第財(cái)管價(jià)值觀念PPT學(xué)習(xí)教案

1、會(huì)計(jì)學(xué)1第財(cái)管價(jià)值觀念第財(cái)管價(jià)值觀念第1頁(yè)/共116頁(yè)第2頁(yè)/共116頁(yè)第3頁(yè)/共116頁(yè)第4頁(yè)/共116頁(yè)即使在沒有風(fēng)險(xiǎn)和沒有通貨膨脹的條件下，今天即使在沒有風(fēng)險(xiǎn)和沒有通貨膨脹的條件下，今天1元錢的價(jià)值元錢的價(jià)值亦大于亦大于1年以后年以后1元錢的價(jià)值。股東投資元錢的價(jià)值。股東投資1元錢，就失去了當(dāng)時(shí)元錢，就失去了當(dāng)時(shí)使用或消費(fèi)這使用或消費(fèi)這1元錢的機(jī)會(huì)或權(quán)利，按時(shí)間計(jì)算的這種付出的元錢的機(jī)會(huì)或權(quán)利，按時(shí)間計(jì)算的這種付出的代價(jià)或投資收益，就叫做時(shí)間價(jià)值。代價(jià)或投資收益，就叫做時(shí)間價(jià)值。如果資金所有者把錢埋入地下保存是否能得到報(bào)酬呢？第5頁(yè)/共116頁(yè)時(shí)間價(jià)值的真正來源：投資后的增值額時(shí)間價(jià)值的

2、真正來源：投資后的增值額時(shí)間價(jià)值的兩種表現(xiàn)形式：時(shí)間價(jià)值的兩種表現(xiàn)形式： 相對(duì)數(shù)形式相對(duì)數(shù)形式時(shí)間價(jià)值率時(shí)間價(jià)值率 絕對(duì)數(shù)形式絕對(duì)數(shù)形式時(shí)間價(jià)值額時(shí)間價(jià)值額一般假定沒有風(fēng)險(xiǎn)和通貨膨脹，以利率代表時(shí)間價(jià)值一般假定沒有風(fēng)險(xiǎn)和通貨膨脹，以利率代表時(shí)間價(jià)值第6頁(yè)/共116頁(yè)第7頁(yè)/共116頁(yè)第8頁(yè)/共116頁(yè)范例范例：-1000600600t=0t=1t=2第9頁(yè)/共116頁(yè)第10頁(yè)/共116頁(yè)第11頁(yè)/共116頁(yè)時(shí) 間 （ 年 ）1元人民幣的終值復(fù)復(fù)利利的的終終值值第12頁(yè)/共116頁(yè)nniPVFV1代表計(jì)息期數(shù)代表利息率代表復(fù)利現(xiàn)值代表復(fù)利終值niPVFVn復(fù)利終值的計(jì)算公式復(fù)利終值的計(jì)算公式：

3、上述公式中的稱為復(fù)利終值上述公式中的稱為復(fù)利終值系數(shù)，可以寫成系數(shù)，可以寫成（Future Value Interest Factor)Future Value Interest Factor)，復(fù)利終值的計(jì)算公式可寫成：復(fù)利終值的計(jì)算公式可寫成： ni)1 ( ,(F/P, i, n)i nFVIF ， nniPVFV)1( (/, , )inP VF V IFP VFPin，第13頁(yè)/共116頁(yè)一元人民幣的現(xiàn)值時(shí) 間 （ 年 ） 復(fù)復(fù) 利利 現(xiàn)現(xiàn) 值值 與與 利利 率率 及及 時(shí)時(shí) 間間 之之 間間 的的 關(guān)關(guān) 系系第14頁(yè)/共116頁(yè)nniFV11nnnniFVPViPVFV)1()1(

4、 上式中的上式中的 叫復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)或貼現(xiàn)系數(shù)，可以寫為叫復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)或貼現(xiàn)系數(shù)，可以寫為 ，則復(fù)利現(xiàn)值的計(jì)算公式可寫為：，則復(fù)利現(xiàn)值的計(jì)算公式可寫為：ni)1 (1,(/F , i, n )ni nnP VF VP V IFF VP ,(P/F, i, n)i nPVIF ，第15頁(yè)/共116頁(yè)第16頁(yè)/共116頁(yè)算年金是指一定時(shí)期內(nèi)每期相等金額的收付款項(xiàng)。第17頁(yè)/共116頁(yè)后付年金后付年金每期期末有等額收付款項(xiàng)的年金。每期期末有等額收付款項(xiàng)的年金。,(1)1nni niFVAAA FVIFAi后付年金終值的計(jì)算公式后付年金終值的計(jì)算公式：第18頁(yè)/共116頁(yè)A 代表年金數(shù)額；i代表利息率；

5、n代表計(jì)息期數(shù)；第19頁(yè)/共116頁(yè)例題例題l后付年金的終值后付年金的終值第20頁(yè)/共116頁(yè)22(/,4%,10)SA112.006第21頁(yè)/共116頁(yè)23第22頁(yè)/共116頁(yè)24(1)1niSAi),/(11)1(niASSiSAin1)1( ini式中的式中的 稱為稱為“償債基金系數(shù)償債基金系數(shù)”,記作記作(A/S,i,n)。它可以把普通年金終值折算為每年需要支付的金額。償債基金系數(shù)可以制成表格備查，亦可根據(jù)普通年金終值系數(shù)求倒數(shù)確定。它可以把普通年金終值折算為每年需要支付的金額。償債基金系數(shù)可以制成表格備查，亦可根據(jù)普通年金終值系數(shù)求倒數(shù)確定。 第23頁(yè)/共116頁(yè)后付年金現(xiàn)值的計(jì)算公

6、式后付年金現(xiàn)值的計(jì)算公式：,11(1)nni niPVAAA PVIFAi第24頁(yè)/共116頁(yè)第25頁(yè)/共116頁(yè)此公式的推導(dǎo)過程為：)1 ()1 (1)1 (1)1 (1)1 (1)1 (11321, nnniiiiiiPVIFA（1） 式兩邊同乘以（1+i），得：)2()1 (1)1 (1)1 (1)1 (11)1 (1221, nnniiiiiiPVIFA（2）-（1）得：nniniiPVIFAiPVIFA)1 (11)1 (,)1 (1)1 (,iiiPVIFAnniiiPVIFAnni)1 (11,l后付年金的現(xiàn)值后付年金的現(xiàn)值第26頁(yè)/共116頁(yè)例題例題l后付年金的現(xiàn)值后付年金的現(xiàn)

7、值第27頁(yè)/共116頁(yè)29第28頁(yè)/共116頁(yè)301( / , , )1 (1)iAPPnP Ai ni 1(1)ini第29頁(yè)/共116頁(yè)31萬(wàn)元）(1776502.511000)10%,12,/(11000APA第30頁(yè)/共116頁(yè)先付年金先付年金每期期初有等額收付款項(xiàng)的年金。每期期初有等額收付款項(xiàng)的年金。)1 (,iFVIFAAXFVAninl先付年金的終值先付年金的終值先付年金終值的計(jì)算公式先付年金終值的計(jì)算公式：第31頁(yè)/共116頁(yè)) 1(1,1,nininFVIFAAAFVIFAAXFVA第32頁(yè)/共116頁(yè)例例 題題l先付年金的終值先付年金的終值第33頁(yè)/共116頁(yè)先付年金現(xiàn)值的

8、計(jì)算公式先付年金現(xiàn)值的計(jì)算公式：)1(,iPVIFAAXPVAnin第34頁(yè)/共116頁(yè)) 1(1,1,nininPVIFAAAPVIFAAXPVA第35頁(yè)/共116頁(yè)例例 題題l先付年金的現(xiàn)值先付年金的現(xiàn)值第36頁(yè)/共116頁(yè)延期年金延期年金最初若干期沒有收付款項(xiàng)的情況下，后面若干期等額的系列收付款項(xiàng)的年金。最初若干期沒有收付款項(xiàng)的情況下，后面若干期等額的系列收付款項(xiàng)的年金。0,()i ni mi m ni mVA PVIFAPVIFA PVIFAPVIFAl延期年金的現(xiàn)值延期年金的現(xiàn)值延期年金現(xiàn)值的計(jì)算公式：延期年金現(xiàn)值的計(jì)算公式：第37頁(yè)/共116頁(yè)例例 題題l延期年金的現(xiàn)值延期年金的現(xiàn)

9、值第38頁(yè)/共116頁(yè)永續(xù)年金永續(xù)年金期限為無窮的年金期限為無窮的年金l永續(xù)年金的現(xiàn)值永續(xù)年金的現(xiàn)值永續(xù)年金現(xiàn)值的計(jì)算公式：永續(xù)年金現(xiàn)值的計(jì)算公式：ni,n1 (1 i)PVIFAii,1PVIFAi01VAi第39頁(yè)/共116頁(yè)例例 題題01800100008%V （元）l永續(xù)年金的現(xiàn)值永續(xù)年金的現(xiàn)值第40頁(yè)/共116頁(yè)第41頁(yè)/共116頁(yè)生活中為什么總有這么多非常規(guī)化的事情生活中為什么總有這么多非常規(guī)化的事情2.1.5 時(shí)間價(jià)值計(jì)算中的幾個(gè)特殊問題時(shí)間價(jià)值計(jì)算中的幾個(gè)特殊問題第42頁(yè)/共116頁(yè)若干個(gè)復(fù)利現(xiàn)值之和若干個(gè)復(fù)利現(xiàn)值之和第43頁(yè)/共116頁(yè)例例 題題第44頁(yè)/共116頁(yè)生活中為什

10、么總有這么多非常規(guī)化的事情生活中為什么總有這么多非常規(guī)化的事情2.1.5 時(shí)間價(jià)值計(jì)算中的幾個(gè)特殊問題時(shí)間價(jià)值計(jì)算中的幾個(gè)特殊問題第45頁(yè)/共116頁(yè)能用年金用年金，不能用年金用復(fù)利能用年金用年金，不能用年金用復(fù)利，然后加總?cè)舾蓚€(gè)然后加總?cè)舾蓚€(gè)年金現(xiàn)值和復(fù)利現(xiàn)值。年金現(xiàn)值和復(fù)利現(xiàn)值。 某公司投資了一個(gè)新項(xiàng)目，新項(xiàng)目投產(chǎn)后每年獲得的現(xiàn)金流入量如下表所示，折現(xiàn)率為某公司投資了一個(gè)新項(xiàng)目，新項(xiàng)目投產(chǎn)后每年獲得的現(xiàn)金流入量如下表所示，折現(xiàn)率為9%9%，求這一系列現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值。，求這一系列現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值。 例例 題題（答案（答案1001610016元）元）第46頁(yè)/共116頁(yè)生活中為什么總有這么多

11、非常規(guī)化的事情生活中為什么總有這么多非常規(guī)化的事情2.1.5 時(shí)間價(jià)值計(jì)算中的幾個(gè)特殊問題時(shí)間價(jià)值計(jì)算中的幾個(gè)特殊問題第47頁(yè)/共116頁(yè)APVAPVIFAAFVAFVIFAFVPVPVIFPVFVFVIFnninninninni,l第二步根據(jù)求出的換算系數(shù)和相關(guān)系數(shù)表求折現(xiàn)率（插值法第二步根據(jù)求出的換算系數(shù)和相關(guān)系數(shù)表求折現(xiàn)率（插值法）第48頁(yè)/共116頁(yè)例例 題題386. 04 .25910010,iPVIF查復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)表，與10年相對(duì)應(yīng)的折現(xiàn)率中，10%的系數(shù)為，因此，利息率應(yīng)為10%。How?How?當(dāng)計(jì)算出的現(xiàn)值系數(shù)不能正好等于系數(shù)表當(dāng)計(jì)算出的現(xiàn)值系數(shù)不能正好等于系數(shù)表中的某個(gè)數(shù)值

12、，怎么辦？中的某個(gè)數(shù)值，怎么辦？第49頁(yè)/共116頁(yè)667.6750500010,iPVIFA查年金現(xiàn)值系數(shù)表，當(dāng)利率為查年金現(xiàn)值系數(shù)表，當(dāng)利率為8%8%時(shí)，系數(shù)為；當(dāng)利率為時(shí)，系數(shù)為；當(dāng)利率為9%9%時(shí)，系數(shù)為。所以利率應(yīng)在時(shí)，系數(shù)為。所以利率應(yīng)在8%8%9%9%之間，假設(shè)所求利率超過之間，假設(shè)所求利率超過8%8%，則可用插值法計(jì)算，則可用插值法計(jì)算插值法插值法第50頁(yè)/共116頁(yè)生活中為什么總有這么多非常規(guī)化的事情生活中為什么總有這么多非常規(guī)化的事情2.1.5 時(shí)間價(jià)值計(jì)算中的幾個(gè)特殊問題時(shí)間價(jià)值計(jì)算中的幾個(gè)特殊問題第51頁(yè)/共116頁(yè)nmtmir 當(dāng)計(jì)息期短于當(dāng)計(jì)息期短于1年，而使用的利

13、率又是年利率時(shí)，計(jì)息期數(shù)和計(jì)年，而使用的利率又是年利率時(shí)，計(jì)息期數(shù)和計(jì)息率應(yīng)分別進(jìn)行調(diào)整。息率應(yīng)分別進(jìn)行調(diào)整。第52頁(yè)/共116頁(yè)例例 題題5,10%,510001000 0.621 621i nPVFV PVIFPVIF（元）1025%52%10nmtmir105%,101000 0.614614PVFVPVIF元第53頁(yè)/共116頁(yè)第54頁(yè)/共116頁(yè)第55頁(yè)/共116頁(yè)第56頁(yè)/共116頁(yè)第57頁(yè)/共116頁(yè)第58頁(yè)/共116頁(yè)第59頁(yè)/共116頁(yè)市場(chǎng)需求類型市場(chǎng)需求類型各類需求各類需求發(fā)生概率發(fā)生概率各類需求狀況下股票報(bào)酬率各類需求狀況下股票報(bào)酬率西京西京東方東方旺盛0.3100%20

14、%正常0.415%15%低迷0.3-70%10%合計(jì)1.0第60頁(yè)/共116頁(yè)兩家公司的預(yù)期報(bào)酬率分別為多少？?jī)杉夜镜念A(yù)期報(bào)酬率分別為多少？市場(chǎng)需市場(chǎng)需求類型求類型（1）各類需求各類需求發(fā)生概率發(fā)生概率（2）西京公司西京公司東方公司東方公司各類需求各類需求下的報(bào)酬下的報(bào)酬率（率（3）乘積乘積（2）（3）=（4）各類需求各類需求下的報(bào)酬下的報(bào)酬率（率（5）乘積乘積（2）（5）=（6）旺盛0.3100%30%20%6%正常0.415%6%15%6%低迷0.3-70%-21%10%3%合計(jì)1.0=15%r=15%r1 12 21=r =P+P+P =n nni iirrrPr預(yù)期報(bào)酬率第61頁(yè)/共

15、116頁(yè)兩家公司的標(biāo)準(zhǔn)差分別為多少？?jī)杉夜镜臉?biāo)準(zhǔn)差分別為多少？1= =ni iirPr預(yù)期報(bào)酬率=-iir r離 差221=( - )niiir rP方差21=( - )niiir rP標(biāo) 準(zhǔn) 差第62頁(yè)/共116頁(yè)112nrrntt估計(jì)是指第t期所實(shí)現(xiàn)的報(bào)酬率，是指過去n年內(nèi)獲得的平均年度報(bào)酬率。rtr第63頁(yè)/共116頁(yè)CVr離散系數(shù)離散系數(shù)度量了單位報(bào)酬的風(fēng)險(xiǎn)，為項(xiàng)目的選擇提供了更有意義的比較基礎(chǔ)。西京公司的離散系數(shù)為，而東方公司的離散系數(shù)則為?？梢娨来藰?biāo)準(zhǔn)，西京公司的風(fēng)險(xiǎn)約是東方公司的17倍。第64頁(yè)/共116頁(yè)第65頁(yè)/共116頁(yè)第66頁(yè)/共116頁(yè)證券的投資組合同時(shí)投資于多種證券

16、的方式，會(huì)減少風(fēng)險(xiǎn)，報(bào)酬率高的證券會(huì)抵消報(bào)酬率低的證券帶來的負(fù)面影響。第67頁(yè)/共116頁(yè)1 12 21pn nni iirw rw rw rw r第68頁(yè)/共116頁(yè)兩支股票在單獨(dú)持有時(shí)都具有相當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)，但當(dāng)構(gòu)成投資組合WM時(shí)卻不再具有風(fēng)險(xiǎn)。第69頁(yè)/共116頁(yè)第70頁(yè)/共116頁(yè) Copyright RUC第71頁(yè)/共116頁(yè)第72頁(yè)/共116頁(yè)第73頁(yè)/共116頁(yè)第74頁(yè)/共116頁(yè)第75頁(yè)/共116頁(yè)1npiiiw第76頁(yè)/共116頁(yè))(FMppRRR第77頁(yè)/共116頁(yè)例題例題科林公司持有由甲、乙、丙三種股票構(gòu)成的證券組合，它們的 系數(shù)分別是、和，它們?cè)谧C券組合中所占的比重分別為60

17、%、30%和10%，股票市場(chǎng)的平均報(bào)酬率為14%，無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為10%，試確定這種證券組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率。第78頁(yè)/共116頁(yè)第79頁(yè)/共116頁(yè)從點(diǎn)E到點(diǎn)F的這一段曲線就稱為有效投資曲線第80頁(yè)/共116頁(yè)當(dāng)能夠以無風(fēng)險(xiǎn)利率借入資金時(shí)，可能的投資組合對(duì)應(yīng)點(diǎn)所形成的連線就是資本市場(chǎng)線（Capital Market Line，簡(jiǎn)稱CML），資本市場(chǎng)線可以看作是所有資產(chǎn)，包括風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的有效集。資本市場(chǎng)線在A點(diǎn)與有效投資組合曲線相切，A點(diǎn)就是最優(yōu)投資組合，該切點(diǎn)代表了投資者所能獲得的最高滿意程度。第81頁(yè)/共116頁(yè)第82頁(yè)/共116頁(yè)第83頁(yè)/共116頁(yè)P(yáng)FMRRR在構(gòu)造證券投資組合并計(jì)

18、算它們的報(bào)酬率之后，資本資產(chǎn)定價(jià)模型（Capital Asset Pricing Model，CAPM）可以進(jìn)一步測(cè)算投資組合中的每一種證券的報(bào)酬率。第84頁(yè)/共116頁(yè)第85頁(yè)/共116頁(yè))(FMiFiRRRR第86頁(yè)/共116頁(yè)SML為證券市場(chǎng)線，反映了投資者回避風(fēng)險(xiǎn)的程度直線越陡峭，投資者越回避風(fēng)險(xiǎn)。值越高，要求的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率越高，在無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率不變的情況下，必要報(bào)酬率也越高。第87頁(yè)/共116頁(yè)IPKRF0第88頁(yè)/共116頁(yè)第89頁(yè)/共116頁(yè)第90頁(yè)/共116頁(yè)).,(21nFiFFFRRR第91頁(yè)/共116頁(yè)例題 假設(shè)某證券的報(bào)酬率受通貨膨脹、假設(shè)某證券的報(bào)酬率受通貨膨脹、GDP和

19、利率三種系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)因素的影響，該證券對(duì)三種因素的敏感程度分別為和利率三種系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)因素的影響，該證券對(duì)三種因素的敏感程度分別為2、1和和-1.8,市場(chǎng)無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為市場(chǎng)無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為3%。假設(shè)年初預(yù)測(cè)通貨膨脹增長(zhǎng)率為。假設(shè)年初預(yù)測(cè)通貨膨脹增長(zhǎng)率為5%、GDP增長(zhǎng)率為增長(zhǎng)率為8%，利率不變，而年末預(yù)期通貨膨脹增長(zhǎng)率為，利率不變，而年末預(yù)期通貨膨脹增長(zhǎng)率為7%，GDP增長(zhǎng)增長(zhǎng)10%，利率增長(zhǎng)，利率增長(zhǎng)2%，則該證券的預(yù)期報(bào)酬率為：，則該證券的預(yù)期報(bào)酬率為：第92頁(yè)/共116頁(yè)第93頁(yè)/共116頁(yè))()()(2211FFnjnFFjFFjFjRRRRRRRR例題某證券報(bào)酬率對(duì)兩個(gè)廣泛存在的不可分散風(fēng)險(xiǎn)因素A與B敏感，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)因素A敏感程度為0.5,對(duì)風(fēng)險(xiǎn)因素B的敏感程度為，風(fēng)險(xiǎn)因素A的期望報(bào)酬率為5%，風(fēng)險(xiǎn)因素B的期望報(bào)酬率為6%，市場(chǎng)無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率3%，則該證券報(bào)酬率為：第94頁(yè)/共116頁(yè)第95頁(yè)/共116頁(yè)第96頁(yè)/共116頁(yè)第97頁(yè)/共116頁(yè))() )1 ()1 ( )1 ()1 ()1 ()1 (,121nrnrndnttdndndddBddPVIFMPVIFAIrMrIrMrIrIrIV（第98頁(yè)/共116頁(yè)8%,58%,5V10010%100107.99PVIFAPVIF元第99頁(yè)/共116頁(yè)3.5%,43.5%,4V1003%10098.16PVIFAPVIF元第