宏觀經(jīng)濟(jì)分析報(bào)告

1、2016中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)分析報(bào)告姓名：黃璐學(xué)號(hào)：201320430112班級(jí)：1324301專業(yè)：市場(chǎng)營(yíng)銷指導(dǎo)老師：熊瑋2016年05月14日2016中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)分析報(bào)告2016年將是中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)探底的第一年，也是近期最艱難的一年。各類宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)將進(jìn)一步回落，微觀運(yùn)行機(jī)制將出現(xiàn)進(jìn)一步變異。這將給中國(guó)進(jìn)行實(shí)質(zhì)性的存量調(diào)整、全面的供給側(cè)改革以及更大幅度的需求性擴(kuò)展帶來(lái)契機(jī)，從而為2017年經(jīng)濟(jì)周期的逆轉(zhuǎn)，為中高速經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的常態(tài)化打下基礎(chǔ)。在世界經(jīng)濟(jì)周期、中國(guó)房地產(chǎn)周期、中國(guó)的債務(wù)周期、庫(kù)存周期、新產(chǎn)業(yè)培育周期、政治經(jīng)濟(jì)周期以及宏觀經(jīng)濟(jì)政策再定位等因素的作用下，中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)將在2016年出現(xiàn)深度下

2、滑，本輪周期的第二個(gè)底部可能在3-4季度開(kāi)始出現(xiàn)。仍有諸多問(wèn)題具有一定的不確定性，并將一起決定著本輪中國(guó)經(jīng)濟(jì)下行的底部以及底部下行的深度和持續(xù)的長(zhǎng)度。2016年不僅要面對(duì)探底的不確定性，同時(shí)還將面臨兩大類風(fēng)險(xiǎn)：一是微觀主體行為整體性變異帶來(lái)的宏觀經(jīng)濟(jì)內(nèi)生性加速下滑的風(fēng)險(xiǎn);二是各種“衰退式泡沫”帶來(lái)的各種沖擊和系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。一、國(guó)際宏觀經(jīng)濟(jì)分析2016年世界經(jīng)濟(jì)難以擺脫2015年的低迷狀態(tài)。（1）美國(guó)貨幣政策的常態(tài)化、中國(guó)進(jìn)口需求的進(jìn)一步回落、國(guó)際大宗商品的持續(xù)下滑以及全球制造業(yè)前期錯(cuò)配帶來(lái)的深層次問(wèn)題的顯化，都決定了2016年新興經(jīng)濟(jì)體的動(dòng)蕩將超越以往新興經(jīng)濟(jì)體所面臨的各類波動(dòng)。（2）各類地緣政

3、治的超預(yù)期沖擊可能導(dǎo)致歐洲經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的夭折。（3）全球投資收縮和貿(mào)易收縮并沒(méi)有結(jié)束，世界宏觀經(jīng)濟(jì)不僅缺乏統(tǒng)一的宏觀經(jīng)濟(jì)政策協(xié)調(diào)，更缺乏經(jīng)濟(jì)反彈的增長(zhǎng)基礎(chǔ)和中期繁榮的基本面支撐。（4）是世界危機(jī)的傳遞規(guī)律決定了本輪危機(jī)從金融到實(shí)體、從中心到外圍的傳遞并沒(méi)有結(jié)束，新興經(jīng)濟(jì)體的資產(chǎn)負(fù)債表調(diào)整剛剛開(kāi)始。因此，世界經(jīng)濟(jì)不僅面臨總體性的持續(xù)低迷，同時(shí)還存在“二次探底”的可能。這決定了中國(guó)不僅將面臨世界貿(mào)易收縮帶來(lái)的持續(xù)沖擊，同時(shí)還面臨全球資本異動(dòng)帶來(lái)的沖擊。中國(guó)經(jīng)濟(jì)難以在世界經(jīng)濟(jì)探底之前成功實(shí)現(xiàn)周期逆轉(zhuǎn)。（5）債務(wù)周期是決定本輪中國(guó)經(jīng)濟(jì)周期的最直接力量。2015年6-7月的大股災(zāi)加速了中國(guó)債務(wù)率的上揚(yáng)，20

4、16年中國(guó)IPO的全面重啟、地方債務(wù)的加速置換以及不良資產(chǎn)的剝離和處置將直接決定中國(guó)債務(wù)周期運(yùn)行的狀況。債務(wù)困局不打破，吸金黑洞不消除，中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)中高速的良性運(yùn)行機(jī)制就難以出現(xiàn)。二、國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)分析中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了大量的新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)和新動(dòng)力，在低迷中有繁榮，在疲軟中有新氣象，在舊動(dòng)力衰竭中有新動(dòng)力，在不斷探底的進(jìn)程中開(kāi)始鑄造下一輪中高速增長(zhǎng)的基礎(chǔ)。經(jīng)過(guò)2015-2016年全面培育新的增長(zhǎng)源和新的動(dòng)力機(jī)制，中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)計(jì)將在2017年出現(xiàn)有效穩(wěn)定的反彈，并逐步步入中高速的穩(wěn)態(tài)增長(zhǎng)軌道之中。這將給中國(guó)進(jìn)行實(shí)質(zhì)性的存量調(diào)整、全面的供給側(cè)改革以及更大幅度的需求性擴(kuò)展帶來(lái)契機(jī)，從而為2017年經(jīng)

5、濟(jì)周期的逆轉(zhuǎn)，為中高速經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的常態(tài)化打下基礎(chǔ)。（1）2016年需求側(cè)發(fā)力，帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)投資反彈上海財(cái)經(jīng)大學(xué)召開(kāi)的“2016年第一季度中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)分析”研討會(huì)上，“中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)分析與預(yù)測(cè)”項(xiàng)目組專家分析認(rèn)為，本輪經(jīng)濟(jì)回暖的主要原因是需求側(cè)發(fā)力，主要靠投資拉動(dòng)，尤其基礎(chǔ)設(shè)施投資增加，其次是房地產(chǎn)市場(chǎng)銷售的復(fù)蘇帶來(lái)房地產(chǎn)投資的反彈，避免了房地產(chǎn)投資成為進(jìn)一步拖累經(jīng)濟(jì)的因素，還帶動(dòng)了一部分上下游產(chǎn)業(yè)投資反彈和經(jīng)濟(jì)績(jī)效的改善。宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，從固定資產(chǎn)投資的結(jié)構(gòu)來(lái)看，第一季度制造業(yè)投資占固定資產(chǎn)投資的32%，基礎(chǔ)設(shè)施投資占18%，房地產(chǎn)投資占21%，這三者合計(jì)就占七成多。報(bào)告認(rèn)為，本輪投資回升中主要

6、是由于國(guó)有控股企業(yè)投資回升，同比名義增長(zhǎng)了23.3%，但民間固定資產(chǎn)投資同比名義增長(zhǎng)5.7%（實(shí)際增長(zhǎng)8.6%），而且3月的增速比1-2月份還回落多個(gè)百分點(diǎn)。一季度，民間固定資產(chǎn)投資占全國(guó)固定資產(chǎn)投資的比重為62.0%，比去年同期降低了3.0個(gè)百分點(diǎn)。按照國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的測(cè)算，一季度房地產(chǎn)業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的綜合貢獻(xiàn)度達(dá)到15%。據(jù)項(xiàng)目組測(cè)算，一季度房地產(chǎn)投資增速反彈帶來(lái)一季度投資增速增長(zhǎng)9.1%，帶來(lái)一季度GDP增速增長(zhǎng)11.5%。一季度基礎(chǔ)設(shè)施投資增速相對(duì)去年增長(zhǎng)了13%，直接帶來(lái)GDP增長(zhǎng)率增加了0.359個(gè)百分點(diǎn)。房地產(chǎn)與“鐵公基”（鐵路、公路、機(jī)場(chǎng)、水利等重大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)）仍然是撬動(dòng)本輪經(jīng)濟(jì)恢

7、復(fù)的主要力量。（2）中國(guó)的存量調(diào)整尚未實(shí)質(zhì)性地展開(kāi)，產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)的過(guò)剩產(chǎn)能沒(méi)有全面退出，作為資金黑洞的各類僵尸企業(yè)依然普遍存在，高負(fù)債的國(guó)有企業(yè)在滾雪球效應(yīng)的作用下依然是各類資金投放的焦點(diǎn)因此，2016年全面啟動(dòng)的供給側(cè)存量調(diào)整政策將決定存量運(yùn)行的底部和反彈的時(shí)點(diǎn)。存量經(jīng)濟(jì)的底部不現(xiàn)，總體經(jīng)濟(jì)的底部就不會(huì)到來(lái)。（3）過(guò)高的庫(kù)存和過(guò)度的區(qū)域分化導(dǎo)致中國(guó)房地產(chǎn)周期調(diào)整比以往要漫長(zhǎng)，并存在復(fù)蘇夭折的風(fēng)險(xiǎn)，2016年房地產(chǎn)全面復(fù)蘇的預(yù)期具有強(qiáng)烈的不確定性，但即將出臺(tái)的存量房地產(chǎn)庫(kù)存政策將大幅度降低這種不確定性，并提前實(shí)現(xiàn)房地產(chǎn)投資增速的逆轉(zhuǎn)。房地產(chǎn)投資增速的不逆轉(zhuǎn)就難以實(shí)現(xiàn)短期的經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)。（4）增量調(diào)

8、整在近幾年持續(xù)的開(kāi)展取得了明顯的收效，但新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)和新動(dòng)力的培育需要較長(zhǎng)的周期，難以在近期完全填補(bǔ)傳統(tǒng)力量轉(zhuǎn)型的缺口。2016年持續(xù)加碼的增量調(diào)整，一方面面臨政府財(cái)政支出的約束，另一方面也面臨過(guò)度扶持帶來(lái)的泡沫化風(fēng)險(xiǎn)。（5）新一輪大改革與大調(diào)整的激勵(lì)相容的動(dòng)力機(jī)制的缺乏是經(jīng)濟(jì)持續(xù)回落的深層次核心原因。2016年大改革與大調(diào)整的再定位是否能夠構(gòu)建出新一輪激勵(lì)相容的動(dòng)力機(jī)制是中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)能夠?qū)崿F(xiàn)觸底反彈的關(guān)鍵。（6）經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)，為供給側(cè)改革贏得時(shí)間和機(jī)會(huì)窗口。一系列政策動(dòng)態(tài)表明中央對(duì)去產(chǎn)能、推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革是高度重視，也采取了得力措施。但供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革非一朝一夕可見(jiàn)成效，任重道遠(yuǎn)，短期內(nèi)可

9、能還會(huì)帶來(lái)經(jīng)濟(jì)下滑的壓力。另一方面，短期內(nèi)人民幣匯率繼續(xù)企穩(wěn)，但中長(zhǎng)期仍然有貶值壓力。實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資規(guī)模有所上升，融資成本有所下降，但未來(lái)實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本下降依然難度很大。在全球貿(mào)易放緩的背景下，進(jìn)出口短期內(nèi)難以改善。本輪經(jīng)濟(jì)回暖主要是投資拉動(dòng)政策在發(fā)力，本質(zhì)上仍然是需求側(cè)政策。短期內(nèi)需求側(cè)發(fā)力，對(duì)沖供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革在眼前可能帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)下行壓力，尤其就業(yè)壓力和財(cái)政壓力，有其必要性和價(jià)值，可以為供給側(cè)改革贏得時(shí)間和機(jī)會(huì)窗口。目前來(lái)看，通過(guò)加大信貸投放、擴(kuò)大基礎(chǔ)設(shè)施投資、以加杠桿方式刺激房地產(chǎn)市場(chǎng)以及多種預(yù)期管理手段，也確實(shí)在今年1季度部分?jǐn)?shù)據(jù)有改善或超過(guò)市場(chǎng)預(yù)期。但是，不能因?yàn)榻?jīng)濟(jì)有所改善就放松了

10、推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的決心和力度，貽誤了當(dāng)前難得的改革機(jī)會(huì)窗口。當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中，最大的供給側(cè)短板是，促進(jìn)效率提升和創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)的制度供給。著力點(diǎn)應(yīng)該放在加快發(fā)展驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)型、明確中國(guó)改革的市場(chǎng)化指向、真正具體落實(shí)十八屆三中全會(huì)讓市場(chǎng)在資源配置中發(fā)揮決定性作用和更好發(fā)揮政府作用的改革措施。（7）期貨帶來(lái)的風(fēng)暴。鐵礦石、焦煤為首的“黑色系”期貨暴跌，暴跌源于近期做多的資金潮涌，三大交易所坐不住了，開(kāi)始重拳調(diào)控，以防止“期市出現(xiàn)去年夏季股市類似的瘋狂”。其實(shí)，他們忽略了，期貨是可以做空的，大家做空照樣賺的盆缽皆滿。但，我并不認(rèn)為他們忽略這個(gè)做空的事實(shí)，那么，就可能是鼓勵(lì)做空期貨。因?yàn)閺馁Y源品本身的角度看

11、，兼顧國(guó)家的利益那是不允許大宗商品的價(jià)格出現(xiàn)大幅度提價(jià)的。以此來(lái)推理，監(jiān)管方面目前處于進(jìn)退兩難的尷尬境地，一方面是經(jīng)濟(jì)回暖帶來(lái)的大宗商品提價(jià)是不可避免不可逆勢(shì)的，另一方面大宗商品提價(jià)又會(huì)延緩中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇。在長(zhǎng)達(dá)數(shù)錢的商品期貨市場(chǎng)一路放空如入無(wú)人之境，空單躺著都賺錢的時(shí)候，監(jiān)管方面一味放任做空，養(yǎng)成了中國(guó)資本市場(chǎng)上的資本只會(huì)做空看空，現(xiàn)在好不容易可以做多了，監(jiān)管方面首先就不適應(yīng)了，開(kāi)始調(diào)控強(qiáng)制做空。資金是逐利性的，從市場(chǎng)的角度說(shuō)，不應(yīng)該去人為地任意改變規(guī)則而加以阻攔?，F(xiàn)在期市上的風(fēng)暴，反推到股市上來(lái)，做多肯定會(huì)受到調(diào)控，誰(shuí)愿做多呢，所以股指躊躇不前是常態(tài)了。期市上的資金因?yàn)榭梢宰隹?，是不?huì)

12、如大眾所愿地回流股市的；而央行今天再次逆回購(gòu)地放水，只會(huì)讓股市維持紅色弱偏多的格局。因而，我們?nèi)孕枰^續(xù)耐心等待這種窄幅縮量波動(dòng)隨著監(jiān)管層充分認(rèn)識(shí)到“矯枉過(guò)正”式的調(diào)控所帶來(lái)的危害性后才會(huì)結(jié)束。當(dāng)然，目前也有個(gè)股開(kāi)始忍無(wú)可忍在發(fā)力，這只是少數(shù)，我們也會(huì)盡量去挖掘這種微弱的結(jié)構(gòu)化行情。三、2016年中國(guó)經(jīng)濟(jì)狀況預(yù)測(cè)1、預(yù)計(jì)2016年GDP實(shí)際增速為6.6%，比2015年進(jìn)一步下滑0.3個(gè)百分點(diǎn)，但由于GDP平減指數(shù)僅為-0.1%，2016年GDP名義增速為6.5%，較2015年回升了0.1個(gè)百分點(diǎn)。其中第一產(chǎn)業(yè)增速基本持平，第二產(chǎn)業(yè)增速為5.4%，較2015年進(jìn)一步回落0.5個(gè)百分點(diǎn)，第三產(chǎn)業(yè)小

13、幅回落，增速為8.0%。2、2016年固定資產(chǎn)投資持續(xù)回落，增速估計(jì)為9.6%，但考慮價(jià)格效應(yīng)，實(shí)際增速與2015年基本持平。3、2016年消費(fèi)依然平穩(wěn)，增速估計(jì)為10.3%，較2015年略有下滑。4、隨著世界經(jīng)濟(jì)危機(jī)的傳遞，新興經(jīng)濟(jì)體動(dòng)蕩的加劇，歐洲和日本經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的乏力，2016年中國(guó)外部環(huán)境持續(xù)低迷，但由于基數(shù)因素，全年貿(mào)易增速將出現(xiàn)反彈。預(yù)計(jì)2016年出口增速為2.1%，進(jìn)口增速為1.1%。貿(mào)易順差為37892億人民幣（5829億美元），較2015年增長(zhǎng)5.1%。5、隨著全球需求的低迷、超級(jí)大宗商品周期的持續(xù)以及各種地緣政治的影響，輸入性通縮的壓力依然存在，疊加內(nèi)部需求的下滑，將使201

14、6年價(jià)格水平保持較為低迷的狀態(tài)。預(yù)計(jì)CPI為1.3%，PPI負(fù)增長(zhǎng)明顯收窄，GDP平減指數(shù)為-0.1%。6、經(jīng)濟(jì)下行帶來(lái)的財(cái)政問(wèn)題進(jìn)一步惡化，預(yù)計(jì)2016年在基金收入持續(xù)惡化的作用下，政府性收入同比僅增長(zhǎng)2.1%。 7、2016中國(guó)經(jīng)濟(jì)有較強(qiáng)“后勁“但存在于浪式形態(tài)（波峰）進(jìn)入4月，一季度國(guó)民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行數(shù)據(jù)即將公布。據(jù)多方分析認(rèn)為，雖然經(jīng)濟(jì)下行壓力依然較大，但近期公布的多項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)均不同程度地反映出經(jīng)濟(jì)呈企穩(wěn)跡象，預(yù)計(jì)一季度GDP增速為6.7%左右。這一信息揭示，中國(guó)經(jīng)濟(jì)已從最糟糕的低谷恢復(fù)了向上攀爬的“氣力”，社會(huì)各界應(yīng)從經(jīng)濟(jì)繼續(xù)下滑的“陰影”中走出來(lái)，對(duì)當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)及其前景充滿信心，并以飽滿的熱情投身到各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)建設(shè)中去。這么說(shuō)并非盲目樂(lè)觀，也絕非妄自尊大，因?yàn)楫?dāng)前系列經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)確實(shí)為我們樹(shù)立信心補(bǔ)充了足夠“底氣”。據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局最新公布數(shù)據(jù)，3月制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)(PMI)為50.2%，比上月回升了1.2個(gè)百分點(diǎn)，自去年8月以來(lái)首次回到榮枯線以上;非制造業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)為53.8%，比上月上升了1.1個(gè)百分點(diǎn)，為近兩年來(lái)較大升幅，略高于去年同期水平。制造業(yè)和非制造業(yè)指數(shù)回升意味著經(jīng)濟(jì)發(fā)展基礎(chǔ)逐