fēng)險(xiǎn)。3合約選擇：選擇在較為活躍的合約或者和企業(yè)建立庫(kù)存相應(yīng)的時(shí)間月份上建倉(cāng)，同時(shí)隨時(shí)間向后換月，活躍合約的選擇主要考慮成交量與持倉(cāng)量?jī)蓚€(gè)技術(shù)指標(biāo)。4頭寸調(diào)整：企業(yè)在增加現(xiàn)貨庫(kù)存的同時(shí)，在期貨市場(chǎng)上增加相應(yīng)的空頭頭寸；反之，在企業(yè)減少庫(kù)存的過(guò)程中，需要對(duì)手中相應(yīng)數(shù)量的期貨頭寸進(jìn)行平倉(cāng)了結(jié)，保證期貨市場(chǎng)和現(xiàn)貨市場(chǎng)頭寸在數(shù)量上的一致性。5操作策略：依據(jù)市場(chǎng)實(shí)際的行情走勢(shì)，在期貨盤(pán)面擇機(jī)逢高拋空。6資金成本：主要為占用保證金同期銀行貸款利率。2022-6-14上海東亞期貨19企業(yè)面臨的潛在風(fēng)險(xiǎn)分析企業(yè)面臨的潛在風(fēng)險(xiǎn)分析（二）銷(xiāo)售風(fēng)險(xiǎn)（二）銷(xiāo)售風(fēng)險(xiǎn)對(duì)于貿(mào)易企業(yè)而言，采購(gòu)、銷(xiāo)售環(huán)節(jié)在時(shí)間上的不對(duì)稱(chēng)性是其面臨的最大風(fēng)險(xiǎn)，在對(duì)企業(yè)的銷(xiāo)售模式進(jìn)行了解和分析后，我們發(fā)現(xiàn)企業(yè)面臨的風(fēng)險(xiǎn)主要來(lái)源訂單銷(xiāo)售中的定價(jià)合同銷(xiāo)售方式。而對(duì)于訂單銷(xiāo)售中的浮動(dòng)定價(jià)合同銷(xiāo)售方式而言，我們認(rèn)為這種定價(jià)方式本身就為企業(yè)規(guī)避