利潤分配管理

1、利潤分配管理利潤分配管理 學(xué)習(xí)目標(biāo)學(xué)習(xí)目標(biāo) 第一節(jié)第一節(jié) 利潤分配概述利潤分配概述 第二節(jié)第二節(jié) 股利分配政策股利分配政策 企業(yè)利潤總額企業(yè)利潤總額所得稅所得稅稅后利潤稅后利潤1.彌補以前彌補以前 年度虧損年度虧損(最多可在五年內(nèi)彌補,不足的,以稅后利潤彌補)2.提取法定提取法定盈余公積金盈余公積金(按10%提取,已達注冊資本50%不提取,轉(zhuǎn)增資本后不低于注冊資本25%)3.提取提取公益金公益金(按扣除1項后的5%10%提取,用于職工集體福利設(shè)施等)4.向投資者向投資者分配利潤分配利潤5.留存收益留存收益(1)支付優(yōu)先股股利支付優(yōu)先股股利(2)提取任意提取任意盈余公積金盈余公積金(3)支付普通

2、股股利支付普通股股利( (一一) )非股份制企業(yè)的利潤分配程序非股份制企業(yè)的利潤分配程序( (二二) )股份制企業(yè)的利潤分配程序股份制企業(yè)的利潤分配程序 1. 1.彌補以前年度的虧損彌補以前年度的虧損 2.2.提取法定盈余公積金提取法定盈余公積金 3.3.提取法定公益金提取法定公益金 4.4.向投資者分配利潤向投資者分配利潤1.1.彌補以前年度的虧損彌補以前年度的虧損 我國財務(wù)和稅務(wù)制度的規(guī)定，企業(yè)的年我國財務(wù)和稅務(wù)制度的規(guī)定，企業(yè)的年度虧損，度虧損，可以用下一年度的稅前利潤彌補，可以用下一年度的稅前利潤彌補，但不得超過但不得超過5 5年年。超過法定彌補年限。超過法定彌補年限5 5年的未年的未

3、彌補虧損，用以后年度的稅后利潤彌補。彌補虧損，用以后年度的稅后利潤彌補。 2.2.提取法定盈余公積金提取法定盈余公積金 可供分配的利潤大于零是計提法定盈余公積金的可供分配的利潤大于零是計提法定盈余公積金的必要條件。必要條件。 法定盈余公積金計提數(shù)額法定盈余公積金計提數(shù)額 =(=(本年凈利潤本年凈利潤 - -以前以前年度虧損年度虧損) ) 10% 10%。 當(dāng)法定盈余公積金達到注冊資本的當(dāng)法定盈余公積金達到注冊資本的50%50%時，可不再時，可不再提取。法定盈余公積金主要用于彌補虧損和轉(zhuǎn)增資本提取。法定盈余公積金主要用于彌補虧損和轉(zhuǎn)增資本金，但轉(zhuǎn)增資本金后的法定盈余公積金一般不低于注金，但轉(zhuǎn)增資

4、本金后的法定盈余公積金一般不低于注冊資本的冊資本的25%25%。3.3.提取法定公益金提取法定公益金 法定公益金是以法定盈余公積金相同基數(shù)法定公益金是以法定盈余公積金相同基數(shù)的的5%10%5%10%計提的職工公共利益資金，主要用計提的職工公共利益資金，主要用于企業(yè)職工的福利設(shè)施支出。于企業(yè)職工的福利設(shè)施支出。4.4.向投資者分配利潤向投資者分配利潤 企業(yè)本年凈利潤扣除彌補以前年度虧企業(yè)本年凈利潤扣除彌補以前年度虧損、提取法定盈余公積金和公益金后的余損、提取法定盈余公積金和公益金后的余額，加上年初未分配利潤貸方余額，即為企額，加上年初未分配利潤貸方余額，即為企業(yè)本年可供投資者分配的利潤業(yè)本年可供

5、投資者分配的利潤 ，以此為基數(shù)，以此為基數(shù)確定應(yīng)向投資者分配的利潤數(shù)額。確定應(yīng)向投資者分配的利潤數(shù)額。 (1) (1)股利來源于稅后利潤，但稅后利潤不能全部發(fā)股利來源于稅后利潤，但稅后利潤不能全部發(fā)放股利；放股利； (2)(2)股份制企業(yè)在提取法定盈余公積金、公益金股份制企業(yè)在提取法定盈余公積金、公益金后，才能支付優(yōu)先股股息；在提取任意盈余公積金后，才能支付優(yōu)先股股息；在提取任意盈余公積金后，才能支付普通股股利。后，才能支付普通股股利。 (3)(3)股份公司當(dāng)年無利潤或出現(xiàn)虧損，原則上不得股份公司當(dāng)年無利潤或出現(xiàn)虧損，原則上不得分配股利。但為維護公司股票的信譽，經(jīng)股東大會特分配股利。但為維護公

6、司股票的信譽，經(jīng)股東大會特別決議，可按股票面值較低比率用盈余公積金支付股別決議，可按股票面值較低比率用盈余公積金支付股利，支付股利后的利，支付股利后的留存的法定盈余公積金不得低于注留存的法定盈余公積金不得低于注冊資本的冊資本的25%25%。返回 股利分配政策是指企業(yè)管理層對與股利有股利分配政策是指企業(yè)管理層對與股利有關(guān)的事項所采取的方針策略。關(guān)的事項所采取的方針策略。 一、股利政策的基本理論一、股利政策的基本理論 二、股利分配政策類型二、股利分配政策類型 三、影響股利分配的因素三、影響股利分配的因素 四、股利種類四、股利種類 五、股利支付程序五、股利支付程序 股利政策是企業(yè)融資決策不可分割的一

7、部分，是股利政策是企業(yè)融資決策不可分割的一部分，是關(guān)于企業(yè)利潤在支付股利和增加留存收益之間的關(guān)于企業(yè)利潤在支付股利和增加留存收益之間的分配比例的規(guī)劃與決定分配比例的規(guī)劃與決定企業(yè)利潤在支付股利和增加留存收益之間的分配企業(yè)利潤在支付股利和增加留存收益之間的分配比例的安排，主要取決于股利支付率。股利支付比例的安排，主要取決于股利支付率。股利支付率決定了企業(yè)作為資金來源之一的留存收益數(shù)額率決定了企業(yè)作為資金來源之一的留存收益數(shù)額的大小的大小企業(yè)全面股利政策還包括股票股利與股票分割、企業(yè)全面股利政策還包括股票股利與股票分割、股票合并與回購、管理上的考慮等許多方面股票合并與回購、管理上的考慮等許多方面

8、長期以來人們在研究股利政策對公司的股價有無影響長期以來人們在研究股利政策對公司的股價有無影響 問題，問題， 這這 就形成了股利政策的基本理論。主要有兩種：就形成了股利政策的基本理論。主要有兩種： 理論的提出理論的提出Modigliani 和和 Miller（M&M）于）于20世紀世紀60年代年代提出了股利無關(guān)論并作了全面的論述。他們聲稱，在提出了股利無關(guān)論并作了全面的論述。他們聲稱，在給定企業(yè)投資決策的情況下，股利支付率純粹是一個給定企業(yè)投資決策的情況下，股利支付率純粹是一個細枝末節(jié)的問題，不影響股東財富細枝末節(jié)的問題，不影響股東財富理論的內(nèi)容理論的內(nèi)容公司股票市價是公司價值的反映，公

9、司價值取決于其公司股票市價是公司價值的反映，公司價值取決于其所擁有的資產(chǎn)及其盈利能力，或者說是投資政策所擁有的資產(chǎn)及其盈利能力，或者說是投資政策在公司政策取向上，以投資政策（形成資產(chǎn)獲利能力在公司政策取向上，以投資政策（形成資產(chǎn)獲利能力的基礎(chǔ)）為主導(dǎo)，股利政策是次要的的基礎(chǔ)）為主導(dǎo)，股利政策是次要的股東財富由分得的股利和因股價升值而形成的資本利得兩部分股東財富由分得的股利和因股價升值而形成的資本利得兩部分組成。分派股利會因采用其他融資方式而引起股價的下跌。因組成。分派股利會因采用其他融資方式而引起股價的下跌。因此，股東因分派股利得到的好處恰好被股價下降導(dǎo)致的損失所此，股東因分派股利得到的好處恰

10、好被股價下降導(dǎo)致的損失所抵消。因此，股利的分派不影響股東財富，股東在股利與資本抵消。因此，股利的分派不影響股東財富，股東在股利與資本利得的選擇上不存在凈偏好利得的選擇上不存在凈偏好投資者能夠制造投資者能夠制造“自制自制”股利股利（“Homemade” dividends）即：股利水平低于投資者期望的水平時，可以通過出售部分股即：股利水平低于投資者期望的水平時，可以通過出售部分股票以獲取期望的現(xiàn)金收入；若股利水平高于投資者期望的水平，票以獲取期望的現(xiàn)金收入；若股利水平高于投資者期望的水平，投資者可以用股利收入購買一些該公司的股票。因此，股利政投資者可以用股利收入購買一些該公司的股票。因此，股利政

11、策是無關(guān)的策是無關(guān)的理論的提出理論的提出股利相關(guān)論認為，股利支付不是可有可無的，是非常股利相關(guān)論認為，股利支付不是可有可無的，是非常必要的，具有策略性。股利支付政策的選擇對于股票必要的，具有策略性。股利支付政策的選擇對于股票市價、公司資本結(jié)構(gòu)，以及股東財富的實現(xiàn)都有重要市價、公司資本結(jié)構(gòu)，以及股東財富的實現(xiàn)都有重要影響，股利政策與公司價值密切相關(guān)影響，股利政策與公司價值密切相關(guān)理論分支理論分支投資者股利偏好論（“一鳥在手論”）l未來的一個最基本特征在于其不確定性。在股利未來的一個最基本特征在于其不確定性。在股利和資本利得兩種收入中，前者是實際收到的，后和資本利得兩種收入中，前者是實際收到的，后

12、者是對未來的預(yù)期。者是對未來的預(yù)期?！岸B在林，不如一鳥在手二鳥在林，不如一鳥在手”財務(wù)信號論（信號傳遞理論）l財務(wù)信號的作用依賴于市場上財務(wù)信息的不完善或信息的不財務(wù)信號的作用依賴于市場上財務(wù)信息的不完善或信息的不對稱。股利能夠傳遞公司盈利能力的信號或信息，從而股利對稱。股利能夠傳遞公司盈利能力的信號或信息，從而股利對股票價格產(chǎn)生一定的影響對股票價格產(chǎn)生一定的影響l股利政策的定位與變動，反映著管理當(dāng)局和董事會對公司未股利政策的定位與變動，反映著管理當(dāng)局和董事會對公司未來發(fā)展認識方向的信號，投資者可據(jù)此作出自己的判斷來發(fā)展認識方向的信號，投資者可據(jù)此作出自己的判斷l(xiāng)股票價格也反映著股利的變化。

13、因為股利信息可以反映會計股票價格也反映著股利的變化。因為股利信息可以反映會計收益沒有合理反映的公司經(jīng)濟效益狀況，而股利的變動可以收益沒有合理反映的公司經(jīng)濟效益狀況，而股利的變動可以通過股票價格作出反映通過股票價格作出反映所得稅差異理論l許多國家稅法中規(guī)定長期資本利得所得稅率低于普通所得稅許多國家稅法中規(guī)定長期資本利得所得稅率低于普通所得稅率。因此，許多投資者愿意少支付股利而以較多的保留盈余率。因此，許多投資者愿意少支付股利而以較多的保留盈余再投資，以期提高股票價格，將股利轉(zhuǎn)化為資本利得再投資，以期提高股票價格，將股利轉(zhuǎn)化為資本利得 ( (一一) )剩余股利政策剩余股利政策 ( (二二) )固定

14、股利政策固定股利政策 ( (三三) )固定股利支付率政策固定股利支付率政策 ( (四四) )正常股利加額外股利政策正常股利加額外股利政策 凈利潤先用于投資，達到預(yù)定資凈利潤先用于投資，達到預(yù)定資金結(jié)構(gòu)后的剩余部分用于股利分配。金結(jié)構(gòu)后的剩余部分用于股利分配。 企業(yè)未來有良好的投資機會，投資收企業(yè)未來有良好的投資機會，投資收益率高于投資者在同樣風(fēng)險下其他投資的收益益率高于投資者在同樣風(fēng)險下其他投資的收益率，此時股東愿意把利潤保留下來用于企業(yè)再率，此時股東愿意把利潤保留下來用于企業(yè)再投資。否則投資者更喜歡發(fā)放現(xiàn)金股利。投資。否則投資者更喜歡發(fā)放現(xiàn)金股利。 主要內(nèi)容：主要內(nèi)容：理由：理由： 最大限度

15、滿足企業(yè)再投資的權(quán)益資金最大限度滿足企業(yè)再投資的權(quán)益資金需求，保持理想的資本結(jié)構(gòu)，使企業(yè)綜合需求，保持理想的資本結(jié)構(gòu)，使企業(yè)綜合資本成本最低。資本成本最低。 忽視了不同股東對資本利得與股利的忽視了不同股東對資本利得與股利的偏好，損害偏好現(xiàn)金股利的股東利益，可偏好，損害偏好現(xiàn)金股利的股東利益，可能影響股東對企業(yè)的信心。能影響股東對企業(yè)的信心。 優(yōu)點缺點 確定最佳資本支出水平 120萬元 滿足后剩余：1508466（萬元） 股利發(fā)放額：66萬元 股利支付率（66150）100%44% 設(shè)定目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)（股東權(quán)益資本70%，債務(wù)資本30%） 債 務(wù)數(shù) 額 股東權(quán) 益數(shù)額84萬元留 存收 益150萬元

16、 最大限度滿足股東權(quán)益數(shù)的需要12070% 此時，現(xiàn)存的收益（150萬元）滿足不了資本預(yù)算對股權(quán)資本的需要量（210萬元），不能發(fā)放股利，需要發(fā)行新普通股60(210150)萬元，以彌補股權(quán)資本的不足。 以每股股利支付額固定的形式發(fā)放股利。只以每股股利支付額固定的形式發(fā)放股利。只有企業(yè)管理當(dāng)局認為企業(yè)的盈利確已增加，而且未有企業(yè)管理當(dāng)局認為企業(yè)的盈利確已增加，而且未來的盈利足以支付更多的股利時，企業(yè)才會提高每來的盈利足以支付更多的股利時，企業(yè)才會提高每股股利支付額。股股利支付額。 這種股利政策適用于盈利穩(wěn)定或處于成長期這種股利政策適用于盈利穩(wěn)定或處于成長期的企業(yè)。的企業(yè)。 穩(wěn)定的股利政策可消除

17、投資者心中的不確定穩(wěn)定的股利政策可消除投資者心中的不確定感。感。 股利的支付與盈利相脫節(jié)，當(dāng)盈利較低時仍股利的支付與盈利相脫節(jié)，當(dāng)盈利較低時仍要支付固定股利，這可能會出現(xiàn)資金短缺、財務(wù)狀要支付固定股利，這可能會出現(xiàn)資金短缺、財務(wù)狀況惡化，影響企業(yè)的長遠發(fā)展。況惡化，影響企業(yè)的長遠發(fā)展。 主要內(nèi)容適用范圍優(yōu)點 缺點 每年按某一固定比例從凈利潤中分每年按某一固定比例從凈利潤中分配股利給股東配股利給股東 。 使股利與公司盈利緊密結(jié)合，體現(xiàn)使股利與公司盈利緊密結(jié)合，體現(xiàn)多盈多分、少盈少分、不盈不分的原則，多盈多分、少盈少分、不盈不分的原則，真正做到公平的對待每一股東。真正做到公平的對待每一股東。 由于

18、股利隨盈利而波動，會影響股由于股利隨盈利而波動，會影響股東對企業(yè)未來經(jīng)營的信心，不利于企業(yè)股東對企業(yè)未來經(jīng)營的信心，不利于企業(yè)股票市場價格的穩(wěn)定與上漲。票市場價格的穩(wěn)定與上漲。 主要內(nèi)容優(yōu)點：缺點： 是介于固定股利與固定股利支是介于固定股利與固定股利支付率之間的一種股利政策付率之間的一種股利政策 ，即企業(yè)一般每年，即企業(yè)一般每年都支付較低的固定股利，當(dāng)盈利增長較多都支付較低的固定股利，當(dāng)盈利增長較多時，再根據(jù)實際情況加付額外股利。時，再根據(jù)實際情況加付額外股利。 既能保證股利的穩(wěn)定性，使依靠股既能保證股利的穩(wěn)定性，使依靠股利度日的股東有比較穩(wěn)定的收入，又能做到利度日的股東有比較穩(wěn)定的收入，又能

19、做到股利和盈利有較好的配合，使企業(yè)具有較大股利和盈利有較好的配合，使企業(yè)具有較大的靈活性。的靈活性。 主要內(nèi)容：主要內(nèi)容：優(yōu)點：優(yōu)點：股利政策的選擇股利政策的選擇公司發(fā)展階段 特點 適用的股利政策公司創(chuàng)始階段 經(jīng)營風(fēng)險高，有投資需求 剩余股利政策 但融資能力差公司快速發(fā)展階段 公司快速發(fā)展，需要持續(xù) 低正常股利加額外股利政策 追加投資公司穩(wěn)定增長階段 業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長，盈利水平 固定或穩(wěn)定增長股利政策 穩(wěn)中有升公司成熟階段 產(chǎn)品市場趨于飽和，公司 固定股利支付率政策 盈利水平穩(wěn)定公司衰退階段 公司獲利能力下降，股利 剩余股利政策 支付能力下降 股利分配總是受到多種因素的影響，一股利分配總是受到多種

20、因素的影響，一般認為，這些因素主要有：般認為，這些因素主要有：法律因素法律因素企業(yè)因素企業(yè)因素股東意愿股東意愿其他因素其他因素 股利分配只能來源于稅后利潤，股利分配只能來源于稅后利潤，不能用資本發(fā)放股利。不能用資本發(fā)放股利。 企業(yè)必須按稅后利潤的一定比例企業(yè)必須按稅后利潤的一定比例和基數(shù)，提取法定公積金和法定公益金，企業(yè)當(dāng)和基數(shù)，提取法定公積金和法定公益金，企業(yè)當(dāng)年出現(xiàn)虧損時，一般不得給投資者分配利潤。年出現(xiàn)虧損時，一般不得給投資者分配利潤。 企業(yè)已經(jīng)無力償付到期債務(wù)或因企業(yè)已經(jīng)無力償付到期債務(wù)或因支付股利將失去償還能力，企業(yè)不能支付現(xiàn)金股支付股利將失去償還能力，企業(yè)不能支付現(xiàn)金股利。利。資本

21、保全限制資本積累限制償債能力限制 資產(chǎn)流動性弱資產(chǎn)流動性弱采取低股利政策采取低股利政策 有好的投資機會有好的投資機會采取低股利政策采取低股利政策 籌資能力弱籌資能力弱采取低股利政策采取低股利政策 盈利不穩(wěn)定性盈利不穩(wěn)定性采取低股利政策采取低股利政策 降低資本成本降低資本成本采取低股利政策采取低股利政策 資產(chǎn)流動性資產(chǎn)流動性投資機會投資機會籌資能力籌資能力盈利穩(wěn)定性盈利穩(wěn)定性資本成本資本成本避稅考慮避稅考慮 低股利支付政策，可以給股東帶低股利支付政策，可以給股東帶來更多的資本利得收入，達到避稅目的。來更多的資本利得收入，達到避稅目的。規(guī)避風(fēng)險規(guī)避風(fēng)險 要求企業(yè)支付較多的股利，從而要求企業(yè)支付較多

22、的股利，從而減少股東投資風(fēng)險。減少股東投資風(fēng)險。穩(wěn)定收入穩(wěn)定收入 低收入階層以及養(yǎng)老基金等機構(gòu)低收入階層以及養(yǎng)老基金等機構(gòu)投資者，需要企業(yè)發(fā)放的現(xiàn)金股利來維持生投資者，需要企業(yè)發(fā)放的現(xiàn)金股利來維持生活或用于發(fā)放養(yǎng)老金等?；罨蛴糜诎l(fā)放養(yǎng)老金等。股權(quán)稀釋股權(quán)稀釋 高股利支付率會導(dǎo)致現(xiàn)有股東股高股利支付率會導(dǎo)致現(xiàn)有股東股權(quán)和盈利的稀釋。權(quán)和盈利的稀釋。債務(wù)合同約束債務(wù)合同約束l公司的長期債務(wù)合同中通常都包括限制公司的長期債務(wù)合同中通常都包括限制性條款，對股利支付比例、償債能力指性條款，對股利支付比例、償債能力指標(biāo)等加以限制，以維護債權(quán)人利益，公標(biāo)等加以限制，以維護債權(quán)人利益，公司股利政策的制定必然受

23、此限制司股利政策的制定必然受此限制機構(gòu)投資者的投資限制機構(gòu)投資者的投資限制 通貨膨脹的影響通貨膨脹的影響 股利支付形式一般有現(xiàn)金股利、股票股股利支付形式一般有現(xiàn)金股利、股票股利、財產(chǎn)股利和負債股利，最常見的是現(xiàn)金利、財產(chǎn)股利和負債股利，最常見的是現(xiàn)金股利和股票股利股利和股票股利現(xiàn)金股利現(xiàn)金股利股票股利股票股利 企業(yè)以現(xiàn)金的方式向股東支付股利，也稱企業(yè)以現(xiàn)金的方式向股東支付股利，也稱為紅利。現(xiàn)金支付股利會使企業(yè)資產(chǎn)和所有者為紅利?，F(xiàn)金支付股利會使企業(yè)資產(chǎn)和所有者權(quán)益同時減少。權(quán)益同時減少。 現(xiàn)金股利支付條件：現(xiàn)金股利支付條件： 1.1.有累計的未分配利潤。有累計的未分配利潤。 2.2.有足夠的現(xiàn)

24、金。有足夠的現(xiàn)金。 現(xiàn)金股利是企業(yè)最常見的，也是最易被投資者接受的股利支付方式。 股票股利是指應(yīng)分給股東的股利以額外增股票股利是指應(yīng)分給股東的股利以額外增發(fā)股票形式來發(fā)放發(fā)股票形式來發(fā)放。 發(fā)放股票股利，在減少未分配利潤項目金發(fā)放股票股利，在減少未分配利潤項目金額的同時，增加股本和資本公積等項目金額。額的同時，增加股本和資本公積等項目金額。如果盈利總額不變，會由于普通股股數(shù)增加而如果盈利總額不變，會由于普通股股數(shù)增加而引起每股盈余和每股市價的下降，但股東所持引起每股盈余和每股市價的下降，但股東所持股票的市場價值總額仍保持不變。股票的市場價值總額仍保持不變。發(fā)放股票股利的意義：發(fā)放股票股利的意義：(1)(1)達到節(jié)約現(xiàn)金的目的達到節(jié)約現(xiàn)金的目的(2)(2)在盈余和現(xiàn)金股利不變的情況下，發(fā)放股在盈余和現(xiàn)金股利不變的情況下，發(fā)放股 票股利可以降低每股價值，吸引更多的投票股利可以降低每股價值，吸引更多的投 資者。資者。股票分割 是指通過成比例地降低股票面值而增加普通是指通過成比例地降低股票面值而增加普通股的數(shù)量股的數(shù)量,即將面額較高的股票分割成面額即將面額較高的股票分割成面額較低的股票的行為。較低的股票的行為。 股票分割后，發(fā)行在外的股數(shù)增加，每股股票分割后，發(fā)行