貨幣銀行學 貨幣需求

1、第八章 貨幣需求教學目的與要求p掌握貨幣需求的概念；掌握貨幣需求的概念；p掌握貨幣需求的主要決定因素；掌握貨幣需求的主要決定因素；p理解主要的貨幣需求理論理解主要的貨幣需求理論教學內容p第一節(jié)第一節(jié) 貨幣需求及其決定因素貨幣需求及其決定因素p第二節(jié)第二節(jié) 西方貨幣需求理論西方貨幣需求理論第一節(jié) 貨幣需求及其決定因素什么是貨幣需求p貨幣需要是指經濟主體主觀上希望自己擁貨幣需要是指經濟主體主觀上希望自己擁有的貨幣量；而貨幣需求則指經濟主體在有的貨幣量；而貨幣需求則指經濟主體在某一時點上能夠擁有的貨幣量。某一時點上能夠擁有的貨幣量。p貨幣需求的兩個基本要素貨幣需求的兩個基本要素n一是必須有持有貨幣的

2、愿望一是必須有持有貨幣的愿望n二是必須有持有貨幣的能力二是必須有持有貨幣的能力人們?yōu)槭裁葱枰钟胸泿?？p人們之所以需要持有貨幣是因為貨幣有用。人們之所以需要持有貨幣是因為貨幣有用。p貨幣的有用性集中體現(xiàn)在其三大基本職能貨幣的有用性集中體現(xiàn)在其三大基本職能上：價值尺度、流通手段和支付手段。上：價值尺度、流通手段和支付手段。p價值尺度價值尺度產生了人們持有貨幣的第一個動產生了人們持有貨幣的第一個動機：價值貯藏的貨幣需求。機：價值貯藏的貨幣需求。p流通手段流通手段和和支付手段支付手段產生了人們持有貨幣產生了人們持有貨幣的第二種動機：交易媒介的貨幣需求。的第二種動機：交易媒介的貨幣需求。貨幣需求的種類

3、p微觀貨幣需求微觀貨幣需求n是指單個個體在一定時點上對貨幣有能力的意是指單個個體在一定時點上對貨幣有能力的意愿持有量。愿持有量。p宏觀貨幣需求宏觀貨幣需求n是指一個社會或一個國家在一定時期，由于經是指一個社會或一個國家在一定時期，由于經濟發(fā)展和商品流通所產生的對貨幣的需要。濟發(fā)展和商品流通所產生的對貨幣的需要。貨幣需求的種類p名義貨幣需求名義貨幣需求n是指經濟主體在不考慮商品價格變動情況下的是指經濟主體在不考慮商品價格變動情況下的貨幣意愿持有量。貨幣意愿持有量。p實際貨幣需求實際貨幣需求n則指經濟主體在扣除物價因素的影響后所需要則指經濟主體在扣除物價因素的影響后所需要的貨幣量，這種需求只能用貨

4、幣的實際購買力的貨幣量，這種需求只能用貨幣的實際購買力來衡量。來衡量。名義貨幣需求實際貨幣需求一般物價水平貨幣需求的決定因素p收入狀況（收入狀況（Y）n收入水平的高低與貨幣需求成正收入水平的高低與貨幣需求成正比比p 收入收入總財富總財富p 收入收入支出支出n人們取得收入的時間間隔與貨幣人們取得收入的時間間隔與貨幣需求成正比需求成正比貨幣需求貨幣需求1.收入狀況收入狀況2.市場利率市場利率3.匯率匯率4.社會商品可供量社會商品可供量5.一般物價水平一般物價水平6.貨幣流通速度貨幣流通速度7.信用發(fā)達程度信用發(fā)達程度8.預期和偏好預期和偏好9.其他其他貨幣需求的決定因素p 市場利率（市場利率（r）

5、n市場利率與貨幣需求成反比市場利率與貨幣需求成反比n市場利率決定人們持有貨幣的機會成本市場利率決定人們持有貨幣的機會成本p市場利率上升，持幣的機會成本增加；市場利率上升，持幣的機會成本增加；p市場利率下降，持幣的機會成本減少。市場利率下降，持幣的機會成本減少。n市場利率影響人們資產持有形式的選擇市場利率影響人們資產持有形式的選擇p市場利率上升，有價證券價格下跌；市場利率上升，有價證券價格下跌；p市場利率下降，有價證券價格上升。市場利率下降，有價證券價格上升。1.收入狀況收入狀況2.市場利率市場利率3.匯率匯率4.社會商品可供量社會商品可供量5.一般物價水平一般物價水平6.貨幣流通速度貨幣流通速

6、度7.金融業(yè)發(fā)達程度金融業(yè)發(fā)達程度8.預期和偏好預期和偏好9.其他其他貨幣需求的決定因素p匯率（匯率（E）n貨幣貶值，需求減少；貨幣貶值，需求減少；n貨幣升值，需求增加貨幣升值，需求增加 1.收入狀況收入狀況2.市場利率市場利率3.匯率匯率4.社會商品可供量社會商品可供量5.一般物價水平一般物價水平6.貨幣流通速度貨幣流通速度7.金融業(yè)發(fā)達程度金融業(yè)發(fā)達程度8.預期和偏好預期和偏好9.其他其他貨幣需求的決定因素p社會商品可供量（社會商品可供量（Q）p一般物價水平（一般物價水平（P）p貨幣流通速度（貨幣流通速度（V）1.收入狀況收入狀況2.市場利率市場利率3.金融業(yè)發(fā)達程度金融業(yè)發(fā)達程度4.消費

7、傾向消費傾向5.貨幣流通速度貨幣流通速度6.社會商品可供量社會商品可供量7.一般物價水平一般物價水平8.預期和偏好預期和偏好9.其他其他1.收入狀況收入狀況2.市場利率市場利率3.匯率匯率4.社會商品可供量社會商品可供量5.一般物價水平一般物價水平6.貨幣流通速度貨幣流通速度7.金融業(yè)發(fā)達程度金融業(yè)發(fā)達程度8.預期和偏好預期和偏好9.其他其他VPQM 貨幣需求的決定因素p金融業(yè)的發(fā)達程度金融業(yè)的發(fā)達程度n金融業(yè)發(fā)達程度與貨幣需求成反金融業(yè)發(fā)達程度與貨幣需求成反比比1.收入狀況收入狀況2.市場利率市場利率3.匯率匯率4.社會商品可供量社會商品可供量5.一般物價水平一般物價水平6.貨幣流通速度貨幣

8、流通速度7.金融業(yè)發(fā)達程度金融業(yè)發(fā)達程度8.預期和偏好預期和偏好9.其他其他貨幣需求的決定因素p人們的預期和偏好人們的預期和偏好n預期市場利率上升預期市場利率上升貨幣需求增加貨幣需求增加n預期貨幣貶值預期貨幣貶值貨幣需求減少貨幣需求減少n預期物價水平上升預期物價水平上升貨幣需求減少貨幣需求減少n預期投資收益率上升預期投資收益率上升貨幣需求減少貨幣需求減少n對貨幣偏好增加對貨幣偏好增加貨幣需求上升貨幣需求上升p其他因素其他因素1.收入狀況收入狀況2.市場利率市場利率3.金融業(yè)發(fā)達程度金融業(yè)發(fā)達程度4.消費傾向消費傾向5.貨幣流通速度貨幣流通速度6.社會商品可供量社會商品可供量7.一般物價水平一般

9、物價水平8.預期和偏好預期和偏好9.其他其他1.收入狀況收入狀況2.市場利率市場利率3.匯率匯率4.社會商品可供量社會商品可供量5.一般物價水平一般物價水平6.貨幣流通速度貨幣流通速度7.金融業(yè)發(fā)達程度金融業(yè)發(fā)達程度8.預期和偏好預期和偏好9.其他其他收入水平收入水平取得收入的時間間隔取得收入的時間間隔匯率匯率社會商品可供量社會商品可供量一般物價水平一般物價水平市場利率預期市場利率預期匯率預期匯率預期貨幣偏好貨幣偏好市場利率市場利率金融業(yè)發(fā)達程度金融業(yè)發(fā)達程度貨幣流通速度貨幣流通速度物價水平預期物價水平預期投資收益率預期投資收益率預期貨幣需求貨幣需求正相關正相關負相關負相關貨幣需求的決定因素p

10、貨幣失蹤貨幣失蹤：實際貨幣需求量小于根據(jù)傳統(tǒng)：實際貨幣需求量小于根據(jù)傳統(tǒng)的貨幣需求函數(shù)計算出的貨幣需求量。即的貨幣需求函數(shù)計算出的貨幣需求量。即實際貨幣需求的下降。實際貨幣需求的下降。p什么原因引起了？什么原因引起了？n金融創(chuàng)新、技術金融創(chuàng)新、技術第二節(jié) 貨幣需求理論 現(xiàn)金交易說現(xiàn)金交易說 MV=PT 現(xiàn)金余額說現(xiàn)金余額說 M=kPy傳統(tǒng)貨幣數(shù)量傳統(tǒng)貨幣數(shù)量論論 流動性偏好理論流動性偏好理論 鮑莫爾模型鮑莫爾模型 惠倫模型惠倫模型 托賓的資產選擇托賓的資產選擇理論理論凱恩斯貨幣需凱恩斯貨幣需求理論及其發(fā)求理論及其發(fā)展展現(xiàn)代貨幣數(shù)量現(xiàn)代貨幣數(shù)量論論傳統(tǒng)貨幣數(shù)量論p傳統(tǒng)貨幣數(shù)量論的核心思想：在其它

11、條件傳統(tǒng)貨幣數(shù)量論的核心思想：在其它條件不變的條件下，一國的貨幣數(shù)量決定著該不變的條件下，一國的貨幣數(shù)量決定著該國的貨幣價值和物價水平，即貨幣數(shù)量增國的貨幣價值和物價水平，即貨幣數(shù)量增加，單位貨幣價值下降，而物價水平上升。加，單位貨幣價值下降，而物價水平上升。p在傳統(tǒng)貨幣數(shù)量論的發(fā)展過程中，最具代在傳統(tǒng)貨幣數(shù)量論的發(fā)展過程中，最具代表性、同時也是最有影響的理論有兩種表性、同時也是最有影響的理論有兩種: 歐歐文文費雪的費雪的現(xiàn)金交易說現(xiàn)金交易說和阿爾弗雷德和阿爾弗雷德馬歇爾馬歇爾的的現(xiàn)金余額說現(xiàn)金余額說。 現(xiàn)金交易說p1911年，耶魯大學年，耶魯大學 費雪費雪貨幣的購買力貨幣的購買力pMV =

12、PT nM為貨幣數(shù)量；為貨幣數(shù)量；nV為貨幣流通速度（常數(shù)）；為貨幣流通速度（常數(shù)）；nP為一般物價水平；為一般物價水平；nT為商品與勞務的交易量（常數(shù)）為商品與勞務的交易量（常數(shù)）現(xiàn)金交易說的結論p貨幣流通速度貨幣流通速度V是由制度因素決定的，在短是由制度因素決定的，在短期內可以被視為一個常數(shù)。具體地說，它期內可以被視為一個常數(shù)。具體地說，它取決于人們的支付習慣、信用的發(fā)達程度、取決于人們的支付習慣、信用的發(fā)達程度、運輸與通訊條件及其他與流通中的貨幣量運輸與通訊條件及其他與流通中的貨幣量無關的社會因素。由于這些因素是隨時間無關的社會因素。由于這些因素是隨時間的推移而緩慢變化的，所以，在短期內

13、可的推移而緩慢變化的，所以，在短期內可以將貨幣流通速度視為一個常數(shù)。以將貨幣流通速度視為一個常數(shù)。p由于貨幣流通速度是穩(wěn)定的，因而，由于貨幣流通速度是穩(wěn)定的，因而，M與與名義國民收入（名義國民收入（ PY）就有穩(wěn)定的關系。）就有穩(wěn)定的關系?，F(xiàn)金交易說的結論（續(xù)）p和和許多其他的古典經濟學家一樣，費雪認許多其他的古典經濟學家一樣，費雪認為，通過工資和物價的靈活變動，經濟會為，通過工資和物價的靈活變動，經濟會保持在充分就業(yè)水平上，因而實際收入在保持在充分就業(yè)水平上，因而實際收入在短期內也將保持不變。短期內也將保持不變。 p由于由于V 和和Y 都保持不變，所以，貨幣供應都保持不變，所以，貨幣供應量的

14、變化，將完全體現(xiàn)在價格量的變化，將完全體現(xiàn)在價格P 上。上?，F(xiàn)金交易說的意義p將影響物價水平的主要因素概括為三個，將影響物價水平的主要因素概括為三個，并用精致的數(shù)學公式予以模型化，為深入并用精致的數(shù)學公式予以模型化，為深入分析貨幣與物價的關系提供了有用的分析分析貨幣與物價的關系提供了有用的分析工具。工具。p揭示了揭示了“貨幣量的變化相應引起價格的變貨幣量的變化相應引起價格的變化化”這一原理。這一原理。p基本結論適合于個人的貨幣需求分析?；窘Y論適合于個人的貨幣需求分析?，F(xiàn)金交易說的不足之處p不涉及不涉及i的影響；的影響；p認為貨幣只有交易媒介功能；認為貨幣只有交易媒介功能；pV、T不變的假設與

15、現(xiàn)實不符。不變的假設與現(xiàn)實不符?，F(xiàn)金余額說p劍橋學派的創(chuàng)始人馬歇爾，隨后其弟子庇劍橋學派的創(chuàng)始人馬歇爾，隨后其弟子庇古古(A.C.Pigou)、羅伯遜、羅伯遜(D.Robertson)及及早期的凱恩斯等人對這一理論進行了充實早期的凱恩斯等人對這一理論進行了充實和發(fā)展。和發(fā)展。p1917年，庇古年，庇古貨幣的價值貨幣的價值p貨幣是一種資產，在財富給定的前提下，貨幣是一種資產，在財富給定的前提下，人們愿意持有貨幣的數(shù)量是多少？人們愿意持有貨幣的數(shù)量是多少？現(xiàn)金余額說pM=kPYn把貨幣需求與經濟主體的動機聯(lián)系起來；把貨幣需求與經濟主體的動機聯(lián)系起來；n除了研究貨幣的交易數(shù)量外，還研究貨幣作為除了研

16、究貨幣的交易數(shù)量外，還研究貨幣作為貯藏手段的數(shù)量；貯藏手段的數(shù)量；nk是一個變量；是一個變量；n把貨幣作為一種資產來研究貨幣余額。把貨幣作為一種資產來研究貨幣余額。現(xiàn)金交易說與現(xiàn)金余額說的聯(lián)系Vk1如果如果那么，兩個方程式基本相似，都是那么，兩個方程式基本相似，都是用貨幣數(shù)量來解釋價格的變動。用貨幣數(shù)量來解釋價格的變動。MV = PTM=kPY費雪方程式與劍橋方程式的區(qū)別MV=PTM=kPY研究方法不同研究方法不同宏觀視角，研究全宏觀視角，研究全社會的貨幣需求量社會的貨幣需求量注重分析微觀經濟注重分析微觀經濟主體的持幣動機主體的持幣動機對貨幣職能與作用對貨幣職能與作用的認識不同的認識不同注重貨

17、幣的交易職注重貨幣的交易職能能注重貨幣的貯藏職注重貨幣的貯藏職能能K與與V的經濟含義的經濟含義完全不同完全不同提出提出V，認為其短，認為其短期內保持不變期內保持不變提出提出k，認為是人們認為是人們持幣動機的體現(xiàn)持幣動機的體現(xiàn)凱恩斯的貨幣需求理論p早期的凱恩斯是現(xiàn)金余額說的主要代表之早期的凱恩斯是現(xiàn)金余額說的主要代表之一，一，貨幣改革論貨幣改革論和和貨幣論貨幣論。p1929年至年至1933年的大蕭條使傳統(tǒng)的貨幣數(shù)年的大蕭條使傳統(tǒng)的貨幣數(shù)量論遭受沉重打擊。量論遭受沉重打擊。1936年，凱恩斯發(fā)表年，凱恩斯發(fā)表了了就業(yè)、利息與貨幣通論就業(yè)、利息與貨幣通論一書，標志一書，標志著凱恩斯經濟理論的正式創(chuàng)立

18、。著凱恩斯經濟理論的正式創(chuàng)立。凱恩斯的貨幣需求理論p 交易動機交易動機n即人們?yōu)榱吮ＷC日常交易的順利進行而必須保即人們?yōu)榱吮ＷC日常交易的順利進行而必須保留一部分貨幣（現(xiàn)金）愿望，由此決定的交易留一部分貨幣（現(xiàn)金）愿望，由此決定的交易性貨幣需求是收入的遞增函數(shù)。性貨幣需求是收入的遞增函數(shù)。p預防動機預防動機n人們?yōu)閼兑馔馇闆r發(fā)生而產生的持有貨幣的人們?yōu)閼兑馔馇闆r發(fā)生而產生的持有貨幣的愿望，據(jù)此產生的貨幣需求即為預防性貨幣需愿望，據(jù)此產生的貨幣需求即為預防性貨幣需求，它是收入的遞增函數(shù)。求，它是收入的遞增函數(shù)。凱恩斯的貨幣需求理論p投機動機投機動機n人們?yōu)榱嗽谖磥淼哪骋贿m當時機進行投機活動人們

19、為了在未來的某一適當時機進行投機活動而產生的持有貨幣的愿望，由這種愿望產生的而產生的持有貨幣的愿望，由這種愿望產生的貨幣需求是投機性貨幣需求，它是利率的遞減貨幣需求是投機性貨幣需求，它是利率的遞減函數(shù)。函數(shù)。 凱恩斯的貨幣需求理論p貨幣需求函數(shù)貨幣需求函數(shù))()(21iLYLPMd凱恩斯的結論p貨幣需求是不穩(wěn)定的貨幣需求是不穩(wěn)定的n由于市場利率往往有較大的波動，受其影響，由于市場利率往往有較大的波動，受其影響，人們對貨幣這種資產的需求也會有較大的波動。人們對貨幣這種資產的需求也會有較大的波動。而且，由于人們對于安全利率的看法也會發(fā)生而且，由于人們對于安全利率的看法也會發(fā)生變化，所以貨幣需求本身

20、也是不穩(wěn)定的，它會變化，所以貨幣需求本身也是不穩(wěn)定的，它會隨人們對于安全利率看法的變化而發(fā)生位移。隨人們對于安全利率看法的變化而發(fā)生位移。)()(21iLYLPMd貨幣需求穩(wěn)定嗎？美國美國M1和和M2歷年的變化情況（見米什金歷年的變化情況（見米什金貨幣金融學貨幣金融學）凱恩斯的結論p在貨幣需求波動較大的情況下，貨幣流通在貨幣需求波動較大的情況下，貨幣流通速度必然有較大的波動。速度必然有較大的波動。)()(21iLYLYPMYMPYVdd凱恩斯的結論p在貨幣流通速度波動很大的情況下，貨幣在貨幣流通速度波動很大的情況下，貨幣量與名義收入量與名義收入PY之間就不具有穩(wěn)定的關系。之間就不具有穩(wěn)定的關系

21、。VPMiLiMdS)(2政策性結論p在社會總需求不足的情況下，可以通過增在社會總需求不足的情況下，可以通過增加貨幣供給量，降低利率，從而增加投資加貨幣供給量，降低利率，從而增加投資需求，促進經濟增長。需求，促進經濟增長。凱恩斯對貨幣需求理論發(fā)展的貢獻p方法論方法論n凱恩斯把貨幣總需求劃分為出于各種動機的貨凱恩斯把貨幣總需求劃分為出于各種動機的貨幣需求，這既是對傳統(tǒng)貨幣理論的突破，又開幣需求，這既是對傳統(tǒng)貨幣理論的突破，又開啟了后人的研究思路。啟了后人的研究思路。p投機性貨幣需求投機性貨幣需求n投機性貨幣需求的存在決定了貨幣總需求的可投機性貨幣需求的存在決定了貨幣總需求的可變性，進而決定著貨幣

22、流通速度的可變性。這變性，進而決定著貨幣流通速度的可變性。這否定了現(xiàn)金交易說的基本前提，也動搖了傳統(tǒng)否定了現(xiàn)金交易說的基本前提，也動搖了傳統(tǒng)貨幣數(shù)量論的基礎。貨幣數(shù)量論的基礎。凱恩斯對貨幣需求理論發(fā)展的貢獻p流動性陷阱流動性陷阱n在流動性陷阱情形下，人們對貨幣的需求變得在流動性陷阱情形下，人們對貨幣的需求變得無限大。此時，貨幣當局如果想通過增加貨幣無限大。此時，貨幣當局如果想通過增加貨幣供給以刺激投資的擴張性貨幣政策將收效甚微，供給以刺激投資的擴張性貨幣政策將收效甚微，這有著豐富的政策含義。這有著豐富的政策含義。對凱恩斯貨幣需求理論的發(fā)展交易性貨幣需交易性貨幣需求理論求理論鮑莫爾鮑莫爾-托賓托

23、賓模型模型預防性貨幣需預防性貨幣需求理論求理論惠倫模型惠倫模型投機性貨幣需投機性貨幣需求理論求理論托賓資產選擇托賓資產選擇理論理論鮑莫爾-托賓模型（平方根公式）p根據(jù)凱恩斯的理論，交易動機的貨幣需求根據(jù)凱恩斯的理論，交易動機的貨幣需求只是收入的函數(shù)，而與利率無關。只是收入的函數(shù)，而與利率無關。p鮑莫爾認為人們持有的用作交易媒介的現(xiàn)鮑莫爾認為人們持有的用作交易媒介的現(xiàn)金，同企業(yè)持有存貨一樣，也有成本，由金，同企業(yè)持有存貨一樣，也有成本，由于現(xiàn)金是無利息收入的，持有現(xiàn)金就要放于現(xiàn)金是無利息收入的，持有現(xiàn)金就要放棄利息收入，這種放棄的利息收入就是持棄利息收入，這種放棄的利息收入就是持有現(xiàn)金的機會成本

24、。因此，人們總是在保有現(xiàn)金的機會成本。因此，人們總是在保證正常交易需要的前提下，盡量減少現(xiàn)金證正常交易需要的前提下，盡量減少現(xiàn)金持有，尋找最低的現(xiàn)金持有量。持有，尋找最低的現(xiàn)金持有量。鮑莫爾-托賓模型（平方根公式）p假定人們的交易活動在一定時期內是可以假定人們的交易活動在一定時期內是可以預見的，而且收支規(guī)模正常，那么人們可預見的，而且收支規(guī)模正常，那么人們可將期初收入的大部分先投資于有價證券或將期初收入的大部分先投資于有價證券或貸放出去以獲取收益，然后再每隔一定時貸放出去以獲取收益，然后再每隔一定時間賣出一部分有價證券變現(xiàn)，用于日常交間賣出一部分有價證券變現(xiàn)，用于日常交易需要。易需要。鮑莫爾模

25、型的假設p人們定期地獲得一定的收入；人們定期地獲得一定的收入；p人們的支出是連續(xù)的或均勻的；人們的支出是連續(xù)的或均勻的；p貸出現(xiàn)金余額的方式是購買政府短期債券，貸出現(xiàn)金余額的方式是購買政府短期債券，因為這種貸款最安全，其流動性也最高；因為這種貸款最安全，其流動性也最高；p每次變現(xiàn)額（即出售債券、從而換回現(xiàn)金每次變現(xiàn)額（即出售債券、從而換回現(xiàn)金的數(shù)額）都相等；的數(shù)額）都相等；p每次變現(xiàn)與前一次變現(xiàn)的間隔期都相等。每次變現(xiàn)與前一次變現(xiàn)的間隔期都相等?；炯僭OpC為持有現(xiàn)金余額的總成本；為持有現(xiàn)金余額的總成本；pT為一定時期的交易總額；為一定時期的交易總額；pK為每次變現(xiàn)額（即出售債券的數(shù)額）；為每

26、次變現(xiàn)額（即出售債券的數(shù)額）；pb為每次變現(xiàn)所支付的傭金；為每次變現(xiàn)所支付的傭金；pr為市場利率。為市場利率。平方根公式0 0K K2 2b bT TK KC CK Kb bT T2 2r rK KC C3 32 22 22 2rbTK20*2 2K Kb bT T2 2r rKbTrKC2總成本為：平方根公式2121*11*11,2212212rTLbrbTKL，則為設收入彈性收入彈性1/2利率彈性利率彈性-1/2鮑莫爾模型的意義p從理論上說，鮑莫爾模型是對凱恩斯交易從理論上說，鮑莫爾模型是對凱恩斯交易動機貨幣需求理論的重大發(fā)展；而從政策動機貨幣需求理論的重大發(fā)展；而從政策意義上說，該模型對

27、凱恩斯學派以利率作意義上說，該模型對凱恩斯學派以利率作為中介目標的貨幣政策主張?zhí)峁┝诉M一步為中介目標的貨幣政策主張?zhí)峁┝诉M一步的理論上的支持。的理論上的支持?；輦惸Ｐ停⒎礁剑﹑假定出現(xiàn)流動性不足損失為假定出現(xiàn)流動性不足損失為b，凈支出凈支出X遵遵從某一隨機分布，且均值為從某一隨機分布，且均值為0，方差為，方差為S2，企業(yè)或個人持有預防性貨幣余額為企業(yè)或個人持有預防性貨幣余額為L12，那那么，根據(jù)切比雪夫不等式，就可知么，根據(jù)切比雪夫不等式，就可知X與均值與均值之間的偏差大于預防性貨幣余額的概率滿之間的偏差大于預防性貨幣余額的概率滿足：足：212212LSL0XP惠倫模型（立方根公式）21

28、22LS為穩(wěn)妥起見，將出現(xiàn)流動性不足的概率設為為穩(wěn)妥起見，將出現(xiàn)流動性不足的概率設為企業(yè)或個人因流動性不足引起的的損失為企業(yè)或個人因流動性不足引起的的損失為b2122LS持有預防性貨幣余額的利息損失為持有預防性貨幣余額的利息損失為12Li惠倫模型（立方根公式）p一個理想的決策者將會選擇使下式最小化一個理想的決策者將會選擇使下式最小化的預防性貨幣余額持有量：的預防性貨幣余額持有量：32*12312212212212202LSibSLbLSiLCbLiC“立方根公式立方根公式”表明，最佳的表明，最佳的預防性貨幣持有量既與收入有預防性貨幣持有量既與收入有關，又與利率相關。其中，預關，又與利率相關。其

29、中，預防性貨幣需求的收入彈性為防性貨幣需求的收入彈性為1/31/3，而利率彈性為，而利率彈性為-1/3-1/3。 資產選擇理論p托賓和馬柯維茨在托賓和馬柯維茨在20世紀世紀50年代初創(chuàng)立資產選擇年代初創(chuàng)立資產選擇理論的過程中，也對凱恩斯的貨幣需求理論進行理論的過程中，也對凱恩斯的貨幣需求理論進行了重要的補充與發(fā)展。了重要的補充與發(fā)展。p在凱恩斯看來，人們對利率變動的預期是確定的，在凱恩斯看來，人們對利率變動的預期是確定的，當市場利率變動時，人們只會在貨幣與債券之間當市場利率變動時，人們只會在貨幣與債券之間選擇其一。這種觀點既無法解釋人們同時持有貨選擇其一。這種觀點既無法解釋人們同時持有貨幣與債

30、券的現(xiàn)象，也無法說明人們同時持有其他幣與債券的現(xiàn)象，也無法說明人們同時持有其他收益率各不相同的金融資產這一現(xiàn)實，因而遭到收益率各不相同的金融資產這一現(xiàn)實，因而遭到不少批評。不少批評。資產選擇理論p托賓認為，人們可以選擇貨幣和債券的不托賓認為，人們可以選擇貨幣和債券的不同組合來持有財富，在選擇不同比例的組同組合來持有財富，在選擇不同比例的組合時，不僅要考慮各種資產組合帶來的預合時，不僅要考慮各種資產組合帶來的預期報酬率，還要考慮到風險。期報酬率，還要考慮到風險。p預期收益率可以用數(shù)學期望來計算，風險預期收益率可以用數(shù)學期望來計算，風險用標準差來計算。用標準差來計算。 修正后凱恩斯的貨幣需求函數(shù)),(YifPMd現(xiàn)代貨幣數(shù)量論p弗里德曼，弗里德曼，1956年，貨幣數(shù)量說的重新年，貨幣數(shù)量說的重新表述表述p影響人們實際持幣量的因素影響人們實際持幣量的因素n總財富（恒常收入）總財富（恒常收入）n財富構成（人力財富比率）財富構成（人力財富比率）n各種資產的收益率各種資產的收益率n其他因素（特殊偏好等）其他因素（特殊偏好等）1 mbeMdPYfwurrrPPdtP（， ）1 mbedPMf PwYurrrPdt（， ， ， ， ， ）Mf yiP （ ，）現(xiàn)代貨幣數(shù)量論實證分析iYpMicYbapMiaYpMddcb