第四講掉期交易

1、回顧第三講外匯交易n套匯n套利n遠期交易n第一節(jié)第一節(jié) 套匯業(yè)務(wù)套匯業(yè)務(wù) 一、概述一、概述（一）概念（一）概念 套匯業(yè)務(wù)（套匯業(yè)務(wù)（Arbitrage TransactionArbitrage Transaction）是指套匯者利用不同外匯）是指套匯者利用不同外匯市場匯率在某一時點的差異，從低匯率市場買入外匯，在市場匯率在某一時點的差異，從低匯率市場買入外匯，在高匯率市場賣出外匯，從中套取匯差或利差的行為。高匯率市場賣出外匯，從中套取匯差或利差的行為。n從理論上來說，在當今通信和信息業(yè)如此發(fā)達的情況下，從理論上來說，在當今通信和信息業(yè)如此發(fā)達的情況下，世界范圍內(nèi)某種貨幣的匯率應(yīng)該是趨向統(tǒng)一的。

2、然而，由世界范圍內(nèi)某種貨幣的匯率應(yīng)該是趨向統(tǒng)一的。然而，由于世界各主要外匯市場的營業(yè)時間不一致，買賣的外匯種于世界各主要外匯市場的營業(yè)時間不一致，買賣的外匯種類較多，各地的供求關(guān)系不同，有時會發(fā)生某一種或某幾類較多，各地的供求關(guān)系不同，有時會發(fā)生某一種或某幾種外匯的價格在不同的外匯市場上出現(xiàn)短暫的差異，不可種外匯的價格在不同的外匯市場上出現(xiàn)短暫的差異，不可能完全趨向統(tǒng)一。套匯者就可以在外匯價格低的市場買進能完全趨向統(tǒng)一。套匯者就可以在外匯價格低的市場買進，在價格高的市場賣出，從而賺取利潤。，在價格高的市場賣出，從而賺取利潤。n從事套匯業(yè)務(wù)的大多數(shù)是資金雄厚的銀行和設(shè)有專門的外匯交易部的從事套匯

3、業(yè)務(wù)的大多數(shù)是資金雄厚的銀行和設(shè)有專門的外匯交易部的公司。它們往往能在很短的時間內(nèi)動用大筆資金，盡管匯率在不同的公司。它們往往能在很短的時間內(nèi)動用大筆資金，盡管匯率在不同的市場差異較小，但由于買賣的外匯數(shù)量很大，也可以獲得相當豐厚的市場差異較小，但由于買賣的外匯數(shù)量很大，也可以獲得相當豐厚的利潤。利潤。n一般說來，要進行套匯必須具備以下三個條件：（一般說來，要進行套匯必須具備以下三個條件：（1 1）不同外匯市場）不同外匯市場的匯率存在差異；（的匯率存在差異；（2 2）套匯者必須具備一定的專業(yè)知識和技術(shù)經(jīng)驗）套匯者必須具備一定的專業(yè)知識和技術(shù)經(jīng)驗，能夠判斷各外匯市場匯率變動及趨勢，并根據(jù)預(yù)測采取

4、行動；（，能夠判斷各外匯市場匯率變動及趨勢，并根據(jù)預(yù)測采取行動；（3 3）套匯者必須擁有足夠數(shù)量的資金，且在主要外匯市場擁有分支機構(gòu)）套匯者必須擁有足夠數(shù)量的資金，且在主要外匯市場擁有分支機構(gòu)或代理行?；虼硇小當今社會當今社會, ,通信信息和網(wǎng)絡(luò)技術(shù)高度發(fā)達通信信息和網(wǎng)絡(luò)技術(shù)高度發(fā)達, ,可供套匯的時間也是轉(zhuǎn)瞬即可供套匯的時間也是轉(zhuǎn)瞬即逝逝, ,套匯會使世界范圍內(nèi)的匯率趨向一致套匯會使世界范圍內(nèi)的匯率趨向一致. .不同外匯市場的匯率差異很不同外匯市場的匯率差異很快就會消失快就會消失, ,套匯將無利可圖套匯將無利可圖. .套匯者能否抓住寶貴的時機進行套匯，套匯者能否抓住寶貴的時機進行套匯，取

5、決于套匯者的業(yè)務(wù)水平、工作經(jīng)驗以及反應(yīng)的靈敏程度取決于套匯者的業(yè)務(wù)水平、工作經(jīng)驗以及反應(yīng)的靈敏程度 （二）分類（二）分類套匯交易按其方式可分為地點套匯、時間套匯和套利。套匯交易按其方式可分為地點套匯、時間套匯和套利。地點套匯是利用不同外匯市場上匯率的差異從價格低的市場買地點套匯是利用不同外匯市場上匯率的差異從價格低的市場買進，在價格高的市場賣出，賺取利潤。進，在價格高的市場賣出，賺取利潤。時間套匯是利用不同外匯的交割期限所造成的匯率差異而進行時間套匯是利用不同外匯的交割期限所造成的匯率差異而進行的套匯活動，實際上是掉期交易。的套匯活動，實際上是掉期交易。套利是指利用不同外匯市場上不同貨幣短期利

6、率的差異，將資套利是指利用不同外匯市場上不同貨幣短期利率的差異，將資金由利率低的貨幣轉(zhuǎn)為利率高的貨幣，賺取利率差額的金由利率低的貨幣轉(zhuǎn)為利率高的貨幣，賺取利率差額的交易方式。交易方式。二、直接套匯二、直接套匯( (兩角套匯兩角套匯) )（一）涵義（一）涵義 也叫兩角套匯、兩地套匯，是利用兩個不同地點也叫兩角套匯、兩地套匯，是利用兩個不同地點的外匯市場之間的匯率差異，通過賤買貴賣，賺取匯率的外匯市場之間的匯率差異，通過賤買貴賣，賺取匯率差額的一種外匯交易。這種套匯業(yè)務(wù)在國際間較為常見差額的一種外匯交易。這種套匯業(yè)務(wù)在國際間較為常見。三、間接套匯三、間接套匯( (三角套匯三角套匯 Indirect

7、 Arbitrage Three Point Indirect Arbitrage Three Point Arbitrage)Arbitrage)（一）涵義（一）涵義間接套匯又稱三角套匯，指套匯者在同一時間利用三個或三個以上不同外匯間接套匯又稱三角套匯，指套匯者在同一時間利用三個或三個以上不同外匯市場不同貨幣之間的匯率差異，進行資金調(diào)動，賺取差額利潤的外市場不同貨幣之間的匯率差異，進行資金調(diào)動，賺取差額利潤的外匯買賣活動。匯買賣活動。（二）步驟（二）步驟間接套匯的準則是：判斷三點匯率是否在差異，如有差異，存在套匯的機會間接套匯的準則是：判斷三點匯率是否在差異，如有差異，存在套匯的機會，如沒有

8、差異，不存在套匯機會。判斷三角套匯是否存在差異的方，如沒有差異，不存在套匯機會。判斷三角套匯是否存在差異的方法是：先將三地的匯率換算成同一標價法下的匯率，然后將三個匯法是：先將三地的匯率換算成同一標價法下的匯率，然后將三個匯率連乘起來，若乘積等于率連乘起來，若乘積等于1 1，則不存在匯率差異；若乘積不等于，則不存在匯率差異；若乘積不等于1 1，則存在匯率差異，可從事套匯交易。則存在匯率差異，可從事套匯交易。具體操作步驟如下：具體操作步驟如下： (1)(1)判明是否存在套匯機會。方法：將三個外匯市場上以不同標價判明是否存在套匯機會。方法：將三個外匯市場上以不同標價方法表示的匯率，都換算為同一種標

9、價方法方法表示的匯率，都換算為同一種標價方法( (直接標價或間接標價直接標價或間接標價) )，并將標準貨幣的單位都統(tǒng)一為，并將標準貨幣的單位都統(tǒng)一為1 1，然后將各個匯率值相乘，如果乘，然后將各個匯率值相乘，如果乘積不是積不是1 1，則表明存在套匯機會。，則表明存在套匯機會。如，在同一時刻，有下述三個外匯市場的匯率，并決定用英鎊套匯。如，在同一時刻，有下述三個外匯市場的匯率，并決定用英鎊套匯。倫敦市場倫敦市場 GBP1=CHF1.65GBP1=CHF1.65蘇黎世市場蘇黎世市場 CHF1=SGD3.52CHF1=SGD3.52新加坡市場新加坡市場 GBP1=SGD5.66GBP1=SGD5.6

10、6將這三個外匯市場的匯率值的標價都換算成直接標價法，三地外匯市場匯率將這三個外匯市場的匯率值的標價都換算成直接標價法，三地外匯市場匯率值的乘積是：值的乘積是：1/1.651/1.651/3.521/3.525.66=0.9755.66=0.975這表明在這三個外匯市場間存在著套匯機會。這表明在這三個外匯市場間存在著套匯機會。(2)(2)判明匯率差異判明匯率差異 在蘇黎世市場英鎊對瑞士法郎的價格為：在蘇黎世市場英鎊對瑞士法郎的價格為：GBP1=CHF5.66/3.52=CHF1.61(GBP1=CHF5.66/3.52=CHF1.61(通通過蘇黎世市場和新加坡市場套算得到，因為可以通過這兩個市場

11、進行過蘇黎世市場和新加坡市場套算得到，因為可以通過這兩個市場進行英鎊的套匯英鎊的套匯) )，而倫敦市場，而倫敦市場 GBP1=CHF1.65GBP1=CHF1.65，這表明倫敦市場的英，這表明倫敦市場的英鎊價格高于蘇黎世市場。鎊價格高于蘇黎世市場。另外，在蘇黎世市場英鎊對新加坡元的價格是另外，在蘇黎世市場英鎊對新加坡元的價格是GBP1=SGD1.65GBP1=SGD1.653.52=SGD5.8083.52=SGD5.808，故蘇黎世市場英鎊的匯價高于新加，故蘇黎世市場英鎊的匯價高于新加坡市場，這樣這三個外匯市場的英鎊價格差異情況便是：倫敦市場坡市場，這樣這三個外匯市場的英鎊價格差異情況便是：

12、倫敦市場蘇黎世市場蘇黎世市場新加坡市場。新加坡市場。n套匯的路線。套匯的路線。首先，在倫敦市場以英鎊購買瑞士法郎，得首先，在倫敦市場以英鎊購買瑞士法郎，得CHF1.65CHF1.65；然后，在蘇黎世市場以瑞士法郎購買新加坡元，得然后，在蘇黎世市場以瑞士法郎購買新加坡元，得1.651.653.52=5.8083.52=5.808新元；新元；最后，在新加坡市場以新加坡元換回英鎊，得最后，在新加坡市場以新加坡元換回英鎊，得5.808/5.66=1.0265.808/5.66=1.026英鎊。英鎊。不考慮交易成本，套匯利潤為不考慮交易成本，套匯利潤為1-1.026=0.0261-1.026=0.026

13、英鎊。英鎊。 套匯業(yè)務(wù)都利用電匯，因為不同外匯市場匯率的差異是很套匯業(yè)務(wù)都利用電匯，因為不同外匯市場匯率的差異是很短暫的，所以必須使用電匯。國際外匯市場的大銀行在國外短暫的，所以必須使用電匯。國際外匯市場的大銀行在國外設(shè)有分支行和代理行，消息靈通，最具有套匯業(yè)務(wù)的便利條設(shè)有分支行和代理行，消息靈通，最具有套匯業(yè)務(wù)的便利條件。件。第二節(jié)第二節(jié) 套利業(yè)務(wù)套利業(yè)務(wù)n一、涵義一、涵義n套利交易，也叫利息套匯交易（套利交易，也叫利息套匯交易（Interest ArbitrageInterest Arbitrage），是），是指套利者利用不同國家或地區(qū)短期利率的差異，將資金從利指套利者利用不同國家或地區(qū)短

14、期利率的差異，將資金從利益較低的國家或地區(qū)轉(zhuǎn)移到利率較高的國家或地區(qū)進行投資益較低的國家或地區(qū)轉(zhuǎn)移到利率較高的國家或地區(qū)進行投資，以獲取利差的外匯交易活動。，以獲取利差的外匯交易活動。n各國外匯市場上匯率的差異引起了套匯業(yè)務(wù)，而不同貨幣利各國外匯市場上匯率的差異引起了套匯業(yè)務(wù)，而不同貨幣利率的差異又引起了套利業(yè)務(wù)，也稱利息套匯。套利也是國際率的差異又引起了套利業(yè)務(wù)，也稱利息套匯。套利也是國際間進行外匯交易的常見業(yè)務(wù)。它是利用不同貨幣利率水平的間進行外匯交易的常見業(yè)務(wù)。它是利用不同貨幣利率水平的差異，把資金由利率低的貨幣轉(zhuǎn)向利率高的貨幣，從而賺取差異，把資金由利率低的貨幣轉(zhuǎn)向利率高的貨幣，從而賺

15、取利差收益的外匯交易方式。利差收益的外匯交易方式。n套利與套匯一樣，都是外匯市場上重要的交易活動，都具有套利與套匯一樣，都是外匯市場上重要的交易活動，都具有一定的投機性。套利活動是利用不同貨幣市場利益的差異賺一定的投機性。套利活動是利用不同貨幣市場利益的差異賺取利差利潤，套匯活動是利用不同外匯市場上匯率差異賺取取利差利潤，套匯活動是利用不同外匯市場上匯率差異賺取匯差利潤。匯率波動過小而利率差很大的情況下，套利的收匯差利潤。匯率波動過小而利率差很大的情況下，套利的收益相對較高；反之，當匯率波動過大而利率差別很小的情況益相對較高；反之，當匯率波動過大而利率差別很小的情況下，套利的收益相對較低。由于

16、目前各國外匯市場聯(lián)系十分下，套利的收益相對較低。由于目前各國外匯市場聯(lián)系十分密切，一有套利機會，大銀行或大公司便會迅速投入大量資密切，一有套利機會，大銀行或大公司便會迅速投入大量資金到利率較高的國家。套利活動將外匯市場與貨幣市場緊密金到利率較高的國家。套利活動將外匯市場與貨幣市場緊密聯(lián)系在一起。聯(lián)系在一起。n現(xiàn)代社會電信和信息技術(shù)高度發(fā)達，世界外匯市場和資本市現(xiàn)代社會電信和信息技術(shù)高度發(fā)達，世界外匯市場和資本市場關(guān)系密切，套利機會一旦出現(xiàn)，銀行或公司便迅速投入大場關(guān)系密切，套利機會一旦出現(xiàn)，銀行或公司便迅速投入大量資金，最終促使各國貨幣利差與遠期匯率變動率趨于一致量資金，最終促使各國貨幣利差與

17、遠期匯率變動率趨于一致，使套利不再有利可圖，一次套利循環(huán)也即中止。，使套利不再有利可圖，一次套利循環(huán)也即中止。n在外匯業(yè)務(wù)中，銀行和企業(yè)通過遠期交易或掉期交易來進行在外匯業(yè)務(wù)中，銀行和企業(yè)通過遠期交易或掉期交易來進行套利活動是相當普遍的，以致有西方經(jīng)濟學(xué)家這樣認為：套利活動是相當普遍的，以致有西方經(jīng)濟學(xué)家這樣認為：“如果銀行家不能利用這種（套利）機會，我們就會對他們的如果銀行家不能利用這種（套利）機會，我們就會對他們的經(jīng)營才能感到懷疑。經(jīng)營才能感到懷疑?！眓根據(jù)是否對外匯風(fēng)險進行防范，套利可分為根據(jù)是否對外匯風(fēng)險進行防范，套利可分為“非拋補套利非拋補套利”和和“拋補套利拋補套利”。n 這種純粹

18、套息方式建立在對未來的即期匯率的預(yù)測基礎(chǔ)上，如果現(xiàn)這種純粹套息方式建立在對未來的即期匯率的預(yù)測基礎(chǔ)上，如果現(xiàn)在的即期匯率與借入未來的即期匯率沒有變化，則投資者穩(wěn)拿利息差在的即期匯率與借入未來的即期匯率沒有變化，則投資者穩(wěn)拿利息差額收入，假若匯率發(fā)生變化，投資者的收入就會變化，甚至發(fā)生虧損額收入，假若匯率發(fā)生變化，投資者的收入就會變化，甚至發(fā)生虧損。如上例中，如果。如上例中，如果6 6個月后的即期匯率為個月后的即期匯率為1 1美元等于美元等于1.5190,1.5190,則投資者則投資者得到的得到的64.516164.5161萬美元的本利萬美元的本利, ,在外匯市場上只能兌換為在外匯市場上只能兌換

19、為9898萬新元萬新元, ,投投資者反而虧損資者反而虧損2 2萬新元萬新元. .n 因此因此, ,不拋補套利行為面臨著匯率變動不確定性所帶來的風(fēng)險不拋補套利行為面臨著匯率變動不確定性所帶來的風(fēng)險, ,在在大多數(shù)情況下大多數(shù)情況下, ,投資者對投資期內(nèi)的匯率變動是沒有把握的投資者對投資期內(nèi)的匯率變動是沒有把握的. .為避免匯為避免匯率在投資期內(nèi)向不利方向變動所帶來的損失率在投資期內(nèi)向不利方向變動所帶來的損失, ,投資者往往采取的是拋投資者往往采取的是拋補套利補套利. .n2.2.拋補套利（拋補套利（covered interest-rate parity,covered interest-rat

20、e parity,簡稱簡稱CIPCIP），是指套利者把資金從低利率的貨幣轉(zhuǎn)為高利率的貨幣），是指套利者把資金從低利率的貨幣轉(zhuǎn)為高利率的貨幣用于投資的同時，在外匯市場上賣出高利率遠期貨幣，避用于投資的同時，在外匯市場上賣出高利率遠期貨幣，避免匯率風(fēng)險，是投資常用的一種形式。免匯率風(fēng)險，是投資常用的一種形式。n拋補套利實際上是非拋補套利和掉期交易結(jié)合的一種交易拋補套利實際上是非拋補套利和掉期交易結(jié)合的一種交易. .其好處在于套利者既可獲得利率差額其好處在于套利者既可獲得利率差額, ,又可避免匯率波動的又可避免匯率波動的風(fēng)險風(fēng)險. .當然當然, ,進行拋補套利需要考慮掉期成本年率與利率差進行拋補套利

21、需要考慮掉期成本年率與利率差異率的關(guān)系問題異率的關(guān)系問題. .大套利日大套利日, ,如果掉期成本年率小于兩種貨如果掉期成本年率小于兩種貨幣市場的利率差幣市場的利率差, ,說明利差沒有完全被掉期成本抵消說明利差沒有完全被掉期成本抵消, ,尚有尚有套利利潤套利利潤, ,可以進行拋補套利活動可以進行拋補套利活動; ;反之反之, ,套利成本太高套利成本太高, ,無無利可圖利可圖. .n仍以上例說明仍以上例說明, ,投資者在把投資者在把100100萬新元按即期匯率兌換成萬新元按即期匯率兌換成61.443961.4439萬美萬美元元, ,購買美國國庫券的同時購買美國國庫券的同時, ,辦理一筆遠期外匯預(yù)約辦

22、理一筆遠期外匯預(yù)約, ,購進購進6 6個月期的新個月期的新元元, ,賣出美元賣出美元64.516164.5161萬萬. .這樣這樣: :n一筆即期交易一筆即期交易, ,賣出新元賣出新元100100萬萬, ,買入美元買入美元61.443961.4439萬萬, ,n一筆遠期交易一筆遠期交易, ,賣出美元賣出美元64.516164.5161萬元萬元, ,買入新元買入新元n構(gòu)成了掉期交易形式構(gòu)成了掉期交易形式, ,套息與掉期相結(jié)合的方式是避免外匯風(fēng)險套息與掉期相結(jié)合的方式是避免外匯風(fēng)險, ,獲得獲得利息收入的安全之策利息收入的安全之策. .假若假若6 6個月的遠期匯率為個月的遠期匯率為1.5965,1

23、.5965,則則6 6個月后投資個月后投資于美國國庫券得到的于美國國庫券得到的64.516164.5161萬美元的本利和萬美元的本利和, ,可按此匯率兌換為可按此匯率兌換為103103萬新元萬新元, ,與投資本國得到的本利和相等與投資本國得到的本利和相等, ,投資者將資本投資于本國和美投資者將資本投資于本國和美元沒有區(qū)別元沒有區(qū)別, ,只有在遠期匯率高于只有在遠期匯率高于1.59651.5965新元時新元時, ,投資于美國國庫券才投資于美國國庫券才對投資者有利對投資者有利, ,因此因此, ,存在著套利條件問題存在著套利條件問題. .第四講 掉期交易 10.9.-10.16【本章要求本章要求】了

24、解掉期交易的概念與特點掌握掉期交易的報價方式和掉期差價的計算方法熟練掌握如何運用掉期交易進行保值和投機 第一節(jié)：外匯掉期的概念 s為了將掉期交易與遠期外匯交為了將掉期交易與遠期外匯交易相區(qū)別，習(xí)慣上將單純做一易相區(qū)別，習(xí)慣上將單純做一筆遠期而不同時做掉期的遠期筆遠期而不同時做掉期的遠期交易稱為交易稱為“單邊遠期單邊遠期”（Outright Forward） 三、外匯掉期交易的操作第二節(jié) 掉期交易的基本類型 n（1）即期對次日：自即期交割日算起，至下一個營業(yè)日為止；n（2）即期對一周：自即期交割日算起，為期一周的掉期交易；n（3）即期對整月：自即期交割日算起，為期1個月、2個月或3個月的掉期交易

25、。n【例】A銀行美元現(xiàn)匯有余，3個月美元期匯短缺。n分析：A銀行通過即期對3個月的掉期交易，賣出美元現(xiàn)匯，買入3個月的美元期匯，這樣就避免了美元的匯率風(fēng)險，同時滿足了3個月后美元支付的需要。通過掉期交易，A銀行將持有美元的時間推遲了3個月。二、依照交易對手不同進行分類 第三節(jié) 掉期匯率的標價與計算 掉期匯率的含義掉期匯率的含義在即期對遠期的掉期中，大部分銀行直接把遠期差價作為掉期差價對外報價。s 掉期匯率的報價是報出即期匯率和掉期差價，而掉期差價與遠期差價一樣，用點數(shù)報價法，如：50/40，30/40同時報出兩個價格。掉期的計算1、即期對遠期掉期匯率的計算s 在掉期交易中，即期匯率與一般即期外

26、匯交易中的報價方法相同，但是遠期匯率的計算方法與一般的遠期外匯交易有所不同。s 在掉期業(yè)務(wù)中，用即期匯率和遠期差價求遠期匯率時，也是使用前小后大（），前大后?。ǎ┑姆椒ā 但即期匯率和遠期差價采用交叉加減的方法：掉期業(yè)務(wù)中的遠期買入?yún)R率遠期買入?yún)R率是即期賣出即期賣出匯率第一個遠期差價，遠期賣出匯率遠期賣出匯率是即期買入即期買入?yún)R率第二個遠期差價。即期匯率A1 /A2 遠期差價B1 /B2 遠期匯率A2 B1 /A1 B2 【例一】GBPUSD即期匯率1927989 3個月 3050 則3個月遠期匯率 1930939而掉期匯率則為：S/B:即期賣出3個月遠期買入英鎊的匯率 即期賣出英鎊1928

27、9 3個月遠期買入英鎊遠期買入英鎊19319 (19289+00030=19319) B/S:即期買入3個月遠期賣出英鎊的匯率 即期買入英鎊 19279 3個月遠期賣出英鎊遠期賣出英鎊19329 (19279+00050=19329)【例二】即期匯率USD/JPY=115.20/80 2個月 70/30那么2個月的遠期匯率為：買入價114.50=115.20-0. 70；賣出價115.50=115.80-0. 30。2個月的掉期匯率則為：買入價115.10=115.80-0.70賣出價114.90=115.20-0.30n【練習(xí)】n1、USDJPY即期匯率 1033040n 3個月 5846n

28、求：3個月遠期匯率？掉期匯率？n2、即期匯率 GBP/USD=1.5550/60n 一個月 112/110n 求：1個月遠期匯率和1個月掉期匯率？ 二、掉期率的計算 掉期率的計算有兩種不同的方式，一種是以利率差的觀念為計算基礎(chǔ)，另一種是以利率平價理論的觀念為計算基礎(chǔ)。（一）以利率差的觀念為計算基礎(chǔ)掉期率實際上是兩種貨幣在某一特定期間內(nèi)互相交換運用的成本。如果貨幣市場與外匯市場是充分自由流通的市場，那么這兩種貨幣交換使用的成本就是兩種貨幣的利率差。 B/S即期對遠期掉期率=即期匯率（計價貨幣存款利率-單位貨幣貸款利率）天數(shù)/360 S/B：即期匯率（計價貨幣貸款利率-單位貨幣存款利率）天數(shù)/36

29、0 n【例一】即期匯率 GBP/USD=1.9570nUSD DEPO MONTH： 3.25/3.375% p.a.nGBP DEPO MONTH： 10/10.125% p.a.n試求詢價者承做Spot/1 Month GBP/USD的掉期匯率。（英國總天數(shù)為365）n解：（1）B/S：即期匯率即期匯率（計價貨幣存款利率（計價貨幣存款利率-單位貨幣貸款利率）單位貨幣貸款利率）天數(shù)天數(shù)/365=1.9570（3.25%-10.125%）31/365=-0.0114（即掉期匯率的買入價為114）；n（2）S/B：即期匯率（計價貨幣貸款利率-單位貨幣存款利率）天數(shù)/365=1.9570（3.37

30、5%-10%）31/365=-0.01101（即掉期匯率的賣出價為110）。n第四節(jié)第四節(jié) 掉期交易的應(yīng)用掉期交易的應(yīng)用1、用于套期保值的操作、用于套期保值的操作避免外匯風(fēng)險避免外匯風(fēng)險 在掉期交易中，同一筆外匯在一個交割日在掉期交易中，同一筆外匯在一個交割日被買進被買進(或賣出或賣出)的同時又在另一個交割日被賣的同時又在另一個交割日被賣出出(或買入或買入) ，交易者最終所持有的外匯頭寸不，交易者最終所持有的外匯頭寸不變。因此，掉期交易可以被用來軋平不同期限變。因此，掉期交易可以被用來軋平不同期限的外匯頭寸、調(diào)整外匯交易的交割日，從而起的外匯頭寸、調(diào)整外匯交易的交割日，從而起到套期保值的作用。

31、到套期保值的作用。例：某港商例：某港商1個月后有一筆個月后有一筆100萬歐元的應(yīng)付賬款，萬歐元的應(yīng)付賬款，3個月后有一筆個月后有一筆100萬歐元萬歐元的應(yīng)收賬款。在掉期市場上，的應(yīng)收賬款。在掉期市場上， 1個月期歐元匯率為個月期歐元匯率為EUR/HKD =7.7800/10 3個月期歐元匯率為個月期歐元匯率為EUR/HKD = 7.7820/35 該港商可以進行該港商可以進行1個月對個月對3個月的遠期對遠期掉期交易個月的遠期對遠期掉期交易： 1個月期個月期 3個月期個月期 （買入（買入100萬歐元）萬歐元） （賣出（賣出100萬歐元）萬歐元）該港商的港元貼水收益計算如下：該港商的港元貼水收益計

32、算如下：n1個月后買入個月后買入100萬歐元，需支付：萬歐元，需支付：n 1007.7810 = 778.10 (萬港元萬港元) n3個月后賣出個月后賣出100萬歐元，可獲得：萬歐元，可獲得：n 1007.7820 = 778.20 (萬港元萬港元) n通過掉期交易的港元貼水收益為：通過掉期交易的港元貼水收益為：n 778.20778.10 = 0.1萬港元萬港元= 1000港元港元2、用于貨幣轉(zhuǎn)換的操作、用于貨幣轉(zhuǎn)換的操作n 一來掉期可以用于從甲貨幣轉(zhuǎn)換成乙貨幣，然后從套期一來掉期可以用于從甲貨幣轉(zhuǎn)換成乙貨幣，然后從套期保值的角度出發(fā)，再從乙貨幣轉(zhuǎn)換回到甲貨幣，可以滿足銀保值的角度出發(fā)，再從

33、乙貨幣轉(zhuǎn)換回到甲貨幣，可以滿足銀行或客戶對不同貨幣資金的需求。例如，某銀行對澳元有某行或客戶對不同貨幣資金的需求。例如，某銀行對澳元有某種需要，但由于各種原因，市場上很難借到澳元。這時銀種需要，但由于各種原因，市場上很難借到澳元。這時銀行就可以用掉期的反復(fù)法，借美元，然后即期賣出美元，買行就可以用掉期的反復(fù)法，借美元，然后即期賣出美元，買入澳元。為了避免匯率的風(fēng)險，銀行同時買入遠期美元，賣入澳元。為了避免匯率的風(fēng)險，銀行同時買入遠期美元，賣出澳元。這樣通過掉期用美元出澳元。這樣通過掉期用美元“制造制造”出澳元。出澳元。n 二來銀行應(yīng)客戶的要求進行外匯交易時，易出現(xiàn)頭寸長二來銀行應(yīng)客戶的要求進行

34、外匯交易時，易出現(xiàn)頭寸長短不同的資金流量，而掉期交易可以調(diào)整頭寸，規(guī)避風(fēng)險。短不同的資金流量，而掉期交易可以調(diào)整頭寸，規(guī)避風(fēng)險。 例例1：某銀行因為業(yè)務(wù)需要，以日元購入歐元存放：某銀行因為業(yè)務(wù)需要，以日元購入歐元存放3個月。個月。為了防止為了防止3個月后歐元匯率下跌，該銀行利用掉期業(yè)務(wù)，在買個月后歐元匯率下跌，該銀行利用掉期業(yè)務(wù)，在買入歐元的同時，賣出入歐元的同時，賣出3個月遠期的歐元，實現(xiàn)了貨幣轉(zhuǎn)換，避個月遠期的歐元，實現(xiàn)了貨幣轉(zhuǎn)換，避免了風(fēng)險。免了風(fēng)險。 例例2： 已知：倫敦外匯市場已知：倫敦外匯市場 即期匯率即期匯率 GBP/USD=1.6780n 1個月遠期匯率個月遠期匯率 GBP/U

35、SD=1.6785n 銀行承做了兩筆交易：銀行承做了兩筆交易： n 買入即期英鎊買入即期英鎊100萬，賣出相應(yīng)美元；萬，賣出相應(yīng)美元；n 賣出賣出1個月遠期英鎊個月遠期英鎊100萬，買入相應(yīng)美元。萬，買入相應(yīng)美元。n請問：銀行應(yīng)如何操作才能平衡英鎊和美元的頭寸？請問：銀行應(yīng)如何操作才能平衡英鎊和美元的頭寸？n解：銀行的頭寸缺口為：解：銀行的頭寸缺口為： n 即期英鎊多頭即期英鎊多頭100萬，萬，1個月遠期英鎊空頭個月遠期英鎊空頭100萬，萬，n 所以，應(yīng)做即期和所以，應(yīng)做即期和1個月遠期的掉期操作：個月遠期的掉期操作： n 即期即期1個月遠期個月遠期n 賣出賣出100萬英鎊萬英鎊 買入買入10

36、0萬英鎊萬英鎊n 買入相應(yīng)美元買入相應(yīng)美元 賣出相應(yīng)美元賣出相應(yīng)美元3、軋平交易中的資金缺口、軋平交易中的資金缺口n例例1：銀行分別承做四筆外匯交易：銀行分別承做四筆外匯交易：n 賣出即期美元賣出即期美元500萬萬n 買入買入2個月遠期美元個月遠期美元200萬萬n 買入即期美元買入即期美元400萬萬n 賣出賣出2個月遠期美元個月遠期美元100萬萬n請問：銀行如何操作才能平衡資金缺口，規(guī)避風(fēng)險？請問：銀行如何操作才能平衡資金缺口，規(guī)避風(fēng)險？n解：銀行的外匯頭寸雖然從數(shù)量上來看似乎是平衡的，解：銀行的外匯頭寸雖然從數(shù)量上來看似乎是平衡的，但日期上卻是不平衡的。所以，應(yīng)該進行相應(yīng)的調(diào)整。但日期上卻是

37、不平衡的。所以，應(yīng)該進行相應(yīng)的調(diào)整。銀行即期是美元空頭銀行即期是美元空頭100萬，萬，2個月遠期是美元多頭個月遠期是美元多頭100萬，做一掉期：萬，做一掉期：n 即期即期2個月遠期美元個月遠期美元 （買入（買入100萬美元）萬美元） （賣出（賣出100萬美元）萬美元）n例例2：某出口企業(yè)收到國外進口商支付的貨款：某出口企業(yè)收到國外進口商支付的貨款100萬美元，該企業(yè)需要將貨款換成人民幣。但同時萬美元，該企業(yè)需要將貨款換成人民幣。但同時該企業(yè)該企業(yè)3個月后需要支付進口原材料個月后需要支付進口原材料100萬美元的萬美元的貸款。此時，該企業(yè)就可以與銀行辦理一筆掉期貸款。此時，該企業(yè)就可以與銀行辦理一

38、筆掉期業(yè)務(wù)，即期賣出業(yè)務(wù)，即期賣出100萬美元，取得相應(yīng)的人萬美元，取得相應(yīng)的人 民幣，民幣，3個月遠期以人民幣買入個月遠期以人民幣買入100萬美元。通過掉期交萬美元。通過掉期交易，該出口企業(yè)可以軋平交易中的資金缺口，達易，該出口企業(yè)可以軋平交易中的資金缺口，達到規(guī)避風(fēng)險的目的。到規(guī)避風(fēng)險的目的。 即期即期3個月遠期美元個月遠期美元 （賣出（賣出100萬美元）萬美元） （買入（買入100萬美元）萬美元）n例例3：市場匯率：市場匯率 即期匯率即期匯率 USD/AUD=1.4750/60n 1個月掉期率個月掉期率 30/20n 現(xiàn)有一進口商現(xiàn)有一進口商1個月后將收到貨款個月后將收到貨款100萬美元

39、，但他現(xiàn)在萬美元，但他現(xiàn)在進口一批原材料需要進口一批原材料需要100萬美元。萬美元。n請問：進口商如何進行掉期操作以防范匯率風(fēng)險？請問：進口商如何進行掉期操作以防范匯率風(fēng)險？n解：解：1個月的遠期匯率為：個月的遠期匯率為：n USD/AUD=（1.4750-0.0030）/1.4760-0.0020)=1.4720/40n 進口商應(yīng)做一掉期交易：進口商應(yīng)做一掉期交易： 即期買入即期買入100萬美元萬美元賣出賣出1個月遠期美元個月遠期美元100萬。則：萬。則：n 買入即期買入即期100萬美元，需要付出：萬美元，需要付出：100萬萬1.4760147.60萬萬AUDn 賣出賣出1個月遠期個月遠期1

40、00萬美元，可收入：萬美元，可收入：100萬萬1.4720147.20萬萬AUDn 147.60萬萬AUD147.20萬萬AUD0.4萬萬AUD，即，即4000AUDn 所以，該進口商損失了所以，該進口商損失了4000AUD，但避免了匯率風(fēng)險。，但避免了匯率風(fēng)險。4、投機性的掉期業(yè)務(wù)，獲得利潤、投機性的掉期業(yè)務(wù)，獲得利潤 外匯掉期交易中的遠期匯率在掉期交外匯掉期交易中的遠期匯率在掉期交易進行時已經(jīng)確定，考慮到未來的市場利易進行時已經(jīng)確定，考慮到未來的市場利率與匯率都可能發(fā)生變化，人們可以根據(jù)率與匯率都可能發(fā)生變化，人們可以根據(jù)對利率變化的預(yù)期，做出對未來某個時刻對利率變化的預(yù)期，做出對未來某個

41、時刻市場匯率的預(yù)期，并根據(jù)這種預(yù)期進行投市場匯率的預(yù)期，并根據(jù)這種預(yù)期進行投機性的掉期交易，從中獲得利潤。機性的掉期交易，從中獲得利潤。n七、外匯掉期交易的收益七、外匯掉期交易的收益 n(一一)即期對遠期的掉期交易即期對遠期的掉期交易 例：日本例：日本A公司有一項對外投資計劃：投資金額為公司有一項對外投資計劃：投資金額為500萬美元，預(yù)期在萬美元，預(yù)期在6個月后收回。個月后收回。A公司預(yù)測公司預(yù)測6個月后美元相對于日元會貶值，為了保證投資收回，同時又能避免個月后美元相對于日元會貶值，為了保證投資收回，同時又能避免匯率變動的風(fēng)險，就做了一筆掉期交易：匯率變動的風(fēng)險，就做了一筆掉期交易： 買入即期

42、買入即期500萬美元萬美元賣出賣出6個月個月500萬美元萬美元 假設(shè)：當時即期匯率為：假設(shè)：當時即期匯率為： 美元美元/日元日元=110.25/36， 6個月的遠期匯水為：個月的遠期匯水為： 152/116，投資收益率為，投資收益率為8.5%， 6個月后現(xiàn)匯市場匯率為：個月后現(xiàn)匯市場匯率為： 美元美元/日元日元=105.78/85。 分別計算出做與不做掉期交易的獲利情況，并進行比較。分別計算出做與不做掉期交易的獲利情況，并進行比較。 解解：(1)不做掉期交易不做掉期交易n 買入即期買入即期500萬美元所需要支付的日元金額：萬美元所需要支付的日元金額：500110.36 = 55180萬日元萬日

43、元 n 6個月后收回的資金為：個月后收回的資金為：500(1+8. 5% ) 105. 78 = 57385.65萬日元萬日元 n 不做掉期交易獲得利潤為：不做掉期交易獲得利潤為：57 385. 6555180=2205. 65萬日元萬日元 n(2)做掉期交易。做掉期交易。n首先需要根據(jù)即期匯率計算出掉期交易的遠期匯率，再根據(jù)該遠期匯率和首先需要根據(jù)即期匯率計算出掉期交易的遠期匯率，再根據(jù)該遠期匯率和6個月個月后現(xiàn)匯匯率分別計算出后現(xiàn)匯匯率分別計算出6個月后個月后500萬美元投資收回的本金和投資收益。萬美元投資收回的本金和投資收益。 n6個月后收回的本金：個月后收回的本金：500( 110.

44、251. 52) = 54365萬日元萬日元 n6個月后的投資收益為：個月后的投資收益為：5008. 5%105. 78=4495. 65萬日元萬日元 n做掉期交易獲得利潤為：做掉期交易獲得利潤為：(54365+4495. 65)55180 = 3680. 65萬日元萬日元 n通過比較可以知道，做掉期交易比不做掉期交易獲利多。通過比較可以知道，做掉期交易比不做掉期交易獲利多。 (二二)遠期對遠期的掉期交易遠期對遠期的掉期交易 例：某香港公司從歐洲進口設(shè)備，例：某香港公司從歐洲進口設(shè)備，1個月后將支付個月后將支付100萬歐元。萬歐元。同時該公司也向歐洲出口產(chǎn)品，同時該公司也向歐洲出口產(chǎn)品，3個月

45、后將收到個月后將收到100萬歐元貨萬歐元貨款。香港公司做了筆掉期交易來規(guī)避外匯風(fēng)險。假設(shè)外匯市款。香港公司做了筆掉期交易來規(guī)避外匯風(fēng)險。假設(shè)外匯市場上的匯率報價為：即期匯率場上的匯率報價為：即期匯率EUR/HKD=7. 7900/05 1個月遠期差價個月遠期差價 10/15 3個月遠期差價個月遠期差價 30/45 請問：香港公司如何進行遠期對遠期掉期交易以保值請問：香港公司如何進行遠期對遠期掉期交易以保值?其收益狀其收益狀況如何況如何? 解：香港公司可進行解：香港公司可進行1個月對個月對3個月的遠期對遠期掉期交易：個月的遠期對遠期掉期交易： 買入買入1個月遠期個月遠期100萬歐元萬歐元賣出賣出

46、3個月遠期個月遠期100萬歐元。萬歐元。 n1個月后香港公司買入個月后香港公司買入100萬歐元，需支付港幣為：萬歐元，需支付港幣為：n 100 7. 7920 = 779.20萬港萬港元元 n3個月后香港公司賣出個月后香港公司賣出100萬歐元，可獲得港幣為：萬歐元，可獲得港幣為：n 100 7. 7930 = 779. 30萬港萬港元元 n通過遠期對遠期的掉期交易可以獲得港元收益為：通過遠期對遠期的掉期交易可以獲得港元收益為：n 779.30779. 20 = 1 000港港元元 若香港公司是通過做兩筆即期對遠期的掉期交易規(guī)避風(fēng)險，若香港公司是通過做兩筆即期對遠期的掉期交易規(guī)避風(fēng)險，操作是：操

47、作是： 對于對于1個月后支付的貨款，在遠期市場上買入個月后支付的貨款，在遠期市場上買入1個月個月100萬歐萬歐元，同時在即期市場上賣出；元，同時在即期市場上賣出； 對于對于3個月后將收到的貨款，在即期市場上買入個月后將收到的貨款，在即期市場上買入100萬歐元，萬歐元，同時賣出同時賣出3個月遠期的個月遠期的100萬歐元。萬歐元。收益狀況為：收益狀況為： 1個月后支付的貨款：個月后支付的貨款： 買入買入1個月遠期歐元需要支付個月遠期歐元需要支付1007.7915=779.15萬港元，萬港元， 在即期市場上賣出獲得在即期市場上賣出獲得1007.7900 =779.00萬港元，萬港元， 損失損失1 5

48、00港幣。港幣。 3個月后收到的貨款：個月后收到的貨款： 在即期市場買入歐元需要支付在即期市場買入歐元需要支付1007.7905=779.05萬港元萬港元 賣出賣出3個月遠期歐元可獲得個月遠期歐元可獲得1007.7930=779.30萬港元萬港元 其收益為其收益為2500港幣。港幣。 所以，通過兩筆即期對遠期的掉期交易可以獲得所以，通過兩筆即期對遠期的掉期交易可以獲得1000港元收益。港元收益。第四節(jié)：掉期交易的應(yīng)用 n一、即期對遠期掉期n【例一】某日本的銀行將收到甲出口商3個月遠期美元100萬，以及乙進口商6個月遠期買入美元100萬。這兩筆業(yè)務(wù)，使銀行在美元的金額數(shù)量上相等，但時間上不匹配。

49、因此，銀行決定通過掉期交易，使這兩筆美元在期限和金額上都匹配。當前市場上的外匯行情如下：n USDJPYn即期匯率 1036575n3個月遠期 4565n6個月遠期 105135n試完成掉期交易。解：3個月美元的掉期匯率為1042030 6個月美元的掉期匯率為1048010500 (1)該日本銀行即期買進3個月賣出美元 第一步：交易貨幣流向日本銀行外匯市場JPY103 650 000USD1 000 000第二步，該行將即期買入的100萬美元與3個月遠期賣出的100萬美元進行掉期交易，須做買進3個月賣出美元的掉期交易。該銀行(詢價行)即期買進3個月賣出美元就等于報價行即期賣出3個月買進美元，則

50、該筆掉期交易的掉期匯率是 報價行賣出即期美元(買入日元)：10375 報價行買入3個月遠期美元(賣出日元)： 10420(10375+045=10420) 通過這兩筆交易，該日本銀行美元的即期頭寸和3個月遠期美元頭寸在期限和金額上都匹配了。買入和賣出1美元，獲得的收益為-0.45日元。(2)該日本銀行即期賣出6個月買入美元。第一步： 第二步，即期賣出100萬美元與6個月遠期買入100萬美元進行掉期 詢價行即期賣出6個月買入美元就等于報價行即期買入6個月遠期賣出美元則該筆掉期交易的掉期匯率是： 報價行買入即期美元(買入日元)：10365 報價行賣出6個月遠期美元(賣出日元)：105.00(103

51、65+135=105.00） 通過以上這兩筆交易，該日本銀行美元的即期頭寸和6個月遠期美元頭寸和金額上都匹配了。買入和賣出1美元獲得的收益為1.35日元。 在這一配對交易中，報價行1個美元獲利09日元，即1.35+（-045 ）=0.9日元/美元?！纠恳汇y行因業(yè)務(wù)需要，需要進行即期英鎊對遠期英鎊的掉期以此來軋平銀行在金額和時間上持有的頭寸。目前市場行情如下： GBP/USD即期匯率 1.9181/1.92113個月遠期 56/33根據(jù)市場行情，計算報價行即期買入遠期賣出英鎊、即期賣出遠期買入英鎊的掉期匯率。 報價行即期買入3個月賣出英鎊的匯率： 買入即期英鎊(賣出美元)： 19181 賣出

52、3個月英鎊(買入美元)： 19148(19181-00033=19148） 二者的差價(或掉期率)為33點，即為報價行付給詢價行或客戶的費用報價行即期賣出3個月買入英鎊的匯率：賣出即期英鎊(買入美元)： 19211買入3個月英鎊(賣出美元)：19155(19211-00056=19155） 二者的差價(或掉期率)為56點，即為詢價行或客戶付給報價行的費用?！纠恳汇y行客戶向銀行詢問該行即期3個月的英鎊對美元的掉期報價，銀行的回答是：即期1920010，3個月掉期率5272。【問題1】如果客戶即期買入3個月遠期賣出100萬英鎊，客戶的賬戶如何變化? 【問題2】如果客戶即期賣出3個月遠期買入10

53、0萬英鎊，那么，客戶的賬戶又將如何變化？ 通過以上計算，可以看到當銀行做完買賣對手盤后，合計盈利2000美元。(7200-5200=2000美元) 通過以上實例，我們可以總結(jié)出一個規(guī)律：1、在掉期交易中，銀行所報出的價格方向相反。2、當客戶買入賣出(買入即期、賣出遠期)單位貨幣時，應(yīng)選擇第一個價格。如果單位貨幣呈升水，銀行向客戶支付；如果單位貨幣呈貼水，客戶向銀 行支付。3、當客戶賣出買入(賣出即期、買入遠期)單位貨幣時，應(yīng)選擇第二個價格。如果單位貨幣呈升水，客戶向銀行支付；如果單位貨幣呈貼水，銀行向客 戶支付。 二、遠期對遠期掉期 （一）遠期對遠期掉期交易的掉期匯率計算方法：1、當客戶買入賣

54、出單位貨幣時，掉期匯率是期限較長的遠期匯率的買入?yún)R水與期限較短的遠期匯率的賣出匯水之間的差額。如果單位貨幣呈升水，銀行向客戶支付；如果單位貨幣呈貼水，客戶向銀行支付。2、當客戶賣出買入單位貨幣時，掉期匯率是期限較長的遠期匯率的賣出匯水與期限較短的遠期匯率的買入?yún)R水之間的差額。如果單位貨幣呈升水，客戶向銀行支付；如果單位貨幣呈貼水，銀行向客戶支付。 【例】假定目前市場匯率如下： AUDUSDn即期匯率 0778407806n1個月遠期 5040n 6個月遠期 280260n如果有一個客戶準備賣出1個月遠期、買入6個月遠期澳元，1）客戶做的是“純”掉期交易，如何計算？2）如果客戶將這兩筆遠期交易分

55、別與不同的對手來做，即 “制造”掉期，其交易情況又如何呢? 1）客戶做的是“純”掉期交易 客戶賣出買入單位貨幣(澳元)，因而價格是期限較長(本例中是6個月)的遠期匯率的賣出匯水與期限較短(本例中是1個月)的遠期匯率的買入?yún)R水的差額。即6個月遠期匯率的賣出匯水是260點，1個月遠期匯率的買入?yún)R水是50點，因而其掉期匯率是260-50=210點。 從市場報價可以看出，單位貨幣澳元呈貼水，因此，根據(jù)遠期對遠期掉期匯率的計算方法2的規(guī)則，這應(yīng)是銀行向客戶支付的價格。即，客戶賣出買入1澳元可得差價00210美元。 2）如果客戶 做“制造”掉期客戶賣出1個月遠期澳元，買入6個月遠期澳元 因為兩筆交易是針對

56、不同的交易對手，所以客戶在交易時，要分別使用不同的遠期匯率進行交易。交易匯率計算如下： 客戶賣出1個月遠期澳元等于銀行買入1個月期的澳元，即：銀行買入1個月遠期澳元的匯率是0.7784-0.0050=0.7734客戶買入6個月遠期澳元等于銀行賣出6個月期的澳元，即：銀行賣出6個月遠期澳元的匯率是 0.7806-0.0260=0.7546這兩個匯率的差價為07734-07546=00188(美元)。 對客戶來講，他每賣出買入1澳元可以得到0.0188美元的“收益”。 三、銀行對掉期外匯交易使用 （一）調(diào)整銀行外匯頭寸 選擇外匯頭寸調(diào)整操作方法時，應(yīng)從資金使用效率和買賣損益立場考慮，比較哪種方法較

57、為有利。一般采用的方法有以下幾種： (1)即期外匯頭寸的不平衡通過即期交易進行調(diào)整； (2)即期外匯頭寸的不平衡通過遠期交易進行調(diào)整； (3)遠期外匯頭寸的不平衡通過即期交易進行調(diào)整； (4)遠期外匯頭寸的不平衡通過遠期交易進行調(diào)整。 【例】某銀行在一天營業(yè)快結(jié)束時，外匯頭寸出現(xiàn)了以下情況：即期美元多頭300萬，3個月遠期美元空頭300萬；即期日元空頭12010萬，3個月遠期日元多頭12020萬；即期新加坡元空頭328萬，3個月遠期新加坡元多頭329萬。當時市場上的匯率如下： USDJPY USDSGDn即期匯率 1201020 1640010n3個月遠期匯率 3020 1020n銀行如何操作

58、平衡頭寸？ 如果該行對多頭空頭分別進行拋補，要進行多筆交易，成本較高。于是該銀行馬上進行了兩筆即期對遠期的掉期交易，使外匯頭寸平衡。n 第一筆：賣出即期美元100萬(買入日元)，匯率12010，買入遠期美元100萬(賣出日元)，匯率12010-0.211990。在這筆掉期中，該銀行收益20萬日元。n 第二筆：賣出即期美元200萬(買入新加坡元)，匯率16400，買入遠期美元200萬(賣出新加坡元)，匯率16400+0.002016420。在這筆掉期中，該銀行損失0.2萬新加坡元。 （二）利用掉期交易調(diào)整銀行資金 資金調(diào)整是指銀行應(yīng)客戶的要求，被動地進行外匯交易，結(jié)果會出現(xiàn)本幣或外幣資金的不足或

59、過剩的情況，從而需要對這種資金的不平衡進行有效的調(diào)整。其目的是謀求資金調(diào)度的順暢以及資金的有效運用。 1、利用掉期交易改變外匯幣種，調(diào)整資金結(jié)構(gòu)【例】某銀行對澳大利亞元有某種需要，但由于種種原因，市場上很難借到澳大利亞元。這時，銀行就可以用掉朗的方法轉(zhuǎn)換貨幣。借入美元，然后賣出即期美元(買入澳元)。為了避免風(fēng)險，銀行同時買入遠期美元(賣出遠期澳元)，這樣也達到了改變外匯幣種又保值的目的。 n2、利用掉期交易改變外匯期限【例】當A銀行的日元頭寸暫時多余時，為了應(yīng)付將來的需要，它可以用即期交易賣給B銀行，同時又以遠期交易買回同金額的遠期日元，這樣不僅可以確保手頭資金，而且可以避免外匯的風(fēng)險。所以，

60、銀行經(jīng)常利用掉期改變其所持有的幣種的期限。n3、銀行利用掉期來避免與客戶進行單獨遠期的交易所承受的外匯風(fēng)險 如果銀行在進行遠期外匯的拋補時，很難找到承接對手，可用即期和遠期的掉期，亦即用掉期作為掩護，就很容易找到交易對手，因為掉期交易對交易雙方均無外匯風(fēng)險。 新聞鏈接n外匯掉期也被中央銀行作為貨幣政策工具，用于從市場上收回流動性或市場投放流動性。一些國家 (如瑞士、德國、英國、新加坡、泰國等)中央銀行都曾(或正在)使用外匯掉期作為公開市場操作工具。以瑞士中央銀行為例，由于n瑞士政府財政赤字很小，央行公開市場操作缺乏短期政府債券工具，因此瑞士央行曾主要運用外匯掉期來調(diào)節(jié)銀行體系的流動性，1993