在新興市場中外部審計(jì)是否扮演公司治理的角色

1、Do External Auditors Perform a Corporate Governance Role in Emerging Markets? Evidence from East AsiaJoseph P.H.Fan and T.J.Wong2目錄目錄故事梗概故事梗概理論分析理論分析實(shí)證分析實(shí)證分析結(jié)論結(jié)論貢獻(xiàn)和拓展貢獻(xiàn)和拓展3故事梗概故事梗概在新興市場上，公司的股權(quán)集中度高在新興市場上，公司的股權(quán)集中度高大股東和小股東的代理問題大股東和小股東的代理問題雇傭外部審計(jì)師雇傭外部審計(jì)師減少減少引發(fā)引發(fā) ？1？2？4？3？54 新興市場一般是一些產(chǎn)權(quán)定義不完善或者缺乏保護(hù)產(chǎn)權(quán)的公平體系

2、的市場。在這種市場中，股權(quán)集中有推動(dòng)交易的作用。通過集中的股權(quán)，控股股東就更有權(quán)利和激勵(lì)去與不同股東進(jìn)行合同的談判和執(zhí)行，因?yàn)閾碛械墓蓹?quán)多更有說話權(quán)，更會(huì)促成合同的簽訂。由股權(quán)集中帶來的這種推動(dòng)交易的收益在發(fā)展不成熟的市場中更大一些。所以，在新興市場上就形成了股權(quán)集中度高的特點(diǎn)。 東亞八大經(jīng)濟(jì)體系理論分析5壕溝效應(yīng)壕溝效應(yīng)利益協(xié)同效應(yīng)利益協(xié)同效應(yīng)大股東的控制權(quán)增加時(shí)，大股東的地位更加根深蒂固，大股東侵占小股東權(quán)益的能力增強(qiáng)，代理問題嚴(yán)重：V變大，代理問題越嚴(yán)重變大，代理問題越嚴(yán)重大股東的現(xiàn)金流權(quán)減少時(shí)，大股東的財(cái)富與公司價(jià)值的聯(lián)系越小，有動(dòng)機(jī)與小股東背離，代理問題嚴(yán)重：C越小代理問題越嚴(yán)重越小

3、代理問題越嚴(yán)重用最大股東的控制水平（投票權(quán)利用最大股東的控制水平（投票權(quán)利V）來代表壕溝效應(yīng)水平）來代表壕溝效應(yīng)水平用所有權(quán)水平（現(xiàn)金流權(quán)用所有權(quán)水平（現(xiàn)金流權(quán)C）來代表利益協(xié)同效應(yīng)水平）來代表利益協(xié)同效應(yīng)水平理論分析：股權(quán)集中 代理問題6理論分析：投票權(quán)V、現(xiàn)金流權(quán)C最大股東最大股東B公司公司直接投資30%直線型的投資方式，投票權(quán)和現(xiàn)金流權(quán)相等，都為30%最大股東最大股東A公司公司直接投資50%B公司公司直接投資30%間接控制，投票權(quán)為30%，現(xiàn)金流權(quán)15%兩權(quán)分離狀態(tài)兩權(quán)分離狀態(tài)金字塔型金字塔型直線型直線型30萬現(xiàn)金流：30*50%=15萬7在Jenson and Meckling(197

4、6)中寫道，一個(gè)企業(yè)家可能會(huì)自覺的實(shí)施監(jiān)督或約束機(jī)制來減少代理問題企業(yè)家會(huì)考慮雇傭高質(zhì)量和高聲譽(yù)信息中介，為會(huì)計(jì)信息提供保證，增強(qiáng)其在潛在投資者心目中的可信度，外部審計(jì)師有傳遞這種信號(hào)的作用收益收益聘請外部審計(jì)師也是有成本的，比如聘請了外部審計(jì)師就潛在限制了企業(yè)家操作會(huì)計(jì)信息和從外部股東那剝奪財(cái)務(wù)的能力成本成本在滿足下列兩個(gè)條件時(shí)公司才會(huì)聘請外部審計(jì)師（1）高質(zhì)量的審計(jì)師可以獲得并且是有效的；（2）邊際收益是大于邊際成本5 5大的審計(jì)師大的審計(jì)師擁有良好的國際聲譽(yù)，而且被認(rèn)為比本地的審計(jì)師更獨(dú)立，即5大的審計(jì)質(zhì)量更高。理論分析：外部審計(jì)師8如果聘請5大的審計(jì)師會(huì)減少公司的代理問題，那么 代理問

5、題越嚴(yán)重的公司越會(huì)聘請代理問題越嚴(yán)重的公司越會(huì)聘請5大的審計(jì)師。大的審計(jì)師。當(dāng)公司面對成長性的潛力時(shí)，對股權(quán)資本的需求也增加，內(nèi)部融資或外部融資，但是聘請高質(zhì)量的審計(jì)師可以協(xié)調(diào)大股東和投資者的利益。股東不用給公司額外的投資，或者不需要高的資本保證費(fèi)用來籌集資本，股東就會(huì)獲益，所以 隨著對股權(quán)資本需求的增加，聘請隨著對股權(quán)資本需求的增加，聘請5大和公司代理問題之間的關(guān)系越明顯大和公司代理問題之間的關(guān)系越明顯。當(dāng)公司存在由所有權(quán)結(jié)構(gòu)引起的代理問題時(shí)，公司的價(jià)值會(huì)下降，如果聘請質(zhì)量高的審計(jì)人員會(huì)減少代理問題，那么它應(yīng)該在公司的價(jià)值上有所體現(xiàn)，所以 在因代理問題而引起的股價(jià)被低估的程度上，雇傭在因代理

6、問題而引起的股價(jià)被低估的程度上，雇傭5大的公司比不雇傭大的公司比不雇傭5大的公司的股價(jià)被低估的程度的小。大的公司的股價(jià)被低估的程度的小。理論分析:審計(jì)師選擇1329在所有權(quán)高度集中的東亞公司，大部分的決定權(quán)仍在少數(shù)人手中，以來自同一家族的成員為典型，這樣的組織結(jié)構(gòu)中，通常職責(zé)不分，限制控股股東濫用職權(quán)的檢查制衡機(jī)制的獨(dú)立性也不強(qiáng)，這種內(nèi)部控制的缺失以及與代理問題相關(guān)的誠信問題使審計(jì)風(fēng)險(xiǎn)增加，審計(jì)成本的增加會(huì)導(dǎo)致審計(jì)費(fèi)用的增加，所以 被審計(jì)單位的代理問題越嚴(yán)重，審計(jì)師收取的審計(jì)費(fèi)用越高。被審計(jì)單位的代理問題越嚴(yán)重，審計(jì)師收取的審計(jì)費(fèi)用越高。高度集中的股權(quán)結(jié)構(gòu)引起的代理問題增加了審計(jì)風(fēng)險(xiǎn)。另外，股

7、權(quán)集中的公司，其財(cái)務(wù)報(bào)表的透明度低，在這樣的公司中，盈余的顯著降低將會(huì)更有可能增加審計(jì)師的訴訟風(fēng)險(xiǎn)。為了保護(hù)自己，在考慮了審計(jì)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，審計(jì)師就會(huì)對審計(jì)修改意見設(shè)置一個(gè)低的臨界值，所以 審計(jì)師更傾向于給代理問題嚴(yán)重的公司的低盈余出具非標(biāo)準(zhǔn)審計(jì)審計(jì)師更傾向于給代理問題嚴(yán)重的公司的低盈余出具非標(biāo)準(zhǔn)審計(jì)報(bào)告。報(bào)告。理論分析：審計(jì)費(fèi)和審計(jì)意見4510 假設(shè)1：一個(gè)公司聘請5大的意愿與因所有權(quán)結(jié)構(gòu)引起的代理問題成正相關(guān)關(guān)系。 假設(shè)2：公司聘請5大和代理問題之間的正相關(guān)關(guān)系隨著公司對股權(quán)資本的增加而增加。 假設(shè)3：與代理問題有關(guān)的股價(jià)下降的程度上，是5大審計(jì)的公司比不是5大審計(jì)的公司股價(jià)下降的程度小。 假設(shè)

8、4：審計(jì)師向公司收取的審計(jì)費(fèi)用與公司的代理問題成正相關(guān)關(guān)系。 假設(shè)5：審計(jì)師更傾向于給代理問題嚴(yán)重的公司的低盈余出具非標(biāo)準(zhǔn)審計(jì)報(bào)告。假設(shè)11 最大股東：5% 投票權(quán)V50%至少擁有5%投票權(quán)且不被其他任何人控制的股東被定義為大股東；為了節(jié)省數(shù)據(jù)收集的時(shí)間，最終股東的投票權(quán)被限制在50% 股權(quán)集中劃分：VCi）取1，否則取021實(shí)證分析：審計(jì)意見驗(yàn)證了假設(shè)5：審計(jì)師更傾向于給代理問題嚴(yán)重的公司的低盈余出具非標(biāo)準(zhǔn)審計(jì)報(bào)告。22結(jié)論存在較大代理問題的公司比存在較小代理問題的東亞公司更可能雇傭五大審計(jì)師。對于在二級(jí)市場頻繁籌集權(quán)益資本的公司，審計(jì)師選擇與所有權(quán)結(jié)構(gòu)之間的關(guān)系是明顯的。雇傭五大審計(jì)師緩解了代理問題引起的股價(jià)低估。五大審計(jì)師在做審計(jì)定價(jià)和審計(jì)意見決策時(shí)，考慮了被審計(jì)單位的所有權(quán)結(jié)構(gòu)?？偟慕Y(jié)果支持了代理理論，并且表明在新興市場審計(jì)師扮演了緩解代理問題的公司治理角色23貢獻(xiàn) 本文通過把新興市場中公司所有權(quán)結(jié)構(gòu)與外部審計(jì)聯(lián)系起來為公司治理的文獻(xiàn)作出了貢獻(xiàn)。 為大股東與小股東之間存在的代理沖突如何影響審計(jì)師選擇和審計(jì)師的審計(jì)收費(fèi)與審計(jì)意見決策提供了證據(jù)。 從政策角度，本研究闡明了在亞洲金融危機(jī)以