第三講貨幣、利率、與匯率

1、第三講貨幣、利率、與匯率Slide 14-2International Trade Department, TJUFE 2K6序論貨幣定義：簡(jiǎn)短的回顧個(gè)人貨幣需求貨幣總需求均衡利率：貨幣供給和貨幣需求的相互作用章節(jié)結(jié)構(gòu)Slide 14-3International Trade Department, TJUFE 2K6短期貨幣供給與利率長(zhǎng)期貨幣、價(jià)格水平和匯率通貨膨脹和匯率的動(dòng)態(tài)變化提要章節(jié)結(jié)構(gòu)Slide 14-4International Trade Department, TJUFE 2K6序論那些影響一國(guó)貨幣的供求的因素，也是決定匯率的重要因素。本章結(jié)合了外匯市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)分析短期匯率。

2、討論貨幣變動(dòng)對(duì)產(chǎn)品價(jià)格和預(yù)期未來匯率的長(zhǎng)期影響Slide 14-5International Trade Department, TJUFE 2K6貨幣定義：簡(jiǎn)短的回顧作為交換媒介的貨幣一種被廣泛接受的支付手段作為計(jì)價(jià)單位的貨幣一種被廣泛認(rèn)可的價(jià)值衡量標(biāo)準(zhǔn)作為價(jià)值儲(chǔ)藏的貨幣把現(xiàn)實(shí)的購(gòu)買力轉(zhuǎn)移到未來Slide 14-6International Trade Department, TJUFE 2K6什么是貨幣被廣泛接受和使用的作為支付手段的資產(chǎn)。貨幣具有很強(qiáng)的流動(dòng)性，但是只有一點(diǎn)或沒有收益。所有其他資產(chǎn)都比貨幣的流動(dòng)性差但具有更高的收益。貨幣供給貨幣供給 (Ms)貨幣供給貨幣供給 = 現(xiàn)金 +

3、可開支票的銀行促款貨幣定義：簡(jiǎn)短的回顧Slide 14-7International Trade Department, TJUFE 2K6貨幣供給是如何決定一國(guó)的貨幣供給都由其中央銀行控制。中央銀行:直接控制現(xiàn)存的現(xiàn)金量簡(jiǎn)介控制私人銀行發(fā)行的支票存款 貨幣定義：簡(jiǎn)短的回顧Slide 14-8International Trade Department, TJUFE 2K6影響貨幣需求的三個(gè)因素:預(yù)期收益風(fēng)險(xiǎn)流動(dòng)性預(yù)期收益利率衡量了持有貨幣而非支付市場(chǎng)利率的非貨幣資產(chǎn)機(jī)會(huì)成本。利率上升使持有貨幣的成本上升并引起貨幣需求下降。個(gè)人貨幣需求Slide 14-9International Trade

4、 Department, TJUFE 2K6風(fēng)險(xiǎn)持有貨幣存在風(fēng)險(xiǎn)。未預(yù)期到的商品和服務(wù)價(jià)格上漲會(huì)降低用消費(fèi)品衡量的貨幣價(jià)值。風(fēng)險(xiǎn)的變化不一定會(huì)造成人們對(duì)貨幣需求的減少。任何持有貨幣的風(fēng)險(xiǎn)變動(dòng)會(huì)使持有債券的風(fēng)險(xiǎn)也產(chǎn)生同樣的變動(dòng)。個(gè)人貨幣需求Slide 14-10International Trade Department, TJUFE 2K6流動(dòng)性持有貨幣的主要好處在于它的流動(dòng)性。家庭和企業(yè)持有的貨幣，是能夠支付日常購(gòu)買的便利手段。家庭和企業(yè)的平均交易價(jià)值量的上升，會(huì)使貨幣需求增加。個(gè)人貨幣需求Slide 14-11International Trade Department, TJUFE 2K

5、6貨幣總需求貨幣總需求經(jīng)濟(jì)中所有家庭和企業(yè)對(duì)貨幣總的需求。決定貨幣總需求的三個(gè)主要因素:利率降低貨幣需求。價(jià)格水平升高貨幣需求。實(shí)際國(guó)民收入升高貨幣需求。Slide 14-12International Trade Department, TJUFE 2K6貨幣總需求可以表示為: Md = P x L(R,Y) (14-1)其中: P 是價(jià)格水平Y(jié) 是實(shí)際GNPL(R,Y) 是實(shí)際貨幣總需求關(guān)系式(14-1) 也可以表示為: Md/P = L(R,Y) (14-2)貨幣總需求Slide 14-13International Trade Department, TJUFE 2K6圖圖 14-1:

6、 實(shí)際貨幣總需求與利率L(R,Y)利率利率, R實(shí)際貨幣總需求實(shí)際貨幣總需求貨幣總需求Slide 14-14International Trade Department, TJUFE 2K6圖圖 14-2: 實(shí)際收入增加對(duì)實(shí)際貨幣需求的影響L(R,Y2)實(shí)際收入增加實(shí)際收入增加L(R,Y1)利率利率, R實(shí)際貨幣總需求實(shí)際貨幣總需求貨幣總需求Slide 14-15International Trade Department, TJUFE 2K6貨幣市場(chǎng)均衡貨幣市場(chǎng)均衡條件:Ms = Md (14-3)貨幣市場(chǎng)均衡條件可以以實(shí)際貨幣需求來表示: Ms/P = L(R,Y) (14-4)均衡利率：

7、貨幣供給和貨幣需求的相互作用Slide 14-16International Trade Department, TJUFE 2K6均衡利率：貨幣供給和貨幣需求的相互作用圖圖 14-3: 均衡利率的決定實(shí)際貨幣總供給實(shí)際貨幣總供給,L(R,Y)利率利率, R實(shí)際貨幣總量實(shí)際貨幣總量實(shí)際貨幣供給實(shí)際貨幣供給MS P( = Q1)R2Q22R11R3Q33Slide 14-17International Trade Department, TJUFE 2K6利率和貨幣供給當(dāng)價(jià)格水平和產(chǎn)出一定時(shí)，實(shí)際貨幣供給的增加（下降）使利率下降（上升）。當(dāng)價(jià)格水平一定時(shí)，貨幣供給增加對(duì)利率的影響如圖 14-4所

8、示。均衡利率：貨幣供給和貨幣需求的相互作用Slide 14-18International Trade Department, TJUFE 2K6M2 PR22M1 P實(shí)際貨幣供給實(shí)際貨幣供給實(shí)際貨幣供給增加實(shí)際貨幣供給增加均衡利率：貨幣供給和貨幣需求的相互作用圖圖 14-4: 貨幣供給增加對(duì)利率的影響L(R,Y1)R11利率利率, R實(shí)際貨幣總量實(shí)際貨幣總量Slide 14-19International Trade Department, TJUFE 2K6產(chǎn)出與利率當(dāng)價(jià)格水平和貨幣供給一定時(shí)，實(shí)際產(chǎn)出的增加（減少）使利率上升（下降）。圖 14-5 說明，當(dāng)貨幣供給和價(jià)格水平一定時(shí)，產(chǎn)出水

9、平增加對(duì)利率的影響。均衡利率：貨幣供給和貨幣需求的相互作用Slide 14-20International Trade Department, TJUFE 2K6Q21均衡利率：貨幣供給和貨幣需求的相互作用圖圖 14-5: 實(shí)際收入增加對(duì)利率的影響L(R,Y1)L(R,Y2)實(shí)際收入增加實(shí)際收入增加實(shí)際貨幣供給實(shí)際貨幣供給MS P( = Q1)R22R11利率利率, R實(shí)際貨幣總量實(shí)際貨幣總量Slide 14-21International Trade Department, TJUFE 2K6短期貨幣供給與匯率短期短期 分析價(jià)格水平與實(shí)際產(chǎn)出不變長(zhǎng)期長(zhǎng)期 分析價(jià)格水平完全調(diào)整并且各生產(chǎn)要素均

10、被充分利用Slide 14-22International Trade Department, TJUFE 2K6把貨幣、利率和匯率聯(lián)系起來美國(guó)的貨幣市場(chǎng)決定美元的利率，美元利率則影響維持利率平價(jià)的匯率。圖14-6 強(qiáng)調(diào)美國(guó)貨幣市場(chǎng)（下面部分）與外匯市場(chǎng)（上面部分）的聯(lián)系。均衡利率：貨幣供給和貨幣需求的相互作用Slide 14-23International Trade Department, TJUFE 2K6均衡利率：貨幣供給和貨幣需求的相互作用圖圖 14-6: 美國(guó)貨幣市場(chǎng)與外匯市場(chǎng)的同時(shí)均衡美元存款的收益美元存款的收益歐元存款的預(yù)期收益歐元存款的預(yù)期收益L(R$, YUS)美國(guó)實(shí)際貨幣

11、總量美國(guó)實(shí)際貨幣總量收益率（用美收益率（用美元表示）元表示）美元美元/歐元匯率歐元匯率, E$/0(上升)外匯市場(chǎng)貨幣市場(chǎng)E1$/1R1$1美國(guó)實(shí)際貨幣供給美國(guó)實(shí)際貨幣供給MSUS PUSSlide 14-24International Trade Department, TJUFE 2K6均衡利率：貨幣供給和貨幣需求的相互作用圖圖 14-7: 貨幣市場(chǎng)與匯率的聯(lián)系歐洲貨幣市場(chǎng)美國(guó)貨幣市場(chǎng)歐洲中央銀行系統(tǒng)美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備系統(tǒng)(美國(guó)貨幣供給美國(guó)貨幣供給)MSUSMSE(歐洲貨幣供給歐洲貨幣供給)R$(美元利率美元利率)R(歐元利率歐元利率)外匯市場(chǎng)E$/(美元美元/歐元匯率歐元匯率)Slide 14

12、-25International Trade Department, TJUFE 2K6美國(guó)貨幣供給與美元/歐元匯率當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)改變美元貨幣供給時(shí)，美元/歐元匯率將如何變化?一國(guó)貨幣供給的增加（減少）使該國(guó)貨幣在外匯市場(chǎng)上貶值（升值）均衡利率：貨幣供給和貨幣需求的相互作用Slide 14-26International Trade Department, TJUFE 2K6美國(guó)實(shí)際貨幣供給增加歐元的預(yù)期收益歐元的預(yù)期收益均衡利率：貨幣供給和貨幣需求的相互作用圖圖 14-8: 美國(guó)貨幣供給增加對(duì)美元/歐元匯率和美元利率的影響E2$/2美國(guó)實(shí)際貨幣總量美國(guó)實(shí)際貨幣總量收益率（用美收益率（用美元表示）元

13、表示）美元美元/歐元匯率歐元匯率, E$/0美元收益美元收益L(R$, YUS)E1$/1R1$1M1US PUSR2$2M2US PUSSlide 14-27International Trade Department, TJUFE 2K6歐洲貨幣供給與美元/歐元匯率歐洲貨幣供給的增加導(dǎo)致歐元的貶值（也就是說，美元的升值，或美元/歐元匯率的下降）。歐洲貨幣供給的減少導(dǎo)致歐元的升值（也就是說，美元的貶值，或美元/歐元匯率的上升）。歐洲貨幣供給的變動(dòng)并沒有對(duì)美國(guó)貨幣市場(chǎng)的均衡產(chǎn)生影響。均衡利率：貨幣供給和貨幣需求的相互作用Slide 14-28International Trade Depart

14、ment, TJUFE 2K6圖圖 14-9: 歐洲貨幣供給增加對(duì)美元/歐元匯率的影響歐洲貨幣供給增加歐洲貨幣供給增加美國(guó)實(shí)際貨幣總量美國(guó)實(shí)際貨幣總量收益率（用美收益率（用美元表示）元表示）美元美元/歐元匯率歐元匯率, E$/0歐元的預(yù)期收益歐元的預(yù)期收益L(R$, YUS)美國(guó)實(shí)際貨幣供給美國(guó)實(shí)際貨幣供給MSUS PUSR1$1E1$/1美元收益美元收益均衡利率：貨幣供給和貨幣需求的相互作用E2$/2Slide 14-29International Trade Department, TJUFE 2K6長(zhǎng)期貨幣、價(jià)格水平和匯率長(zhǎng)期均衡長(zhǎng)期均衡價(jià)格可以充分變動(dòng)，并且可以迅速調(diào)整以保持充分就業(yè)。

15、貨幣與貨幣價(jià)格貨幣市場(chǎng)均衡 (等式 14-4) 可以通過調(diào)整來表示長(zhǎng)期均衡價(jià)格水平: P = Ms/L(R,Y) (14-5)一國(guó)貨幣供給的增加，將使該國(guó)價(jià)格水平同比例提高。 Slide 14-30International Trade Department, TJUFE 2K6貨幣供給變動(dòng)的長(zhǎng)期影響貨幣供給的變動(dòng)對(duì)長(zhǎng)期利率或?qū)嶋H產(chǎn)出沒有影響。貨幣供給的永久性增加將使價(jià)格水平長(zhǎng)期相應(yīng)增加。這個(gè)預(yù)測(cè)是基于貨幣市場(chǎng)均衡等式: Ms/P = L or P = Ms/L.這個(gè)條件說明 P/P = Ms/Ms - L/L.通貨膨脹率等于貨幣增長(zhǎng)率減貨幣需求增長(zhǎng)率。長(zhǎng)期貨幣、價(jià)格水平和匯率Slide 14

16、-31International Trade Department, TJUFE 2K6關(guān)于貨幣供給和價(jià)格水平的實(shí)證研究在一些典型的國(guó)家，貨幣供給和價(jià)格水平的長(zhǎng)期變動(dòng)顯示了較強(qiáng)的正相關(guān)關(guān)系。長(zhǎng)期貨幣、價(jià)格水平和匯率Slide 14-32International Trade Department, TJUFE 2K6圖圖 14-10:1973-1997年七個(gè)主要工業(yè)化國(guó)家的貨幣增長(zhǎng)與價(jià)格水平的變化長(zhǎng)期貨幣、價(jià)格水平和匯率Slide 14-33International Trade Department, TJUFE 2K6長(zhǎng)期中的貨幣與匯率一國(guó)貨幣供給的永久性增加（減少），使該國(guó)貨幣相對(duì)于外國(guó)

17、貨幣在長(zhǎng)期內(nèi)產(chǎn)生相同比例的貶值（生值）。長(zhǎng)期貨幣、價(jià)格水平和匯率Slide 14-34International Trade Department, TJUFE 2K6通貨膨脹和匯率的動(dòng)態(tài)變化通貨膨脹通貨膨脹一國(guó)總體價(jià)格水平的上升。通貨緊縮通貨緊縮一國(guó)總體價(jià)格水平的下降。短期價(jià)格剛性與長(zhǎng)期價(jià)格靈活性圖14-11反映了這種短期價(jià)格粘性。Slide 14-35International Trade Department, TJUFE 2K6圖圖 14-11:圖圖 14-11: 1974-2001年美元/馬克匯率的逐月變化與美國(guó)/德國(guó)價(jià)格水平比率的逐月變化通貨膨脹和匯率的動(dòng)態(tài)變化Slide 14-3

18、6International Trade Department, TJUFE 2K6貨幣供給的變動(dòng)產(chǎn)生對(duì)需求和成本的壓力，最終使未來的價(jià)格水平上升，這些壓力主要來自于三個(gè)方面：對(duì)產(chǎn)出和勞動(dòng)的過度需求通貨膨脹的預(yù)期原材料價(jià)格通貨膨脹和匯率的動(dòng)態(tài)變化Slide 14-37International Trade Department, TJUFE 2K6永久性貨幣供給變動(dòng)與匯率美元/歐元匯率美國(guó)貨幣供給的永久性增加怎樣調(diào)整？圖14-12 顯示了美國(guó)貨幣供給增加在短期和長(zhǎng)期利的影響。通貨膨脹和匯率的動(dòng)態(tài)變化Slide 14-38International Trade Department, TJUFE

19、 2K6圖圖 14-12: 美國(guó)貨幣供給增加的短期和長(zhǎng)期影響 美元收益美元收益美元收益美元收益M1US P1USM2US P1US美國(guó)實(shí)際貨幣供給美國(guó)實(shí)際貨幣供給M2US P2USM2US P1US美元美元/歐元匯率歐元匯率, E$/收益率（用美元收益率（用美元表示）表示）美國(guó)實(shí)際貨幣總量美國(guó)實(shí)際貨幣總量0(a) 短期效果短期效果0(b) 向長(zhǎng)期均衡調(diào)整向長(zhǎng)期均衡調(diào)整美元美元/歐元匯率歐元匯率, E$/美國(guó)實(shí)際貨幣供給美國(guó)實(shí)際貨幣供給E2$/2E3$/4R1$4R2$2R1$1通貨膨脹和匯率的動(dòng)態(tài)變化32E2$/歐元的預(yù)期收益歐元的預(yù)期收益歐元的預(yù)期收益歐元的預(yù)期收益L(R$, YUS)R2$2L(R$, YUS)E1$/1Slide 14-39International Trade Department, TJUFE 2K6圖