蘭州民百投資價值分析報告

1、摘 要中國的證券市場目前還處于不成熟的階段，大多數(shù)投資人對于上市企業(yè)股票的投資行為多屬于短期行為，往往帶有極強的投機性，因而承受著巨大的投資風險。缺少應用科學的投資分析方法與分析手段是造成這種現(xiàn)象主要原因之一。長期以來，人們往往關(guān)注上市公司的利潤及每股收益額(EPS)的高低，將這兩個指標作為判斷某一股票是否具有投資的依據(jù)。利潤及EPS固然可以反映企業(yè)在一定時期的經(jīng)營業(yè)績，但這兩個指標過于簡單，往往忽略了其它影響公司價值的重要因素(如再投資率、增長及資本成本)，導致上市公司經(jīng)理們?yōu)榱宋顿Y人的投資熱情、達到在股市上炒做企業(yè)股票的目的，粉飾經(jīng)營業(yè)績，做出毀損公司長期價值的決策，即使提高了股票價格

2、，對投資人也是有害無益的。 一家企業(yè)是否具有投資的價值，可以應用現(xiàn)金流量貼現(xiàn)的方法來分析。它以一種面而又簡明的方式，對價值的含義作了最好的解釋，比傳統(tǒng)會計方法更精確、更可靠地描述公司價值。這種方法指出，某個企業(yè)的價值，等于其未來能產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流量貼現(xiàn)值的總和。通過對歷史財務數(shù)據(jù)的分析，它不僅可以發(fā)現(xiàn)企業(yè)的關(guān)鍵價值驅(qū)動因素，而且可以為企業(yè)的經(jīng)理們指明提高企業(yè)價值努力的方向，從長遠意義上增加股東的財富；另一方面，通過對企業(yè)所處行業(yè)的宏觀形勢和企業(yè)戰(zhàn)略競爭優(yōu)勢的分析，對企業(yè)未來獲得凈現(xiàn)金流量的能力做出判斷?，F(xiàn)金流量貼現(xiàn)法既考慮到投入的資本額及資本成本，又考慮到資金的時間價值，因而是對公司價值的最好衡

3、量?！娟P(guān)鍵詞】蘭州民百 證券 投資價值A(chǔ)bstract中國的證券市場目前還處于不成熟的階段，大多數(shù)投資人對于上 市企業(yè)股票的投資行為多屬于短期行為，往往帶有極強的投機性，因 而承受著巨大的投資風險。缺少應用科學的投資分析方法與分析手段 是造成這種現(xiàn)象主要原因之一。長期以來，人們往往關(guān)注上市公司的 利潤及每股收益額(EPS)的高低，將這兩個指標作為判斷某一股票 是否具有投資的依據(jù)。利潤及EPS固然可以反映企業(yè)在一定時期的 經(jīng)營業(yè)績，但這兩個指標過于簡單，往往忽略了其它影響公司價值的 重要因素(如再投資率、增長及資本成本)，導致上市公司經(jīng)理們?yōu)?了吸引投資人的投資熱情、達到在股市上炒做企業(yè)股票的目

4、的，粉飾 經(jīng)營業(yè)績，做出毀損公司長期價值的決策，即使提高了股票價格，對 投資人也是有害無益的。 Chinese's securities market is still not mature, most investors for investment behavior, the stock is short-term behavior, often with a highly speculative, because of the tremendous investment risk. The lack of investment analysis to apply the scie

5、ntific method and means of analysis is one of the main causes of this phenomenon. For a long time, people tend to focus on the listing Corporation's profit and earnings per share amount (EPS) level, these two indicators as to determine whether a stock is the basis for investment. Profit and EPS

6、may reflect the enterprise in a certain period of business performance, but the two index is too simple, often neglect the other important factors affecting the value of the company (such as reinvestment rate, growth and the cost of capital), leading to the listing Corporation managers to attract in

7、vestors investment enthusiasm, reached in the stock market speculation stocks the objective, cosmetic business performance, make damage to the long-term value of company decision, even if the stock price, the investors are harmful.一家企業(yè)是否具有投資的價值，可以應用現(xiàn)金流量貼現(xiàn)的方法來 分析。它以一種面而又簡明的方式，對價值的含義作了最好的解釋， 比傳統(tǒng)會計方法更精

8、確、更可靠地描述公司價值。這種方法指出，某 個企業(yè)的價值，等于其未來能產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流量貼現(xiàn)值的總和。通過 對歷史財務數(shù)據(jù)的分析，它不僅可以發(fā)現(xiàn)企業(yè)的關(guān)鍵價值驅(qū)動因素， 而且可以為企業(yè)的經(jīng)理們指明提高企業(yè)價值努力的方向，從長遠意義 上增加股東的財富;另一方面，通過對企業(yè)所處行業(yè)的宏觀形勢和企 業(yè)戰(zhàn)略竟爭優(yōu)勢的分析，對企業(yè)未來獲得凈現(xiàn)金流量的能力做出判 斷。現(xiàn)金流量貼現(xiàn)法既考慮到投入的資本額及資本成本，又考慮到資 金的時間價值，因而是對公司價值的最好衡量。 Whether an enterprise has investment value, can be applied to the analy

9、sis of cash flow discount. It takes a plane and simple way, on the meaning of value as the best explanation, than the traditional accounting method is more accurate, more reliable description of the value of the company. This method is pointed out, the enterprise value, equal to the sum of net cash

10、flow discount its future value. Through the analysis of the historical financial data, it can detect not only the key value driving factors of enterprises, but also for the enterprise managers to improve enterprise value specified direction, increase the wealth of shareholders in the long term; on t

11、he other hand, through the analysis of the macroeconomic situation of the enterprise at the industry and enterprise strategic competition the advantage of enterprises in the future, to gain the ability to make a judgment of net cash flow. Discounted cash flow method considering both the capital and

12、the cost of capital investment, and considering the time value of capital, which is the best measure of the value of the company.關(guān)鍵詞：證券 投資價值【Key words】stock investment value目 錄1引言11.1研究背景與意義11.2研究思路與框架12公司基本情況分析22.1公司情況簡介22.2公司經(jīng)營能力分析22.3公司發(fā)展前景分析23公司所處行業(yè)分析.33.1商業(yè)百貨行業(yè)周期分析.33.2商業(yè)百貨行業(yè)競爭格局.33.3商業(yè)百貨行業(yè)發(fā)展趨勢

13、.34公司財務狀況分析.44.1償債能力分析.44.2營運能力分析.44.3盈利能力分析.44.4成長能力分析.45公司內(nèi)在評價估值.5 5.1市盈率估值法.55.2股利折現(xiàn)估值法.56公司股票投資建議.6 6.1股價走勢分析.66.2股票投資建議.66.3主要風險提示.67結(jié)論.7參考文獻.8致 謝.9蘭州民百投資價值分析報告1引言1.1研究背景與意義 近年來，中國經(jīng)濟平穩(wěn)高速發(fā)展。隨著經(jīng)濟的發(fā)展消費水平不斷升級，在經(jīng)濟基礎(chǔ)的支撐下商業(yè)零售類進入了發(fā)展的黃金一年。居民人均可支配收入的增加、城市化進程的持續(xù)加快及人口紅利又促進了消費的進一步發(fā)展和高漲。文章通過對百貨零售類的行業(yè)特點、所處經(jīng)濟環(huán)

14、境、市場表現(xiàn)，對百貨零售類上市公司的投資價值及選股原則做出簡要評析。1.2研究思路與框架本文主要采取比較分析與會計分析為基礎(chǔ)的研究方法，希望通過對百貨行業(yè)同類公司的比較分析，自上而下地揭示該行業(yè)未來競爭結(jié)構(gòu)的可能變化方向，同時通過會計分析框架，對民百財務指標進行深刻剖析，自下而上地發(fā)現(xiàn)其在公司經(jīng)營、發(fā)展戰(zhàn)略方面的獨特特點，以及這些特點是如何幫助公司實現(xiàn)較高而持續(xù)的價值創(chuàng)造能力。本文還希望通過財務數(shù)據(jù)的比較分析來論證關(guān)注附加價值創(chuàng)造、關(guān)注資產(chǎn)盈利能力與資產(chǎn)價值、關(guān)注股東現(xiàn)金回報能力的戰(zhàn)略的正確性及未來預測的可延續(xù)性，并最終在這個邏輯框架的基礎(chǔ)上完成對公司未來盈利與現(xiàn)金流的預測，進而使用分階段自由

15、現(xiàn)金流模型對公司長期絕對價值進行評估，提出本文的投資建議與思考。 本文在研究方法上最大的特點是:把自上而下的對行業(yè)競爭結(jié)構(gòu)比較分析與自下而上的對企業(yè)財務價值分析較好地結(jié)合起來，擺脫單純地為分析財務指標而分析的做法，把財務指標分析建立在行業(yè)發(fā)展方向和公司發(fā)展管理的指導之下，通過財務分析與預測，間接地檢驗公司發(fā)展策略與管理思路框架的正確與否，判斷公司在未來行業(yè)集中度與盈利能力提升的大背景下的價值創(chuàng)造能力。把行業(yè)基本面、公司基本面與公司財務指標分析更好地相互結(jié)合，以動態(tài)地理解和判斷公司長期投資價值，而不是簡單地、靜態(tài)地用估值公式與盈利預測計算企業(yè)價值，這本身也是財務理論的重要要求。 在以上研究方法的

16、指引下，本篇論文分析的基本框架為: 1.從行業(yè)角度判斷中行業(yè)的發(fā)展階段與競爭結(jié)構(gòu)。由于行業(yè)從產(chǎn)品角度看屬于快速消費品類型，因此其有著較為穩(wěn)定、持續(xù)以及一可以預測的現(xiàn)金流；從盈利模式角度看，該行業(yè)的企業(yè)價值最終由品牌溢價能力決定的，而一個啤酒企業(yè)的品牌差異化競爭力最終是通過市場份額和定價能力得以體現(xiàn)，因此本文首先分析行業(yè)競爭結(jié)構(gòu)，并對行業(yè)內(nèi)主要競爭者進行比較分析。 2.運用SWOT分析方法，對公司目前的優(yōu)勢、劣勢、機會及威脅進行分析。由于百貨行業(yè)在中國己經(jīng)渡過快速發(fā)展期而轉(zhuǎn)向平穩(wěn)增長的初步成熟期，因此決定了其中能夠脫穎而出貢獻持續(xù)且較高股東回報的一定是戰(zhàn)略和品牌的差異化機會，所以本文對研究目標的

17、發(fā)展歷史和現(xiàn)狀進行解析，明確其可能存在的差異化競爭優(yōu)勢。 3.在行業(yè)發(fā)展階段與公司發(fā)展分析的基礎(chǔ)上，本文再把研究的視角轉(zhuǎn)向財務狀況分析，其目的是印證對蘭州民百公司發(fā)展戰(zhàn)略正確性的判斷，特別是通過與同行業(yè)國內(nèi)上市公司的主要財務指標比較，進一步確認公司的競爭優(yōu)勢所在。 4.最終，綜合對中國民百行業(yè)發(fā)展速度、發(fā)展階段的判斷，結(jié)合對蘭州民百公司未來發(fā)展戰(zhàn)略的分析，以及公司財務指標的分析，本文給出公司未來主要經(jīng)營指標、資本開支計劃等假設(shè)，對公司未來贏利及現(xiàn)金流狀況進行模型性預測，并結(jié)合預測結(jié)果對公司分別進行絕對與相對估值計算，最終給出本文對公司的價值判斷和投資建議。2公司基本情況分析2.1公司情況簡介蘭

18、州民百（集團）股份有限公司前身為蘭州市民主西路百貨商店，1983年更名為蘭州市民主西路百貨大樓，1992年整體股份制改造，1995 年更名為“蘭州民百(集團)股份有限公司”。公司于1996年8月在上海證券交易所上市，注冊資本5015萬元，經(jīng)過多次送配，目前總股本為2.63億元。公司的主要業(yè)務范圍包括：零售業(yè)、餐飲業(yè)、酒店業(yè)、休閑娛樂業(yè)、地產(chǎn)業(yè)。 圖1 蘭州民百（集團）股份有限公司主營業(yè)務圖目前，蘭州民百（集團）股份有限公司已發(fā)展成為擁有總資產(chǎn)12億元，年銷售7.5億元，集內(nèi)外貿(mào)一體、科工貿(mào)結(jié)合、多元化規(guī)模發(fā)展的大型商貿(mào)企業(yè)。現(xiàn)有員工2600人，經(jīng)營面積4.64萬平方米，倉儲面積2.62萬平方米

19、，現(xiàn)轄亞歐、民百、蘭百三大商場和餐飲娛樂分公司、倉儲分公司等子、分公司。2.2公司經(jīng)營能力分析2.3公司發(fā)展前景分析3公司所處行業(yè)分析3.1商業(yè)百貨行業(yè)周期分析3.2商業(yè)百貨行業(yè)競爭格局3.3商業(yè)百貨行業(yè)發(fā)展趨勢4公司財務狀況分析4.1償債能力分析4.2營運能力分析4.3盈利能力分析4.4成長能力分析5公司內(nèi)在評價估值5.1市盈率估值法5.2股利折現(xiàn)估值法6公司股票投資建議6.1股價走勢分析6.2股票投資建議6.3主要風險提示7結(jié)論參考文獻1李常青，1997：財務會計，江西人民出版社。2吳世農(nóng)，2006：現(xiàn)代管理技術(shù)與應川財務分析，福建廈門大學課件。3 Aswath Damodaran著，林謙一譯，2004：投資估價一確