第六章 期貨價格分析和預(yù)測

1、2內(nèi)容提要內(nèi)容提要o第一節(jié)第一節(jié) 基本分析法基本分析法o第二節(jié)第二節(jié) 技術(shù)分析法技術(shù)分析法4一、基本分析方法的概念一、基本分析方法的概念 基本分析方法基本分析方法，是根據(jù)，是根據(jù)商品的產(chǎn)量、消費(fèi)量和庫商品的產(chǎn)量、消費(fèi)量和庫存量（或者供需缺口），存量（或者供需缺口），即根據(jù)商品的供給和需求即根據(jù)商品的供給和需求的關(guān)系以及影響供求關(guān)系的關(guān)系以及影響供求關(guān)系變化的因素來預(yù)測商品價變化的因素來預(yù)測商品價格走勢的分析方法。格走勢的分析方法。5二、基本分析方法的特點(diǎn)二、基本分析方法的特點(diǎn)o 分析價格變動的分析價格變動的中長期趨勢中長期趨勢；o 研究價格變動的研究價格變動的根本原因根本原因；o 主要分析的是

2、主要分析的是宏觀經(jīng)濟(jì)因素宏觀經(jīng)濟(jì)因素；6o國內(nèi)消費(fèi)量：國內(nèi)消費(fèi)量：影響因素：消費(fèi)者購買力變化，人口影響因素：消費(fèi)者購買力變化，人口增長及消費(fèi)結(jié)構(gòu)變化，政府收入與就業(yè)政策等，增長及消費(fèi)結(jié)構(gòu)變化，政府收入與就業(yè)政策等，這這些因素對期貨商品需求和價格的影響要大于現(xiàn)貨市些因素對期貨商品需求和價格的影響要大于現(xiàn)貨市場；場；o出口量；出口量；o期末商品結(jié)存量：期末商品結(jié)存量：這是分析期貨商品價格變化趨這是分析期貨商品價格變化趨勢的最重要原因。勢的最重要原因。三、期貨商品的需求三、期貨商品的需求7四、期貨商品的供給四、期貨商品的供給o前期庫存量：前期庫存量：o當(dāng)期生產(chǎn)量：當(dāng)期生產(chǎn)量：這是一個變量，如農(nóng)產(chǎn)品要

3、考慮播這是一個變量，如農(nóng)產(chǎn)品要考慮播種面積、氣候情況、作物生長條件、生產(chǎn)成本、種面積、氣候情況、作物生長條件、生產(chǎn)成本、農(nóng)業(yè)政策等。農(nóng)業(yè)政策等。o當(dāng)期進(jìn)口量：當(dāng)期進(jìn)口量：某種商品進(jìn)口量越多，占整個國家某種商品進(jìn)口量越多，占整個國家社會消費(fèi)總量的比重越大，則進(jìn)口量的變化對市社會消費(fèi)總量的比重越大，則進(jìn)口量的變化對市場商品供給和價格的影響也就越大。場商品供給和價格的影響也就越大。8 例例11：從西方世界從西方世界原鋁原鋁供需結(jié)轉(zhuǎn)狀況驗(yàn)證其價供需結(jié)轉(zhuǎn)狀況驗(yàn)證其價格變化（單位：千噸）格變化（單位：千噸）項(xiàng)目項(xiàng)目1998年年1999年年2000年年2001年前年前10個月個月年初存量年初存量259131

4、3033512722全年產(chǎn)量全年產(chǎn)量16643172141765414161凈進(jìn)口量凈進(jìn)口量2620255121182227總供應(yīng)量總供應(yīng)量21854228952312319110全年消費(fèi)量全年消費(fèi)量18724195442040116112總需求量總需求量18724195442040116112期末庫存期末庫存3130335127222998LME三月鋁均三月鋁均價（美元價（美元/噸噸）13791389156713059五、影響價格的其他因素五、影響價格的其他因素（一）經(jīng)濟(jì)波動周期因素（一）經(jīng)濟(jì)波動周期因素GDPO時間潛在潛在GDPABCDEFGHI10 例例22：經(jīng)濟(jì)波動周期影響有色金屬期貨

5、價格走勢經(jīng)濟(jì)波動周期影響有色金屬期貨價格走勢o 19971997年亞洲的經(jīng)濟(jì)危機(jī)和年亞洲的經(jīng)濟(jì)危機(jī)和20002000年上半年以來美國經(jīng)濟(jì)年上半年以來美國經(jīng)濟(jì)的持續(xù)的持續(xù)下滑下滑，直接導(dǎo)致了全球有色金屬價格的，直接導(dǎo)致了全球有色金屬價格的大幅滑落大幅滑落。而而19991999年初亞洲經(jīng)濟(jì)的年初亞洲經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇復(fù)蘇，一度帶動了有色金屬價格，一度帶動了有色金屬價格的的回升回升。例如，氧化鋁成本約占鋁錠生產(chǎn)成本的。例如，氧化鋁成本約占鋁錠生產(chǎn)成本的28%-28%-34%34%，因此，氧化鋁的供應(yīng)量和價格將直接影響鋁錠的，因此，氧化鋁的供應(yīng)量和價格將直接影響鋁錠的價格。價格。20002000年國際氧化鋁現(xiàn)

6、貨價格從年初的最高年國際氧化鋁現(xiàn)貨價格從年初的最高450450美美元元/ /噸大幅回落至年底的噸大幅回落至年底的165-175165-175美元美元/ /噸，而同期國際噸，而同期國際鋁錠期貨價格也從年初的鋁錠期貨價格也從年初的17531753美元美元/ /噸下降至噸下降至1480-1480-16501650美元美元/ /噸。噸。11（二）金融貨幣因素（二）金融貨幣因素o 金融貨幣因素對期貨價格的影響主要表現(xiàn)在利率金融貨幣因素對期貨價格的影響主要表現(xiàn)在利率和匯率兩方面：和匯率兩方面： 1 1、利率：、利率：影響期貨交易商的利息負(fù)擔(dān)影響期貨交易商的利息負(fù)擔(dān) 2 2、匯率、匯率：世界貿(mào)易中絕大部分農(nóng)

7、產(chǎn)品、主要工業(yè)：世界貿(mào)易中絕大部分農(nóng)產(chǎn)品、主要工業(yè)原材料和能源的價格，是根據(jù)世界各地相應(yīng)的期原材料和能源的價格，是根據(jù)世界各地相應(yīng)的期貨成交價格確定的，由于匯率的調(diào)整，國際商品貨成交價格確定的，由于匯率的調(diào)整，國際商品的價格也會隨之上下波動。的價格也會隨之上下波動。12 例例33：利率與期貨價格之反比關(guān)系利率與期貨價格之反比關(guān)系o 在在20012001年年9-119-11年份，年份，LME3LME3個月銅價已經(jīng)下跌至個月銅價已經(jīng)下跌至19721972年以來的最低點(diǎn)年以來的最低點(diǎn)13361336美元美元/ /噸，但是受到美噸，但是受到美聯(lián)儲利率的大幅下調(diào)聯(lián)儲利率的大幅下調(diào)刺激，投資者對經(jīng)濟(jì)前景刺

8、激，投資者對經(jīng)濟(jì)前景以及消費(fèi)驅(qū)動、商業(yè)庫存消耗等的態(tài)度發(fā)生改以及消費(fèi)驅(qū)動、商業(yè)庫存消耗等的態(tài)度發(fā)生改變，變，促使銅價大幅反彈促使銅價大幅反彈，至，至20022002年年2 2月，月，LMELME三三個月銅價已經(jīng)反彈至個月銅價已經(jīng)反彈至16371637美元美元/ /噸，升幅超過噸，升幅超過20%20%。13 例例44：美元升值引發(fā)商品期貨價格下跌美元升值引發(fā)商品期貨價格下跌o 如果某國的貨幣貶值，即美元升值，那么貶值國商如果某國的貨幣貶值，即美元升值，那么貶值國商品在美國商品交易所中的期貨價格因美元升值而下品在美國商品交易所中的期貨價格因美元升值而下跌，而在國內(nèi)商品交易所本幣表示相應(yīng)商品的期貨跌

9、，而在國內(nèi)商品交易所本幣表示相應(yīng)商品的期貨價格則上升。價格則上升。o 19761976年年1111月月1111日英鎊被迫貶值日英鎊被迫貶值143%143%，19681968年年3 3月份月份羊毛的期貨價格在紐約商品交易所由原來的每單位羊毛的期貨價格在紐約商品交易所由原來的每單位羊毛羊毛114114美元下跌至每單位美元下跌至每單位102102美元，而在倫敦商品美元，而在倫敦商品交易所由原來的每單位交易所由原來的每單位9797英鎊上升至貶值后的每單英鎊上升至貶值后的每單位羊毛位羊毛103103英鎊。英鎊。14（三）政治因素（三）政治因素o 國內(nèi)方面如政變、罷工、內(nèi)戰(zhàn)、大選、勞資糾國內(nèi)方面如政變、罷

10、工、內(nèi)戰(zhàn)、大選、勞資糾紛；紛；o 國際方面如戰(zhàn)爭、沖突、經(jīng)濟(jì)制裁等；國際方面如戰(zhàn)爭、沖突、經(jīng)濟(jì)制裁等；15 例例66：戰(zhàn)爭對商品期貨市場走勢的影響戰(zhàn)爭對商品期貨市場走勢的影響o 1989-19901989-1990年發(fā)生的伊拉克入侵科威特戰(zhàn)爭，因可能導(dǎo)年發(fā)生的伊拉克入侵科威特戰(zhàn)爭，因可能導(dǎo)致原油產(chǎn)量供應(yīng)減少的預(yù)期，使國際市場原油價格由戰(zhàn)致原油產(chǎn)量供應(yīng)減少的預(yù)期，使國際市場原油價格由戰(zhàn)前的前的1616美元美元/ /桶激升至桶激升至3535美元美元/ /桶，漲幅達(dá)桶，漲幅達(dá)120%120%。o 著名的著名的“9 911”11”事件及由此引發(fā)的阿富汗戰(zhàn)爭，也引發(fā)事件及由此引發(fā)的阿富汗戰(zhàn)爭，也引發(fā)商品

11、期貨價格大幅波動：商品期貨價格大幅波動：9 91111當(dāng)天倫敦銅價上揚(yáng)當(dāng)天倫敦銅價上揚(yáng)1.8%1.8%，隨后即出現(xiàn)下跌走勢，該波下跌行情引致的低點(diǎn)達(dá)到隨后即出現(xiàn)下跌走勢，該波下跌行情引致的低點(diǎn)達(dá)到13361336美元美元/ /噸；亞洲橡膠價格在噸；亞洲橡膠價格在20012001年年9 9月月1212日對于日對于“9 911”11”事件做出劇烈反應(yīng)，膠價隨即放棄上揚(yáng)的勢頭，事件做出劇烈反應(yīng)，膠價隨即放棄上揚(yáng)的勢頭，重新步入原先的下跌通道，直至重新步入原先的下跌通道，直至20012001年年1111月月2929日創(chuàng)下日創(chuàng)下本輪下跌行情低點(diǎn)本輪下跌行情低點(diǎn)6262日元才重新步入上揚(yáng)軌道。日元才重新步

12、入上揚(yáng)軌道。16（四）政策因素（四）政策因素o 政府的期貨市場管理政策：政府的期貨市場管理政策：如如19981998年年“清理整清理整頓頓”；20012001年年“強(qiáng)調(diào)發(fā)展強(qiáng)調(diào)發(fā)展”。o 貿(mào)易政策貿(mào)易政策17 例例77：對轉(zhuǎn)基因大豆的進(jìn)口實(shí)行新管理規(guī)定引對轉(zhuǎn)基因大豆的進(jìn)口實(shí)行新管理規(guī)定引起國內(nèi)大豆期貨價格的波動起國內(nèi)大豆期貨價格的波動o 20022002年年1 1月月7 7日，我國宣布自日，我國宣布自20022002年年3 3月月2020日起對日起對轉(zhuǎn)基因大豆的進(jìn)口實(shí)行新的管理規(guī)定，并將對轉(zhuǎn)基因大豆的進(jìn)口實(shí)行新的管理規(guī)定，并將對轉(zhuǎn)基因大豆轉(zhuǎn)基因大豆進(jìn)口進(jìn)口實(shí)行申報制。此消息一經(jīng)公開，實(shí)行申報制

13、。此消息一經(jīng)公開，DCEDCE大豆價格連續(xù)出現(xiàn)兩個半漲停板，由大豆價格連續(xù)出現(xiàn)兩個半漲停板，由19841984元元/ /噸暴漲至噸暴漲至21242124元元/ /噸，升幅達(dá)到噸，升幅達(dá)到7%7%。18 例例88：o 19961996年，美國國會批準(zhǔn)新的年，美國國會批準(zhǔn)新的19961996年聯(lián)邦農(nóng)業(yè)年聯(lián)邦農(nóng)業(yè)完善與改革法完善與改革法，使，使19971997年美國農(nóng)場主播種大年美國農(nóng)場主播種大豆的面積猛增豆的面積猛增10%10%，從而導(dǎo)致大豆的國際市場價，從而導(dǎo)致大豆的國際市場價格大幅走低。格大幅走低。19（五）自然因素（五）自然因素o 主要是氣候條件、地理變化和自然災(zāi)害等。具主要是氣候條件、地理

14、變化和自然災(zāi)害等。具體包括地震、洪澇、干旱、蟲災(zāi)、臺風(fēng)等。體包括地震、洪澇、干旱、蟲災(zāi)、臺風(fēng)等。（六）投機(jī)和心理因素（六）投機(jī)和心理因素o 兩者互相印證，互相推動。兩者互相印證，互相推動。20 例例99：美國白銀大王納爾遜美國白銀大王納爾遜亨特炒作白銀亨特炒作白銀o 從從19791979年開始，納爾遜年開始，納爾遜亨特和他的兄弟在亨特和他的兄弟在NYMEXNYMEX和和CBOTCBOT以每以每盎司盎司6-76-7美元的價格大量收購白銀，到當(dāng)年底已控制美元的價格大量收購白銀，到當(dāng)年底已控制NYMEX53%NYMEX53%的存銀和的存銀和CBOT69%CBOT69%的存銀，共擁有的存銀，共擁有1.

15、21.2億盎司的現(xiàn)貨億盎司的現(xiàn)貨和和0.50.5億盎司以上的期貨。在亨特的操縱下，至億盎司以上的期貨。在亨特的操縱下，至19801980年年1 1月月1717日銀價已漲至日銀價已漲至48.748.7美元美元/ /盎司，半年期間銀價上漲了盎司，半年期間銀價上漲了4 4倍，到倍，到1 1月月2121日在黃金市場的刺激下，白銀價格達(dá)到日在黃金市場的刺激下，白銀價格達(dá)到50.3550.35美元美元/ /盎盎司的歷史高峰，比一年前上升了司的歷史高峰，比一年前上升了8 8倍多。在此期間，由于美倍多。在此期間，由于美國緊縮銀根，聯(lián)邦利率大幅上升，經(jīng)濟(jì)危機(jī)波及全球，投資國緊縮銀根，聯(lián)邦利率大幅上升，經(jīng)濟(jì)危機(jī)波

16、及全球，投資者紛紛退出期貨市場，從而導(dǎo)致白銀價格從高峰直瀉。到者紛紛退出期貨市場，從而導(dǎo)致白銀價格從高峰直瀉。到3 3月底，銀價已跌至月底，銀價已跌至10.810.8美元美元/ /盎司，致使白銀市場幾乎陷入盎司，致使白銀市場幾乎陷入崩潰的境地，亨特兄弟最終在這場白銀投機(jī)大風(fēng)潮中損失高崩潰的境地，亨特兄弟最終在這場白銀投機(jī)大風(fēng)潮中損失高達(dá)數(shù)億美元。達(dá)數(shù)億美元。22一、技術(shù)分析法的理論基礎(chǔ)一、技術(shù)分析法的理論基礎(chǔ)（一）技術(shù)分析法的概念（一）技術(shù)分析法的概念 技術(shù)分析法技術(shù)分析法是通過是通過對市場行為本身的分對市場行為本身的分析來預(yù)測市場價格的變動方向析來預(yù)測市場價格的變動方向，即主要，即主要是對期

17、貨市場的日常交易狀態(tài)，包括價是對期貨市場的日常交易狀態(tài)，包括價格變動、交易量與持倉量的變化等資料格變動、交易量與持倉量的變化等資料，按照時間順序繪制成圖形或圖表，或，按照時間順序繪制成圖形或圖表，或形成一定的指標(biāo)系統(tǒng)，然后針對這些圖形成一定的指標(biāo)系統(tǒng)，然后針對這些圖形、圖表或指標(biāo)系統(tǒng)進(jìn)行分析研究，以形、圖表或指標(biāo)系統(tǒng)進(jìn)行分析研究，以預(yù)測期貨價格走勢的方法。預(yù)測期貨價格走勢的方法。23（二）技術(shù)分析法的三大假設(shè)（二）技術(shù)分析法的三大假設(shè)一是，市場反映一切，這是進(jìn)行技術(shù)一是，市場反映一切，這是進(jìn)行技術(shù)分析的基礎(chǔ)；分析的基礎(chǔ)；二是，價格呈趨勢變動，這是進(jìn)行技二是，價格呈趨勢變動，這是進(jìn)行技術(shù)分析最根

18、本、最核心的因素；術(shù)分析最根本、最核心的因素；三是，歷史會重演，這是從人類心理三是，歷史會重演，這是從人類心理因素方面考慮的。因素方面考慮的。24二、技術(shù)分析法的圖形方法二、技術(shù)分析法的圖形方法o 一、一、K K線的畫法和主要形狀線的畫法和主要形狀o 二、二、K K線的組合應(yīng)用線的組合應(yīng)用o 三、支撐線和壓力線三、支撐線和壓力線o 四、趨勢線和軌道線四、趨勢線和軌道線o 五、反轉(zhuǎn)突破形態(tài)五、反轉(zhuǎn)突破形態(tài)o 六、整理形態(tài)六、整理形態(tài)o 七、圖表繪制方法七、圖表繪制方法25圖表繪制方法圖表繪制方法1 1、單合約圖表、單合約圖表 分鐘圖分鐘圖 日線圖日線圖2627282 2、連續(xù)圖表、連續(xù)圖表o 方

19、法：方法：選取最近期月份的期貨合約作為代表，選取最近期月份的期貨合約作為代表，在最近期期貨合約進(jìn)入交割月后，選取下一個在最近期期貨合約進(jìn)入交割月后，選取下一個最近期期貨合約，這樣就得到一個連續(xù)的期貨最近期期貨合約，這樣就得到一個連續(xù)的期貨合約序列。合約序列。o 優(yōu)點(diǎn)：優(yōu)點(diǎn)：由于距離最后交易日比較接近，期貨價由于距離最后交易日比較接近，期貨價格與現(xiàn)貨價格比較貼近。格與現(xiàn)貨價格比較貼近。 o 缺點(diǎn)：缺點(diǎn)：價格不具有較好的代表性。價格不具有較好的代表性。29o 對對銅、大豆期貨銅、大豆期貨來說，交易量較大、交易較活來說，交易量較大、交易較活躍的期貨合約往往是距離當(dāng)前月之后躍的期貨合約往往是距離當(dāng)前月

20、之后( (不包括當(dāng)不包括當(dāng)前月前月) )的的第第4 4個期貨合約個期貨合約；o 對對鋁、小麥、橡膠鋁、小麥、橡膠來說，交易量較大、交易較來說，交易量較大、交易較活躍的期貨合約往往是距離當(dāng)前月之后活躍的期貨合約往往是距離當(dāng)前月之后( (不包括不包括當(dāng)前月當(dāng)前月) )的的第第2 2個期貨合約個期貨合約。國內(nèi)期貨合約代表性總結(jié)國內(nèi)期貨合約代表性總結(jié)30舉例：舉例：小麥連續(xù)期貨合約產(chǎn)生過程小麥連續(xù)期貨合約產(chǎn)生過程o 由于小麥期貨合約規(guī)定，合約的交割月份分別只有由于小麥期貨合約規(guī)定，合約的交割月份分別只有1 1、3 3、5 5、7 7、9 9、1111月。月。o 假設(shè)現(xiàn)在的時間是假設(shè)現(xiàn)在的時間是2007

21、2007年年1 1月或月或2 2月，距離當(dāng)前月的第月，距離當(dāng)前月的第2 2個合約是個合約是20072007年年5 5月份交割的期貨合約，而到月份交割的期貨合約，而到20072007年年3 3月或月或4 4月，則距離當(dāng)前月的第月，則距離當(dāng)前月的第2 2個合約是個合約是20072007年年7 7月份交月份交割的期貨合約，因此在割的期貨合約，因此在20072007年年1 1月和月和2 2月選取月選取WT705WT705期貨期貨合約作為代表，而到合約作為代表，而到20072007年年3 3月和月和4 4月選取月選取WT707WT707期貨合期貨合約作為代表，以此類推約作為代表，以此類推。o 優(yōu)點(diǎn)優(yōu)點(diǎn):

22、 :可以產(chǎn)生一個連續(xù)期貨數(shù)據(jù)，所選取的代表合約可以產(chǎn)生一個連續(xù)期貨數(shù)據(jù)，所選取的代表合約處于高流動性的第二個階段，期貨交易量相對較大，交處于高流動性的第二個階段，期貨交易量相對較大，交易較活躍，流動性較強(qiáng)，因而，期貨價格具有較好的代易較活躍，流動性較強(qiáng)，因而，期貨價格具有較好的代表性。表性。31小麥期貨收盤價走勢圖小麥期貨收盤價走勢圖800100012001400160018005001000150032小麥期貨收益率時序圖小麥期貨收益率時序圖-6-4-2024682004006008001000 1200 1400 160033 移動平均線（移動平均線（MAMA）；）； 相對強(qiáng)弱指數(shù)（相對強(qiáng)

23、弱指數(shù)（RSIRSI）；）； 隨機(jī)指數(shù)線（隨機(jī)指數(shù)線（KDKD）；）； 人氣指標(biāo)（人氣指標(biāo)（OBVOBV）；）； 乖離率（乖離率（BIASBIAS）；）； 心理線心理線（PSYPSY）；）； 指數(shù)平滑異同移動平均數(shù)（指數(shù)平滑異同移動平均數(shù)（MACDMACD）；）； 量價分析量價分析；三、技術(shù)分析法的指標(biāo)方法三、技術(shù)分析法的指標(biāo)方法34合約交易量合約交易量是一段時間（一般為是一段時間（一般為5分鐘、分鐘、15分鐘、分鐘、30分鐘、小時、分鐘、小時、日、周、月和年等）里買入的合約日、周、月和年等）里買入的合約總數(shù)或賣出的合約總數(shù)?？倲?shù)或賣出的合約總數(shù)。（我國期（我國期貨市場計(jì)算雙邊）貨市場計(jì)算雙邊

24、）持倉量指的是到某日收持倉量指的是到某日收市為止，既沒有對沖了結(jié)，市為止，既沒有對沖了結(jié)，又沒有到期交割的合約量。又沒有到期交割的合約量。（一般用手?jǐn)?shù)來表示）（一般用手?jǐn)?shù)來表示）（一）交易量（一）交易量（volumevolume）與持倉量與持倉量（open open interestinterest）的一般關(guān)系的一般關(guān)系價格、交易量與持倉量價格、交易量與持倉量（量價分析（量價分析）35交易量和持倉量的關(guān)系交易量和持倉量的關(guān)系買方買方賣方賣方持倉量的變化持倉量的變化1多頭開倉多頭開倉空頭開倉空頭開倉增加（雙開倉）增加（雙開倉）2多頭開倉多頭開倉多頭平倉多頭平倉不變（多頭換手）不變（多頭換手）3空頭平倉空頭平倉空頭開倉空頭開倉不變（空頭換手）不變（空頭換手）4空頭平倉空頭平倉多頭平倉多頭平倉減少（雙平倉）減少（雙平倉）5實(shí)物交割實(shí)物交割實(shí)物交割實(shí)物交割減少減少36（二）交易量與價格關(guān)系分析（二）交易量與價格關(guān)系分析價格價格成交量成交量內(nèi)部市場變化內(nèi)部市場變化預(yù)期后市預(yù)期后市1上升上升增加增加正常市場行情（量增價漲正常市場行情（量增價漲）上漲上漲2上升上升減少減少上漲動力不足上漲動力不足反轉(zhuǎn)回跌反轉(zhuǎn)回跌3下降下降增加增加量價背離量價背離上漲上漲4下降下降增加增加跌破價格形態(tài)，支持線或移動平跌破價格形態(tài)，支持線或移動平均線均線下跌下跌5下降下降減少減少市場進(jìn)入